1、2022年ICT行業(yè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)分析1.數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施：數(shù)字經(jīng)濟底座，受益云巨頭 Capex回暖+政策支持以 5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心為代表的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，成為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展 的基本動力和未來國內(nèi)外建設(shè)新型基礎(chǔ)設(shè)施的方向。中國“十四五”規(guī)劃綱要從現(xiàn)代化、 數(shù)字化、綠色化方面對加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出了方針指引，“雙碳”目標(biāo)進一步從長 期戰(zhàn)略規(guī)劃角度對信息通信行業(yè)的數(shù)字化和綠色化協(xié)同發(fā)展提出新要求。交換機、路由器、 服務(wù)器、安全設(shè)備、WLAN 等 ICT 設(shè)備迎來新的增長空間。交換機、路由器市場呈現(xiàn)高壁壘+寡頭格局，自 2021Q2 以來市場規(guī)模持續(xù)環(huán)比增長； 服務(wù)器市場競爭充分，參與者眾多，

2、毛利率較低。交換機單價在幾千元至幾十萬元間不等， 端口速率、交換容量等都會影響設(shè)備的價值量。從行業(yè)壁壘上看，路由器交換機服務(wù)器， 路由器與交換機的最終性能與其搭載的操作系統(tǒng)等軟件關(guān)系密切，得益于軟件層面的自研 和差異化，路由器和交換機的毛利率遠(yuǎn)高于服務(wù)器，一般而言，交換機的毛利率在30%-60% 之間，而服務(wù)器毛利率不到 10%。從市場競爭格局看，交換機的寡頭效應(yīng)更加明顯，思科 占據(jù)全球約 45%的份額。規(guī)模：全球市場規(guī)模中服務(wù)器交換機路由器企業(yè)級 WLAN，ICT 規(guī)模增速趨勢向 上。2021 年全球以太網(wǎng)交換機市場規(guī)模為 307 億美元，中國交換機市場規(guī)模為 53 億美元， 思科、華為、A

3、rista、新華三份額靠前。全球交換機規(guī)模約為服務(wù)器規(guī)模的 1/3，約為路由 器規(guī)模的 2 倍。短期驅(qū)動：資本開支回暖，云廠商+運營商投資加大北美云巨頭 Capex：自 2021Q2 以來持續(xù)環(huán)比增長。在云計算市場的強勁需求推動下， 北美云計算巨頭（亞馬遜、微軟、谷歌、Meta 等）Capex 自 2021Q2 開始出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。 2022Q1，北美頭部云廠商亞馬遜、微軟、谷歌、Meta 合計資本開支約 343 億美元， 同比+24%、環(huán)比+8%。其中，亞馬遜資本開支為 137.42 億美元，同比+22.84%，環(huán)比 -16.56%；谷歌資本開支為 97.86 億美元，同比+64.69%、環(huán)比

4、 53.31%；微軟資本開支為 53.4 億美元，同比+4.93%、環(huán)比-8.95%；Meta 資本開支為 54.41 億美元，同比+27.36%、 環(huán)比+1.32%。國內(nèi)云巨頭 Capex：一般而言，國內(nèi)云廠商 CAPEX 周期和北美云廠商基本同步，但 由于 2021 年下半年以來受國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭面臨監(jiān)管環(huán)境持續(xù)趨緊等因素影響，國內(nèi)云巨 頭資本開支較為保守。從 IaaS+PaaS 市場競爭格局看，市場相對穩(wěn)定，排名前五的云廠商合計占據(jù)市場 70% 以上的份額，依次為阿里云、騰訊云、華為云、中國電信天翼天翼云和 AWS。2021 年下 半年市場集中度較 2021 年上半年有小幅降低，前五大廠商

5、合計市場份額下降 0.9 個百分 點。運營商 Capex：資本開支總體穩(wěn)定，加大對云計算、IDC 等業(yè)務(wù)投入比例。運營商重 點發(fā)力新興業(yè)務(wù)、資本開支大幅向云計算、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)傾斜，因此 2022 年運營商云將有 望成為拉動國內(nèi)交換機增長的重要環(huán)節(jié)。中期驅(qū)動：政策支持，數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)加快當(dāng)前，5G、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、VR/AR 等新一代信息技術(shù)快速發(fā)展，信息技 術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加速融合，推動全球數(shù)字經(jīng)濟日趨繁榮。2020 年，全球 47 個國家和地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟增加值規(guī)模達(dá)到 32.6 萬億美元，同比名義增長 3%；數(shù)字經(jīng)濟增加值占 GDP 的 比重從 2018 年的 40.3%提升至 43.7%。

6、根據(jù) IDC 預(yù)測，2023 年數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)值將占全球 GDP 的 62%，全球?qū)⑦M入數(shù)字經(jīng)濟時代。作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 也將成為未來國際競爭的重點賽道。我國政府高度重視數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望提速。中華人民共和 國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要強調(diào)要“加快數(shù)字化發(fā) 展、建設(shè)數(shù)字中國”，提出迎接數(shù)字時代，激活數(shù)據(jù)要素潛能，推進網(wǎng)絡(luò)強國建設(shè)，加快建 設(shè)數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會、數(shù)字政府。“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃提出，“十四五”時期， 要以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵要素，以數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟深度融合為主線，加強數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 完善數(shù)字經(jīng)濟治理體系，協(xié)

7、同推進數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。在國家戰(zhàn)略思想的指導(dǎo)下， 我國多措并舉持續(xù)推動數(shù)字產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境優(yōu)化和落地，推動我國數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。“十 四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃提出目標(biāo)：到 2025 年，我國數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生 產(chǎn)總值比重達(dá)到 10%。長期驅(qū)動：流量爆發(fā)，推動設(shè)備升級擴容基站數(shù)量：5G 基站建設(shè)穩(wěn)步推進。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至 2021 年底，我國共建成 5G 基站 142.5 萬站，而“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃預(yù)計 2025 年我國每萬人擁有 5G 基站數(shù) 26 個，以 14.1 億人口計算，2025 年國內(nèi) 5G 基站目標(biāo)數(shù)將超過 366.6 萬站， 則未來 4 年時間我國將

8、新建超過 224 萬座基站。截至 3 月末，我國基站總數(shù)達(dá) 1004 萬個， 其中 5G 基站達(dá) 155.9 萬個，一季度新建 5G 基站 13.4 萬個，預(yù)計截至 2022 年末，5G 基站數(shù)有望超 200 萬。寬帶建設(shè)：國家推進千兆光網(wǎng)建設(shè)，政策指引下千兆寬帶用戶滲透率快速提升。我國 已建成全球規(guī)模最大的光纖網(wǎng)絡(luò)，2020 年中國光纖用戶占比達(dá)到 93%，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)， 截至 2021 年 12 月，我國 1000Mbps 及以上接入速率的用戶數(shù)達(dá) 3456 萬戶，占固定網(wǎng)絡(luò) 用戶總數(shù)的比例提升至 6.5%（截止 2020 年 12 月，我國千兆用戶滲透率僅 1.3%）。截至 3 月末，

9、我國千兆寬帶用戶達(dá) 4596 萬戶，滲透率提升至 8.3%。移動互聯(lián)網(wǎng)流量：看好 5G 在 2B 領(lǐng)域的廣闊應(yīng)用，看好長期流量爆發(fā)。1-2 月，我國 移動互聯(lián)網(wǎng)累計流量同比+20.7%，增速較去年同期下降11.1pcts、較去年12月下降8.5pcts。 2022Q1，我國移動互聯(lián)網(wǎng)累計接入流量同比+21.8%。3 月當(dāng)月 DOU 達(dá)到 14.98GB/戶月， 同比+17.6%。我們認(rèn)為當(dāng)前流量增速平穩(wěn)，主要因為我國 5G 建設(shè)領(lǐng)先全球，我國 5G 發(fā) 展速度亦領(lǐng)先下游設(shè)備與應(yīng)用的發(fā)展速度。5G 用戶滲透率快速提升，2C 端流量需求快速增長。截止 2022 年 2 月底，三大運營 商 5G 套

10、餐用戶數(shù)達(dá) 7.92 億戶，5G 套餐用戶滲透率約 48%。自 2019 年 6 月國內(nèi) 5G 發(fā) 牌以來，5G 套餐用戶滲透率快速提升，2020、2021 年末分別達(dá)到 20.2%、44.3%。我們 認(rèn)為，伴隨 5G 用戶快速提升，國內(nèi) 2C 端流量需求有望快速增長。從長期來看，流量爆 發(fā)將倒逼交換機、路由器、服務(wù)器等 ICT 設(shè)備擴容升級。2.服務(wù)器：需求回暖，運營商集采超預(yù)期市場概覽：國內(nèi)增速領(lǐng)先，看好市場回暖全球服務(wù)器規(guī)模：持續(xù)穩(wěn)健增長，規(guī)模近千億美元。根據(jù) IDC，2021 年全球服務(wù)器 市場規(guī)模為 992 億美元，同比+6.4%（2020 年同比+6.7%）。其中，4Q21 全球服

11、務(wù)器市 場規(guī)模為 284 億美元，同比上升 7.6%。IDC 預(yù)計 2022 年全球服務(wù)器市場規(guī)模為 1119.5 億美元，同比上升 12.8%。全球服務(wù)器格局：Dell、HPE 領(lǐng)先，華為出售 x86 服務(wù)器業(yè)務(wù)。2021 年，頭部廠商 服務(wù)器收入及全球份額如下： 1）Dell：服務(wù)器收入 152 億美元，同比增長 6.0%，市場份額為 15.4%。 2）HPE/新華三：HPE/新華三服務(wù)器業(yè)務(wù)全年收入為 154 億美元，同比增長 8.6%， 市場份額為 15.6%。 3）浪潮：收入為 88 億美元，同比增長 6.8%，市場份額為 8.9%。 4）聯(lián)想：收入為 64 億美元，同比增長 22.

12、1%，市場份額為 6.4%。 5）華為：服務(wù)器份額為 1.9%，同比下滑 3.1pct。2021 年 11 月，華為將全資子公司 超聚變（x86 服務(wù)器業(yè)務(wù)）全部權(quán)益出售予第三方。中國服務(wù)器規(guī)模：增速高于全球水平，規(guī)模達(dá) 251 億美元。2021 年，國內(nèi)服務(wù)器市 場增速較 2020 年放緩，但增速仍領(lǐng)先全球。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2021 年國內(nèi)服務(wù)器市場規(guī)模 為 251 億美元（約占全球規(guī)模的 1/4），同比上升 12.8%，較 2020 年同比增速下降 9.5pct， 但大幅領(lǐng)先全球市場 6.4%的增速。其中，4Q21 國內(nèi)服務(wù)器市場規(guī)模為 70.1 億美元，同 比增長 3.4%。中國服務(wù)

13、器格局：浪潮份額領(lǐng)先，新華三份額提升至第二，華為剝離服務(wù)器業(yè)務(wù)。2021 年，頭部廠商國內(nèi)服務(wù)器收入及國內(nèi)份額如下： 1）浪潮：收入同比增長 1.3%，市場份額為 30.7%，維持領(lǐng)先地位。 2）華為：收入同比減少 62%，市場份額為 6.6%（2020 年份額為 19.2%）。2021 年 超聚變份額約 3.2%。 3）新華三：收入同比增長 28%，市場份額為 17.5%，國內(nèi)份額提升至第二。 4）Dell：收入同比增長 25.9%，市場份額為 7.5%。 5）聯(lián)想：收入同比增長 24.4%，市場份額為 7.4%。重點關(guān)注：運營商云擴張打造服務(wù)器第二條增長曲線服務(wù)器是一種高性能計算機，包含向

14、網(wǎng)絡(luò)用戶提供特定服務(wù)的軟件和硬件，服務(wù)器的 硬件架構(gòu)與普通計算機相似，但在性能、穩(wěn)定性、安全性、可拓展性方面比普通計算機有 更高要求。伴隨流量爆發(fā)、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速、海內(nèi)外云計算高速發(fā)展，服務(wù)器作為數(shù) 字基礎(chǔ)設(shè)施中重要的算力設(shè)施，近年來規(guī)模持續(xù)擴張。 市場需求：云及互聯(lián)網(wǎng)廠商需求占比約 50%。服務(wù)器的下游客戶包括云計算廠商、互 聯(lián)網(wǎng)廠商、運營商、政企、金融機構(gòu)等。云廠商及互聯(lián)網(wǎng)廠商是服務(wù)器的最大需求方，采 購規(guī)模約占服務(wù)器規(guī)模的 50%。作為全球最大的數(shù)據(jù)中心硬件、IDC 采購方，云計算巨頭 CAPEX 周期性波動一直是上游數(shù)據(jù)中心硬件、IDC 企業(yè)業(yè)績的最核心影響變量。此外， 運營商、大

15、型政企、金融客戶也是服務(wù)器的重要采購方。2021 年，阿里、騰訊等國內(nèi)云巨頭在數(shù)據(jù)中心方向的投入呈現(xiàn)放緩趨勢，國內(nèi)服務(wù) 器市場增速也隨之放緩，我們認(rèn)為去年國內(nèi)云巨頭 Capex 投入不足的原因包括：1）去庫存需求：2020 年新基建政策疊加互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，使得云巨頭加大了 服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施的采購。因此 2021 年相關(guān)企業(yè)和對服務(wù)器的采購有所放緩，客觀上存 在去庫存需求。 2）政策變化：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商在 2021 年受到相對較嚴(yán)的監(jiān)管，反壟斷政策一定程度 削弱了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資意愿。 3）上游原材料價格擾動：2021 年，全球服務(wù)器市場受累于核心 CPU 芯片的供應(yīng)緊 張，而進入下半年，

16、PMIC、MCU 等成熟、小件芯片供應(yīng)緊張，亦使得市場供應(yīng)持續(xù)偏緊。我們認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商服務(wù)器去庫存已接近尾聲，且服務(wù)器上游的 PMIC、 存儲芯片等價格開始進入環(huán)比下行通道，疊加我們判斷反壟斷對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的影響偏短期， 因此國內(nèi)云廠商對服務(wù)器的需求拐點向上有望在今年到來。 更為重要的是，我們當(dāng)前與市場不同的觀點為：近年來運營商云業(yè)務(wù)發(fā)展增速顯著高 于互聯(lián)網(wǎng)龍頭、天翼云和移動云規(guī)模逼近頭部云廠商，疊加運營商重點發(fā)力新興業(yè)務(wù)、資 本開支大幅向云計算、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)傾斜，因此 2022 年運營商云將有望成為拉動國內(nèi)服務(wù) 器增長的重要環(huán)節(jié)。2022 年，運營商加大新興業(yè)務(wù)投入，資本開支向云計算業(yè)

17、務(wù)傾斜。中國移動 2022 年 計劃：IDC 機架+4.3 萬，云服務(wù)器+18 萬，算力網(wǎng)絡(luò)資本開支 480 億元。中國電信 2022 年計劃：IDC 機架+4.5 萬，資本開支 65 億元；云服務(wù)器+16 萬，資本開支 140 億元，產(chǎn) 業(yè)數(shù)字化資本開支占比從 20%提升至 30%。從服務(wù)器集采來看，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，三大運營商 2022 年服務(wù)器計劃采購總 額約 300 億元，集采規(guī)模顯著提升。中國移動：2022 年，中國移動服務(wù)器集采規(guī)模超預(yù)期，最終采購規(guī)模超百億元。中 國移動 2018 年服務(wù)器集采規(guī)模達(dá) 134 億元，2019 年與 2020 年的服務(wù)器集采規(guī)模有所下 降，分別為

18、 47.5 億和 79.6 億元。近年來，中國移動持續(xù)加大對云計算、IDC 領(lǐng)域的投入， 中國移動對服務(wù)器的集采提升至百億元以上。2021 年至 2022 年 PC 服務(wù)器集中采購（第 1 批次）當(dāng)前總中標(biāo)金額已達(dá) 98.8 億元（包 4/5/14 尚未開標(biāo)），預(yù)計服務(wù)器采購數(shù)量達(dá) 163,692 臺。此外，中國移動于 2022 年 3 月，發(fā)布了 2021 年至 2022 年 PC 服務(wù)器集中 采購補充采購（第 1 批次）的招標(biāo)公告，預(yù)計采購 41,004 臺服務(wù)器。我們預(yù)計最近兩次 移動的服務(wù)器集采總規(guī)模，將與 2018 年服務(wù)器集采規(guī)模接近。中國電信：2022 年以來，中國電信服務(wù)器集采

19、規(guī)模大超預(yù)期，采購規(guī)模高達(dá) 130 億 元。2022 年 2 月 26 日，中國電信 2022-2023 年服務(wù)器集中采購落地，總中標(biāo)金額約 130 億元，規(guī)模大超預(yù)期。其中，中興通訊和紫光入圍全部 7 個標(biāo)包，中興在三個標(biāo)包中位列 第一，紫光在兩個標(biāo)包中位列第一。中興通訊和紫光股份的總中標(biāo)金額占比分別為 26.2%、 25.7%。中國聯(lián)通：2022 年以來，聯(lián)通服務(wù)器集采超 24 億元。2022 年 2 月 25 日，中國聯(lián)通 44818 臺云服務(wù)器集采結(jié)果公示。中興、浪潮、超聚變烽火、紫光份額靠前，投標(biāo)報價均 超 24 億元。除了運營商云快速發(fā)展并加大對服務(wù)器的集采之外，我們同樣看好海外云

20、巨頭資本開 支回暖、國內(nèi)信創(chuàng)發(fā)力、服務(wù)器相關(guān)芯片價格下降等多方面利好對服務(wù)器需求的拉動。 作為交叉驗證，信驊科技月度收入增速自 2021 年 7 月以來顯著提升，看好 2022 年 全球服務(wù)器迎來景氣周期。臺灣信驊科技 Aspeed 月度營收數(shù)據(jù)可作為服務(wù)器行業(yè)景氣度 的前瞻指標(biāo)，其對于全球服務(wù)器銷售數(shù)據(jù)有 2-3 個月前瞻指引意義。（BMC 芯片又稱基板 管理控制器，每臺服務(wù)器最少需要配備一片 BMC 控制芯片，信驊科技是 BMC 芯片龍頭， 占據(jù) 70%的市場份額。信驊科技交貨周期為 1-2 周，相較于 Intel 芯片 2-3 個的交貨周期， 因此能夠提前 2-3 個月反映服務(wù)器市場景氣

21、度變化）2021Q3 以來，信驊科技收入增速顯著提升，2022 年服務(wù)器有望迎景氣周期。2021Q2 -2022Q1，信驊科技收入分別同比增長 1.6%、27.8%、47.7%、53.1%。我們認(rèn)為當(dāng)前信 驊科技收入增速不斷提升，一定程度體現(xiàn)全球服務(wù)器景氣度上行，服務(wù)器廠商出貨量高峰 或臨近。3.交換機：數(shù)據(jù)中心交換機維持高景氣度市場概覽：增速顯著反彈，高速交換機強勁增長全球交換機規(guī)模：增速顯著反彈。2021 年全球以太網(wǎng)交換機市場規(guī)模為 307 億美元， 同比上升 9.7%（此前 IDC 的預(yù)測為 8.2%），2020 年市場規(guī)模下滑 3.5%。 分季度看，2020Q1 受疫情影響，全球交換

22、機市場規(guī)模增速觸底，同比-8%。2020Q1 以來，全球交換機增速顯著 V 型反彈。2021Q4，全球以太網(wǎng)交換機市場規(guī)模為 84.8 億美 元，同比增長 11.8%，主要系全球數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求推動。全球交換機格局：思科維持絕對份額優(yōu)勢，華為份額第二，Arista 和新華三增速領(lǐng)先。 2021 年，頭部廠商交換機收入及全球份額如下： 1）思科：收入 139 億美元，同比增長 3.4%，市場份額為 45.3%，較去年下降 2.7pcts。 2）華為：收入 31 億美元，同比增長 8.3%，市場份額為 10.2%。 3）Arista：收入 23 億美元，同比增長 27.7%，份額達(dá)到 7.6%

23、。 4）H3C：收入 19 億美元，同比增長 17.9%，份額達(dá)到 6.1%。 5）HPE：收入 19 億美元，同比增長 16.7%，全年市場份額為 6.1% 6）Juniper：收入 9 億美元，同比增長 6.8%，市場份額為 2.9%。速率分類：在超大規(guī)模企業(yè)和云服務(wù)供應(yīng)商的推動下，以太網(wǎng)交換機市場的高速率部 分持續(xù)高速增長。2021Q4，200/400GbE 交換機的市場收入同比+40.4%、100GbE 的收 入同比+17.2%、25/50GbE 的收入同比+21.8%、1GbE 收入同比+6.2%、10GbE同比-5.5%。中國交換機規(guī)模：維持較高增長，增速領(lǐng)先全球。根據(jù) IDC，2

24、021 年，中國交換機 市場規(guī)模為 53 億美元（約占全球規(guī)模的 1/6），同比增長 17.5%，較 2020 年同比增速上 升 5.2pct。分季度看，2020Q1 以來，國內(nèi)交換機市場增速始終維持較高水平。4Q21 國 內(nèi)交換機市場規(guī)模為 16.4 億美元，同比增長 20.6%。中國交換機格局：華為、新華三雙龍頭格局穩(wěn)固。2021 年，頭部廠商國內(nèi)交換機收 入及國內(nèi)份額如下： 1）華為：21 年全年實現(xiàn)收入 19.3 億美元，同比增長 5.6%，全年份額為 36.4%，較 去年同期下降 4.1pcts。 2）新華三：21 年全年收入達(dá)到 18.6 億美元，同比增長 18.1%，全年份額為

25、35.2%， 較去年同期提升 0.2pcts。 3）中興通訊：21 年全年收入為 0.9 億美元，同比減少-8.1%，全年份額為 1.7%。重點關(guān)注：數(shù)據(jù)中心交換機維持高景氣，持續(xù)看好市場規(guī)模：數(shù)據(jù)中心交換機收入占比超 40%，平均單價高。交換機用于電（光）信號 轉(zhuǎn)發(fā)，主要功能為擴大網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍，為子網(wǎng)絡(luò)提供更多的連接端口，以便連接更多的服 務(wù)器、計算機、移動終端和物聯(lián)網(wǎng)終端，是搭建網(wǎng)絡(luò)的核心設(shè)備之一。按照部署場景分類， 交換機可分為非數(shù)據(jù)中心交換機和數(shù)據(jù)中心交換機。根據(jù) IDC 報告，2021 年數(shù)據(jù)中心交 換機業(yè)務(wù)收入同比增長 8.5%，達(dá) 131.5 億美元，在全球交換機市場規(guī)模占比 4

26、2.8%。數(shù) 據(jù)中心交換機平均單價顯著高于非數(shù)據(jù)中心交換機。2021Q4，數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)交換機端 口出貨量占比僅 12%，但收入占比卻高達(dá) 43%。產(chǎn)業(yè)鏈地位：數(shù)據(jù)中心交換機是數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，其大規(guī)模應(yīng)用可進一步 提升網(wǎng)絡(luò)傳輸速度，保障網(wǎng)絡(luò)的高效和穩(wěn)定。數(shù)據(jù)中心交換機增長的基本邏輯為：流量爆 發(fā)、數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展、企業(yè)上云需求提升，云計算廠商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、運營商等加快云 計算業(yè)務(wù)發(fā)展，從而拉動數(shù)據(jù)中心相關(guān)投資，最終推動數(shù)據(jù)中心交換機的增長。核心驅(qū)動：云廠商是推動數(shù)據(jù)中心交換機發(fā)展的核心。Arista 認(rèn)為，中美云巨頭、二 線云廠商、運營商、大型企業(yè)都是推動數(shù)據(jù)中心交換機發(fā)展的重要客戶

27、，而中美云巨頭則 是其中的核心驅(qū)動因素，Arista 預(yù)計到 2026 年末，全球近半數(shù)數(shù)據(jù)中心交換機的需求將 來自中美云巨頭。而在園區(qū)交換機方面，大中型企業(yè)仍然是重要客戶。從整體規(guī)模預(yù)測來 看，預(yù)計 Arista 數(shù)據(jù)中心交換機的增長將顯著領(lǐng)先。Arista：白盒化數(shù)據(jù)中心交換機領(lǐng)導(dǎo)者，增速領(lǐng)跑海外廠商Arista 專注于數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務(wù)，從 2015 年至今一直處于 Gartner 數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)解 決方案魔力象限“領(lǐng)導(dǎo)者”評價象限，是過去十年來全球數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)解決方案領(lǐng)域最成 功的企業(yè)，基于數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入和利潤總體高速增長。2011-2021 年 Arista 營業(yè)收入和凈利

28、潤復(fù)合增長率分別達(dá) 35.64%和 37.81%，實現(xiàn)營收 10 年 21 倍增長，凈 利潤 10 年 25 倍增長的快速發(fā)展，在全球交換機市場份額由 4.0%增長至 7.6%。2021 年，Arista 基于高度差異化的 EOS 堆棧，已成功部署在 10GB、25GB、40GB、 100GB、200GB 和 400GB。云和數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品收入約占全年總營收的 64%。Arista 目前 是微軟、Meta、亞馬遜、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭（Cloud Titan）通信設(shè)備集成商在該領(lǐng)域的 供應(yīng)商，其中微軟的收入貢獻(xiàn)在 2019 年和 2021 年分別達(dá) 23%、15%，預(yù)計 Meta 將在 2022 年

29、成為第二個收入貢獻(xiàn)超 10%的客戶。 Arista 深耕數(shù)據(jù)中心交換機，增速顯著領(lǐng)先海外競爭對手。思科、Juniper 同 Arista 長期處于“領(lǐng)導(dǎo)者”評價象限，是全球數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)解決方案領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，梳理三個 企業(yè)近十年來發(fā)展歷程，Arista 營收增速遠(yuǎn)高于思科和瞻博網(wǎng)絡(luò)，原因之一是 Arista 在 數(shù)據(jù)中心交換機領(lǐng)域的強大競爭力和快速拓展。思科業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛，數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務(wù)并不是其支柱性產(chǎn)業(yè)，雖然思科在交換機市 場份額長期位居第一，但下降趨勢明顯，份額不斷被華為、Arista 等蠶食；瞻博網(wǎng)絡(luò)側(cè)重 路由器業(yè)務(wù)發(fā)展，其路由器業(yè)務(wù)收入明顯高于數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務(wù)收入，2021 年瞻博

30、網(wǎng) 絡(luò)在全球交換機市場份額已跌出前五名。4.路由器：競爭趨緩，第二梯隊空間廣闊市場概覽：增速顯著反彈，思科、華為全球雙龍頭格局全球路由器規(guī)模：增速顯著反彈。根據(jù) IDC，2021 年全球路由器規(guī)模為 159 億美元， 同比增長 6.5%，增速較 2020 年提升 10.5pcts。2020Q1 以來，全球路由器市場增速持續(xù) 提升，4Q21 全球路由器市場規(guī)模 46 億美元，同比增長 7.0%。全球路由器格局：思科、華為雙龍頭格局穩(wěn)定，新華三快速增長。2021 年，頭部廠 商路由器收入及全球份額如下： 1）思科：2021 年，思科路由器收入 55 億美元，同比增長 12%，市場份額達(dá)到 34.6

31、%。 2）華為：2021 年，華為路由器收入 49 億美元，同比減少 1%，市場份額為 30.5%， 較去年同期下降 2.4pcts 3）Juniper：全年實現(xiàn)收入 17 億美元，同比增長 3%，全年份額為 10.4% 4）新華三：全年實現(xiàn)收入 3.5 億美元，同比增長 33.7%，市場份額達(dá)到 2.2%中國路由器規(guī)模：根據(jù) IDC，2021 年中國路由器規(guī)模為 36.7 億美元（約占全球規(guī)模 的 1/4），同比下滑 2.6%。國內(nèi)路由器市場有所下滑，主要系運營商路由器市場下滑，企 業(yè)網(wǎng)路由器市場仍保持穩(wěn)定增長。4Q21 國內(nèi)路由器市場規(guī)模為 11.7 億美元，同比增長 5.7%。中國路由器

32、格局：華為份額絕對領(lǐng)先。1）華為：2021 年，華為路由器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 28.3 億美元，同比減少-5.7%，全年份額為 77.1%。2）H3C：全年收入為 3.6 億美元，同 比增長 32.0%，全年份額為 9.8%。3）中興通訊：全年實現(xiàn)收入 2.2 億美元，同比增長 0.3%， 全年份額為 5.9%。運營商路由器：規(guī)模下滑，華為份額絕對領(lǐng)先。2021 年，國內(nèi)運營商路由器市 場規(guī)模為 28.89 億美元（占比 78%），同比下降 5.03%，較 2020 年同比增速下 跌 6.98pct。競爭格局方面，2021 年華為份額為 85.07%，同比下降 2.27pct；新 華三份額為 3.8

33、2%，同比上升 2.40pct；中興份額為 6.90%，同比上升 0.54pct。企業(yè)網(wǎng)路由器：維持同比增長，華為、新華三領(lǐng)先。2021 年，國內(nèi)企業(yè)網(wǎng)路由 器市場規(guī)模為 7.74 億美元（占比 22%），同比增長 7.58%，較 2020 年同比增速 下跌 2.0pct。競爭格局方面，2021 年華為份額為 47.87%，同比增加 0.60pct； 新華三份額為31.32%，同比上升0.55pct；中興份額為2.21%，同比下降0.23pct。重點關(guān)注：競爭有望緩和，看好第二梯隊廠商突破市場特征：國內(nèi)運營商路由器市場占比 78%，路由器需求顯著受運營商集采影響。運 營商路由器是流量的匯聚樞紐

34、，承擔(dān)信息轉(zhuǎn)發(fā)任務(wù)，在性能、速度、延遲等方面要求較高， 主要應(yīng)用于運營商 IP 骨干網(wǎng)節(jié)點、運營商城域網(wǎng)核心節(jié)點、數(shù)據(jù)中心骨干互聯(lián)節(jié)點等核心 位置。交換機常用于局域網(wǎng)的內(nèi)部連接，而路由器則更多用于局域網(wǎng)之間的連接。相比交 換機，路由器壁壘更高、單價更高、毛利率更高、受運營商影響更大、國內(nèi)市場馬太效應(yīng) 更明顯。2021 年國內(nèi)運營商路由器市場規(guī)模為 28.89 億美元，占路由器市場 78%。5G 網(wǎng)絡(luò)的超大寬帶與低時延特性對 5G 承載網(wǎng)和核心網(wǎng)提出了極高的技術(shù)要求。高端 路由器廣泛應(yīng)用于運營商骨干節(jié)點、運營商城域網(wǎng)核心節(jié)點、數(shù)據(jù)中心骨干互聯(lián)節(jié)點等核 心位置。運營商路由器具備顯著的周期性特征，其

35、需求周期與運營商交換機需求基本一致。 流量爆發(fā)、數(shù)據(jù)量高速增長，是驅(qū)動路由器升級迭代的核心因素。放眼全球路由器市場，思科和華為雙龍頭格局穩(wěn)定。根據(jù) IDC，2021 年，思科和華 為的份額分別為 34.6%和 30.5%。在中國路由器市場，華為一家獨大，馬太效應(yīng)明顯。根 據(jù) IDC，2021 年華為路由器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 28.3 億美元，國內(nèi)份額為 77.1%。排名第二和 第三的分別是新華三和中興通訊，份額僅有 9.8%和 5.9%。 國內(nèi)運營商路由器市場，華為絕對份額優(yōu)勢十分明顯，市場格局較不平衡。2021 年， 國內(nèi)運營商路由器市場規(guī)模為 28.89 億美元（占比 78%），華為份額高達(dá) 8

36、5.07%，中興通 訊和新華三的份額僅 6.9%和 3.8%，華為接近獨家壟斷。國內(nèi)企業(yè)網(wǎng)路由器市場，華為和 新華三的份額分別為 47.87%、31.32%，市場格局相對合理。華為長期占據(jù)國內(nèi)運營商路由器市場 80%以上份額，一方面源于華為技術(shù)的領(lǐng)先性， 一方面因為高端路由器具備極強的客戶黏性。但我們認(rèn)為，國內(nèi)路由器市場長期充斥的低 價中標(biāo)策略與惡性競爭現(xiàn)象，是導(dǎo)致第二梯隊路由器廠商難以突破的重要原因之一。舉例 而言，在中國移動 2021-2022 年高端路由器和高端交換機集采中，標(biāo)包 2（高端路由器 2 檔）由華為和諾基亞中標(biāo)，兩家報價分別為 3.63 億和 2.36 億元。但華為和諾基亞均

37、承諾 提供一次性優(yōu)惠，分別優(yōu)惠 3.63 億元和 0.85 億元。即是說，華為在該標(biāo)包中僅以 0.01 元的象征性費用中標(biāo)了 70%的份額（運營商路由器首次招標(biāo)后還會進行多次擴容，華為主 要靠后期設(shè)備擴容回歸正常價格后實現(xiàn)盈利）。5.WLAN：千兆網(wǎng)+WiFi6 推動 WLAN 爆發(fā)市場概覽：企業(yè)級 WLAN 強勁增長全球 WLAN 市場規(guī)模：根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，2021 年全球 WLAN 市場規(guī)模為 172 億美 元，同比增長 6.5%。其中，4Q21 市場規(guī)模為 56 億美元，同比增長 3.0%。企業(yè)級 WLAN 市場：強勁增長。2021 年全球企業(yè)級 WLAN 市場規(guī)模為 76 億美

38、元，同比增長 20.4%，增長主要系最新 Wi-Fi 標(biāo)準(zhǔn) 802.11 ax 的推動。4Q21 市 場規(guī)模為 23 億美元，同比增長 21.8%。消費級 WLAN 市場：短期承壓。2021 年全球消費級 WLAN 市場規(guī)模為 96 億美 元，全年下降了 2.5%，主要系 2020 年基數(shù)較高。4Q21 市場規(guī)模為 33 億美元， 同比減少了 10.1%。全球企業(yè)級 WLAN 格局：市場整體向好，華為、H3C 增長迅速。2021 年，頭部廠商 企業(yè)級 WLAN 收入及全球份額如下： 1）思科：企業(yè)級收入為 25 億美元，全年增長了 14.2%，市場份額為 40.5%，略低于 2020 年的 4

39、2.7%。 2）HPE-Aruba：收入為 8 億美元，全年增長了 14.0%，市場份額為 12.8%，略低于 2020 年全年的 13.5%。 3）Ubiquiti：收入為 5 億美元，全年增長了 14.7%，市場份額為 8.0%。 4）華為：收入為 5 億美元，全年增長了 44.4%，市場份額為 7.4%。 5）H3C：收入為 3 億美元，全年增長了 33.7%，市場份額上升到了 4.8%。中國 WLAN 市場規(guī)模：2021 年，中國企業(yè)級 WLAN 市場增長強勁，4Q21 同比增長 了 50.5%，全年市場規(guī)模為 12.8 億美元（約占全球規(guī)模的 1/6），全年同比增長 47.2% 中國

40、企業(yè)級 WLAN 格局：市場整體向好，華為、H3C 增長迅速。2021 年，頭部廠商 新華三企業(yè)級 WLAN 收入 4 億美元，同比增長 33.6%，中國市場份額為 28.4%。重點關(guān)注：千兆網(wǎng)建設(shè)加速+WiFi6 漸趨成熟推動 WLAN 爆發(fā)政策驅(qū)動，雙千兆建設(shè)駛?cè)敫咚佘嚨馈?021 年政府工作報告對建設(shè)千兆光網(wǎng)提出要 求，提出加大 5G 網(wǎng)絡(luò)和千兆光網(wǎng)建設(shè)力度，豐富應(yīng)用場景。各部門積極做出相應(yīng)，出臺 了一系列政策予以配合。工信部出臺了“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，明確要加快 千兆光纖網(wǎng)絡(luò)部署，豐富千兆光纖應(yīng)用場景。工信部同時印發(fā)了“雙千兆”計劃，提出三 年時間內(nèi)（2021-2023），基

41、本建成全面覆蓋城市地區(qū)和有條件鄉(xiāng)鎮(zhèn)的雙千兆網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ) 設(shè)施，并作了“百城千兆”建設(shè)工程的規(guī)劃。建設(shè)速度超規(guī)劃預(yù)期，千兆網(wǎng)滲透率透迅速提升。截止到 2021 年末，千兆覆蓋能力 （即局端設(shè)備容量的鋪設(shè)）以及千兆寬帶用戶數(shù)量，均超額完成 2021 年初既定目標(biāo)，甚 至部分指標(biāo)已經(jīng)提前完成 2023 年目標(biāo)。根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，截至 2022 年 2 月，我國千 兆及以上接入速率用戶數(shù)達(dá)到 4088萬戶，月凈增用戶數(shù)為316萬戶，滲透率達(dá)到了7.5%。千兆滲透率提升，帶動千兆路由器升級。目前固網(wǎng)接入的方式絕大部分為 FTTH，實 際操作中，家庭先將外面的光纖拉進屋內(nèi)并接入光貓，然后再由光貓連接無線路由器

42、，實 現(xiàn) WIFI 的全屋覆蓋。當(dāng)前，國內(nèi)寬帶用戶速率普遍達(dá)到百兆以上，但千兆用戶數(shù)量依然 較少。國內(nèi) FTTH/0 端口速率滲透率到 2021 年上半年已經(jīng)超過 93%,已經(jīng)接近飽和。隨著 千兆的升級，用戶對于固網(wǎng)及無線設(shè)備更顯換代的需求也將提升，具備千兆口的光貓、以 及具備高速率的 WIFI5/WIFI6 無線路由器將應(yīng)用更加廣泛。受益于千兆網(wǎng)滲透率的提升， 千兆光貓+千兆無線路由有望成為千兆時代家庭組網(wǎng)的首選，伴隨 WiFi6 相關(guān)產(chǎn)品的快速 拓展，全球 WLAN 市場有望持續(xù)迎來高速增長。WiFi-6 指的是第六代 Wi-Fi 技術(shù)，基于 IEEE 802.1lax 的標(biāo)準(zhǔn)，具有高時速

43、、低時 延、大容量、低功耗等優(yōu)勢。與 Wi-Fi 5 相比，Wi-Fi 6 的最高調(diào)制從 256-QAM 提升到 1024-QAM；且能同時支持 2.4G 和 5G 頻段，具備完整版的 MU-MIMO（支持 8 個終端上 行/下行）；并引入 OFDMA 技術(shù)對信道管理進行優(yōu)化。一系列升級使得 Wi-Fi6 承載數(shù)據(jù)量 能力提高了 2 到 3 倍，理論最大關(guān)聯(lián)速率從 6.9Gbps 提升到 9.6Gbps，設(shè)備連接數(shù)提升到 128 個，能有效提升數(shù)據(jù)傳輸能力，滿足有關(guān)行業(yè)高時速、低時延、多連接的需求。市場規(guī)模：Wi-Fi 6 產(chǎn)品需求旺盛，帶動企業(yè)級 WLAN 規(guī)模快速擴張。根據(jù) IDC 的數(shù) 據(jù)，1Q20 Wi-Fi 6 接入點收入占從屬接入點(AP)細(xì)分市場收入的 21.8%，4Q21 上升至 75.1%，占該業(yè)務(wù)出貨量的 61.3%，收入占比