貨幣市場(chǎng)@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第二章學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解同業(yè)拆借市場(chǎng)了解回購(gòu)市場(chǎng)了解商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)了解銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)了解大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)了解短期政府債券市場(chǎng)了解貨幣市場(chǎng)共同基金本章框架同業(yè)拆借市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)共同基金第一節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)是指銀行業(yè)同業(yè)之間短期資金的拆借市場(chǎng)。各銀行在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)經(jīng)常發(fā)生頭寸不足或盈余的情況，銀行同業(yè)間為了互相支持對(duì)方業(yè)務(wù)的正常開展，并使多余資金產(chǎn)生短期收益，就會(huì)自然產(chǎn)生銀行同業(yè)之間的資金拆借交易。同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。一、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)起源于西方國(guó)家存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施，在存款準(zhǔn)備金制度下，規(guī)定商業(yè)銀行吸收的存款必須按一定比例提取準(zhǔn)備金，繳存于中央銀行，稱為法定儲(chǔ)備。對(duì)每家銀行的某一時(shí)日來(lái)說(shuō)，有些銀行準(zhǔn)備金保有量過(guò)多，出現(xiàn)多余，把這些超出法定準(zhǔn)備的部分稱為超額儲(chǔ)備，超額儲(chǔ)備停留在無(wú)利息收益的現(xiàn)金形式上，就會(huì)產(chǎn)生潛在的收益損失。而另有一些銀行當(dāng)儲(chǔ)備計(jì)算期末儲(chǔ)備金不足時(shí)，就會(huì)面臨被征收罰金的危險(xiǎn)。在這種客觀條件下，儲(chǔ)備多余的銀行便設(shè)法將其拆出，增加收入，儲(chǔ)備不足的銀行又設(shè)法拆入資金，由此逐漸形成了銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)。小資料

中國(guó)人民銀行12日晚間發(fā)布消息稱，將從2012年5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年以來(lái)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，上次下調(diào)準(zhǔn)備金率是在2月24日。下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至20%。中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至16.5%。這是央行今年以來(lái)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，上次下調(diào)準(zhǔn)備金率是在2月24日。下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至20%。中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至16.5%。粗略估算，此次下調(diào)可釋放銀行體系流動(dòng)性4000億元左右。近20多年來(lái)，銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)有了較大的發(fā)展，它不僅作為同業(yè)之間調(diào)整儲(chǔ)備的市場(chǎng)，而且已經(jīng)成為銀行為擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù)的手段，同業(yè)拆借的參加者也從商業(yè)銀行擴(kuò)大到非銀行金融機(jī)構(gòu)，如：證券商、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)等，從而使拆借市場(chǎng)的范圍日益擴(kuò)大。二、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)1、只允許經(jīng)批準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)；2、融資期限較短，最常見(jiàn)的是隔夜拆借，目前甚至出現(xiàn)日內(nèi)拆借，一般最長(zhǎng)不超過(guò)1年；3、交易金額較大，而且不需要擔(dān)?；虻盅?，完全是憑信用交易；4、交易手續(xù)簡(jiǎn)便，一般通過(guò)電話洽談；5、利率由雙方協(xié)商決定，隨行就市。銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易

有間接拆借和直接交易兩種（1）間接拆借。資金拆借雙方將意向和信息傳遞到中介機(jī)構(gòu)，由中介機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格、雙方指令媒介交易。間接拆借是最主要的交易方式，其特點(diǎn)是拆借效率高、交易公正、安全。充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)的主要是某些規(guī)模較大的商業(yè)銀行或者專門的拆借經(jīng)紀(jì)公司。（2）直接交易。不通過(guò)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，由拆借資金買賣雙方通過(guò)電話或其他電訊設(shè)備直接聯(lián)系，洽談成交。其特點(diǎn)是交易成本低。這種交易在同業(yè)拆借市場(chǎng)上較為少見(jiàn)。同業(yè)拆借期限較短，我國(guó)拆借期大多為1～3個(gè)月，最長(zhǎng)為9個(gè)月，最短為3～5天。同業(yè)拆借利息一般是低息或無(wú)息的，我國(guó)規(guī)定不得低于人民銀行再貸款利率。三、同業(yè)拆拆借利率銀行同業(yè)拆拆借利率指指的是銀行行同業(yè)之間間的短期資資金借貸利利率。它有有兩個(gè)利率率，拆進(jìn)利利率表示銀銀行愿意借借款的利率率；拆出利利率表示銀銀行愿意貸貸款的利率率。一家銀銀行的拆進(jìn)進(jìn)（借款））實(shí)際上也也是另一家家銀行的拆拆出（貸款款）。同一一家銀行的的拆進(jìn)和拆拆出利率的的利差就是是銀行的收收益。同業(yè)拆借是是指商業(yè)銀銀行之間利利用資金融融通過(guò)程的的時(shí)間差、、空間差、、行際差來(lái)來(lái)調(diào)劑資金金而進(jìn)行的的短期借貸貸。同業(yè)拆借的的特點(diǎn)：1、期限短。。同業(yè)拆借借的交易期期限較短，，屬臨時(shí)性性的資金融融通。我國(guó)國(guó)目前同業(yè)業(yè)拆借期限限最長(zhǎng)不超超過(guò)4個(gè)月。2、利率相對(duì)對(duì)較低。一一般來(lái)說(shuō)，，同業(yè)拆借借利率是以以中央銀行行再貸款利利率和再貼貼現(xiàn)率為基基準(zhǔn)，再根根據(jù)社會(huì)資資金的松緊緊程度和供供求關(guān)系由由拆借雙方方自由議定定的。由于于拆借雙方方都是商業(yè)業(yè)銀行或其其它金融機(jī)機(jī)構(gòu)，其信信譽(yù)比一般般工商企業(yè)業(yè)要高，拆拆借風(fēng)險(xiǎn)較較小，加之之拆借期限限較短，因因而利率水水平較低。。由于同業(yè)拆拆借市場(chǎng)具具有高度的的市場(chǎng)化，，其拆借利利率每天都都有變化，，靈敏地反反映著貨幣幣市場(chǎng)資金金的供求狀狀況。在國(guó)國(guó)際貨幣市市場(chǎng)上，具具有代表性性的有倫敦敦銀行同業(yè)業(yè)拆借利率率（LIBOR）、新加坡坡銀行同業(yè)業(yè)拆借利率率和香港銀銀行同業(yè)拆拆借利率。。其中倫敦敦銀行同業(yè)業(yè)拆借利率率最為重要要，是一些些浮動(dòng)利率率的融資工工具發(fā)行時(shí)時(shí)的主要依依據(jù)和參考考利率?！度蛑饕y銀行同業(yè)拆拆借利率一一覽》--8月9日路透上海8月9日電---以下所列為為周一至周周三全球主主要銀行間間同業(yè)拆借借市場(chǎng)上,美元、港元元和歐元相相應(yīng)主要期期限的資金金拆借利率率波動(dòng)范圍圍.隔夜一一個(gè)個(gè)月三三個(gè)月六六個(gè)月一一年美元(USD)倫敦銀行同同業(yè)拆借利利率最最高0.158400.243250.438850.724151.04720(LIBOR)最低0.154400.240250.436750.720651.04650新加坡銀行行同業(yè)拆借借利率最最高0.155000.245000.440000.720001.04750(SIBOR)最低0.155000.245000.440000.720001.04750------------------------------------------------------------------------------港元(HKD)港元銀行同同業(yè)拆借利利率最最高0.098570.301430.401430.560710.87071(HIBOR)最低0.097860.300710.400710.560000.87000------------------------------------------------------------------------------歐元(EUR)倫敦銀行同同業(yè)拆借利利率最最高0.025000.094290.241790.557070.87964(LIBOR)最低0.025000.092860.236790.540360.86321歐洲銀行同同業(yè)拆借利利率最最高--0.139000.374000.658000.92700(EURIBOR)最低--0.139000.366000.648000.91800------------------------------------------------------------------------------中國(guó)上海銀銀行間同業(yè)業(yè)拆放利率率(ShanghaiInterbankOfferedRate,Shibor)SHIBOR周四隔夜品種報(bào)報(bào)2.5992%.同業(yè)拆借市市場(chǎng)(運(yùn)作程序)通過(guò)中介機(jī)機(jī)構(gòu)進(jìn)行的的同城拆借借@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007同業(yè)拆借市市場(chǎng)(運(yùn)作程序)通過(guò)中介結(jié)結(jié)構(gòu)進(jìn)行的的異地拆借借@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007同業(yè)拆借市市場(chǎng)(運(yùn)作程序)不通過(guò)中介介機(jī)構(gòu)的同同城拆借@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007同業(yè)拆借市場(chǎng)場(chǎng)(運(yùn)作程序)不通過(guò)中介機(jī)機(jī)構(gòu)的異地拆拆借@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第二節(jié)回購(gòu)購(gòu)市場(chǎng)指通過(guò)回購(gòu)協(xié)協(xié)議進(jìn)行短期期資金融通交交易的市場(chǎng)。。一般是指交交易雙方在貨貨幣市場(chǎng)上買買賣證券融通通資金的同時(shí)時(shí)簽訂一個(gè)協(xié)協(xié)議，由賣方方承諾在日后后將證券如數(shù)數(shù)買回，買方方保證在日后后將買入的證證券回售給賣賣方。因此，回購(gòu)協(xié)協(xié)議基本上是是一種以證券券為擔(dān)保品的的短期資金融融通。期限在在1天到6個(gè)月不等，具具有金額大、、風(fēng)險(xiǎn)小、期期限短和收益益低的特點(diǎn)，，可以說(shuō)是一一種安全有效效的短期融資資工具。一、證券市場(chǎng)場(chǎng)上回購(gòu)業(yè)務(wù)務(wù)的類型一是質(zhì)押式回回購(gòu)業(yè)務(wù)；二是買斷式回回購(gòu)業(yè)務(wù)；三是開放式回回購(gòu)業(yè)務(wù)。質(zhì)押式回購(gòu)是是指持券方有有資金需求時(shí)時(shí)將手中的證證券出質(zhì)給資資金融出方的的一種資金交交易行為。買斷式回購(gòu)是是指證券持有有人（正回購(gòu)購(gòu)方）將債券券賣給債券購(gòu)購(gòu)買方（逆回回購(gòu)方）的同同時(shí)，交易雙雙方約定在未未來(lái)某一日期期，正回購(gòu)方方再以約定價(jià)價(jià)格從逆回購(gòu)購(gòu)方買回相等等數(shù)量同種債債券的交易行行為。開放式回購(gòu)業(yè)業(yè)務(wù)與質(zhì)押式式回購(gòu)業(yè)務(wù)的的性質(zhì)是相同同的，只是質(zhì)質(zhì)押式業(yè)務(wù)是是通過(guò)網(wǎng)上交交易辦理，而而開放式回購(gòu)購(gòu)業(yè)務(wù)是針對(duì)對(duì)不能在網(wǎng)上上交易但又托托管在登記公公司的一些企企業(yè)開辦的一一項(xiàng)業(yè)務(wù)，回回購(gòu)雙方通過(guò)過(guò)紙質(zhì)的合同同在網(wǎng)下進(jìn)行行交易。二、回購(gòu)協(xié)議議的原理回購(gòu)協(xié)議是由由借貸雙方鑒鑒定協(xié)議，規(guī)規(guī)定借款方通通過(guò)向貸款方方暫時(shí)售出一一筆特定的金金融資產(chǎn)而換換取相應(yīng)的即即時(shí)可用資金金，并承諾在在一定期限后后按預(yù)定價(jià)格格購(gòu)回這筆金金融資產(chǎn)的安安排。其中的的回購(gòu)價(jià)格為為售價(jià)另加利利息，這樣就就在事實(shí)上償償付融資本息息。回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)質(zhì)上是一種短短期抵押融資資方式，那筆筆被借款方先先售出后又購(gòu)購(gòu)回的金融資資產(chǎn)即是融資資抵押品或擔(dān)擔(dān)保品?；刭?gòu)購(gòu)協(xié)議分為債債券回購(gòu)和股股票回購(gòu)兩種種。兩種形式式都是融資的的手段，而且且一貫都被認(rèn)認(rèn)為是比較安安全且回報(bào)高高而快的方式式。三、回購(gòu)協(xié)議議的特點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)之間間的短期資金金融通，一般般通過(guò)同業(yè)拆拆借的形式解解決，不一定定用回購(gòu)協(xié)議議的辦法。一一些資金有余余部門不是金金融機(jī)構(gòu)，而而是非金融行行業(yè)、政府機(jī)機(jī)構(gòu)和證券公公司等，采用用回購(gòu)協(xié)議的的辦法可以避避免對(duì)放款的的管制。銀行利用回購(gòu)購(gòu)協(xié)議所取得得的資金不屬屬于存款負(fù)債債，不用繳納納存款準(zhǔn)備金金。提高了銀銀行存款資金金的經(jīng)濟(jì)效率率。政府證券交易易商也利用回回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)場(chǎng)為其持有的的政府證券或或其他證券籌籌借資金。證券回購(gòu)和同同業(yè)拆借的功功能相同，都都是流動(dòng)性不不足的金融機(jī)機(jī)構(gòu)向流動(dòng)性性充足的金融融機(jī)構(gòu)借款，，以彌補(bǔ)短期期內(nèi)的資金缺缺口。它們的不同在在于，同業(yè)拆拆借是無(wú)擔(dān)保保的信用借款款，而證券回回購(gòu)多以債券券作為擔(dān)保，，這應(yīng)該也是是這兩種貨幣幣市場(chǎng)工具近近年的發(fā)展出出現(xiàn)差異的主主要原因。從從理論上講，，只有信用狀狀況非常好的的主體才能進(jìn)進(jìn)入同業(yè)拆借借市場(chǎng)，因此此，獲得同業(yè)業(yè)拆借的資格格，需要經(jīng)過(guò)過(guò)嚴(yán)格的審核核，參與者的的數(shù)量比較少少，市場(chǎng)規(guī)模模自然也小。。四、回購(gòu)利率率的決定1、銀行間的同同業(yè)拆借利率率，同業(yè)拆借借利率高，回回購(gòu)利率也相相應(yīng)的提高。。2、證券的信用用度。證券的的信用度越高高，流動(dòng)性越越好，回購(gòu)利利率就越低。。3、回購(gòu)期限的的長(zhǎng)短。一般般期限越長(zhǎng)其其不確定因素素越多，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)也就越大，，回購(gòu)利率也也會(huì)高一些。。4、交割的條件件。如果采用用實(shí)物交割的的方式，回購(gòu)購(gòu)利率會(huì)低一一些。5、供需雙方的的熟悉程度也也會(huì)利率的高高低。證券回購(gòu)和同同業(yè)拆借是詢?cè)儍r(jià)交易，利利率由交易雙雙方協(xié)商確定定，市場(chǎng)化程程度比較高，，與央行規(guī)定定的法定利率率相比，更能能體現(xiàn)市場(chǎng)的的流動(dòng)性狀況況，因此是形形成基準(zhǔn)利率率的重要市場(chǎng)場(chǎng)基礎(chǔ)，是利利率市場(chǎng)化的的重要步驟。。在這個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)上，同業(yè)拆拆借和債券回回購(gòu)需要平衡衡發(fā)展，因?yàn)闉樗鼈冃纬傻牡氖遣煌再|(zhì)質(zhì)的利率，同同業(yè)拆借是無(wú)無(wú)擔(dān)保的利率率，而債券回回購(gòu)是有擔(dān)保保利率，只有有兩者協(xié)調(diào)發(fā)發(fā)展，才能使使利率結(jié)構(gòu)趨趨于豐富和合合理。第三節(jié)商業(yè)業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)是大大公司為了籌籌措資金，以以貼現(xiàn)方式出出售給投資者者的一種短期期無(wú)擔(dān)保承諾諾憑證一美國(guó)商業(yè)業(yè)票據(jù)發(fā)展之之歷程商業(yè)票據(jù)是一一種以短期融融資為目的、、直接向貨幣幣市場(chǎng)投資者者發(fā)行的無(wú)擔(dān)擔(dān)保票據(jù)。利利用商業(yè)票據(jù)據(jù)市場(chǎng)融資對(duì)對(duì)于企業(yè)更便便捷，因此國(guó)國(guó)外企業(yè)更偏偏向以這種方方式融資，商商業(yè)票據(jù)僅以以信用為保證證，因此有資資格和能力發(fā)發(fā)行商業(yè)票據(jù)據(jù)的一般都是是規(guī)模巨大、、信譽(yù)卓著的的大公司.商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)就是這些大大公司發(fā)行的的商業(yè)票據(jù)交交易的場(chǎng)所。。商業(yè)票據(jù)是是貨幣市場(chǎng)上上最悠久的工工具，最早可可以追溯到19世紀(jì)初期期，早期期商業(yè)票票據(jù)的發(fā)發(fā)展和運(yùn)運(yùn)用幾乎乎都集中中在美國(guó)國(guó)，發(fā)行行者主要要為紡織織品工廠廠、鐵路路、煙草草公司等等非金融融性企業(yè)業(yè)，大多多數(shù)早期期的商業(yè)業(yè)票據(jù)通通過(guò)經(jīng)紀(jì)紀(jì)商出售售，主要要購(gòu)買者者則是商商業(yè)銀行行。20世紀(jì)60年代，商商業(yè)票據(jù)據(jù)的發(fā)展展迅速。。商業(yè)票票據(jù)發(fā)展展迅速主主要有以以下幾個(gè)個(gè)因素.第一，經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展快，企企業(yè)發(fā)展展速度也也快。企企業(yè)為了了降低融融資的成成本，許許多企業(yè)業(yè)開始發(fā)發(fā)行商業(yè)業(yè)票據(jù)。。第二，美美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)實(shí)行緊的的貨幣政政策，發(fā)發(fā)布了《Q項(xiàng)條款》，限制了了利率上上限。許許多企業(yè)業(yè)從銀行行得不到到貸款，，從而轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向票據(jù)據(jù)市場(chǎng)融融資。第三，銀銀行為了了規(guī)避《Q項(xiàng)條款》，也開始始發(fā)行商商業(yè)票據(jù)據(jù)。由于商業(yè)業(yè)票據(jù)的的期限短短，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較低，，收益較較高，除除傳統(tǒng)的的購(gòu)買者者商業(yè)銀銀行外，，許多企企業(yè)也開開始購(gòu)買買商業(yè)票票據(jù)，其其主要購(gòu)購(gòu)買者有有：保險(xiǎn)險(xiǎn)公司、、非金融融企業(yè)、、銀行信信托部門門、地方方政府、、養(yǎng)老基基金等。。目前美國(guó)國(guó)有超過(guò)過(guò)1700家企業(yè)發(fā)發(fā)行商業(yè)業(yè)票據(jù),其中金融融性企業(yè)業(yè)占了大大多數(shù)。。這些金金融性企企業(yè)主要要從事商商業(yè)、儲(chǔ)儲(chǔ)蓄和質(zhì)質(zhì)押的銀銀行業(yè)務(wù)務(wù),代理金融融租賃和和其它商商業(yè)借貸貸,擔(dān)保背書書以及其其它投資資活動(dòng)等等,非金融性性企業(yè)包包括制造造商,公用事業(yè)業(yè)服務(wù)商商,工業(yè)公司司和其它它服務(wù)性性公司。。作為一種種非擔(dān)保保證券,市場(chǎng)對(duì)發(fā)發(fā)行人的的要求是是非常高高的,發(fā)行者必必須有足足夠的實(shí)實(shí)力和健健全的財(cái)財(cái)務(wù)制度度才能發(fā)發(fā)行商業(yè)業(yè)票據(jù)。。商業(yè)票據(jù)據(jù)的要素素（一）發(fā)發(fā)行者:有資格和和能力發(fā)發(fā)行商業(yè)業(yè)票據(jù)的的一般都都是規(guī)模模巨大、、信譽(yù)卓卓著的大大公司，，但較小小或不太太有名的的低信用用等級(jí)的的企業(yè)也也可以發(fā)發(fā)行商業(yè)業(yè)票據(jù),但必須借借助于信信用等級(jí)級(jí)較高的的公司給給予的信信用支持持(這種票據(jù)據(jù)被稱為為信用支支持票據(jù)據(jù)),或以高品品質(zhì)的資資產(chǎn)為抵抵押(這種票據(jù)據(jù)稱為抵抵押支持持商業(yè)票票據(jù))。（二）期期限:大多數(shù)商商業(yè)票據(jù)據(jù)的期限限在20天至40天之間，，一般不不超過(guò)270天。期限限較短，，主要解解決企業(yè)業(yè)的短期期資金需需求和季季節(jié)性開開支如應(yīng)應(yīng)付工資資及交納納稅收等等。當(dāng)企企業(yè)需要要相對(duì)較較長(zhǎng)期限限的融資資時(shí)，通通過(guò)滾動(dòng)動(dòng)發(fā)行商商業(yè)票據(jù)據(jù)來(lái)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)，即發(fā)發(fā)行新票票據(jù)取得得資金用用來(lái)償還還舊票據(jù)據(jù)。以此此來(lái)解決決商業(yè)票票據(jù)期限限較短的的限制。。（三）面面額在美國(guó)，，大多數(shù)數(shù)商業(yè)票票據(jù)的發(fā)發(fā)行面額額都在100，000美元以上上，主要要針對(duì)大大客戶。。（四）銷銷售渠道道商業(yè)票據(jù)據(jù)的發(fā)行行有兩種種方式:直接發(fā)行行與通過(guò)過(guò)證券交交易商發(fā)發(fā)行。直接發(fā)行行指由發(fā)發(fā)行人直直接面向向市場(chǎng)投投資者銷銷售商業(yè)業(yè)票據(jù)而而無(wú)需某某一代理理機(jī)構(gòu)或或中介人人的幫助助。大多多數(shù)直接接發(fā)行票票據(jù)的公公司是金金融公司司,這些機(jī)構(gòu)構(gòu)需要連連續(xù)不斷斷向市場(chǎng)場(chǎng)融資以以便向客客戶提供供貸款。。美國(guó)約約一半左左右的商商業(yè)票據(jù)據(jù)是發(fā)行行人直接接銷售的的。這適適合于那那些發(fā)行行數(shù)額較較大，且且需要經(jīng)經(jīng)常發(fā)行行商業(yè)票票據(jù)的金金融公司司。通過(guò)證券券交易商商發(fā)行是是指發(fā)行行人常常常通過(guò)證證券交易易商或代代理機(jī)構(gòu)構(gòu)的服務(wù)務(wù)出售票票據(jù),這些機(jī)構(gòu)構(gòu)在盡力力承銷的的基礎(chǔ)上上推銷票票據(jù)。歷歷史上,因禁止商商業(yè)銀行行承銷票票據(jù),這些機(jī)構(gòu)構(gòu)主要是是證券公公司。但但在1987年以后,美國(guó)允許許銀行持持股公司司的子公公司開展展商業(yè)票票據(jù)的承承銷業(yè)務(wù)務(wù),雖然證券券公司仍仍然是票票據(jù)代理理機(jī)構(gòu)的的主體,但商業(yè)銀銀行正試試圖從商商業(yè)票據(jù)據(jù)的承銷銷業(yè)務(wù)中中賺取手手續(xù)費(fèi)。。利用交易易商銷售售票據(jù)的的機(jī)構(gòu)主主要是一一些發(fā)行行數(shù)額較較小,發(fā)行頻率率不高的的非金融融類企業(yè)業(yè)和一些些小的銀銀行控股股公司、、金融公公司。這這樣做既既可以充充分利用用證券交交易商以以及建立立起來(lái)的的許多發(fā)發(fā)行網(wǎng)絡(luò)絡(luò),爭(zhēng)取到盡盡可能好好的利率率和折扣扣,又可以節(jié)節(jié)省自己己建立銷銷售網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的成本本開支。。交易商銷銷售票據(jù)據(jù)主要有有以下三三種方式式1肯定承諾諾包銷方方式。發(fā)發(fā)行人將將要發(fā)行行的商業(yè)業(yè)票據(jù)一一次性出出售給證證券交易易商,由后者包包銷商業(yè)業(yè)票據(jù),并承擔(dān)市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。證券券交易商商從票面面面值中中扣除一一定的折折扣和包包銷傭金金后,將剩余的的部分支支付給發(fā)發(fā)行人。。由于發(fā)發(fā)行人可可以在很很短的時(shí)時(shí)間內(nèi)收收到發(fā)行行款,且不再承承擔(dān)任何何風(fēng)險(xiǎn),故需要向向證券交交易商支支付較高高的傭金金。2隨賣隨買買方式。。證券交交易商只只有在賣賣出商業(yè)業(yè)票據(jù)時(shí)時(shí),才向發(fā)行行人返還還扣除了了發(fā)行傭傭金后的的發(fā)行款款,賣出多少少,就返還多多少。這這種方式式是發(fā)行行人自己己承擔(dān)了了全部的的市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn),故傭金比比例比較較低。3公開利率率推銷方方式。是是以上兩兩種方式式的結(jié)合合,即證券交交易商在在發(fā)行前前向發(fā)行行人支付付按商業(yè)業(yè)票據(jù)面面值一定定百分比比的首期期付款,隨著商業(yè)業(yè)票據(jù)的的不斷出出售,證券交易易商再扣扣除傭金金和首期期付款后后,將剩余的的發(fā)行款款交給發(fā)發(fā)行人。。發(fā)行人人所收入入的發(fā)行行款取決決于商業(yè)業(yè)票據(jù)的的利率,而證券交交易商并并不給予予擔(dān)保,因此,發(fā)行人仍仍然承擔(dān)擔(dān)了一定定的市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。。（五）利利率及其其價(jià)格確確定商業(yè)票據(jù)據(jù)均為貼貼現(xiàn)發(fā)行行，故商商業(yè)票據(jù)據(jù)的利率率也就是是貼現(xiàn)率率。影響商業(yè)業(yè)票據(jù)利利率的主主要因素素有：商商業(yè)票據(jù)據(jù)的發(fā)行行成本，，發(fā)行人人的資信信等級(jí)，，發(fā)行時(shí)時(shí)有無(wú)擔(dān)擔(dān)保以及及擔(dān)保人人的資信信等級(jí)、、流動(dòng)性性的強(qiáng)弱弱、稅收收高低，，等等。。一般來(lái)來(lái)說(shuō)，發(fā)發(fā)行成本本越高，，就越需需要較高高的發(fā)行行利率予予以彌補(bǔ)補(bǔ)；發(fā)行行人資信信等級(jí)高高，發(fā)行行利率便便較低；；若再有有高等級(jí)級(jí)銀行予予以擔(dān)保保，利率率又可更更低一些些；此外外，商業(yè)業(yè)票據(jù)利利率還同同貨幣市市場(chǎng)內(nèi)的的資金供供求狀況況和銀行行信貸利利率緊密密相關(guān)，，若資金金供給緊緊張，發(fā)發(fā)行利率率就要高高一些，，反之則則低。商業(yè)票據(jù)據(jù)的價(jià)格格主要是是指它的的發(fā)行價(jià)價(jià)格，其其確定方方法是：：發(fā)行價(jià)格格=面額—貼現(xiàn)金額額貼現(xiàn)金額額=面額*貼貼現(xiàn)率*期限/360貼現(xiàn)率=（1-發(fā)行價(jià)格格/面額）*360/期限=貼現(xiàn)金額額/面額*360/期限如:某公司發(fā)發(fā)行面額額為10萬(wàn)元，貼貼現(xiàn)率為為9%，期限為為3年的商業(yè)業(yè)票據(jù)，，則其發(fā)發(fā)行價(jià)格格為：10-10*9%*3=7.3萬(wàn)元（六）商商業(yè)票據(jù)據(jù)的評(píng)級(jí)級(jí)商業(yè)票據(jù)據(jù)的評(píng)級(jí)級(jí)是指對(duì)對(duì)商業(yè)票票據(jù)的質(zhì)質(zhì)量進(jìn)行行評(píng)價(jià)，，并按質(zhì)質(zhì)量高低低分成不不同等級(jí)級(jí)，通常常由專門門的評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)進(jìn)行。目目前，國(guó)國(guó)際上具具有廣泛泛影響的的評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)主要要有美國(guó)國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)普爾公公司、穆穆迪投資資者服務(wù)務(wù)公司和和惠譽(yù)國(guó)國(guó)際等，，這些公公司都是是獨(dú)立法法人，不不附屬于于任何政政府機(jī)構(gòu)構(gòu)，其評(píng)評(píng)級(jí)活動(dòng)動(dòng)不受外外界勢(shì)力力的影響響，具有有很大的的獨(dú)立性性和超然然性，一一直扮演演著守護(hù)護(hù)投資者者利益的的角色。。對(duì)商業(yè)票票據(jù)評(píng)定定級(jí)別依依據(jù)的主主要是發(fā)發(fā)行人的的管理質(zhì)質(zhì)量、經(jīng)經(jīng)營(yíng)能力力和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、資金金周轉(zhuǎn)速速度、競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)能力力、流動(dòng)動(dòng)性、債債務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)營(yíng)前景等等項(xiàng)目，，并根據(jù)據(jù)這些項(xiàng)項(xiàng)目的評(píng)評(píng)價(jià)把發(fā)發(fā)行人分分成若干干等級(jí)。。比如，，標(biāo)準(zhǔn)普普爾公司司關(guān)于商商業(yè)票據(jù)據(jù)的評(píng)級(jí)級(jí)就是將將票據(jù)劃劃分為A，B，C，D四個(gè)等級(jí)級(jí)，并在在每一等等級(jí)中，，再細(xì)分分出有細(xì)細(xì)微差別別的1、2、3三個(gè)等級(jí)級(jí)。以美國(guó)為為例：美美國(guó)主要要有四家家機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)商業(yè)票票據(jù)進(jìn)行行評(píng)級(jí)，，它們是是穆迪投投資服務(wù)務(wù)公司、、標(biāo)準(zhǔn)普普爾公司司、德萊萊·費(fèi)爾普斯斯信用評(píng)評(píng)級(jí)公司司和費(fèi)奇奇投資公公司。商商業(yè)票據(jù)據(jù)的發(fā)行行人至少少要獲得得其中的的一個(gè)評(píng)評(píng)級(jí)，大大部分獲獲得兩個(gè)個(gè)。商業(yè)業(yè)票據(jù)的的評(píng)級(jí)和和其他證證券的評(píng)評(píng)級(jí)一樣樣，也分分為投資資級(jí)和非非投資級(jí)級(jí)。美國(guó)證券券交易委委員會(huì)認(rèn)認(rèn)可兩種種合格的的商業(yè)票票據(jù)：一一級(jí)票據(jù)據(jù)和二級(jí)級(jí)票據(jù)。。一般說(shuō)說(shuō)來(lái)，要要想成為為一級(jí)票票據(jù)，必必須有兩兩家評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)所發(fā)行行的票據(jù)據(jù)給予最最高級(jí)的的評(píng)級(jí)，，成為二二級(jí)票據(jù)據(jù)則必須須有一家家給予最最高級(jí)的的評(píng)級(jí)，，或至少少有兩家家的評(píng)級(jí)級(jí)為次高高級(jí)。二二級(jí)票據(jù)據(jù)屬于中中等票據(jù)據(jù)。第四節(jié)銀銀行承承兌匯票票市場(chǎng)銀行承兌兌匯票市市場(chǎng)，是是以銀行行承兌匯匯票作為為交易對(duì)對(duì)象的市市場(chǎng)，它它通過(guò)匯匯票的發(fā)發(fā)行、承承兌、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓和貼貼現(xiàn)來(lái)實(shí)實(shí)現(xiàn)資金金的融通通。一、銀行行承兌匯匯票的概概念及特特點(diǎn)在商品交交易活動(dòng)動(dòng)中，售售貨人為為了向購(gòu)購(gòu)貨人索索取貨款款而簽發(fā)發(fā)的匯票票，經(jīng)付付款人在在票面上上承諾到到期付款款的“承承兌”字字樣并簽簽章后，，就成為為承兌匯匯票。一一般由購(gòu)購(gòu)貨人承承兌的匯匯票稱商商業(yè)承兌兌匯票，，由銀行行承兌的的匯票即即為銀行行承兌匯匯票。由由于銀行行承兌匯匯票由銀銀行承諾諾承擔(dān)最最后付款款責(zé)任，，實(shí)際上上是銀行行將其信信用出借借給企業(yè)業(yè)，因此此，銀行行是第一一責(zé)任人人，出票票人只承承擔(dān)第二二手責(zé)任任。例如：假假設(shè)A公司向B公司購(gòu)貨貨，為支支付貨款款，A公司向B公司出具具一張商商業(yè)匯票票，即承承諾在未未來(lái)某一一天向B公司付一一定金額額的款項(xiàng)項(xiàng)。如果果A公司持這這張匯票票向銀行行申請(qǐng)承承兌，銀銀行也同同意承兌兌并在匯匯票上進(jìn)進(jìn)行了““承兌””簽章，，則這張張匯票就就成了銀銀行承兌兌匯票。。這樣，，即使B公司對(duì)A公司的信信用不認(rèn)認(rèn)可，經(jīng)經(jīng)過(guò)銀行行承兌的的匯票由由于銀行行提供了了信用保保證，B公司到期期收款就就有了銀銀行信用用的支持持，B公司就不不用擔(dān)心心到期A公司不付付款，該該筆生意意就會(huì)順順利完成成交易。?？梢?jiàn)，，銀行承承兌匯票票實(shí)則是是為A公司提供供了信用用支持。。與商業(yè)承承兌匯票票相比，，銀行承承兌匯票票具有以以下三個(gè)個(gè)特點(diǎn)：：一是安全全性較強(qiáng)強(qiáng)。作為為一個(gè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)資金金運(yùn)行的的企業(yè)，，銀行本本身非常常注重信信譽(yù)，而而銀行承承兌匯票票由銀行行作為付付款人就就是以銀銀行自身身信譽(yù)作作擔(dān)保的的。銀行行信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)比商商業(yè)信用用風(fēng)險(xiǎn)要要小得多多，對(duì)企企業(yè)來(lái)說(shuō)說(shuō)，收到到銀行承承兌匯票票，就如如同收到到了現(xiàn)金金。二是流通通性強(qiáng)，，靈活性性高。銀銀行承兌兌匯票隨隨時(shí)可以以背書轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓，也也可以申申請(qǐng)貼現(xiàn)現(xiàn)，不會(huì)會(huì)占?jí)浩笃髽I(yè)的資資金，流流動(dòng)性強(qiáng)強(qiáng)。而對(duì)對(duì)持有銀銀行承兌兌匯票的的銀行來(lái)來(lái)說(shuō)，一一旦發(fā)生生資金短短缺，可可將匯票票進(jìn)行再再貼現(xiàn)或或轉(zhuǎn)貼現(xiàn)現(xiàn)，靈活活性高。。三是節(jié)約資金金成本。對(duì)于于那些實(shí)力較較強(qiáng)，銀行比比較信得過(guò)的的企業(yè)，只需需交納規(guī)定的的保證金，就就能申請(qǐng)開立立銀行承兌匯匯票，用以進(jìn)進(jìn)行正常的購(gòu)購(gòu)銷業(yè)務(wù)，待待付款日期臨臨近時(shí)再將資資金交付給銀銀行。由于具具有上述特點(diǎn)點(diǎn)，銀行承兌兌匯票普遍受受到企業(yè)的歡歡迎。二、銀行承兌兌匯票市場(chǎng)的的交易銀行承兌匯票票市場(chǎng)主要由由出票、承兌兌、貼現(xiàn)及再再貼現(xiàn)四個(gè)環(huán)環(huán)節(jié)構(gòu)成。出出票與承兌相相當(dāng)于發(fā)行市市場(chǎng)，貼現(xiàn)與與再貼現(xiàn)相當(dāng)當(dāng)于流通市場(chǎng)場(chǎng)。在發(fā)達(dá)國(guó)國(guó)家，參與銀銀行承兌匯票票市場(chǎng)的交易易者主要有中中央銀行、商商業(yè)銀行、工工商企業(yè)及一一些非銀行金金融機(jī)構(gòu)。（一）初級(jí)市市場(chǎng)：出票與與承兌出票，即出票票人簽發(fā)匯票票并交付給收收款人的行為為。當(dāng)出票人人填寫匯票并并簽名，將匯匯票交付給收收款人后，匯匯票就從出票票人那里轉(zhuǎn)移移到了收款人人那里。沒(méi)有有出票，其他他票據(jù)行為就就無(wú)法進(jìn)行，，因而出票是是基本的票據(jù)據(jù)行為。承兌，則是指指銀行對(duì)遠(yuǎn)期期匯票的付款款人明確表示示，同意按出出票人的指示示于到期日付付款給持票人人的行為。一一般來(lái)說(shuō)，銀銀行會(huì)在匯票票正面記載““承兌”字樣樣和承兌日期期并簽章。承承兌屬于一種種附屬票據(jù)行行為，但對(duì)匯匯票的流通卻卻很重要，一一般來(lái)說(shuō)，未未經(jīng)承兌的匯匯票是不能辦辦理貼現(xiàn)的。。下面以國(guó)際進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易中中銀行信用證證下的承兌匯匯票為例，對(duì)對(duì)承兌行為流流程進(jìn)行說(shuō)明明。銀行承兌匯票票是為方便商商業(yè)交易活動(dòng)動(dòng)而創(chuàng)造出的的一種工具，，在對(duì)外貿(mào)易易中運(yùn)用較多多。出口方擔(dān)擔(dān)心對(duì)方不付付款或不按時(shí)時(shí)付款，進(jìn)口口方擔(dān)心對(duì)方方不發(fā)貨或不不能按時(shí)發(fā)貨貨．交易就難難以進(jìn)行。這這時(shí)銀行提供供了信用保證證。一般進(jìn)口口商首先要求求本國(guó)銀行開開立信用證，，作為向國(guó)外外出口商的信信用保證。信信用證授權(quán)國(guó)國(guó)外出口商開開出以開證行行為付款人的的匯票，可以以是即期的也也可是遠(yuǎn)期的的。若是即期期的，付款銀銀行（開證行行）見(jiàn)票付款款。若是遠(yuǎn)期期匯票，付款款銀行（開證證行）在匯票票正面簽上““承兌”字樣樣，填上到期期日，并蓋章章為憑。這樣樣，銀行承兌兌匯票就產(chǎn)生生了。（二）二級(jí)市市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)中，匯票票持有人為避避免資金短期期的緊張，不不會(huì)在匯票的的到期日收款款，多數(shù)會(huì)立立刻將銀行承承兌匯票進(jìn)行行轉(zhuǎn)讓，以融融通短期資金金。由于經(jīng)過(guò)過(guò)銀行承兌的的匯票信用度度很高，從而而形成以銀行行承兌匯票為為交易對(duì)象的的流通市場(chǎng)的的形成。其市市場(chǎng)參與者主主要有票據(jù)交交易商、商業(yè)業(yè)銀行、中央央銀行、保險(xiǎn)險(xiǎn)公司以及其其他金融機(jī)構(gòu)構(gòu)。背書指收款人以轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓票據(jù)權(quán)利利為目的在匯匯票上簽章并并作必要的記記載所作的一一種附屬票據(jù)據(jù)行為，經(jīng)過(guò)過(guò)背書，匯票票權(quán)利由背書書人轉(zhuǎn)移到被被背書人。貼現(xiàn)貼現(xiàn)就是匯票票持有人為了了取得現(xiàn)款，，經(jīng)過(guò)背書轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給銀行，，向銀行兌取取現(xiàn)款。銀行行從票面額中中扣除自貼現(xiàn)現(xiàn)日至到期日日的利息，把把余額支付給給持票人，票票據(jù)到期時(shí)，，銀行再向票票據(jù)付款人按按票面額收回回款項(xiàng)。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)就是銀銀行將貼現(xiàn)收收到的未到期期的票據(jù)，再再向其他銀行行進(jìn)行貼現(xiàn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的行為。。銀行實(shí)行轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，可以以靈活高效的的運(yùn)用資金，，從而獲得更更大的收益。。再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)就是商商業(yè)銀行或其其他金融機(jī)構(gòu)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲獲得的未到期期的匯票向中中央銀行再次次貼現(xiàn)的轉(zhuǎn)讓讓行為。匯票票經(jīng)過(guò)再貼現(xiàn)現(xiàn)，票據(jù)將退退出流通過(guò)程程。三銀行承兌兌匯票價(jià)值分分析(一)從借款人角度度看企業(yè)開出銀行行承兌匯票，，實(shí)際上是借借款者，它的的融資成本比比傳統(tǒng)的銀行行借款的成本本低。當(dāng)用它它進(jìn)行貼現(xiàn)時(shí)時(shí)，又可以得得到現(xiàn)款。對(duì)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)他他是一種高效效實(shí)用的融資資手段，手續(xù)續(xù)方便、融資資成本低。有有利于加速公公司資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，提高資金金的利用效率率。(二)從銀行角度看看首先，銀行通通過(guò)創(chuàng)造銀行行承兌匯票，，可以不用自自己的資金，，即可獲取一一定的利潤(rùn)。。當(dāng)貼進(jìn)承兌兌匯票時(shí)，又又可以提高資資金的使用效效率，獲取貸貸款利潤(rùn)。其次，銀行運(yùn)運(yùn)用承兌匯票票可以有效增增加單個(gè)客戶戶的信用能力力。因?yàn)楦鲊?guó)國(guó)銀行都規(guī)定定了銀行對(duì)單單個(gè)客戶最高高的貸款額度度，通過(guò)運(yùn)用用承兌匯票可可以增加單個(gè)個(gè)客戶的信用用額度。最后，銀行法法規(guī)定出售銀銀行承兌匯票票所取得的資資金不要求交交納準(zhǔn)備金。?？梢赃M(jìn)一步步提高銀行資資金的使用效效率。銀行承兌匯票票的出票人具具備的條件（（1）在承兌銀行行開立存款帳帳戶的法人以以及其他組織織；（（2）與承兌銀行行具有真實(shí)的的委托付款關(guān)關(guān)系；（（3）能提供具有有法律效力的的購(gòu)銷合同及及其增值稅發(fā)發(fā)票；（（4）有足夠的支支付能力，良良好的結(jié)算記記錄和結(jié)算信信譽(yù)。（（5）與銀行信貸貸關(guān)系良好，，無(wú)貸款逾期期記錄。（（6）能提供相應(yīng)應(yīng)的擔(dān)保，或或按要求存入入一定比例的的保證金。第五節(jié)大額額可轉(zhuǎn)讓定期期存單一大額可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓定期存單單市場(chǎng)概述20世紀(jì)60年代以來(lái)，美美國(guó)金融業(yè)及及其面臨的內(nèi)內(nèi)外環(huán)境已經(jīng)經(jīng)發(fā)生了很大大的變化：工工商業(yè)以發(fā)行行債券、股票票等方式從資資本市場(chǎng)籌集集資金的規(guī)模模明顯增長(zhǎng)，，資本市場(chǎng)迅迅速發(fā)展，資資本商品也日日新月異，交交易商、經(jīng)紀(jì)紀(jì)人、咨詢機(jī)機(jī)構(gòu)等不斷增增加，保險(xiǎn)業(yè)業(yè)與投資基金金相繼進(jìn)入這這個(gè)市場(chǎng)，資資本市場(chǎng)在美美國(guó)金融業(yè)中中的地位日益益上升。由于美國(guó)銀行行受《Q項(xiàng)條款》的存款利率上上限的限制，，儲(chǔ)蓄利率長(zhǎng)長(zhǎng)期低于市場(chǎng)場(chǎng)利率，而證證券市場(chǎng)則為為經(jīng)營(yíng)者和投投資者提供了了巨額回報(bào)，，共同基金的的興起吸收了了越來(lái)越多的的家庭儲(chǔ)蓄資資金，甚至證證券公司也開開辦了現(xiàn)金管管理賬戶為客客戶管理“存存款”，這使使得商業(yè)銀行行的存款不斷斷外流。為了阻止存款款的外流和規(guī)規(guī)避《Q項(xiàng)條款》的利率限制，，美國(guó)的花旗旗銀行設(shè)計(jì)出出大額可轉(zhuǎn)讓讓定期存單。。為爭(zhēng)取客戶戶的最為重要要的方式是考考慮客戶的需需要，提供適適銷對(duì)路的金金融產(chǎn)品。大額可轉(zhuǎn)讓存存單就是銀行行為滿足不同同客戶的需要要，增加銀行行存款而提供供的一種金融融服務(wù)方式。。1961年之前，所有有的存單（CertificateofDeposit,CD）都是不可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的，就是是說(shuō)，在存款款到期之前，，不能將它再再轉(zhuǎn)賣給任何何人，而且,除非付出一筆筆可觀的罰金金，存款人不不能提前支取取，要求銀行行清償存款。。1961年，為了使存存單更具流動(dòng)動(dòng)性并使之對(duì)對(duì)投資者更具具吸引力，花花旗銀行（Citybank）發(fā)行了第一一張大額（10萬(wàn)美元以上））可在二級(jí)市市場(chǎng)上轉(zhuǎn)賣的的可轉(zhuǎn)讓的存存單。因?yàn)檫@這種存單有著著一個(gè)活躍的的市場(chǎng)，所以以它成為一種種高度流動(dòng)的的資產(chǎn)。現(xiàn)在，幾乎所所有主要的美美國(guó)商業(yè)銀行行都發(fā)行這種種債務(wù)工具而而且都非常成成功。由于大大額可轉(zhuǎn)讓存存單良好的流流通性，美國(guó)國(guó)銀行的定期期存款迅速增增長(zhǎng)。發(fā)行大大額可轉(zhuǎn)讓存存單已成為商商業(yè)銀行從公公司、貨幣市市場(chǎng)互助資金金、慈善機(jī)構(gòu)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)構(gòu)取得資金的的極重要的來(lái)來(lái)源。二大額可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓存單的種種類(一)國(guó)內(nèi)存單國(guó)內(nèi)存單是由由美國(guó)商業(yè)銀銀行在本國(guó)發(fā)發(fā)行的、以本本國(guó)貨幣為面面值的一種大大額定期存單單，是四種存存單中最重要要的，也是歷歷史最悠久的的。該存單上上需要注明的的有存款金額額、到期日、、利率和期限限。國(guó)內(nèi)存單單的發(fā)行有記記名方式與無(wú)無(wú)記名方式兩兩種，但大多多數(shù)以無(wú)記名名方式發(fā)行，，發(fā)行面額一一般在10萬(wàn)以上，二級(jí)級(jí)市場(chǎng)上最低低交易為100萬(wàn)美元。存存單的期限可可以根據(jù)客戶戶的要求，由由商業(yè)銀行和和客戶通過(guò)協(xié)協(xié)商靈活決定定，一般在3到12個(gè)月之間。流流通中未到期期的國(guó)內(nèi)存單單的平均期限限為三個(gè)月左左右。初級(jí)市場(chǎng)上國(guó)國(guó)內(nèi)存單的利利率一般由市市場(chǎng)供求關(guān)系系決定，也有有由發(fā)行者和和存款者協(xié)商商決定的。利利息的計(jì)算通通常按距到期期日的實(shí)際天天數(shù)計(jì)算，一一年按360天計(jì)。利率又又有固定和浮浮動(dòng)之分。在在固定利率條條件下，期限限在一年以內(nèi)內(nèi)的國(guó)內(nèi)存單單的利息到期期時(shí)償還本息息。期限超過(guò)過(guò)一年的，每每半年支付一一次利息。如如果是浮動(dòng)利利率，則利率率每一個(gè)月或或每三個(gè)月調(diào)調(diào)整一次，主主要參照同期期的二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)利率水平。。(二)歐洲美元存單單歐洲美元存單單最早出現(xiàn)于于1966年，它的興起起應(yīng)歸功于美美國(guó)銀行條例例，尤其是Q條例對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣市市場(chǎng)籌資的限限制。由于銀銀行可以在歐歐洲美元市場(chǎng)場(chǎng)不受美國(guó)銀銀行條例的限限制為國(guó)內(nèi)放放款籌資，歐歐洲美元存單單數(shù)量迅速增增加。美國(guó)大大銀行過(guò)去曾曾是歐洲存單單的主要發(fā)行行者，1982年以來(lái)，日本本銀行逐漸成成為歐洲存單單的主要發(fā)行行者。歐洲美元存單單由美國(guó)境外外銀行（外國(guó)國(guó)銀行和美國(guó)銀行在外的分支機(jī)構(gòu)）發(fā)行。歐洲洲美元存單的的中心在倫敦敦，但歐洲美美元存單的發(fā)發(fā)行范圍不僅僅僅限于歐洲洲。與國(guó)內(nèi)存單相比，發(fā)行銀銀行的發(fā)行成成本更低，既既不需要提取取存款準(zhǔn)備金，也無(wú)需交納納存款保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)。同時(shí)，由由于美國(guó)銀行行在歐洲美元市場(chǎng)場(chǎng)為國(guó)內(nèi)放款籌籌資可以不受受美國(guó)銀行條條例的限制，，因而存單數(shù)數(shù)量增加迅速速，是歐洲貨幣市場(chǎng)場(chǎng)上一種重要的的融資工具。。（三）揚(yáng)基存存單揚(yáng)基存單也叫叫“美國(guó)佬””存單，因?yàn)闉槊绹?guó)歷史上上也叫做揚(yáng)基基（Yankee）國(guó)。揚(yáng)基存存單是外國(guó)銀銀行在美國(guó)的的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種可可轉(zhuǎn)讓的定期期存單。其發(fā)行者主主要是西歐和和日本等地的的著名的國(guó)際際性銀行在美美分支機(jī)構(gòu)。。揚(yáng)基存單期期限一般較短短，大多在三三個(gè)月以內(nèi)。。早期由于揚(yáng)基基存單發(fā)行者者資信情況不不為投資者了了解，只有少少數(shù)揚(yáng)基存單單由發(fā)行者直直接出售給同同其建立了關(guān)關(guān)系的客戶，，大多數(shù)揚(yáng)基基存單通過(guò)經(jīng)經(jīng)紀(jì)商銷售。。以后隨著外外國(guó)銀行的資資信逐漸為美美國(guó)投資者所所熟悉，揚(yáng)基基存單也廣為為人們接受，這時(shí)發(fā)行者者直接以零售售形式出售揚(yáng)揚(yáng)基存單變得得更為普遍。。揚(yáng)基存單的利利率要高于美美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行行發(fā)行的國(guó)內(nèi)存單，但由于這些些國(guó)外銀行的的分支機(jī)構(gòu)發(fā)發(fā)行的揚(yáng)基存存單在準(zhǔn)備金金上可以享受受豁免，所以以其成本與美國(guó)國(guó)內(nèi)存存單相差不大大。外國(guó)銀行發(fā)行行揚(yáng)基存單之之所以能在美美國(guó)立足基于于如下兩個(gè)方方面的原因：：一是這些些銀行持有美國(guó)執(zhí)照照，增加了投投資者對(duì)揚(yáng)基基存單的安全全感。二是其其不受聯(lián)儲(chǔ)條條例的限制，，無(wú)法定準(zhǔn)備備金要求，使使其同國(guó)內(nèi)存單在競(jìng)爭(zhēng)上具有有成本優(yōu)勢(shì)。。因?yàn)橥鈬?guó)銀銀行在美國(guó)發(fā)發(fā)行證券一般般都比美國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)銀行支付付更高的利息，但由于揚(yáng)基基存單在準(zhǔn)備備金上的豁免免，使得其成成本同國(guó)內(nèi)存存單的成本不不相上下，甚甚至更低。(四)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單單儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單單是由一些非銀銀行機(jī)構(gòu)（儲(chǔ)儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)會(huì)，互助儲(chǔ)蓄蓄銀行，信用合作社）發(fā)行的一種種可轉(zhuǎn)讓的定定期存單。其其中，儲(chǔ)蓄貸貸款協(xié)會(huì)是主主要的發(fā)行者者。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)構(gòu)存單因法律律上的規(guī)定，，或?qū)嶋H操作作困難而不能能流通轉(zhuǎn)讓，，因此，其二二級(jí)市場(chǎng)規(guī)模模較小。三大額可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓定期存單單的交易機(jī)制制大額可轉(zhuǎn)讓存存單市場(chǎng)可分分為發(fā)行市場(chǎng)場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)）和流通轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)（二二級(jí)市場(chǎng)）。。大額可轉(zhuǎn)讓讓存單的發(fā)行行方式：直接接發(fā)行和間接接發(fā)行。直接接發(fā)行是發(fā)行行人自己發(fā)行行大額可轉(zhuǎn)讓讓存單，并將將其直接銷售售出去；間接接發(fā)行是發(fā)行行人委托中介介機(jī)構(gòu)發(fā)行。。大銀行分支支機(jī)構(gòu)眾多，，可以采取直直接發(fā)行方式式，節(jié)約成本本。小銀行由由于規(guī)模小，，可以委托承承銷商代為辦辦理發(fā)行，并并向其支付一一定的費(fèi)用。。發(fā)行市場(chǎng)的主主要參與人是是發(fā)行人，投投資者和中介介機(jī)構(gòu)。發(fā)行行人一般是商商業(yè)銀行。發(fā)發(fā)行市場(chǎng)上的的中介機(jī)構(gòu)一一般都是投資資銀行承擔(dān)，，它們負(fù)責(zé)承承銷大額可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓定期存單單，向發(fā)行人人收取一定的的費(fèi)用作為承承銷收益。四、大額可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓定期存單單與定期存款的區(qū)別（1）定期存款是是記名不可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的，存單單通常是不記記名和可以轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的。（2）定期存款金金額不固定，，大小不等，，可能有零數(shù)數(shù)，存單金額額則都是整數(shù)數(shù)，按標(biāo)準(zhǔn)單單位發(fā)行。（3）定期存款的的利率一般是是固定的，到到期才能提取取本意，存單單則有固定利率也有浮動(dòng)利率率，不得提前前支取，但可可在二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。五、大額可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓定期存單單的優(yōu)點(diǎn)首先，對(duì)企業(yè)業(yè)來(lái)講，由于于它由銀行帳帳號(hào)發(fā)行，信信譽(yù)良好，危危險(xiǎn)性小，利利率高于活期期存款，并且且可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓讓融資等，不不失為贏利性性、安全性、、流動(dòng)性三者者的最佳配合合信用工具。。其次，對(duì)銀行行來(lái)講，發(fā)行行手續(xù)簡(jiǎn)便，，要求書面文文件資料簡(jiǎn)單單，費(fèi)用也低低，而且吸收收的資金數(shù)額額大，期限穩(wěn)穩(wěn)定，是一個(gè)個(gè)很有效的籌籌資手段，尤尤其是在轉(zhuǎn)讓讓過(guò)程中，由由于大額可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓存單調(diào)期期成本費(fèi)用比比債券調(diào)期買買賣低，為金金融市場(chǎng)籌措措資金及民間企業(yè)有效運(yùn)用閑置置資金，彌補(bǔ)補(bǔ)資金短缺創(chuàng)創(chuàng)造有利條件件，并且由于于CDs單可自由買賣賣，它的利率率實(shí)際上反映映了資金供求求狀況。二戰(zhàn)后，尤其其是七十年代代，美國(guó)、日日本等國(guó)發(fā)行行量大幅度上上升，使CDs單業(yè)務(wù)得到迅迅速發(fā)展。目目前，大額可可轉(zhuǎn)讓存單已已經(jīng)是商業(yè)銀銀行的主要資資金來(lái)源之一一。目前，在在美國(guó)、日本本等國(guó)，CDs單的利率已經(jīng)經(jīng)是對(duì)短期資資金市場(chǎng)影響響較大的利率率，發(fā)揮著越越來(lái)越大的作作用。第五節(jié)：短期期政府債券市市場(chǎng)短期政府債券券是政府部門門以債務(wù)人身身份承擔(dān)到期期償付本息責(zé)責(zé)任的期限在在一年以內(nèi)的的債務(wù)憑證。。從廣義上看看，政府債券券不僅包括國(guó)國(guó)家財(cái)政部門門所發(fā)行的債債券，還包括括了地方政府府及政府代理理機(jī)構(gòu)所發(fā)行行的證券。狹狹義的短期政政府債券則僅僅指國(guó)庫(kù)券。。一般來(lái)說(shuō)，，政府短期債債券市場(chǎng)主要要指的是國(guó)庫(kù)庫(kù)券市場(chǎng)。一政府短期期債券市場(chǎng)歷歷史國(guó)庫(kù)券是1877年由英國(guó)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和作作家沃爾特·巴佐特發(fā)明，，并首次在英國(guó)發(fā)行。沃爾特特認(rèn)為，政府府短期資金的的籌措應(yīng)采用用與金融界早早已熟悉的商商業(yè)票據(jù)相似似的工具。后后來(lái)許多國(guó)家家都依照英國(guó)國(guó)的做法，以以發(fā)行國(guó)庫(kù)券券的方式來(lái)滿滿足政府對(duì)短短期資金的需需要。在美國(guó)國(guó)，國(guó)庫(kù)券已已成為貨市市市場(chǎng)上最重要要的信用工具具。美國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)是世界上歷歷史最悠久的的債券市場(chǎng)之之一。美國(guó)債債券市場(chǎng)的發(fā)發(fā)展可以追溯溯到1792年，當(dāng)時(shí)，為為了方面美國(guó)國(guó)債券的銷售售和交易，成成立了紐約股股票交易所。。也就是說(shuō)，，作為當(dāng)今世世界交易額最最大的股票市市場(chǎng)，紐約股股票交易所在在當(dāng)年實(shí)際上上是債券交易易所。隨著股股票發(fā)行量的的交易量的增增加，債券逐逐漸離開交易易所市場(chǎng)。在在19世紀(jì)和20世紀(jì)上半葉，，債券的銷售售主要依靠華華爾街雇傭的的銷售員挨家家挨戶地推銷銷。與此同時(shí)時(shí)，債券的交交易轉(zhuǎn)向了場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)，這這是因?yàn)榇蠖喽鄶?shù)債券投資資者都采取購(gòu)購(gòu)買并持有的的投資策略，，目的就是為為了獲得穩(wěn)定定的利息回報(bào)報(bào)。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)即即國(guó)庫(kù)券發(fā)行行與流通所形形成的市場(chǎng)。。國(guó)庫(kù)券是為為解決國(guó)庫(kù)資資金周轉(zhuǎn)困難難而發(fā)行的短短期債務(wù)憑證證，期限短，，流動(dòng)性強(qiáng)；；國(guó)庫(kù)券發(fā)行行頻率高，但但存量可觀；；國(guó)庫(kù)券發(fā)行行一般采用間間接發(fā)行方式式由金融機(jī)構(gòu)構(gòu)承銷；國(guó)庫(kù)庫(kù)券安全性好好，收益率合合理且可以免免稅。因此，，國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)場(chǎng)交易活躍，，既是投資者者的理想場(chǎng)所所，也是商業(yè)業(yè)銀行調(diào)節(jié)流流動(dòng)性和中央央銀行公開市市場(chǎng)操作的場(chǎng)場(chǎng)所。二政府府短期債債券的發(fā)發(fā)行國(guó)庫(kù)券是是國(guó)家財(cái)財(cái)政當(dāng)局局為彌補(bǔ)補(bǔ)國(guó)庫(kù)收支不平平衡而發(fā)發(fā)行的一一種政府債券券。因國(guó)庫(kù)庫(kù)券的債務(wù)人是國(guó)家，，其還款款保證是是國(guó)家財(cái)政收入入，所以它它幾乎不不存在信信用違約風(fēng)險(xiǎn)，是是金融市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最小的信用工具具。國(guó)庫(kù)券券是國(guó)庫(kù)庫(kù)直接發(fā)發(fā)行的用用以解決決短期財(cái)財(cái)政收支支失衡的的一種債債券，由由于期限限短、流流動(dòng)性強(qiáng)強(qiáng)、安全全性高，，被視為為零風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)債券或或"金邊債券券"(GiltedgedBond)。三、政府府短期債債券的市市場(chǎng)特征征（一）違違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)小作為債權(quán)權(quán)債務(wù)證證書，國(guó)國(guó)庫(kù)券的的債權(quán)人人是投資資者，債債務(wù)人是是國(guó)家，，其本息息償還保保證是國(guó)國(guó)家后續(xù)續(xù)的財(cái)政政收入。。所以，，國(guó)庫(kù)券券幾乎不不存在信信用違約約風(fēng)險(xiǎn)，，是證券券市場(chǎng)上上風(fēng)險(xiǎn)最最小的一一種債券券。（二）流流動(dòng)性強(qiáng)強(qiáng)國(guó)庫(kù)券有有廣大的的二級(jí)市市場(chǎng)，易易手方便便，隨時(shí)時(shí)可以變變現(xiàn)。(三)期限短國(guó)庫(kù)券的的償還期期限，各各國(guó)規(guī)定定不一。。西方國(guó)國(guó)家的國(guó)國(guó)庫(kù)券，，分為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年期4種(四)面額小國(guó)庫(kù)券的的面額相相對(duì)其他他貨幣市市場(chǎng)貨幣幣較小。。對(duì)于眾眾多的中中小投資資者具有有較強(qiáng)的的吸引力力。在美美國(guó)，1970年以前，，國(guó)庫(kù)券券的最小小面額為為100美元。1970年初，國(guó)國(guó)庫(kù)券的的最小面面額升至至1000—10000美元，目目前為10000美元。其其面額遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于于其他貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)票據(jù)的的面額。。我國(guó)從從１９８８１年開開始對(duì)國(guó)國(guó)有企業(yè)業(yè)發(fā)行國(guó)國(guó)庫(kù)券，，１９８８２年起起面向社社會(huì)公眾眾發(fā)行。。有不同同面額。。有１元元、５元元、１００元、２２０元、、５０元元、１０００元、、５０００元和１１００００元乃至至5000元，81年還有10000元和100000元兩種大大面額。。(五)收益高國(guó)庫(kù)券的的利率一一般雖低低于銀行行存款或或其他債債券，但但由于國(guó)國(guó)庫(kù)券的的利息可可免交所所得稅，，故投資資國(guó)庫(kù)券券可獲得得較高收收益。四、政府府短期債債券的流流通在國(guó)庫(kù)券券的流通通市場(chǎng)上上，市場(chǎng)場(chǎng)的參與與者有商商業(yè)銀行行、中央央銀行、、證券交交易商、、企業(yè)和和個(gè)人投投資者。。國(guó)庫(kù)券券行市的的變動(dòng)，，要受景景氣動(dòng)向向、國(guó)庫(kù)庫(kù)券供求求關(guān)系、、市場(chǎng)利利率水平平等諸多多因素的的影響。。在美國(guó)，，證券交交易商在在進(jìn)行國(guó)國(guó)庫(kù)券交交易時(shí)，，通常采采用雙向向式掛牌牌報(bào)價(jià)，，即在報(bào)報(bào)出一交交易單位位買入價(jià)價(jià)的同時(shí)時(shí)，也報(bào)報(bào)出一交交易單位位的賣出出價(jià)，兩兩者的差差額即為為交易商商的收益益，交易易商不再再附加傭傭金.在英國(guó)，，票據(jù)貼貼現(xiàn)就是是國(guó)庫(kù)券券二級(jí)市市場(chǎng)上最最為活躍躍的市場(chǎng)場(chǎng)主體。。持有國(guó)國(guó)庫(kù)券的的機(jī)構(gòu)和和個(gè)人如如需轉(zhuǎn)讓讓，可向向貼現(xiàn)所所申請(qǐng)貼貼現(xiàn)。英英格蘭銀銀行實(shí)施施公開市市場(chǎng)操作作，也以以貼現(xiàn)所所為中介介，先向向貼現(xiàn)所所買進(jìn)或或賣出國(guó)國(guó)庫(kù)券，，然后貼貼現(xiàn)所再再對(duì)商業(yè)業(yè)銀行進(jìn)進(jìn)行買賣賣。第七節(jié)貨貨幣市市場(chǎng)共同同基金市市場(chǎng)共同基金金是將眾眾多的小小額投資資者的資資金集合合起來(lái)，，由專門門的經(jīng)理理人進(jìn)行行市場(chǎng)運(yùn)運(yùn)作，賺賺取收益益后按一一定的期期限及持持有的份份額進(jìn)行行分配的的一種金金融組織織形式。。而對(duì)于于主要在在貨幣市市場(chǎng)上進(jìn)進(jìn)行運(yùn)作作的共同同基金，，則稱為為貨幣市市場(chǎng)共同同基金。。貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金是一一種特殊殊類型的的共同基基金，是是美國(guó)20世紀(jì)70年代以來(lái)來(lái)出現(xiàn)的的一種新新型投資資理財(cái)工工具。購(gòu)購(gòu)買者按按固定價(jià)價(jià)格（通通常為1美元）購(gòu)購(gòu)入若干干個(gè)基金金股份，，貨幣市市場(chǎng)共同同基金的的管理者者就利用用這些資資金投資資于可獲獲利的短短期貨幣幣市場(chǎng)工工具（例例如國(guó)庫(kù)庫(kù)券和商商業(yè)票據(jù)據(jù)等）。。此外，，購(gòu)買者者還能對(duì)對(duì)其在基基金中以以股份形形式持有有的資金金簽發(fā)支支票。貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金是一一種開放放式的基基金，它它可以將將許多零零散的機(jī)機(jī)構(gòu)及個(gè)個(gè)人投資資者的資資金匯集集起來(lái)，，投入貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)獲利，，從而吸吸引眾多多的機(jī)構(gòu)構(gòu)及個(gè)人人成為貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)的主體體。一、貨幣幣市場(chǎng)共共同基金金的產(chǎn)生生與發(fā)展展貨幣市場(chǎng)場(chǎng)基金誕誕生在美美國(guó)，并并在美國(guó)國(guó)迅速發(fā)發(fā)展。世世界上第第一只貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)基金由由布魯斯斯·本特和亨亨利·布朗于1971年創(chuàng)立，，當(dāng)時(shí)主主要為了了規(guī)避金金融管制制。20世紀(jì)年60代末、70年代初，，石油危危機(jī)爆發(fā)發(fā)，布雷雷頓森林林體系崩崩潰，美美國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)通貨膨膨脹率與與利率大大幅上升升，股票票市場(chǎng)疲疲軟，經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境境的重大大變化加加深了投投資者對(duì)對(duì)股票投投資的憂憂慮，促促使他們們將資金金轉(zhuǎn)向相相對(duì)安全全的短期期流動(dòng)資資產(chǎn)。七七八十年年代仍有有效的Q項(xiàng)條例規(guī)規(guī)定，銀銀行存款款利率不不得超過(guò)過(guò)上限，，利率大大幅攀升升迫使金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)和企業(yè)業(yè)大力進(jìn)進(jìn)行產(chǎn)品品和業(yè)務(wù)務(wù)創(chuàng)新，，票據(jù)和和可轉(zhuǎn)讓讓存單等等貨幣市市場(chǎng)工具具逐步繁繁榮，當(dāng)時(shí)，絕絕大部分分貨幣市市場(chǎng)工具具的起始始投資金金額較大大，普通通投資者者不能直直接購(gòu)買買。貨幣幣市場(chǎng)共共同基金金利用這這一事實(shí)實(shí)，也表表明追求求利潤(rùn)的的企業(yè)家家能夠發(fā)發(fā)現(xiàn)設(shè)計(jì)計(jì)不嚴(yán)密密的政府府法規(guī)的的漏洞。。但由于于當(dāng)時(shí)市市場(chǎng)利率率處于存存款機(jī)構(gòu)構(gòu)規(guī)定能能支付的的利率上上限以下下，貨幣幣市場(chǎng)共共同基金金因其收收益并不不高于銀銀行存款款利率而而難以發(fā)發(fā)展，總總股份在在幾年中中非常有有限。1973年僅有4家基金，，資產(chǎn)總總額只有有1億美元。。但到了70年代末，，由于連連續(xù)幾年年的通貨貨膨脹導(dǎo)導(dǎo)致市場(chǎng)場(chǎng)利率劇劇增，貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)工具如如國(guó)庫(kù)券券和商業(yè)業(yè)票據(jù)的的收益率率超過(guò)了了10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高高于銀行行與儲(chǔ)蓄蓄機(jī)構(gòu)為為儲(chǔ)蓄存存款和定定期存款款所支付付的5.5%的利率上上限。隨著儲(chǔ)蓄蓄機(jī)構(gòu)的的客戶不不斷地從從儲(chǔ)蓄存存款和定定期存款款中抽出出資金投投向收益益更高的的貨幣市市場(chǎng)共同同基金，，貨幣市市場(chǎng)共同同基金的的總資產(chǎn)產(chǎn)迅速擴(kuò)擴(kuò)大，從從1977年的不足足40億美元急急增到1982年有200多家基金金持有2400億美元的的資產(chǎn)，，并在總總資產(chǎn)上上超過(guò)了了股票和和債券共共同基金金。因此，貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金的迅迅速發(fā)展展是市場(chǎng)場(chǎng)利率超超過(guò)銀行行和其它它存款機(jī)機(jī)構(gòu)管制制利率的的產(chǎn)物。。同時(shí)貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金能迅迅速發(fā)展展并且能能保持活活力的原原因還在在于管制制較少，，貨幣市市場(chǎng)共同同基金沒(méi)沒(méi)有法定定的利率率上限，，而且對(duì)對(duì)提前取取款也沒(méi)沒(méi)有罰款款。貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金迅速速發(fā)展，，引起了了商業(yè)銀銀行和儲(chǔ)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)構(gòu)的強(qiáng)烈烈反應(yīng)，，他們要要求國(guó)會(huì)會(huì)對(duì)貨幣幣市場(chǎng)共共同基金金附加儲(chǔ)儲(chǔ)備要求求和其它它限制，，國(guó)會(huì)最最終雖然然沒(méi)有批批準(zhǔn)存款款機(jī)構(gòu)的的要求，，但給予予商業(yè)銀銀行和儲(chǔ)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)構(gòu)發(fā)行一一種新型型的金融融工具即即貨幣市市場(chǎng)存款款賬戶（（MMDAS），它與與貨幣市市場(chǎng)共同同基金相相似，也也提供有有限的支支票簽發(fā)發(fā)而且沒(méi)沒(méi)儲(chǔ)備要要求，而而且收益益率幾乎乎與貨幣幣市場(chǎng)共共同基金金一樣高高。在銀行和和其它存存款機(jī)構(gòu)構(gòu)以超級(jí)級(jí)NOW賬戶和MMDAS的反擊下下，1982年末和1983年初，貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金的總總資產(chǎn)開開始下降降。商業(yè)業(yè)銀行和和存款機(jī)機(jī)構(gòu)的這這些創(chuàng)新新金融工工具暫時(shí)時(shí)阻止了了資金從從銀行向向貨幣市市場(chǎng)共同同基金的的流動(dòng)。。但商業(yè)銀銀行與存存款機(jī)構(gòu)構(gòu)無(wú)法承承受提供供高收益益的成本本，不久久以后，，降低了了MMDAS的利率。。其結(jié)果果是貨幣幣市場(chǎng)共共同基金金再次迅迅速發(fā)展展，80年代末和和90年代創(chuàng)造造了極大大的收益益。1987年美國(guó)股股市大崩崩潰，導(dǎo)導(dǎo)致大量量的資金金流入貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金，其其資產(chǎn)總總額突破破3000億美元。。1989年和199O年的儲(chǔ)蓄蓄和貸款款協(xié)會(huì)危危機(jī)引起起商業(yè)銀銀行突然然增加他他們的存存款保險(xiǎn)險(xiǎn)，來(lái)保保護(hù)他們們的存款款，同時(shí)時(shí)監(jiān)管當(dāng)當(dāng)局更加加關(guān)注存存款機(jī)構(gòu)構(gòu)已經(jīng)出出現(xiàn)的高高利率。。所有這些些變化都都有利于于貨幣市市場(chǎng)共同同基金的的快速發(fā)發(fā)展，其其資產(chǎn)在在1991年達(dá)到5000億美元。。1996年大約有有650家應(yīng)稅基基金，250家免稅基基金，總總資產(chǎn)大大約為7500億美元，，80%以上為納納稅的資資產(chǎn)。其其股份大大約占所所有金融融中介資資產(chǎn)的4%，而且在在所有共共同基金金（股票票基金、、債券基基金、貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金）總總資產(chǎn)中中占25%以上。1997年達(dá)到1萬(wàn)億美元元。從2002年美國(guó)共共同基金金管理資資產(chǎn)總額額的比例例來(lái)看，，貨幣市市場(chǎng)基金金規(guī)模超超過(guò)2萬(wàn)億，占占整個(gè)共共同基金金規(guī)模的的占35%，僅低于于股票基基金。二貨幣幣市場(chǎng)共共同基金金的特征征(一)貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金的市市場(chǎng)運(yùn)作作貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金產(chǎn)生生初期都都是封閉閉式基金金，由于于開放式式基金可可以隨時(shí)時(shí)購(gòu)買和和贖回的的優(yōu)點(diǎn)，，更加適適應(yīng)投資資者的要要求，現(xiàn)現(xiàn)在的貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金一般般都是開開放式基基金?；鸬陌l(fā)發(fā)行方式式有公募募和私募募兩種。。私募是是指通過(guò)過(guò)非公開開方式面面向少數(shù)數(shù)投資資者募集集資金而而設(shè)立的的基金，，其銷售售和贖回回都是基基金管理理人通過(guò)過(guò)私下與與投資者者協(xié)商商進(jìn)行的的。而公公募基金金則是面面向廣大大的公眾眾。公募募基金對(duì)對(duì)信息披披露有非非常嚴(yán)格格的要求求，而而對(duì)私募募基金的的要求則則低得多多?；鸬某醭醮握J(rèn)購(gòu)購(gòu)按面額額認(rèn)購(gòu)，，一般不不用收取取或收取取少量的的手續(xù)費(fèi)費(fèi)(二)貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基基金的特特征1.貨幣市場(chǎng)場(chǎng)基金屬屬于專門門以貨幣幣市場(chǎng)工工具為投投資組合合對(duì)象的的追加型型投資基基金。貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)基金有有著共同同投資基基金的一一般組織織形式與與基本特特點(diǎn)，即即也是