2023年鑫磊股份研究報告深耕空氣動力設(shè)備行業(yè)二十余載_在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位深耕空氣動力設(shè)備行業(yè)二十余載，在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位發(fā)展歷程：專注空壓機(jī)和鼓風(fēng)機(jī)設(shè)備，產(chǎn)品不斷迭代升級公司創(chuàng)立于2006年12月31日，是一家專注于空氣動力領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)、產(chǎn)品開發(fā)及推廣的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要從事節(jié)能、高效空氣壓縮機(jī)、鼓風(fēng)機(jī)等空氣動力設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品涵蓋螺桿式空壓機(jī)、小型活塞式空壓機(jī)、離心式鼓風(fēng)機(jī)等。公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界100多個國家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用于機(jī)械制造、石化化工、礦山冶金、紡織服裝、醫(yī)療行業(yè)、食品行業(yè)、水泥行業(yè)、污水處理、電力行業(yè)等工業(yè)領(lǐng)域以及家庭、商業(yè)場所等小流量空氣動力需求領(lǐng)域。公司自成立以來，一直專注于空壓機(jī)行業(yè)，主營業(yè)務(wù)及經(jīng)營模式主要經(jīng)歷了四個階段的演變：業(yè)務(wù)初創(chuàng)階段（1996-2005年）：1996年臺州市鑫磊工貿(mào)有限公司（現(xiàn)已更名為溫嶺市鑫磊新能源有限公司）成立，正式進(jìn)入空壓機(jī)行業(yè)。經(jīng)過近10年發(fā)展，公司產(chǎn)品日產(chǎn)量達(dá)1.2萬臺，產(chǎn)值超過7億人民幣，出口至歐美市場。逆流而上階段（2006-2012年）：2006年鑫磊有限由鑫歐機(jī)電通過派生分立方式設(shè)立。在承受“反傾銷訴訟”的壓力下，不斷創(chuàng)新研發(fā)，砥礪前行，恢復(fù)產(chǎn)品出口盈利增長點。同時，公司加大對螺桿式空氣壓縮機(jī)的研發(fā)制造投入。業(yè)務(wù)升級階段（2013-2016年）：公司加大自主研發(fā)力度，其自主研發(fā)的第一、二、三代永磁變頻兩級壓縮螺桿空壓機(jī)上市，并于2016年完成了第三代永磁變頻兩級壓縮螺桿空壓機(jī)的升級。高速發(fā)展新階段（2017-2022年）：公司成功研發(fā)靜音無油往復(fù)式壓縮機(jī)、水潤滑無油空壓機(jī)等產(chǎn)品，開啟了空氣懸浮離心鼓風(fēng)機(jī)和空氣懸浮離心壓縮機(jī)的研發(fā)歷程。同時，公司整體變更為鑫磊股份，并于2021年進(jìn)行IPO首次申報。主營業(yè)務(wù)：定位高端壓縮機(jī)和鼓風(fēng)機(jī)，產(chǎn)品性能優(yōu)異公司專注于空氣動力領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)、產(chǎn)品開發(fā)及推廣，具備多項核心技術(shù)優(yōu)勢。公司主營節(jié)能、高效空氣壓縮機(jī)、鼓風(fēng)機(jī)等空氣動力設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為螺桿式空壓機(jī)、小型活塞式空壓機(jī)、離心式鼓風(fēng)機(jī)等三大系列300余種型號，具有節(jié)能高效、靜音低噪、安裝便捷、維護(hù)方便等特點。公司收入主要來自活塞機(jī)、螺桿機(jī)和離心鼓風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品。2021年，公司活塞機(jī)/螺桿機(jī)/離心鼓風(fēng)機(jī)/合同能源管理業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收3.82/2.95/0.83/0.14億元，同比增長38.71%/-15.26%/46.54%/3.03%，占營業(yè)總收入的比重分別為49.40%/38.09%/10.75%/1.76%。公司離心鼓風(fēng)機(jī)和合同能源管理的毛利率水平相對較高。2021年，公司活塞機(jī)/螺桿機(jī)/離心鼓風(fēng)機(jī)/合同能源管理業(yè)務(wù)毛利率分別為6.78%/24.52%/58.99%/76.72%，分別同比提升-7.93/2.94/-6.47/0.38個百分點。公司產(chǎn)品銷售至海外，在海外市場享有一定知名度。公司產(chǎn)品在海外市場享有一定的知名度并與國外大型品牌商、貿(mào)易商和連鎖超市建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。分地區(qū)看，公司海外銷售區(qū)域主要集中在歐洲國家和地區(qū)，其中德國、意大利、波蘭是公司外銷收入來源前三的國家，2021年占公司外銷收入的比例分別為33.21%、14.64%、7.68%。商業(yè)模式：ODM與OBM業(yè)務(wù)模式并行公司螺桿機(jī)、活塞機(jī)、離心鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品在銷售過程中均采用ODM、OBM兩種業(yè)務(wù)模式，其中活塞機(jī)主要為國外銷售，ODM銷售占比在99%左右；螺桿機(jī)OBM銷售占比在50%左右，離心鼓風(fēng)機(jī)OBM銷售占比在70%以上。1）OBM（OwnBranding&Manufacturering，自有品牌生產(chǎn)）業(yè)務(wù)模式下，公司通過長期持續(xù)的營銷投入，打造自主品牌，所生產(chǎn)的產(chǎn)品均以自主品牌形式出售。公司OBM業(yè)務(wù)模式下采用經(jīng)銷、直銷及合同能源管理三種模式：①經(jīng)銷模式下，公司對經(jīng)銷商的銷售均為買斷式銷售，經(jīng)銷商客戶購入貨物后，自行定價、自行銷售、自負(fù)盈虧；②直銷模式下，公司直接將產(chǎn)品銷售給終端用戶，此模式下也存在少量電商平臺銷售；③合同能源業(yè)務(wù)模式下，由公司提供螺桿式空壓機(jī)或離心式鼓風(fēng)機(jī)節(jié)能改造服務(wù)，包括客戶現(xiàn)有產(chǎn)品替換為節(jié)能產(chǎn)品及其相關(guān)的設(shè)計、安裝、調(diào)試及后續(xù)維修等服務(wù)，在約定的服務(wù)期限內(nèi)，公司按照為客戶帶來的節(jié)能收益及約定的分成比例獲取合同能源管理收入；在合同期限內(nèi)，公司保留設(shè)備的所有權(quán)；通過合同能源管理業(yè)務(wù)，客戶能達(dá)到節(jié)約能耗、降低成本的目的。2）ODM（OriginalDesignManufacturer，原始設(shè)計制造）業(yè)務(wù)模式下，公司按客戶要求自主進(jìn)行產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)和生產(chǎn)制造，即產(chǎn)品的外觀、結(jié)構(gòu)、功能和工藝均由公司自主開發(fā)，在客戶選擇下單后進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品貼客戶指定的品牌，公司將產(chǎn)品銷售給客戶后，客戶通過自身的銷售渠道銷售給終端用戶。公司國外市場主要采取ODM業(yè)務(wù)模式進(jìn)行經(jīng)營，該模式可充分發(fā)揮公司自身的產(chǎn)品設(shè)計、規(guī)?；圃旒百|(zhì)量等差異化競爭優(yōu)勢；同時，通過與國際知名品牌商的合作，能夠了解國際先進(jìn)的產(chǎn)品制造工藝和研發(fā)方向，從而不斷提升自身產(chǎn)品的研發(fā)、制造能力，提高產(chǎn)品競爭力和市場份額。財務(wù)情況：收入和利潤穩(wěn)步增長，盈利能力保持穩(wěn)定近年來公司經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健增長，凈利潤承壓略有下降。2018年至2021年，公司營業(yè)收入分別為75,285.51萬元、61,064.22萬元、73,175.82萬元、82,108.25萬元，2018年活塞機(jī)大額促銷單較多，導(dǎo)致2019年營業(yè)收入回落，2019年至2021年營業(yè)收入復(fù)合增長率為15.96%；同時，公司主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率較高的離心鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品收入占比由2018年的0%提高至2021年的16.26%。公司歸母凈利潤從2018年的0.53億元增長至2021年的0.60億元，復(fù)合增速為4.63%；2021年因原材料價格上漲、美元兌人民幣匯率整體呈貶值趨勢等不利因素影響，公司2021年歸母凈利潤同比下降較多；2022年1-6月，原材料采購價格、匯率波動情況對公司業(yè)績的不利影響已逐漸降低，2022年1-6月公司實現(xiàn)歸母凈利潤3,975.15萬元，同比增長48.25%。公司毛利率水平整體較為穩(wěn)定。2018-2020年，公司毛利率水平從20.46%提升至23.57%，凈利率水平從7.00%提升至9.12%。2021年，公司毛利率水平為21.25%，同比下降2.42pct；凈利率水平為7.36%，同比下降1.76pct。2021年度公司毛利率與凈利率水平下降主要是原材料采購價格較大幅度上漲、公司主營業(yè)務(wù)活塞機(jī)產(chǎn)品毛利率下降及美元兌人民幣匯率貶值等原因影響。隨著經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，期間費(fèi)用率整體穩(wěn)定。2021年，公司銷售費(fèi)用/營業(yè)收入、管理費(fèi)用/營業(yè)收入、財務(wù)費(fèi)用/營業(yè)收入分別為5.29%/2.96%/0.14%，分別同比提升0.43/-0.27/-0.48pct。2019年公司期間費(fèi)用率大幅增長，主要是因為①工薪支出、折舊攤銷費(fèi)用、業(yè)務(wù)招待費(fèi)等較固定的費(fèi)用持續(xù)發(fā)生；②2019年營業(yè)收入規(guī)模相對較低。2020年財務(wù)費(fèi)用率略增的主要原因是公司外銷業(yè)務(wù)以美元結(jié)算，2020年美元兌人民幣匯率整體呈貶值趨勢，公司匯兌損失金額較大。持續(xù)加大研發(fā)投入，保持技術(shù)優(yōu)勢。2021年，公司研發(fā)投入3,426.58萬元，同比增長27.13%，占收入比重為4.17%，同比增長0.49pct，主要是因為公司的研發(fā)人員整體數(shù)量和研發(fā)人員薪酬總額增加。截至2022年9月29日，公司擁有32項發(fā)明專利、181項實用新型專利、29項外觀設(shè)計專利、1項境外專利及10項軟件著作權(quán)，包括螺桿式空氣壓縮機(jī)高效率轉(zhuǎn)子型線設(shè)計技術(shù)、同軸一體驅(qū)動技術(shù)、全封閉油冷永磁同步電機(jī)技術(shù)、三變頻智能控制系統(tǒng)技術(shù)等核心技術(shù)。公司重視人才引進(jìn)與人才培養(yǎng)，堅持“吸引人才、重視人才、留住人才”的企業(yè)文化建設(shè)，對核心技術(shù)人員進(jìn)行激勵，公司的研發(fā)團(tuán)隊也具備豐富的經(jīng)驗，申報多項國家發(fā)明專利，且獲得多次技術(shù)獎項。應(yīng)收賬款規(guī)模穩(wěn)定合理，存貨周轉(zhuǎn)率略有下降。2021年，公司應(yīng)收賬款規(guī)模為8,422.94萬元，同比增長37.22%，占營業(yè)收入比例為10.26%，同比增長1.87pct；近3年來，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體基本呈現(xiàn)先升后降趨勢，存貨周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)先升后降趨勢。2021年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9.99次，同比下降0.4次，存貨周轉(zhuǎn)率為4.48次，同比下降0.47次。與同行業(yè)相比，近年來公司存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于較高水平，整體營運(yùn)能力較強(qiáng)。近年來現(xiàn)金流情況保持穩(wěn)健。近年來，公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流情況持續(xù)為正，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與歸母凈利潤較為接近，公司回款能力較強(qiáng)，經(jīng)營效率和經(jīng)營質(zhì)量較高。2020年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為1.22億元。2021年公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈額為2,765.26萬元，同比下降77.32%，主要是因為存貨增加、經(jīng)營性應(yīng)付項目增加以及經(jīng)營性應(yīng)收項目減少。股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司控股股東為鑫磊科技，直接持有公司66.04%的股份。鐘仁志直接持有公司20.2584%的股份，蔡海紅直接持有公司2.7625%的股份，同時二人通過鑫磊科技控制公司66.0395%的股份，蔡海紅通過鴻圣投資控制公司6.2743%的股份，鐘仁志、蔡海紅為夫妻關(guān)系，二人合計控制公司95.3347%的股份，是公司的實際控制人。高端壓縮機(jī)迎潮，離心式鼓風(fēng)機(jī)市場前景廣闊壓縮機(jī)：市場穩(wěn)步發(fā)展，高端產(chǎn)品需求強(qiáng)烈空氣壓縮機(jī)是壓縮氣體，將原動機(jī)（通常是電機(jī)）的機(jī)械能轉(zhuǎn)換為氣壓能的裝置設(shè)施。它是壓縮空氣的氣動發(fā)生裝置，利用空氣壓縮原理使壓縮空氣超過大氣壓的機(jī)器?？諝鈮嚎s機(jī)與水泵構(gòu)造類似。因其廣泛的用途和功能，空氣壓縮機(jī)廣泛應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)中的各行各業(yè)。按照壓縮氣體的原理，壓縮機(jī)可分為容積式和動力式兩大類。①容積式壓縮機(jī)是通過運(yùn)動件的位移，使一定容積的氣體順序地吸入和排出封閉空間以提高靜壓力的壓縮機(jī)，按照運(yùn)動方式的不同，又分為往復(fù)式和回轉(zhuǎn)式。②動力式壓縮機(jī)是首先讓氣體分子獲得很高的速度，然后讓氣體停滯下來，使動能轉(zhuǎn)化為位能，即將空氣分子速度轉(zhuǎn)化為空氣的壓力。動力式壓縮機(jī)中應(yīng)用較為普遍的型式為離心式和軸流式。螺桿式空氣壓縮機(jī)一般由螺桿主機(jī)、電機(jī)、冷卻系統(tǒng)、電控系統(tǒng)、壓力容器、箱體等部分組成，其中螺桿主機(jī)為設(shè)備的核心裝置。螺桿式空氣壓縮機(jī)的工作原理一般是通過電機(jī)驅(qū)動螺桿主機(jī)中的陽轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)動，并帶動與之嚙合的陰轉(zhuǎn)子在機(jī)殼內(nèi)轉(zhuǎn)動，使陰轉(zhuǎn)子內(nèi)的氣囊容積不斷產(chǎn)生周期性的變化，進(jìn)而產(chǎn)生空氣壓力的變化；運(yùn)作時，氣體介質(zhì)沿著轉(zhuǎn)子軸線由吸入側(cè)推向排出側(cè)，完成吸入、壓縮、排氣三個工作過程?；钊娇諝鈮嚎s機(jī)主要部件包括機(jī)頭、儲氣罐、總開關(guān)、消音器、導(dǎo)風(fēng)罩，機(jī)頭由電機(jī)、曲軸、連桿、活塞、氣缸等?；钊麢C(jī)工作時將氣體封閉在一定容積氣缸內(nèi)，通過曲軸旋轉(zhuǎn)帶動活塞往復(fù)運(yùn)動使密閉容器中的空氣容積周期性變化?；钊娇諝鈮嚎s機(jī)適用范圍廣泛，氣體含油量低、不需要油氣分離系統(tǒng)、對潤滑油品質(zhì)要求較低，尤其在超高壓和低排氣量的應(yīng)用領(lǐng)域都能穩(wěn)定運(yùn)行。目前市場占有率較高的是小型機(jī)，體積小，便于移動，適用于低壓小容量的單缸配置。我國是空氣壓縮機(jī)生產(chǎn)和進(jìn)出口大國。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年間國內(nèi)空氣壓縮機(jī)進(jìn)出口金額均出現(xiàn)明顯上漲，其中2020年空氣壓縮機(jī)進(jìn)口額達(dá)到7.2億美元，而出口額為14.7億美元，國內(nèi)空氣壓縮機(jī)貿(mào)易順差不斷增加。據(jù)華商情報網(wǎng)統(tǒng)計，國內(nèi)出口產(chǎn)品主要以低端為主，出口平均單價均小于進(jìn)口平均單價。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2019年我國進(jìn)口空氣壓縮機(jī)平均單價為1112.61美元/臺，是出口單價的近10倍。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和節(jié)能改造驅(qū)動下，空壓機(jī)市場仍有增長空間。隨著全球壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)向中國的轉(zhuǎn)移，以及節(jié)能改造需求的持續(xù)增長，空氣壓縮機(jī)市場持續(xù)增長。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)ZionMarketResearch的研究數(shù)據(jù)，預(yù)計到2028年全球空氣壓縮機(jī)市場規(guī)模將達(dá)到424億美元，2021-2028年的CAGR為4.1%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，2021-2024年我國空氣壓縮機(jī)市場規(guī)模將保持每年增長3%左右，2024年市場規(guī)模將達(dá)到640億元。目前國內(nèi)空氣壓縮機(jī)行業(yè)主要玩家包括國際著名企業(yè)、國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)和國內(nèi)傳統(tǒng)中小企業(yè)三類。國外生產(chǎn)空氣壓縮機(jī)的企業(yè)主要有阿特拉斯、英格索蘭、美國壽力、康普艾、日立、凱撒等。以阿特拉斯、英格索蘭為代表的國際企業(yè)因為進(jìn)入空壓機(jī)市場時間較長，憑借專有產(chǎn)品、專有技術(shù)等實現(xiàn)了部分市場壟斷，樹立了良好的品牌形象，在我國空壓機(jī)高端市場處于優(yōu)勢地位。內(nèi)資企業(yè)相對規(guī)模較小，除部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)外，普遍存在產(chǎn)業(yè)集中度低、缺少高端技術(shù)、低水平產(chǎn)能比重過大、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等現(xiàn)象。國產(chǎn)企業(yè)優(yōu)勢漸顯，逐步實現(xiàn)進(jìn)口替代。以鑫磊股份、開山股份等為代表的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)占領(lǐng)終端市場，憑借技術(shù)與產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化，以及價格優(yōu)勢和良好的售后服務(wù)，持續(xù)向高端市場滲透，逐步實現(xiàn)對外資產(chǎn)品的部分替代，并持續(xù)沖擊高端空壓機(jī)市場。鼓風(fēng)機(jī)：行業(yè)朝高端化、高效化、智能化發(fā)展，市場競爭格局有望改善離心式鼓風(fēng)機(jī)性能突出，應(yīng)用范圍廣。容積式鼓風(fēng)機(jī)用改變氣體容積的方法壓縮及輸送氣體，常見為羅茨鼓風(fēng)機(jī)和螺桿鼓風(fēng)機(jī)；透平式鼓風(fēng)機(jī)通過旋轉(zhuǎn)葉片壓縮輸送氣體，主要包括離心式和軸流式等兩大類。離心式鼓風(fēng)機(jī)一般由葉輪、蝸殼、電機(jī)、變頻器、軸承、控制系統(tǒng)及箱體組成，其中葉輪、電機(jī)、軸承為主要核心部件。相對于羅茨鼓風(fēng)機(jī)，離心鼓風(fēng)機(jī)在升壓、流量參數(shù)方面選擇范圍更廣，具有效率高、噪聲低、運(yùn)行平穩(wěn)等特點，應(yīng)用范圍覆蓋石化和化工、金屬冶煉、火力發(fā)電、水泥制造等傳統(tǒng)重化工領(lǐng)域以及污水處理、余熱回收、脫硫脫硝等新型環(huán)保領(lǐng)域。離心式鼓風(fēng)機(jī)主要包括傳統(tǒng)的單級離心鼓風(fēng)機(jī)、多級離心鼓風(fēng)機(jī)、空氣懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)及磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)。磁懸浮離心鼓風(fēng)機(jī)采用磁懸浮軸承技術(shù)，省卻了傳統(tǒng)鼓風(fēng)機(jī)所必須的復(fù)雜的齒輪變速箱及油性軸承，做到了無潤滑油，無機(jī)械保養(yǎng)，有效地降低了用戶的后期維護(hù)成本，磁懸浮軸承控制系統(tǒng)較為復(fù)雜，產(chǎn)品技術(shù)含量較高，使用壽命較長?？諝鈶腋≥S承以空氣作為潤滑劑，由于空氣作為潤滑劑時具備粘度小、化學(xué)性能較液體潤滑劑更為穩(wěn)定的特點，因此空氣懸浮軸承無需主軸的密封，無需儲存、加熱、冷卻、壓入和抽出液體潤滑劑所需的設(shè)備，軸承結(jié)構(gòu)簡化，軸承成本降低，并具有減小振動、降低噪聲和保持壓縮介質(zhì)不受污染等優(yōu)點，近年來在鼓風(fēng)機(jī)行業(yè)得到廣泛應(yīng)用?？諝鈶腋‰x心鼓風(fēng)機(jī)使用了空氣軸承，直聯(lián)技術(shù)，高效葉輪，高速電機(jī)，無額外的摩擦，幾乎無振動產(chǎn)生，不需設(shè)置特別安裝基礎(chǔ)，安裝布置簡單靈活。鼓風(fēng)機(jī)市場規(guī)模穩(wěn)定增長。我國鼓風(fēng)機(jī)制造始于20世紀(jì)50年代，從仿造國外產(chǎn)品開始，到實施標(biāo)準(zhǔn)化、系列化、通用化聯(lián)合設(shè)計和制造，逐步實現(xiàn)替代進(jìn)口產(chǎn)品。2000年以后，我國鼓風(fēng)機(jī)行業(yè)產(chǎn)量整體呈現(xiàn)上升趨勢，羅茨鼓風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品開始出口到多個國家和地區(qū)。2018年，我國鼓風(fēng)機(jī)行業(yè)產(chǎn)量約為5.8萬臺，同比增長11.9%。其中，羅茨鼓風(fēng)機(jī)市場份額占比為93%，離心鼓風(fēng)機(jī)市場份額占比為7%。與國外領(lǐng)先企業(yè)相比，我國鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品起步較晚。隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速增長，鼓風(fēng)機(jī)行業(yè)需求日益增長。根據(jù)壓縮機(jī)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年國內(nèi)鼓風(fēng)機(jī)市場規(guī)模約27億元，未來隨著下游電力、污水處理等應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展，預(yù)計未來三年，鼓風(fēng)機(jī)市場將保持5%-7%的增長速度。水產(chǎn)養(yǎng)殖、電鍍等市場推動陶瓷滾珠軸承離心式鼓風(fēng)機(jī)發(fā)展。（1）水產(chǎn)養(yǎng)殖：以江蘇地區(qū)為例，根據(jù)南方農(nóng)村報統(tǒng)計，2021年江蘇地區(qū)小棚蝦養(yǎng)殖規(guī)模約為20萬棚，平均每40棚需配置1臺鼓風(fēng)機(jī)，僅江蘇地區(qū)小棚蝦市場容量就有0.5萬臺，因此水產(chǎn)養(yǎng)殖領(lǐng)域總體市場容量較大。水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)以前主要使用羅茨風(fēng)機(jī)，而陶瓷滾珠軸承離心式鼓風(fēng)機(jī)較羅茨風(fēng)機(jī)節(jié)能約30%，同時具有噪音小、體積小、重量輕等優(yōu)點，能夠很好地滿足養(yǎng)殖戶的需求，替代效應(yīng)明顯；（2）PCB及通用五金電鍍：鼓風(fēng)機(jī)主要用于清洗、烘干、曝氣，目前使用的主要為旋渦風(fēng)機(jī)，而陶瓷滾珠軸承離心式鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品可在滿足使用需求的同時較原有旋渦風(fēng)機(jī)降低能耗約60%，替代效應(yīng)明顯。據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)中心整理統(tǒng)計，2017年-2020年我國PCB電鍍設(shè)備平均產(chǎn)量約為2,000臺，設(shè)備使用壽命約為8-10年，以此估算設(shè)備保有量約為1.6-2萬臺，每條產(chǎn)線上根據(jù)設(shè)備規(guī)模不同風(fēng)機(jī)需求量約為10-30臺，以此估算PCB及通用五金電鍍行業(yè)節(jié)能改造市場需求可達(dá)16-60萬臺，市場空間廣闊。鼓風(fēng)機(jī)高效化、高速小型化、低噪聲化、智能化發(fā)展趨勢明顯。①高效化：隨著國內(nèi)制造高端化、智能化、綠色化的發(fā)展趨勢，部分鼓風(fēng)機(jī)企業(yè)瞄準(zhǔn)制約行業(yè)發(fā)展的節(jié)能降耗痛點問題，大型鼓風(fēng)機(jī)企業(yè)在新型節(jié)能環(huán)保工業(yè)技術(shù)領(lǐng)域探索創(chuàng)新不斷出現(xiàn)成果，提高效率、降低能耗是鼓風(fēng)機(jī)必然的發(fā)展方向。②高速小型化：提高轉(zhuǎn)速可以有效促進(jìn)鼓風(fēng)機(jī)小型化，在提高效率的同時，取得縮小體積和減輕重量的效果。但提高葉輪轉(zhuǎn)速對鼓風(fēng)機(jī)的葉輪材料、密封系統(tǒng)、軸承系統(tǒng)及轉(zhuǎn)子穩(wěn)定性有更高的要求，是鼓風(fēng)機(jī)發(fā)展過程中需要研究解決的問題。③低噪聲化：鼓風(fēng)機(jī)的噪聲主要是氣動噪聲，大型鼓風(fēng)機(jī)噪聲問題突出，其轉(zhuǎn)速低，噪聲頻率低，波長長，不易阻隔和消除。當(dāng)前，對鼓風(fēng)機(jī)的消聲降噪研究在不斷的深入，比如機(jī)殼各種風(fēng)口形狀的設(shè)計、運(yùn)用回流消聲、共振消聲等。④智能化：隨著國內(nèi)各產(chǎn)業(yè)裝置規(guī)模的不斷擴(kuò)大，對生產(chǎn)過程控制的要求，已從過去的單一工況參數(shù)控制發(fā)展到多工況參數(shù)控制，以更好地滿足生產(chǎn)工藝流程的要求。利用PLC、單片機(jī)或PC機(jī)可以對鼓風(fēng)機(jī)的各種運(yùn)行參數(shù)進(jìn)行有效的控制，根據(jù)工況參數(shù)的變化自動實時調(diào)整風(fēng)機(jī)的運(yùn)行參數(shù)，以滿足流程的要求，并且可以通過對壓力、溫度、振動等參數(shù)的監(jiān)控，保護(hù)風(fēng)機(jī)的安全運(yùn)行。國內(nèi)鼓風(fēng)機(jī)企業(yè)在高端市場份額有望提升。目前，我國鼓風(fēng)機(jī)行業(yè)中大部分企業(yè)技術(shù)水平較低，產(chǎn)品主要集中在低端領(lǐng)域，低端市場競爭日益激烈，而高端鼓風(fēng)機(jī)制造工藝較為復(fù)雜，對企業(yè)的研發(fā)能力與生產(chǎn)工藝要求較高。2000年之前，我國高端鼓風(fēng)機(jī)市場主要被國外廠商壟斷。國內(nèi)少量企業(yè)通過引進(jìn)核心技術(shù)并進(jìn)行技術(shù)革新，自主研發(fā)，開發(fā)智能化機(jī)組，逐步打破了國外廠商在高端鼓風(fēng)機(jī)市場的壟斷地位，核心技術(shù)的差距也在逐漸縮小，未來國內(nèi)鼓風(fēng)機(jī)企業(yè)將進(jìn)一步占據(jù)國內(nèi)鼓風(fēng)機(jī)市場應(yīng)用份額，下游應(yīng)用市場潛力較大。國內(nèi)鼓風(fēng)機(jī)市場競爭激烈，高端化趨勢將促進(jìn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰。國內(nèi)主要鼓風(fēng)機(jī)制造企業(yè)包括山東章鼓、金通靈、盈峰環(huán)境、西瑪風(fēng)機(jī)、雙劍股份、陜鼓動力、臨風(fēng)股份、杰爾科技、磁谷科技等。目前，國內(nèi)鼓風(fēng)機(jī)競爭激烈，寡頭格局暫未形成，國內(nèi)企業(yè)鼓風(fēng)機(jī)主要以羅茨鼓風(fēng)機(jī)、單級高速、多級離心鼓風(fēng)機(jī)為主，具備空氣懸浮離心鼓風(fēng)機(jī)和磁懸浮離心鼓風(fēng)機(jī)研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)仍然較少。隨著我國新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展、環(huán)保力度不斷加大，我國鼓風(fēng)機(jī)在新能源產(chǎn)業(yè)與環(huán)保行業(yè)的應(yīng)用需求不斷上升，市場對鼓風(fēng)機(jī)的技術(shù)含量與產(chǎn)品質(zhì)量要求不斷提高，需求高端化成為趨勢。在此背景下，鼓風(fēng)機(jī)行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢市場份額持續(xù)攀升，其他大部分企業(yè)隨著市場競爭日益激烈，部分實力較弱的企業(yè)將逐步被淘汰出局，有利于行業(yè)長期健康發(fā)展。行業(yè)政策：節(jié)能減排背景下，高能效空壓機(jī)和鼓風(fēng)機(jī)受益空氣壓縮機(jī)行業(yè)和鼓風(fēng)機(jī)行業(yè)發(fā)展受到國家政策支持。在國家大力推廣綠色制造、節(jié)能減排的背景下，高能效空氣壓縮機(jī)和鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品將是未來發(fā)展重點。政策推動節(jié)能減排趨勢。2020年9月22日，國家領(lǐng)導(dǎo)人在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上宣布，中國二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和（即“3060”雙碳目標(biāo)）。2020年12月12日，總書記在氣候雄心峰會上進(jìn)一步明確了中國碳強(qiáng)度、非化石能源占比、森林蓄積量和風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量等國家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)。中國積極順應(yīng)世界低碳化趨勢，體現(xiàn)了大國的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)。在雙碳目標(biāo)下，節(jié)能減排成為發(fā)展趨勢。公司技術(shù)和品牌優(yōu)勢明顯，業(yè)內(nèi)競爭力突出公司規(guī)模處于第二梯隊，鼓風(fēng)機(jī)毛利率領(lǐng)先行業(yè)空壓機(jī)收入規(guī)模處于第二梯隊水平。①規(guī)模方面，2019-2021年開山股份空壓機(jī)相關(guān)銷售收入分為20.64、22.50和26.66億元，公司空壓機(jī)相關(guān)銷售收入分別為5.67、6.36和6.90億元，與東亞機(jī)械、鮑斯股份和歐圣電氣等公司體量相當(dāng)，同屬于第二梯隊；②毛利率方面，2019-2021年公司空壓機(jī)產(chǎn)品毛利率分別為21.32%、19.74%、15.74%，其中螺桿機(jī)毛利率在20%以上，活塞機(jī)毛利率在17%以下。鼓風(fēng)機(jī)營收高速增長，毛利率領(lǐng)先行業(yè)。①規(guī)模方面，2019-2021年公司鼓風(fēng)機(jī)相關(guān)銷售收入分別為639.13、5,673.78、8,314.18萬元，規(guī)模體量較小，但增長速度遠(yuǎn)超行業(yè)水平，期間CAGR高達(dá)261%；②毛利率方面，2019-2021年公司鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品毛利率分別為38.89%、65.46%、58.99%，在同行業(yè)可比公司中處于領(lǐng)先地位。公司技術(shù)和產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，逐漸形成品牌優(yōu)勢重視產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)，自主掌握空氣動力的成熟技術(shù)體系。公司自成立以來，專注于空氣動力領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)研究，始終把技術(shù)創(chuàng)新和自主研發(fā)放在首位，注重對核心技術(shù)的培育。2022年，公司成為工業(yè)和信息化部第四批專精特新“小巨人”企業(yè)。公司組建了專業(yè)化的研發(fā)團(tuán)隊，截至2021年底，公司擁有研發(fā)人員135人，研發(fā)團(tuán)隊負(fù)責(zé)人袁軍先生為壓縮機(jī)協(xié)會科技委標(biāo)準(zhǔn)化工作委員會委員、科學(xué)技術(shù)委員會委員，具備豐富的研發(fā)經(jīng)驗。公司設(shè)有浙江省省級企業(yè)技術(shù)中心、浙江省高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心和浙江省鑫磊流體機(jī)械研究院。公司在空氣動力產(chǎn)品制造領(lǐng)域，形成了完善成熟的技術(shù)體系，掌握了核心零部件的自主研發(fā)與設(shè)計能力。尤其在螺桿機(jī)和離心鼓風(fēng)機(jī)領(lǐng)域，公司已經(jīng)全面掌握了螺桿主機(jī)和電機(jī)的設(shè)計、生產(chǎn)和加工工藝。截至2022年9月29日，公司已取得243項境內(nèi)外專利，擁有包括螺桿式空氣壓縮機(jī)高效率轉(zhuǎn)子型線設(shè)計技術(shù)、同軸一體驅(qū)動技術(shù)、全封閉油冷永磁同步電機(jī)技術(shù)、三變頻智能控制系統(tǒng)技術(shù)以及離心鼓風(fēng)機(jī)使用的三元流葉輪技術(shù)、高速永磁同步電機(jī)技術(shù)等核心技術(shù)。公司產(chǎn)品節(jié)能性能優(yōu)越，市場認(rèn)可度高。公司螺桿式空氣壓縮機(jī)的能效水平、技術(shù)指標(biāo)持續(xù)保持在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的競爭地位，并廣為市場認(rèn)可，其中全系列兩級壓縮螺桿機(jī)產(chǎn)品達(dá)到或超過1級能效。公司多款產(chǎn)品數(shù)次進(jìn)入“能效之星”裝備產(chǎn)品目錄、國家工業(yè)節(jié)能技術(shù)裝備推薦目錄以及獲得各大獎項等。以公司37KW的1級能效螺桿式空壓機(jī)為例，與3級能效相比，每年可以節(jié)電84,240.00度，按照火力發(fā)電耗煤計算（以國家統(tǒng)計局每度電折合0.404千克標(biāo)準(zhǔn)煤），相當(dāng)于每年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤34.03噸；與2級能效相比每年可以節(jié)電33,696.00度，按照火力發(fā)電耗煤計算（以國家統(tǒng)計局每度電折合0.404千克標(biāo)準(zhǔn)煤），相當(dāng)于每年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤13.61噸。以公司200KW的1級能效螺桿式空壓機(jī)為例，與3級能效相比每年可以節(jié)電449,280.00度，按照火力發(fā)電耗煤計算（以國家統(tǒng)計局每度電折合0.404千克標(biāo)準(zhǔn)煤），相當(dāng)于每年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤181.51噸；與2級能效相比每年可以節(jié)電172,800.00度，按照火力發(fā)電耗煤計算（以國家統(tǒng)計局每度電折合0.404千克標(biāo)準(zhǔn)煤），相當(dāng)于每年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤69.81噸。公司生產(chǎn)和采購規(guī)模效應(yīng)明顯。生產(chǎn)端，公司自主掌握核心零部件研發(fā)、設(shè)計與生產(chǎn)，引進(jìn)國際先進(jìn)生產(chǎn)和檢測設(shè)備，保障公司產(chǎn)品的訂單響應(yīng)速度；采購端，公司對上游議價能力強(qiáng)，主要原材料價格相對穩(wěn)定，為產(chǎn)品規(guī)?；a(chǎn)提供原材料保障?！蚌卫凇逼放苾?yōu)勢突出，國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶資源充足。“鑫磊”商標(biāo)為中國馳名商標(biāo)，公司為浙江省出口名牌企業(yè)，品牌優(yōu)勢突出。公司在工藝設(shè)計、材料品質(zhì)、產(chǎn)品性能、售后服務(wù)方面累積了良好口碑，贏得了客戶信任。通過多年的市場開拓與項目經(jīng)驗積累，公司營銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋到國內(nèi)外主要國家和地區(qū)，并積累了一批優(yōu)質(zhì)的客戶資源，與國際知名品牌商、零售商建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。募投項目助力緩解產(chǎn)能瓶頸，優(yōu)化生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)新增年產(chǎn)3萬臺螺桿式空壓機(jī)技改項目擬投資19,717.80萬元對公司原有螺桿機(jī)生產(chǎn)場地進(jìn)行改造和建設(shè)新的生產(chǎn)線，項目達(dá)產(chǎn)后公司螺桿式空壓機(jī)產(chǎn)能可實現(xiàn)每年增加3萬臺。生產(chǎn)場地改造：通過重新規(guī)劃布局生產(chǎn)線等方式對公司現(xiàn)有螺桿式空壓機(jī)生產(chǎn)場地進(jìn)行改造，優(yōu)化物料流和產(chǎn)品流，提高生產(chǎn)效率，改造面積共計15,000.00平方米。生產(chǎn)線建設(shè)：通過購置加工中心、轉(zhuǎn)子磨床、三坐標(biāo)檢測設(shè)備等先進(jìn)的生產(chǎn)及檢測設(shè)備，提高機(jī)械加工精度和檢測能力，同時擴(kuò)大螺桿式空壓機(jī)生產(chǎn)能力，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面提升公司螺桿式空壓機(jī)整體的交付能力。年產(chǎn)80萬臺小型空壓機(jī)技改項目擬投資10,553.18萬元對公司原有小型活塞式空壓機(jī)進(jìn)行生產(chǎn)場地改造和生產(chǎn)線技術(shù)改造，項目達(dá)產(chǎn)后公司小型活塞式空壓機(jī)產(chǎn)能將增加到80萬臺。生產(chǎn)場地改造：通過重新規(guī)劃布局生產(chǎn)線對公司現(xiàn)有活塞式空壓機(jī)生產(chǎn)場地進(jìn)行改造，優(yōu)化物料流和產(chǎn)品流，提高生產(chǎn)效率，改造面積共計20,000.00平方米。生產(chǎn)線改造：通過購置立式加工中心、數(shù)控車床、高速沖床、焊接機(jī)器人等先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，對原有落后設(shè)備進(jìn)行替換，并對生產(chǎn)技術(shù)和工藝進(jìn)行改造提升，以進(jìn)一步提高產(chǎn)品制造能力，保持產(chǎn)品的技術(shù)先進(jìn)性以滿足市場需求。新增年產(chǎn)2200臺離心式鼓風(fēng)機(jī)項目擬投資10,045.60萬元，通過購置先進(jìn)研發(fā)和檢測設(shè)備以及對公司原有離心式鼓風(fēng)機(jī)進(jìn)行生產(chǎn)場地改造和生產(chǎn)線技術(shù)改造，項目達(dá)產(chǎn)后公司離心式鼓風(fēng)機(jī)年產(chǎn)能由800臺增加到3000臺，增產(chǎn)2200臺。生產(chǎn)線建設(shè)：通過購置馬扎克立式加工中心、馬扎克臥式加工中心、數(shù)控車床、數(shù)控磨床、中心孔研磨機(jī)等先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，提高機(jī)械加工能力和加工精度，擴(kuò)大離心式鼓風(fēng)機(jī)生產(chǎn)能力，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面提升公司離心式鼓風(fēng)機(jī)整體的交付能力。聲學(xué)實驗室、測試中心建設(shè)：通過購置三維掃描檢測系統(tǒng)、CNC影像測量機(jī)、CNC粗糙度測量儀、微納米壓痕測量儀、三坐標(biāo)檢測設(shè)備等，提高公司的檢測和研發(fā)水平。本項目將聚焦動壓箔片式空氣軸承升級、磁懸浮軸承及控制器研發(fā)、高效三元流葉輪氣動優(yōu)化設(shè)計、高速永磁同步電機(jī)優(yōu)化設(shè)計等研發(fā)工作，通過與外部機(jī)構(gòu)共同開發(fā)的形式不斷優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品，并開發(fā)出磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)。同時為下一步公司新產(chǎn)品開發(fā)做好戰(zhàn)略技術(shù)儲備。生產(chǎn)場地改造：通過重新規(guī)劃布局生產(chǎn)線等方式對公司現(xiàn)有機(jī)械加工、裝配、測試場地進(jìn)行改造，優(yōu)化物料流和產(chǎn)品流，提高生產(chǎn)效率，改造面積共計5,000.00平方米。擴(kuò)大產(chǎn)能、優(yōu)化工藝和豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，募投項目有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展緩解產(chǎn)能瓶頸。隨著公司品牌認(rèn)可度逐漸提高，產(chǎn)品需求不斷擴(kuò)大，給公司現(xiàn)有產(chǎn)能帶來較大壓力。目前公司主要生產(chǎn)線產(chǎn)能已經(jīng)飽和或趨于飽和，生產(chǎn)設(shè)備老化且長期處于飽和運(yùn)行狀態(tài)，現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司進(jìn)一步發(fā)展壯大的需要。此次IPO募投項目將有利于提升公司整體產(chǎn)能彈性，提高生產(chǎn)效率，購置先進(jìn)的研發(fā)、測試設(shè)備，有助于保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性和及時交付能力。優(yōu)化生產(chǎn)工藝。募投項目通過引進(jìn)自動化、智能化生產(chǎn)線，加大裝備自主改進(jìn)和創(chuàng)新力度，推進(jìn)關(guān)鍵加工工序智能化、檢測工序機(jī)器替代；在各工序自動加工、裝配及檢測等方面提高數(shù)字化、智能化水平。項目建成后將提升公司整體智能制造水平，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量可靠性。豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在國家節(jié)能環(huán)保政策和行業(yè)技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動下，下游客戶對空氣壓縮機(jī)設(shè)備和離心鼓風(fēng)機(jī)的能效要求日益提高。此次IPO募投項目公司以高能效、高附加值的空氣壓縮機(jī)和離心式鼓風(fēng)機(jī)為發(fā)展方向，在空氣動力領(lǐng)域創(chuàng)建多元化的產(chǎn)品體系，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司的競爭力。盈利預(yù)測公司盈利預(yù)測關(guān)鍵假設(shè)：1）活塞機(jī)收入情況：根據(jù)公司招股說明書（注冊稿），公司2019-2021年活塞機(jī)收入分別為2.48、2.75和3.82億元，同比增速分別為-30.20%、11.16%和38.72%，2019-2021年復(fù)合增長率為24.17%，營收占比分別為40.58%、37.64%和46.53%。公司2022年1-6月活塞機(jī)收入為1.46億元，較上年同期有所下滑，主要原因系2022年歐洲經(jīng)濟(jì)形式不穩(wěn)，通貨膨脹、能源價格上漲等因素導(dǎo)致家庭日常消費(fèi)支出上升，對活塞機(jī)的支付意愿有所下降。市占率：公司2019-2021年出口活塞機(jī)數(shù)量占中國對歐洲出口空壓機(jī)數(shù)量占比分別為8.60%、9.88%、10.97%，呈不斷上升趨勢。根據(jù)《中國通用機(jī)械工業(yè)年鑒》的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司2019年、2020年空壓機(jī)出口業(yè)務(wù)排名分別為第2位、第3位，排名前列。在手訂單：根據(jù)公司審核中心意見落實函的回復(fù)，公司2022年3月末活塞機(jī)在手訂單較上年同期末下降較多，主要原因系2022年歐洲經(jīng)濟(jì)形式不穩(wěn)，通貨膨脹、能源價格上漲等因素導(dǎo)致家庭日常消費(fèi)支出上升，對活塞機(jī)的支付意愿有所下降。因此預(yù)計2022年活塞機(jī)收入將有所下滑。募投項目達(dá)產(chǎn)時間：根據(jù)公司招股說明書注冊稿，公司活塞機(jī)募投項目建設(shè)期為1年，因此預(yù)計2022-2024年活塞機(jī)產(chǎn)能分別為60、75、80萬臺。2023-2024年產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率假設(shè)：盡管公司預(yù)計活塞機(jī)2022年收入有所下降，但隨著管控放開，公司可以與更多的國外客戶擴(kuò)展業(yè)務(wù)，預(yù)計需求將逐步恢復(fù)，產(chǎn)能利用率有望逐漸提高，因此假設(shè)2023年、2024年產(chǎn)能利用率分別為80.00%、85.00%。因公司活塞機(jī)產(chǎn)品主要為外銷ODM模式，主要采用訂單式生產(chǎn)模式，因此公司活塞機(jī)產(chǎn)銷率能夠保持在較高水平，公司2019-2021年活塞機(jī)產(chǎn)銷率分別為100.52%、94.58%、97.18%，產(chǎn)銷率較高。因此假設(shè)2023年、2024年活塞機(jī)產(chǎn)銷率分別為98.00%、98.00%。行業(yè)規(guī)模：公司活塞機(jī)產(chǎn)品以出口國外為主，其中歐洲市場占主導(dǎo)。2019-2021年，公司活塞機(jī)出口歐洲市場金額分別為1.87、2.07和2.86億元，占活塞機(jī)出口總額分別為89.01%、89.03%和87.00%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2014年我國空壓機(jī)出口額為7.82億美元，至2021年已達(dá)22.87億美元，空壓機(jī)出口額復(fù)合增長率達(dá)到16.57%，市場總?cè)萘砍尸F(xiàn)不斷上升態(tài)勢。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)ZionMarketResearch的研究數(shù)據(jù)，2020年全球空氣壓縮機(jī)市場規(guī)模為305億美元，預(yù)計到2028年將達(dá)到424億美元，2021-2028年的CAGR為4.1%。競爭格局：目前國內(nèi)空氣壓縮機(jī)行業(yè)主要玩家包括國際著名企業(yè)、國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)和國內(nèi)傳統(tǒng)中小企業(yè)三類。以阿特拉斯、英格索蘭、美國壽力為代表的國際企業(yè)仍然占有市場較大份額，在中高端產(chǎn)品市場占有一定優(yōu)勢；內(nèi)資企業(yè)相對規(guī)模較小，除部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)如鑫磊股份、開山股份、鮑斯股份外，普遍存在產(chǎn)業(yè)集中度低、缺少高端技術(shù)、低水平產(chǎn)能比重過大、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等現(xiàn)象。收入假設(shè)：預(yù)計2023-2024年，公司活塞機(jī)銷量和收入將在2022年的基礎(chǔ)上穩(wěn)定增長，主要原因如下：（1）客戶穩(wěn)定公司秉持“與存量客戶深度合作并積極開拓增量市場”的市場開拓策略，活塞機(jī)主要客戶合作時間大部分達(dá)到10年以上，雖然2022年上半年銷量有所下滑，但主要客戶并未流失。根據(jù)公司活塞機(jī)主要客戶出具的確認(rèn)文件，2022年初受發(fā)展及歐洲經(jīng)濟(jì)形勢等因素影響，歐洲市場對中國活塞機(jī)采購需求有所回落，但預(yù)計2022年活塞機(jī)整體需求較2020年仍有所增長。（2）存量市場：與直聯(lián)有油活塞機(jī)客戶深度合作，保有穩(wěn)定的市場份額公司是國內(nèi)主要的空氣壓縮機(jī)生產(chǎn)與出口企業(yè)之一，特別是小型活塞式空氣壓縮機(jī)，已銷往100多個國家和地區(qū)，市場份額排名前列，具有較強(qiáng)的競爭地位。報告期內(nèi)，公司活塞機(jī)產(chǎn)品主要以直聯(lián)有油活塞機(jī)為主，2019年-2021年，直聯(lián)有油活塞機(jī)各期銷售收入分別為20,133.25萬元、22,340.60萬元和27,492.01萬元，呈逐年增長趨勢。公司依托產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計優(yōu)勢、規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢以及完善的質(zhì)量控制體系等核心競爭優(yōu)勢，能夠快速響應(yīng)客戶市場需求，及時交付高品質(zhì)的產(chǎn)品，樹立了小型空壓機(jī)行業(yè)良好形象，贏得了一批穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶群體，業(yè)務(wù)規(guī)模和產(chǎn)品銷量處于行業(yè)前列。經(jīng)過多年的品質(zhì)沉淀，公司活塞式空壓機(jī)已逐步形成中高端產(chǎn)品市場定位，已與德國SCHEPPACH集團(tuán)、德國EINHELL集團(tuán)、意大利FNA集團(tuán)、波蘭AIRPRESS集團(tuán)等知名機(jī)械工具品牌商或連鎖超市客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。（3）增量市場：積極拓展境外無油機(jī)市場和國內(nèi)新能源客車市場為進(jìn)一步提升公司在小型空壓機(jī)行業(yè)的市場份額，公司在滿足現(xiàn)有直聯(lián)有油活塞機(jī)訂單的生產(chǎn)和交付基礎(chǔ)上，也逐步加大對直聯(lián)無油活塞機(jī)的研發(fā)和生產(chǎn)投入，公司從2019年開始推出多種規(guī)格、型號的串激無油、靜音無油等直聯(lián)無油活塞機(jī)，2019年-2021年，公司直聯(lián)無油活塞機(jī)銷售金額分別為2,629.44萬元、2,992.29萬元和7,349.29萬元。在境外銷售方面，公司將繼續(xù)深耕歐洲市場，為老客戶提供更有針對性的產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)支持服務(wù)，提高客戶滿意度，不斷增強(qiáng)老客戶粘性，深入挖掘現(xiàn)有客戶需求，推廣新產(chǎn)品如串激無油產(chǎn)品和靜音無油產(chǎn)品系列，不斷鞏固和提高已有客戶群的銷量；同時，篩選歐洲市場中潛在客戶，利用公司在歐洲市場老客戶群體建立的良好形象和信譽(yù)，進(jìn)行持續(xù)開發(fā)，尋找新的業(yè)務(wù)增長點。除歐洲市場之外，公司活塞式空壓機(jī)主要直接出口到北美洲、南美洲、非洲等市場，以及銷售給國內(nèi)外貿(mào)客戶后實現(xiàn)間接出口。公司亦將在上述其他市場目前業(yè)務(wù)開展基礎(chǔ)之上，憑借多年積累的出口業(yè)務(wù)經(jīng)驗，不斷拓展相關(guān)市場的深度、廣度；并充分利用國內(nèi)外貿(mào)客戶的渠道資源優(yōu)勢，增加間接出口業(yè)務(wù)機(jī)會。在境內(nèi)銷售方面，公司車載無油空壓機(jī)能為整車氣壓制動系統(tǒng)及其它輔助用氣系統(tǒng)提供氣源，其主要用途為車輛提供空氣動力，主要用于行車制動、車門啟閉等，是新能源客車必不可少的關(guān)鍵零部件之一。2018年6月，交通運(yùn)輸部《八項重點任務(wù)攻堅污染防治》指出到2020年底前，重點區(qū)域的直轄市、省會城市、計劃單列市建成區(qū)公交車全部更換為新能源汽車。新能源公交車的逐步滲透將在一定程度上助力我國“2030年前實現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實現(xiàn)碳中和”的目標(biāo)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2016-2020年，公交車電動化比例大幅提升，至2020年，全國純電動公交車達(dá)37.9萬輛，國內(nèi)純電動公交車滲透率達(dá)53.8%。隨著新能源客車的不斷普及，公司車載無油空壓機(jī)也將具有較大的市場空間。綜上，在存量市場方面，公司擁有優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶資源儲備，與現(xiàn)有活塞機(jī)直聯(lián)有油客戶深度合作，保有穩(wěn)定的市場份額；在增量市場方面，公司積極拓展境外無油機(jī)市場和境內(nèi)新能源客車市場，預(yù)計在各領(lǐng)域內(nèi)的份額將穩(wěn)定提升。預(yù)計2023-2024年，隨著募投項目達(dá)產(chǎn)、產(chǎn)能充分釋放，活塞機(jī)存量市場和增量市場同步推進(jìn)，公司活塞機(jī)銷量和收入將在2022年的基礎(chǔ)上穩(wěn)定增長。毛利率假設(shè)：公司活塞機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)所需的原材料主要包括鋼板、電機(jī)定轉(zhuǎn)子、漆包線、曲軸箱毛坯等，其基礎(chǔ)原材料主要為鋼、銅、鋁。公司2019-2021年活塞機(jī)毛利率分別為16.72%、14.71%和6.78%，2021年毛利率同比下降較多主要因為生產(chǎn)所需的原材料價格上漲幅度較大和美元兌人民幣匯率呈貶值態(tài)勢。2022年下半年以來，鋼、鋁價格于低位震蕩、銅價格略有回升，原材料價格整體處于低位水平，預(yù)計2023年原材料價格將維持穩(wěn)定。2022年1-6月公司活塞機(jī)毛利率為16.62%，因此預(yù)計2022-2024年保持在16.00%左右。2）螺桿機(jī)收入情況：根據(jù)公司招股說明書（注冊稿），公司2019-2021年螺桿機(jī)收入分別為3.03、3.48、2.95億元，同比增速分別為-13.18%、14.91%和-15.26%，2019-2021年復(fù)合增長率為-1.32%，營收占比分別為49.54%、47.50%、35.87%。公司2022年1-6月螺桿機(jī)收入為1.42億元，較上年同期有所下滑。市占率：①境內(nèi)市場方面，國內(nèi)空氣壓縮機(jī)行業(yè)市場競爭較為充分，目前市場上參與者相對較多，單個生產(chǎn)廠商市場占有率均較低。但大部分企業(yè)難以做到對整機(jī)產(chǎn)品的完全自主化生產(chǎn)，通常以部分零部件的生產(chǎn)或者對外購件進(jìn)行組裝加工作為主要生產(chǎn)模式。公司長期致力于空壓機(jī)的自主研發(fā)、生產(chǎn)，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備機(jī)頭主機(jī)、電機(jī)等核心部件以及整機(jī)自主生產(chǎn)能力的高新技術(shù)企業(yè)。公司螺桿式空氣壓縮機(jī)的能效水平、技術(shù)指標(biāo)持續(xù)保持在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的競爭地位，并廣為市場認(rèn)可，積累了如中材國際、中國建材、陽煤集團(tuán)、紫金礦業(yè)、國機(jī)集團(tuán)、海螺集團(tuán)、寧夏建材、粵海水務(wù)、國家電投、冀東水泥、山水水泥、南方水泥、西南水泥等優(yōu)秀的終端客戶群體。②境外市場方面，歐洲等發(fā)達(dá)國家地區(qū)工業(yè)化程度較高，對螺桿機(jī)的需求較大，螺桿機(jī)市場份額主要被國際著名螺桿機(jī)廠商占據(jù)，因此國內(nèi)生產(chǎn)廠商市場占有率有待提高。但目前國內(nèi)同類型產(chǎn)品與國際知名品牌在生產(chǎn)能力、制造水平、產(chǎn)品質(zhì)量、可靠性上已經(jīng)日趨接近，并且與國際品牌相比具有較高的性價比優(yōu)勢，未來市場發(fā)展空間較大；國外新興市場方面，國家“一帶一路”、“走出去”等經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略為國內(nèi)壓縮機(jī)產(chǎn)能輸出提供了良好機(jī)遇，“一帶一路”沿線國家正處于發(fā)展建設(shè)期，需要大量的基礎(chǔ)動力能源機(jī)械，公司壓縮機(jī)產(chǎn)品在這些新興市場具有廣闊的發(fā)展空間。在手訂單：根據(jù)公司審核中心意見落實函的回復(fù)，公司2022年3月末螺桿機(jī)在手訂單較上年同期末增加1.28%，變動較小。根據(jù)公司招股說明書（注冊稿），2022年上半年國內(nèi)新冠肺炎反彈，受國內(nèi)部分地區(qū)封控及企業(yè)停工影響，運(yùn)輸物流不暢，江蘇、上海、山東、廣東等區(qū)域螺桿機(jī)銷售受到一定程度不利影響，螺桿機(jī)需求有所下滑，因此預(yù)計2022年螺桿機(jī)收入將有所下滑。募投項目達(dá)產(chǎn)時間：根據(jù)公司招股說明書注冊稿，公司螺桿機(jī)募投項目建設(shè)期為2年，在2年建設(shè)期內(nèi)分別達(dá)產(chǎn)，因此預(yù)計2022-2024年螺桿機(jī)產(chǎn)能分別為3.50、4.50、5.50萬臺。2023-2024年產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率假設(shè)：盡管預(yù)計螺桿機(jī)2022年收入受影響略有下滑，但隨著管控放開，螺桿機(jī)下游各應(yīng)用領(lǐng)域有望復(fù)蘇，產(chǎn)能利用率有望逐漸提高，因此假設(shè)2023年、2024年產(chǎn)能利用率分別為70.00%、70.00%。公司2019-2021年螺桿機(jī)產(chǎn)銷率分別為100.17%、102.69%、93.00%，產(chǎn)銷率較高。因此假設(shè)2023年、2024年螺桿機(jī)產(chǎn)銷率分別為95.00%、95.00%。行業(yè)規(guī)模：公司螺桿機(jī)銷售以國內(nèi)市場為主，2019-2021年螺桿機(jī)境內(nèi)收入分別為2.52、2.96、2.34億元，占比分別為83.15%、85.04%、79.30%。隨著國內(nèi)螺桿式空壓機(jī)產(chǎn)品性能不斷提升，國內(nèi)廠家采購國產(chǎn)螺桿式空壓機(jī)的意向已基本形成，為國產(chǎn)螺桿式空壓機(jī)企業(yè)帶來了巨大的市場需求和發(fā)展空間。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，2021-2024年我國空氣壓縮機(jī)市場規(guī)模將保持每年增長3%左右，需求主要來自于節(jié)能改造，2024年市場規(guī)模將達(dá)到640億元。競爭格局：目前國內(nèi)空氣壓縮機(jī)行業(yè)主要玩家包括國際著名企業(yè)、國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)和國內(nèi)傳統(tǒng)中小企業(yè)三類。以阿特拉斯、英格索蘭、美國壽力為代表的國際企業(yè)仍然占有市場較大份額，在中高端產(chǎn)品市場占有一定優(yōu)勢；內(nèi)資企業(yè)相對規(guī)模較小，除部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)如鑫磊股份、開山股份、鮑斯股份外，普遍存在產(chǎn)業(yè)集中度低、缺少高端技術(shù)、低水平產(chǎn)能比重過大、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等現(xiàn)象。收入假設(shè)：公司進(jìn)入螺桿機(jī)領(lǐng)域后，攻克了螺桿主機(jī)鑄造、生產(chǎn)和測試等技術(shù)難關(guān)，成功開發(fā)并批量化生產(chǎn)永磁變頻兩級螺桿式空壓機(jī)、永磁變頻單級螺桿式空壓機(jī)、工頻螺桿式空壓機(jī)等節(jié)能型螺桿機(jī)產(chǎn)品。公司2022年1-6月螺桿機(jī)銷售均價為1.07萬元/臺，高于其他年度的原因系售價相對較高的永磁變頻螺桿機(jī)收入占比提高，在節(jié)能環(huán)保政策的驅(qū)動下，預(yù)計未來永磁變頻螺桿機(jī)的收入占比將保持較高水平，因此預(yù)計螺桿機(jī)2022年銷售均價為1.07萬元/臺，預(yù)計2023-2024年公司螺桿機(jī)均價每年增長1.00%。公司募集資金新增3萬臺/年的螺桿式空壓機(jī)產(chǎn)能，建設(shè)周期為2年，預(yù)計2022-2024年公司螺桿機(jī)產(chǎn)能分別為3.50、4.50、5.50萬臺。公司2022年1-6月螺桿機(jī)產(chǎn)能利用率較低，為63.79%，2022年1-6月螺桿機(jī)產(chǎn)銷量降低的原因2022年上半年國內(nèi)新冠肺炎反彈，受國內(nèi)部分地區(qū)封控及企業(yè)停工影響，運(yùn)輸物流不暢，江蘇、上海、山東、廣東等區(qū)域螺桿機(jī)銷售受到一定程度不利影響，螺桿機(jī)需求有所下滑，因此假設(shè)2022年公司螺桿機(jī)產(chǎn)能利用率為65%；隨著管控放開，螺桿機(jī)下游各應(yīng)用領(lǐng)域有望復(fù)蘇，因此預(yù)計2023-2024年公司螺桿機(jī)產(chǎn)能利用率分別為70.00%、70.00%。公司螺桿機(jī)2022年1-6月產(chǎn)銷率為118.82%，假設(shè)2022年下半年螺桿機(jī)產(chǎn)銷率為110%，則2022年全年活塞機(jī)產(chǎn)銷率約為115%，因此預(yù)計2022年螺桿機(jī)產(chǎn)銷率為115.00%；公司歷史上螺桿機(jī)產(chǎn)銷率保持在較高水平，因此假設(shè)2023、2024年螺桿機(jī)產(chǎn)銷率分別為95.00%、95.00%，對應(yīng)2022-2024年銷量增速分別為-13.87%、14.38%、22.22%。因此，我們預(yù)計2022-2024年公司螺桿機(jī)收入增速分別為-4.96%、15.53%、23.44%。毛利率假設(shè)：公司2019-2021年螺桿機(jī)毛利率分別為21.64%、21.58%和24.52%。2021年公司螺桿機(jī)產(chǎn)品毛利率有所上升是由于毛利率水平相對較高的螺桿機(jī)外銷收入占比由14.96%提升至20.70%，毛利率水平相對較低的高性價比機(jī)型“小霸王”、“小精靈”系列產(chǎn)品銷售占比由54.02%下降至45.02%。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，預(yù)計2022-2024年螺桿機(jī)毛利率保持在24.00%左右。3）離心鼓風(fēng)機(jī)收入情況：根據(jù)公司招股說明書（注冊稿），2019-2021年，公司離心鼓風(fēng)機(jī)收入分別為639.13、5,673.78和8,314.18萬元，2020和2021年同比分別為787.95%和46.53%，2019-2021年復(fù)合增長率為260.71%，營收占比分別為1.05%、7.75%和10.13%。公司2022年1-6月離心鼓風(fēng)機(jī)收入為0.57億元，較上年同期增長71.24%。市占率：公司自2017年開始對離心式產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，并逐步掌握了三元流葉輪設(shè)計、高速永磁同步電機(jī)設(shè)計、整機(jī)智能控制系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)，公司是目前國內(nèi)市場上少數(shù)能自主生產(chǎn)離心式鼓風(fēng)機(jī)的企業(yè)，具有較強(qiáng)的競爭地位。自公司離心鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品2019年度形成銷售以來，憑借節(jié)能、環(huán)保、低噪等優(yōu)勢快速打開市場，擁有了如國機(jī)集團(tuán)、海螺集團(tuán)、寧夏建材、粵海水務(wù)、國家電投、冀東水泥、山水水泥、南方水泥、西南水泥等優(yōu)秀的客戶群體。根據(jù)壓縮機(jī)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計的鼓風(fēng)機(jī)市場規(guī)模推算，公司2019年-2021年鼓風(fēng)機(jī)市場占有率分別為0.24%、1.99%、2.73%，呈快速增長趨勢，同時2022年1-6月公司鼓風(fēng)機(jī)收入亦保持了較高的增長率，預(yù)計市場占有率進(jìn)一步提升。公司在國內(nèi)離心鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計及整機(jī)自主生產(chǎn)方面起步較早，未來公司將進(jìn)一步加大研發(fā)投入，不斷推出符合市場需求的產(chǎn)品，拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，搶占市場先機(jī)，提升離心鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品市場份額，擴(kuò)大離心鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品銷售規(guī)模。在手訂單：根據(jù)公司審核中心意見落實函的回復(fù)，公司2022年3月末離心鼓風(fēng)機(jī)在手訂單較上年同期末提高11.03%，隨著公司陶瓷滾珠軸承離心式鼓風(fēng)機(jī)的逐步推廣，該產(chǎn)品功率規(guī)格更小、體積緊湊，結(jié)構(gòu)相對簡單，客戶訂單周期較懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)更短，結(jié)合2022年1-6月公司離心鼓風(fēng)機(jī)收入較上年同期增長71.24%的情況，以及離心鼓風(fēng)機(jī)市場需求和公司市占率快速提高的情況，預(yù)計2022年-2024年離心鼓風(fēng)機(jī)收入將保持較高的增長率。募投項目達(dá)產(chǎn)時間：根據(jù)公司招股說明書注冊稿，公司鼓風(fēng)機(jī)募投項目建設(shè)期為1年，因此預(yù)計2022-2024年離心鼓風(fēng)機(jī)總產(chǎn)能分別為800、1500、2250臺，按照2021年懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)和陶瓷滾珠軸承離心鼓風(fēng)機(jī)的產(chǎn)量占比推算，預(yù)計2022-2024年懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)的產(chǎn)能分別為276、517、776臺，預(yù)計2022-2024年陶瓷滾珠軸承按4:1折算后的產(chǎn)能分別為524、983、1474臺，對于折算前的產(chǎn)能分別為2096、3932、5896臺。2023-2024年產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率假設(shè)：2022年1-6月懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)和陶瓷滾珠軸承離心式鼓風(fēng)機(jī)銷量均大于產(chǎn)量，主要原因系