中債收益率曲線及中債估值編制方法說明一．中債收益率曲線構(gòu)建模型中債收益率曲線采用的構(gòu)建模型為Hermite插值模型，具體的公式為：設(shè)0=x<???<x—301n，已知(x，yi)(t+i，yiJ，設(shè)0=x<???<x—301nX^X—Xn，對(duì)應(yīng)的y(x)，則用單調(diào)三次hermite多項(xiàng)式插值模型，公式為:y(x)=yH+yH+dH+dHi1i+12i3i+14x-xx-X、TOC\o"1-5"\h\z苴中.H=3(—Ui)2—2(—Ui)3.1x-xx-xi+1ii+1ix-xx-x二3()2-2()3.x-xx-xi+1ii+1i(x-x)2(x-x)3H=i+1—i+1—x—x(x—x)2；i+1ii+1i(x—x)3(x—x)2H—i—i(x—x)2x—xi+1ii+1id—y'(x),j—i,i+1為斜率jjX.:待償期限iy.：收益率二．中債收益率曲線的數(shù)據(jù)源中債收益率曲線的數(shù)據(jù)源包括：銀行間債券市場結(jié)算數(shù)據(jù)、銀行間債券市場雙邊報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)、債券柜臺(tái)雙邊報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)、交易所債券成交數(shù)據(jù)以及中國債券信息網(wǎng)市場成員收益率的估值數(shù)據(jù)。每日在確定某條曲線的某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)樣本點(diǎn)時(shí)，需從以上各類數(shù)據(jù)源中選擇當(dāng)日最合理的某筆報(bào)價(jià)或成交價(jià)的收益率，如果該區(qū)間內(nèi)沒有市場價(jià)或市場價(jià)均不合理，可選擇成員估值（一般為成員估值的中值）或業(yè)務(wù)人員自行確定一個(gè)合理收益率作為樣本點(diǎn)。三．剔除異常價(jià)格方法為保證中債收益率曲線及中債估值的編制質(zhì)量和準(zhǔn)確度，需要剔除市場數(shù)據(jù)源中的異常價(jià)格。1?交易結(jié)算價(jià)中的異常價(jià)格判斷方法⑴為剔除交易結(jié)算價(jià)中的異常價(jià)格，需要將每日各類債券的交易結(jié)算價(jià)格與上一工作日對(duì)應(yīng)的債券收益率曲線進(jìn)行比較。對(duì)于相差過大的交易結(jié)算價(jià)，如無法用當(dāng)天的傾向政策和相關(guān)金融的變動(dòng)等因素來解釋，則該價(jià)格有可能是異常價(jià)格。⑵進(jìn)一步了解結(jié)算交易情況，剔除“買斷式回購”或?yàn)椤白隽俊钡仍蚨纬傻漠惓r(jià)格。2?雙邊報(bào)價(jià)中的異常價(jià)格判斷方法一般情況下，雙邊報(bào)價(jià)的可信度比較高，但有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)防御性報(bào)價(jià)，也需要具體分析：⑴看雙邊報(bào)價(jià)是否連續(xù),如果某筆雙邊報(bào)價(jià)是在某天第一次出現(xiàn)，而且其臨近期限附近報(bào)價(jià)點(diǎn)也很少，則其可信度會(huì)打個(gè)折扣。⑵看雙邊報(bào)價(jià)的買賣價(jià)差和收益率差，如果其收益率差過大（如有時(shí)會(huì)出現(xiàn)買賣收益率差在50個(gè)BP以上），則其可信度較差。．其他問題說明(一).中債估值中浮動(dòng)利率債券的估值方法目前，市場中浮動(dòng)利率債券的估值方法還不統(tǒng)一，我公司采用的方法如下：PV=代+Ar)/f+(R2+Ar)/f十十(R：+Ar)/f十ME+(R+Ay)/fItSt+(R+Ay)/f辛1+(R+Ay)/f1+(R+Ay)/f上+n-i其中：R為最近起息日的基準(zhǔn)利率1R為下一付息期的基準(zhǔn)利率2d為結(jié)算日至下一最近付息日的實(shí)際天數(shù)Ar為發(fā)行時(shí)的基本利差A(yù)y為期望的收益率點(diǎn)差TS為本付息周期的實(shí)際天數(shù)，含2月29日其它字母含義不變(二).短期融資券中無”長期信用評(píng)級(jí)”券的分類方法目前，我公司短期融資券收益率曲線是按其發(fā)行人的“長期信用評(píng)級(jí)”進(jìn)行分類，但目前仍有部分短期融資券是沒有長期信用評(píng)級(jí)的，對(duì)于這些短融，我們根據(jù)其票面利率、發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)以及財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行的分類。含權(quán)債券存在行權(quán)與不行權(quán)兩種可能，為此，我公司對(duì)固定利率含權(quán)債券同時(shí)提供兩個(gè)估值價(jià)，即行權(quán)價(jià)與不行權(quán)價(jià)，并標(biāo)出我公司更傾向的估值價(jià)。傾向的估值是根據(jù)該債券對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)期利率與如果該券不行權(quán)其“選擇權(quán)行使日”后的票面利率的關(guān)系，具體方法為：設(shè)某支債券自估值日至其發(fā)行公告中的到期日為L1+L2年,L1為估值日至“選擇權(quán)行使日”的年數(shù),L2為自“選擇權(quán)行使日”至其發(fā)行公告中的到期日的年數(shù)；該債券的贖回或回售價(jià)格為P；如果該債券繼續(xù)存續(xù)的票面利率c。首先，根據(jù)這三個(gè)要素計(jì)算該債券在“選擇權(quán)行使日”的到期收益率y,其次，比較遠(yuǎn)期的到期收益率（f（L,L））與y的關(guān)系12⑴投資人選擇權(quán)債券的待償期：如果f（l,l）＜y，則待償期為L1+