全球及中國鋰行業(yè)市場供需現(xiàn)狀及價(jià)格走勢分析

2018-2021年鋰行業(yè)仍將維持供過于求格局

根據(jù)全球鋰資源公司的情況，我們推測未來3年主要的鋰資源增量來自西澳鋰精礦，鹽湖擴(kuò)產(chǎn)周期較長，短期供給增量貢獻(xiàn)2020預(yù)計(jì)西澳鋰精礦占全球鋰供給將達(dá)到60%，西澳鋰礦的重要性還將進(jìn)一步提升。

《2020-2026年中國鋰礦行業(yè)市場潛力現(xiàn)狀及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2015-2016年受到補(bǔ)貼刺激影響，下游需求快速釋放，鋰鹽產(chǎn)品經(jīng)歷了快速上漲，當(dāng)時(shí)“三湖一礦”的供應(yīng)背景下鋰精礦也進(jìn)入供給實(shí)質(zhì)性短缺。但鋰價(jià)暴漲也帶動(dòng)上游資本開支不斷擴(kuò)大，2017年MtCattlin、MtMarion陸續(xù)投產(chǎn)，2018年BaldHill、Pilbara、Altura三座大型的鋰精礦山也步入成熟礦山市場，2019年Wodgina改變原礦銷售策略成生產(chǎn)鋰精礦，傳統(tǒng)龍頭Talison旗下最大鋰精礦Greenbushes也進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，鋰精礦形成七大成熟鋰精礦。與此同時(shí)，海外鹽湖不僅新增玩家Orocobre，傳統(tǒng)三大龍頭SQM、ALB、FMC均開始產(chǎn)能擴(kuò)張，即使不考慮國內(nèi)礦山和鹽湖如期投產(chǎn)，鋰原料也從2018年逐步開始出現(xiàn)供過于求的局面。預(yù)計(jì)若按照現(xiàn)有產(chǎn)能投資規(guī)劃背景下，2018-2021年鋰行業(yè)供需過剩仍將持續(xù)。

在全球鋰資源處于供過于求狀態(tài)下，鋰鹽價(jià)格仍處于底部區(qū)域，截至2019年10月23日，亞洲金屬網(wǎng)工業(yè)級碳酸鋰價(jià)格下探至5萬元/噸（含稅），電池級碳酸鋰價(jià)格下探至6萬元/噸（含稅），澳洲5%品味的鋰精礦價(jià)格也下跌至540美元/噸以下，即使西澳主力礦山在2019Q2的6%品味鋰精礦銷售均價(jià)在600美元/噸以上，但目前了解也下跌至550美元/噸左右。

預(yù)計(jì)鋰精礦或?qū)⒅沟?00美元/噸，高成本鋰礦出清將持續(xù)

我們預(yù)計(jì)，2019-2021年實(shí)現(xiàn)當(dāng)年供需平衡的臨界平衡點(diǎn)分別在MtCattlin、Pilbara和Wodgina出現(xiàn)，截止目前，MtCattlin已宣布減產(chǎn)40%，Wodgina也宣布自2020年起轉(zhuǎn)入關(guān)停維護(hù)。在此背景下，從中短期來看，價(jià)格將逐步進(jìn)入底部區(qū)域，但考慮到當(dāng)前價(jià)格已逐漸逼近鋰原料成本，整體下行空間已相對有限。按照2019年-2021預(yù)測的碳酸鋰當(dāng)量需求分別為33.6萬噸、40.7萬噸和49.7萬噸為基準(zhǔn)，根據(jù)我們計(jì)算推測的鋰行業(yè)成本曲線分析，可以看出若在無庫存影響背景下，2019-2021年實(shí)現(xiàn)當(dāng)年供需平衡的臨界平衡點(diǎn)分別在MtCattlin、Pilbara和Wodgina出現(xiàn)，而高成本的Altura和BaldHill則是首先面臨減產(chǎn)甚至關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)的鋰精礦山。截止目前，BaldHill鋰礦所有者Alita已宣布進(jìn)行破產(chǎn)重組，MtCattlin宣布從2020年起減少40%的礦石開采量，雅保披露旗下Wodgina鋰礦將暫停鋰精礦生產(chǎn)。若未來碳酸鋰價(jià)格回落至5萬元/噸附近，或令更多高成本礦山和國內(nèi)鹽湖企業(yè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能階段。我們判斷未來鋰價(jià)已經(jīng)到底部區(qū)域，下跌空間非常有限，行業(yè)實(shí)質(zhì)性供需反轉(zhuǎn)仍需等待一段時(shí)間。

我們認(rèn)為，2020年鋰精礦價(jià)格跌至500美元/噸會(huì)有一定支撐，行業(yè)經(jīng)歷去高成本企業(yè)和去庫存之后，在遠(yuǎn)期需求增速保持較快背景下，價(jià)格中樞在磨底期之后仍有望實(shí)現(xiàn)繼續(xù)上移。我們判斷，中長期來看，按目前全球產(chǎn)能規(guī)劃及建設(shè)進(jìn)度來看，未來三年鋰供過于求的形式基本確定，但在國內(nèi)鋰鹽價(jià)格大幅下跌背景下，已達(dá)到部分產(chǎn)能成本線，預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致部分產(chǎn)能緩慢投產(chǎn)，類似于BaldHill這樣的高成本鋰精礦仍有繼續(xù)退出的風(fēng)險(xiǎn)，比如：Altura；2019-2020年或逐步擠出高成本鋰礦、鋰化工產(chǎn)能，以及消化前期累積的鋰精礦庫存，價(jià)格進(jìn)一步下跌空間或非常有限（500美元/噸的鋰精礦或?qū)r(jià)格形成支撐），價(jià)格中短期內(nèi)在成本線附近震蕩。但展望2019-2025年，鋰行業(yè)需求端的年均復(fù)合增速高達(dá)18.2%，尤其是中國動(dòng)力電池對