證券投資決策o證券投資概述o證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益率o證券投資決策的分析o證券投資組合1第一節(jié)證券投資概述一、證券投資的含義

證券：是有價(jià)證券的簡(jiǎn)稱，是指具有一定票面金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。證券投資：是公司為特定經(jīng)營(yíng)目的或獲取投資收益而買賣國(guó)家或外單位公開發(fā)行的有價(jià)證券的一種投資行為，它是企業(yè)投資的重要組成部分。證券投資的內(nèi)容：債券、股票和基金2第一節(jié)證券投資概述一、證券投資的含義

證券投資與項(xiàng)目投資的區(qū)別：1、性質(zhì)不同。項(xiàng)目投資為直接投資；而證券投資為間接投資。2、分析方法不同。項(xiàng)目投資需事先創(chuàng)造出備選方案，然后分析研究各方案的可行性及優(yōu)劣次序，并據(jù)以決策；而證券投資是在證券市場(chǎng)中選擇適宜的證券并組成證券組合作為投資方案，然后分析研究各方案的可行性及優(yōu)劣次序，并據(jù)以決策。3第一節(jié)證券投資概述二、證券投資的目的

1、暫時(shí)存放閑置資金2、為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿足未來的財(cái)務(wù)需求3、滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求4、為控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力5、獲取較長(zhǎng)時(shí)期的投資收益4第一節(jié)證券投資概述三、證券投資的種類

（一）證券的種類1、按證券發(fā)行主體的不同：政府證券、金融證券和公司證券2、按是否在證券交易所注冊(cè)并掛牌交易：上市證券和非上市證券。3、按證券到期日的長(zhǎng)短：短期證券和長(zhǎng)期證券4、按證券的收益狀況：固定收益證券和變動(dòng)收益證券

5、按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系：所有權(quán)證券和債權(quán)證券5第一節(jié)證券投資概述三、證券投資的種類

（二）可供企業(yè)投資的主要證券1、國(guó)庫(kù)券2．短期融資券3．企業(yè)股票和債券4．可轉(zhuǎn)讓存單（三）證券投資的分類根據(jù)證券投資的對(duì)象，將證券投資分為債券投資、股票投資和組合投資三類。6第一節(jié)證券投資概述四、證券投資的一般程序

（一）合理選擇投資對(duì)象（二）委托買賣（三）成交（四）清算與交割（五）辦理證券過戶7第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)1、違約風(fēng)險(xiǎn)：是指借款人無法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。2、利息率風(fēng)險(xiǎn)：是指由于利率變動(dòng)而引起證券價(jià)格變動(dòng)，使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。3、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金的購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：是指在投資人想出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)。

5、期限性風(fēng)險(xiǎn)：是指證券期限長(zhǎng)而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。8第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率二、證券投資收益率（一）短期證券收益率（二）長(zhǎng)期證券收益率1、債券V0=I×（P/A，i，n）+S（P/S，i，n）2、股票9第三節(jié)證券投資決策的分析一、影響證券投資決策的因素分析（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析1、國(guó)民生產(chǎn)總值分析2、通貨膨脹分析3、利率分析4、匯率分析5、經(jīng)濟(jì)政策分析（1）貨幣金融政策（2）財(cái)政（稅收）政策（3）產(chǎn)業(yè)政策10第三節(jié)證券投資決策的分析一、影響證券投資決策的因素分析（二）行業(yè)分析1、行業(yè)的市場(chǎng)類型分析2、行業(yè)的生命周期分析（三）企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況分析（1）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析（2）企業(yè)盈利能力分析（3）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析（4）企業(yè)創(chuàng)新能力分析（5）企業(yè)償債能力分析11第三節(jié)證券投資決策的分析二、債券投資決策（一）債券投資的目的：短期債券投資：為了配合企業(yè)對(duì)資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；長(zhǎng)期債券投資：是為了獲得穩(wěn)定的收益。

（二）我國(guó)債券的特點(diǎn)1、國(guó)債占有絕對(duì)比重2、債券多為一次還本付息，單利計(jì)算，平價(jià)發(fā)行

12第三節(jié)證券投資決策的分析二、債券投資決策（三）債券的估價(jià)：債券未來現(xiàn)金流入（各期利息和到期值）的現(xiàn)值，稱為債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值。決策原則：只有債券的價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買。

1、一次還本、分期付息的債券估價(jià)模型債券價(jià)值V=S×（P/S,K,n）+I×（P/A,K,n）2、一次還本付息單利計(jì)息的債券估價(jià)模型

債券價(jià)值=（S+S×i×n）×（P/S,K,n）

3、折現(xiàn)發(fā)行的債券估價(jià)模型

債券價(jià)值=S×（P/S,K,n）13例：某公司于2006年3月1日購(gòu)買一張面值為1000元的債券，票面利率8%，每年3月1日計(jì)算并支付利息，并于5年后的2月29日到期，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，是否購(gòu)買該債券？14V=1000×8%（P/A，10%，5）

+1000（P/S，10%，5）

=80×3.791+1000×0.621=924.28元15第三節(jié)證券投資決策的分析二、債券投資決策（四）債券投資的特點(diǎn)與股票投資相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小，本金安全性高，收入穩(wěn)定性強(qiáng)，但其購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大，且投資者沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。

16第三節(jié)證券投資決策的分析二、債券投資決策（五）債券投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)

—風(fēng)險(xiǎn)類別、導(dǎo)因及規(guī)避方法1.違約風(fēng)險(xiǎn)（債務(wù)人償債能力、誠(chéng)信度）—不買質(zhì)量差的債券（如買國(guó)庫(kù)券、“金邊債券”）2.利率風(fēng)險(xiǎn)（到期時(shí)間越長(zhǎng)，此風(fēng)險(xiǎn)越大）—分散債券的到期日、固定利率與浮動(dòng)利率搭配3.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（脹、縮）—買預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的債券（如浮動(dòng)利率）4.變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性）—不購(gòu)買冷門債券（如投資于國(guó)庫(kù)券）17第三節(jié)證券投資決策的分析三、股票投資決策（一）股票投資的目的獲利：即獲取股利收入及股票買賣差價(jià)?？毓桑杭赐ㄟ^大量購(gòu)買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。18第三節(jié)證券投資決策的分析三、股票投資決策（二）股票的估價(jià)股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為“股票的內(nèi)在價(jià)值”。它是股票的真實(shí)價(jià)值。購(gòu)入股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：每期預(yù)期股利和出售時(shí)得到的價(jià)格收入決策原則：只有當(dāng)股票價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買191、短期持有、未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型2、長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型3、長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型20應(yīng)說明的問題

1、股利的確定：取決于每股收益和股利支付率兩個(gè)因素。2、貼現(xiàn)率的確定：投資人要求的最低報(bào)酬率（K），有三種方法。A.根據(jù)歷史上普通股長(zhǎng)期的平均收益率確定（如美國(guó)為8－10%）B.參照債券的收益率，加上一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定C.直接使用市場(chǎng)利率3、公式中預(yù)期的股價(jià)和報(bào)酬率，往往和后來的實(shí)際發(fā)展有很大差別，預(yù)測(cè)的誤差影響每一股票的絕對(duì)值，但往往不影響其優(yōu)先次序，故對(duì)決策正確性的影響一般不大，故這種情況下的預(yù)測(cè)和分析仍是有用和必要的。21市盈率分析—計(jì)算股票價(jià)值、估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)的粗略方法1、市盈率的含義：每股市價(jià)/每股收益2、用市盈率估計(jì)股價(jià)股票價(jià)格=該股票市盈率×該股票每股收益股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率×該股票每股收益22市盈率分析—計(jì)算股票價(jià)值、估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)的粗略方法3、用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)（1）行業(yè)平均的市盈率在10－11之間，企業(yè)的市盈率在5－20之間是比較正常的，而過高或過低的市盈率都不是好兆頭。（2）一般認(rèn)為，股票的市盈率比較高，表明投資者對(duì)公司的未來充滿信心，這種股票的風(fēng)險(xiǎn)較小，但應(yīng)注意不是越高越好。（3）市盈率超過20的股票，是不正常的，很可能是股價(jià)下跌的前兆，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。（4）市盈率在5以下的股票，前景比較悲觀，風(fēng)險(xiǎn)較大。（5）預(yù)期的通脹或提高利率，會(huì)使市盈率普遍下降，反之上升；公司預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)，會(huì)使市盈率上升，反之下降；債務(wù)比重大的公司市盈率較低。23第三節(jié)證券投資決策的分析三、股票投資（三）股票投資的特點(diǎn)股票投資收益高，購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低，投資者擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，但其求償權(quán)居后，股票價(jià)格不穩(wěn)定，收入不穩(wěn)定。24第三節(jié)證券投資決策的分析四、投資基金（一）概念它是一種集合投資制度，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分配投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。投資基金作為一種集合投資制度，它的創(chuàng)立和運(yùn)行主要涉及四個(gè)方面：投資人、發(fā)起人、管理人和托管人。25第三節(jié)證券投資決策的分析四、投資基金（二）與股票債券的區(qū)別1、發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同：基金發(fā)起人發(fā)行，證券投資人與基金發(fā)起人之間是一種契約關(guān)系，二者均不參與基金的運(yùn)營(yíng)管理，而是委托基金管理人進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。2、風(fēng)險(xiǎn)和收益不同：風(fēng)險(xiǎn)和收益一般小于股票投資，但大于債券。3、存續(xù)時(shí)間不同：基金可以提前終止，也可期滿再延續(xù)。26第三節(jié)證券投資決策的分析四、投資基金（三）種類按照投資基金的組織形式不同，可以分為契約型投資基金和公司型投資基金；按照投資基金能否贖回，可以分為封閉型投資基金和開放型投資基金；按照投資基金的投資對(duì)象不同，可以分為股權(quán)式投資基金和證券投資基金。27第三節(jié)證券投資決策的分析四、投資基金（四）優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：（1）投資基金具有專家理財(cái)優(yōu)勢(shì)（2）投資基金具有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。缺點(diǎn)：（1）無法獲得很高的投資收益。（2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，進(jìn)行基金投資也可能會(huì)損失較多，投資人承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。

28第四節(jié)證券投資組合一、證券投資組合的意義全面捕捉機(jī)會(huì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)二、證券投資組合的定性分析從投資者對(duì)證券投資的目標(biāo)出發(fā)，研究如何進(jìn)行證券組合，以實(shí)現(xiàn)投資者的目標(biāo)。

29第四節(jié)證券投資組合二、證券投資組合的定性分析

（一）確定投資目標(biāo)

—總目標(biāo)為高報(bào)酬、低風(fēng)險(xiǎn)，具體目標(biāo)因人而異（注意：保證投資的安全是實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的前提）：1、為了取得經(jīng)常收入（投資對(duì)象最好為：分期付息的債券、資信好的大公司和公用事業(yè)單位的股票）2、為了資本增長(zhǎng)（投資對(duì)象最好為：增長(zhǎng)型的股票或不斷積累投資所得進(jìn)行再投資）30第四節(jié)證券投資組合二、證券投資組合的定性分析

（一）確定投資目標(biāo)

3、既是為了取得經(jīng)常收入，又是為了資本增長(zhǎng)（應(yīng)選擇不同的投資對(duì)象，分別作出安排）4、為了其他目標(biāo)，如使短期閑置的資金獲取一定收益（投資對(duì)象應(yīng)選擇流動(dòng)性或變現(xiàn)性好的短期債券）31第四節(jié)證券投資組合二、證券投資組合的定性分析

（二）選擇證券1、了解每種證券的特點(diǎn)（選擇的基礎(chǔ)）。2、確定證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，即決定愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。有三種情況：（1）高風(fēng)險(xiǎn)組合（選擇銷路好、預(yù)期盈利超過平均收益的公司股票，如電力、制藥、高科技公司）（2）中等風(fēng)險(xiǎn)組合（選擇一些債券和一些公用事業(yè)或成熟工業(yè)的股票，如汽車、化工、鋼鐵公司）（3）低風(fēng)險(xiǎn)組合（選擇政府債券和一些高質(zhì)量的股票，收益不高但可靠）。32第四節(jié)證券投資組合二、證券投資組合的定性分析（二）選擇證券

3、按分散化原則選定具體證券品種（一般有5－10種證券就可達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，組合內(nèi)的證券越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，但同時(shí)預(yù)期的報(bào)酬也會(huì)越低）。分散化的方式包括：（1）種類的分散—債券和股票搭配（2）（債券）到期日的分散—債券到期日不同，可分散利率風(fēng)險(xiǎn)（3）部門或行業(yè)的分散—新興工業(yè)與成熟工業(yè)、工業(yè)與其他行業(yè)、大起大落的股票和變化不大的股票相互搭配33第四節(jié)證券投資組合二、證券投資組合的定性分析

（三）監(jiān)視和調(diào)整依據(jù)股市綜合指數(shù)，審查投資證券組合是否達(dá)到了市場(chǎng)平均收益水平。出現(xiàn)以下情況時(shí)，應(yīng)考慮重新組合證券投資：1、投資沒有達(dá)到原定目標(biāo)2、投資人本身財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化而修改其投資目標(biāo)3、投資證券組合沒有達(dá)到市場(chǎng)平均收益水平4、組合內(nèi)某種證券出現(xiàn)了異常情況34第四節(jié)證券投資組合三、證券投資組合的定量分析（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分析1、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：又稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。源于公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)，表現(xiàn)為個(gè)股報(bào)酬率變動(dòng)脫離于整個(gè)股市平均報(bào)酬的變動(dòng)，可通過多角化投資的方法規(guī)避。

35第四節(jié)證券投資組合三、證券投資組合的定量分析（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分析2、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)源于公司之外，所有公司都受其影響，表現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)，但各公司股票對(duì)其具體反映不同，有的發(fā)生劇烈變動(dòng)，有的只發(fā)生較小變動(dòng)。個(gè)股這種隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而變動(dòng)的趨勢(shì)可用“貝他系數(shù)”（β）指標(biāo)計(jì)量。對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不論購(gòu)買何種股票都無法避免，即不能采用多角化投資的方法規(guī)避，而只能靠更高的報(bào)酬率來補(bǔ)償。36貝他系數(shù)的實(shí)質(zhì)反映個(gè)別股票相對(duì)于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司的特有風(fēng)險(xiǎn)。貝他系數(shù)的作用A.某股票貝他系數(shù)等于β，表示其風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的β倍，也就是市場(chǎng)收益率變動(dòng)1%，則該個(gè)股收益率同向變動(dòng)β%。B.貝他系數(shù)不是某種股票的全部風(fēng)險(xiǎn)，而只是與市場(chǎng)有關(guān)的一部分風(fēng)險(xiǎn)，另一部分風(fēng)險(xiǎn)是與市場(chǎng)無關(guān)的、只與企業(yè)本身活動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。C.投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（即貝他系數(shù)）是該組合內(nèi)個(gè)別股票的貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，它反映該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，即該組合的報(bào)酬率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合報(bào)酬率的變異程度。37第四節(jié)證券投資組合三、證券投資組合的定量分析（二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益分析RP=βP（RM

－RF）RP:證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；RF:無風(fēng)險(xiǎn)收益率；RM:平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率；βP:證券投資組合的貝他系數(shù)。38例