1、聚烯烴上中游庫存快速去化，顯性庫存隱性化。考驗下游“蓄水能力”的時候到了。基差貼水幅度收窄，現(xiàn)貨反彈，盤面震蕩，與預(yù)期相符。若供需同增，下游需求難以彌補供需缺口，同樣也不排除盤面回落修復(fù)基差的可能性。短期，盤面維持震蕩觀點。關(guān)注成本端支撐走弱的空配機(jī)會。PVC期現(xiàn)走勢劈叉，盤面堅挺，基差轉(zhuǎn)為貼水。供需錯配問題短期未解決，庫存拐點未至，現(xiàn)貨走弱。電石價格居高不下，生產(chǎn)利潤較差，估值偏低。短期中性驅(qū)動，但下方有支撐，震蕩為主。關(guān)注需求端復(fù)蘇能否帶動去庫。PP三要素強(qiáng)弱評估（強(qiáng)利PVC三要素強(qiáng)弱評估（強(qiáng)利塑料三要素強(qiáng)弱評估（強(qiáng)利多：5|強(qiáng)利空：-5）庫存-4，利潤1，基差-3（綜合：-1）多：5|強(qiáng)

2、利空：-5）庫存-4，利潤0，基差-2（綜合：-1）多：5|強(qiáng)利空：-5）庫存-3，利潤3，基差0（綜合：0）截至2月25日，兩油庫存122.5萬噸，比上周-37.5萬噸。貿(mào)易商PE庫存，環(huán)比-0.88萬噸。貿(mào)易 商PP庫存，環(huán)比-0.098萬噸。上周已提及，下游復(fù)工后，庫存即將周轉(zhuǎn)，庫存拐點已至。現(xiàn)在需要關(guān)注 的是下游工廠的隱性庫存。數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、天風(fēng)期貨研究所下游逐步復(fù)工后，庫存去化，現(xiàn)貨迅速修復(fù)。上周，L基差從-265元/噸收至-135元/噸（130），PP基差從-255元/噸縮到-178元/噸（77）。現(xiàn)貨端，線性現(xiàn)貨從6600元/噸漲至6800元/噸（200），拉絲現(xiàn) 貨從6650

3、元/噸漲到6900元/噸（250）。數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、wind、天風(fēng)期貨研究所日期指標(biāo)L主力L現(xiàn)貨L基差PP主力PP現(xiàn)貨PP基差2020-02-1068256800-2568336750-832020-02-1168206750-7068576700-1572020-02-12682066701582020-02-13680566501152020-02-1468206600-22068546650-2042020-02-1768656600-26569056650-2552020-02-1868856600-28569526750-20220

4、20-02-1969606700-26070526800-2522020-02-2070356750-28571386880-2582020-02-2170006800-20071056980-1252020-02-2469356800178數(shù)據(jù)來源：卓 創(chuàng)、天風(fēng)期貨 研究所數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、天風(fēng)期貨研究所數(shù)據(jù)來源：卓 創(chuàng)、天風(fēng)期貨 研究所上周，V2005合約從6320元/噸漲至6355元/噸（35）。數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所反觀現(xiàn)貨價 格， 乙烯法 相對平穩(wěn)， 而電石法出 現(xiàn)回落。華東電石法 PVC 現(xiàn) 貨 均 價從6315元/噸 回 落 至 6290 元 / 噸（-

5、25）。數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所上周PVC現(xiàn)貨的 疲弱與期貨的堅 挺形成強(qiáng)烈反差， 導(dǎo)致基差大幅度 收縮。華東電石法PVC 基差由15元/噸 轉(zhuǎn)為-50 元/ 噸（-65）。華東乙烯法PVC 基差由550 元/ 噸收縮至510元/噸（-40）。數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所期現(xiàn)價格走勢的 劈叉，源于當(dāng)前 核心矛盾：上下 游供需錯配。盡管上游通過停 車降幅削減供應(yīng)， 但是庫存仍在積 累，說明當(dāng)前下 游需求很難去彌 補供需缺口。數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所策略名稱標(biāo)的公式提出時間盈虧未來建議邏輯簡述1買V空PPV2005;PP20052.11-181持有產(chǎn)能周期差異2買L空PPL20

6、05;PP20052.11-106持有擴(kuò)產(chǎn)周期下，估值和供需格局差異20200203聚烯烴專題報告后疫情時代，聚烯烴偏弱運行常規(guī)數(shù)據(jù)報告*歡迎登陸天風(fēng)風(fēng)云進(jìn)入相應(yīng)版產(chǎn)業(yè)鏈裂解價差跟蹤烯烴價格對比跟蹤兩油及煤化工庫存數(shù)據(jù)跟蹤能源化工周報塊或聯(lián)系銷售免費索取本報告的著作權(quán)屬于天風(fēng)期貨股份有限公司。未經(jīng)天風(fēng)期貨股份有限公司書面授權(quán)，任何人不得更改 或以任何方式發(fā)送、翻版、復(fù)制或傳播此報告的全部或部分材料、內(nèi)容。如引用、刊發(fā)，須注明出處為 天風(fēng)期貨股份有限公司，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本報告基于天風(fēng)期貨股份有限公司及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，僅反映本報告 作者的不同設(shè)想、見解及分析方法，但天風(fēng)期貨股份有限公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性均不作任何 保證，且天風(fēng)期貨股份有限公司不保證所這些信息不會發(fā)生任何變更。本報告中的信息以及所表達(dá)意見， 僅作參