第十六章

國際收支調(diào)整

本章介紹三種主要的國際收支調(diào)整理論：彈性方法、吸收方法和貨幣方法。其中，彈性方法和貨幣方法屬于價格調(diào)整機制，即主要通過匯率的變動來調(diào)整國際收支，恢復(fù)國際收支的均衡；吸收方法屬于收入調(diào)整機制，即主要通過總支出或生產(chǎn)的變動來調(diào)節(jié)國際收支。彈性方法和吸收方法是比較早期的國際收支調(diào)整理論，由于在當(dāng)時的歷史條件下，經(jīng)常項目是國際收支最主要的構(gòu)成部分，所以這兩種方法都以經(jīng)常項目為對象，討論國際收支的調(diào)整問題。而貨幣方法則討論包括資本和金融項目在內(nèi)的國際收支調(diào)整問題。

本章結(jié)構(gòu)

國際收支調(diào)整的彈性方法國際收支調(diào)整的吸收方法國際收支調(diào)整的貨幣方法第一節(jié)國際收支調(diào)整的彈性方法

商品市場與外匯市場匯率變動的經(jīng)濟影響貨幣貶值對國際收支的影響：馬歇爾-勒納條件貨幣貶值的時滯效應(yīng)及“J曲線”一、商品市場與外匯市場本節(jié)我們引入一個簡單的局部均衡模型，通過比較靜態(tài)的分析方法，來考察匯率調(diào)整對國際收支的影響。假設(shè)世界由A和B兩個國家組成，兩國均生產(chǎn)兩種同質(zhì)商品X和Y，其中A國向B國出口X商品，從B國進(jìn)口Y商品。假設(shè)A國的貨幣單位為美元（＄）；B國的貨幣單位為英鎊（￡）。根據(jù)第一章圖1－11和圖1－12的方法，我們可以得出A國的出口供給曲線和進(jìn)口需求曲線，如圖16－1（a）和(b)所示。圖中縱坐標(biāo)是用美元表示的商品價格，出口供給曲線和進(jìn)口需求曲線分別描述了A國關(guān)于X的出口數(shù)量和關(guān)于Y的進(jìn)口數(shù)量，與用美元表示的商品價格之間的關(guān)系。采用同樣的方法，可以得到B國的進(jìn)口需求曲線和出口供給曲線，與A國的這兩條對應(yīng)曲線唯一的區(qū)別是，B國的商品價格是用其本國貨幣——英鎊表示的。

根據(jù)第一篇所學(xué)的知識，給定A、B兩國的進(jìn)口需求曲線和出口供給曲線，便可以確定開放經(jīng)濟下的商品市場均衡，均衡條件為：A國的X出口供給＝B國的X進(jìn)口需求；A國的Y進(jìn)口需求＝B國的Y出口供給。然后，均衡狀態(tài)下的進(jìn)出口分別乘以相應(yīng)的商品均衡價格，便確定了每個國家的進(jìn)口支出和出口收入（用美元或英鎊計算）。一國出口收入與其進(jìn)口支出之差便確定了該國的貿(mào)易順差或逆差。

但是由于A、B兩國使用不同的貨幣，他們各自的需求和供給曲線中的價格都是以本國貨幣表示的。因此，要想確定商品市場的均衡，必須將兩國的不同貨幣單位的價格轉(zhuǎn)化成用同一貨幣表示的價格。這里，不妨將A國的價格轉(zhuǎn)化為用英鎊來標(biāo)價的，假定美元的匯率為2，即1英鎊可兌換2美元。將A國的進(jìn)口需求曲線、出口供給曲線中每一商品數(shù)量對應(yīng)的美元價格除以2，就得到了按英鎊標(biāo)價的進(jìn)口需求曲線和出口供給曲線。圖16-2描述的是統(tǒng)一采用英鎊標(biāo)價后的國際均衡的確定。在圖（a）中，A國的出口供給曲線與B國的進(jìn)口需求曲線相交于均衡點E，

商品X的國際均衡價格是￡50，均衡數(shù)量為4000；在圖（b）中，A國的進(jìn)口需求曲線與B國的出口供給曲線相交于均衡點F，商品Y的國際均衡價格是￡40，均衡數(shù)量為8000。此時，A國的出口收入是￡50×4000＝￡200000（或＄400000）；進(jìn)口支出為￡40×8000＝￡320000（或＄640000）。在給定的匯率水平下，A國處于貿(mào)易逆差狀態(tài)（￡200000－￡320000＝﹣￡120000）。

現(xiàn)在面臨的問題是：美元貶值能否降低A國的貿(mào)易逆差，調(diào)整該國的國際收支，使其恢復(fù)平衡？

二、匯率變動的經(jīng)濟影響對于圖16－2所對應(yīng)的情形，如果是在浮動匯率制下，匯率會自動進(jìn)行調(diào)整，直到國際收支達(dá)到平衡。也就是說，美元對英鎊將自行貶值。如果匯率不能自由浮動，是由貨幣管理當(dāng)局控制的，如國定匯率制、可調(diào)整的釘住匯率制或管理浮動的匯率制，則可通過貨幣管理當(dāng)局對匯率進(jìn)行調(diào)整這一機制，來消除國際收支的失衡。在弄清匯率調(diào)整對國際收支究竟有什么影響之前，下面我們首先看一看匯率變動所產(chǎn)生的影響表現(xiàn)。當(dāng)美元貶值后，圖16－2中所描述的均衡將發(fā)生變動，這是因為圖中A國的進(jìn)口需求曲線和出口供給曲線的位置因美元貶值而向下移動?，F(xiàn)在，假定美元匯率由原來的2變?yōu)?，即1英鎊現(xiàn)在可兌換3美元。圖16－2中的虛線代表的是美元貶值后的A國出口供給曲線和進(jìn)口需求曲線。圖（a）中的均衡點由原來的E移動到E′；圖（b）中的均衡點由原來的F移動到F′。以下，我們分別考察美元貶值所產(chǎn)生的一些重要影響。（1）對貿(mào)易量的影響：A國的出口數(shù)量增加了，由原來的4000上升至5000；A國的進(jìn)口數(shù)量減少了，由原來的8000降至7000。（2）對國外價格的影響：貶值降低了國外商品價格。X的價格由原來的￡50降到￡40；Y的價格由原來的￡40降至￡35。（3）對本國價格的影響：貶值會導(dǎo)致國內(nèi)價格（美元表示的）上漲。圖16－2雖然未直接給出X和Y用美元表示的價格，但我們可以很容易地推斷出這一結(jié)論：由于貶值后A國的出口數(shù)量增加了，根據(jù)圖16－1（a），X的美元價格或國內(nèi)價格必然上升；貶值后，A國的進(jìn)口數(shù)量減少，根據(jù)圖16－1（b），Y的美元價格或國內(nèi)價格必然上升。

（4）對外匯供需的影響：貶值會導(dǎo)致外匯需求的減少，這是因為進(jìn)口數(shù)量與價格（英鎊表示的）均下降了。在圖16－2（b）中，A國的進(jìn)口支出由原來的￡320000減至￡210000。在圖16－2（a）中，貶值后A國的出口收入由原來的￡200000增加到￡220000。但在一般情況下貶值對外匯供給的影響并不能確定，圖中的結(jié)果只是其中可能的一種情形，因為貶值后出口雖增加了，但出口價格下降了，所以對外匯供給的最終影響效果無法判斷。（5）對貿(mào)易條件的影響：美元貶值對A國貿(mào)易條件的影響也是不確定的。前面提到美元貶值后，A國的商品價格上漲，B國的商品價格下跌，這樣以來反倒難以判斷A國貿(mào)易條件究竟如何變化。具體來說，A國貿(mào)易條件是改善還是惡化或不變，取決于出口商品的供給彈性是否小于、大于或等于進(jìn)口商品的需求彈性。除了上述影響之外，我們最為關(guān)心的還是美元貶值對A國國際收支的影響。在圖16－2中，我們可以發(fā)現(xiàn)，美元貶值后A國的貿(mào)易逆差由原來的￡120000減少到￡25000。但是（4）中的結(jié)論告訴我們：通過貶值來改善一國的國際收支這一設(shè)想并不一定在任何情況下都適用。

三、貨幣貶值對國際收支的影響：馬歇爾-勒納條件貨幣貶值所產(chǎn)生的兩個重要效應(yīng)：價格效應(yīng)和貿(mào)易量效應(yīng)，結(jié)合在一起決定了經(jīng)常項目收支的變化。那么經(jīng)常項目收支最終如何變化？下面我們從進(jìn)出口商品需求價格彈性的角度，來具體考察一下貨幣貶值的效果，給出貨幣貶值改善經(jīng)常項目收支的一個重要的充分條件，即“馬歇爾-勒納條件”（Marshall-Lernercondition）。為了得到馬歇爾-勒納條件，假設(shè)本國出口商品供給和外國出口商品供給都是完全彈性的，即供給價格彈性為無窮大。對應(yīng)于本假設(shè)，圖16－2中的進(jìn)出口供給曲線應(yīng)為水平的，這一假設(shè)意味著需求曲線的移動對價格沒有影響，所以兩個國家的國內(nèi)價格（以各自貨幣表示的）保持不變，貿(mào)易條件的變化完全由匯率變化引起。以本幣表示的經(jīng)常項目差額可表示成如下形式：

當(dāng)本幣貶值時，在國外價格不變的情況下，以本幣表示的進(jìn)口價格將上升，但由于進(jìn)口量受本國對進(jìn)口產(chǎn)品需求彈性的影響，在不同彈性條件下，進(jìn)口量M的減少幅度將有所不同。例如，當(dāng)進(jìn)口需求彈性大于1時，進(jìn)口數(shù)量減少的幅度就會大于進(jìn)口價格上漲的幅度，進(jìn)口支出將減少，從而有利于貿(mào)易收支的改善；當(dāng)進(jìn)口需求彈性小于1時，則進(jìn)口數(shù)量減少的幅度小于進(jìn)口價格上漲的幅度，進(jìn)口支出將增加，從而不利于貿(mào)易收支的改善。當(dāng)本幣貶值時，雖以本幣表示的出口商品價格不變，但換算成外幣后在國外的銷售價格將下降，所以出口商品的數(shù)量可能要增加。同樣在不同的出口需求彈性情況下，出口量X的變化也有所不同。例如出口需求彈性等于零時，不管出口價格如何變化，出口量X不發(fā)生改變，因而出口收入不變；而當(dāng)出口需求彈性大于零時，貶值后出口量將上升，以本幣表示的出口收入也將增加。

四、貨幣貶值的時滯效應(yīng)及“Ｊ曲線”

如同其他大部分經(jīng)濟政策有其政策時滯一樣，匯率貶值政策的效用也有時滯問題。貨幣貶值的時滯效應(yīng)是指：當(dāng)一國的貨幣當(dāng)局采取使本幣貶值的調(diào)整政策以后，相關(guān)實際部門貿(mào)易量的調(diào)整不會同步進(jìn)行,而是需要一個過程，從而在本國匯率變動的瞬間到實際部門進(jìn)出口數(shù)量的調(diào)整與隨之而來的國際收支均衡的恢復(fù)之間產(chǎn)生一個時間上的延滯。貶值后貿(mào)易量調(diào)整存在的這種時滯效應(yīng)可用著名的“Ｊ型曲線”來描述。即一國的貨幣貶值后，最初只會使國際收支狀況進(jìn)一步惡化，只有經(jīng)過一段時滯以后，才會使貿(mào)易收入增加，并改善國際收支狀況，如果用橫軸表示時間，用縱軸表示貿(mào)易收支的變動，那么貿(mào)易收支對貨幣貶值的反應(yīng)如圖16-3所示。

“J曲線”

J曲線形狀的形成原因可以這樣解釋：由于貨幣貶值，匯率上升可以相對降低本國商品在外國市場上的價格，因而在國際貿(mào)易中，本幣對外貶值經(jīng)常被用作加強本國出口商品的競爭地位，擴大出口，改善國際收支狀況的一種手段。然而，在通常情況下，一國的貨幣貶值并不會立即引起貿(mào)易收入增加，這是因為，從貨幣貶值到貿(mào)易收支狀況改善之間，存在著以下幾種時滯：（１）貨幣貶值后，本國出口商品的新價格的信息還不能立即為需求方所了解，即存在認(rèn)識時滯；（２）存在著決策時滯，即供求雙方都需要一定時間判斷價格變化的重要性；（３）供給方國內(nèi)對商品和勞務(wù)的供應(yīng)不能立即增加，即生產(chǎn)時滯；（４）供給方和需求方都需要一定時間處理以前的存貨，即存在取代時滯；（５）把商品、勞務(wù)運經(jīng)國際市場還需一段時間，即存在著交貨時滯。

因此，貨幣貶值初期，由于出口價格降低但出口數(shù)量卻沒能同步增加，因而導(dǎo)致總的出口收入相反降低，從而使得國際收支狀況會進(jìn)一步惡化，只有經(jīng)過一段時間，匯率貶值引起的出口價格降低使得出口數(shù)量更大幅度上升，出口國際收支狀況才會逐步改善，達(dá)到匯率貶值的效果。在這里我們看到經(jīng)濟學(xué)中價格競爭的普通原則，即收入的增加不但取決于價格，也取決于銷售的數(shù)量。第二節(jié)國際收支調(diào)整的吸收方法

開放經(jīng)濟下的收入決定開放經(jīng)濟乘數(shù)吸收方法吸收分析方法的缺陷一、開放經(jīng)濟下的收入決定

國際收支調(diào)整的吸收方法(AbsorptionApproachtotheBalanceofPayments)是西德尼·亞歷山大（SidneyAlexander）于1952年任職于國際貨幣基金組織時提出的，該分析方法是指，只有當(dāng)一國商品、勞務(wù)的產(chǎn)出的增加超過其吸收能力的增加時，該國的國際收支才能得以改善。這里“吸收”一詞系指國內(nèi)居民在商品和勞務(wù)上的支出。這種分析方法的新穎之處，在于當(dāng)它被運用于分析貨幣貶值能否改善一國貿(mào)易收支這一問題時，要比前面所介紹的彈性分析方法更為完善。這一分析方法實際上就是凱恩斯乘數(shù)理論與彈性分析法的綜合，它的理論基礎(chǔ)源于凱恩斯的收入－支出決定理論。

圖16-4：開放條件下的宏觀經(jīng)濟的凱恩斯主義模型由圖16-4可知，經(jīng)濟處于均衡時，一國如獲得凈出口盈余，則該國為凈儲蓄國，并以某種形式積累著一定的資產(chǎn)。不過我們所關(guān)心的并非資產(chǎn)積累問題，而是收入與支出的決定，以及國際收支的調(diào)整問題。

二、開放經(jīng)濟乘數(shù)凱恩斯主義的乘數(shù)分析可幫助我們理解本國或外國居民的支出變動，如何影響均衡的國民收入，以及國際收支與收入的關(guān)系。下面我們根據(jù)上面的基本模型來推導(dǎo)開放經(jīng)濟下的乘數(shù)表達(dá)式。將(16.11)與(16.12)兩式代入(16.10)可得：

大時，國民收入在開放經(jīng)濟中的乘數(shù)作用下也相應(yīng)增加，且增加量與同等的出口增加量所引起的收入增量相同。但與出口變動不同的是，國民收入增加后又會引起進(jìn)口增加，而這時出口則不變，所以貿(mào)易差額(X-M)降低，可見政府開支的增加在乘數(shù)作用下引起國民收入的增加，但同時降低了貿(mào)易差額。這里對以上討論作一概括。在假定價格不變，并且經(jīng)濟處于非充分就業(yè)的情況下，Y－A≡S－I≡X－M為國民收入決定的均衡條件，根據(jù)此條件，國際收支的調(diào)整實際上是通過外生變量的變動，來影響國民收入的變化，進(jìn)而影響進(jìn)口及儲蓄而得以實現(xiàn)的。具體講即為：如果一國處于貿(mào)易順差，則可通過增加政府開支G的辦法來增加本國國民收入，進(jìn)而增加進(jìn)口量，從而抵消貿(mào)易順差，使國際收支趨于均衡；如果一國處于貿(mào)易逆差，則可通過鼓勵出口來增加收入并消除逆差。但要注意，這一機制必須在國民收入尚未達(dá)到充分就業(yè)水平下的國民收入前提下方可有效。否則外生變量的改變只會影響價格和利率而不引起國民收入的變化，進(jìn)而也就不可能調(diào)整國際收支。當(dāng)然一國在貿(mào)易存在逆差時，也可以通過緊縮性財政政策來消除逆差；在存在貿(mào)易順差時，也可減少出口來抵消順差。但這兩種情況都會導(dǎo)致國民收入的下降，失業(yè)壓力將不可避免地上升，所以在政策上并不可取。最后我們再來看一下國際影響問題。如果本國進(jìn)口是外國出口的重要組成部分，則本國的進(jìn)口變化會影響對主要貿(mào)易伙伴國商品的需求，進(jìn)而影響外國收入，結(jié)果又會反饋到外國對本國出口的需求。更明白地說，如果本國為消除貿(mào)易逆差而減少進(jìn)口，這將會減少主要貿(mào)易伙伴國的收入，而這又會使外國人減少對本國商品、勞務(wù)的購買，結(jié)果本國出口下降，根據(jù)乘數(shù)效應(yīng)，本國收入也會減少，進(jìn)口又將計就計進(jìn)一步下降，……，這一過程循環(huán)下去對本國和外國經(jīng)濟都可能有很大的不利影響。也就是說，這類解決短期國際收支問題的辦法可能引起對本國的長期損害，并同樣對其貿(mào)易伙伴產(chǎn)生副作用。

三、吸收方法

彈性方法所存在的一個重大的缺點是：它只考慮了貨幣貶值對國際收支的直接影響。而事實上，貨幣貶值所引起的進(jìn)出口的變化，不僅直接影響到經(jīng)常項目，同時它還會影響國民收入，而國民收入的變化又會影響到經(jīng)常項目。一國若想通過貶值來改善它的貿(mào)易收支狀況，必須滿足以下兩個條件：要么貶值可以帶來本國收入的增加；要么貶值可以使本國的實際支出，即吸收減少。否則，貶值就只會造成通貨膨脹或其他經(jīng)濟問題。吸收分析法的一個重要的假設(shè)前提是：所有的商品價格、貨幣工資和利率都保持不變。根據(jù)前面的凱恩斯宏觀經(jīng)濟模型，我們知道貿(mào)易差額可表示成一國的國民收入與其吸收之間的差額，即：CA=X－M=Y－A(16.19)

(16.19）式涵蓋了國際收支吸收分析法的基本思想：貿(mào)易收支順差意味著國民收入大于國內(nèi)吸收，逆差則相反。因此，當(dāng)一國貿(mào)易收支處于失衡狀態(tài)時，可通過改變國民收入或國內(nèi)吸收的辦法來加以調(diào)節(jié)，具體地說，若貿(mào)易收支出現(xiàn)逆差，增加國民收入或減少國內(nèi)吸收可消除逆差，而出現(xiàn)順差時則恰好相反。對（16.19）式兩邊進(jìn)行微分可得：d(CA)=dY—dA

（16.20）由上式可知，若采用貨幣貶值的方法來改善經(jīng)常項目，那么貨幣貶值對貿(mào)易差額的影響效果，取決于其對國民收入和吸收這兩部分影響效果的相對大小。其中貨幣貶值對吸收的影響可分解為兩部分：一是貶值后收入變動對吸收的影響，即收入變動的“引致效應(yīng)”，該效應(yīng)可表示成adY，其中a為邊際吸收傾向，它等于邊際消費傾向與邊際投資傾向之和；二是除收入變動影響之外的貶值對吸收的直接影響效應(yīng)，該效應(yīng)可表示為dAd。兩種效應(yīng)之和等于貨幣貶值對吸收的凈影響效應(yīng)，即：dA=adY+dAd(16.21)

將(16.21)式代入(16.20)式可得：d(CA)=(1－a)dY－dAd(16.22)

由(16.22)）式可知，貶值對經(jīng)常項目的影響包括兩部分，即貶值的收入效應(yīng)(1－a)dY及貶值的吸收效應(yīng)（直接效用）dAd。只有當(dāng)(1－a)dY>dAd時，經(jīng)常項目方能得到改善。以下我們分這兩種情況分別加以討論。

貨幣貶值對國民收入的影響：供給方面：當(dāng)一國生產(chǎn)要素尚未被充分利用而存在閑置的生產(chǎn)能力時，由貶值引起的出口需求上升就可能進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)量擴大，使國民收入增加。貶值能否改善貿(mào)易收支取決于貶值的收入效應(yīng)(1－a)dY是正還是負(fù)，而這又取決于邊際吸收傾向。若a<1，則(1－a)dY>0，國內(nèi)吸收的增加小于國民收入的增加，貿(mào)易收支得到改善；若a>1，則(1－a)dY<0，國內(nèi)吸收的增加大于國民收入的增加，于是貿(mào)易收支進(jìn)一步惡化；若a=1，則(1－a)dY=0，貶值不產(chǎn)生收入效應(yīng)，從而不影響貿(mào)易收支。需求方面：如果一國進(jìn)出口需求彈性滿足馬歇爾—勒納條件時，貶值即可導(dǎo)致本國國民收入增加，從而使國際收支得到改善。

政府對宏觀經(jīng)濟進(jìn)行調(diào)控的角度：如果一國采取貶值政策的同時放松那些保護(hù)性或限制性的貿(mào)易政策，使資源配置的扭曲得以降低，那么，貶值就可以增加國民收入，改善國際收支。

貨幣貶值對吸收的直接影響：一方面，從貨幣效用來看，一國當(dāng)局采用貶值政策將導(dǎo)致本國通貨膨脹現(xiàn)象，物價上漲使實際貨幣供給下降，這要求貨幣當(dāng)局同時實行緊縮的貨幣政策而不使貨幣供給隨本幣貶值而增加，由此導(dǎo)致國內(nèi)利率上升，從而國內(nèi)投資隨之下降。同時消費者會由于實際貨幣余額的減少而設(shè)法恢復(fù)其流動資產(chǎn)，這又引起消費下降，此為貨幣余額效用。此外還有貨幣幻覺效應(yīng)，即當(dāng)貨幣貶值、物價上漲時，即使人們的收入與物價同比例上漲使實際收入保持不變，人們也會因物價上漲而減少支出。

另一方面，貶值存在著收入再分配效用。由于貶值后物價上漲的同時，工資水平受勞資合同的限定而不能立即提高，因此，雖然工人的名義工資不變，但實際工資下降了，而廠商的利潤則由于對收入的再分配增加了。由于利潤收入具有比工資收入更高的邊際儲蓄傾向，這會使全社會的吸收水平下降，進(jìn)而改善國際收支，如果在一個實行累進(jìn)所得稅制度的國家，貶值帶來的名義收入增加將使納稅人升入更高的納稅等級，則全體納稅人的可支配收入下降，如果政府同時實行緊縮財政政策，從而使全社會吸收水平下降，那么，國際收支將因此而得以改善。綜合以上分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，在采用貶值政策的同時，如果輔之以緊縮的貨幣政策和財政政策，則更易于達(dá)到改善國際收支的目的。

四、吸收分析方法的缺陷（1）吸收分析法是在接受充分就業(yè)作為主要經(jīng)濟政策目標(biāo)以后出現(xiàn)的。它把彌補國際收支逆差的希望寄托于增稅和減少國民收入上。這實際上等于在國內(nèi)進(jìn)行緊縮政策，而同充分就業(yè)目標(biāo)不相容。（2）這里所說的國際收支仍然指的是貿(mào)易差額，完全忽略了資本移動等在國際收支中的重要地位。（3）它和彈性論、乘數(shù)論一樣，完全忽略了國內(nèi)貨幣供應(yīng)和信用創(chuàng)造對國際收支的影響。第三節(jié)國際收支調(diào)整的貨幣方法貨幣分析法的基本思想對貨幣分析法的簡評一、貨幣分析法的基本思想貨幣分析法根源于古典學(xué)派英國的大衛(wèi)·休謨的價格—現(xiàn)金—流動機制的自動調(diào)節(jié)論。貨幣分析法的現(xiàn)代復(fù)興適于米德在20世紀(jì)50年初期的研究。現(xiàn)代有關(guān)國際收支的貨幣理論比起休謨的見解又多了一層可信性：這一理論把國際收支的任何順差或逆差看作是它本身的直接糾正方法，因為順差就是調(diào)整到對貨幣有暫時性的過多需求的一種方式，而逆差就是調(diào)整到貨幣有暫時性的過多供給的一種方式?，F(xiàn)金流動立即會消除這種不平衡。為了更好地了解貨幣分析法的要義，我們首先建立一個簡化的貨幣理論模型。假設(shè)一國家名義貨幣需求余額與其名義國民收入正相關(guān)，并在長期內(nèi)是穩(wěn)定的。其貨幣需求方程為如下形式：

Md=kPY(16.23)

這里，Md是名義貨幣需求余額量；k是所期望的名義貨幣余額與名義國民收入之比，假定為一個常數(shù)；P代表國內(nèi)價格水平；Y表示實際產(chǎn)量，PY則代表名義國民收入或總產(chǎn)值.另一方面，假設(shè)一個國家貨幣的供應(yīng)量取決于其基礎(chǔ)貨幣，貨幣供給方程為下列形式：MS=m（D+R）(16.24)

這里，MS是一國總的貨幣供給量。ｍ是貨幣乘數(shù)，假定為一個常數(shù)。D是一個國家基礎(chǔ)貨幣的國內(nèi)部分，R是一個國家基礎(chǔ)貨幣的國外部分。

一個國家基礎(chǔ)貨幣的國內(nèi)部分（D）是由這個國家貨幣當(dāng)局所創(chuàng)造的國內(nèi)信用。一個國家基礎(chǔ)貨幣的國外部分（R）被認(rèn)為是一個國家的國際儲備，它的增加和減少代表這個國家國際收支贏余或赤字。D加上R被稱之為一個國家的基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣。在今天的銀行準(zhǔn)備金制度下，儲存入商業(yè)銀行的每一個單位貨幣D和R都會通過乘數(shù)m導(dǎo)致一個國家貨幣供給量的數(shù)倍擴張。貨幣市場均衡意味著Md=MS。根據(jù)以上的簡化模型，在開放經(jīng)濟中，解決貨幣不平衡的途經(jīng)可以表現(xiàn)為國際收支的變動。假設(shè)我們所考慮的對象國是一個小國，該國經(jīng)濟處于充分就業(yè)狀態(tài)，并且實行固定匯率，商品、勞務(wù)和金融資產(chǎn)具有完全的國際流動性。在此情形下，貨幣需求是長期穩(wěn)定的，因此貨幣市場的不均衡主要通過貨幣供給的變化來調(diào)整，即通過調(diào)整基礎(chǔ)貨幣來實現(xiàn)貨幣市場均衡。假設(shè)最初的貨幣市場是均衡的，即Ms=Md。由(16.23)和(16.24)兩式可得：m(D+R)=kPY(16.25)由于K、P、Y均不變，所以由上式可得出：dR=-dD。這意味著，如果貨幣當(dāng)局?jǐn)U大國內(nèi)信貸（提高D），貨幣供給就會超過貨幣需求，為恢復(fù)貨幣市場均衡，R就要減少，即國內(nèi)信貸擴張會導(dǎo)致國際儲備的減少，于是國際收支出現(xiàn)逆差；如果貨幣當(dāng)局減少國內(nèi)信貸（降低D），那么在貨幣需求不變的條件下，為了恢復(fù)貨幣市場均衡，R將上升，即國際儲備增加，因而國際收支出現(xiàn)順差。由此看來，任何來自貨幣市場的不均衡都完全反映在國際收支中。一國國際收支出現(xiàn)逆差是因為其國內(nèi)貨幣供給超過了貨幣需求；而一國國際收支出現(xiàn)順差則是因為其國內(nèi)貨幣供給低于貨幣需求。將貨幣市場與國際收支直接聯(lián)系在一起，而不是單獨考慮商品或金融市場變化的作用，這是貨幣分析法與國際收支理論的其他分析法的一個明顯區(qū)別。

既然國際收支失衡的原因歸結(jié)于國內(nèi)貨幣市場的不平衡，那么恢復(fù)國際收支平衡的途徑就在于恢復(fù)國內(nèi)貨幣市場的平衡。

在固定匯率下，即使貨幣當(dāng)局不采取任何措施，貨幣市場的不平衡也是不可能長期存在的，它可以通過貨幣供給的自動調(diào)整機制自行消除，即貨幣供給通過國際儲備的流動來適應(yīng)貨幣需求。國際收支的調(diào)整過程如下：假定A國的國際收支最初處于均衡狀態(tài)。這時，如果A國金融當(dāng)局增加了國內(nèi)貨幣供應(yīng)，勢必導(dǎo)致國內(nèi)商品、勞務(wù)和有價證券價格的上漲。這一趨勢勢將使其他出口商品喪失競爭能力，并促使A國居民把自己的錢少花在本國的商品和證券上，而多花在外國的商品和證券上。在固定匯率的情況下，這就意味著A國國際收支的惡化。但從長期來看，B國收到這部分貨幣余額的人，一定會把這部分貨幣余額交給本國中央銀行換回本國貨幣，然后B國中央銀行再把它們提交給A國中央銀行，而A國中央銀行只能從本國的國際儲備中支付這部分貨幣金額。國際儲備的減少，必然會使A國中央銀行收縮國內(nèi)信用。A國收縮國內(nèi)信用的結(jié)果將會自動地調(diào)整A國國際收支的逆差。相反，如果國內(nèi)貨幣供給由于某種原因小于貨幣需求，那么國際收支會出現(xiàn)順差，國際儲備增加，在國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣（D）不變的情況下，國際儲備的增加會導(dǎo)致貨幣供給增加，國際儲備的增加直至貨幣供給重新等于貨幣需求的時候，才會停止，此時國際收支順差消失。以上我們討論的是在固定匯率下的國際收支的決定與調(diào)整，如果一個小國實行浮動匯率，那么貨幣需求通過匯率的變化來適應(yīng)貨幣供給，因此國際收支失衡是通過匯率的變化來消除的。具體過程為：如果一國貨幣供給超過貨幣需求，那么國際收支出現(xiàn)逆差，國際收支逆差意味著外匯市場上外匯供給小于外匯需求，于是逆差國貨幣貶值。貨幣貶值又引起國內(nèi)價格上漲，從而引起貨幣需求的增加。在貨幣市場趨于平衡的過程中，國際收支逆差逐漸縮小，直至消失。同樣，如果國際收支出現(xiàn)順差，那么順差國的貨幣將升值，國內(nèi)價格下降，貨幣需求也隨之下降，直至貨幣市場恢復(fù)平衡，匯率的變動才會停止，此時，國際收支順差消失。

二、貨幣分析法的簡評國際收支調(diào)整的貨幣方法的五個主要論點。（1）國際收支本身是一種貨幣現(xiàn)象，因此需要用貨幣理論來進(jìn)行分析；（2）貨幣應(yīng)是存量，不應(yīng)看作流量，因而一種健全的國際收支理論應(yīng)把二者區(qū)別開來；（3）貨幣的存量可以通過兩種措施來調(diào)整，即國內(nèi)信用的緊縮或擴張和國際儲備的增減。一個國家可以任選其中之一；（4）貨幣論者一般都強調(diào)應(yīng)當(dāng)全面分析國際收支，并認(rèn)為調(diào)整國際收支是一個長期過程；（5）以現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)中的瓦爾拉定律作為理論基礎(chǔ)，即認(rèn)為在一個經(jīng)濟社會中，對商品、證券和貨幣的超額需求的總和必然為其他市場上的超額需求所抵消。

西方的經(jīng)濟學(xué)家對貨幣分析法的一些疑問。⑴貨幣需求函數(shù)是否穩(wěn)定，以及每個居民的財產(chǎn)中各類資產(chǎn)的比例關(guān)系是否經(jīng)常不變，以至足以保證貨幣的收入流通速度永遠(yuǎn)不變。對于哪些變量應(yīng)列入貨幣需求函數(shù)，也存在不同看法。⑵貨幣供應(yīng)能否完全由金融