期貨交易實(shí)務(wù)第四章期貨的套期保值一、什么是期貨期貨交易（futurestrade）是指在期貨交易所內(nèi)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。這種交易是由回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生者、經(jīng)營(yíng)者和愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的投機(jī)者參加，并在交易所內(nèi)根據(jù)公開(kāi)、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)原則進(jìn)行的。人們通常是從現(xiàn)貨角度開(kāi)看期貨的，這是掌握期貨交易概念的難點(diǎn)。理解期貨交易的概念，要從現(xiàn)貨思維中跳出來(lái)，搞清楚期貨與現(xiàn)貨的區(qū)別與聯(lián)系，就其一般意義來(lái)說(shuō)，期貨不是“貨”，它主要是一種買(mǎi)空賣(mài)空行為，但無(wú)論是買(mǎi)空還是賣(mài)空，又都是以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)的，只有充分理解期貨與現(xiàn)貨的區(qū)別與聯(lián)系，才能正確理解期貨的含義。二、期貨交易的基本功能商品期貨交易的基本功能是發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。（一）價(jià)格發(fā)現(xiàn)（二）規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（三）期貨也是一種投資工具。由于期貨合約的價(jià)格波動(dòng)起伏，交易者可以利用價(jià)差賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。二、期貨交易的基本功能（一）價(jià)格發(fā)現(xiàn)參與期貨交易者眾多，都按照各自認(rèn)為最合適的價(jià)格成交，因此期貨價(jià)格可以綜合反映出供求雙方對(duì)未來(lái)某個(gè)時(shí)間的供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。這種價(jià)格信息增加了市場(chǎng)的透明度，有助于提高資源配置的效率。

套期保值的基本原理套期保值之所以能夠取得效果主要是基于以下兩個(gè)基本原理。期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的同向性期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的趨合性買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值買(mǎi)入套期保值（BuyingHedge或LongHedge）

什么是買(mǎi)入套期保值“買(mǎi)入套期保值”又稱“多頭套期保值”，是在期貨市場(chǎng)購(gòu)入期貨，用期貨市場(chǎng)多頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。持有多頭頭寸，來(lái)為交易者將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)的現(xiàn)貨商品保值。因此又稱為“多頭保值”或“買(mǎi)空保值”。買(mǎi)入套期保值的目的是為了防止日后因價(jià)格上升而帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。這種用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買(mǎi)入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者常用的保值方法。

買(mǎi)入套期保值的做法根據(jù)保值的目標(biāo)先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)相關(guān)的合適的期貨；然后，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)該現(xiàn)貨的同時(shí)，又在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出與原先買(mǎi)進(jìn)相同的期貨合約，從而完成套期保值業(yè)務(wù)。具體地說(shuō)，就是交易者目前不打算購(gòu)進(jìn)價(jià)格合適的實(shí)物商品，而為了保證在未來(lái)某—時(shí)間必須購(gòu)進(jìn)該實(shí)物商品時(shí)，其價(jià)格仍能維持在目前水平，那么就可以應(yīng)用買(mǎi)入套期保值了。買(mǎi)入套期保值案例

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2009年7月3日現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格3700元/噸，但由于庫(kù)存和資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題暫時(shí)不買(mǎi)入燃油現(xiàn)貨預(yù)見(jiàn)到9月份燃油會(huì)隨著國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，以3710元/噸價(jià)格買(mǎi)進(jìn)1000噸9月份到期的上海期貨交易所的燃油0909合約2009年9月3日9月份現(xiàn)貨價(jià)格上漲至3900元/噸，每噸比7月份上漲200元，這時(shí)買(mǎi)入1000噸燃油現(xiàn)貨9月份燃油0909合約價(jià)格為3910元每噸，以3910元/噸的價(jià)格平倉(cāng)結(jié)果每噸比7月份貴200元(-200)每噸盈利200元(+200)和現(xiàn)貨形成對(duì)沖回避了風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)貨價(jià)格期貨市場(chǎng)2009年7月3日現(xiàn)貨價(jià)格4200元/噸，但是由于原料問(wèn)題還未生產(chǎn)出來(lái)由于白糖賣(mài)到4210元/噸以上是個(gè)比較理想的價(jià)位，制糖廠想鎖住現(xiàn)在的價(jià)格，但預(yù)期到9月份白糖可能會(huì)下跌，于是以4210元/噸的價(jià)格在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出100噸鄭州期貨交易所的白糖0909合約2009年9月3日9月份現(xiàn)貨價(jià)格跌至4000元/噸，每噸比7月份跌200元，以4000元/噸的價(jià)格賣(mài)出制作的100噸白糖9月份白糖期貨果然下跌，跌至4010元/噸，就以這個(gè)價(jià)格平掉7月份在白糖0909合約上建立的空頭倉(cāng)位結(jié)果每噸比7月份損失200元每噸盈利200元，與現(xiàn)貨的損失對(duì)沖規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)期貨交易中的投機(jī)與套利期貨市場(chǎng)是由套期保值者（hedger）和投機(jī)者（speculator）共同組成的。期貨市場(chǎng)要充分發(fā)揮為套期保值者服務(wù)的功能，離不開(kāi)投機(jī)者的積極參與。在期貨產(chǎn)生和發(fā)展的歷史中，投機(jī)者占有著舉足輕重的地位，并與套期保值者一起，共同促進(jìn)了期貨市場(chǎng)的發(fā)展和積極功能的發(fā)揮。投機(jī)交易“我贏了，我是對(duì)的”一個(gè)優(yōu)秀的交易員是不用這樣的言辭的，如果你真的會(huì)為你一次的勝利兒沾沾自喜那是一件很可怕的事情，因?yàn)檫@是噩夢(mèng)的開(kāi)始，一個(gè)經(jīng)過(guò)訓(xùn)練的交易員應(yīng)該知道，生存和保持盈利的方法是：“善輸，小錯(cuò)”交易成功總是偏心于那些輸?shù)蒙俚娜耍朴谳數(shù)娜?，這里所說(shuō)的“輸?shù)蒙佟敝傅氖敲看翁潛p的資金要小，善于用小的損失試探出大的趨勢(shì)然后按照交易計(jì)劃加碼，使行情到來(lái)時(shí)自己的倉(cāng)位可以最高在一個(gè)象交易這樣的失敗者游戲中，我們與大眾相敵對(duì)的立場(chǎng)開(kāi)始游戲，直到被證明正確以前，我們假定我們是錯(cuò)的（我們不假定我們是正確的，直到被證明錯(cuò)了）。在市場(chǎng)證明我們的交易是正確的以前，已建立的倉(cāng)位必須不斷減少和清除。（我們?cè)试S市場(chǎng)去證明正確的倉(cāng)位）非常重要的一點(diǎn)是，你必須理解我們所說(shuō)的平倉(cāng)原則：當(dāng)倉(cāng)位未被證明正確時(shí)我們就平倉(cāng)，我們沒(méi)有時(shí)間等待市場(chǎng)證明你做錯(cuò)的時(shí)候才去平倉(cāng)。敢于在正確的倉(cāng)位上加碼并持有大多數(shù)交易者在帳面盈利時(shí)，經(jīng)常有一種沖動(dòng)去套現(xiàn)，從而證明自己是正確的。然而，正確的交易本身實(shí)際上并不能產(chǎn)生豐厚的利潤(rùn)。大多數(shù)交易者同時(shí)還恐懼市場(chǎng)會(huì)朝相反的方向走去，從而奪走他們已有的利潤(rùn)。一般情況下，他們會(huì)看著自己虧損倉(cāng)一天天虧下去而不知所措，而贏利倉(cāng)