電動兩輪車行業(yè)之雅迪控股研究報告一、雅迪控股：全球銷量第一，電動車行業(yè)領(lǐng)航者1、雅迪控股：深耕行業(yè)二十載，成就電動車龍頭地位電動車行業(yè)龍頭公司，產(chǎn)品銷量位居第一。公司的主營業(yè)務(wù)為電動兩輪車的設(shè)計、研究、開發(fā)、制造及銷售，采取高

端定位策略，致力于建立高端電動車品牌。核心產(chǎn)品為電動踏板車和電動自行車，同時還銷售電動兩輪車用的電池、

充電器及其他其他若干電動兩輪車零部件。雅迪科技集團自

2001

年成立至今，已經(jīng)從品牌、產(chǎn)品、渠道、研發(fā)等多

個方面建立起了核心競爭優(yōu)勢，并在

2016

年于港股成功上市，成為電動兩輪車行業(yè)的第一家上市公司。截止

2020

年，公司在國內(nèi)已擁有

2955

個分銷商和

17000

個銷售點，國外銷售渠道也趨于成熟，出口包括德國、美國等在內(nèi)的

88

個國家。2020

年電動車年銷量突破

1000

萬輛，連續(xù)四年位居全球銷量第一，同時掌握石墨烯電池、凸極電機等

核心技術(shù)。更高端、更智能的電動車品牌形象已經(jīng)得以建立，是電動車行業(yè)真正的領(lǐng)航者。發(fā)展歷史：耕耘行業(yè)二十載，發(fā)展迅速，地位穩(wěn)固。2001

年董經(jīng)貴先生與配偶錢靜紅女士創(chuàng)立無錫董氏車業(yè)有限公

司，即江蘇雅迪前身，后于

2006

年

12

月

18

日更名為江蘇雅迪科技發(fā)展有限公司。2007

年無錫雅迪進出口有限公

司成立，標志著公司開始拓展全球業(yè)務(wù)。后在

2009-2015

年間先后成立或收購了天津?qū)崢I(yè)、浙江雅迪、廣東雅迪、

江蘇雅迪、上海雅迪等附屬公司，不斷擴大公司的商業(yè)版圖。發(fā)展至

2016

年，公司與香港聯(lián)交所上市（股票代碼：

01585.HK），成為電動兩輪車行業(yè)的第一家上市公司。上市后公司發(fā)展進一步加速，2017

年雅迪的產(chǎn)品銷量達到

406

萬輛，超越愛瑪成為行業(yè)第一名。此外，上市后公司也開始注重研發(fā)投入，2017

年成立內(nèi)部研發(fā)部門，加大研發(fā)投

入，并于

2019

年推出行業(yè)領(lǐng)先的石墨烯電池，從技術(shù)端進一步鞏固公司競爭優(yōu)勢。2020

年雅迪年銷量突破

1000

萬，

成為行業(yè)第一家銷量破千萬的公司。耕耘二十載，確立行業(yè)龍頭地位。近幾年向高端車型發(fā)力，產(chǎn)品矩陣基本完善。公司主要產(chǎn)品包括電動踏板車、電動自行車、電池及充電器和電動兩輪

車零部件。其中電動踏板車為核心業(yè)務(wù)，同時電動自行車發(fā)展勢頭強勁，截止

2020

年底，雅迪共擁有

91

款電動踏

板車和

82

款電動自行車。為契合“更高端的電動車品牌”這一品牌定位，雅迪近幾年不斷向高端車型發(fā)力，自

2020

年

8

月起，先后推出了冠能系列、冠智系列、冠能二代以及高端子品牌

VFLY，目前已形成相對完善的產(chǎn)品矩陣。根

據(jù)雅迪官網(wǎng)，可以大致將公司的產(chǎn)品分為經(jīng)典系列、冠能系列和

VFLY系列，經(jīng)典系列達到甚至超過國家安全標準和

行業(yè)平均水平，注重安全性和舒適性；冠能系列在此基礎(chǔ)上采用更先進的

TTFAR2.0

增程系統(tǒng)，著重解決電池容量、

壽命、續(xù)航能力、充電速度等問題；而

VFLY系列則在冠能的基礎(chǔ)上進一步實現(xiàn)人車智聯(lián)，支持

AI語音助手，支持

聲音解鎖，藍牙頭盔等，使電動車產(chǎn)品和人們的出行更加智能便捷。2、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理層經(jīng)驗豐富。雅迪控股實際控制人為董經(jīng)貴、錢靜紅夫婦，兩人聯(lián)合創(chuàng)辦雅迪集團。董經(jīng)貴

通過大為投資公司持有公司股份

46.72%，錢靜紅通過方圓投資有限公司持有公司股份

16.85%，兩人合計控股

63.57%。

董經(jīng)貴現(xiàn)任公司董事會主席，錢靜紅現(xiàn)任公司副董事會主席，二人有約

18

年的電動兩輪車行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。1997

年以

前，董經(jīng)貴于一間機車工廠擔任員工六年，錢靜紅于一間機車工廠擔任員工四年，并在該工廠獲得相關(guān)行業(yè)知識及經(jīng)

驗。2001

年二人成立無錫董氏車業(yè)有限公司（江蘇雅迪），主營摩托車業(yè)務(wù)。2004

年，逐步關(guān)停摩托車業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型

進入電動兩輪車行業(yè)。兩人在電動兩輪車行業(yè)耕耘多年，行業(yè)經(jīng)驗豐富，對行業(yè)和管理有獨特深刻的見解。3、收入利潤高速增長，電動車銷量持續(xù)創(chuàng)新高收入快速增長，凈利潤穩(wěn)步提升。公司近三年營業(yè)總收入與凈利潤實現(xiàn)高速增長，2018-2020

年，營業(yè)總收入分別為

99.23/119.73/193.77

億元，同比增長

26.31%/20.66%/61.84%。受益于新國標與疫情帶來的出行方式變化，2020

年

公司營收增幅顯著。公司

2018-2020

年凈利潤分別為

4.31/5.16/9.57

億元，同比增長

6.42%/19.72%/85.74%，公司

盈利能力不斷提高。電動踏板車為核心業(yè)務(wù)，電動自行車發(fā)展勢頭強勁。公司主要經(jīng)營電動踏板車、電動自行車、電池及充電器和電動兩

輪車零部件四個品類的產(chǎn)品，2020

年分別貢獻了公司總營收的

44.7%、30.2%、23.4%和

1.7%，可見電動踏板車仍

然是公司最主要的業(yè)務(wù)，2015-2020

年電動踏板車收入

CAGR達到

20.0%。此外，電動自行車的銷量和收入都實現(xiàn)

了迅速增長，2015-2020

年電動自行車收入

CAGR高達

32.0%，占公司總營收的比例由

2015

年的

22.6%增長到

2020

年的

30.2%，2020

年銷量同比增長

126.1%，達到

522.4

萬臺。4、毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力持續(xù)增強毛利率高于同業(yè)，且差距不斷拉大。從公司自身毛利率的變化來看，2013-2016

年公司毛利率持續(xù)走高，于

2016

年

達到最高點

20.3%，2017

年出現(xiàn)了首次毛利率下跌，2018-2020

又逐步回升。2017

年雅迪毛利率下降主要是因為原

材料成本大幅上漲，除雅迪外，同業(yè)其他企業(yè)的毛利率也都出現(xiàn)了大幅下滑，可見是成本上漲給行業(yè)帶來的普遍影響。公司管理效率不斷提升，2017

年后研發(fā)和銷售費用的上漲壓縮了凈利潤空間。總的來看，公司的期間費用率和研發(fā)

費用率之和基本穩(wěn)定在

11-12%，甚至在

2018

和

2019

年出現(xiàn)了小幅的上漲，超過

13%。但實際上公司的管理費用

率由

2014

年的

6.8%下降到

2020

年的

3.1%，管理效率不斷提升，真正造成費用率上漲的是銷售費用和研發(fā)費用的

增加。公司在

2017

年成立研發(fā)部門，加大研發(fā)投入；同時加大品牌宣傳力度，聘請世界級代言人，贊助

2018

年世

界杯等。二、行業(yè)：新國標等釋放需求彈性，行業(yè)份額持續(xù)向龍頭集中1、行業(yè)逐步步入成熟期，份額不斷向頭部集中行業(yè)逐步步入成熟期，新國標出臺引領(lǐng)新一輪增長。我國電動自行車行業(yè)發(fā)展主要經(jīng)歷四個階段：孕育階段、成長階

段、高速發(fā)展階段、成熟階段。1995

年，清華大學實驗室研制了第一輛輕型電動車，自此我國電動自行車開始從實

驗室走向市場。孕育階段市場增長速度緩慢，技術(shù)相對落后，缺乏相關(guān)政策指導，2000

年全國電動兩輪車產(chǎn)量僅

29

萬輛。成長階段受國內(nèi)政策以及特殊事件驅(qū)動，行業(yè)實現(xiàn)初步成長。2001

年后

“禁摩令”政策在全國落地，電動兩

輪車作為摩托車的替代品迅速消化了政策帶來的市場需求。2003

年“非典”爆發(fā)，人們?yōu)闇p少密切接觸改變了以往

的公共出行方式，電動兩輪車需求因此得以快速增長，2005

年中國電動兩輪車產(chǎn)量達

1211

萬輛。隨著電動車生產(chǎn)技

術(shù)與供應(yīng)鏈的日益完善，電動兩輪車行業(yè)進入高速發(fā)展的黃金期，2013

年我國電動兩輪車產(chǎn)量達

3695

萬輛。

2013

年以后，我國電動兩輪車行業(yè)逐漸穩(wěn)定，增速有所放緩。隨著

2019

年“新國標”的出臺，行業(yè)迎來出清洗牌。一方

面，技術(shù)標準不合格的中小企業(yè)逐漸被淘汰；另一方面，“新國標”帶來的替換需求有望驅(qū)動行業(yè)新一輪增長，2020

年全國電動兩輪車產(chǎn)量達

4834

萬輛，同比增長

33.94%。2、供給側(cè)出清，份額向頭部集中政策帶動供給側(cè)不斷出清，行業(yè)集中度日益提高。2018

年

5

月，國務(wù)院出臺了《國務(wù)院安委會關(guān)于開展電動自行車

消防安全綜合治理工作的通知》，對電動自行車產(chǎn)品質(zhì)量、流通銷售、維修改裝、使用管理等均提出一定的監(jiān)管要求。

2018

年，《國家標準公告

2018

年第

7

號——關(guān)于批準<電動自行車安全技術(shù)規(guī)范>國家標準的公告》，即新國標出臺。

2018

年

7

月，《市場監(jiān)管總局、認監(jiān)委關(guān)于發(fā)布電動自行車產(chǎn)品由許可轉(zhuǎn)為強制性產(chǎn)品認證管理安排的公告》要求未

獲得認證的產(chǎn)品不得出廠、銷售、進口。2019

年

3

月，《市場監(jiān)管總局、工業(yè)和信息化部、公安部關(guān)于加強電動自行

車國家標準實施監(jiān)督的意見》進一步加強電動自行車強制性產(chǎn)品認證管理。國內(nèi)電動車企業(yè)數(shù)量逐步減少，份額向頭部集中。隨著政府陸續(xù)出臺相關(guān)政策，行業(yè)生產(chǎn)標準、工藝技術(shù)要求不斷提

高，行業(yè)內(nèi)部優(yōu)勝劣汰，中小企業(yè)被迫出局。2013

年-2019

年，兩輪車企業(yè)數(shù)從

2000

家縮減到

110

家。頭部企業(yè)憑

借規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢實現(xiàn)市場份額不斷提升，2018

年-2020

年，CR4（雅迪、艾瑪、臺鈴、新日）市場份額從

47.4%

提升至

57.9%。3、電動車新國標等新增需求持續(xù)釋放，行業(yè)需求彈性快速釋放（1）新國標出臺釋放替換需求，預計需求量

1

億輛+新國標出臺，“超標車”替換需求持續(xù)釋放。新國標細致地劃分了電動兩輪車種類，并在最高時速、電池功率、電池

電壓、整車質(zhì)量等指標上做出了嚴格的要求。新國標的出臺使得大部分舊有兩輪電動車成為“超標車”，即不符合新

國標標準。新國標出臺后，各省市先后出臺了超標車過渡期政策，為消費者替換車輛提供過渡期。隨著各地新國標政策過渡期截至期限的臨近，“超標車”的替換需求將進一步抬升，有望推動行業(yè)銷量邁上新臺階。新國標推動換車高峰，預計

2021-2025

年總共產(chǎn)生換車需求

11000

萬輛。由于城鎮(zhèn)、農(nóng)村地區(qū)在新國標政策的落實

執(zhí)行力度上存在差異。一般而言，城鎮(zhèn)地區(qū)對于新國標的執(zhí)行相比于農(nóng)村地區(qū)更為嚴格，因此城鎮(zhèn)地區(qū)的換車需求相

比于農(nóng)村地區(qū)會更高。2020

年中國電動兩輪車保有量約

3.4

億輛。2020

年農(nóng)村居民每百戶電動兩輪車擁有量為

73.1

輛，農(nóng)村居民戶數(shù)約

18665

萬戶，農(nóng)村居民電動兩輪車保有量總計

1.36

億輛。2020

年城鎮(zhèn)居民每百戶電動兩輪車擁

有量為

62

輛，城鎮(zhèn)居民戶數(shù)約為

33604

萬戶，城鎮(zhèn)居民電動兩輪車保有量總計

2.08

億輛。由于政策執(zhí)行力度存在的城鄉(xiāng)差異，我們假設(shè)農(nóng)村地區(qū)現(xiàn)有電動兩輪車替換率為

20%，城鎮(zhèn)地區(qū)現(xiàn)有電動兩輪車替換

率為

40%，即農(nóng)村地位電動兩輪車替換量為

2725

萬輛，城鎮(zhèn)地區(qū)電動兩輪車替換量為

8334

萬輛，總計

11059

萬輛。

根據(jù)各地新國標過渡期截止期限時間，我們預計在

2021-2025

年電動兩輪車總計更換需求量分別在

3000、3000、2000、

2000

和

1000

萬輛。（2）共享單車、外賣等增量需求興起，B端需求提升共享電動兩輪車需求有望快速提升。共享單車的發(fā)展使得消費者對于共享經(jīng)濟理念的接納度不斷提高，共享單車用戶

規(guī)模從

2016

年的

0.28

億增長至

2020

年的

2.53

億。相比于共享單車，共享電動兩輪車在出行上便利度更高，出行

覆蓋距離更遠，從消費屬性上能有效替代共享單車。根據(jù)艾媒咨詢，共享電單車

2025

年投放規(guī)模預計可達

800

萬輛。（3）歐美電動助力車快速滲透，引領(lǐng)行業(yè)新增長電踏車兼具傳統(tǒng)自行車與電動車特點。電踏車既擁有自行車的輕巧和便捷性，又能夠有效彌補自行車上坡、逆風、載

物時的負擔感。與傳統(tǒng)兩輪電動車相比，電踏車不是通過轉(zhuǎn)把來調(diào)節(jié)動力大小，而是以傳感器去捕捉騎行的信號，進

而理解騎行者的騎行意圖，提供相應(yīng)的動力輔助，當騎行者停止踩踏時，電機將停止輸出動力。電踏車讓用戶騎得更

輕松、更符合騎行習慣，目前，電踏車的主要消費地集中在歐洲、美國和日本。日本電踏車市場逐步成熟，滲透率領(lǐng)先全球。日本是最早研發(fā)、生產(chǎn)和銷售電踏車的國家。日本企業(yè)設(shè)計電踏車的最

初構(gòu)想是為了減輕國民的出行負擔。由于日本國內(nèi)多為丘陵地形，道路崎嶇不平，日本居民特別是老年人、婦女以及

兒童騎自行車出行十分費力，因此研發(fā)通過電機驅(qū)動系統(tǒng)提供輔助動力的電踏車成為了當時日本的必要選擇。根據(jù)

Statista、eCycleElectric數(shù)據(jù)，2020

年日本電踏車銷量約

74

萬臺，同比

2019

年增長

6%，市場滲透率達

45%，領(lǐng)

先全球。電踏車在歐洲市場發(fā)展迅速，銷量從

2009

年的

50

萬輛增長到

2019

年的

300

萬輛，市場規(guī)模全球最大。2019

年度的

銷量較

2018

年度增長了

22%，近十年復合增長率達到

19.6%，2009

年市場滲透率僅

3%，2019

年市場滲透率達

15%，

累計增長

12pct。根據(jù)歐洲自行車產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2020

年歐洲電踏車銷量前四的國家為德國、荷蘭、法國、比利時，

其中德國占比

35%，荷蘭占比

14%，法國占比

12%，比利時占比

10%，上述四國銷量總額占比超過歐洲市場的

70%，市

場集中度較高。北美市場起步晚，疫情催生市場增長。相比于日本和歐洲市場，電踏車進入北美國市場較晚，并且由于美國以平原為

主、地廣人稀，出行工具方面，汽車是當?shù)厝烁鼮槠毡榈某鲂泄ぞ?。運動屬性上，當?shù)厝烁脗鹘y(tǒng)的山地車、公路

車，根據(jù)

Statista調(diào)查數(shù)據(jù)，2019

年美國消費者使用最多的自行車類型為山地車，占比

34%，而電踏車占比僅

2%。

盡管如此，仍有部分自行車運動的愛好者和極限運動的發(fā)燒友成為電踏車產(chǎn)品的消費者，除購買電踏車整車產(chǎn)品外，

北美消費者也熱衷購買電踏車的輕型電機和控制器系統(tǒng)產(chǎn)品進行

DIY改裝。受疫情刺激，2020

年美國電踏車市場迎來大幅增長，市場銷量達

80

萬輛，同比

2019

年增長

128.6%，增量顯著，市場滲透率為

4%。電踏車的便捷、多功能、

環(huán)保屬性日益獲得美國消費者的青睞。補貼政策驅(qū)動下日本、歐洲市場快速滲透。日本政府曾推出針對于電動助力車的補貼政策，為購買者提供補助，上限

約

3

萬日元，這加速了日本電踏車滲透率的快速提升，直接促進了日本電踏車需求的增長。歐洲部分國家的政府關(guān)于

助力電動自行車的一系列補貼措施同樣刺激消費者的購買意愿，如法國政府的“國家經(jīng)濟刺激計劃”為每輛售出的助

力電動自行車提供

200

歐元的補貼，瑞典政府為每輛售出的助力電動自行車提供售價

25%的補貼（最高

1,000

歐元）

等。在政府補貼計劃的帶動下，歐洲助力電動自行車市場快速發(fā)展，法國、意大利、德國和荷蘭等自行車消費大國的

助力電動自行車銷量在近年均實現(xiàn)強勁增長。美國補貼政策有望提升電踏車市場規(guī)模。2021

年

11

月

19

日美國眾議院通過《重建美好未來法案》，該法案針對電動

兩輪車購買者提供相當于新車購買價格

30%的可退還稅收抵免，其中電動自行車的優(yōu)惠上限為

1500

美元。同時，該

法案將為騎電動自行車或共享單車上班的人提供稅前通勤補貼，電動自行車通勤補貼金額為停車津貼的

30%，相當于

每月

81

美元，每年約

1000

美元。政策補貼紅利下，美國電踏車市場有望效仿日本、歐洲市場，未來幾年實現(xiàn)滲透率

快速提升。（4）東南亞有望復制中國電動兩輪車成長路徑，市場空間巨大東南亞禁摩限摩政策有望推動電動兩輪車銷量上漲。東南亞各國陸續(xù)出臺禁摩限摩政策，其中泰國

2020

年起對摩托

車依照二氧化碳排放量征稅，調(diào)整稅率至

3%、5%、9%、18%標準，越南胡志明市和河內(nèi)分別從

2025

年和

2030

年起市

區(qū)全面禁摩，緬甸、老撾等國也出臺了相關(guān)政策。2001

年我國出臺“禁摩令”政策后，電動自行車滲透率快速提升，

從

2001

年的

4.5%快速提升至

2005

年的

40.59%。參考“禁摩令”對我國兩輪車電動化的影響，東南亞電動兩輪車銷

量增長空間巨大。目前東南亞主要國家中印度尼西亞、越南的摩托車保有量位列前茅，分別為

6000

萬輛、4500

萬輛，泰國、馬來西亞、

柬埔寨摩托車保有量分別為

3000

萬輛、1000

萬輛、400

萬輛，參照各國人口數(shù)量，估計東南亞人均摩托車保有量為

0.2-0.5

輛/人。東南亞總?cè)丝诩s

6.7

億，按照悲觀（0.2

輛/人）、中性（0.3

輛/人）、樂觀（0.4

輛/人），東南亞兩

輪車市場空間為

1.34

億輛、2.01

億輛和

2.68

億輛。參照中國電動兩輪車滲透率提升速度，預計

2021-2025

年東南

亞電動兩輪車滲透率為

2.5%、4.5%、10%、15%、20%，按照中性規(guī)模測算，預計

2021-2025

年東南亞電動兩輪車需求

規(guī)模為

500/900/2000/3000/4000

萬輛。三、公司：渠道品牌產(chǎn)品構(gòu)建核心壁壘，東南亞市場、電踏車業(yè)務(wù)打開成長空間1、線下經(jīng)銷數(shù)量領(lǐng)先，線上營銷持續(xù)布局經(jīng)銷商和線下銷售點實現(xiàn)量效同步提升。線下方面，由于電動車行業(yè)需要線下試駕、售后服務(wù)等，因此始終對線下渠

道具有極強的依賴性。而雅迪無論是在分銷商數(shù)量還是銷售點數(shù)量上都具有強大優(yōu)勢。雅迪自

2019

年開始擴張加速，

截至

2020

年底雅迪共擁有

2955

個分銷商，以及覆蓋所有省份的

17000

個銷售點，與同業(yè)差距進一步拉大，線下渠

道優(yōu)勢確立。而且雅迪線下銷售點的店效自

2017

年開始不斷提高，2020

年漲幅格外突出，2020

年單店銷量達到

745

臺，單店收入達到

133.6

萬元。線上自

2019

年起迅速發(fā)展，布局領(lǐng)先同業(yè)。線上方面，雅迪先于同業(yè)開始線上渠道的布局，目前已有所成效。雅迪

的線上布局從

2019

年開始，據(jù)雅迪

2019

年報披露，集團于當年建立了一只專責銷售的團隊，致力于與各類電子商

務(wù)平臺達成合作，并取得了良好進展。2018

年雅迪電動兩輪車的線上銷售額僅為

7719

臺，而

2019

年則躍升到

17.3

萬臺，2020

年勢頭依舊迅猛，僅在與央視網(wǎng)聯(lián)手打造的“618

雅迪直播夜”當天就實現(xiàn)了

7.53

萬臺的銷量。同時為了

保證消費者的線上購物體驗，雅迪還與海爾日日順大件物流達成了合作。目前雅迪擁有天貓旗艦店、京東旗艦店、京

東自營店、官方微信小程序等主要線上渠道，而同業(yè)的線上渠道建設(shè)相距甚遠。2、廣告與優(yōu)質(zhì)代言，實行品牌領(lǐng)先通過廣告和優(yōu)質(zhì)代言建立品牌區(qū)隔。自

2017

年后，雅迪控股的銷售費用進入穩(wěn)定增長階段，2020

年達到

9.35

億元，

其中

30.2%用于廣告開支，可見雅迪正不斷通過投放廣告來建立品牌區(qū)隔，實行品牌領(lǐng)先戰(zhàn)略。且雅迪不斷與當紅明

星合作，2014

年選擇李敏鎬作為最新代言人，促使企業(yè)業(yè)績向好；2017

年與胡歌合作；2019

年隨著雅迪電動車

G5

的發(fā)售，《速度與激情

9》男主范迪塞爾宣布為雅迪代言，并且還將雅迪作為座駕出現(xiàn)在《極限特工

4》中。同時雅迪

還與紅牛安奈吉合作打造“奇趣能量局”，并推出冠能

2.0G5

聯(lián)名款。可見雅迪在選擇代言人和合作品牌時注重人物形

象和品牌形象的高度契合，達到

1+1>2

的效果。3、研發(fā)投入領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸研發(fā)初見成效，掌握核心蓄電池和電機技術(shù)。雅迪多年的研發(fā)目前已初見成效，聯(lián)合上游企業(yè)開發(fā)出了石墨烯電池，

并且研發(fā)出行業(yè)領(lǐng)先的凸極電機，在全球擁有

7

個現(xiàn)代化的高端生產(chǎn)基地。經(jīng)國家權(quán)威機構(gòu)監(jiān)測，石墨烯電池具備循

環(huán)壽命

1000

多次，每充電

1

小時續(xù)航

50

公里，續(xù)航里程提升

10%等多項突出優(yōu)勢。凸極電機通過提升凸極率、提

升銅滿率、提升轉(zhuǎn)矩、降低銅損、降低轉(zhuǎn)子重量、高精度能量回收等新方法成功解決了“續(xù)航里程和動力不能兼顧”的

問題，真正讓電動車跑得遠還跑得快?？梢娧诺现铝τ谕ㄟ^研發(fā)解決消費者的最大痛點，即續(xù)航能力問題。產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，進一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。21

年

12

月

17

日，雅迪控股以

3.1

億元收購界首市南都華宇電源有限

公司及浙江長興南都電源有限公司

70%的股權(quán)。雅迪與二者的母公司南都電源合作多年，共同研發(fā)了石墨烯電池，標

的公司也是雅迪石墨烯電池唯一的供應(yīng)商，適配于冠能

2.0E8

等多款車型。經(jīng)過此次并購，雅迪將完全控制石墨烯電

池的生產(chǎn)技術(shù)，同時擁有南都電源

12

項與兩輪民用鉛酸電池有關(guān)的專利權(quán)和專利申請權(quán)，南都電源的相關(guān)技術(shù)和生

產(chǎn)制造管理團隊也將并入兩家標的公司。本次收購使雅迪集團開始了產(chǎn)業(yè)鏈的向上延伸，通過掌握核心技術(shù)進一步鞏固自己的行業(yè)領(lǐng)先地位，同時降低成本，釋放利潤空間。此次并購也標志雅迪開始進入兩輪民用電池領(lǐng)域，跨入新能

源行業(yè)。擁有電踏車電機核心技術(shù)，保障競爭優(yōu)勢。雅迪的新品電踏車以自主研發(fā)的前沿科技為核心，通過踩踏獲得電力輔助

騎行，讓騎行更有趣，既涵蓋了傳統(tǒng)自行車人車交互的樂趣，也具備電動車的智能科技，其獨特的騎行樂趣是自行車

和電動車無法給予的，是建立在人體機能之上的前沿科技產(chǎn)品。這也符合歐洲市場對先進的、高品質(zhì)的電踏車產(chǎn)品的

需求。其配備的

OKAWA中置是大川電機專為電踏車設(shè)計、100%自主研發(fā)的，能夠?qū)崟r讀懂外部環(huán)境和騎行者的肢

體意圖，精度、響應(yīng)時間和壽命都達到了國際領(lǐng)先水平。同時雅迪持有大川電機

45%股份，保障了其在電踏車電機核

心技術(shù)方面的競爭力，助力電踏車業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。4、爆款單品頻出，東南亞市場、電踏車業(yè)務(wù)貢獻新增長曲線（1）精簡

SKU，推出高端爆款產(chǎn)品，提高單車毛利精簡低端車型，向高端車型發(fā)力。2017

年及以前，雅迪處于不斷豐富針對各消費群體的產(chǎn)品品類階段，電動踏板車

和電動自行車的

SKU數(shù)都處于不斷提升狀態(tài)。但

2018

年至今正進行

SKU的精簡，舍棄部分較低端的經(jīng)典款，更加

重視高端車型，以提高單車毛利。截至

2020

年底，雅迪共擁有

91

款電動踏板車和

82

款電動自行車。且統(tǒng)計雅迪官

方小程序中所有在售商品發(fā)現(xiàn)，在售品類主要集中在

4000-5000

這一價格帶，其次是

3000-4000

和

5000-10000

元，

可見雅迪正不斷朝高端發(fā)力。冠能系列成為爆款產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣逐漸完善。2020

年

8

月推出冠能系列電動兩輪車，8

月-12

月僅四個月期間銷量就

超過

670000

臺，2021

年銷量進一步增長，上半年銷量約

1570000

臺，貢獻了總銷量的

24%。其中冠能

M6

電動踏

板車成為

2020

年最暢銷型號之一。冠能系列使用自主開發(fā)的

TTFAR7

級擴展范圍系統(tǒng)，突破續(xù)航里程，電池壽命得

到顯著提升。由于冠能系列很受歡迎，雅迪緊接著推出冠智系列，并在

21

年三月發(fā)布冠能冠智

2.0，六月推出定位“城

市高端新能源代步車”的子品牌

VFLY。實現(xiàn)了覆蓋各個價格帶的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。（2）電動車出海，進軍東南亞市場東南亞國家“限油換電”政策相繼出臺，電動兩輪車潛在市場巨大。東南亞地區(qū)受制于經(jīng)濟發(fā)展水平，汽車保有量較

低，燃油摩托車為主要的交通工具。根據(jù)下圖可發(fā)現(xiàn)，2019

年摩托車銷量排名全球前五位的