第二章財(cái)務(wù)分析與預(yù)測(cè)第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)第二節(jié)財(cái)務(wù)分析方法第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃1茅寧《公司理財(cái)》第二章第二章財(cái)務(wù)分析與預(yù)測(cè)第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)1茅寧《公司理財(cái)》第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)一、財(cái)務(wù)報(bào)表二、財(cái)務(wù)比率2茅寧《公司理財(cái)》第二章第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)一、財(cái)務(wù)報(bào)表2茅寧《公司理財(cái)》第二章一、財(cái)務(wù)報(bào)表“財(cái)務(wù)報(bào)表有如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品鑒”3茅寧《公司理財(cái)》第二章一、財(cái)務(wù)報(bào)表“財(cái)務(wù)報(bào)表有如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品鑒”3茅寧《公1、資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況的報(bào)表：靜態(tài)信息資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益作用反映企業(yè)所掌握的資產(chǎn)規(guī)模及其分布情況，幫助決策者把握企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力反映營(yíng)運(yùn)資金（流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債）情況，幫助決策者把握企業(yè)的短期償債能力反映企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源的構(gòu)成情況，幫助決策者把握企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期償債能力4茅寧《公司理財(cái)》第二章1、資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀資產(chǎn)能在將來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源按流動(dòng)性大小排列流動(dòng)資產(chǎn)：可在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)現(xiàn)金及等價(jià)物（有價(jià)證券）應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款固定資產(chǎn)：長(zhǎng)期資產(chǎn)有形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)5茅寧《公司理財(cái)》第二章資產(chǎn)能在將來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源5茅寧《公司理財(cái)負(fù)債與權(quán)益反映企業(yè)資金來(lái)源與構(gòu)成不同權(quán)利人（債權(quán)人和股東）對(duì)資產(chǎn)的要求權(quán)負(fù)債按到期日長(zhǎng)短排列流動(dòng)負(fù)債（CurrentLiabilities）短期債務(wù)應(yīng)付帳款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益6茅寧《公司理財(cái)》第二章負(fù)債與權(quán)益反映企業(yè)資金來(lái)源與構(gòu)成6茅寧《公司理財(cái)》第二章H公司資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)1210負(fù)債與權(quán)益1210現(xiàn)金110短期借款220應(yīng)收帳款165應(yīng)付帳款110存貨275流動(dòng)負(fù)債330流動(dòng)資產(chǎn)550長(zhǎng)期負(fù)債330固定資產(chǎn)凈值660股東權(quán)益5507茅寧《公司理財(cái)》第二章H公司資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)1210負(fù)債與權(quán)益1210現(xiàn)金110短管理資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的不足應(yīng)付帳款等屬于經(jīng)營(yíng)決策，不屬于融資決策應(yīng)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金的重要性營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR，WorkingCapitalRequirement）：支持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈投資WCR=流動(dòng)性資產(chǎn)–流動(dòng)性負(fù)債流動(dòng)性資產(chǎn)：應(yīng)收帳款、存貨等非貨幣形式流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性負(fù)債：應(yīng)付帳款等不支付利息的自發(fā)性融資8茅寧《公司理財(cái)》第二章管理資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的不足8茅寧《公司理財(cái)》第二章管理資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成投入資本=資產(chǎn)凈值現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)現(xiàn)金單列，突出其重要性占用資本短期借款+長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本平衡式投入資本=占用資本所有占用的資本均要計(jì)算成本9茅寧《公司理財(cái)》第二章管理資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成投入資本=資產(chǎn)凈值9茅寧《公司理財(cái)》第二管理資產(chǎn)負(fù)債表的獲得投入資本運(yùn)用資本總資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益現(xiàn)金短期借款現(xiàn)金短期借款WCR流動(dòng)性資產(chǎn)：流動(dòng)性負(fù)債：長(zhǎng)期資本：應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款固定資產(chǎn)凈值長(zhǎng)期負(fù)債存貨預(yù)提費(fèi)用股東權(quán)益預(yù)付費(fèi)用長(zhǎng)期資本：固定資產(chǎn)凈值長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益10茅寧《公司理財(cái)》第二章管理資產(chǎn)負(fù)債表的獲得投入資本運(yùn)用資本總資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益現(xiàn)金短期H公司管理資產(chǎn)負(fù)債表投入資本1100運(yùn)用資本1100現(xiàn)金110短期借款220WCR330長(zhǎng)期資本：

固定資產(chǎn)凈值660長(zhǎng)期負(fù)債330股東權(quán)益550

11茅寧《公司理財(cái)》第二章H公司管理資產(chǎn)負(fù)債表投入資本1100運(yùn)用資本1100現(xiàn)金112、損益表（利潤(rùn)表）反映某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果，即資源的流動(dòng)情況作用反映企業(yè)的銷售規(guī)模，即銷售收入反映企業(yè)的成本與費(fèi)用水平銷售成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用反映企業(yè)的盈利能力銷售利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支12茅寧《公司理財(cái)》第二章2、損益表（利潤(rùn)表）反映某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果，即資源的流動(dòng)情況重要變量銷售收入（主營(yíng)收入）S營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前盈余）利息（財(cái)務(wù)費(fèi)用）稅前利潤(rùn)：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-利息所得稅稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）：稅前利潤(rùn)-所得稅13茅寧《公司理財(cái)》第二章重要變量銷售收入（主營(yíng)收入）S13茅寧《公司理財(cái)》第二章H公司損益表（單位：百萬(wàn)元）銷售額1000減經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（含折舊）(760)息稅前收益（EBIT）240減財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息，500*8%）(40)稅前利潤(rùn)200減所得稅（200*50%）(100)稅后利潤(rùn)10014茅寧《公司理財(cái)》第二章H公司損益表（單位：百萬(wàn)元）銷售額1000減經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（含折舊權(quán)責(zé)發(fā)生制實(shí)現(xiàn)原則：確認(rèn)期間收入交易產(chǎn)生收入的時(shí)刻就承認(rèn)收入，而不是收到交易的現(xiàn)金時(shí)產(chǎn)生收益與收到現(xiàn)金之間存在明顯的時(shí)滯（應(yīng)收帳款）配比原則：將相應(yīng)的成本與收入進(jìn)行配比當(dāng)產(chǎn)品被售出時(shí)，與其有關(guān)的費(fèi)用才獲得承認(rèn)，而不是在費(fèi)用實(shí)際被支付時(shí)固定資產(chǎn)投資作為折舊長(zhǎng)期分?jǐn)傃邪l(fā)費(fèi)用和營(yíng)銷費(fèi)用的處理15茅寧《公司理財(cái)》第二章權(quán)責(zé)發(fā)生制實(shí)現(xiàn)原則：確認(rèn)期間收入15茅寧《公司理財(cái)》第二章重要關(guān)系息稅前收益EBIT=S-C–D稅前利潤(rùn)EBT=EBIT-I稅后利潤(rùn)EAT=EBT（1-t）息前稅后收益（NOPAT）EBIAT=EBIT(1-t)=EAT+I(1-t)C為付現(xiàn)成本16茅寧《公司理財(cái)》第二章重要關(guān)系息稅前收益EBIT=S-C–D稅盾（TaxShield)某公司EBIT=100萬(wàn)，t=40%若公司不負(fù)債，EBT=100，EAT=60，所得稅為40若公司負(fù)債200萬(wàn)(10%)，I=20，EBT=(100-20)=80，EAT=48，所得稅32公司少交所得稅8萬(wàn)（t*I）EAT少12萬(wàn)（稅后利息為12萬(wàn)），稅后利率為6%，即(1-t)i17茅寧《公司理財(cái)》第二章稅盾（TaxShield)某公司EBIT=100萬(wàn)，t=43、現(xiàn)金流量表

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFO）銷售現(xiàn)金（+）付現(xiàn)成本（-）：含稅金投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFI）購(gòu)置固定資產(chǎn)（-）收回長(zhǎng)期投資及收益（+）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFF）發(fā)行股票或舉債（+）支出利息、股利和償還本金本期現(xiàn)金余額=上期余額+CFFO+CFFI+CFFF

18茅寧《公司理財(cái)》第二章3、現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFO）18茅寧《公現(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金是企業(yè)的血液現(xiàn)金為王會(huì)計(jì)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)不等于現(xiàn)金的流入非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊費(fèi)，待攤費(fèi)）：計(jì)入成本，但不產(chǎn)生現(xiàn)金流出權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金收付制——應(yīng)收與應(yīng)付當(dāng)期延遲付款、壞帳、提前付款、上期欠款19茅寧《公司理財(cái)》第二章現(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金是企業(yè)的血液19茅寧《公司理財(cái)》第二章4、若干問(wèn)題帳面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值帳面價(jià)值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本（面向過(guò)去）無(wú)形資產(chǎn)（智力資本）成為創(chuàng)造價(jià)值的主要來(lái)源，但沒(méi)有在資產(chǎn)負(fù)債表上得到適當(dāng)?shù)姆从硶?huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)只計(jì)入實(shí)際支付的債務(wù)成本任何資本（包括股權(quán)資本）都具有成本，“天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐”不僅關(guān)注利潤(rùn)表，也要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表20茅寧《公司理財(cái)》第二章4、若干問(wèn)題帳面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值20茅寧《公司理財(cái)》第二章二、財(cái)務(wù)比率1、杠桿比率(LeverageRatios)2、資產(chǎn)效率比率(ActivityRatios)3、獲利能力比率4、流動(dòng)性比率（LiquidityRatios）5、市場(chǎng)價(jià)值比率6、現(xiàn)金流量比率21茅寧《公司理財(cái)》第二章二、財(cái)務(wù)比率1、杠桿比率(LeverageRatios)1、財(cái)務(wù)杠桿比率（L）反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期償債能力和違約風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債比率=負(fù)債/總資產(chǎn)權(quán)益比率=權(quán)益/總資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益比率=負(fù)債/權(quán)益利息保障倍數(shù)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利息22茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)杠桿比率（L）反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期償債能力和違約2、資產(chǎn)效率比率（T）反映資產(chǎn)運(yùn)用效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)一元總資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入應(yīng)收帳款收帳期=應(yīng)收帳款/每日銷售額收回貨款平均所需的時(shí)間存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均存貨期=365/存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值23茅寧《公司理財(cái)》第二章2、資產(chǎn)效率比率（T）反映資產(chǎn)運(yùn)用效率23茅寧《公司理財(cái)》第3、獲利能力比率（M）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/銷售收入銷售凈利潤(rùn)率=稅后利潤(rùn)/銷售收入投資報(bào)酬率=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/總資產(chǎn)注稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（1-所得稅率）稅后利潤(rùn)=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-利息）（1-所得稅率）24茅寧《公司理財(cái)》第二章3、獲利能力比率（M）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/銷售收入24茅4、流動(dòng)性比率

反映短期償債能力流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債一元流動(dòng)負(fù)債對(duì)應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨）流動(dòng)負(fù)債（短期債、應(yīng)付帳款）現(xiàn)金比率：現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債25茅寧《公司理財(cái)》第二章4、流動(dòng)性比率反映短期償債能力25茅寧《公司理財(cái)》第問(wèn)題清償?shù)挠^點(diǎn)，還是繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)？如果要提高流動(dòng)比率鼓勵(lì)顧客盡可能晚付款盡可能多地持有存貨盡可能早付款給供應(yīng)商上述策略可以提高流動(dòng)比率，但不提高流動(dòng)性26茅寧《公司理財(cái)》第二章問(wèn)題清償?shù)挠^點(diǎn)，還是繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)？26茅寧《公司理財(cái)》第二家樂(lè)福有關(guān)資料（百萬(wàn)法郎）19951996現(xiàn)金40682960WCR-16140--16986流動(dòng)資產(chǎn)2773330844速動(dòng)資產(chǎn)44863500流動(dòng)負(fù)債3713340561應(yīng)收帳款418540應(yīng)付帳款274182983627茅寧《公司理財(cái)》第二章家樂(lè)福有關(guān)資料（百萬(wàn)法郎）19951996現(xiàn)金4068296家樂(lè)福流動(dòng)性分析19951996銷售收入S144612154905銷售成本C(118212)(125072)WCR/S-11.2%-11.0%流動(dòng)比率0.750.76速動(dòng)比率0.120.09平均收款期(天)1.11.3平均付帳期(天)858728茅寧《公司理財(cái)》第二章家樂(lè)福流動(dòng)性分析19951996銷售收入S144612154流動(dòng)性（liquidity)比率長(zhǎng)期融資凈值：用于WCR的長(zhǎng)期資金NLF=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值：用于WCR的短期資金NSF=短期融資-現(xiàn)金WCR=NLF+NSF流動(dòng)性比率=NLF/WCR29茅寧《公司理財(cái)》第二章流動(dòng)性（liquidity)比率長(zhǎng)期融資凈值：用于WCR的長(zhǎng)現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)凈值股東權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)NLFNSF30茅寧《公司理財(cái)》第二章現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)股東長(zhǎng)期短期NLFNSF30茅寧《公司理財(cái)投資資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值5646%運(yùn)用資本121100%短期借款1512%長(zhǎng)期負(fù)債4235%所有者權(quán)益6453%OS公司管理資產(chǎn)負(fù)債表(單位:百萬(wàn)美元)31茅寧《公司理財(cái)》第二章投資資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值OS營(yíng)運(yùn)資本融資分析NLF=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值=42+64-56=50NSF=短期負(fù)債-現(xiàn)金=15–6=9WCR=NLF+NSF=59流動(dòng)性比率=NLF/WCR=50/59=84.7%

32茅寧《公司理財(cái)》第二章OS營(yíng)運(yùn)資本融資分析NLF=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值32茅提高流動(dòng)性的辦法非經(jīng)常性（戰(zhàn)略性）：增加分子（NLF）增加長(zhǎng)期融資：長(zhǎng)期債、權(quán)益、留存減少固定資產(chǎn)凈值：出售經(jīng)常性（營(yíng)運(yùn)性）：減少分母（WCR）減少應(yīng)收帳款減少存貨增加應(yīng)付帳款33茅寧《公司理財(cái)》第二章提高流動(dòng)性的辦法非經(jīng)常性（戰(zhàn)略性）：增加分子（NLF）33茅第二節(jié)財(cái)務(wù)分析方法一、比率分析二、系統(tǒng)分析三、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析34茅寧《公司理財(cái)》第二章第二節(jié)財(cái)務(wù)分析方法一、比率分析34茅寧《公司理財(cái)》第二章一、比率分析“財(cái)務(wù)比率猶如一部偵探小說(shuō)中的線索”35茅寧《公司理財(cái)》第二章一、比率分析“財(cái)務(wù)比率猶如一部偵探小說(shuō)中的線索”35茅寧《公1、財(cái)務(wù)分析的動(dòng)機(jī)外部投資者（券商）：根據(jù)價(jià)值評(píng)估決定該企業(yè)股票是該買，該賣，還是持有？債權(quán)人（銀行）：根據(jù)流動(dòng)性和長(zhǎng)期償債能力判斷企業(yè)的商務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何；給該企業(yè)一定數(shù)額貸款的風(fēng)險(xiǎn)有多大？本企業(yè)管理層：本企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如何；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的戰(zhàn)略是什么；和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)如何；投資者是否充分理解本企業(yè)的價(jià)值；如何與投資者溝通更有利？其他企業(yè)管理層：是否把該企業(yè)列為收購(gòu)對(duì)象；收購(gòu)該企業(yè)是否合算；如何為收購(gòu)融資？外部（獨(dú)立）審計(jì)師：財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、公允地表達(dá)了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；是否披露了和企業(yè)相關(guān)的重要風(fēng)險(xiǎn)從而充分表明了企業(yè)的實(shí)際狀況？36茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)分析的動(dòng)機(jī)外部投資者（券商）：根據(jù)價(jià)值評(píng)估決定該企業(yè)2、單指標(biāo)分析注意要結(jié)合企業(yè)背景沒(méi)有唯一正確的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇經(jīng)驗(yàn)歷史及變動(dòng)趨勢(shì)同行水平預(yù)定目標(biāo)37茅寧《公司理財(cái)》第二章2、單指標(biāo)分析注意37茅寧《公司理財(cái)》第二章3、因素分析（經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)）股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率，ROE）=稅后利潤(rùn)/股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）衡量了權(quán)益資本的使用效率影響因素凈資產(chǎn)收益率=(EAT/S)*(S/A)*(A/E)銷售凈利率EAT/S：盈利能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率S/A：資產(chǎn)運(yùn)用效率財(cái)務(wù)杠桿A/E=（1+負(fù)債權(quán)益比）38茅寧《公司理財(cái)》第二章3、因素分析（經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)）股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率，R杜邦圖ROE盈利能力EAT/S資產(chǎn)運(yùn)用效率S/A財(cái)務(wù)杠桿A/E39茅寧《公司理財(cái)》第二章杜邦圖ROE盈利能力資產(chǎn)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿39茅寧《公司理財(cái)》第二長(zhǎng)虹公司財(cái)務(wù)資料（萬(wàn)元）9798稅后利潤(rùn)（EAT）261203200395主營(yíng)收入（S）15672961160267總資產(chǎn)（A）16784901885245股東權(quán)益（E）8973621096531凈資產(chǎn)收益率（ROE）29.11%18.28%40茅寧《公司理財(cái)》第二章長(zhǎng)虹公司財(cái)務(wù)資料（萬(wàn)元）9798稅后利潤(rùn)（EAT）26120三要素分析結(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%16.67%0.931.879818.28%17.27%0.621.7241茅寧《公司理財(cái)》第二章三要素分析結(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%1討論管理者有三個(gè)手段來(lái)調(diào)控ROE邊際收益（M）：一元銷售能得到的凈利潤(rùn)，反映公司定價(jià)策略和控制成本能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（T）：一元資產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)的銷售收入，體現(xiàn)資產(chǎn)運(yùn)用效率財(cái)務(wù)杠桿（L）：使用負(fù)債的程度“條條大路通羅馬”M與T往往是相互制約的L不是越大越好（雙刃劍）：風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡42茅寧《公司理財(cái)》第二章討論管理者有三個(gè)手段來(lái)調(diào)控ROE42茅寧《公司理財(cái)》第二章ROE存在的問(wèn)題時(shí)效問(wèn)題只反映某一年當(dāng)前盈利與未來(lái)增長(zhǎng)的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題偏向于收益而忽略風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡價(jià)值問(wèn)題反映管理者的業(yè)績(jī)（使用帳面價(jià)值）股東的真實(shí)回報(bào)——價(jià)值創(chuàng)造43茅寧《公司理財(cái)》第二章ROE存在的問(wèn)題時(shí)效問(wèn)題43茅寧《公司理財(cái)》第二章99年上市公司ROE排序前6名ST中華A96.63%ST英達(dá)A87%ST粵海發(fā)64.47%中訊科技62.88%ST深華寶60%ST石勸業(yè)59.95%44茅寧《公司理財(cái)》第二章99年上市公司ROE排序前6名ST中華A96.63%44財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響ROE=ROA+(D/E)(ROA–r(1-t))影響因素:財(cái)務(wù)杠桿：負(fù)債權(quán)益比投資回報(bào)率：ROA，即資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力回報(bào)率與債務(wù)稅后成本之差：ROA-r(1-t)體現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響，即反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)45茅寧《公司理財(cái)》第二章財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響ROE=ROA+(D/E)(ROA例：財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響ROE=ROA+(D/E)[ROA-r(1-t)]ROA=10％，r(1-t)=5%如果D/E=1（負(fù)債率為50％）ROE=15%如果D/E=4（負(fù)債率為80％）ROE=30%46茅寧《公司理財(cái)》第二章例：財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響ROE=ROA+(D/E)五要素分析ROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/S)*(S/A)*(A/E）EAT/EBT：稅收負(fù)擔(dān)EBT/EBIT：利息負(fù)擔(dān)EBIT/S：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率47茅寧《公司理財(cái)》第二章五要素分析ROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBROE資本周轉(zhuǎn)率S/A財(cái)務(wù)成本EBT/EBIT財(cái)務(wù)杠桿A/E營(yíng)運(yùn)獲利能力EBIT/S稅收效應(yīng)EAT/EBT銷售成本投入資本：現(xiàn)金、WCR、固定資產(chǎn)股東權(quán)益借款成本稅率48茅寧《公司理財(cái)》第二章ROE資本周轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)成本財(cái)務(wù)杠桿營(yíng)運(yùn)獲利稅收效應(yīng)銷售投入資本：二、系統(tǒng)分析49茅寧《公司理財(cái)》第二章二、系統(tǒng)分析49茅寧《公司理財(cái)》第二章問(wèn)題：長(zhǎng)虹的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（96年底，以下同）：總資產(chǎn)115.4億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)占90.65%（存貨23.53%，應(yīng)收票據(jù)59.17%，應(yīng)收帳款2.01%）融資結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期負(fù)債=0問(wèn)題：合理否？50茅寧《公司理財(cái)》第二章問(wèn)題：長(zhǎng)虹的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（96年底，以下同）：50茅寧《1、財(cái)務(wù)分析中所需其他信息

產(chǎn)業(yè)環(huán)境——行業(yè)的前景五力分析新廠商進(jìn)入、現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、替代品、客戶、供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)生命周期：成熟期還是成長(zhǎng)期國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策：鼓勵(lì)還是限制51茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)分析中所需其他信息產(chǎn)業(yè)環(huán)境——行業(yè)的前景51茅寧《企業(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競(jìng)爭(zhēng)力）市場(chǎng)前景是否廣闊：市場(chǎng)份額、成長(zhǎng)性、廣泛性壟斷性：政策性壟斷；技術(shù)壟斷；規(guī)模壟斷有無(wú)大集團(tuán)或政府背景：資金支持；政策支持；銷售支持52茅寧《公司理財(cái)》第二章企業(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競(jìng)爭(zhēng)力）52茅寧《公司理財(cái)》第二章問(wèn)題：關(guān)聯(lián)交易禍兮福兮？（湖北興化）年份 EPS 分配 95 1.18 10送5派3元 96 1.003 10轉(zhuǎn)增2 97 1.186 10配3.8095后再10送1 98 0.254 10配1.5，價(jià)格為15元 99中虧損

53茅寧《公司理財(cái)》第二章問(wèn)題：關(guān)聯(lián)交易禍兮福兮？（湖北興化）年份 EPS 分配

企業(yè)特征（續(xù)）

是否擁有資源（不可再生或稀缺）產(chǎn)品多元化程度R&D投入管理控股率54茅寧《公司理財(cái)》第二章企業(yè)特征（續(xù)）是否擁有資源（不可再生或稀缺）54茅寧

未來(lái)可能的變化行業(yè)有無(wú)復(fù)蘇跡象巨大在建工程即將完工影響經(jīng)營(yíng)重大因素變化，如：產(chǎn)品價(jià)格原料成本利率區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策55茅寧《公司理財(cái)》第二章未來(lái)可能的變化行業(yè)有無(wú)復(fù)蘇跡象55茅寧《公司理財(cái)》第二章2、分析步驟經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析確定利潤(rùn)來(lái)源及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定企業(yè)的行業(yè)選擇和競(jìng)爭(zhēng)定位研究創(chuàng)造持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略會(huì)計(jì)分析：評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)反映實(shí)際程度財(cái)務(wù)分析前景分析：預(yù)測(cè)未來(lái)克.帕利普，《經(jīng)營(yíng)透視：企業(yè)分析與評(píng)價(jià)》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，199856茅寧《公司理財(cái)》第二章2、分析步驟經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析56茅寧《公司理財(cái)》第二章企業(yè)活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng)企業(yè)環(huán)境政府有關(guān)法規(guī)勞動(dòng)力市場(chǎng)資本市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)商客戶競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)景框：多角化程度多角化類型競(jìng)爭(zhēng)定位：成本領(lǐng)先歧異化關(guān)鍵致勝因素與風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)系統(tǒng)對(duì)企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果進(jìn)行計(jì)量并編制報(bào)告會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)簽約與公司治理會(huì)計(jì)慣例與法規(guī)稅務(wù)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的銜接外部獨(dú)立審計(jì)處理會(huì)計(jì)爭(zhēng)端的法律體系會(huì)計(jì)戰(zhàn)略會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)告表格的選擇附加披露的選擇財(cái)務(wù)報(bào)告管理人員對(duì)企業(yè)活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì)估計(jì)誤差管理人員的會(huì)計(jì)選擇帶來(lái)的信息扭曲57茅寧《公司理財(cái)》第二章企業(yè)活動(dòng)企業(yè)環(huán)境企業(yè)戰(zhàn)略會(huì)計(jì)系統(tǒng)會(huì)計(jì)環(huán)境會(huì)計(jì)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)報(bào)告57財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對(duì)企業(yè)活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì)估計(jì)誤差帶來(lái)的噪音管理人員會(huì)計(jì)選擇導(dǎo)致的扭曲其他公開(kāi)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)信息財(cái)務(wù)報(bào)表外信息商務(wù)應(yīng)用信用分析證券分析并購(gòu)分析負(fù)債/股利分析溝通戰(zhàn)略分析一般商務(wù)分析企業(yè)戰(zhàn)略分析通過(guò)產(chǎn)業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析制定績(jī)效目標(biāo)會(huì)計(jì)分析評(píng)估會(huì)計(jì)政策和估計(jì)誤差并從而評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量財(cái)務(wù)分析應(yīng)用比率和現(xiàn)金流量分析評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)前景分析預(yù)測(cè)并對(duì)企業(yè)估值58茅寧《公司理財(cái)》第二章財(cái)務(wù)報(bào)表商務(wù)應(yīng)用企業(yè)戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析58茅寧第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)二、財(cái)務(wù)規(guī)劃“規(guī)劃是以錯(cuò)誤來(lái)代替雜亂無(wú)章”“Aplanisnothing,butplanningiseverything.”59茅寧《公司理財(cái)》第二章第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)59茅寧《公司理財(cái)》第二一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)60茅寧《公司理財(cái)》第二章一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)60茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)概述預(yù)測(cè)的出發(fā)點(diǎn)基于內(nèi)部：財(cái)務(wù)資源基于外部：市場(chǎng)預(yù)測(cè)的內(nèi)容銷售預(yù)測(cè)——銷售量與銷售收入成本與費(fèi)用預(yù)測(cè)——直接、間接投資預(yù)算——固定資產(chǎn)投資、營(yíng)運(yùn)資本重點(diǎn)銷售收入的增長(zhǎng)相應(yīng)的資金需求61茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)概述預(yù)測(cè)的出發(fā)點(diǎn)61茅寧《公司理財(cái)》第二章資金需求預(yù)測(cè)資產(chǎn)增量(現(xiàn)金、WCR和固定資產(chǎn)凈值）=資金需求資產(chǎn)增量=[(A/S)gS]資金需求=內(nèi)部融資+外部融資需求外部融資需求[AddedFinancingNeed,AFN]=資金需求-內(nèi)部融資內(nèi)部融資=保留盈余增量[M(1+g)S(1–d)]基本假設(shè)資產(chǎn)運(yùn)用效率（A/S）不變盈利能力（M）不變股利支付率d不變62茅寧《公司理財(cái)》第二章資金需求預(yù)測(cè)資產(chǎn)增量(現(xiàn)金、WCR和固定資產(chǎn)凈值）=資金需現(xiàn)有資產(chǎn)新增資產(chǎn)現(xiàn)有負(fù)債與權(quán)益新增負(fù)債新增權(quán)益增長(zhǎng)與外部融資需求保留盈余+新發(fā)股票63茅寧《公司理財(cái)》第二章現(xiàn)有新增現(xiàn)有新增新增權(quán)益增長(zhǎng)與外部融資需求保留盈余+新發(fā)股票各變量的含義A/S——增加單位銷售所需增加的資產(chǎn)額資金需要率（反映資產(chǎn)運(yùn)用效率），資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)d——現(xiàn)金紅利支付率（EAT/股利）1-d為留存比率（反映保留盈余的比率）M——銷售凈利潤(rùn)率（EAT/S）反映獲利能力g——銷售增長(zhǎng)率64茅寧《公司理財(cái)》第二章各變量的含義A/S——增加單位銷售所需增加的資產(chǎn)額64茅寧《2、可持續(xù)增長(zhǎng)率資本結(jié)構(gòu)不變和不發(fā)新股時(shí)能實(shí)現(xiàn)的最高增長(zhǎng)率(Sustainablegrowthrate，SGR)SGR=(1-d)ROE/(1-(1-d)ROE)=(1-d)M(1+B/E)/(A/S-(1-d)M(1+B/E))近似公式SGR=(1-d)ROE65茅寧《公司理財(cái)》第二章2、可持續(xù)增長(zhǎng)率資本結(jié)構(gòu)不變和不發(fā)新股時(shí)能實(shí)現(xiàn)的最高增長(zhǎng)率(可維持增長(zhǎng)率的意義由ROE=(EAT/S)(S/A)(A/E)g=(1-d)(A/E)M*(S/A)在給定資金需要率A/S、銷售凈利率M、股利支付率d、資本結(jié)構(gòu)A/E和不增發(fā)新股時(shí)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率的上限財(cái)務(wù)政策：負(fù)債政策A/E和股利政策d經(jīng)營(yíng)績(jī)效：A/S和M66茅寧《公司理財(cái)》第二章可維持增長(zhǎng)率的意義由ROE=(EAT/S)(S/A)(A/3、增長(zhǎng)的管理增長(zhǎng)并不是越快越好，它伴隨著資源的消耗有利可圖可持續(xù)資本有效——?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值限制增長(zhǎng)以便在財(cái)務(wù)上養(yǎng)精蓄銳放棄無(wú)效的增長(zhǎng)將省下的錢還給股東67茅寧《公司理財(cái)》第二章3、增長(zhǎng)的管理增長(zhǎng)并不是越快越好，它伴隨著資源的消耗67茅寧可持續(xù)增長(zhǎng)率的另一種表示SGR=R*(A/E)*ROA=b*ROA其中ROA=EAT/A；b=(1-d)(A/E)提高SGR的途徑給定ROA下提高留存比率R提高財(cái)務(wù)杠桿（負(fù)債率）給定財(cái)務(wù)政策下提高盈利能力ROA68茅寧《公司理財(cái)》第二章可持續(xù)增長(zhǎng)率的另一種表示SGR=R*(A/E)*ROA=b增長(zhǎng)的均衡與失衡均衡增長(zhǎng)：實(shí)際增長(zhǎng)率=SGR實(shí)際增長(zhǎng)高于SGR：現(xiàn)金短缺實(shí)際增長(zhǎng)低于SGR：現(xiàn)金過(guò)剩實(shí)現(xiàn)均衡的途徑控制增長(zhǎng)率改變收益率ROA修正財(cái)務(wù)政策（包括增發(fā)股票）69茅寧《公司理財(cái)》第二章增長(zhǎng)的均衡與失衡均衡增長(zhǎng)：實(shí)際增長(zhǎng)率=SGR69茅寧《公司理增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)的處理實(shí)際增長(zhǎng)高于SGR——現(xiàn)金短缺過(guò)渡性問(wèn)題：借款——進(jìn)入成熟期長(zhǎng)期問(wèn)題增發(fā)新股：受限制提高財(cái)務(wù)杠桿降低股利支付率提高銷售凈利率：有效的剝離（refocus）降低資金需要率兼并：尋找現(xiàn)金牛70茅寧《公司理財(cái)》第二章增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)的處理實(shí)際增長(zhǎng)高于SGR——現(xiàn)金短缺70茅寧《公司增長(zhǎng)過(guò)慢時(shí)的處理實(shí)際增長(zhǎng)低于SGR——現(xiàn)金剩余短期問(wèn)題還是長(zhǎng)期問(wèn)題行業(yè)的問(wèn)題還是公司的問(wèn)題方法忽略：可能成為收購(gòu)對(duì)象把錢還給股東：管理層對(duì)增長(zhǎng)的偏愛(ài)購(gòu)入增長(zhǎng)尋找有活力的行業(yè)兼并成長(zhǎng)型企業(yè)71茅寧《公司理財(cái)》第二章增長(zhǎng)過(guò)慢時(shí)的處理實(shí)際增長(zhǎng)低于SGR——現(xiàn)金剩余71茅寧《公司二、財(cái)務(wù)規(guī)劃72茅寧《公司理財(cái)》第二章二、財(cái)務(wù)規(guī)劃72茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)規(guī)劃的內(nèi)容及原則

內(nèi)容明確財(cái)務(wù)目標(biāo)分析現(xiàn)狀與目標(biāo)的差距指出實(shí)現(xiàn)目標(biāo)應(yīng)采取的行動(dòng)原則建立在各部門預(yù)算的基礎(chǔ)上短期規(guī)劃與長(zhǎng)期規(guī)劃相結(jié)合集中于大的方向性問(wèn)題73茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)規(guī)劃的內(nèi)容及原則內(nèi)容73茅寧《公司理財(cái)》第二章2、財(cái)務(wù)規(guī)劃的內(nèi)容明確的戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)目標(biāo)基本假設(shè)戰(zhàn)略描述備選方案各種預(yù)算：現(xiàn)金預(yù)算表、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表（ProForma）74茅寧《公司理財(cái)》第二章2、財(cái)務(wù)規(guī)劃的內(nèi)容明確的戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)目標(biāo)74茅寧《公司理3、意義標(biāo)準(zhǔn)化假定——統(tǒng)一認(rèn)識(shí)未來(lái)定位——思考未來(lái)組織目標(biāo)的客觀性員工的發(fā)展債權(quán)人的需要業(yè)績(jī)客觀評(píng)價(jià)：好決策不一定有好結(jié)果準(zhǔn)備或有事件——選擇權(quán)75茅寧《公司理財(cái)》第二章3、意義標(biāo)準(zhǔn)化假定——統(tǒng)一認(rèn)識(shí)75茅寧《公司理財(cái)》第二章4、財(cái)務(wù)規(guī)劃的決定要素企業(yè)目標(biāo)產(chǎn)品市場(chǎng)選擇與產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)及競(jìng)爭(zhēng)的特征企業(yè)銷售目標(biāo)支持上述戰(zhàn)略及未來(lái)銷售的投資需求，以及相應(yīng)的融資需求未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)根據(jù)可接受的條件獲得目標(biāo)資金來(lái)源的可靠76茅寧《公司理財(cái)》第二章4、財(cái)務(wù)規(guī)劃的決定要素企業(yè)目標(biāo)76茅寧《公司理財(cái)》第二章5、財(cái)務(wù)規(guī)劃的實(shí)施制訂年度戰(zhàn)略做出營(yíng)運(yùn)決策和確定具體目標(biāo)安排年度財(cái)務(wù)預(yù)算確定激勵(lì)方法采取實(shí)際行動(dòng)實(shí)時(shí)監(jiān)控執(zhí)行結(jié)果77茅寧《公司理財(cái)》第二章5、財(cái)務(wù)規(guī)劃的實(shí)施制訂年度戰(zhàn)略77茅寧《公司理財(cái)》第二章78茅寧《公司理財(cái)》第二章78茅寧《公司理財(cái)》第二章第二章財(cái)務(wù)分析與預(yù)測(cè)第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)第二節(jié)財(cái)務(wù)分析方法第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃79茅寧《公司理財(cái)》第二章第二章財(cái)務(wù)分析與預(yù)測(cè)第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)1茅寧《公司理財(cái)》第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)一、財(cái)務(wù)報(bào)表二、財(cái)務(wù)比率80茅寧《公司理財(cái)》第二章第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)一、財(cái)務(wù)報(bào)表2茅寧《公司理財(cái)》第二章一、財(cái)務(wù)報(bào)表“財(cái)務(wù)報(bào)表有如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品鑒”81茅寧《公司理財(cái)》第二章一、財(cái)務(wù)報(bào)表“財(cái)務(wù)報(bào)表有如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品鑒”3茅寧《公1、資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況的報(bào)表：靜態(tài)信息資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益作用反映企業(yè)所掌握的資產(chǎn)規(guī)模及其分布情況，幫助決策者把握企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力反映營(yíng)運(yùn)資金（流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債）情況，幫助決策者把握企業(yè)的短期償債能力反映企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源的構(gòu)成情況，幫助決策者把握企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期償債能力82茅寧《公司理財(cái)》第二章1、資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀資產(chǎn)能在將來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源按流動(dòng)性大小排列流動(dòng)資產(chǎn)：可在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)現(xiàn)金及等價(jià)物（有價(jià)證券）應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款固定資產(chǎn)：長(zhǎng)期資產(chǎn)有形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)83茅寧《公司理財(cái)》第二章資產(chǎn)能在將來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源5茅寧《公司理財(cái)負(fù)債與權(quán)益反映企業(yè)資金來(lái)源與構(gòu)成不同權(quán)利人（債權(quán)人和股東）對(duì)資產(chǎn)的要求權(quán)負(fù)債按到期日長(zhǎng)短排列流動(dòng)負(fù)債（CurrentLiabilities）短期債務(wù)應(yīng)付帳款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益84茅寧《公司理財(cái)》第二章負(fù)債與權(quán)益反映企業(yè)資金來(lái)源與構(gòu)成6茅寧《公司理財(cái)》第二章H公司資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)1210負(fù)債與權(quán)益1210現(xiàn)金110短期借款220應(yīng)收帳款165應(yīng)付帳款110存貨275流動(dòng)負(fù)債330流動(dòng)資產(chǎn)550長(zhǎng)期負(fù)債330固定資產(chǎn)凈值660股東權(quán)益55085茅寧《公司理財(cái)》第二章H公司資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)1210負(fù)債與權(quán)益1210現(xiàn)金110短管理資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的不足應(yīng)付帳款等屬于經(jīng)營(yíng)決策，不屬于融資決策應(yīng)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金的重要性營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR，WorkingCapitalRequirement）：支持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈投資WCR=流動(dòng)性資產(chǎn)–流動(dòng)性負(fù)債流動(dòng)性資產(chǎn)：應(yīng)收帳款、存貨等非貨幣形式流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性負(fù)債：應(yīng)付帳款等不支付利息的自發(fā)性融資86茅寧《公司理財(cái)》第二章管理資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的不足8茅寧《公司理財(cái)》第二章管理資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成投入資本=資產(chǎn)凈值現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)現(xiàn)金單列，突出其重要性占用資本短期借款+長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本平衡式投入資本=占用資本所有占用的資本均要計(jì)算成本87茅寧《公司理財(cái)》第二章管理資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成投入資本=資產(chǎn)凈值9茅寧《公司理財(cái)》第二管理資產(chǎn)負(fù)債表的獲得投入資本運(yùn)用資本總資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益現(xiàn)金短期借款現(xiàn)金短期借款WCR流動(dòng)性資產(chǎn)：流動(dòng)性負(fù)債：長(zhǎng)期資本：應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款固定資產(chǎn)凈值長(zhǎng)期負(fù)債存貨預(yù)提費(fèi)用股東權(quán)益預(yù)付費(fèi)用長(zhǎng)期資本：固定資產(chǎn)凈值長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益88茅寧《公司理財(cái)》第二章管理資產(chǎn)負(fù)債表的獲得投入資本運(yùn)用資本總資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益現(xiàn)金短期H公司管理資產(chǎn)負(fù)債表投入資本1100運(yùn)用資本1100現(xiàn)金110短期借款220WCR330長(zhǎng)期資本：

固定資產(chǎn)凈值660長(zhǎng)期負(fù)債330股東權(quán)益550

89茅寧《公司理財(cái)》第二章H公司管理資產(chǎn)負(fù)債表投入資本1100運(yùn)用資本1100現(xiàn)金112、損益表（利潤(rùn)表）反映某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果，即資源的流動(dòng)情況作用反映企業(yè)的銷售規(guī)模，即銷售收入反映企業(yè)的成本與費(fèi)用水平銷售成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用反映企業(yè)的盈利能力銷售利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支90茅寧《公司理財(cái)》第二章2、損益表（利潤(rùn)表）反映某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果，即資源的流動(dòng)情況重要變量銷售收入（主營(yíng)收入）S營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前盈余）利息（財(cái)務(wù)費(fèi)用）稅前利潤(rùn)：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-利息所得稅稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）：稅前利潤(rùn)-所得稅91茅寧《公司理財(cái)》第二章重要變量銷售收入（主營(yíng)收入）S13茅寧《公司理財(cái)》第二章H公司損益表（單位：百萬(wàn)元）銷售額1000減經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（含折舊）(760)息稅前收益（EBIT）240減財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息，500*8%）(40)稅前利潤(rùn)200減所得稅（200*50%）(100)稅后利潤(rùn)10092茅寧《公司理財(cái)》第二章H公司損益表（單位：百萬(wàn)元）銷售額1000減經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（含折舊權(quán)責(zé)發(fā)生制實(shí)現(xiàn)原則：確認(rèn)期間收入交易產(chǎn)生收入的時(shí)刻就承認(rèn)收入，而不是收到交易的現(xiàn)金時(shí)產(chǎn)生收益與收到現(xiàn)金之間存在明顯的時(shí)滯（應(yīng)收帳款）配比原則：將相應(yīng)的成本與收入進(jìn)行配比當(dāng)產(chǎn)品被售出時(shí)，與其有關(guān)的費(fèi)用才獲得承認(rèn)，而不是在費(fèi)用實(shí)際被支付時(shí)固定資產(chǎn)投資作為折舊長(zhǎng)期分?jǐn)傃邪l(fā)費(fèi)用和營(yíng)銷費(fèi)用的處理93茅寧《公司理財(cái)》第二章權(quán)責(zé)發(fā)生制實(shí)現(xiàn)原則：確認(rèn)期間收入15茅寧《公司理財(cái)》第二章重要關(guān)系息稅前收益EBIT=S-C–D稅前利潤(rùn)EBT=EBIT-I稅后利潤(rùn)EAT=EBT（1-t）息前稅后收益（NOPAT）EBIAT=EBIT(1-t)=EAT+I(1-t)C為付現(xiàn)成本94茅寧《公司理財(cái)》第二章重要關(guān)系息稅前收益EBIT=S-C–D稅盾（TaxShield)某公司EBIT=100萬(wàn)，t=40%若公司不負(fù)債，EBT=100，EAT=60，所得稅為40若公司負(fù)債200萬(wàn)(10%)，I=20，EBT=(100-20)=80，EAT=48，所得稅32公司少交所得稅8萬(wàn)（t*I）EAT少12萬(wàn)（稅后利息為12萬(wàn)），稅后利率為6%，即(1-t)i95茅寧《公司理財(cái)》第二章稅盾（TaxShield)某公司EBIT=100萬(wàn)，t=43、現(xiàn)金流量表

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFO）銷售現(xiàn)金（+）付現(xiàn)成本（-）：含稅金投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFI）購(gòu)置固定資產(chǎn)（-）收回長(zhǎng)期投資及收益（+）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFF）發(fā)行股票或舉債（+）支出利息、股利和償還本金本期現(xiàn)金余額=上期余額+CFFO+CFFI+CFFF

96茅寧《公司理財(cái)》第二章3、現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFO）18茅寧《公現(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金是企業(yè)的血液現(xiàn)金為王會(huì)計(jì)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)不等于現(xiàn)金的流入非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊費(fèi)，待攤費(fèi)）：計(jì)入成本，但不產(chǎn)生現(xiàn)金流出權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金收付制——應(yīng)收與應(yīng)付當(dāng)期延遲付款、壞帳、提前付款、上期欠款97茅寧《公司理財(cái)》第二章現(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金是企業(yè)的血液19茅寧《公司理財(cái)》第二章4、若干問(wèn)題帳面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值帳面價(jià)值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本（面向過(guò)去）無(wú)形資產(chǎn)（智力資本）成為創(chuàng)造價(jià)值的主要來(lái)源，但沒(méi)有在資產(chǎn)負(fù)債表上得到適當(dāng)?shù)姆从硶?huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)只計(jì)入實(shí)際支付的債務(wù)成本任何資本（包括股權(quán)資本）都具有成本，“天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐”不僅關(guān)注利潤(rùn)表，也要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表98茅寧《公司理財(cái)》第二章4、若干問(wèn)題帳面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值20茅寧《公司理財(cái)》第二章二、財(cái)務(wù)比率1、杠桿比率(LeverageRatios)2、資產(chǎn)效率比率(ActivityRatios)3、獲利能力比率4、流動(dòng)性比率（LiquidityRatios）5、市場(chǎng)價(jià)值比率6、現(xiàn)金流量比率99茅寧《公司理財(cái)》第二章二、財(cái)務(wù)比率1、杠桿比率(LeverageRatios)1、財(cái)務(wù)杠桿比率（L）反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期償債能力和違約風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債比率=負(fù)債/總資產(chǎn)權(quán)益比率=權(quán)益/總資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益比率=負(fù)債/權(quán)益利息保障倍數(shù)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利息100茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)杠桿比率（L）反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期償債能力和違約2、資產(chǎn)效率比率（T）反映資產(chǎn)運(yùn)用效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)一元總資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入應(yīng)收帳款收帳期=應(yīng)收帳款/每日銷售額收回貨款平均所需的時(shí)間存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均存貨期=365/存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值101茅寧《公司理財(cái)》第二章2、資產(chǎn)效率比率（T）反映資產(chǎn)運(yùn)用效率23茅寧《公司理財(cái)》第3、獲利能力比率（M）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/銷售收入銷售凈利潤(rùn)率=稅后利潤(rùn)/銷售收入投資報(bào)酬率=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/總資產(chǎn)注稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（1-所得稅率）稅后利潤(rùn)=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-利息）（1-所得稅率）102茅寧《公司理財(cái)》第二章3、獲利能力比率（M）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/銷售收入24茅4、流動(dòng)性比率

反映短期償債能力流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債一元流動(dòng)負(fù)債對(duì)應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨）流動(dòng)負(fù)債（短期債、應(yīng)付帳款）現(xiàn)金比率：現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債103茅寧《公司理財(cái)》第二章4、流動(dòng)性比率反映短期償債能力25茅寧《公司理財(cái)》第問(wèn)題清償?shù)挠^點(diǎn)，還是繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)？如果要提高流動(dòng)比率鼓勵(lì)顧客盡可能晚付款盡可能多地持有存貨盡可能早付款給供應(yīng)商上述策略可以提高流動(dòng)比率，但不提高流動(dòng)性104茅寧《公司理財(cái)》第二章問(wèn)題清償?shù)挠^點(diǎn)，還是繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)？26茅寧《公司理財(cái)》第二家樂(lè)福有關(guān)資料（百萬(wàn)法郎）19951996現(xiàn)金40682960WCR-16140--16986流動(dòng)資產(chǎn)2773330844速動(dòng)資產(chǎn)44863500流動(dòng)負(fù)債3713340561應(yīng)收帳款418540應(yīng)付帳款2741829836105茅寧《公司理財(cái)》第二章家樂(lè)福有關(guān)資料（百萬(wàn)法郎）19951996現(xiàn)金4068296家樂(lè)福流動(dòng)性分析19951996銷售收入S144612154905銷售成本C(118212)(125072)WCR/S-11.2%-11.0%流動(dòng)比率0.750.76速動(dòng)比率0.120.09平均收款期(天)1.11.3平均付帳期(天)8587106茅寧《公司理財(cái)》第二章家樂(lè)福流動(dòng)性分析19951996銷售收入S144612154流動(dòng)性（liquidity)比率長(zhǎng)期融資凈值：用于WCR的長(zhǎng)期資金NLF=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值：用于WCR的短期資金NSF=短期融資-現(xiàn)金WCR=NLF+NSF流動(dòng)性比率=NLF/WCR107茅寧《公司理財(cái)》第二章流動(dòng)性（liquidity)比率長(zhǎng)期融資凈值：用于WCR的長(zhǎng)現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)凈值股東權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)NLFNSF108茅寧《公司理財(cái)》第二章現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)股東長(zhǎng)期短期NLFNSF30茅寧《公司理財(cái)投資資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值5646%運(yùn)用資本121100%短期借款1512%長(zhǎng)期負(fù)債4235%所有者權(quán)益6453%OS公司管理資產(chǎn)負(fù)債表(單位:百萬(wàn)美元)109茅寧《公司理財(cái)》第二章投資資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值OS營(yíng)運(yùn)資本融資分析NLF=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值=42+64-56=50NSF=短期負(fù)債-現(xiàn)金=15–6=9WCR=NLF+NSF=59流動(dòng)性比率=NLF/WCR=50/59=84.7%

110茅寧《公司理財(cái)》第二章OS營(yíng)運(yùn)資本融資分析NLF=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值32茅提高流動(dòng)性的辦法非經(jīng)常性（戰(zhàn)略性）：增加分子（NLF）增加長(zhǎng)期融資：長(zhǎng)期債、權(quán)益、留存減少固定資產(chǎn)凈值：出售經(jīng)常性（營(yíng)運(yùn)性）：減少分母（WCR）減少應(yīng)收帳款減少存貨增加應(yīng)付帳款111茅寧《公司理財(cái)》第二章提高流動(dòng)性的辦法非經(jīng)常性（戰(zhàn)略性）：增加分子（NLF）33茅第二節(jié)財(cái)務(wù)分析方法一、比率分析二、系統(tǒng)分析三、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析112茅寧《公司理財(cái)》第二章第二節(jié)財(cái)務(wù)分析方法一、比率分析34茅寧《公司理財(cái)》第二章一、比率分析“財(cái)務(wù)比率猶如一部偵探小說(shuō)中的線索”113茅寧《公司理財(cái)》第二章一、比率分析“財(cái)務(wù)比率猶如一部偵探小說(shuō)中的線索”35茅寧《公1、財(cái)務(wù)分析的動(dòng)機(jī)外部投資者（券商）：根據(jù)價(jià)值評(píng)估決定該企業(yè)股票是該買，該賣，還是持有？債權(quán)人（銀行）：根據(jù)流動(dòng)性和長(zhǎng)期償債能力判斷企業(yè)的商務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何；給該企業(yè)一定數(shù)額貸款的風(fēng)險(xiǎn)有多大？本企業(yè)管理層：本企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如何；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的戰(zhàn)略是什么；和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)如何；投資者是否充分理解本企業(yè)的價(jià)值；如何與投資者溝通更有利？其他企業(yè)管理層：是否把該企業(yè)列為收購(gòu)對(duì)象；收購(gòu)該企業(yè)是否合算；如何為收購(gòu)融資？外部（獨(dú)立）審計(jì)師：財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、公允地表達(dá)了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；是否披露了和企業(yè)相關(guān)的重要風(fēng)險(xiǎn)從而充分表明了企業(yè)的實(shí)際狀況？114茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)分析的動(dòng)機(jī)外部投資者（券商）：根據(jù)價(jià)值評(píng)估決定該企業(yè)2、單指標(biāo)分析注意要結(jié)合企業(yè)背景沒(méi)有唯一正確的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇經(jīng)驗(yàn)歷史及變動(dòng)趨勢(shì)同行水平預(yù)定目標(biāo)115茅寧《公司理財(cái)》第二章2、單指標(biāo)分析注意37茅寧《公司理財(cái)》第二章3、因素分析（經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)）股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率，ROE）=稅后利潤(rùn)/股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）衡量了權(quán)益資本的使用效率影響因素凈資產(chǎn)收益率=(EAT/S)*(S/A)*(A/E)銷售凈利率EAT/S：盈利能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率S/A：資產(chǎn)運(yùn)用效率財(cái)務(wù)杠桿A/E=（1+負(fù)債權(quán)益比）116茅寧《公司理財(cái)》第二章3、因素分析（經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)）股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率，R杜邦圖ROE盈利能力EAT/S資產(chǎn)運(yùn)用效率S/A財(cái)務(wù)杠桿A/E117茅寧《公司理財(cái)》第二章杜邦圖ROE盈利能力資產(chǎn)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿39茅寧《公司理財(cái)》第二長(zhǎng)虹公司財(cái)務(wù)資料（萬(wàn)元）9798稅后利潤(rùn)（EAT）261203200395主營(yíng)收入（S）15672961160267總資產(chǎn)（A）16784901885245股東權(quán)益（E）8973621096531凈資產(chǎn)收益率（ROE）29.11%18.28%118茅寧《公司理財(cái)》第二章長(zhǎng)虹公司財(cái)務(wù)資料（萬(wàn)元）9798稅后利潤(rùn)（EAT）26120三要素分析結(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%16.67%0.931.879818.28%17.27%0.621.72119茅寧《公司理財(cái)》第二章三要素分析結(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%1討論管理者有三個(gè)手段來(lái)調(diào)控ROE邊際收益（M）：一元銷售能得到的凈利潤(rùn)，反映公司定價(jià)策略和控制成本能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（T）：一元資產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)的銷售收入，體現(xiàn)資產(chǎn)運(yùn)用效率財(cái)務(wù)杠桿（L）：使用負(fù)債的程度“條條大路通羅馬”M與T往往是相互制約的L不是越大越好（雙刃劍）：風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡120茅寧《公司理財(cái)》第二章討論管理者有三個(gè)手段來(lái)調(diào)控ROE42茅寧《公司理財(cái)》第二章ROE存在的問(wèn)題時(shí)效問(wèn)題只反映某一年當(dāng)前盈利與未來(lái)增長(zhǎng)的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題偏向于收益而忽略風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡價(jià)值問(wèn)題反映管理者的業(yè)績(jī)（使用帳面價(jià)值）股東的真實(shí)回報(bào)——價(jià)值創(chuàng)造121茅寧《公司理財(cái)》第二章ROE存在的問(wèn)題時(shí)效問(wèn)題43茅寧《公司理財(cái)》第二章99年上市公司ROE排序前6名ST中華A96.63%ST英達(dá)A87%ST粵海發(fā)64.47%中訊科技62.88%ST深華寶60%ST石勸業(yè)59.95%122茅寧《公司理財(cái)》第二章99年上市公司ROE排序前6名ST中華A96.63%44財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響ROE=ROA+(D/E)(ROA–r(1-t))影響因素:財(cái)務(wù)杠桿：負(fù)債權(quán)益比投資回報(bào)率：ROA，即資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力回報(bào)率與債務(wù)稅后成本之差：ROA-r(1-t)體現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響，即反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)123茅寧《公司理財(cái)》第二章財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響ROE=ROA+(D/E)(ROA例：財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響ROE=ROA+(D/E)[ROA-r(1-t)]ROA=10％，r(1-t)=5%如果D/E=1（負(fù)債率為50％）ROE=15%如果D/E=4（負(fù)債率為80％）ROE=30%124茅寧《公司理財(cái)》第二章例：財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響ROE=ROA+(D/E)五要素分析ROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/S)*(S/A)*(A/E）EAT/EBT：稅收負(fù)擔(dān)EBT/EBIT：利息負(fù)擔(dān)EBIT/S：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率125茅寧《公司理財(cái)》第二章五要素分析ROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBROE資本周轉(zhuǎn)率S/A財(cái)務(wù)成本EBT/EBIT財(cái)務(wù)杠桿A/E營(yíng)運(yùn)獲利能力EBIT/S稅收效應(yīng)EAT/EBT銷售成本投入資本：現(xiàn)金、WCR、固定資產(chǎn)股東權(quán)益借款成本稅率126茅寧《公司理財(cái)》第二章ROE資本周轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)成本財(cái)務(wù)杠桿營(yíng)運(yùn)獲利稅收效應(yīng)銷售投入資本：二、系統(tǒng)分析127茅寧《公司理財(cái)》第二章二、系統(tǒng)分析49茅寧《公司理財(cái)》第二章問(wèn)題：長(zhǎng)虹的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（96年底，以下同）：總資產(chǎn)115.4億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)占90.65%（存貨23.53%，應(yīng)收票據(jù)59.17%，應(yīng)收帳款2.01%）融資結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期負(fù)債=0問(wèn)題：合理否？128茅寧《公司理財(cái)》第二章問(wèn)題：長(zhǎng)虹的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（96年底，以下同）：50茅寧《1、財(cái)務(wù)分析中所需其他信息

產(chǎn)業(yè)環(huán)境——行業(yè)的前景五力分析新廠商進(jìn)入、現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、替代品、客戶、供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)生命周期：成熟期還是成長(zhǎng)期國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策：鼓勵(lì)還是限制129茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)分析中所需其他信息產(chǎn)業(yè)環(huán)境——行業(yè)的前景51茅寧《企業(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競(jìng)爭(zhēng)力）市場(chǎng)前景是否廣闊：市場(chǎng)份額、成長(zhǎng)性、廣泛性壟斷性：政策性壟斷；技術(shù)壟斷；規(guī)模壟斷有無(wú)大集團(tuán)或政府背景：資金支持；政策支持；銷售支持130茅寧《公司理財(cái)》第二章企業(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競(jìng)爭(zhēng)力）52茅寧《公司理財(cái)》第二章問(wèn)題：關(guān)聯(lián)交易禍兮福兮？（湖北興化）年份 EPS 分配 95 1.18 10送5派3元 96 1.003 10轉(zhuǎn)增2 97 1.186 10配3.8095后再10送1 98 0.254 10配1.5，價(jià)格為15元 99中虧損

131茅寧《公司理財(cái)》第二章問(wèn)題：關(guān)聯(lián)交易禍兮福兮？（湖北興化）年份 EPS 分配

企業(yè)特征（續(xù)）

是否擁有資源（不可再生或稀缺）產(chǎn)品多元化程度R&D投入管理控股率132茅寧《公司理財(cái)》第二章企業(yè)特征（續(xù)）是否擁有資源（不可再生或稀缺）54茅寧

未來(lái)可能的變化行業(yè)有無(wú)復(fù)蘇跡象巨大在建工程即將完工影響經(jīng)營(yíng)重大因素變化，如：產(chǎn)品價(jià)格原料成本利率區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策133茅寧《公司理財(cái)》第二章未來(lái)可能的變化行業(yè)有無(wú)復(fù)蘇跡象55茅寧《公司理財(cái)》第二章2、分析步驟經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析確定利潤(rùn)來(lái)源及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定企業(yè)的行業(yè)選擇和競(jìng)爭(zhēng)定位研究創(chuàng)造持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略會(huì)計(jì)分析：評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)反映實(shí)際程度財(cái)務(wù)分析前景分析：預(yù)測(cè)未來(lái)克.帕利普，《經(jīng)營(yíng)透視：企業(yè)分析與評(píng)價(jià)》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1998134茅寧《公司理財(cái)》第二章2、分析步驟經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析56茅寧《公司理財(cái)》第二章企業(yè)活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng)企業(yè)環(huán)境政府有關(guān)法規(guī)勞動(dòng)力市場(chǎng)資本市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)商客戶競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)景框：多角化程度多角化類型競(jìng)爭(zhēng)定位：成本領(lǐng)先歧異化關(guān)鍵致勝因素與風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)系統(tǒng)對(duì)企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果進(jìn)行計(jì)量并編制報(bào)告會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)簽約與公司治理會(huì)計(jì)慣例與法規(guī)稅務(wù)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的銜接外部獨(dú)立審計(jì)處理會(huì)計(jì)爭(zhēng)端的法律體系會(huì)計(jì)戰(zhàn)略會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)告表格的選擇附加披露的選擇財(cái)務(wù)報(bào)告管理人員對(duì)企業(yè)活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì)估計(jì)誤差管理人員的會(huì)計(jì)選擇帶來(lái)的信息扭曲135茅寧《公司理財(cái)》第二章企業(yè)活動(dòng)企業(yè)環(huán)境企業(yè)戰(zhàn)略會(huì)計(jì)系統(tǒng)會(huì)計(jì)環(huán)境會(huì)計(jì)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)報(bào)告57財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對(duì)企業(yè)活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì)估計(jì)誤差帶來(lái)的噪音管理人員會(huì)計(jì)選擇導(dǎo)致的扭曲其他公開(kāi)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)信息財(cái)務(wù)報(bào)表外信息商務(wù)應(yīng)用信用分析證券分析并購(gòu)分析負(fù)債/股利分析溝通戰(zhàn)略分析一般商務(wù)分析企業(yè)戰(zhàn)略分析通過(guò)產(chǎn)業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析制定績(jī)效目標(biāo)會(huì)計(jì)分析評(píng)估會(huì)計(jì)政策和估計(jì)誤差并從而評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量財(cái)務(wù)分析應(yīng)用比率和現(xiàn)金流量分析評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)前景分析預(yù)測(cè)并對(duì)企業(yè)估值136茅寧《公司理財(cái)》第二章財(cái)務(wù)報(bào)表商務(wù)應(yīng)用企業(yè)戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析58茅寧第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)二、財(cái)務(wù)規(guī)劃“規(guī)劃是以錯(cuò)誤來(lái)代替雜亂無(wú)章”“Aplanisnothing,butplanningiseverything.”137茅寧《公司理財(cái)》第二章第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)59茅寧《公司理財(cái)》第二一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)138茅寧《公司理財(cái)》第二章一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)60茅寧《公司理財(cái)》第二章1、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)概述預(yù)測(cè)的出發(fā)點(diǎn)基于內(nèi)部：財(cái)務(wù)資源基于外部：市場(chǎng)預(yù)測(cè)的內(nèi)容銷售預(yù)測(cè)——銷售量與銷售收入成本與費(fèi)用預(yù)測(cè)——直接、間接投資預(yù)算——固定資產(chǎn)投資、營(yíng)運(yùn)資本重點(diǎn)銷售收入的增長(zhǎng)相應(yīng)的資金需求139茅寧《公司理財(cái)》第二章1、