1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 校企風(fēng)云再起 3 HYPERLINK l _TOC_250009 清華校產(chǎn)產(chǎn)業(yè)及股份結(jié)構(gòu)情況 3 HYPERLINK l _TOC_250008 清華控股當(dāng)前面臨何種困境？ 5 HYPERLINK l _TOC_250007 千億債務(wù)壓頂，償債能力偏弱 5 HYPERLINK l _TOC_250006 盈利能力不穩(wěn)定，期間費(fèi)用高企 7 HYPERLINK l _TOC_250005 校企改革如何突圍？ 7 HYPERLINK l _TOC_250004 校企改革進(jìn)程中帶來(lái)的“信仰”減弱或是誘因 7 HYPERLINK l _TOC_2

2、50003 本質(zhì)是經(jīng)營(yíng)管理不善、無(wú)序使用杠桿 8 HYPERLINK l _TOC_250002 清華控股近年來(lái)改革方向 9 HYPERLINK l _TOC_250001 不破不立，校企改革初見成效 9 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 10圖表目錄圖表 1：18 清控MTN001 的收盤價(jià)對(duì)應(yīng)估值及估價(jià)收益率走勢(shì)（%） 3圖表 2：紫光集團(tuán)部分債券估價(jià)收益率走勢(shì)（%） 3圖表 3：清華控股旗下四大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域 4圖表 4：清華控股主要控股子公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 4圖表 5：清華控股資產(chǎn)負(fù)債率水平（%） 5圖表 6：清華控股償債能力 5圖表 7：清華控股及重要子公司存續(xù)債券情況

3、6圖表 8：清華控股盈利能力（億元、%） 7圖表 9：清華控股成本費(fèi)用水平（%） 7圖表 10：方正集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率水平（%） 8圖表 11：方正集團(tuán)償債能力 8圖表 12：方正集團(tuán)盈利能力（億元、%） 8圖表 13：方正集團(tuán)成本費(fèi)用水平（%） 8圖表 14：公司現(xiàn)金流狀況（億元） 102019 年末，19 方正 SCP002 未能按期足額償付本息引起市場(chǎng)嘩然。時(shí)隔近一年，校企風(fēng)云再起，9 月 21 日，清華控股發(fā)行的“18 清控 MTN001”二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)大幅下降，出現(xiàn)大幅折價(jià)成交，同時(shí)其重要子公司紫光集團(tuán)發(fā)行的債券 4 月份以來(lái)估價(jià)收益率持續(xù)大幅上漲，大部分估值在近期達(dá)到了 30%上下，而

4、后持續(xù)保持高位，引起市場(chǎng)對(duì)其信用情況以及未來(lái)前景的擔(dān)憂。1 校企風(fēng)云再起9 月 21 日，清華控股發(fā)行的“18 清控MTN001”二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)大幅下降，出現(xiàn)大幅折價(jià)成交，其成交收益率由 4.6%突增至 27%左右。同時(shí)其重要子公司紫光集團(tuán)發(fā)行的債券 4 月份以來(lái)估價(jià)收益率持續(xù)大幅上漲，大部分估值在近期達(dá)到了 30%上下，其中永續(xù) “15 紫光PPN006 ”的估價(jià)收益率甚至高至 88.91%，近期市場(chǎng)反映均體現(xiàn)了投資者對(duì)其信用情況以及未來(lái)前景的擔(dān)憂。圖表 1：18 清控MTN001 的收盤價(jià)對(duì)應(yīng)估值及估價(jià)收益率走勢(shì)（%）圖表 2：紫光集團(tuán)部分債券估價(jià)收益率走勢(shì)（%）收盤價(jià)估價(jià)收益率30252

5、0151050100908070605040302010019紫光0219紫光0118紫光PPN00218紫光0415紫光PPN006020-01-022020-04-022020-07-022020-10-2020-01-022020-04-022020-07-022020-10-資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所一級(jí)市場(chǎng)情況同樣不容樂(lè)觀。清華控股及其重要控參股子公司中，除了同方股份在今年發(fā)了兩筆公司債之外（公司 2019 年 12 月已轉(zhuǎn)讓出同方股份總股本的 21%股權(quán)，剩余直接持有同方股份僅為 4.75%），清華控股、紫光集團(tuán)和啟迪控股距上次發(fā)債均有一年

6、半以上的時(shí)間。并且，從紫光股份公司公告看，2019 年 6 月 13 日，接連發(fā)布延長(zhǎng)簿記以及取消發(fā)行“19 紫光 03”的公告，為紫光股份擬發(fā)行 24 億元的公司債，最終在延長(zhǎng)簿記時(shí)間后取消發(fā)行，可見其債券一級(jí)市場(chǎng)融資方面已經(jīng)出現(xiàn)了困難。清華校產(chǎn)產(chǎn)業(yè)及股份結(jié)構(gòu)情況清華控股有限公司是 2003 年整合清華科技產(chǎn)業(yè)成立的國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司，主要從事成果產(chǎn)業(yè)化、高科技企業(yè)孵化、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和資本運(yùn)作等業(yè)務(wù)，是清華大學(xué)科技成果的轉(zhuǎn)化平臺(tái)，形成了以信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為支柱，能源環(huán)保產(chǎn)業(yè)、生命科技產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)的發(fā)展格局。公司控股數(shù)十家企業(yè)，其中包括同方股份（600100）、誠(chéng)志股份（000990）、紫光股份（0

7、00938）、紫光國(guó)芯（002049）、啟迪古漢（000590）、啟迪環(huán)境（000826）、紫光學(xué)大（000526）、辰安科技（300523）8 家上市公司。清華控股的產(chǎn)業(yè)布局可主要分為四大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，其中紫光集團(tuán)（51%）、同方股份（4.75%）、啟迪控股（44.92%）以及誠(chéng)志股份（穿透后 100%）作為其主要運(yùn)營(yíng)主體，主導(dǎo)著四大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。紫光集團(tuán)定位于其集成電路及基站設(shè)備領(lǐng)域；同方股份主要為信息技術(shù)領(lǐng)域，形成了商用和消費(fèi)電子設(shè)備、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)、安防安檢設(shè)備系統(tǒng)和科工裝備及應(yīng)用等核心業(yè)務(wù)；啟迪控股主要為其環(huán)保領(lǐng)域的集合平臺(tái)，但也涉及部分科技園開發(fā)項(xiàng)目；誠(chéng)志股份則代表其生命健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，涉及

8、醫(yī)藥化工、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療儀器設(shè)備、生物芯片及其相關(guān)設(shè)備等。目前四大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)并非劃分完全，也存在業(yè)務(wù)交叉情況。圖表 3：清華控股旗下四大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域資料來(lái)源：評(píng)級(jí)報(bào)告，國(guó)盛證券研究所股權(quán)方面，在四大領(lǐng)域清華校產(chǎn)通過(guò)股權(quán)運(yùn)作，對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)布局下有其對(duì)應(yīng)系列的控參股企業(yè)，分別負(fù)責(zé)不同細(xì)分業(yè)務(wù)。但四個(gè)領(lǐng)域之間股權(quán)方面尚未做到獨(dú)立，不同領(lǐng)域企業(yè)之間仍有相互持股的情況，比如紫光集團(tuán)持有同方股份 2.35%股權(quán)等情況。圖表 4：清華控股主要控股子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所另一方面，在 2018 年 5 月高等學(xué)校所屬企業(yè)體制改革的指導(dǎo)意見下發(fā)后，清華系也開始對(duì)其下屬企業(yè)進(jìn)行積極股權(quán)改革。在信息

9、技術(shù)領(lǐng)域，已于 2019 年 12 月完成了向中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)資本控股有限公司轉(zhuǎn)讓同方股份總股本的 21%股權(quán)，目前剩余直接持有同方股份 4.75%股權(quán)。正在進(jìn)行中的計(jì)劃還包括：環(huán)保領(lǐng)域，2019 年 11 月公司與中國(guó)雄安集團(tuán)基金管理有限公司簽署關(guān)于啟迪控股股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以及與河北雄安新區(qū)管理委員會(huì)等簽署了關(guān)于啟迪控股股份有限公司之增資協(xié)議，若協(xié)議順利完成，清華控股將與雄安方分別持有啟迪控股 26.45%股份，啟迪控股將不再納入公司合并范圍。集成電路領(lǐng)域，2020 年 6 月，公司與北京健坤投資集團(tuán)有限公司、重慶兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司簽訂合作框架協(xié)議，擬同意紫光集團(tuán)增資擴(kuò)股

10、引入戰(zhàn)略投資者，計(jì)劃順利執(zhí)行后，清華控股將與健坤投資、兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或其關(guān)聯(lián)方三方各持有紫光集團(tuán)三分之一股權(quán)。近年來(lái)，清華控股為了不斷壯大規(guī)模，除了內(nèi)延性發(fā)展外，加快了外延并購(gòu)的步伐。2013年，公司下屬子公司紫光集團(tuán)耗資 17.8 億美元收購(gòu)展訊通信，2014 年又斥資 9.1 億美元收購(gòu)銳迪科，預(yù)打算打包收購(gòu)臺(tái)灣半導(dǎo)體系列生產(chǎn)線。大舉的收購(gòu)使得清華控股的負(fù)債暴增，如今面臨千億負(fù)債壓頂。清華控股當(dāng)前面臨何種困境？千億債務(wù)壓頂，償債能力偏弱自 2012 年起，清華控股就開始在資本市場(chǎng)不斷擴(kuò)張，旗下子公司紫光集團(tuán)接連收購(gòu)了展訊、銳迪科等芯片行業(yè)公司。同方股份、誠(chéng)志股份、啟迪控股也緊隨其后，紛紛開始

11、跨行業(yè)并購(gòu)、收購(gòu)公司，擴(kuò)張公司規(guī)模。持續(xù)的高速擴(kuò)張給清華控股帶來(lái)的是極高的負(fù)債水平。2012-2019年間，公司資產(chǎn)負(fù)債率從 65.03%一路上升為 73.76%，相較同業(yè)位于極高水平。2020 年 6月末，股權(quán)改革實(shí)行效果初步顯現(xiàn)，公司資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，為 71.07%。然而，股權(quán)改革對(duì)公司的償債能力尚未有明顯的改善。從短期償債能力來(lái)看，2013-2019 年間，公司現(xiàn)金短債比波動(dòng)下降，從 0.92 跌至 0.72，流動(dòng)資金吃緊。2020 年 6 月末，受疫情影響，公司現(xiàn)金短債比進(jìn)一步下降為 0.61。從長(zhǎng)期償債能力來(lái)看，公司的 EBITDA 利息保障倍數(shù)從 2013 年的 3.41 逐步

12、下降為 2019 年的 2.28，同樣地，受疫情影響，2020 年 6 月末， EBITDA 利息保障倍數(shù)跌至 1.07，為 2012 年以來(lái)的最低點(diǎn)?？傮w而言，目前公司的償債能力依然偏弱。資產(chǎn)負(fù)債率圖表 5：清華控股資產(chǎn)負(fù)債率水平（%）圖表 6：清華控股償債能力資產(chǎn)負(fù)債率76747270686664626058562012/122014/122016/122018/122020/063.02.52.01.51.00.50.0現(xiàn)金短債比EBITDA利息保障倍數(shù)（右軸）2012/122014/122016/122018/122020/064.03.53.02.52.01.51.00.50.0 資

13、料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所從存續(xù)債券情況來(lái)看，截至 2020 年 10 月 23 日，清華控股本部有 4 只存續(xù)債券，存續(xù)余額 91.66 億元，剩余期限均在 3 年以內(nèi)；紫光集團(tuán)有 15 只存續(xù)債，存續(xù)余額 203.46億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模 73.96 億元；啟迪控股尚存續(xù) 3 只債，余額 9.2 億元，也均在 3 年以內(nèi)到期。從估值收益率來(lái)看，清華控股本部和紫光集團(tuán)發(fā)行的債券估值收益率攀升明顯，啟迪控股和同方股份相對(duì)穩(wěn)定。圖表 7：清華控股及重要子公司存續(xù)債券情況債券簡(jiǎn)稱發(fā)行日期剩余期限（年）債券余額（億元）票面利率估價(jià)收益率18 清控 MTN0

14、012018/3/222.4521205.310.7017 清控 012017/8/71.8219254.9512.4216 清控 022016/10/241.0355453.1512.1616 清控 012016/8/230.86581.65884.112.11紫光集團(tuán)有限公司19 紫光 022019/3/210.4493+1204.9431.5619 紫光 012019/1/231.2877+265.1132.0418 紫光 PPN0022018/12/241.2049136.1532.0818 紫光 042018/12/61.1616+2505.232.0118 紫光 PPN001201

15、8/3/150.4247256.231.8617 紫光 PPN0052017/11/140.0929135.631.5317 紫光 052017/11/20.0575+26631.5917 紫光 PPN0042017/10/300.0519105.831.5217 紫光 PPN0022017/8/111.83847629.2917 紫光 032017/3/231.45487.55.8531.9616 紫光 PPN0062016/9/280.9644205.6352.4116 紫光 PPN0052016/9/220.9479+5+N105.6552.4116 紫光 022016/4/60.482

16、23.015.332.0316 紫光 012016/1/140.25682.955.631.6815 紫光 PPN0062015/10/280.0493+5+N106.588.92啟迪控股股份有限公司G17 啟迪 22017/12/290.2137+25.56.85.6817 啟迪 PPN0032017/10/250.038336.44.8215 啟迪 012015/12/90.15850.77.34.89同方股份有限公司20 同方 032020/3/311.4712+364.96.6320 同方 012020/3/61.4082+1154.826.0819 同方 012019/10/221.

17、0329+155.75.9818 同方 MTN0032018/4/132.5123155.246.2118 同方 MTN0022018/4/82.4932125.366.2018 同方 MTN0012018/3/132.4219105.856.1917 同方 MTN0012017/6/221.695975.015.9616 同方 MTN0022016/7/140.7562103.465.7316 同方 MTN0012016/1/130.2568103.245.35資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所盈利能力不穩(wěn)定，期間費(fèi)用高企自 2016 年起，清華控股歸母凈利潤(rùn)開始下跌，并于 2018 年從盈

18、利轉(zhuǎn)變?yōu)樘潛p。2019 年，公司再度實(shí)現(xiàn)盈利，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 26.56 億元。然而，受疫情沖擊，2020 年 6 月，公司又轉(zhuǎn)為虧損，歸母凈利潤(rùn)僅為-24.76 億元。在此期間，公司的毛利率與凈利率水平也不斷波動(dòng)， 2018 年，公司凈利率為-1.27%，雖然 2019 年公司凈利率轉(zhuǎn)為 2.51%，但 2020 年 6 月，凈利率再次大幅下跌至-9.79%。與同業(yè)相比，公司 2019 年盈利能力處于行業(yè)前列，而 2020 年上半年又居于行業(yè)末端，盈利水平極不穩(wěn)定，利潤(rùn)極度依賴投資收益以及公允價(jià)值變動(dòng)收益。同時(shí)，作為公司信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的主要盈利子公司紫光集團(tuán)的盈利能力近幾年也惡化較快，其近三年

19、及一期的凈利潤(rùn)分別為 29.86 億元、2.61 億元、8.21 億元和-45.44 億元，其中投資凈收益分別為 42.39 億元、5.58 億元、133.42 億元和-7.67 億元，盈利來(lái)源主要是投資收益以及政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益，且整體惡化較快。圖表 8：清華控股盈利能力（億元、%）圖表 9：清華控股成本費(fèi)用水平（%）%歸母凈利潤(rùn)（右軸）3525155-5-15-25-352012/122014/122016/122018/12億元20151050-5-10-15-20期間費(fèi)用率成本費(fèi)用利潤(rùn)率（右軸）30825620415210500-22012/12 2013/12 2014/12 2

20、015/12 2016/12 2017/12 2018/12資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所公司不穩(wěn)定的盈利能力，與公司成本端的管控不力高度相關(guān)。公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，使得公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用逐年上升，同時(shí)，居高不下的債務(wù)規(guī)模也使得財(cái)務(wù)費(fèi)用維持高位，兩種因素綜合作用，使得成本不斷攀升，進(jìn)而弱化了盈利水平。2012-2018 年間，公司期間費(fèi)用率從 13.72%逐步上升為 27.50%，成本費(fèi)用利潤(rùn)率也從 3.58%波動(dòng)下跌至-1.40%。2019年的股權(quán)改革使得成本費(fèi)用利潤(rùn)率略有增加，達(dá)到了 2.45%，但好景不長(zhǎng)，2020 年 6 月，公司成本費(fèi)用利潤(rùn)

21、率再度惡化，跌至-9.47%。與此同時(shí)，在高等學(xué)校所屬企業(yè)體制改革的指導(dǎo)意見對(duì)高校下屬企業(yè)進(jìn)行股權(quán)改革的背景下，清華控股計(jì)劃對(duì)啟迪控股、誠(chéng)志科融的股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及紫光集團(tuán)引入戰(zhàn)略投資者等事項(xiàng)仍在進(jìn)行中，后續(xù)經(jīng)營(yíng)情況不確定性極大。校企改革如何突圍？校企改革進(jìn)程中帶來(lái)的“信仰”減弱或是誘因2001 年，國(guó)務(wù)院、財(cái)政部聯(lián)合 9 部委正式發(fā)布關(guān)于北京大學(xué)清華大學(xué)規(guī)范校辦企業(yè)管理體制試點(diǎn)指導(dǎo)意見，以清華北大為試點(diǎn)的第一階段改革拉開序幕?；仡櫺Ｆ蟾母锏倪M(jìn)程，大致分為兩個(gè)階段：第一階段是教育資產(chǎn)與校企資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)分離，確立了二者間的 “防火墻”；第二階段是提升校企質(zhì)量、清理抵消羸弱資產(chǎn)。在資產(chǎn)清理過(guò)程中，部分經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)

22、期不佳、校企經(jīng)營(yíng)參與度較低、或與高?？蒲邢嚓P(guān)性弱的參控股子公司則存在被處置、脫鉤的可能，其所對(duì)應(yīng)的國(guó)企“信仰”可能會(huì)面臨下滑的局面。對(duì)于債券投資人來(lái)說(shuō)，脫鉤會(huì)直接影響其償付意愿和償付能力，更回歸企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)狀況。然而，高校企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍主要是一些高新產(chǎn)業(yè)，此類行業(yè)具備高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、全球化競(jìng)爭(zhēng)的特征，比如電子產(chǎn)業(yè)，在早期依托政策背景，行業(yè)整體盈利水平較高，后期一旦融入全球化競(jìng)爭(zhēng)的浪潮中，劣勢(shì)便逐漸暴露，大多數(shù)校企并沒(méi)有深度參與到全球化大分工的產(chǎn)業(yè)鏈中，其整體盈利回報(bào)情況處于弱勢(shì)，一旦外部有不利影響，率先引起風(fēng)險(xiǎn)厭惡的債權(quán)資金的出逃。本質(zhì)是經(jīng)營(yíng)管理不善、無(wú)序使用杠桿方正集團(tuán)的違約正式標(biāo)志著校企信仰

23、破滅，更堅(jiān)定了校企信用分析需要回歸經(jīng)營(yíng)本質(zhì)。通過(guò)分析方正集團(tuán)和清華控股，二者間有許多共性，信用異動(dòng)的本質(zhì)原因是校企改革后企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所體現(xiàn)出的償債、盈利等方面問(wèn)題。方正集團(tuán)在違約前負(fù)債水平一路上行，償債能力惡化明顯。截至 2018 年底，方正集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 81.8%，現(xiàn)金短債比僅 0.53，前期靠舉債實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張使得債務(wù)規(guī)模居高不下，償債能力較弱。圖表 10：方正集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率水平（%）圖表 11：方正集團(tuán)償債能力資產(chǎn)負(fù)債率90807060504030201002012/12 2013/12 2014/12 2015/12 2016/12 2017/12 2018/12資產(chǎn)負(fù)債率

24、1.41.21.00.80.60.40.20.0現(xiàn)金短債比EBITDA利息保障倍數(shù)（右軸）2012/12 2013/12 2014/12 2015/12 2016/12 2017/12 2018/123.02.52.01.51.00.50.0資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所隨著業(yè)務(wù)的非理性擴(kuò)張和盈利能力的下降，方正集團(tuán)在 2017 年歸母凈利潤(rùn)驟降為-5.4 億元，成本費(fèi)用利潤(rùn)僅為 0.15%，長(zhǎng)期積累的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題逐漸浮出水面。圖表 12：方正集團(tuán)盈利能力（億元、%）圖表 13：方正集團(tuán)成本費(fèi)用水平（%）%歸母凈利潤(rùn)（右軸）毛利率凈利率151050-5-10-

25、152012/12 2013/12 2014/12 2015/12 2016/12 2017/12 2018/12億元151050-5-10-15期間費(fèi)用率成本費(fèi)用利潤(rùn)率（右軸）166145121048362421002012/12 2013/12 2014/12 2015/12 2016/12 2017/12 2018/12資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所清華控股近年來(lái)改革方向2018 年，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了關(guān)于高等學(xué)校所屬企業(yè)體制改革的指導(dǎo)意見，由此拉開了新一輪校企改革的序幕。在本輪改革中，清華大學(xué)積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，厘清旗下公司的產(chǎn)權(quán)和責(zé)任關(guān)系，以求逐步

26、實(shí)現(xiàn)高校與下屬企業(yè)剝離，專注科研的目標(biāo)。2019-2020 年間，清華控股進(jìn)行改革的主線是逐步轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，與其他國(guó)企乃至民間資本進(jìn)行合作，共同參與改革。根據(jù) A 股布局，清華控股下屬子公司主要可以分為以下三個(gè)派系：清控本系、紫光系、啟迪系。清控本系指的是清華控股或其全資子公司直接控制的上市公司，包括同方股份、誠(chéng)志股份和辰安科技。對(duì)于這部分公司，清華控股采取的改革措施主要是校企瘦身，向其他國(guó)企轉(zhuǎn)讓股份及控股權(quán)。2019 年 4 月，清華控股決議將同方股份的實(shí)際控股人變革為中核資本，同年 11 月雙方交付保證金，2020 年 1 月，雙方完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)戶登記手續(xù)。2019 年 9 月，清華控股無(wú)償獲得全部誠(chéng)志股份后，開始籌劃轉(zhuǎn)讓誠(chéng)志科融控股權(quán)，但目前尚未通過(guò)審批手續(xù)。2019 年 11 月，清華控股公開征集轉(zhuǎn)讓辰安科技的全部股份，2020 年 4 月，辰安科技公告稱公司控股股東清控創(chuàng)投與電信投資簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，同時(shí)，持股 5%以上的股東清華控股與電信投資簽署了一致行動(dòng)協(xié)議。本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份完成后，清控創(chuàng)投將不再是辰安科技的控股股東，實(shí)際控制人將由清華大學(xué)變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。對(duì)于紫光系公司，清華控股嘗試的改革措施是與民間資本合作，引入市場(chǎng)機(jī)制，激發(fā)企業(yè)活力，推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研高度融