汽車(chē)零部件板塊年報(bào)和一季報(bào)綜述●1、2022年汽車(chē)板塊相關(guān)企業(yè)的收入和利潤(rùn)均大幅度增長(zhǎng)，公司盈利力量不斷提高，三項(xiàng)費(fèi)用率處于合理水平；

●2、2022年一季度連續(xù)09年高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司盈利力量進(jìn)一步提高，三項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)步降低；

●3、2022年中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量增速正逐步放緩，回歸理性增長(zhǎng)，但整個(gè)行業(yè)仍處于生命周期的成長(zhǎng)階段，將來(lái)2-3年內(nèi)，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量將穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022年產(chǎn)銷(xiāo)量將突破1600萬(wàn)輛，汽車(chē)行業(yè)的平穩(wěn)進(jìn)展更有利于零部件企業(yè)盈利力量的提升；

●4、汽車(chē)零部件板塊的盈利力量已經(jīng)恢復(fù)到2022年的歷史最好水平，并略有增長(zhǎng)，規(guī)模效益正逐步顯現(xiàn)。隨著中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量的進(jìn)一步增長(zhǎng)，將來(lái)零部件板塊的盈利力量有望進(jìn)一步提升。估計(jì)2022年汽車(chē)零部件板塊整體收入將達(dá)到26%以上，而利潤(rùn)增幅將超過(guò)50%，平均銷(xiāo)售毛利率將達(dá)到23%左右。目前，隨著A股市市場(chǎng)的深度調(diào)整，零部件板塊已經(jīng)具備估值優(yōu)勢(shì)。我們維持對(duì)汽車(chē)零部件行業(yè)的推舉評(píng)級(jí)。

一、2022年汽車(chē)零部件板塊年報(bào)綜述

1、規(guī)模效益顯現(xiàn)，收入利潤(rùn)同增長(zhǎng)

汽車(chē)零部件行業(yè)是典型的規(guī)模效益型行業(yè)，只有達(dá)到肯定的規(guī)模，生產(chǎn)企業(yè)才能超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)實(shí)現(xiàn)盈利。2022年，在中國(guó)汽車(chē)行業(yè)井噴式增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，汽車(chē)零部件上市公司實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。依據(jù)汽車(chē)零部件板塊25上市公司2022年報(bào)統(tǒng)計(jì)(從板塊中剔除*ST博盈(000760)、ST松遼(600715)和數(shù)據(jù)不全的順發(fā)恒業(yè)(000631)三家公司)，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1029億元，同比增長(zhǎng)31.74%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)96億元，同比增長(zhǎng)187.81%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為83億元，同比增長(zhǎng)158.28%。利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入增速，規(guī)模效益特征非常明顯。

2、營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用略有增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低

2022年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，汽車(chē)零部件板塊25家上市公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率略有增長(zhǎng)，增幅分別為10.70%和10.14%，低于營(yíng)業(yè)收入31.74%的增長(zhǎng)幅度，處于合理的增長(zhǎng)水平。而財(cái)務(wù)費(fèi)用率卻大幅度降低，比08年降低44.98%，主要由于企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)旺銷(xiāo)，資金回籠速度加快，短期貸款大幅度削減所致。

3、企業(yè)盈利力量穩(wěn)步提高

通過(guò)對(duì)凈資產(chǎn)收益率ROE、投入資本收益ROIC、毛利率和凈利率的統(tǒng)計(jì)分析，2022年汽車(chē)零部件板塊上市公司的整體盈利力量有了很大提高，凈資產(chǎn)收益率ROE達(dá)到14.19%，比08年同比增長(zhǎng)57.59%；投資資本回報(bào)率達(dá)到8.31%，同比增長(zhǎng)41%；毛利率增長(zhǎng)達(dá)到21.34%，同比增長(zhǎng)18.70%；凈利率增長(zhǎng)達(dá)到8.08%，同比增長(zhǎng)55.41%。

二、2022年一季度汽車(chē)零部件板塊綜述

1、連續(xù)保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入利潤(rùn)同比均實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)

由于09年同期基數(shù)較低，10年一季度汽車(chē)零部件板塊增長(zhǎng)幅度較大，收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)148.09%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)317.09%；歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)254.11%。同時(shí)，收入和利潤(rùn)的大幅度增長(zhǎng)，也帶動(dòng)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率ROE、投入資本收益率ROIC、毛利率和凈利率等指標(biāo)大幅提升，公司的盈利力量進(jìn)一步提高。

2、三項(xiàng)費(fèi)用穩(wěn)步降低

2022年一季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比率分別為3.78%、5.74%和1.05%，同比分別削減了17.02%、33.24%和38.37%。

2022年報(bào)和2022年一季報(bào)綜述：

1、2022年汽車(chē)板塊相關(guān)企業(yè)的收入和利潤(rùn)均大幅度增長(zhǎng)，公司盈利力量不斷提高，三項(xiàng)費(fèi)用率處于合理水平；

2、2022年一季度連續(xù)09年高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司盈利力量進(jìn)一步提高，三項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)步降低；

3、2022年和10年各項(xiàng)指標(biāo)之所以有大幅度增長(zhǎng)，與汽車(chē)行業(yè)高速增長(zhǎng)和08年相對(duì)較低的基數(shù)是分不開(kāi)的；

4、盡管09年盈利力量各項(xiàng)指標(biāo)有較大幅度增長(zhǎng)，但與07年相比，銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率等盈利力量指標(biāo)增長(zhǎng)幅度不大。中國(guó)的汽車(chē)零部件行業(yè)是一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，在每一個(gè)細(xì)分子行業(yè)中都有眾多的公司參加競(jìng)爭(zhēng)，而且公司的規(guī)模普遍較小，汽車(chē)零部件板塊29家企業(yè)中，年銷(xiāo)售收入在100億以上規(guī)模的企業(yè)只有濰柴動(dòng)力(000338)和華域汽車(chē)(600641)，與國(guó)際知名汽車(chē)零部件企業(yè)相比還有很大差距。由于規(guī)模小且缺乏核心技術(shù)，中國(guó)的汽車(chē)零部件企業(yè)受到整車(chē)企業(yè)和上游原材料企業(yè)的雙重?cái)D壓，在產(chǎn)品定價(jià)過(guò)程中缺少話(huà)語(yǔ)權(quán)，因此，規(guī)模和核心技術(shù)是企業(yè)供應(yīng)盈利力量的關(guān)鍵因素。

三、汽車(chē)行業(yè)增速逐步回歸理性，零部件板塊盈利力量逐步增加

1、2022年中國(guó)汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量增速將理性回歸

經(jīng)過(guò)2022年井噴式增長(zhǎng)，2022年一季度中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)仍舊連續(xù)了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，1-3月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量445.45萬(wàn)輛和461.06萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)76.99%和71.78%。但進(jìn)入四月份，產(chǎn)銷(xiāo)量增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，四月份汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成156.35萬(wàn)輛和155.52萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35%和34%，環(huán)比分別下降9.85%和10.37%，特殊是1.6以下排量乘用車(chē)增速放緩趨勢(shì)非常明顯，作為中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的主要貢獻(xiàn)者，1.6排量乘用車(chē)我們?nèi)耘f維持09底對(duì)汽車(chē)市場(chǎng)走勢(shì)的推斷，2022年將理性回歸的一年，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量將呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)，增速將維持在16%左右，產(chǎn)銷(xiāo)量將突破1600萬(wàn)輛。

2、此周期非彼周期

盡管2022年中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量增速將放緩，但是，我們必需清晰的熟悉到，這是中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程的周期波動(dòng)，與歐美日汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)與衰退交替消失的周期性特征是不同的，中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)在將來(lái)的2-3年內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)總量將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，雖然年度增長(zhǎng)率會(huì)有波動(dòng)，但這種波動(dòng)是圍繞16%左右的剛性增長(zhǎng)綻開(kāi)的，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的拐點(diǎn)應(yīng)消失在年產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到2300萬(wàn)輛，這時(shí)才會(huì)消失與歐美日相同的周期性特征。因此，中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)將來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)總量穩(wěn)定增長(zhǎng)是比較確定的，這將為汽車(chē)零部件企業(yè)的進(jìn)展壯大供應(yīng)寬闊的空間。

3、平穩(wěn)進(jìn)展的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)更有利于零部件企業(yè)成長(zhǎng)和盈利力量的提升

汽車(chē)行業(yè)高速增長(zhǎng)無(wú)疑對(duì)零部件企業(yè)的進(jìn)展供應(yīng)了寬闊的市場(chǎng)空間，但是，增長(zhǎng)的不均衡同樣會(huì)給上游的零部件企業(yè)帶來(lái)諸多問(wèn)題。一般狀況，零部件企業(yè)制定生產(chǎn)方案主要依據(jù)是下游整車(chē)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)劃，整車(chē)廠(chǎng)的生產(chǎn)方案的大幅度調(diào)整，將使零部件企業(yè)在原材料選購(gòu)、生產(chǎn)人員支配、物流支配等方面造成混亂，進(jìn)而增加附加成本。另外，原有的生產(chǎn)節(jié)拍被打亂后，會(huì)導(dǎo)致廢品率上升，加大質(zhì)量成本。而產(chǎn)能擴(kuò)張，加大固定資產(chǎn)投資規(guī)模將削減當(dāng)前利潤(rùn)。2022年汽車(chē)行業(yè)井噴式增長(zhǎng)對(duì)整個(gè)汽車(chē)零部件行業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)和利潤(rùn)貢獻(xiàn)是巨大的，但是，由于增長(zhǎng)的突變性，企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中造成了很多不必要的鋪張，我們認(rèn)為，隨著中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)增速的理性回歸進(jìn)，2022~2022年零部件行業(yè)盈利力量將進(jìn)一步得到釋放。

四、投資策略

從年報(bào)及一季報(bào)的數(shù)據(jù)分析，汽車(chē)零部件板塊的盈利力量已經(jīng)恢復(fù)到2022年的歷史最好水平，并略有增長(zhǎng)，規(guī)模效益正逐步顯現(xiàn)。隨著中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量的進(jìn)一步增長(zhǎng)，將來(lái)零部件板塊的盈利力量有望進(jìn)一步提升。估計(jì)2022年汽車(chē)零部件板塊整體收入將達(dá)到26%以上，而利潤(rùn)增幅將超過(guò)50%，平均銷(xiāo)售毛利率將達(dá)到23%左右。目前，隨著A股市市場(chǎng)的深度調(diào)整，零部件板塊已經(jīng)具備估值優(yōu)勢(shì)。，我們維持對(duì)汽車(chē)零部件行業(yè)的推舉評(píng)級(jí)。

建議：

長(zhǎng)期重點(diǎn)配置：盈利力量強(qiáng)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的行業(yè)龍頭企業(yè)濰柴動(dòng)力(000338)、福耀玻璃(600660)、華域汽車(chē)(600741)、一汽富維(60074