1、PAGE PAGE 7從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率本質(zhì)看商業(yè)銀行提高經(jīng)濟(jì)資本管理水平的途徑張 輝對(duì)于任何企企業(yè)而言言，資本本都是抵抵御風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的最后后一道防防線。作作為從事事高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)行業(yè)的的商業(yè)銀銀行，在在確保資資本充足足水平符符合監(jiān)管管要求的的同時(shí)，通通過(guò)優(yōu)化化業(yè)務(wù)和和資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)，有有效降低低資產(chǎn)組組合的非非預(yù)期損損失，不不斷提高高資本回回報(bào)水平平，是實(shí)實(shí)現(xiàn)自身身戰(zhàn)略發(fā)發(fā)展目標(biāo)標(biāo)的重要要途徑。因因此，近近年來(lái)國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)業(yè)銀行普普遍把資資本管理理提高到到經(jīng)營(yíng)管管理的突突出地位位，不斷斷加快創(chuàng)創(chuàng)新步伐伐，積極極引進(jìn)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資本本預(yù)算管管理體系系和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整后后的資本本回報(bào)率率（RAAROCC，Riisk

2、-Adjjustted Retturnn Onn Caapittal）作作為考核核資本占占用和經(jīng)經(jīng)營(yíng)績(jī)效效的重要要工具。一、現(xiàn)代代資產(chǎn)組組合理論論的簡(jiǎn)介介現(xiàn)代資產(chǎn)組組合理論論，是由由美國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家家哈里馬克維維茨于119522年系統(tǒng)統(tǒng)地提出出的。其其基本思思想是：選擇互互不相關(guān)關(guān)或負(fù)相相關(guān)的資資產(chǎn)進(jìn)行行組合可可降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。在在現(xiàn)實(shí)中中，由于于各種資資產(chǎn)對(duì)一一些宏觀觀經(jīng)濟(jì)信信息都會(huì)會(huì)作出不不同程度度的反映映，因此此，絕對(duì)對(duì)負(fù)相關(guān)關(guān)或不相相關(guān)的資資產(chǎn)是很很難找的的，只能能盡可能能地選擇擇相關(guān)系系數(shù)偏低低的資產(chǎn)產(chǎn)?，F(xiàn)代資產(chǎn)組組合理論論的結(jié)果果是從數(shù)數(shù)學(xué)模型型推導(dǎo)而而得到的的。假定定有N項(xiàng)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)

3、，它它們的預(yù)預(yù)期收益益率記為為，i=1,22,N，它它們彼此此之間的的協(xié)方差差記為，i=1,22,N,表表示相應(yīng)應(yīng)資產(chǎn)在在投資組組合中的的比重。則則投資組組合的預(yù)預(yù)期收益益率和方方差應(yīng)當(dāng)當(dāng)是: 優(yōu)化投資組組合就是是在要求求組合有有一定的的預(yù)期收收益率的的前提條條件下，使使組合方方差（風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)）越越來(lái)越小小，通過(guò)過(guò)解既定定收益水水平、最最小風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)值約束束條件的的二次規(guī)規(guī)劃方程程，對(duì)于于每一個(gè)個(gè)給定的的收益水水平E(r),可以解解出相應(yīng)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差，每每一對(duì)（EE(r),）構(gòu)成標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)預(yù)期收益益圖的一一個(gè)坐標(biāo)標(biāo)點(diǎn)，這這些點(diǎn)連連成的線線就是最最小方差差曲線。最最小方差差曲線只只有上方方那一段段是有意

4、意義的，這這一段曲曲線上的的點(diǎn)代表表的是符符合正確確的投資資策略的的優(yōu)化組組合。因因此，這這段曲線線也被稱稱為有效效組合邊邊界。衡量資產(chǎn)組組合有效效性的指指標(biāo)被稱稱為夏普普比率（SSharrp RRatiio），也就就是資產(chǎn)產(chǎn)組合超超出無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率率的收益益與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)水平的的比值。與與位于有有效組合合邊界內(nèi)內(nèi)的資產(chǎn)產(chǎn)組合CC相比，相相同收益益水平下下，位于于邊界上上的資產(chǎn)產(chǎn)組合AA的夏普普比率要要高，因因?yàn)橘Y產(chǎn)產(chǎn)組合AA風(fēng)險(xiǎn)要要小，也也就是占占用的資資本較少少。圖1 有效效組合邊邊界示意意圖現(xiàn)代資產(chǎn)組組合理論論的現(xiàn)實(shí)實(shí)意義是是：資產(chǎn)產(chǎn)組合的的經(jīng)營(yíng)決決策者要要根據(jù)組組合內(nèi)單單筆資產(chǎn)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益特

5、特性以及及單筆資資產(chǎn)之間間收益的的相關(guān)性性，不斷斷優(yōu)化組組合內(nèi)調(diào)調(diào)整單筆筆資產(chǎn)的的敞口，使使整個(gè)資資產(chǎn)組合合位于有有效組合合邊界上上，也就就是等額額資本情情況下，努努力提高高收益水水平，使使夏普比比率達(dá)到到最高。二、RARROC的的理論根根源及其其指導(dǎo)意意義風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后后的資本本回報(bào)率率是由美美國(guó)銀行行家信托托于上世世紀(jì)700年代首首先開(kāi)發(fā)發(fā)并投入入運(yùn)用。其其計(jì)算公公式為：公式中的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本(Caapittal at Rissk CCAR)，也稱稱作經(jīng)濟(jì)濟(jì)資本(Ecoonommic Cappitaal)。與與實(shí)物資資本和監(jiān)監(jiān)管資本本不同，經(jīng)經(jīng)濟(jì)資本本是銀行行根據(jù)內(nèi)內(nèi)部管理理需要，為為防御非非預(yù)

6、期損損失而計(jì)計(jì)量的資資本，具具有虛擬擬資本的的特性。如果把商業(yè)業(yè)銀行全全部資產(chǎn)產(chǎn)看作一一個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)組合PP，收入入扣除成成本費(fèi)用用就是資資產(chǎn)組合合的收益益，可以以用收益益率與資資產(chǎn)總量量乘積表表示。資資產(chǎn)組合合的預(yù)期期損失則則可以用用損失率率與資產(chǎn)產(chǎn)總量乘乘積表示示。資產(chǎn)組組合的非非預(yù)期損損失可以以用非預(yù)預(yù)期損失失比例與與資產(chǎn)總總量乘積積表示。則則RARROC的的計(jì)算公公式就簡(jiǎn)簡(jiǎn)化為：從數(shù)學(xué)表達(dá)達(dá)式可以以十分清清楚地看看到，RRAROOC與夏夏普比率率在本質(zhì)質(zhì)上是一一致的。二二者的不不同點(diǎn)只只是：前前者的分分子是針針對(duì)預(yù)期期損失的的溢價(jià)，而而后者則則是針對(duì)對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利率的的溢價(jià)。因因此，RRAR

7、OOC的理理論根源源是現(xiàn)代代資產(chǎn)組組合理論論。RAAROCC的本質(zhì)質(zhì)內(nèi)涵要要求商業(yè)業(yè)銀行必必須根據(jù)據(jù)單筆資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)收收益特性性和相關(guān)關(guān)性，來(lái)來(lái)確定各各項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的敞口口水平，使使得自身身的資產(chǎn)產(chǎn)組合位位于有效效組合邊邊界上，不不斷優(yōu)化化提高資資產(chǎn)和資資本經(jīng)營(yíng)營(yíng)的效率率。三、商業(yè)銀銀行完善善經(jīng)濟(jì)資資本管理理的有效效路徑從RAROOC的本本質(zhì)要求求來(lái)審視視國(guó)內(nèi)商商業(yè)銀行行經(jīng)濟(jì)資資本管理理的現(xiàn)狀狀，實(shí)際際工作中中還存在在以下幾幾個(gè)方面面的難點(diǎn)點(diǎn)與問(wèn)題題：一是是由于缺缺乏高質(zhì)質(zhì)量的數(shù)數(shù)據(jù)信息息和完善善的內(nèi)部部評(píng)級(jí)系系統(tǒng)，目目前普遍遍還難以以完成對(duì)對(duì)單筆資資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期損失失和資產(chǎn)產(chǎn)之間的的收益相相關(guān)性的

8、的準(zhǔn)確計(jì)計(jì)量，經(jīng)經(jīng)濟(jì)資本本的計(jì)算算和分配配難以準(zhǔn)準(zhǔn)確反映映資產(chǎn)組組合的非非預(yù)期損損失的真真實(shí)水平平；二是是由于忽忽視建立立和實(shí)施施高效的的績(jī)效管管理體系系，往往往導(dǎo)致衡衡量經(jīng)濟(jì)濟(jì)資本管管理績(jī)效效的核心心指標(biāo)RRAROOC與各各項(xiàng)具體體經(jīng)營(yíng)指指標(biāo)存在在失衡現(xiàn)現(xiàn)象；三三是由于于商業(yè)銀銀行信貸貸專家制制度的局局限性和和信貸資資產(chǎn)敞口口的相對(duì)對(duì)難以調(diào)調(diào)整性，貸貸款集中中度問(wèn)題題比較突突出，存存在所謂謂“信貸悖悖論”現(xiàn)象。因因此，提提高經(jīng)濟(jì)濟(jì)資本管管理水平平必須要要解決這這些深層層次的問(wèn)問(wèn)題。1加快建建立符合合巴塞爾爾新資本本協(xié)議要要求的內(nèi)內(nèi)部評(píng)級(jí)級(jí)系統(tǒng)從技術(shù)層面面看，RRAROOC是衡衡量經(jīng)濟(jì)濟(jì)資本管

9、管理績(jī)效效的重要要指標(biāo)，而而內(nèi)部評(píng)評(píng)級(jí)則是是計(jì)算、分分配與管管理經(jīng)濟(jì)濟(jì)資本的的重要基基礎(chǔ)。國(guó)國(guó)內(nèi)銀行行應(yīng)該順順應(yīng)國(guó)際際活躍銀銀行即將將實(shí)施巴巴塞爾新新資本協(xié)協(xié)議的形形勢(shì)，從從數(shù)據(jù)庫(kù)庫(kù)建設(shè)和和引進(jìn)信信貸組合合風(fēng)險(xiǎn)度度量模型型兩個(gè)方方面著重重做好內(nèi)內(nèi)部評(píng)級(jí)級(jí)系統(tǒng)的的建設(shè)。數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)不不僅要具具有客戶戶和債項(xiàng)項(xiàng)兩個(gè)層層次的歷歷史數(shù)據(jù)據(jù)信息，還還應(yīng)該涵涵蓋宏觀觀經(jīng)濟(jì)形形勢(shì)和行行業(yè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)態(tài)勢(shì)的的歷史信信息。數(shù)數(shù)據(jù)信息息不僅要要注重?cái)?shù)數(shù)量，更更應(yīng)該提提高質(zhì)量量。在引引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度量模模型方面面，國(guó)內(nèi)內(nèi)銀行應(yīng)應(yīng)該結(jié)合合我國(guó)自自身經(jīng)營(yíng)營(yíng)發(fā)展的的內(nèi)外部部客觀條條件，權(quán)權(quán)衡先進(jìn)進(jìn)性和實(shí)實(shí)用性要要求，審審慎選擇擇、量身

10、身定制。功功能上不不僅可以以實(shí)現(xiàn)單單筆資產(chǎn)產(chǎn)的預(yù)期期損失和和非預(yù)期期損失的的計(jì)量，而而且還可可以計(jì)算算風(fēng)險(xiǎn)敞敞口間的的相關(guān)系系數(shù)。通通過(guò)建立立內(nèi)部評(píng)評(píng)級(jí)系統(tǒng)統(tǒng)最終實(shí)實(shí)現(xiàn)計(jì)量量和分配配單筆資資產(chǎn)和不不同層次次資產(chǎn)組組合所需需要的經(jīng)經(jīng)濟(jì)資本本數(shù)量，為為提高經(jīng)經(jīng)濟(jì)資本本管理水水平構(gòu)建建堅(jiān)實(shí)的的基礎(chǔ)平平臺(tái)。 2建立立以RAAROCC為核心心的經(jīng)濟(jì)濟(jì)資本績(jī)績(jī)效考核核激勵(lì)機(jī)機(jī)制 商業(yè)銀行實(shí)實(shí)行經(jīng)濟(jì)濟(jì)資本管管理的主主要目的的是針對(duì)對(duì)經(jīng)營(yíng)過(guò)過(guò)程中的的非預(yù)期期損失分分配資本本，來(lái)彌彌補(bǔ)實(shí)物物資本和和監(jiān)管資資本在績(jī)績(jī)效管理理方面存存在的缺缺陷。RRAROOC的本本質(zhì)內(nèi)涵涵則要求求商業(yè)銀銀行在經(jīng)經(jīng)營(yíng)中不不僅要測(cè)測(cè)算

11、未來(lái)來(lái)實(shí)現(xiàn)的的利潤(rùn)，更更要關(guān)注注預(yù)期損損失和非非預(yù)期損損失水平平。不僅僅要測(cè)算算單筆資資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益益水平，更更要計(jì)量量單筆業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)整整個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)組合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益益水平的的影響。因因此建立立以RAAROCC為核心心的經(jīng)濟(jì)濟(jì)資本績(jī)績(jī)效考核核機(jī)制首首先應(yīng)該該正確處處理規(guī)模模增長(zhǎng)、利利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)和價(jià)值值增長(zhǎng)的的關(guān)系。規(guī)規(guī)模和利利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)是評(píng)價(jià)價(jià)商業(yè)銀銀行競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)能力、經(jīng)經(jīng)營(yíng)效益益最直觀觀的指標(biāo)標(biāo)，但是是不考慮慮資產(chǎn)組組合整體體風(fēng)險(xiǎn)狀狀況而盲盲目追求求快速增增長(zhǎng)必然然是以損損毀股東東價(jià)值為為代價(jià)的的短期行行為。商商業(yè)銀行行的長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)可持續(xù)續(xù)發(fā)展必必然要建建立在以以RARROC為為核心、促促進(jìn)規(guī)模模效益有有機(jī)增

12、長(zhǎng)長(zhǎng)的基礎(chǔ)礎(chǔ)之上。其其次，要要建立和和完善與與RARROC理理念相一一致的信信貸審批批體制。目目前國(guó)內(nèi)內(nèi)商業(yè)銀銀行的信信貸審批批主要注注重對(duì)新新增單筆筆信貸業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的審查查，往往往忽視該該筆新業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)資資產(chǎn)組合合整體風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的影影響。與與RARROC理理念相一一致的審審批體制制應(yīng)該綜綜合權(quán)衡衡資產(chǎn)組組合的限限額管理理要求和和RARROC指指標(biāo)要求求，以真真正實(shí)現(xiàn)現(xiàn)從源頭頭上實(shí)施施動(dòng)態(tài)積積極的資資產(chǎn)組合合管理。而而實(shí)現(xiàn)這這些轉(zhuǎn)變變都需要要從考核核與激勵(lì)勵(lì)機(jī)制的的改革入入手。3積極探探索和實(shí)實(shí)踐資產(chǎn)產(chǎn)組合管管理的創(chuàng)創(chuàng)新技術(shù)術(shù)實(shí)施經(jīng)濟(jì)資資本管理理的目標(biāo)標(biāo)是提高高RARROC水水平，為為銀行持持續(xù)發(fā)

13、展展創(chuàng)造價(jià)價(jià)值。提提高經(jīng)濟(jì)濟(jì)資本管管理的驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素素是資產(chǎn)產(chǎn)組合管管理。只只有有效效降低資資產(chǎn)的非非預(yù)期損損失水平平，才能能從根本本上減少少經(jīng)濟(jì)資資本占用用。而商商業(yè)銀行行資產(chǎn)中中信貸類類資產(chǎn)占占有較大大比重。與與債券投投資類資資產(chǎn)不同同，貸款款資產(chǎn)敞敞口在短短期內(nèi)往往往難以以得到有有效調(diào)整整。其原原因在于于貸款資資產(chǎn)是基基于客戶戶關(guān)系的的，貸款款合約具具有高異異質(zhì)性，不不同客戶戶、甚至至相同客客戶兩筆筆貸款其其合同約約定實(shí)質(zhì)質(zhì)上差異異非常大大。因此此，通過(guò)過(guò)出售貸貸款來(lái)優(yōu)優(yōu)化資產(chǎn)產(chǎn)組合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益益特征，實(shí)實(shí)際操作作中面臨臨較多的的障礙。近近年來(lái)，隨隨著金融融工程技技術(shù)的發(fā)發(fā)展和金金融產(chǎn)品品的

14、日益益豐富，商商業(yè)銀行行開(kāi)始嘗嘗試運(yùn)用用信用衍衍生工具具來(lái)轉(zhuǎn)移移信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，取取得了較較快進(jìn)展展。信用用衍生工工具可以以將貸款款作為標(biāo)標(biāo)底資產(chǎn)產(chǎn)，通過(guò)過(guò)金融合合約在保保持貸款款權(quán)益歸歸屬不改改變的情情況下，“合成”了貸款的多頭或空頭敞口，是實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)組合管理的創(chuàng)新工具。盡管引進(jìn)信用衍生工具本身也會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)因素，但是從國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展前景看，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行探索和嘗試這一創(chuàng)新技術(shù)是必然趨勢(shì)。參考文獻(xiàn)：（英）Coormaac BButlle 著著，于妍妍 劉丹丹丹 陳陳勇 譯譯 風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值值論，上上海財(cái)經(jīng)經(jīng)大學(xué)出出版社 20002年（美）迪米米特里 N 克克拉法 著 信用用衍生品品和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理：機(jī)械工工業(yè)出版版社