全球銅行業(yè)供需端及價(jià)格趨勢(shì)分析

一、銅行業(yè)供需端

2000年以來(lái)中國(guó)銅消費(fèi)在全球占比快速上升。1999年中國(guó)銅消費(fèi)全球占比10.9%，2001年銅消費(fèi)265萬(wàn)噸，首次超過(guò)美國(guó)，2011年，中國(guó)銅消費(fèi)占世界比例超過(guò)40%，2019年提高到50.3%。

近年來(lái)，中國(guó)從投資和出口驅(qū)動(dòng)變?yōu)橄M(fèi)和服務(wù)驅(qū)動(dòng)，銅消費(fèi)增速減緩。中國(guó)銅消費(fèi)增速?gòu)?009年的28.3%下降到2013年11%，進(jìn)一步下降到2019年的1.0%。結(jié)構(gòu)上看，電網(wǎng)投資是影響銅消費(fèi)的最重要因素。電網(wǎng)投資占到全國(guó)銅消費(fèi)的40%以上。近年來(lái)電網(wǎng)投資出現(xiàn)下降趨勢(shì)，2019年電網(wǎng)基本建設(shè)完成額同比下降9.6%。

《2020-2026年中國(guó)銅行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及投資價(jià)值預(yù)測(cè)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2019年韓國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣、德國(guó)銅消費(fèi)同比增長(zhǎng)-3.9%、-2.5%、-3.8%、-8.7%。印度、東南亞等新興市場(chǎng)銅消費(fèi)增速上升。過(guò)去5年馬來(lái)西亞、印度、泰國(guó)、越南平均消費(fèi)增速達(dá)到6.2%、4.6%、9.4%、20.5%，其中越南是目前全球銅消費(fèi)增速最快的國(guó)家。另外，近兩年巴西同消費(fèi)增速顯著提升，2018、2019分別達(dá)到8.6%、7.8%。

印度、越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、巴西、墨西哥、阿聯(lián)酋是近年來(lái)銅消費(fèi)快速增長(zhǎng)的國(guó)家。這7個(gè)國(guó)家過(guò)去五年平均增速約4.7%。2019年，7個(gè)國(guó)家銅消費(fèi)271萬(wàn)噸，占全球消費(fèi)總量的11.5%。

假設(shè)印度等7國(guó)未來(lái)10年銅消費(fèi)保持增長(zhǎng)5%，中國(guó)消費(fèi)增速2%，除這8個(gè)國(guó)家以外銅消費(fèi)平均每年增長(zhǎng)1%，到2030年7國(guó)占全球銅消費(fèi)總量16%，全球每年銅消費(fèi)增速?gòu)?.0%增長(zhǎng)到2.1%。假設(shè)印度7國(guó)銅消費(fèi)逐步增長(zhǎng)，到2025年提高到10%并保持，中國(guó)消費(fèi)增速2%，除這8個(gè)國(guó)家以外銅消費(fèi)平均每年增長(zhǎng)1%，到2030年7國(guó)占全球銅消費(fèi)總量的21.4%，全球每年銅消費(fèi)增速?gòu)?.0%增長(zhǎng)到3.3%。2025年新增消費(fèi)需求超過(guò)70萬(wàn)噸。

2020年全球礦產(chǎn)銅供給有限。一方面，新增礦山投產(chǎn)較少，另一方面嘉能可銅鈷礦停產(chǎn)、南美礦山礦石品位下降，以及智利等地罷工等不確定因素使得全年供給難以增加，預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)0.5%。長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)礦山資源缺乏，銅價(jià)在6000美元/噸以下銅礦企業(yè)開(kāi)發(fā)意愿較低。在產(chǎn)礦山礦石品位下降、露天開(kāi)采轉(zhuǎn)為地下開(kāi)采、地下開(kāi)采深度加大使得成本提高是長(zhǎng)期趨勢(shì)。預(yù)計(jì)未來(lái)10年，年均銅精礦同比增速在2%水平。

二、銅行業(yè)價(jià)格走勢(shì)

過(guò)去5年，全球銅礦成本總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。全球目前銅礦一半為byproduct（49%），一半為co-product（51%），by-product按副產(chǎn)品扣除的方式，平均成本低于co-product。從完全成本看，2019年副產(chǎn)品、伴生礦90%分位數(shù)成本平均水平相比2015年上升5%；75%分位數(shù)相比2015年分別上升6%。目前銅價(jià)與銅精礦完全成本的75%分位數(shù)成本相當(dāng)。現(xiàn)價(jià)下礦企投資開(kāi)發(fā)動(dòng)力不足。

2008-2009年，銅價(jià)在C1現(xiàn)金成本90分位線（約4000美元/噸）以下運(yùn)行了約5個(gè)月，在C1現(xiàn)金成本75分位線（約3500美元/噸）以下運(yùn)行了約3個(gè)月。2009年隨后銅價(jià)得以迅速反彈