1、疫情對機(jī)械行業(yè)整體沖擊沖擊有限_2020年機(jī)械制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表有望進(jìn)一步修復(fù)圖 一、宏觀視角：復(fù)盤2003年SARS影響，對機(jī)械行業(yè)整體沖擊有限 SARS復(fù)盤：首例SARS病人住院（2002.12）世界各地陸續(xù)出現(xiàn)病例（2003.02）官方稱已得到控制（2003.03）WHO將中國多省市列為疫區(qū)（2003.4.16）北京新增病例大幅下降（2003.05）北京新增病例首現(xiàn)零記錄（2003.5.29）全球SARS病例不再增長（2003.07）。 SARS對固定資產(chǎn)投資沖擊有限。 “SARS”爆發(fā)前后我國正處于宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮起步時期。我國于1998年實施積極財政政策，成功應(yīng)對了亞洲金融危機(jī)及美

2、國次貸危機(jī)沖擊，GDP增速于2003年重回“10”。從固定資數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 非典期間工業(yè)固定資產(chǎn)投資受影響較小：第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速波動性本身較為明顯，2003 年非典期間工業(yè)固定資產(chǎn)投資累計值相比 2002 年實現(xiàn)大幅增長，截至 2003 年 4 月，工業(yè)固投累計同比增速在 50%以上。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 目前就調(diào)研了解的幾個細(xì)分行業(yè)的制造業(yè)企業(yè)，整體復(fù)工有延遲，絕大部分都是響應(yīng)地方政策號召推遲到 2月 10 日復(fù)工，部分需求旺盛訂單催交的企業(yè)有提前開工，受影響的是外地工人返工以及交通管制造成物流配送不及時的設(shè)備延遲交付。但制造業(yè)企業(yè)復(fù)工延遲影響的是供給層面，制造業(yè)企業(yè)由于產(chǎn)

3、能存在彈性（工人可三班倒生產(chǎn)）供給端短期受到影響問題不大，更重要的是看需求端，若需求端受影響不大則供給端可以很快補齊，需求端受到打擊才是影響行業(yè)的更重要因素。武漢乃至湖北聚集行業(yè)受影響較大，同時影響了供應(yīng)鏈體系，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上下游較為依賴湖北企業(yè)的企業(yè)受影響較大。 “新冠肺炎”發(fā)展態(tài)勢：本次新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎自2019年12月8日出現(xiàn)首次病例，2020年1月11日出現(xiàn)首例死亡病例，1月23日武漢全市交通停運，國家采取的應(yīng)對措施強于SARS時期。鐘南山院士于1月28日表示，什么時候達(dá)到高峰很難絕對估計，但他認(rèn)為應(yīng)該在一周或者十天左右達(dá)到高峰，不會大規(guī)模增加。預(yù)計元宵節(jié)前后本次將迎來轉(zhuǎn)折期。 洶

4、涌，但影響可能僅限于一季度。假設(shè)2月中旬左右基本可控（與此呼應(yīng)，目前全國主要爆發(fā)省份強制最早開工時間基本處于2月9日-2月13日，見圖8）。也就是說，影響時間可能僅局限于一季度。新型冠狀病毒肺炎情況一覽日期確診確診增長率新增確診疑似疑似增長率新增疑似確診+疑似新增確診+疑似確診+疑似增長率死亡人數(shù)死亡率密切接觸2020/1/1919863.60%7731.52%8172020/1/2029146.97%9362.06%17392020/1/2144051.20%14992.05%21972020/1/2257129.77%131393257964388172.98%58972020/1/238

5、3045.36%2591072172.77%680190293997.30%253.01%95072020/1/24128755.06%457196583.30%11183252157570.98%413.19%151972020/1/25197553.46%688268436.59%13094659199743.27%562.84%234312020/1/26274438.94%7695794115.87%38068538457583.26%802.92%327992020/1/27451564.54%1771697320.35%207711488384834.55%1062.35%4783

6、32020/1/28597432.31%1459923932.50%324815213470732.43%1322.21%655372020/1/29771129.0869%414819878588530.66%1702.20%88693數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 HYPERLINK /research/202003/842123.html 智研咨詢發(fā)布的2020-2026年中國機(jī)械制造行業(yè)市場深度評估及投資前景評估報告顯示：2020年制造業(yè)復(fù)蘇的意愿問題。1）中美貿(mào)易的階段性緩和。自2018年7月開始，貿(mào)易問題愈演愈烈；2019年底中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，呈階

7、段緩和態(tài)勢。制造業(yè)企業(yè)應(yīng)對關(guān)稅升級而做的產(chǎn)能搬遷布局基本完成，“新常態(tài)”下企業(yè)投資心態(tài)更為積極。2）庫存周期向上。歷史上看，工業(yè)企業(yè)的收入增速波動領(lǐng)先于工業(yè)企業(yè)庫存波動，因為企業(yè)家都是看到了業(yè)績下行后，才想到要去一些庫存了。2018年四季度之前工業(yè)企業(yè)的庫存水平是比較穩(wěn)定的，但是收入增速下滑很快。2018年四季度之后，工業(yè)企業(yè)庫存去化明顯加速。這一輪庫存的出清，為制造業(yè)板塊的復(fù)蘇提供了契機(jī)，11月PMI超預(yù)期以及PPI回升是一個積極的信號。3）疫情在短期對不同制造業(yè)板塊的下游需求影響不一，但整體影響可控。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 2020年制造業(yè)復(fù)蘇的能力問題。1）制造業(yè)企

8、業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表有望進(jìn)一步修復(fù)。2014年以來看到了這一輪工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的整體修復(fù)。但是，受2017年供給側(cè)改革影響，長流程工業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有效降低，離散工業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率反而上升，造成了2017年以來制造業(yè)整體負(fù)債率掉頭攀升。2020年IPO注冊制和再融資新規(guī)有望出臺，股權(quán)融資政策松綁，將為制造業(yè)（尤其是離散型制造業(yè)）帶來久違的資金甘霖。2）對上述因素不構(gòu)成直接影響。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 二、工程機(jī)械下游開工普遍延遲，或淡季更淡 截至1月31日，挖機(jī)銷量占比前十的省份中，除湖南省外均出臺了延遲復(fù)工政策。 從開工率情況來看，各工程機(jī)械企業(yè)主要受所在地域影響，影響不一。

9、整體來看，2月是傳統(tǒng)挖機(jī)銷售淡季，短期銷量預(yù)計受沖擊較大，預(yù)計淡季更淡。同時需警惕3-4月份傳統(tǒng)旺季需求后延風(fēng)險。工程機(jī)械銷量前十大省份銷售占比及復(fù)工政策情況角2017201819M1-9復(fù)工政策山東6.80%8.25%8.54%各類企業(yè)不早于2月9日24時前復(fù)工江蘇7.62%7.71%8.00%各類企業(yè)不早于2月9日24時前復(fù)工河南5.99%6.99%6.53%企業(yè)復(fù)工期限推遲到2月9日四川6.37%6.84%6.40%各類企業(yè)按照國務(wù)院辦公廳關(guān)于春節(jié)放假的通知要求有序組織復(fù)工安徽6.89%6.11%5.98%省內(nèi)各類企業(yè)不早于2月9日24時前復(fù)工湖北5.49%5.41%5.57%各類企業(yè)復(fù)工時間不早于2月13日24時湖南4.83%4.76%4.34%暫未出臺復(fù)工政策（時間）廣西4.37%4.41%3.58%2月9日前全區(qū)所有在建項目一律不得復(fù)工云南5.44%4.29%3.22%省內(nèi)各類企業(yè)及建設(shè)工程項目不早于2月9日24時前復(fù)工河北3.37%3.92%4.51