外部治理之證監(jiān)會(huì)一、證監(jiān)會(huì)的定義中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（CSRC)簡稱證監(jiān)會(huì)，是國務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，是全國證券期貨市場的主管部門，按照國務(wù)院授權(quán)履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)對全國證券、期貨業(yè)進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管，維護(hù)證券市場程序，保障其合法運(yùn)行。外部治理之證監(jiān)會(huì)一、證監(jiān)會(huì)的定義1二、證監(jiān)會(huì)的發(fā)展在1992年以前，我國的證劵市場監(jiān)管管理職責(zé)由中國人民銀行承擔(dān)。1992年10月，國務(wù)院成立了國務(wù)院證劵委員會(huì)和中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)。1998年，國務(wù)院決定保留設(shè)置中國證劵監(jiān)督管理委員會(huì)，將原國務(wù)院證劵委員會(huì)的職能和中國人民銀行履行的證劵業(yè)務(wù)監(jiān)管職能都劃入中國證劵監(jiān)督管理委員會(huì)，建立起全國統(tǒng)一的證劵監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。國務(wù)院證劵監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)需要可以設(shè)立派出機(jī)構(gòu)，按照授權(quán)履行監(jiān)督管理職責(zé)。二、證監(jiān)會(huì)的發(fā)展2三、證監(jiān)會(huì)的職能《證券法》將證監(jiān)會(huì)的職能明確為“依法對證券市場實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場秩序，保障其合法運(yùn)行”?；韭毮埽?.建立統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，按規(guī)定對證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行垂直管理。2.加強(qiáng)對證券期貨業(yè)的監(jiān)管，強(qiáng)化對證券期貨交易所、上市公司、證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、三、證監(jiān)會(huì)的職能3

證券投資基金管理公司、證券期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)和從事證券期貨中介業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量。3.加強(qiáng)對證券期貨市場金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解工作。4.負(fù)責(zé)組織擬訂有關(guān)證券市場的法律、法規(guī)草案，研究制定有關(guān)證券市場的方針、政策和規(guī)章；制定證券市場發(fā)展規(guī)劃和年度計(jì)劃；指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、各有關(guān)部門與證券市場有關(guān)的事項(xiàng)；對期貨市場試點(diǎn)工作進(jìn)行指導(dǎo)、規(guī)劃和協(xié)調(diào)。5.統(tǒng)一監(jiān)管證券業(yè)。證券投資基金管理公司、證券期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)和從事證券期貨4

四、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)制為看清政府應(yīng)從哪些角度監(jiān)管上市公司和市場，可按照股東數(shù)量把企業(yè)結(jié)構(gòu)大致分為三類。第一類是原始的“夫妻店”形式：自家擁有，自家經(jīng)營。以“武大郎”開店為例，不存在“控制權(quán)”與“擁有權(quán)”的分離。第二中結(jié)構(gòu)形式是“小數(shù)目股東”擁有的合伙股份制公司。以大鵬證劵為例，擁有權(quán)與控制權(quán)開始分離，股東與經(jīng)理層信息不對稱開始存在。第三種形式是上市公司。以深圳發(fā)展銀行為例，這種極端的產(chǎn)權(quán)與控制權(quán)的分離至少帶來以下問題。第一，使股東與經(jīng)理層間存在嚴(yán)重的信息不對稱。第二，一旦股東把錢托出，上市公司四、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)制5經(jīng)理層完全掌握資產(chǎn)的使用和支配權(quán)。第三，股東數(shù)量眾多與經(jīng)理層相比財(cái)力，勢力弱小。第四，股票交易價(jià)格成為極好的操縱對象。那么此時(shí)，政府應(yīng)該介入，增強(qiáng)信息的透明度，保護(hù)和增強(qiáng)弱勢的廣大股民。針對上述的問題英美中三國的解決方案也不同。第一種是完全由行政機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會(huì)）來管制。（“純管制”模式）。中國目前的狀況就如此。第二種是完全由法院來監(jiān)督（“純法院”模式），1934年前的美國和1986前的英國就如此。第三種是有證監(jiān)會(huì)和法院同時(shí)從不同方面介入，綜合并平衡各自的作用（“行政與法院配合”模式），今天的美國和英國就如此。經(jīng)理層完全掌握資產(chǎn)的使用和支配權(quán)。6英美國與中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)制比較：模式類型股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)監(jiān)管英美模式高度分散化的個(gè)人持股監(jiān)管體系相對完善（證監(jiān)會(huì)與法院同時(shí)介入）中國模式高度集中的國有產(chǎn)權(quán)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管發(fā)揮較大作用英美國與中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)制比較：模式類型股權(quán)結(jié)構(gòu)監(jiān)管高度分散7五、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)配置存在的問題⑴現(xiàn)行法律法規(guī)對證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)的定位存在偏差。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管過于廣泛又缺乏重心---對違法行為的查處，使得證監(jiān)會(huì)過多干預(yù)市場，侵犯市場自治，過度監(jiān)督與監(jiān)管缺失同時(shí)存在。⑵法律規(guī)定和交易所規(guī)則的不完善制約了證監(jiān)會(huì)所行使監(jiān)管權(quán)的能力。尤其體現(xiàn)在證券違法，違規(guī)行為的查處方面。對證監(jiān)會(huì)而言，對違法行為的查處應(yīng)該是其工作重心，近年來制定的法律法規(guī)均明確規(guī)定了證監(jiān)會(huì)擁有的處罰權(quán)和相關(guān)措施。但關(guān)于違法行為認(rèn)定的相關(guān)規(guī)定不完善，導(dǎo)致了證監(jiān)會(huì)行使違法行為查處權(quán)的手段收到制約。五、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)配置存在的問題8⑶證監(jiān)會(huì)與某些部門之間缺乏有效的協(xié)調(diào)。沒有建立起有效的信息交換制度和聯(lián)合監(jiān)管制度，基本上是證監(jiān)會(huì)發(fā)布命令，證券交易所執(zhí)行，也是造成重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管效率低下的原因之一。⑷證監(jiān)會(huì)監(jiān)管效率低。證監(jiān)會(huì)案例查處周期偏長，處罰效率比較低，突出表現(xiàn)為對證券公司違法行為處罰的低效率。⑶證監(jiān)會(huì)與某些部門之間缺乏有效的協(xié)調(diào)。9六、未來證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)配置的具體修改建議⑴上市公司信息披露方面監(jiān)管的改進(jìn)。①通過賦予證券交易所對違反信息披露義務(wù)的主體更具操作性的處分權(quán)，改變目前交易所在信息披露方面完全被動(dòng)執(zhí)法的現(xiàn)狀，增強(qiáng)證券交易所的能動(dòng)性。②取消證券交易所對上市公司披露文件進(jìn)行事前形式審核的規(guī)定。⑵上市公司治理方面監(jiān)管的改進(jìn)。六、未來證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)配置的具體修改建議10⑶證劵交易監(jiān)管方面的改進(jìn)。證監(jiān)會(huì)應(yīng)該集中于證券違法行為的查處權(quán)的行使，對于證券交易證券所應(yīng)該發(fā)揮第一位的監(jiān)管功能，尤其體現(xiàn)在對于重大異常交易的監(jiān)管，實(shí)時(shí)監(jiān)管方面。⑷增強(qiáng)證監(jiān)會(huì)與其他部門的合作與協(xié)調(diào)。①權(quán)限劃分②信息交換制度和聯(lián)合監(jiān)管制度⑶證劵交易監(jiān)管方面的改進(jìn)。11外部治理之證監(jiān)會(huì)一、證監(jiān)會(huì)的定義中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（CSRC)簡稱證監(jiān)會(huì)，是國務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，是全國證券期貨市場的主管部門，按照國務(wù)院授權(quán)履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)對全國證券、期貨業(yè)進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管，維護(hù)證券市場程序，保障其合法運(yùn)行。外部治理之證監(jiān)會(huì)一、證監(jiān)會(huì)的定義12二、證監(jiān)會(huì)的發(fā)展在1992年以前，我國的證劵市場監(jiān)管管理職責(zé)由中國人民銀行承擔(dān)。1992年10月，國務(wù)院成立了國務(wù)院證劵委員會(huì)和中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)。1998年，國務(wù)院決定保留設(shè)置中國證劵監(jiān)督管理委員會(huì)，將原國務(wù)院證劵委員會(huì)的職能和中國人民銀行履行的證劵業(yè)務(wù)監(jiān)管職能都劃入中國證劵監(jiān)督管理委員會(huì)，建立起全國統(tǒng)一的證劵監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。國務(wù)院證劵監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)需要可以設(shè)立派出機(jī)構(gòu)，按照授權(quán)履行監(jiān)督管理職責(zé)。二、證監(jiān)會(huì)的發(fā)展13三、證監(jiān)會(huì)的職能《證券法》將證監(jiān)會(huì)的職能明確為“依法對證券市場實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場秩序，保障其合法運(yùn)行”。基本職能：1.建立統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，按規(guī)定對證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行垂直管理。2.加強(qiáng)對證券期貨業(yè)的監(jiān)管，強(qiáng)化對證券期貨交易所、上市公司、證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、三、證監(jiān)會(huì)的職能14

證券投資基金管理公司、證券期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)和從事證券期貨中介業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量。3.加強(qiáng)對證券期貨市場金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解工作。4.負(fù)責(zé)組織擬訂有關(guān)證券市場的法律、法規(guī)草案，研究制定有關(guān)證券市場的方針、政策和規(guī)章；制定證券市場發(fā)展規(guī)劃和年度計(jì)劃；指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、各有關(guān)部門與證券市場有關(guān)的事項(xiàng)；對期貨市場試點(diǎn)工作進(jìn)行指導(dǎo)、規(guī)劃和協(xié)調(diào)。5.統(tǒng)一監(jiān)管證券業(yè)。證券投資基金管理公司、證券期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)和從事證券期貨15

四、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)制為看清政府應(yīng)從哪些角度監(jiān)管上市公司和市場，可按照股東數(shù)量把企業(yè)結(jié)構(gòu)大致分為三類。第一類是原始的“夫妻店”形式：自家擁有，自家經(jīng)營。以“武大郎”開店為例，不存在“控制權(quán)”與“擁有權(quán)”的分離。第二中結(jié)構(gòu)形式是“小數(shù)目股東”擁有的合伙股份制公司。以大鵬證劵為例，擁有權(quán)與控制權(quán)開始分離，股東與經(jīng)理層信息不對稱開始存在。第三種形式是上市公司。以深圳發(fā)展銀行為例，這種極端的產(chǎn)權(quán)與控制權(quán)的分離至少帶來以下問題。第一，使股東與經(jīng)理層間存在嚴(yán)重的信息不對稱。第二，一旦股東把錢托出，上市公司四、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)制16經(jīng)理層完全掌握資產(chǎn)的使用和支配權(quán)。第三，股東數(shù)量眾多與經(jīng)理層相比財(cái)力，勢力弱小。第四，股票交易價(jià)格成為極好的操縱對象。那么此時(shí)，政府應(yīng)該介入，增強(qiáng)信息的透明度，保護(hù)和增強(qiáng)弱勢的廣大股民。針對上述的問題英美中三國的解決方案也不同。第一種是完全由行政機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會(huì)）來管制。（“純管制”模式）。中國目前的狀況就如此。第二種是完全由法院來監(jiān)督（“純法院”模式），1934年前的美國和1986前的英國就如此。第三種是有證監(jiān)會(huì)和法院同時(shí)從不同方面介入，綜合并平衡各自的作用（“行政與法院配合”模式），今天的美國和英國就如此。經(jīng)理層完全掌握資產(chǎn)的使用和支配權(quán)。17英美國與中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)制比較：模式類型股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)監(jiān)管英美模式高度分散化的個(gè)人持股監(jiān)管體系相對完善（證監(jiān)會(huì)與法院同時(shí)介入）中國模式高度集中的國有產(chǎn)權(quán)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管發(fā)揮較大作用英美國與中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)制比較：模式類型股權(quán)結(jié)構(gòu)監(jiān)管高度分散18五、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)配置存在的問題⑴現(xiàn)行法律法規(guī)對證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)的定位存在偏差。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管過于廣泛又缺乏重心---對違法行為的查處，使得證監(jiān)會(huì)過多干預(yù)市場，侵犯市場自治，過度監(jiān)督與監(jiān)管缺失同時(shí)存在。⑵法律規(guī)定和交易所規(guī)則的不完善制約了證監(jiān)會(huì)所行使監(jiān)管權(quán)的能力。尤其體現(xiàn)在證券違法，違規(guī)行為的查處方面。對證監(jiān)會(huì)而言，對違法行為的查處應(yīng)該是其工作重心，近年來制定的法律法規(guī)均明確規(guī)定了證監(jiān)會(huì)擁有的處罰權(quán)和相關(guān)措施。但關(guān)于違法行為認(rèn)定的相關(guān)規(guī)定不完善，導(dǎo)致了證監(jiān)會(huì)行使違法行為查處權(quán)的手段收到制約。五、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)配置存在的問題19⑶證監(jiān)會(huì)與某些部門之間缺乏有效的協(xié)調(diào)。沒有建立起有效的信息交換制度和聯(lián)合監(jiān)管制度，基本上是證監(jiān)會(huì)發(fā)布命令，證券交易所執(zhí)行，也是造成重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管效率低下的原因之一。⑷證監(jiān)會(huì)監(jiān)管效率低。證監(jiān)會(huì)案例查處周期偏長，處罰效率比較低，突出表現(xiàn)為對證券公司違法行為處罰的低效率。⑶證監(jiān)會(huì)與某些部門之間缺乏有效的協(xié)調(diào)。20六、未來證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)配置的具體修改建議⑴上市公司信息披露方面監(jiān)管的改進(jìn)。①通過賦予證券交易所對違反信息披露義務(wù)的主體更具操作性的處分權(quán)，改變目前交易所在信息披露方面完全被動(dòng)執(zhí)法的現(xiàn)狀，增強(qiáng)證券交易所