1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250017 降本增效控風險，靈活用工正當其時 6 HYPERLINK l _TOC_250016 降本靈用把性力成柔化 9 HYPERLINK l _TOC_250015 增效用方焦業(yè)保持織活 9 HYPERLINK l _TOC_250014 控制工險道千條，規(guī)一條 12 HYPERLINK l _TOC_250013 小結(jié)解企用痛，靈用乘而起 12 HYPERLINK l _TOC_250012 市場空間：滲透率提升的落腳點在哪里？ 13 HYPERLINK l _TOC_250011 行業(yè)面滲率升來10倍長間 13 HYPERLINK l _TO

2、C_250010 崗位面定非心準模崗位 14 HYPERLINK l _TOC_250009 勞動就觀變讓活用加滲透 16 HYPERLINK l _TOC_250008 成長路徑：同崗復制、科技驅(qū)動，資本賦能 18 HYPERLINK l _TOC_250007 經(jīng)營度同復，技驅(qū)，寬局 18 HYPERLINK l _TOC_250006 財務度RE中，凈率杠差大 19 HYPERLINK l _TOC_250005 競爭壁壘：招聘能力、管理能力、資金實力 22 HYPERLINK l _TOC_250004 垂直耕同拓業(yè)布局打成天板 22 HYPERLINK l _TOC_250003 利

3、用AI大據(jù)搭建臺系，升理率 23 HYPERLINK l _TOC_250002 依托金力防財風險提客信度 25 HYPERLINK l _TOC_250001 客戶視定高性比，供商勢顯 26 HYPERLINK l _TOC_250000 相關標的：以技術驅(qū)動的人資平臺科銳國際 27圖表目錄圖 ：人力資源行業(yè)各類服務對比 6圖 ：廣義靈活用工指除用工方與勞動者簽訂勞動合同外的所有形式 6圖 ：狹義靈活用工的服務報價機制 6圖 ：靈活用工可以滿足快速招聘、靈活的組織安排、合規(guī)性等用工需求 7圖 ：經(jīng)濟全球化拓展產(chǎn)業(yè)鏈的區(qū)域布局，以華為為例，其產(chǎn)業(yè)鏈核心供應商遍布全球 7圖 ：全球化和市場化分工

4、不斷深化的背景下，企業(yè)依據(jù)訂單生產(chǎn)，帶來生產(chǎn)活動波動 8圖 ：上市公司層面，疫情前各行業(yè)用工成本占收入的比重穩(wěn)中有升 8圖 ：拆分用工成本結(jié)構，社保成本占比上升明顯 8圖 ：靈活用工使企業(yè)可以保持較小的用工規(guī)模，把勞動力成本柔性化 9圖 0：各領域共享平臺新興服務占比近年顯著提升 圖 1：各類型共享服務在網(wǎng)民中的普及率逐年提升 圖 2：中國共享分享經(jīng)濟交易規(guī)模及同比增速 圖 3：中國共享分享經(jīng)濟參與服務人員外包兼職等)及平臺員工數(shù) 圖 4：新經(jīng)濟催生大量新興崗位 圖 5：共享經(jīng)濟崗位分布 圖 6：快遞行業(yè)的業(yè)務量具有較大的波動 圖 7：9年雙十一快遞員崗位臨時補充0萬人 圖 8：新經(jīng)濟的靈活用

5、工模式有直接和間接兩種模式 圖 9：靈活用工相對常規(guī)用工可以實現(xiàn)降本增效控風險 圖 0：靈活用工具備降本增效控風險的優(yōu)勢，未來將成為主要發(fā)展趨勢 圖 1：我國靈活用工市場規(guī)模、從業(yè)人數(shù)和8年市場格局 圖 2：我國靈活用工滲透率提升空間廣闊 圖 3：目前靈活用工集中分布在互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒、零售百貨等行業(yè) 圖 4：三葉草組織架構 圖 5：麥當勞的4種用工類型 圖 6：科銳國際旗下靈活用工崗位分布 圖 7：科銳國際旗下靈活用工各崗位平均工資水平（元） 圖 8：年輕人是靈活用工的主要構成群體 圖 9：勞動者就業(yè)觀念發(fā)生變化 圖 0：中國新生代就業(yè)觀念改變 圖 1：我國高校畢業(yè)生非標準就業(yè)比例在提升 圖

6、 2：不能崗位需要的招聘和管理能力有別 圖 3：人瑞人才靈活用工崗位相對集中 圖 4：人瑞人才自有員工職能分布 圖 5：人瑞人才管理半徑有所提升 圖 6：服務費加成比例受崗位招聘、管理難度和風險系數(shù)影響 圖 7：人瑞人才的毛利率水平受項目崗位性質(zhì)影響出現(xiàn)波動 圖 8：國際及國內(nèi)人資行業(yè)龍頭OE水平對比 圖 9：疫情之前，任仕達、萬寶盛華（美股）等E拆解顯示，其盈利能力改善是提升OE的主要途徑 圖 0：中國人資企業(yè)權益乘數(shù)提升空間較大，凈利率因業(yè)務結(jié)構調(diào)整走低 圖 1：人效提升體現(xiàn)在人均創(chuàng)和人均創(chuàng)利的提升 圖 2：不同行業(yè)的服務溢價有別 圖 3：適度提升杠桿水平，充分發(fā)揮資本效能 圖 4：9年全

7、球人資服務商龍頭市占率 圖 5：9年德科在單一市場的市占率 圖 6：科銳國際的靈活用工業(yè)務最快可以實現(xiàn)4小時內(nèi)面試 圖 7：依托快速入職和低流失率等指標，優(yōu)秀供應商市占率有望提升 圖 8：科銳國際加強技術中臺建設，賦能內(nèi)部管理和對外業(yè)務 圖 9：萬寶盛華通過運營科技賦能企業(yè)和人才 圖 0：人瑞人才定位以技術驅(qū)動的人力資源服務商 圖 1：國際巨頭應收賬款規(guī)模（億元人民幣） 圖 2：A股和港股上市公司應收賬款規(guī)模（億元人民幣） 圖 3：國際巨頭應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 圖 4：A股及港股上市公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 圖 5：萬寶盛華（大中華、科銳國際、人瑞人才（從左到右依次對應客戶）等都有服務大型

8、客戶的經(jīng)驗 圖 6：公司近年收入及同比 圖 7：公司近年歸母凈利及同比 表 ：我國的勞動法律制度 8表 ：我國靈活用工相關法律制度 9表 ：0-20年大中華區(qū)最佳人力資源服務機構評選結(jié)果 降本增效控風險，靈活用工正當其時靈活用工是相對傳統(tǒng)雇傭關系的一種新型用工形式一般分為廣義和狹義兩種定義廣 義的靈活用工是指除員工直接與用工方簽訂勞動合同以外的所有用工形式普遍應用 形式有勞務派遣崗位外包業(yè)務外包眾包等狹義的靈活用工特指崗位外包一般 情況下當企業(yè)面臨人員編制緊張旺季人才短缺項目用工短缺三期(孕期產(chǎn)假、 哺乳期)員工短期替補等情況時會選擇靈活用工服務由人服務機構向企業(yè)派駐員工圖 人力源行各類務對比

9、資料來源我國勞務派遣制度改革的誤區(qū)與矯正1，靈活用工服務商賺取的是服務費，一般因項目執(zhí)行難易程度進行不同比例的成本加成。靈活用工的具體執(zhí)行一般由用工方將用工需求外包給靈活用工服務商服務商負責招聘管理外包員工商業(yè)模式方面服務商一般會根據(jù)成本加成方式報價報價分拆為三個部分，即員工到手工作+五險一金+服務費（包括招聘費、管理費、風險金等，服務費加成比例因項目而異法律關系方面勞動者與服務商簽訂勞動合同構成勞動關系勞動法保護服務為勞動者繳納五險一金勞動者和用工方形成用工關系；用工方和服務商簽訂派遣或外包合同，形成商務合作或承包關系，受合同法約束圖 廣義活用指除工方勞動者訂勞合同的所形式圖 狹義活用的服報

10、價制資料來源：資料來源：靈活用工的興起受到經(jīng)濟環(huán)境人口結(jié)構法制環(huán)境變遷的深刻影響是企業(yè)降低用成本提升組織效率控制用工風險的必然選擇經(jīng)濟全化加劇了各國宏觀經(jīng)濟環(huán)的不確定性及生產(chǎn)活動的波動性產(chǎn)業(yè)結(jié)構升（尤其是第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來新的規(guī)1 刊登于法學家204年 3期，作者李雄化用工需求與此同時人口紅利消（總量勞動力素質(zhì)提（結(jié)構以及勞動法制環(huán)境規(guī)范化等導致了用工成本上升。傳統(tǒng)的企業(yè)組織架構在面對生產(chǎn)活動波動性加劇新的規(guī)模化用工需求不斷涌現(xiàn)用工成本提高時遭遇挑戰(zhàn)驅(qū)動企業(yè)用工方式的轉(zhuǎn)變。圖 靈活工可滿足速招、靈活組織排、規(guī)性用需求資料來源：圖 經(jīng)濟球化展產(chǎn)鏈的域布局以華為例其產(chǎn)鏈心供應遍布球資料來源W，圖 全

11、球和市化分不斷化的背下，業(yè)依訂單產(chǎn)帶來生活動動75%65%35%20020050120060320070520080720090920101120120120130320140520150720160920171120190120200375%PMIPMI55%35%0001206032070520807209092101121201103214052150721609111219012200355% （制造業(yè) （制造業(yè))PMI新出口訂單 PMIPMI新出口訂單大型企業(yè) PMI新出口訂單中型企業(yè)PMI小型企業(yè)40%30%2213071022140921504215112160610121708

12、218032181021905219122200722102資料來源：中國物流與采購聯(lián)合會，國家統(tǒng)計局，從宏觀背景落地到上市公司層面用工成本占收入的比重穩(wěn)中有升根據(jù)長江行業(yè)分類 202 年以來，各行業(yè)上市公司的用工成本呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢。各行業(yè)平均用工成本占收入的變重從 2012 的 1%提高約 3ct 達到 020 年約 17%。020 年疫情期間部分企業(yè)的收入成長面臨壓力但用工成本相對剛性占收入比重也有所上升再細拆用工成本結(jié)構可以發(fā)現(xiàn)，社保成本占用工成本的比重提升顯著，從 2005 年左右的 1%提升至 2015 年的 19%右，政策環(huán)境規(guī)范化對用工成本提升起到重要驅(qū)動作用。圖 上市司層，

13、疫前各業(yè)用工本占入的重穩(wěn)有升圖 拆分工成結(jié)構社保本占比升明顯10.93%.10.93%.%.%5% 212A 213A 2014A 215A 216A 2017A 218A 2019A 2020A工業(yè)費必選消費醫(yī)療融信息技術與硬件通訊業(yè)務務房地產(chǎn)及服務0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%050005工資成本福利成本社保成本資料來源W，2資料來源：北師大收入分配研究院和中國企業(yè)聯(lián)合會，類別內(nèi)容表：我國的動法類別內(nèi)容、法律由全國大及常委頒布勞法律有勞動會業(yè)病防法安全產(chǎn)山安全等。、行政規(guī)由國務頒布勞動政法主有女工勞保護定禁使用童規(guī)失保險例工傷險條、企業(yè)動爭處理例勞保障監(jiān)條例等。、部門章勞動和會保

14、部頒的配規(guī)主要有集體同規(guī)反解除勞合同經(jīng)濟償辦違反動法有關勞動合規(guī)定賠償法企最低工規(guī)定等。、地方法規(guī)地 勞動賦了省市、治制定勞合同施辦的權，地制定大量地方法規(guī)地政府規(guī)，如北京方政府章市勞動同規(guī)海市動同條例等。、司法釋最高人法于 1年布的關于審勞動議案有關題司法解對處勞動議也了重要作用。資料來源：中國人大網(wǎng)，2 該指標為人均薪酬/人均創(chuàng)，行業(yè)劃分依據(jù)長江證券指數(shù)分類時間事件備注表 我國活用時間事件備注5年勞動頒實施勞動合制開全面行，業(yè)勞動者立標勞動系，署動合同由企發(fā)放薪酬，擔社等法福利明確了勞派遣的概和具法規(guī)要，將去外代表薪酬，擔社等法福利8年施行動合法及國有業(yè)改解決崗再業(yè)的勞務派遣式，過立，公明

15、確了業(yè)開采用派遣方，增用工活性進引發(fā)勞派遣務井，勞派服務機大量現(xiàn)， 0年勞務遣勞者號超過 0萬人。出于保勞動角度開始規(guī)上對勞派遣行約，嚴勞派遣崗，僅于臨時性、助性可替性（性，同時務派員工比不超企業(yè)用的 %，規(guī)3年勞動同法正勞務 還給了 3的過期，求各業(yè)自查改，步縮派遣數(shù)比例。業(yè)用風險派遣暫規(guī)定增高，力資控制優(yōu)化求加，企人力源相成本升日常處大量工離職等務的力增，大降了企業(yè)用勞派遣工的趣企業(yè)開尋求他用工模。8年國家宣社保稅人力成已經(jīng)為企發(fā)展巨包袱，上社成本高，業(yè)工負擔一步重。資料來源：全國人大法庫、新華社，降本：活用剛性人成本化靈活用工可以滿足企業(yè)合理控制用工規(guī)模和成本的需求用靈活用工的企業(yè)可以根

16、淡旺季項目訂單量對用工規(guī)模進行適時調(diào)整把部分有可能閑置的勞動力外包給人資源服務公司將相對剛性的勞動力成本成功轉(zhuǎn)化為柔性成本在淡季或者項目訂單少的時候，保持較小的用工規(guī)模，合理控制用工成本。圖 靈活工使業(yè)可保持小的用規(guī)模把勞力成柔化資料來源：上海勞勤，亞太勞動力效能研究院，增效：工方主業(yè)，持組活靈活用工業(yè)務幫助企業(yè)把非核心崗位或業(yè)務外包，使其可以聚焦主業(yè)，保持組織靈活即配合戰(zhàn)略調(diào)整適時調(diào)整組織架構提高運營效率滿足業(yè)務無邊界擴張的需求實現(xiàn)船小好調(diào)頭的戰(zhàn)略調(diào)整效果靈活用工的重要應用領域是新經(jīng)濟3在新經(jīng)濟新商業(yè)3 新經(jīng)濟即信息化和全球化背景下由信息科技及其應用而產(chǎn)生的新型經(jīng)濟形態(tài)，當?shù)木W(wǎng)絡平臺經(jīng)濟和分

17、享/共享經(jīng)濟是其典型表現(xiàn)。模式中企業(yè)發(fā)展伴隨著快速的戰(zhàn)略調(diào)整伴生了短期規(guī)?；藛T招聘管理調(diào)整需求因此企業(yè)對組織彈性用工彈性的要求不斷提高新經(jīng)濟企業(yè)的靈活用工規(guī)模速擴張且新形式不斷出現(xiàn)。圖 ：領域享平新興占近顯著升圖 ：類型享服在網(wǎng)的普及逐年升在線外賣收入在線外賣收入網(wǎng)約出租車客運量共享醫(yī)共享住網(wǎng)約車%10%20%30%年年年年年%年年年年年年資料來源：國家信息中心，資料來源：國家信息中心，四兩撥千斤：以少量自有員工調(diào)動千萬服務人員新經(jīng)濟企業(yè)大多僅對部分核心崗位采用長期雇傭形式其他眾多非核心崗位則采用靈用工形式2020年中國共享濟參與服務人員有 840萬但平臺自有員工數(shù)近 600余萬人以外賣快遞

18、網(wǎng)約車平臺為例其業(yè)務是由系統(tǒng)連接供需通過技術調(diào)配人力物力完成履約該業(yè)務性質(zhì)決定其需要大量的外賣員快遞員司機但如果直接大量直接長期聘用將導致用人成本勞動糾紛雇主責任等風險直線上升基于此新濟平臺設計了一系列的風險規(guī)避措施包括將外賣騎手快遞小哥司機的勞動人事雇傭關系外包等，即采用廣義的靈活用工形式。圖 ：國共/享經(jīng)交易模及同增速圖 ：國共/享經(jīng)參與務人員外&職等及臺員數(shù)40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000201720182019220共享經(jīng)濟交易規(guī)億元）同比9,00,07,00,05,00,03,002,00,002172018219220

19、參與服務人員（萬）平臺工作人員（萬）資料來源：國家信息中心，資料來源：國家信息中心，圖 ：經(jīng)濟生大新興位圖 ：享經(jīng)崗位布其他（萬 快遞員（萬 資料來源：極光研究院，資料來源：國家信息中心，網(wǎng)約車寶典 APP，船小好調(diào)頭：靈活的組織結(jié)構更加適配戰(zhàn)略調(diào)整以新經(jīng)濟企業(yè)為例其業(yè)務調(diào)整速度快且有淡旺季之分有快速招聘和靈活調(diào)整用工模的需求靈活用工可充分滿足該需求本地生活服務商在線教育企業(yè)零售電商業(yè)務拓展伴生對外賣小哥輔導老師快遞小哥等崗位的大量需求且有淡旺季區(qū)別通過采用（廣義）靈活用工，新經(jīng)濟企業(yè)的組織架構更為輕便、可調(diào)節(jié)。圖 ：遞行的業(yè)量具大的波動圖 ：9年雙十快遞崗臨時充 0萬人806000%10%0

20、%2012201201201207201301201307201401201407201501201507201601201607201701201707201801201807201901201907202001202007202101規(guī)模以上快遞業(yè)務當月值（億件）量當月同比資料來源：國家郵政局，資料來源：新京報，圖 ：經(jīng)濟靈活工模直接和接兩模式資料來源我國新經(jīng)濟下靈活用工的特點、挑戰(zhàn)和法律規(guī)制 4，控制用風險路千萬，合一條在我國勞動法制環(huán)境規(guī)范化的背景下用工單位既想節(jié)約用工成本又需要控制用工風險采用靈活用工是必然趨勢狹義的靈活用工商業(yè)模式下企業(yè)用工風險通過外包的形式轉(zhuǎn)移給了服務商用工方和服

21、務商形成外包關系或者商事合作關系用工方和外包員工形成用工關系，而服務商和員工形成真正的勞動關系，進而實現(xiàn)用工風險的轉(zhuǎn)移圖 ：活用相對規(guī)用以實現(xiàn)本增控風險資料來源：小零科技，小結(jié)：決企工痛點靈活乘勢而起宏觀經(jīng)濟不確定性增強產(chǎn)業(yè)升級人口紅利消失勞動法律環(huán)境規(guī)范化的時代背景下，企業(yè)用工成本呈現(xiàn)剛性上升趨勢，成為制約企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、盈利能力提升的關鍵因素4 刊登于法學評論（雙月刊2019年第四期，作者王全、劉琦靈活用工可以通過崗位外包業(yè)務外包等形式幫助企業(yè)平滑用工峰谷波動合理控制用工規(guī)模，降低用工成本，聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營效率，同時控制用工風險，順勢而起圖 ：活用具備本增風險的勢，來將為主發(fā)趨勢 處42%

22、0%-20%40%60%資料來源29中國靈活用工發(fā)展白皮書00年企業(yè)未來發(fā)展趨勢報告，市場空間：滲透率提升的落腳點在哪里？靈活用工行業(yè)在我國尚處起步階段，市場規(guī)模、從業(yè)人數(shù)都尚未起量，市場集中度低 2020 年狹義的靈活用工市場模僅 96 億元，年末從業(yè)人數(shù)約 10 萬5，過去 5 年 AR分別為 25%和 1%；018年收入和人數(shù)口徑的 5分別為 9.3%和 4.9%。當前時點我們看好該賽道主要基于其市場空間廣闊成長路徑清晰行業(yè)增速較快業(yè)內(nèi)有先發(fā)優(yōu)勢的公司有望通過招聘能力管理升級資本實力等優(yōu)勢提升市場集中度。圖 ：國靈用工場規(guī)從業(yè)人和 8市場局1,0009007006005004003002

23、000201420152014201520162017% % 120100% 2020%2020同比201420152012014201520162017201820192020年末靈活用工人數(shù)（萬）同比人數(shù)口徑, , 人數(shù)口徑,其.%收入口, ,收入口,.%20182019資料來源20182019行業(yè)層，滲提升帶來0倍成空間對標國際我國的靈活用工人數(shù)剔除傳統(tǒng)勞務派遣后滲透率僅約 1市場空間廣闊。正如前文所述靈活用工的定義可以分為廣義和狹義因此滲透率方面本文從兩個度進行對比分析廣義的靈活用工包括非直接雇傭的所有其他用工方式美國滲透約為 40-5%日本約38中國約 9%狹義的靈活用僅指崗位外包6

24、不包含勞5 廣義的靈活用工包含新經(jīng)濟平臺的網(wǎng)約車司機、快遞員、外賣員等，2020年共享濟的參與服務人員有 840。6 狹義的靈活用工，日本和美國采用的口徑為合同工和臨時工，和國內(nèi)崗位外包員工圖 ：國靈用工透率空間廣闊務派遣美國滲透率約為 1%日本約 8%中國僅約 1%因此從滲透率提升角度看中國靈活用工市場有接近 10的成長空間。0%0%0%0%0%0%工5%0%5%0%5%0%5%0%09090001020304050607085%日本靈活用工滲透率日本靈活用工滲透率5%0%5%0%5%0%中國靈活用中國靈活用工滲透率廣義的靈活用工狹義的靈活用工資料來源人力資源06年第 1期，sttist，W

25、，億歐網(wǎng)，落地到行業(yè)層面目前靈活用工就業(yè)人員的分布以新經(jīng)濟為主傳統(tǒng)行業(yè)為輔互（23%文化傳17%零售百（13%展望未來經(jīng)濟新常態(tài)背景下新經(jīng)濟和傳統(tǒng)行業(yè)均有控制勞動力成本提升運營效率控制用工風險的需求預計靈活工在勞動密集型崗位標準化程度高用工需求波動較大的行業(yè)滲透率將快速提升括但不限于平臺經(jīng)濟、共享經(jīng)濟、零售百貨、餐飲服務、大健康、信息科技等行業(yè)。圖 ：前靈用工中分互聯(lián)網(wǎng)文化媒、售百等業(yè)目前我國靈活用工就業(yè)人員的行業(yè)分互聯(lián)網(wǎng)0%0%人瑞人才靈活用工就業(yè)人員的行業(yè)分0%0%萬寶盛華靈活用工員工職業(yè)的行業(yè)分布其他餐飲服裝美零售百貨0%0%0%0%0%0%06銷售及營07信息技08年年新經(jīng)濟金融機構房

26、地產(chǎn)其他行政管理商業(yè)、工程及制造酒店制藥會計與金融材料與能源資料來源：上海勞勤，亞太勞動力效能研究院W，崗位層，定核心標準化規(guī)崗位關注行業(yè)，更多關注客戶所屬賽道的性質(zhì)，而對于人資服務商來說，同時需要考慮到靈活用工最終落地到業(yè)務層面是給客戶提供特定崗位的外包服務客戶采用靈活用工之后可以專注主業(yè)提升組織的靈活性進而達成控制用工成本提升運營效率控制用工風險的目標。通過對靈活用工業(yè)務屬性和客戶需求的分析，我們認為，非核心標準化程度高、需求有一定規(guī)模的崗位更適合作為靈活用工服務商的重點布局方向。相近；未包括自由職業(yè)者，因為自由職業(yè)者更類似小的承包商，和用工方形成業(yè)務包關系。三葉草組織結(jié)構的啟發(fā)：人為我所

27、用靈活用工等外包服務和兼職者為企業(yè)組織提供了經(jīng)濟性和靈活性對企業(yè)來說是更優(yōu)的用工方案隨著市場信息透明度提升外部交易成本降低企業(yè)組織將會逐步精簡外包也將更為普遍三葉草組織為例是愛爾蘭管理作家查爾斯?jié)h迪在非理性時代中提出概念橫向定義將企業(yè)比喻成一棵三葉草三片葉子分別代表企業(yè)的核心成員、勞務外包和兼職者；縱向定義，企業(yè)管理層是三葉草的根，中層管理是莖而團隊是葉團隊成員即企業(yè)的執(zhí)行層包含核心成員外包部門兼職者快餐龍頭麥當勞是三葉草組織的踐行者旗下每個門店全職員工占 30其他類型員工占 70%。圖 ：葉草織架構圖 ：當?shù)?4用工型資料來源非理性時代7，資料來源：佩琪人才，外包崗位特征：非核心/標準化/規(guī)

28、?；髽I(yè)選用崗位外包服務的場景可以分為兩大類1輔助性用工需求2短期替代用需求季節(jié)性用工需求項目性用工需求女性三（孕期產(chǎn)假哺乳期等以兩類需求涉及的崗位大多具備非核心、標準化程度高、用工體量較大的特征。逆向思考如果是核心崗位公司考慮業(yè)務的可持續(xù)性安全性等不會選擇外包果是標準化程度較低的崗位因為溝通成本轉(zhuǎn)換成本交易成本高也難以外包果是少量的需求用工單位完全可以自己負責招聘然后通過成本更低的勞務派遣8實外包，而不會選擇崗位外包。7 浙江人民出版社，202年，作者查爾斯?jié)h迪8 勞務派遣暫行規(guī)定已于 013年12月20日經(jīng)人社部第21次部務會審議通過，自 204年 3月 1日起施行規(guī)定用工單位應當嚴格控制

29、勞務派遣用工數(shù)量，使用的被派遣勞動者數(shù)量不得超過其用工總量的 10%。圖 ：銳國旗下活用位分布圖 ：銳國旗下活用崗位平工資平（）醫(yī)學大健康 .%采購/供應鏈,.%合規(guī)/法務,行政市場,.%.%財務,.%人力資,.%I,.%行政,.%采購供應工廠術,.%終端銷售,市場1 工廠,.%.%務資料來源：新華網(wǎng)，資料來源：新華網(wǎng)，崗位外包本質(zhì)上是社會化分工的必然結(jié)果是讓專業(yè)的服務商以更低成本更高效率人力資源管理盡管外包崗位一般是非核心標準化規(guī)模化的崗位但招聘和管理度也會因崗而異用工方把大量人力物力投入到非核心業(yè)務領域明顯是不經(jīng)濟的選擇外包是一種更經(jīng)濟和靈活的用工方式。勞動者業(yè)觀遷讓靈用工滲透從年齡結(jié)構來

30、看，0 歲以下的中青代構成靈活用工人群的主體；尋找長期雇傭機會的過渡期選項以及就業(yè)觀念變化是其愿意成為靈活用工員工的主要原因其背后的原因可能有二，其一，是尋找長期雇傭機會的過渡性選擇，年輕人尋找第一份工作的時候可能很難找到大型企業(yè)的長期雇傭崗位通過靈活用工方式先從事行業(yè)相關崗位如果表現(xiàn)好可以轉(zhuǎn)為長期雇傭崗位或者跳槽到同行業(yè)其他公司轉(zhuǎn)為長期雇傭員工其二，是年輕人的就業(yè)觀念改變，新生代對靈活就業(yè)的接受程度更高。圖 ：輕人靈活工的構成群體年任仕達靈活用工年齡結(jié)0%80%60%40%20%國內(nèi)靈活用工年齡結(jié)構合同工自由職業(yè)者兼0%0%0%0%0%科銳國際靈活用工年齡結(jié)構040506歲以下-歲0歲以4歲

31、 歲5歲 其他歲歲及以下 0歲 0歲 歲含以上資料來源：HRo，公司公告，任仕達官網(wǎng)，靈活就業(yè)在勞動者中的認可程度提升為靈活用工滲透率的提升提供源源不斷的勞動供給。全球范圍內(nèi)傾向于靈就業(yè)的人占比 31%，歐美等發(fā)達國家占比 25%，中國印度等新興市場占到 37%。新工作模式興起的重要動因是提高銀行存款（38%、發(fā)新技能（33%）和掌控工作間（32%圖 ：動者業(yè)觀發(fā)生化全球全球發(fā)達新市比資料來源零工使命：下一代工作模式興起9，中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展國民收入水平提升上一代父母輩的財富積累為新生代更加靈活多元的就業(yè)觀念提供了良好的物質(zhì)基礎新生代成為就業(yè)場勞動力的主力之后其業(yè)觀念的變化也將帶動我國就業(yè)結(jié)構的

32、改變具體來看0后0后和 0后已經(jīng)成我國勞動人口的主體，新生代工作的目的更為多元，占比前三的分別是實現(xiàn)理想（23%展現(xiàn)個人價19%和興趣愛（18%而選擇為了生存的占比僅為 12%。圖 ：國新代就觀念變愿意嘗試靈活用工崗位的人群比例.5.0.5.0.5中國勞動人口數(shù)量（億）后的工作目.%.%.%愿意不愿意后后后后實現(xiàn)理想展現(xiàn)個人價值 興趣愛提高生活品質(zhì) 為了生存孝順父大家都這樣 其他資料來源：上海勞勤，09年靈活用工市場調(diào)研，圖 ：國高畢業(yè)非標業(yè)比例提升高校畢業(yè)生非高校畢業(yè)生非標準就業(yè)占 (歷次調(diào)查均值)0%5%0%5%0%5%0%次均值 次均值 次均值 次均值%為何選擇靈活用工作方式靈對單位的工

33、不感興趣工作單位發(fā)前景不夠好5%0%5%0%5%0%各學歷層次高校畢業(yè)生非標就業(yè)的比例?？票究拼T士博士資料來源全國高校畢業(yè)生就業(yè)調(diào)查報告（2910，9 萬寶盛華集團 217年發(fā)布人力資源行業(yè)調(diào)查報告。10 200年7月由北京大學出社，作者岳昌君、丁小浩、周麗萍、呂媛、張沛康、潔、邱文琪、李子田、朱亞洲。成長路徑：同崗復制、科技驅(qū)動，資本賦能經(jīng)營角：同制，科驅(qū)動寬布局同崗復制，打造規(guī)模經(jīng)濟基于已有的業(yè)務布局和管理經(jīng)驗以核心優(yōu)勢崗位為抓手做大單個崗位的量級通過提升業(yè)務標準化流程化程度降低管理難度主動打造規(guī)模經(jīng)濟上市公司層面科銳國際提出千人千崗戰(zhàn)略人瑞布局崗位聚焦在客服信息驗證等均有利于其強化優(yōu)勢圖

34、 ：能崗需要招聘理能力別圖 ：瑞人靈活工崗對集中0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%年年8年09H1信息驗證客戶服務代表銷售員及店員信息技術人員其他資料來源：資料來源：公司公告，科技驅(qū)動，拓寬管理半徑依托大數(shù)據(jù)和 I等強化系化管理能力提高管理半徑進而提升人效人工創(chuàng)收、人均創(chuàng)利水平目前國內(nèi)人資企業(yè)的管理半徑因統(tǒng)計口徑有別而差別較大若根據(jù)務板塊劃分，參照“靈活用工人數(shù)/靈活用工業(yè)務部門自有員工”定義的管理半徑在 左右若進一步細化參“靈活用工人數(shù)/駐場員（服務中臺” 管理半徑會更高。大數(shù)據(jù)和 I 等技術的應用可以提升招聘環(huán)節(jié)的人崗匹配效率，也可以提高管理系的流程化、自動化、智能化水平，全方位提高

35、管理半徑。圖 ：瑞人自有工職布圖 ：瑞人管理徑有升11100%1H1A2020H2A管研發(fā)銷售及營銷項目管理/執(zhí)行其他504540353025201510501N2018N2019N2020N/資料來源：公司公告，資料來源：公司公告，11 該管理半徑為期末管理在崗靈活用工/全部內(nèi)部員工數(shù)量，公司靈活用工業(yè)務收入比超過 90%，因此除數(shù)選為部內(nèi)部員工數(shù)量。開源有道，拓寬布局領域優(yōu)化崗位結(jié)構提升高毛利率崗位占比是提升盈利能力的有效路徑靈活用工服務的服務費計提比例可能受到多個因素的影響包括招聘難度管理難（人員是否分等工作環(huán)境風險大小等一般情況下計提費用率排序如下I/醫(yī)藥研發(fā)崗人事/務/法務等通用崗從

36、發(fā)展趨勢來看人資服務商可以通過挑戰(zhàn)更有難度的崗位用專性服務獲取更高溢價，提高盈利能力。圖 ：務費成比受崗聘、管難度風險數(shù)影響圖 ：瑞人的毛率水項目崗性質(zhì)響出波動毛利率較低的流程外毛利率較低的流程外毛利率較高靈活用工項目結(jié)束8%6%1A 2017A 1H 2018A 2019H 1A 2H 2020A資料來源：資料來源：公司公告，財務角：E穩(wěn)中有升凈利杠桿差大從財務角度來看，2010-019 年，靈活用工行業(yè)的上市公司 E 水平位于 10-20%的區(qū)間，自 2010 年以來呈現(xiàn)中有升的趨勢，其中，各公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平基本趨同差別來自凈利率和杠桿水平以疫情之前的 209年數(shù)據(jù)為例科銳國際 E為 1

37、9%，萬寶盛華（美股）17%，德科19%，任仕達 3%，萬寶盛（大中華）12%。圖 ：際及內(nèi)人行業(yè)頭E平對比E-%-%）達科華資料來源W，國際巨頭以任仕達德科和萬寶盛（美股為例2010年以來資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐步趨同，向 2.5左右的水平收攏；權益乘數(shù)出現(xiàn)分化，分布在 1.53.5不等的區(qū)間；凈利水平整體呈現(xiàn)著穩(wěn)中有升的趨勢，中位數(shù)水平從 1%左右逐步提升至 2%。圖 ：情之，任達、盛華（股等 E拆解示其盈利力改是升 E的要途徑任仕達4%33%2%21%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（右軸權益乘數(shù)（右軸） 0%德科任仕達4%33%2%21%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（右軸權益乘數(shù)（右軸） 0%德科 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（右軸權益乘數(shù)（右軸）萬寶盛

38、華（美股） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（右軸） 權益乘數(shù)（右軸）3%2%33%221%0%110%-1%200200720082009201020112012201320142015201620172018201920200 -1%0 -2%020062007200820020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020072008200920102011201220132014201520162017201820192020中國人資企業(yè)相對國際巨頭資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不分伯仲凈利率水平領先權益乘數(shù)差距較大以科銳國際和萬寶盛（美股對比分析為例二

39、者凈利率水平有差別的主要因有二其一科銳國際的業(yè)務結(jié)構經(jīng)歷了獵頭等高毛利率業(yè)務占比逐步回落低毛率的靈活用工業(yè)務占比提升的過程因此毛利率曾經(jīng)高于萬寶盛（美股其二受于較低的人力成本等優(yōu)勢，科銳國際的期間費用率相對有一定的優(yōu)勢。圖 ：國人企業(yè)益乘升空間大，利率業(yè)務構整走低權益乘數(shù)資產(chǎn)率4權益乘數(shù)資產(chǎn)率33凈利率2211200620072002006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202006200720082

40、00920102011201220132014201520162017201820192020萬寶盛華（美股任仕達德科萬寶盛華（大中華）資料來源： W萬寶盛華（美股任仕達德科萬寶盛華（大中華）-5%萬寶盛華（美股任仕達德科萬寶盛華（大中華科銳國際提升人效，進而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率目前國內(nèi)外人資公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨同鑒于我國人資企業(yè)人均創(chuàng)收有較大提升空間們認為，通過提升人效的方式，做大收入體量，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進而提升 E 水是可行的。圖 ：效提體現(xiàn)人均人均創(chuàng)的提升萬寶盛華（美股）人均創(chuàng)收（萬元人民幣）萬寶盛華（美股）人均創(chuàng)收（萬元人民幣）人均創(chuàng)利（萬元人民幣 右軸）520500480440201220

41、132012201320142015201620172018資料來源： W4 2 25086 1504 22019201920200181920204 08萬寶盛華（大中華） 萬寶盛華（大中華） 人均創(chuàng)收（萬元人民幣） 人均創(chuàng)利（萬元人民幣 右軸）科銳國際 人均創(chuàng)收（萬元人民幣）人均創(chuàng)利（萬元人民幣 右軸）15068 10046402220122013201420152012201320142015201620172018201920200圖 ：同行的服溢價別跨賽道布局，升級結(jié)構提盈利能力凈利率方面鑒于靈活用工業(yè)務的直接成本是外派員工的工資基本呈現(xiàn)剛性同賽崗位加價率因充分競爭的市場環(huán)境難有大幅

42、改善空間預判未來的凈利率水平普遍低但因不同崗位加價率有別企業(yè)可以通過跨賽道布局升級崗位結(jié)構提升凈利率00908000.%0000.%.%靈活用工收取的平均每月服靈活用工收取的平均每月服務溢價（元）平均每月服務溢價的復合增速.%7060504000.% 0000.% 0000.%.%.%.%.%302014 05 06 07 08 09.%004 05 06 07 08 09新經(jīng)濟金融服務傳統(tǒng))房地產(chǎn)中國每名靈活用工員工的每月服務溢價（元）同比資料來源： W新經(jīng)濟金融服務（傳統(tǒng)）房地產(chǎn)10810優(yōu)化資本結(jié)構，提高資本利用效率杠桿方面中國 A股和 H股上市企業(yè)募資后賬上現(xiàn)金較多杠桿低對 E形成一定

43、拖累未來可以在保證安全邊際的前提下提高杠桿水平提升資本利用效率而提升 。圖 ：度提杠桿平，發(fā)揮資效能2001501000現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（億）萬寶盛華（美股萬寶盛華（美股任仕達德科集團 人瑞人科銳國現(xiàn)金及現(xiàn)金等價總資產(chǎn) 萬寶盛華（美股） 任仕達萬寶盛華（大中華人瑞人才 科銳國際萬寶盛華（美股） 任仕達德科集團人瑞人科銳國200620082010201220142016萬寶盛華（美股） 任仕達德科集團人瑞人科銳國200620082010201220142016201820202062082102121421621822020062008201020122014201620182020資料來源：

44、W競爭壁壘：招聘能力、管理能力、資金實力談及競爭壁壘實則是在考量行業(yè)的競爭格局將會如何演繹當公司可以通過資本術組織系統(tǒng)戰(zhàn)略前瞻布局等建立起護城河才能在競爭環(huán)境中脫穎而出占據(jù)較市場份額，為投資者提供可持續(xù)的長期收益。具體到人資行業(yè)全球視角下龍頭市占率較低但是龍頭管理靈活用工人員的規(guī)模單一市場市占率較為可觀以疫情前的 209年數(shù)據(jù)為例仕達德科萬寶盛（美股）等國際巨頭，全球市占率約 5-6%，各自旗下管理的靈活用工人數(shù)約 60-70 萬，單一市場的市場市占率分化明顯德科在意大利和法國的市占率則分別高達16%和22%反觀我國市場上的靈活用工企業(yè)旗下管理靈活用工員工規(guī)模 3萬左右龍頭市占率 左右的水平無

45、論從管理規(guī)模角度還是從市占率角度都有巨大的提升空間我們認人資企業(yè)提升市場份額的核心競爭力，來自招聘能力、管理能力和資本實力。圖 ：9年全球資服商頭市占率圖 ：9年德科單一場市占率6%5%6%5%0%5%0%日本其他北美&英國&愛爾蘭德國、澳大利亞日本其他北美&英國&愛爾蘭德國、澳大利亞瑞士比荷盧聯(lián)盟&北歐意大利伊利比亞法國達科華資料來源：公司公告，資料來源：公司公告，垂直深，同展業(yè)務局，成長天板不同崗位需要的招聘管理技能有別為了更好的服務客戶滿足快速規(guī)?；衅傅土魇实男枨笕速Y公司需要深耕相關賽道做好人才數(shù)據(jù)庫的積累和管理系統(tǒng)的磨升級等包括但不限于提升人崗精準匹配能力提高流程化管控績效和薪資管

46、能力等憑借突出的專業(yè)能力優(yōu)秀的人資服務供應商有望在與同行的多輪競爭中出提高在大客戶端的市占率進而提升市場份額深耕專業(yè)領域的同時積極探索領域依托品牌口碑組織能力資金實力等優(yōu)勢跨賽道復制才能打開成長天花板圖 ：銳國的靈用工最快可實現(xiàn) 4小時面試圖 ：托快入職低流等指標優(yōu)秀應商占率望升資料來源：公司官網(wǎng)，資料來源：12利用I和大數(shù)搭建平系統(tǒng)升管理率科學技術的進步帶來了人力資源管理的革命性變革未來更加智能透明的管理系統(tǒng)有效提升管理流程的自動化程度提高管理半徑提升管理效率目前各家人資服務都在積極探索大數(shù)據(jù)和 I等技術在人資服務領域的應用，以期有所突破。科銳國際不斷加強技術中臺建設賦能內(nèi)部管理和對外業(yè)務實

47、現(xiàn)“招聘效率“戶關系為核心價值鏈的前向一體化和后向一體化業(yè)務端通過業(yè)務數(shù)據(jù)化精細（分工專業(yè)化自動化加大對中高端人才訪尋招聘流程外包靈活用工等三大主業(yè)務賦能各個環(huán)節(jié)縮短工作時間提高運營效率內(nèi)部管理協(xié)同方面提高信息明度增強一線員工數(shù)字化決策能力向網(wǎng)格型組織變革同行業(yè)的人瑞人才和萬寶華也在技術方面持續(xù)投入。12 此處的 100為假設數(shù)據(jù)，形象描述優(yōu)秀供應商是如何提高在大客戶端的市占的過程圖 ：銳國加強術中設，賦內(nèi)部理和外業(yè)務資料來源：公司官網(wǎng)，圖 ：寶盛通過營科能企業(yè)人才資料來源：公司官網(wǎng)，圖 ：瑞人定位技術的人力源服商資料來源：公司官網(wǎng)，依托資實力范財務險，客戶信度科銳國際萬寶盛（大中華人瑞人才等人資企業(yè)上市募資充裕的現(xiàn)金在為客戶供項目服務時具有顯著優(yōu)勢需要提及的是國內(nèi)各公司的資金利用效率尚未達到優(yōu)水平，直接表現(xiàn)即權益乘數(shù)較低，拖累 E 水平。因此，各公司應積極開拓新崗領域提高資金利用效率同時在保障財務安全性的基礎上依托上市公司的融資力，適度提升經(jīng)營杠桿。圖 ：際巨應收款