蒙牛風(fēng)險(xiǎn)投資案例

PE機(jī)構(gòu)：目錄1蒙牛簡(jiǎn)介融資背景23蒙牛的融資過程（風(fēng)險(xiǎn)投資）45國際風(fēng)投VS本土投資者國際風(fēng)投：蒙牛奇跡的締造者風(fēng)投企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)措施蒙牛簡(jiǎn)介

牛根生等用900萬元，于1999年8月18日注冊(cè)成立了“內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司”。僅僅5年，蒙牛在全國乳制品企業(yè)中的排名由第1116位上升至第一位。截至2009年擁有總資產(chǎn)300多億元，仍以28%的年增長率在不斷成長。蒙牛融資過程蒙牛的成長、發(fā)展歷程蒙牛誕生1999年8月蒙牛想上市融資2002年初欲通過法國巴黎百富勤的輔導(dǎo)上香港二板蒙牛欲私募2002年初鼎暉、摩根士丹利介入，勸其不要上二板，先引入PE，發(fā)展壯大并成熟后直接上香港主板蒙牛獲第一輪注資2002年9月鼎暉、摩根士丹利、英聯(lián)總注資約為25,97萬美元蒙牛獲第二輪注資2003年9~10月鼎暉、摩根士丹利、英聯(lián)共注資約3523萬美元蒙牛上市2004年6月PE分批退出蒙牛在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行售價(jià)3.925港元，發(fā)行2.5億新股，募資13.74億港元，約合人民幣14.56億元。鼎暉、摩根士丹利、英聯(lián)分批退出套現(xiàn)。啟動(dòng)資金900萬元，整合內(nèi)蒙8家瀕臨破產(chǎn)的奶企，成功盤活7.8億元資產(chǎn)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入3730萬元。首輪融資首輪融資

2002年10月17日，三家投資機(jī)構(gòu)以認(rèn)股方式向開曼群島公司注入約2597萬美元（折合人民幣約2.1億元），取得了90.6%的股權(quán)和49%的投票權(quán)。該筆資金經(jīng)毛里求斯公司最終換取了大陸蒙牛66.7%的股權(quán)，其余股權(quán)仍由發(fā)起人和關(guān)聯(lián)人士持有。2003年9月19日，蒙牛系的A類股全部轉(zhuǎn)化為B類股，持有開曼公司51％股權(quán)和投票權(quán)。附注：在蒙牛余下的33.3%股權(quán)當(dāng)中，發(fā)起人合共直接持有25.3%，另外的19位個(gè)別人士持有8.0%，此19位個(gè)別人士中有15位亦是金牛和銀牛的股東。2003年9月30日，開曼公司重新分置股票類別，將已發(fā)行的A類、B類股票贖回，并新發(fā)行900億股普通股，加100億股可換股債券，每股面值均為0.001美元。“金?！?、“銀牛”、摩根士丹利、鼎暉和英聯(lián)投資原持有的B類股票一起轉(zhuǎn)換成普通股，轉(zhuǎn)換后開曼公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：

第二輪輪融資三家投資機(jī)構(gòu)通過認(rèn)購開曼群島公司的可換股債券注資3523萬美元（折合人民幣2.9億元）。國際風(fēng)投的管理和控制可轉(zhuǎn)股債券：如果蒙牛業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長勢(shì)頭，三家機(jī)構(gòu)通過轉(zhuǎn)換股票后將持有總股本的34.9%，管理層就失去絕對(duì)控股地位。如果蒙牛業(yè)績(jī)不理想三家機(jī)構(gòu)可放棄轉(zhuǎn)股，由蒙牛贖回債券并支付利息?！皩?duì)賭協(xié)議”：從2003年到2006年，蒙牛乳業(yè)的復(fù)合增長率要達(dá)到50%以上。如達(dá)不到要求，“牛根生”們將轉(zhuǎn)讓6000-7000萬股給國際投行方，意味著外資將控制蒙牛。如果達(dá)到要求，“牛根生”們將獲得對(duì)應(yīng)的股票獎(jiǎng)勵(lì)，國際投行將逐漸退出蒙牛集團(tuán)。服務(wù)限制:牛根生對(duì)三家機(jī)構(gòu)承諾五年內(nèi)不會(huì)加盟蒙牛的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。背后的含義是如果蒙牛不能續(xù)寫業(yè)績(jī)?cè)鲩L的神話，摩根最終對(duì)牛根生團(tuán)隊(duì)失去耐心，完全有能力象新浪罷免王志東那樣對(duì)待牛根生。一二三總結(jié)：

三家投資機(jī)構(gòu)把自己的利益保護(hù)得滴水不漏，對(duì)牛根生等蒙牛高管的限制嚴(yán)苛得令人發(fā)指。從投資開始到結(jié)束，三大機(jī)構(gòu)始終握有主動(dòng)權(quán)，并且持有的股份都是企業(yè)優(yōu)良且風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)。

同時(shí)也不能忽視三大機(jī)構(gòu)對(duì)蒙牛企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的激勵(lì)措施，包括：對(duì)牛根生三大機(jī)構(gòu)股份獎(jiǎng)勵(lì)6.1%，股權(quán)、投票權(quán)分設(shè)，對(duì)賭合約中的獎(jiǎng)賞措施，最重要的是金牛、銀牛的設(shè)置，使數(shù)千人與這次投資相聯(lián)系，激發(fā)了企業(yè)的潛能。這場(chǎng)博弈中私募投資者擁有絕對(duì)的話語權(quán)和優(yōu)越地位的是在蒙牛完成2002年業(yè)績(jī)目標(biāo)指日可待時(shí)，私募投資者依然要求讓蒙牛以其一半以上的利潤作為擔(dān)保。這也就意味著私募投資者幾乎沒有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，卻可以得到高收益！還要求蒙牛一半以上利潤作為擔(dān)保，這些使摩根的承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配。中國企業(yè)和中國企業(yè)家長期在A股的融資環(huán)境下，總感覺上市是要求人的，是企業(yè)求投行。其實(shí)這個(gè)道理在美國、香港都是說不通的。在海外，只要你企業(yè)素質(zhì)好，能吸引投資者，是投行來求你。我們很難考證，摩根等海外投資銀行在做私募投資時(shí)是否在談判中利用了國內(nèi)企業(yè)家心里這個(gè)誤區(qū)、把握他們想上市的訴求，而使談判有利于己方，但是摩根等投資銀行在中國私募市場(chǎng)中的確把他們的投行品牌效應(yīng)打到了極致。為什么蒙牛選擇國外投資機(jī)構(gòu)而不是本土投資者？國際風(fēng)投VS本土投資者

國際風(fēng)投3.摩根等品牌入股蒙牛也幫助提高了蒙牛公司的信譽(yù),為蒙牛獲取政府的支持和其他資源方面也有幫助。國際知名投行的經(jīng)驗(yàn)和能力也是蒙牛能夠快速在海外上市的重要因素。1.私募投資者為蒙牛上市作好了準(zhǔn)備工作。摩根等進(jìn)來后，幫助蒙牛重組了企業(yè)法律結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，并幫助蒙牛在財(cái)務(wù)、管理、決策過程等方面實(shí)現(xiàn)規(guī)范化2.私募資金與他們利益一致，且具備他們所不具備的專業(yè)能力，故對(duì)摩根等的運(yùn)作相當(dāng)放手。私募資金的品牌以及他們對(duì)蒙牛的投入讓股市上的機(jī)構(gòu)投資者更放心.蒙牛后續(xù)情況：2004年6月10日，蒙牛集團(tuán)在香港主板成功掛牌上市。當(dāng)時(shí)香港主板市場(chǎng)市道低迷，蒙牛跑贏大市，激活了一度低迷的香港股市，國際認(rèn)購踴躍，募集資金近14億元人民幣。蒙牛集團(tuán)管理層的大多數(shù)人立馬成了引人注目的“百萬富翁”、“千萬富翁”。其中，個(gè)人持股6.1%的牛根生一夜之間身價(jià)過億。

2005年9月，牛根生宣布將辭去蒙牛乳業(yè)總裁的職務(wù)。

2009年7月，中糧攜手厚樸投資，以61億港元入股蒙牛，成為蒙牛最大的股東。此后，中糧又?jǐn)?shù)次增資，目前持有蒙牛28.09%股權(quán)。

2012年4月12日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布公告，總裁楊文俊兩屆任期已滿，不再兼任總裁一職，繼續(xù)擔(dān)任副董事長職務(wù)，總裁一職由中糧地產(chǎn)原副總經(jīng)理孫伊萍接任。

2012年6月15日，蒙牛乳業(yè)與歐洲乳業(yè)巨頭愛氏晨曦在丹麥?zhǔn)锥几绫竟炇鹆藨?zhàn)略合作協(xié)議。愛氏晨曦以22億港元入股蒙牛，持股約5.9%，成為繼中