第四章

工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法本章要求:（1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；（2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評價(jià)準(zhǔn)則；（3）掌握不同類型方案的評價(jià)方法。§4.1概述

1．按指標(biāo)在計(jì)算中是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)總投資收益率資本金凈利潤率靜態(tài)投資回收期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值動(dòng)態(tài)投資回收期2.按指標(biāo)本身的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分類時(shí)間性指標(biāo)價(jià)值性指標(biāo)效率性指標(biāo)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)

投資回收期借款償還期凈現(xiàn)值，凈年值費(fèi)用現(xiàn)值，費(fèi)用年值總投資收益率，資本金凈利潤率資產(chǎn)負(fù)債率，利息備付率，償債備付率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率3.按項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)的性質(zhì)分類項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo)清償能力分析指標(biāo)財(cái)務(wù)生存能力分析指標(biāo)內(nèi)部收益率投資回收期總投資收益率資本金凈利潤率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率凈現(xiàn)金流量累計(jì)盈余資金4.2靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)一、總投資收益率（ROI）

ROI=×100%

年息稅前利潤=年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)稅金及附加－年總成本費(fèi)用+利息支出年?duì)I業(yè)稅金及附加=年消費(fèi)稅+年?duì)I業(yè)稅+年資源稅+年城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅+教育費(fèi)附加項(xiàng)目總投資=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金（returnoninvestment）二、項(xiàng)目資本金凈利潤率（ROE）

ROE=×100%ROE——項(xiàng)目資本金凈利潤率；NP——項(xiàng)目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤；

EC——項(xiàng)目資本金。（returnonequity）三、靜態(tài)投資回收期（Pt）

Pt=T-1+

Pt=

若Pt≤Pc，則項(xiàng)目可以考慮接受；若Pt＞Pc，則項(xiàng)目不可行?！纠浚簩ο卤碇械膬衄F(xiàn)金流量系列求靜態(tài)投資回收期。解：Pt

=8-1+（84÷150）=7.56（年）

年份凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量123456789101112~20-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-84662163665161866四、利息備付率（ICR）ICR=×100%ICR——利息備付率；EBIT——息稅前利潤；PI——計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。息稅前利潤=利潤總額+計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用（interestcoverageratio）五、償債備付率（DSCR）DSCR=×100%EBITAD——息稅前利潤加折舊和攤銷；

——企業(yè)所得稅；

PD——應(yīng)還本付息金額Amortization:攤銷Depreciation:折舊（debtservicecoverageratio）六、資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）LOAR=×100%LOAR——資產(chǎn)負(fù)債率；

TL——期末負(fù)債總額；

TA——期末資產(chǎn)總額。（Liabilityonassetratio）一、凈現(xiàn)值（NPV）NPV=

單一方案：若NPV≥0，則方案應(yīng)予接受；若NPV＜0，則方案應(yīng)予拒絕。多方案：凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)。4.3動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)①累計(jì)凈現(xiàn)值曲線：反映項(xiàng)目逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨時(shí)間變化的一條曲線AC—總投資額AB—總投資現(xiàn)值DF—累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末）EF—凈現(xiàn)值OG—靜態(tài)投資回收期OH—?jiǎng)討B(tài)投資回收期HABCDEFGO金額t②基準(zhǔn)折現(xiàn)率：是投資者對資金時(shí)間價(jià)值的最低期望值◆影響因素：a.加權(quán)平均資本成本b.投資的機(jī)會成本c.風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）：用r2表示d.通貨膨脹率：用r3表示◆確定：a.當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，

b.當(dāng)按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)

取兩者中的最大的一個(gè)作為r1③NPV與i的關(guān)系i↗NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.當(dāng)i=i′時(shí)，NPV=0；當(dāng)i<i′時(shí)，NPV>0；當(dāng)i>i′時(shí)，NPV<0。NPVii′二、凈現(xiàn)值率（NPVR）NPVR=

單一方案：若NPVR≥0，則方案應(yīng)予以接受；若NPVR＜0，則方案應(yīng)予以拒絕。多方案：凈現(xiàn)值率越大，方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。三、內(nèi)部收益率（IRR）NPV(IRR)=評價(jià)準(zhǔn)則：IRR≥ic，可行；反之，不可行?！纠浚耗惩顿Y方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率IRR=20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義按20％進(jìn)行逐年等值計(jì)算。第t期末0123456現(xiàn)金流量At-1000300300300300300307IRR的經(jīng)濟(jì)含義：由下圖可以看出，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率ｉ＝IRR計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終時(shí)，投資才恰被完全收回，那么i*便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率。1000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%0123456插值試算法：IRRi1i2NPV1NPV20NPVi

IRR的計(jì)算步驟：①初估IRR的試算初值；②試算，找出i1和i2及其相對應(yīng)的NPV1和NPV2；注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5%。③用線性內(nèi)插法計(jì)算IRR的近似值.

關(guān)于IRR解的討論:常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目，只要累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項(xiàng)目的IRR。非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目的方程的解可能不止一個(gè)，需根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的IRR。四、凈年值（NAV）NAV=NPV（A/P，ic，n）

NAV=

單一方案：若NAV≥0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行；若NAV＜0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上不可行。多方案：凈年值越大的方案相對越優(yōu)。五、費(fèi)用評價(jià)指標(biāo)【只用于多方案比選】（1）費(fèi)用現(xiàn)值（PC——PresentCost）計(jì)算公式：式中：COt—第t年的費(fèi)用支出，取正號；S—期末（第n年末）回收的殘值，取負(fù)號。評價(jià)準(zhǔn)則：PC越小，方案越優(yōu)（2）費(fèi)用年值（AC——AnnualCost）計(jì)算公式：

評價(jià)準(zhǔn)則：AC越小，方案越優(yōu)【例】：設(shè)備型號初始投資（萬元）年運(yùn)營費(fèi)（萬元）殘值（萬元）壽命（年）A20235B30155

設(shè)折現(xiàn)率為10％，應(yīng)選哪種設(shè)備？

解：PCA=20+2(P/A,10%,5)－3(P/F,10%,5)=25.72萬元PCB=30+1(P/A,10%,5)－5(P/F,10%,5)=30.69萬元∵PCA<PCB，∴應(yīng)選A設(shè)備六、動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt′）原理公式：實(shí)用公式：評價(jià)準(zhǔn)則：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行?！纠浚簩ο卤碇械膬衄F(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)ic=10%。解：Pt

=8-1+（84÷150）=7.56（年）Pt′=11-1+（2.94÷52.57）=10（年）NPV＝352.41NPVR＝352.41／482.94＝0.73年份凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)值123456789101112~20-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.70 57.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41年份凈現(xiàn)金流量12345678910-30004505506006006006006006006002.某方案的凈現(xiàn)金流量如下表所示，計(jì)算靜態(tài)投資回收期。1.某設(shè)備購買價(jià)格為100萬元，折舊年限10年，凈殘值率為5%。請計(jì)算其各年折舊額。3.某特種鋼廠投資工程，基建投資5500萬元，投產(chǎn)后，正常生產(chǎn)年份年產(chǎn)鋼6萬噸，若每噸鋼售價(jià)5000元，每噸鋼成本4600元，年銷售稅金按年銷售收入的3％計(jì)算，流動(dòng)資金按年銷售收入的30％計(jì)算，所需資金全部自籌。若基準(zhǔn)投資收益率設(shè)定為30％，判斷該項(xiàng)目是否可行。2.某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如下表所示。試求該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。年末012345凈現(xiàn)金流量－2004