1第5章國際資產(chǎn)組合投資InternationalPortfolioInvestment2教學(xué)要點(diǎn)了解國際金融市場一體化的收益和風(fēng)險(xiǎn)熟悉國際金融市場上的機(jī)構(gòu)投資者掌握國際組合投資的原理和渠道3國際金融市場一體化國際金融市場分類:國際貨幣市場對(duì)短期金融工具進(jìn)行跨境交易的市場滿足短期投融資需要，核心是歐洲貨幣市場包括同業(yè)拆借市場、回購市場、票據(jù)市場、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場和國庫券市場國際資本市場對(duì)中長期金融工具進(jìn)行跨境交易的市場包括中長期國際信貸市場、國際債券市場和國際股票市場4國際貨幣市場同業(yè)拆借市場回購市場票據(jù)可轉(zhuǎn)讓大額存單市場國債市場5同業(yè)拆借市場指金融機(jī)構(gòu)（除中央銀行以外）互相借貸短期資金的市場。1、形成的根本原因：存款準(zhǔn)備金制度的確立。由于實(shí)際操作中法定準(zhǔn)備金通常并非實(shí)時(shí)提取，而是按照一定期間的平均存款余額或期末存款余額提取，存款人存取款的隨機(jī)性導(dǎo)致存款余額發(fā)生變化，存款機(jī)構(gòu)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)現(xiàn)金頭寸余額難以控制的情況。2、著名市場：

英國——銀行間市場（Inter-bankMarket）美國——聯(lián)邦基金市場（FederalFundsMarket）日本——銀行間活期借款市場（Inter-bankCallMoneyMarket）同業(yè)拆借利率（拆入利率和拆出利率）：

LIBORHIBORSIBOR3、分類根據(jù)保障方式：擔(dān)保拆借(多采用證券回購方式）信用拆借根據(jù)拆借期限：隔夜拆借（日拆）指定日拆借（1天—1年，中途不得解約）

無條件拆借4、中國的同業(yè)拆借市場：全國銀行間同業(yè)拆借中心的形成：1986.3.1。全國銀行間同業(yè)拆借利率的放開：1996.6.167回購市場回購市場是指對(duì)回購協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場?；刭弲f(xié)議：指證券賣方出售證券時(shí)向證券的買方承諾在指定日期以約定的價(jià)格再買回證券的交易。從買方來看，又叫逆回購協(xié)議。

實(shí)際上是一種以證券為抵押的短期貸款。8票據(jù)1、票據(jù)：具有一定格式、載明金額和日期、到期由付款人對(duì)持票人或指定人無條件支付一定款項(xiàng)的信用憑證。（票據(jù)的期限一般都在一年之內(nèi)。）

票據(jù)交易的市場稱票據(jù)市場。有關(guān)概念：出票指創(chuàng)造和簽發(fā)票據(jù)的行為。

背書指票據(jù)的收款人或持票人為了將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給第三者而在票據(jù)的背面簽名蓋章的行為。

承兌指票據(jù)的付款人在票據(jù)上簽名蓋章，寫明承兌字樣。承諾票據(jù)到期保證付款。付款指票據(jù)到期時(shí)，持票人提交票據(jù)，付款人或承兌人付款。2、票據(jù)分類有無銀行承兌：商業(yè)票據(jù)銀行承兌票據(jù)。（經(jīng)銀行承兌過的）有無真實(shí)交易背景：“真實(shí)票據(jù)”；“融通票據(jù)”。我國現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景（對(duì)價(jià)）主要工具：本票、匯票、支票9補(bǔ)充：銀行承兌票據(jù)一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；

二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，主要交易的對(duì)象是后者。

1011可轉(zhuǎn)讓大額存單市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。（1）存單（CDcertificateofdeposit

）：由銀行發(fā)行的一種金融資產(chǎn)，附有票面利率，表明一定數(shù)額的資金存入到發(fā)單機(jī)構(gòu)。分為：可轉(zhuǎn)讓定存單(NegotiableCD)不可轉(zhuǎn)讓定存單(Non-negotiableCD)

（2）可轉(zhuǎn)讓定期存單：銀行發(fā)給存款人以一定金額、按一定期限和約定利率計(jì)息、可以流通轉(zhuǎn)讓的金融工具。存單不能提前支取，到期本息一次付清，可以在二級(jí)市場進(jìn)行流通。

與普通定期存單的差異1、普通存單記名不可轉(zhuǎn)讓，大額可轉(zhuǎn)讓不記名，不能提前支取，可以轉(zhuǎn)讓2、大額可轉(zhuǎn)讓存單面額固定3、發(fā)行者大多數(shù)是大銀行4、一般在一年期內(nèi)1213國債市場12個(gè)月以內(nèi)的國庫券為短期國庫券。由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)投資工具。短期國庫券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)”方式.

短期國庫券市場一般是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。到目前為止，我國典型的短期國庫券數(shù)量少，沒有能形成有規(guī)模的交易市場。

14國際資本市場中長期國際信貸市場國際債券市場國際股票市場中長期國際信貸市場一、定義也叫資本市場，借期在一年以上的交易市場二、特點(diǎn)資金使用比較自由資金共給充分，借取方便利率較高與政府貸款與國際金融機(jī)構(gòu)貸款相比，期限相對(duì)較短15國際債券市場

債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券面值和支付利息的信用憑證或合同。是一種使用非常廣泛的債務(wù)融資工具。長期債券包括：公司債券長期政府債券——公債券。（金融債券）公司債券一般期限在10年以上，我國的公司債目前多為3年、5年；長期政府債券期限從一年起直至無期債券。外國債券和歐洲債券16國際股票市場1.股票市場專門從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。集中、固定的股票交易場所，稱證券交易所。證券交易所提供公開交易的場所，它本身并不參加交易；進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所”會(huì)員”的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所的會(huì)員進(jìn)行交易。172、會(huì)員股票市場上取得交易所會(huì)員資格的分兩類：一類只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營股票買賣。它們的名銜因國而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國一直籠統(tǒng)呼之為“券商”。183、成交方式證券交易所的交易采取競價(jià)成交方式。有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場外交易市場。習(xí)慣有“柜臺(tái)交易”或“店頭交易”的稱謂。

1920國際金融市場一體化是指國內(nèi)外金融市場之間日益緊密聯(lián)系和協(xié)調(diào)，相互影響，相互促進(jìn)，逐步走向統(tǒng)一金融市場的狀態(tài)和趨勢(shì)包括三層含義金融機(jī)構(gòu)跨國經(jīng)營形成各國市場的關(guān)聯(lián)鏈各國市場間的金融交易量增長各國市場的利率決定機(jī)制相互影響，表現(xiàn)為相同金融工具的價(jià)格趨于一致21金融市場一體化的實(shí)現(xiàn)途徑金融活動(dòng)一體化指國際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)盡可能消除壁壘和障礙表現(xiàn)為金融市場、機(jī)構(gòu)、工具及貨幣一體化金融制度一體化指通過契約、法律、組織形式等將金融活動(dòng)一體化固定下來，形成必須遵守的制度涉及國家利益、政治經(jīng)濟(jì)主權(quán)等重大問題，需要慎重對(duì)待22金融市場一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)1、拋補(bǔ)利率平價(jià)在理想的情況下，兩國的利差應(yīng)該等于兩國貨幣遠(yuǎn)期的升水或貼水。2、非拋補(bǔ)利率平價(jià)其他所有特征都相同的兩國金融工具的利率差異，應(yīng)該等于兩國貨幣即期匯率的預(yù)期變動(dòng)率。3、實(shí)際利率平價(jià)根據(jù)費(fèi)雪方程式，相對(duì)購買力平價(jià)和非拋補(bǔ)利率平價(jià)推導(dǎo)出來的。表示在均衡的狀態(tài)下，兩國的金融工具在其他特征都一致的情況下，剔出了通貨膨脹因素的實(shí)際利率水平是相等的。4、儲(chǔ)蓄與投資模型他們認(rèn)為由于一國總儲(chǔ)蓄和總投資的變化會(huì)引起經(jīng)常賬戶變動(dòng)，于是經(jīng)常賬戶的余額就等于國民儲(chǔ)蓄漸趨國內(nèi)投資。金融市場完全一體化，經(jīng)常賬戶的赤字（盈余）就會(huì)被資本賬戶的流入（流出）所平衡，個(gè)人和企業(yè)可以在全球范圍內(nèi)尋找投資所需的資金，一個(gè)的儲(chǔ)蓄決策將獨(dú)立于投資，儲(chǔ)蓄和投資將變得不相關(guān)23金融市場一體化的收益促進(jìn)金融市場成長，推動(dòng)金融發(fā)展金融一體化＝更有效的金融市場更低的資本成本和更高的收益率更好地獲得范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)更廣泛產(chǎn)品選擇的完善的金融市場增加金融市場流動(dòng)性有效監(jiān)管的一體化市場有利于金融穩(wěn)定24金融市場一體化的收益促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化和投資組合多元化，為本國提供更多外國資本有利于金融市場成長和金融發(fā)展，從而間接地有利于經(jīng)濟(jì)增長25金融市場一體化的風(fēng)險(xiǎn)資本自由流動(dòng)導(dǎo)致國內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格過度波動(dòng)，降低金融市場穩(wěn)定性各國金融市場之間的傳染效應(yīng)使國際金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上升金融監(jiān)管體系失效的風(fēng)險(xiǎn)提高26國際金融市場上的機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者是國際金融市場上最重要的投資主體隨著各國金融市場的開放和金融市場一體化程度的加深，機(jī)構(gòu)投資者越來越傾向于國際化投資，在全球范圍內(nèi)配置收益和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者在國際市場上的投資一方面促進(jìn)了各國金融市場和國際金融市場的發(fā)展，另一方面也給國際金融市場帶來了風(fēng)險(xiǎn)27主要機(jī)構(gòu)投資者商業(yè)銀行證券公司保險(xiǎn)公司養(yǎng)老基金投資基金28國際組合投資20世紀(jì)80年代開始，國際組合投資進(jìn)入了高速發(fā)展階段發(fā)達(dá)國家證券仍然受到青睞，但新興市場正日益成為國際組合投資的重要對(duì)象新興證券市場主要位于新興工業(yè)化國家和發(fā)展中國家或地區(qū)，以迅猛的經(jīng)濟(jì)增長和規(guī)模擴(kuò)張為特征，投資收益率相對(duì)較高國外投資者主要通過基金進(jìn)入新興證券市場29國際組合投資的動(dòng)機(jī)獲取更高的收益各國金融市場的收益水平不同在效率相對(duì)較低的市場上容易獲得超額利潤分割的金融市場上可能持續(xù)存在收益差異獲取風(fēng)險(xiǎn)分散化收益不同國家證券市場之間的相關(guān)性較小國際證券組合投資不僅可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還可以降低國內(nèi)市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)30風(fēng)險(xiǎn)比較31國際組合投資的風(fēng)險(xiǎn)除國內(nèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)外還包括兩類特殊風(fēng)險(xiǎn)國家風(fēng)險(xiǎn)因一國政治、經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境變化導(dǎo)致的投資者貨幣兌換能力的不確定性匯率風(fēng)險(xiǎn)因匯率波動(dòng)導(dǎo)致的投資者貨幣兌換成本的不確定性32國際組合投資渠道在外國市場上直接購買外國證券在本國市場上購買外國證券存托憑證一國證券市場流通的代表境外公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證.投資共同基金分為全球基金、國際基金、區(qū)域基金、國家基金、新興市場基金等（投向）33金融市場一體化與國際組合