第一節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量一、項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。新建項(xiàng)目屬于擴(kuò)大再生產(chǎn)更新改造項(xiàng)目屬于簡單再生產(chǎn)二、投資項(xiàng)目類型投資項(xiàng)目主要包括新建項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目一是更新項(xiàng)目即以全新的固定資產(chǎn)替換原有的固定資產(chǎn)，該類項(xiàng)目投資目的在于恢復(fù)固定資產(chǎn)的生產(chǎn)效率；二是改造項(xiàng)目即以一種新型號(hào)的固定資產(chǎn)替換舊型號(hào)的固定資產(chǎn)，目的在于改善生產(chǎn)條件。圖8-1投資項(xiàng)目的類型新建項(xiàng)目（新增生產(chǎn)能力）更新改造項(xiàng)目（恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力）單純固定資產(chǎn)投資（只包括固定資產(chǎn)投資）完整工業(yè)投資項(xiàng)目（包括固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)投資等）投資項(xiàng)目三、項(xiàng)目投資金額項(xiàng)目投資金額包括原始投資和項(xiàng)目投資總額。原始投資（又稱初始投資）是指企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，它包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資。投資總額是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。其中建設(shè)期資本化利息是指在建設(shè)期發(fā)生的與購建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。圖8-2項(xiàng)目投資總額的構(gòu)成原始投資建設(shè)期資本化利息建設(shè)投資流動(dòng)資金投資投資總額固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資【例8-1】項(xiàng)目投資金額的計(jì)算中南公司擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資300萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資30萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為20萬元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：（1）固定資產(chǎn)原值＝300+10＝310（萬元）（2）建設(shè)投資＝300+30＝330（萬元）（3）原始投資＝330+20＝350（萬元）（4）項(xiàng)目總投資＝350+10＝360（萬元）四、項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。它們之間的關(guān)系為：項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期＋運(yùn)營期其中，運(yùn)營期包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期。例如一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料時(shí)，這些原有的資產(chǎn)相當(dāng)于用當(dāng)前的變現(xiàn)價(jià)值為該項(xiàng)目而購入.因此，其變現(xiàn)價(jià)值視同為現(xiàn)金流出。（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容1．初始現(xiàn)金流量①建設(shè)投資，含更新改造投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運(yùn)輸成本、安裝成本等。②流動(dòng)資產(chǎn)投資，包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。③其它投資費(fèi)用，指與該項(xiàng)目投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。④原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入。2．營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流入和流出量，這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算?，F(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：現(xiàn)金凈流量NCFt＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量②根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計(jì)算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊等非付現(xiàn)成本由于現(xiàn)金流量估算時(shí)是站在企業(yè)投資者的立場上，考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，而不必具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實(shí)際存在借入資金也將其作為自有資金來對(duì)待（但在計(jì)算固定資產(chǎn)原值和總投資時(shí)，還需要考慮借款利息因素）。因此，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量中的稅后凈利，實(shí)質(zhì)上為息前凈利。③根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊等非付現(xiàn)成本=（收入－付現(xiàn)成本－折舊等非付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率）＋折舊等非付現(xiàn)成本=稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊等非付現(xiàn)成本×所得稅稅率一般來說，第三個(gè)公式中實(shí)務(wù)中得到廣泛地應(yīng)用。3．終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：①固定資產(chǎn)的殘值凈收入，停止使用的土地等變價(jià)收入。②回收的流動(dòng)資金。相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：（1）項(xiàng)目計(jì)算期為：1年＋10年＝11年（2）固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期資本化利息=100＋10=110（萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊額＝（110－10）÷10＝10（萬元）（4）息前凈利=息稅前利潤×（1－所得稅稅率）=10×（1－25%）=7.5（萬元）（5）初始現(xiàn)金凈流量為:NCF0=－100NCF1=0（6）營業(yè)現(xiàn)金凈流量為:NCF2～NCF11中每年現(xiàn)金凈流量=7.50+10=17.50(萬元)（7）終結(jié)現(xiàn)金凈流量為：NCF12=7.50+10+10=27.50(萬元)【例8-3】

無借款下的完整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算中南公司投資300萬元建設(shè)一條生產(chǎn)線，建設(shè)期為2年，交付使用時(shí)又墊支100萬元流動(dòng)資金，項(xiàng)目經(jīng)營期10年；在經(jīng)營期內(nèi)，每年?duì)I業(yè)收入為500萬元，營業(yè)現(xiàn)金支出為400萬元；固定資產(chǎn)折舊按直線法計(jì)提；項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，有凈殘值收入20萬元，并一次收回墊支的流動(dòng)資金，所得稅率為25％。請(qǐng)計(jì)算初始、營業(yè)、終結(jié)時(shí)的現(xiàn)金凈流量。相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：（1）項(xiàng)目計(jì)算期為：2年＋10年＝12年。（2）固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期資本化利息=300＋0=300（萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊額＝（300－20）÷10＝28（萬元）（4）初始現(xiàn)金凈流量為：NCF0=－300NCF1=0NCF2=－100（5）營業(yè)現(xiàn)金凈流量為：=稅后收入－稅后付現(xiàn)成本+折舊等非付現(xiàn)成本×所得稅稅率=500×（1－25%）－400×（1－25%）+28×25%=82（萬元）所以，NCF3~NCF11中的每年現(xiàn)金凈流量=82(萬元)（6）終結(jié)現(xiàn)金凈流量為：NCF12=82+20+100=202(萬元)相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：（1）項(xiàng)目計(jì)算期為：1年＋10年＝11年。（2）固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期資本化利息=1000＋100=1100（萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊額＝（1100－100）÷10＝100（萬元）（4）初始現(xiàn)金凈流量為:NCF0=－（1000＋50）=－1050（萬元）NCF1=－200（萬元）（5）營業(yè)現(xiàn)金凈流量為:NCF2=300×（1－25%）＋100＋50=375（萬元）NCF3~NCF10=300×（1－25%）＋100＋0=325（萬元）（6）終結(jié)現(xiàn)金凈流量為：NCF11=300×（1－25%）＋100＋200=525（萬元）【例8-5】更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算中南公司擬變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另新購設(shè)備來替換它，新設(shè)備投資額為18萬元，舊設(shè)備折余價(jià)值為9萬元，共變現(xiàn)收入8萬元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用的舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在期初完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備后可使企業(yè)每年增加營業(yè)收入5萬元，增加營業(yè)成本2.5萬元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊，適用的所得稅稅率為25%，所得稅在期末清繳。請(qǐng)計(jì)算更新改造項(xiàng)目的各年的差量現(xiàn)金凈流量。相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：（1）項(xiàng)目計(jì)算期=5年（2）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=新設(shè)備的投資—舊設(shè)備的變價(jià)收入=18－8=10（萬元）（3）因更新改造每年增加的折舊=10÷5=2（萬元）（4）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生固定資產(chǎn)凈收入=8－9=－1（萬元）（5）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生所得稅繳納支出=－1×25%=－0.25（萬元）（6）初始現(xiàn)金凈流量NCF