PartIVFinancialMarketsChapter9TheStockMarket1WhyFirmsBorrowToacquirenewassetsorreplaceexistingassetsThesecanbefinancedbyinternalfinancing(fromretainedearnings)externalfinancing(debtorequityissue)

Questions2CapitalMarketsOriginalmaturityisgreater

thanoneyear.Bestknowncapitalmarketsecurities:

StocksandBondsPrimaryissuersofsecurities: FederalandLocalGovernments CorporationsLargestpurchasersofsecurities: Households3ChapterOutline

1.InvestinginStocks

2.ComputingthePriceofCommonStock

3.StockMarketIndexes5StocksRepresentsownershipinafirmEarnareturnintwowaysAppreciation/Depreciation–thepriceofthestockrises/fallsovertimeCashFlows-dividendsarepaidtothestockholderperiodically6

Example7宣布日登記日除權(quán)除息日支付日例:某上市公司3月8日公布上年度分紅方案:在3月8日公司召開的股東大會(huì)上,通過了董事會(huì)關(guān)于每股普通股分派股息1元的年度分紅方案.所有在3月18日前持有本公司股票的股東如將在3月17日登記都將獲得這一股利.股利將在4月4日發(fā)放.在本例中,3月8日即是股利的宣布日登記日就是3月17日3月18日就是除權(quán)除息日,在這天之后購入股票的投資者就不能獲得股利,如果市場(chǎng)有效,股票價(jià)格會(huì)在這日下跌4月4日是股利的支付日除息和除權(quán)9

除權(quán):在年度分紅派息時(shí),如果是送紅股或者是配股,稱為除權(quán).大盤顯示:XRxxx

除息:在年度分紅派息時(shí),如果是分現(xiàn)金,稱為除息.大盤顯示:DRxxx

除權(quán)除息:在年度分紅派息時(shí),如果是既送紅股或者是配股又分現(xiàn)金,稱為除權(quán)除息.大盤顯示:XDxxx.除息和除權(quán)10某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)是24.75元，每10股送3股，即每股送紅股數(shù)為0.3，則次日除權(quán)報(bào)價(jià)為：

pC=1+RspC-1Example24.75÷（1＋0.3）=19.04（元）11

某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為20.35元，送1股，配2股，配股價(jià)為5.50元/股，即每股送0.1股，配0.2股，則次日除權(quán)價(jià)為：（20.35＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.5（元）pC=1+Rs+RppC-1+Pp*RpExample13某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為20.35元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元，送1股，配2股，配股價(jià)為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權(quán)除息價(jià)為：pC=1+Rs+RppC-1+Pp*Rp-e（20.35－0.4＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）Example14Commonstockvs.PreferredstockThefundamentalownershipclaiminapubliccorporationAhybridsecuritythathascharacteristicsofbothbondsandcommonstock15CharacteristicsofPreferredStockSimilartocommonstockinthatitrepresentsanownershipinterestbut,likebonds,paysafixedperiodicdividendSeniortocommonstockbutjuniortobondsGenerallydonothavevotingrights17BluechipAstockBstockNstockHstock中國最大的證券交易所---上海證券交易所18PrimaryandSecondaryMarketsOverviewPrimaryMarketfirmcanraiseequitycapitalinitsinitialpublicoffering(IPO)firmcanraiseequitycapitalinasubsequentseasonedequityoffering(SEO)SecondaryMarketstradingofsharesamonginvestors19PublicIssue公募--Saleofbondsorstocktothegeneralpublic.Thedominantprivateplacementlenderinthisgroupisthelife-insurancecategory(pensionfundsandbanktrustdepartmentsareveryactiveaswell).PublicIssuevs.PrivateIssuePrivatePlacement私募--Thesaleofanentireissueofunregisteredsecurities(usuallybonds)directlytoonepurchaseroragroupofpurchasers(usuallyfinancialintermediaries).PrimaryMarket21Initialpublicofferings(IPOs)First-timeofferingofsharestothepublicFirmmustprovideinformationtopublicRegistrationstatementtoSECProspectusFirmisassistedbyaninvestmentbankerPerformanceofIPOsPricegenerallyrisesonfirstdayLonger-termperformanceofIPOsispoorPublicIssue22Securitiesaresoldtohundreds,andoftenthousands,ofinvestorsunderaformalcontractoverseenbyfederalandstateregulatoryauthorities.Whenacompanyissuessecuritiestothegeneralpublic,itisusuallyusestheservicesofaninvestmentbanker.PublicIssue23Ifthesecurityissuedoesnotsellwell,eitherbecauseofanadverseturninthemarketorbecauseitisoverpriced,theunderwriter,notthecompany,takestheloss.Underwriting--firmcommitmentunderwriting.UnderwritingSyndicate承銷團(tuán)--Atemporarycombinationofinvestmentbankingfirmsformedtosellanewsecurityissue.25BestEffortsOffering--Asecurityofferinginwhichtheinvestmentbankersagreetouseonlytheirbesteffortstoselltheissuer’ssecurities.Theinvestmentbankersdonotcommittopurchaseanyunsoldsecurities.26SecondaryMarketsOrganizedexchanges

LargesU.S.ExchangeistheNYSEOthersincludeNikkei,LSE,DAX,etc.ListingrequirementsexcludesmallfirmsMustownaseatonexchangeinordertotradeTradingresemblesanauctionOver-the-countermarketsBestexampleisNASDAQDealersstandreadytomakeamarketNotradingfloororspecificlocationTelecommunicationsnetwork27場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是由證券交易所組織的集中交易市場(chǎng)，有固定的交易場(chǎng)所和交易活動(dòng)時(shí)間。證券交易所接受和辦理符合有頭法律法規(guī)的證券上市買賣，投資者則通過證券商在證券交易所進(jìn)行證券買賣。場(chǎng)外市場(chǎng)又稱“店頭市場(chǎng)”或“柜臺(tái)市場(chǎng)”，主要是指在證券交易所之外形成的證券交易市場(chǎng)。交易對(duì)象主要是未上市的證券，由證券商和證券公司以自營的方式進(jìn)行買賣。29第三市場(chǎng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的一部分，實(shí)際上是“已上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)”。主要是為適應(yīng)大額投資者的需要發(fā)展起來的，參加者都是投資機(jī)構(gòu)，交易量不多，但是每筆成交數(shù)額較大，經(jīng)紀(jì)人傭金較低。第四市場(chǎng)是指投資者和證券資產(chǎn)持有者繞開通常的證券經(jīng)紀(jì)人，相互之間利用電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行大宗股票交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。參與者大都是大企業(yè)和公司，它們進(jìn)行大宗股票買賣，主要是為了不暴露目標(biāo)，故不會(huì)對(duì)證券的其他市場(chǎng)形成壓力。30WorktheWebForup-to-dateinformationontheNYSE,hit:31我國的證券交易市場(chǎng)我國目前的證券交易市場(chǎng)主要由證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)組成。我國的證券交易所市場(chǎng)目前僅有上海、深圳兩大證券交易所。它們均由中國人民銀行批準(zhǔn)，按國際通行的會(huì)員制方式組成，為非盈利性的事業(yè)法人。按照上市公司的屬性將證券交易所市場(chǎng)分為主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)（高科技板、創(chuàng)業(yè)板）。32證券交易的方式和程序證券交易方式現(xiàn)貨交易和期貨交易現(xiàn)款（現(xiàn)券）交易和信用交易證券交易程序委托成交清算交割過戶33股票交易順序開戶委托競(jìng)價(jià)成交交割過戶現(xiàn)金帳戶（券商）股票帳戶（證交所）時(shí)間優(yōu)先價(jià)格優(yōu)先當(dāng)日隔日例行日集合競(jìng)價(jià)連續(xù)競(jìng)價(jià)34anorderforthebrokerandmarketspecialisttotransactatthebestpriceavailablewhentheorderreachesthepostanordertotransactataspecifiedprice(thelimitprice)MarketorderLimitorderTwoCommonTypesofOrders35以1厘錢的價(jià)格買到收盤價(jià)近0.70元的海爾認(rèn)沽權(quán)證，南京一股民820元變56萬

一天炒出了700倍的收益！南京股民張浩（化名）2007年2月28日以1厘錢的價(jià)格，買到收盤價(jià)近0.70元的82萬份海爾認(rèn)沽權(quán)證。轉(zhuǎn)眼之間，820元變成了56萬元！

張浩告訴記者，他從去年8月1日出現(xiàn)市價(jià)委托規(guī)則后，就留了心，“市價(jià)委托就是當(dāng)天必須要成交的，按市價(jià)交易，只要有人掛出了按市價(jià)委托的賣單，而大家恰恰都不買、沒有什么買單，理論上我就有可能以1厘錢的價(jià)格買到權(quán)證?！?/p>

從那以后，只要有空，張浩每個(gè)交易日都會(huì)掛出1厘錢的買單。昨天，張浩動(dòng)用了賬戶上1萬元錢，掛出了海爾等10個(gè)認(rèn)沽權(quán)證品種的買單，“今天只有10個(gè)認(rèn)沽權(quán)證有可能掛到1厘錢的，我事先都研究過了，今天全掛了?！?/p>

Case36

“說實(shí)話我也沒想到今天真的會(huì)成交?！睆埡品Q，收盤之后他查了一下自己的賬戶，一下子多出了50多萬?！拔蚁胧遣皇歉沐e(cuò)了？以前也有一次，因?yàn)橄到y(tǒng)出錯(cuò)，我的賬戶上多出了100多萬?！钡沁@次張浩仔細(xì)看了盤面之后，確信這次50多萬是真的到了自己的賬戶上?！耙?yàn)榻裉斓谋P面上我看到了1厘錢的成交價(jià)格。我一共買到82萬份海爾認(rèn)沽權(quán)證?！?/p>

“這種情況發(fā)生，只有在一種情況下，那就是在9：25分－9：30之間，首先要有人掛出按市價(jià)委托的賣單，賣單先進(jìn)交易所，同時(shí)沒有什么買單。然后張先生掛出了1厘錢的買單，買單后進(jìn)交易所?！盋ase37BorrowaportionofthefundsfrombrokerMarginistheamountofequityaninvestorprovideMagnifiesreturns(bothgoodandbad)Purchasingstockonmargin融資BorrowstockandsellRepaystockloan,hopefullyatalowerpriceInvestorabletohavepotentialprofitfromdeclineinstockprice

Shortsales融券38XCorp $7050% InitialMargin40% MaintenanceMargin1000 SharesPurchasedInitialPositionStock$70,000Borrowed $35,000Equity $35,000Example－MarginTrading

39Stockpricefallsto$60pershareNewPositionStock$60,000Borrowed$35,000Equity25,000Margin%=$25,000/$60,000=41.67%Example－MarginTrading

40Example－ShortSale

ZCorp 100Shares50% InitialMargin30% MaintenanceMargin$100 InitialPriceSaleProceeds $10,000Margin&Equity 5,000StockOwed 10,00041StockPriceRisesto$110SaleProceeds $10,000InitialMargin 5,000StockOwed 11,000NetEquity 4,000Margin%(4000/11000) 36% Example－ShortSale

42《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》對(duì)券商提供融資融券服務(wù)的內(nèi)容規(guī)定

第十三條證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)的，必須符合以下風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：

（一）對(duì)單個(gè)客戶融資業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過凈資本的1%；（二）對(duì)單個(gè)客戶融券業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過凈資本的1%；（三）接受單只股票質(zhì)押的市值不得超過凈資本的30%；（四）按對(duì)客戶融資業(yè)務(wù)規(guī)模的10%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備；（五）按對(duì)客戶融券業(yè)務(wù)規(guī)模的10%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。43ReadingStockQuotationsStockpricesarequotedonlineandinnewspapersQuotesreporttheStockprice,includingyearlyhighandlowTickersymbolDollardividendanddividendyieldPrice-earningsratioVolumeDailyhighandlowClosingpriceNetchange44StockMarketQuotationforGeneralMotorsCorporation,March11,200345股票網(wǎng)站：全景網(wǎng)絡(luò)

新浪股評(píng)天地

/review/index.html和訊網(wǎng)

華泰證券

巨潮信息－－深交所

上交所

證券之星股票

/simple/46“委比”是衡量一段時(shí)間內(nèi)場(chǎng)內(nèi)買、賣盤強(qiáng)弱的技術(shù)指標(biāo)。它的計(jì)算公式為：委比=(委買手?jǐn)?shù)－委賣手?jǐn)?shù))/(委買手?jǐn)?shù)＋委賣手?jǐn)?shù))×100％

委買量與委賣量之差

當(dāng)日總成交手?jǐn)?shù)與近期平均成交手?jǐn)?shù)的比值。

成交價(jià)是賣出價(jià)時(shí)成交的手?jǐn)?shù)總和稱為外盤成交價(jià)是買入價(jià)時(shí)成交的手?jǐn)?shù)總和稱為內(nèi)盤ReadingStockQuotations47ChapterOutline

1.InvestinginStocks

2.ComputingthePriceofCommonStock

3.StockMarketIndexes48ComputingthePrice

ofCommonStock

Valuingcommonstockis,intheory,nodifferentfromvaluingdebtsecurities:determinethefuturecashflowsanddiscountthemtothepresentatanappropriatediscountrate.

Thesemethodsaregroupedintotwocategories:dividenddiscountmodelspriceratiomodels49

(1)Futuredividends (2)Futuresaleofthecommon stocksharesWhatcashflowswillashareholderreceivewhenowningsharesofcommonstock?DividendDiscountMethod50(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)￥V=++...+Div1Div￥Div2=S￥t=1(1+ke)tDivtDivt: CashDividend attimetke: Equityinvestor’s requiredreturnDividendDiscountMethod51Thebasicdividenddiscountmodeladjustedforthefuturestocksale.(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)nV=++...+Div1Divn

+PricenDiv2n: Theyearinwhichthefirm’s sharesareexpectedtobesold.Pricen: Theexpectedsharepriceinyearn.

DividendDiscountMethod52Thezerogrowthmodel

assumesthatdividendswillgrowforeverattherateg=0.(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)￥VZG=++...+D1D￥=keD1D1: Dividendpaidattime1.ke: Investor’srequiredreturn.D2ZeroGrowthModel53StockZGhasanexpectedgrowthrate

of0%.Eachshareofstockjustreceivedanannual$3.24dividendpershare.Theappropriatediscountrateis15%.Whatisthevalueofthecommonstock?D =$3.24VZG =D/ke

=$3.24/.15=$21.60ZeroGrowth

ModelExample54(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)￥V=++...+D0(1+g)D0(1+g)￥=(ke

-g)D1D1: Dividendpaidattime1.g

: Theconstantgrowthrate.ke: Investor’srequiredreturn.D0(1+g)2TheGordonGrowthModelSameasthepreviousmodel,butitassumesthatdividendgrowataconstantrate,g.Thatis,

Div(t+1)=Divt

x

(1+g)55ConstantGrowthModelExampleStockCGhasanexpecteddividendgrowthrateof8%.Eachshareofstockjustreceivedanannual$3.24dividend.Theappropriatediscountrateis15%.Whatisthevalueofthecommonstock?D1 =$3.24(1+.08)=$3.50VCG =D1/(ke

-g)=$3.50/(.15-.08)=$5056

Whatisthepriceforastockwithanexpecteddividendandpricenextyearof$0.16and$60,respectively?Usea12%discountrate Answer: Price=OtherExample57PotentialerrorsinestimatingdividendsPotentialerrorsinestimatinggrowthratePotentialerrorsinestimatingrequiredreturnNotallfirmspaydividendsLimitationsoftheDividendDiscountModel58ComputingthePriceofCommonStock:PriceRatioModelsThepriceearningsratio(PE)

isawidelywatchedmeasureofmuchthemarketiswillingtopayfor$1.00ofearningsfrom

thefirms.Price=59

IftheindustryPEratioforafirmis16,whatisthecurrentstockpriceforafirmwithearningsfor$1.13/share? Answer: Price=16x$1.13=$18.08Example60ApplythemeanPEratioofpubliclytradedcompetitorsUseexpectedearningsratherthanhistoricalEquation:Firm’sStock=ExpectedEPSMeanindustryPEratioPrice ComputingthePriceofCommonStock:ThePriceEarningsValuationMethod61ReasonsfordifferentvaluationsDifferentearningsforecastsDifferentPEmultipliersDifferentcomparisonorbenchmarkfirmsLimitationsofthePEmethodErrorsinforecastBasedonPE,whichsomeanalystsquestionComputingthePriceofCommonStock:ThePriceEarningsValuationMethod62資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能否反映資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值呢？?jī)r(jià)值學(xué)派本杰明.格雷厄姆、巴菲特為首公司的市場(chǎng)價(jià)值不能反映公司的真實(shí)價(jià)值，企業(yè)的真實(shí)價(jià)值應(yīng)是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值證券分析的主要內(nèi)容是判斷股票的市場(chǎng)價(jià)值是否真實(shí)地體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。市場(chǎng)學(xué)派20世紀(jì)70年代以來流行“有效市場(chǎng)理論”，薩繆爾森(1965)、法瑪(1965)、盧卡斯(1978)、格羅斯曼和斯蒂格利茨(1980)等的努力,形成并發(fā)展了資本市場(chǎng)的有效率市場(chǎng)理論。法瑪(1970,1991)對(duì)有效率資本市場(chǎng)理論進(jìn)行了綜合總結(jié)。市場(chǎng)是完全有效的，所有關(guān)于股票的公開信息都已經(jīng)適當(dāng)?shù)胤从吃诹怂鼈兊膬r(jià)格中。所以，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是對(duì)公司真實(shí)價(jià)值的最為準(zhǔn)確的反映和估計(jì)。證券分析的主要內(nèi)容是研究證券市場(chǎng)。通過研究證券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，來確定證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益。自從有效市場(chǎng)理論問世以來，有關(guān)有效市場(chǎng)假設(shè)的各種檢驗(yàn)和研究文獻(xiàn)浩如煙海，有效市場(chǎng)理論和價(jià)值學(xué)派的爭(zhēng)論從未停止過。但是，價(jià)值學(xué)派對(duì)有效市場(chǎng)理論的最嚴(yán)重的打擊是，價(jià)值學(xué)派的沃倫.巴菲特和彼得.林奇等人年復(fù)一年地獲得了超出市場(chǎng)平均水平的投資回報(bào)。63巴菲特過去35年的業(yè)績(jī)64巴菲特過去35年的業(yè)績(jī)65巴菲特的投資哲學(xué)追求簡(jiǎn)單，避免復(fù)雜投資組合簡(jiǎn)單喜歡簡(jiǎn)單的公司，不喜歡業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)復(fù)雜的公司長期持有不碰自己不懂的股票手邊永遠(yuǎn)持有現(xiàn)金，并在行情大幅回檔的時(shí)候逢低買進(jìn)66ChapterOutline

1.InvestinginStocks

2.ComputingthePriceofCommonStock

3.StockMarketIndexes672008/09/2268Stockindicesusedtomeasuregeneralbehaviorofmarket股價(jià)指數(shù)是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市總體價(jià)格或某類股價(jià)變動(dòng)和走勢(shì)的指標(biāo)。BestknownindexistheDOW

DowJonesIndustrialAverage(DJIA)theS&P500theNASDAQcomposite.StockMarketIndexes69WorktheWebFormoreontheDow,visit:http://Lookfor“AbouttheAverages.”70StockMarketIndexesIndexescanbedistinguishedinfourways:themarketcovered,thetypesofstocksincluded,howmanystocksareincluded,andho