40號微軟雅黑加粗建設工程經濟

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（4）投資者自行測定技術方案的最低可接受財務收益率，除了應考慮上述2中所涉及的因素外，還應根據自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經營策略、技術方案的特點與風險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。（P27）1）資金成本是為取得資金使用權所支付的費用，主要包括籌資費和資金的使用費?；鶞适找媛首畹拖薅炔粦∮谫Y金成本。2）投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于擬實施技術方案而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。機會成本是在方案外部形成的。（P27）

基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，用下式表達：ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本)

如項目完全由企業(yè)自有資金投資時，可參考行業(yè)的平均收益水平，可以理解為資金的機會成本；如投資項目資金來源于自有資金和貸款時，最低收益率不應低于行業(yè)平均收益水平(或新籌集權益投資的資金成本)與貸款利率的加權平均值。如果有好幾種貸款時，貸款利率應為加權平均貸款利率。

3）投資風險。確定基準收益率時，還應考慮風險因素，通常以一個適當的風險貼補率i2來提高ic值。風險越大，貼補率越高。

（P27）

若技術方案的現金流量是按基年不變價格預測估算的，預測結果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復考慮通貨膨脹的影響去修正ic值。即：ic=(1+i1)(1+i2)=1≈il+i2

確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。（P28）（八）償債能力分析1．償債資金來源

根據國家現行財稅制度的規(guī)定，償還貸款的資金來源主要包括可用于歸還借款的利潤、固定資產折舊、無形資產及其他資產攤銷費和其他還款資金來源。（P28）(1)利潤

用于歸還貸款的利潤，一般應是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果是股份制企業(yè)需要向股東支付股利，那么應從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤，然后用來歸還貸款。（P28）(2)固定資產折舊

為縮短還貸期限，加強企業(yè)的償債能力，可以使用部分新增折舊基金作為償還貸款的來源之一。

(3)無形資產及其他資產攤銷費（P29）(4)其他還款資金

指按有關規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。（P29）(1)借款償還期

1）概念

借款償還期，是指根據國家財稅規(guī)定及技術方案的具體財務條件，以可作為償還貸款的收益(利潤、折舊、攤銷費及其他收益)來償還技術方案投資借款本金和利息所需要的時間。它是反映技術方案借款償債能力的重要指標。借款償還期的計算式如下：（P29）式中Pd——借款償還期(從借款開始年計算；當從投產年算起時，應予注明)；（P29）Id——投資借款本金和利息(不包括已用自有資金支付的部分)之和；B——第t年可用于還款的利潤；D——第t年可用于還款的折舊和攤銷費；Ro——第t年可用于還款的其他收益；Br——第t年企業(yè)留利。（P30）2）計算

計算公式如下：（P30）

3）判別準則（P30）

借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為技術方案是有借款償債能力的。

借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的技術方案。對于預先給定借款償還期的技術方案，應采用利息備付率和償債備付率指標分析企業(yè)的償債能力。

2）判別準則（P30）

利息備付率應分年計算，表示企業(yè)使用息稅前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經營的項目，利息備付率應當大于1。

參考國際經驗和國內行業(yè)的具體情況，一般情況下，利息備付率不宜低于2。(3)償債備付率(DSCR)1）概念

償債備付率是指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金(EBITDA—TAX)與當期應還本付息金額(PD)的比值。其表達式為：（P31）

式中

EBITDA——息稅前利潤加折舊和攤銷；TAX——企業(yè)所得稅；

PD——應還本付息的金額，包括當期應還貸款本金額及計人總成本費用的全部利息。融資租賃費用可視同借款償還；運營期內的短期借款本息也應納入計算。2）判別準則（P31）

償債備付率應分年計算，表示企業(yè)可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應當大于1。

參考國際經驗和國內行業(yè)的具體情況，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3

（一）不確定性分析（P31）

不確定性分析是指研究和分析當影響技術方案經濟效果的各項主要因素發(fā)生變化時，擬實施技術方案的經濟效果會發(fā)生什么樣的變化，以便為正確決策服務的一項工作。

1．不確定性因素產生的原因（P32）（1）所依據的基本數據不足或者統(tǒng)計偏差。

（2）預測方法的局限，預測的假設不準確。（3）未來經濟形勢的變化。

（4）技術進步。（5）無法以定量來表示的定性因素的影響。（6）其他外部影響因素，

2．不確定性分析內容（P32）

技術方案經濟效果計算和評價所使用的計算參數，諸如投資、產量、價格、成本、利率、匯率、收益、建設期限、經濟壽命等等，總是不可避免地帶有一定程度的不確定性。除對技術方案進行確定性分析以外，還有必要對技術方案進行不確定性分析。應根據擬實施技術方案的具體情況，分析各種內外部條件發(fā)生變化或者測算數據誤差對技術方案經濟效果的影響程度，以估計技術方案可能承擔不確定性的風險及其承受能力，確定技術方案在經濟上的可靠性，并采取相應的對策力爭把風險減低到最小限度。這種對影響方案經濟效果的不確定性因素進行的分析稱為不確定性分析。（P32）3．不確定性分析的方法（P33）

常用的不確定分析方法有盈虧平衡分析和敏感性分析。

(1)盈虧平衡分析

盈虧平衡分析也稱量本利分析，是將技術方案投產后的產銷量作為不確定因素，計算盈虧平衡點的產銷量，分析判斷不確定性因素對技術方案經濟效果的影響程度，說明技術方案實施的風險大小及承擔風險的能力。盈虧平衡分析又可進一步分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。通常只要求線性盈虧平衡分析。（P33）（二）盈虧平衡分析（P33）1．總成本與固定成本、可變成本

技術方案總成本費用可分解為可變成本、固定成本和半可變(或半固定)成本。(1)固定成本

固定成本是指不受產品產量影響的成本，即不隨產品產量的增減發(fā)生變化的各項成本費用，如工資及福利費(計件工資除外)、折舊費、修理費、無形資產及其他資產攤銷費、其他費用等。（P33）(2)可變成本

可變成本是隨技術方案產品產量的增減而成正比例變化的各項成本，如原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資等。(3)半可變(或半固定)成本

介于固定成本和可變成本之間，隨產量增長而增長，但不成正比例變化的成本，如某些消耗性材料費用、工模具費及運輸費等。在技術方案經濟效果分析中，可以將半可變(或半固定)成本進一步分解成固定成本和可變成本。長期借款利息應視為固定成本；流動資金借款和短期借款利息也作為固定成本。（P33）技術方案總成本是固定成本與可變成本之和，它與產品產量的關系也可以近似地認為是線性關系，即：

（P33）

C=CF+

Cu

Q

式中C——總成本；

CF——固定成本；

Cu——單位產品變動成本；Q——產銷量。

(2)營業(yè)稅金及附加（P34）

將銷售收入與營業(yè)稅金及附加合并考慮，技術方案的銷售收入是銷量的線性函數，即：S=p×Q—Tu×Q

式中S——銷售收入；

p——單位產品售價；Tu——單位產品營業(yè)稅金及附加(當投入產出都按不含稅價格時，Tu不包括增值稅)；

Q——銷量。

3．量本利模型

（P34）(1)量本利模型

將成本、產銷量和利潤的關系統(tǒng)一于一個數學模型。其表達形式為：B=S－C

式中B——利潤；S——銷售收入。為簡化數學模型，對線性盈虧平衡分析做了如下假設：1）生產量等于銷售量，即當年生產的產品(或提供的服務，下同)當年銷售出去；

2）產銷量變化，單位可變成本不變，總生產成本是產銷量的線性函數；3）產銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產銷量的線性函數；（P34）4）只生產單一產品?？傻茫?/p>

B=p×Q—Cu×Q-CF-Tu×Q

式中Q——產銷量(即生產量等于銷售量)。

此公式明確表達了量本利之間的數量關系，是基本的損益方程式。它含有相互聯系的6個變量，給定其中5個，便可求出另一個變量的值。

（P34）

圖中可知，銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點(BEP)，也叫保本點。表明在此產銷量下總收入與總成本相等，既沒有利潤，也不發(fā)生虧損。在此基礎上，增加產銷量，銷售收入超過總成本，收入線與成本線之間的距離為利潤值，形成盈利區(qū)；反之，形成虧損區(qū)。（P35）

技術方案盈虧平衡點(BEP)可以用絕對值表示，如以實物產銷量、單位產品售價、單位產品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點；也可以用相對值表示，如以生產能力利用率表示的盈虧平衡點。其中以產銷量和生產能力利用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。盈虧平衡點一般采用公式計算，也可利用盈虧平衡圖求得。（P35）4.產銷量(工程量)盈虧平衡分析的方法

盈虧臨界點的計算一般是從銷售收入等于總成本費用即盈虧平衡方程式中導出。由基本的損益方程式中的利潤B=0，即可導出以產銷量表示的盈虧平衡點BEP(Q)，其計算式如下：（P36）式中BEP(Q)——盈虧平衡點時的產銷量；CF——固定成本；CU——單位產品變動成本；

p——單位產品銷售價格；TU——單位產品營業(yè)稅金及附加。

由于單位產品營業(yè)稅金及附加常常是單位產品銷售價格與營業(yè)稅金及附加稅率的乘積，故公式又可表示為：（P36）式中r－營業(yè)稅金及附加的稅率。

【例】某技術方案年設計生產能力為l0萬臺，年固定成本為1200萬元，產品單臺銷售價格為900元，單臺產品可變成本為560元，單臺產品營業(yè)稅金及附加為120元。試求盈虧平衡點的產銷量。解：根據公式可得：

當產銷量低于54545臺時，技術方案虧損；當產銷量大于54545臺時，技術方案盈利。Cv——年可變成本；

t——年營業(yè)稅金及附加。通過上述公式可以得到：（P37）BEP(Q)=BEP(％)×Qd

產銷量(工程量)表示的盈虧平衡點等于生產能力利用率表示的盈虧平衡點乘以設計生產能力。二者可以相互換算?！綪37例】某混凝土預制構件廠生產某種構件，設計年產銷量為3萬件，每件的售價為300元，單位產品的可變成本120元，單位產品營業(yè)稅金及附加40元，年固定成本280萬元。問題：(1)該廠不虧不盈時的最低年產銷量是多少?(2)達到設計能力時盈利是多少?(3)年利潤為l00萬元時的年產銷量是多少?

解：(1)計算該廠不虧不盈時的最低年產銷量

根據公式可得：

產銷量低于20000件時，構件廠虧損；產銷量大于20000件時，則構件廠盈利。(2)計算達到設計能力時的盈利根據公式可得該構件廠的利潤：B=p×Q－Cu×Q－CF－TU×Q=300×3—120×3—280—40×3=140萬元(3)計算年利潤為l00萬元時的年產銷量根據公式可得：

盈虧平衡點越低，達到此點的盈虧平衡產銷量就越少，項目投產后盈利的可能性越大，適應市場變化的能力越強，抗風險能力也越強。（P37）（三）敏感性分析

在技術方案經濟效果評價中，根據各因素的變化對經濟效果評價指標的影響程度不同，可將因素分為敏感性因素和非敏感性因素。決策者者應把握敏感性因素，分析方案的風險大小。

1．敏感性分析的內容（P38）

敏感性分析，是在技術方案確定性分析的基礎上，通過進一步分析、預測技術方案主要不確定因素的變化對技術方案經濟效果評價指標(如財務內部收益率、財務凈現值等)的影響，從中找出敏感因素，確定評價指標對該因素的敏感程度和技術方案對其變化的承受能力。敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。

通常只進行單因素敏感性分析。2．單因素敏感性分析的步驟(1)確定分析指標（P38）1）技術方案評價的各種經濟效果指標，如財務凈現值、財務內部收益率、靜態(tài)投資回收期等，都可以作為敏感性分析的指標。2）分析指標的確定與進行分析的目標和任務有關，一般是根據技術方案的特點、實際需求情況和指標的重要程度來選擇。3）如果主要分析技術方案狀態(tài)和參數變化對技術方案投資回收快慢的影響，可選用靜態(tài)投資回收期作為分析指標；如果主要分析產品價格波動對技術方案超額凈收益的影響，則可選用財務凈現值作為分析指標；如果主要分析投資大小對技術方案資金回收能力的影響，則可選用財務內部收益率指標等。（P38）4）敏感性分析在確定性經濟效果分析的基礎上進行，因此，敏感性分析的指標應與確定性經濟效果評價指標一致。

(2)選擇需要分析的不確定性因素（P38）

通常從以下幾方面選擇技術方案敏感性分析中的影響因素。

1）收益方面，主要包括產銷量與銷售價格、匯率。2）費用方面，包括成本、建設投資、流動資金占用、折現率、匯率等。（P39）3）時間方面，包括項目建設期、生產期，生產期又可考慮投產期和正常生產期。

此外，選擇的因素要與選定的分析指標相聯系（P39）

(3)分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標可能帶來的增減變化情況（P39）

首先，設定所選擇因素的變動幅度，可以按照一定的變化幅度(如±5％、±10％、±15％、±20％等)改變它的數值。

其次，計算每一個不確定性因素每次變動對經濟評價指標的影響。把因素變動及相應指標變動結果用敏感性分析表（如下表)和敏感性分析圖(見下圖)表示出來，以便于測定敏感因素。

敏感分析表列示各因素變動率及相應的評價指標值。

敏感分析圖連續(xù)表示變量之間的關系，一張圖可以同時反映多個因素的敏感性分析結果(4)確定敏感性因素（P39）

通過計算敏感度系數和臨界點來判斷，尋求敏感因素。

1）敏感度系數(SAF)

敏感度系數表示技術方案經濟效果評價指標對不確定因素的敏感程度。計算公式為：

（P39）2）臨界點（P40）1）臨界點是指技術方案允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過極限，技術方案的經濟效果指標將不可行。此點稱為臨界點。臨界點可用百分比或者臨界值表示?？捎擅舾行苑治鰣D直接求得近似值。2）在實踐中常常把敏感度系數和臨界點兩種方法結合起來確定敏感因素。

（P41）(5)選擇方案（P41）

一般應選擇敏感程度小、承受風險能力強、可靠性大的技術方案。

（5）確定敏感程度

確定敏感程度，可以根據敏感度E的絕對值從大到小排列：銷售收入、投資、經營成本。也可以畫出敏感性分析圖，根據斜率進行判定：銷售收入、投資、經營成本。

（6）可以通過進一步確定因素的變動范圍，即臨界值，判定方案的可行性。當年銷售收入下降超過5.25％、或投資增加超過9.15％、或年經營成本增加超過12.6％時，凈年值將小于零，方案變得不可行。四、技術方案現金流量表的編制（P41）

（一）技術方案現金流量表（P42）

技術方案現金流量表由現金流入