第四章

工程項目經(jīng)濟評價方法本章要求:（1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標的含義、特點；（2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標計算方法和評價準則；（3）掌握不同類型方案的評價方法?！?.1概述

1．按指標在計算中是否考慮資金時間價值分類靜態(tài)評價指標動態(tài)評價指標項目經(jīng)濟評價指標總投資收益率資本金凈利潤率靜態(tài)投資回收期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負債率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值費用現(xiàn)值與費用年值動態(tài)投資回收期2.按指標本身的經(jīng)濟性質(zhì)分類時間性指標價值性指標效率性指標項目經(jīng)濟評價指標

投資回收期借款償還期凈現(xiàn)值，凈年值費用現(xiàn)值，費用年值總投資收益率，資本金凈利潤率資產(chǎn)負債率，利息備付率，償債備付率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率3.按項目經(jīng)濟評價的性質(zhì)分類項目經(jīng)濟評價指標盈利能力分析指標清償能力分析指標財務(wù)生存能力分析指標內(nèi)部收益率投資回收期總投資收益率資本金凈利潤率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值利息備付率償債備付率資產(chǎn)負債率凈現(xiàn)金流量累計盈余資金4.2靜態(tài)評價指標一、總投資收益率（ROI）

ROI=×100%

年息稅前利潤=年營業(yè)收入－年營業(yè)稅金及附加－年總成本費用+利息支出年營業(yè)稅金及附加=年消費稅+年營業(yè)稅+年資源稅+年城鄉(xiāng)維護建設(shè)稅+教育費附加項目總投資=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動資金（returnoninvestment）二、項目資本金凈利潤率（ROE）

ROE=×100%ROE——項目資本金凈利潤率；NP——項目正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤；

EC——項目資本金。（returnonequity）三、靜態(tài)投資回收期（Pt）

Pt=T-1+

Pt=

若Pt≤Pc，則項目可以考慮接受；若Pt＞Pc，則項目不可行?！纠浚簩ο卤碇械膬衄F(xiàn)金流量系列求靜態(tài)投資回收期。解：Pt

=8-1+（84÷150）=7.56（年）

年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量123456789101112~20-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-84662163665161866四、利息備付率（ICR）ICR=×100%ICR——利息備付率；EBIT——息稅前利潤；PI——計入總成本費用的應(yīng)付利息。息稅前利潤=利潤總額+計入總成本費用的利息費用（interestcoverageratio）五、償債備付率（DSCR）DSCR=×100%EBITAD——息稅前利潤加折舊和攤銷；

——企業(yè)所得稅；

PD——應(yīng)還本付息金額Amortization:攤銷Depreciation:折舊（debtservicecoverageratio）六、資產(chǎn)負債率（LOAR）LOAR=×100%LOAR——資產(chǎn)負債率；

TL——期末負債總額；

TA——期末資產(chǎn)總額。（Liabilityonassetratio）一、凈現(xiàn)值（NPV）NPV=

單一方案：若NPV≥0，則方案應(yīng)予接受；若NPV＜0，則方案應(yīng)予拒絕。多方案：凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)。4.3動態(tài)評價指標①累計凈現(xiàn)值曲線：反映項目逐年累計凈現(xiàn)值隨時間變化的一條曲線AC—總投資額AB—總投資現(xiàn)值DF—累計凈現(xiàn)金流量（期末）EF—凈現(xiàn)值OG—靜態(tài)投資回收期OH—動態(tài)投資回收期HABCDEFGO金額t②基準折現(xiàn)率：是投資者對資金時間價值的最低期望值◆影響因素：a.加權(quán)平均資本成本b.投資的機會成本c.風(fēng)險貼補率（風(fēng)險報酬率）：用r2表示d.通貨膨脹率：用r3表示◆確定：a.當按時價計算項目收支時，

b.當按不變價格計算項目收支時

取兩者中的最大的一個作為r1③NPV與i的關(guān)系i↗NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.當i=i′時，NPV=0；當i<i′時，NPV>0；當i>i′時，NPV<0。NPVii′二、凈現(xiàn)值率（NPVR）NPVR=

單一方案：若NPVR≥0，則方案應(yīng)予以接受；若NPVR＜0，則方案應(yīng)予以拒絕。多方案：凈現(xiàn)值率越大，方案的經(jīng)濟效果越好。三、內(nèi)部收益率（IRR）NPV(IRR)=評價準則：IRR≥ic，可行；反之，不可行?！纠浚耗惩顿Y方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率IRR=20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義按20％進行逐年等值計算。第t期末0123456現(xiàn)金流量At-1000300300300300300307IRR的經(jīng)濟含義：由下圖可以看出，在整個計算期內(nèi)，如果按利率ｉ＝IRR計算，始終存在未回收投資，且僅在計算期終時，投資才恰被完全收回，那么i*便是項目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項目計算期末完全收回的一種利率。1000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%0123456插值試算法：IRRi1i2NPV1NPV20NPVi

IRR的計算步驟：①初估IRR的試算初值；②試算，找出i1和i2及其相對應(yīng)的NPV1和NPV2；注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5%。③用線性內(nèi)插法計算IRR的近似值.

關(guān)于IRR解的討論:常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項目。該類項目，只要累計凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項目的IRR。非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目。該類項目的方程的解可能不止一個，需根據(jù)IRR的經(jīng)濟涵義檢驗這些解是否是項目的IRR。四、凈年值（NAV）NAV=NPV（A/P，ic，n）

NAV=

單一方案：若NAV≥0，則項目在經(jīng)濟上可行；若NAV＜0，則項目在經(jīng)濟上不可行。多方案：凈年值越大的方案相對越優(yōu)。五、費用評價指標【只用于多方案比選】（1）費用現(xiàn)值（PC——PresentCost）計算公式：式中：COt—第t年的費用支出，取正號；S—期末（第n年末）回收的殘值，取負號。評價準則：PC越小，方案越優(yōu)（2）費用年值（AC——AnnualCost）計算公式：

評價準則：AC越小，方案越優(yōu)【例】：設(shè)備型號初始投資（萬元）年運營費（萬元）殘值（萬元）壽命（年）A20235B30155

設(shè)折現(xiàn)率為10％，應(yīng)選哪種設(shè)備？

解：PCA=20+2(P/A,10%,5)－3(P/F,10%,5)=25.72萬元PCB=30+1(P/A,10%,5)－5(P/F,10%,5)=30.69萬元∵PCA<PCB，∴應(yīng)選A設(shè)備六、動態(tài)投資回收期（Pt′）原理公式：實用公式：評價準則：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。【例】：對下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)ic=10%。解：Pt

=8-1+（84÷150）=7.56（年）Pt′=11-1+（2.94÷52.57）=10（年）NPV＝352.41NPVR＝352.41／482.94＝0.73年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值123456789101112~20-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.70 57.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41年份凈現(xiàn)金流量12345678910-30004505506006006006006006006002.某方案的凈現(xiàn)金流量如下表所示，計算靜態(tài)投資回收期。1.某設(shè)備購買價格為100萬元，折舊年限10年，凈殘值率為5%。請計算其各年折舊額。3.某特種鋼廠投資工程，基建投資5500萬元，投產(chǎn)后，正常生產(chǎn)年份年產(chǎn)鋼6萬噸，若每噸鋼售價5000元，每噸鋼成本4600元，年銷售稅金按年銷售收入的3％計算，流動資金按年銷售收入的30％計算，所需資金全部自籌。若基準投資收益率設(shè)定為30％，判斷該項目是否可行。2.某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示。試求該項目的內(nèi)部收益率。年末012345凈現(xiàn)金流量－2004