投資學第12章行為金融與技術分析2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院2BehavioralFinanceEMH有兩個預測：(1)價格反映所有可得信息；(2)積極投資無法戰(zhàn)勝消極投資。對EMH的兩個檢驗方向：(1)異象；(2)專業(yè)投資者表現(xiàn)。但沒有一致性結論。行為金融理論認為有效市場的直觀含義是：證券定價的正確性。該理論從人的有限理性(boundedrationality)出發(fā)，認為證券持續(xù)性定價錯誤是可能的，從而為市場的技術特征提供了支撐。2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院312.1行為金融的批評行為人的非理性irrationalities投資者并不能總是準確地處理信息InvestorsDoNotAlwaysProcessInformationCorrectly投資者決策經(jīng)常前后不一或做系統(tǒng)性次優(yōu)選擇InvestorsOftenMakeInconsistentorSystematicallySuboptimalDecisions套利限制limitstoarbitrage2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院412.1.1信息處理

InformationProcessing預測錯誤ForecastingErrors/memorybias過度自信Overconfidence保守主義Conservatism樣本規(guī)模忽視和代表性SampleSizeNeglectandRepresentativeness2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院512.1.2行為偏差BehavioralBiases框架效應Framing心理賬戶MentalAccounting/sellgains&holdlosses/housemoneyeffect后悔規(guī)避RegretAvoidance期望理論ProspectTheory2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院6Figure12.1ProspectTheory2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院712.1.3套利限制LimitstoArbitrage如果套利者能利用行為偏差者的錯誤，則投資者的行為偏差對證券定價沒什么影響。但是：基礎風險(FundamentalRisk)：市場風險實施成本(ImplementationCosts)模型風險(ModelRisk)2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院812.1.4套利限制與一價定律LimitstoArbitrageandtheLawofOnePrice套利限制的案例：孿生公司SiameseTwinCompanies：RoyalDutch&ShellTransport股票分拆EquityCarve-outs:3com封閉式基金Closed-EndFunds2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院9Figure12.2PricingofRoyalDutchRelativetoShell(DeviationfromParity)2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院1012.1.5泡沫與行為經(jīng)濟學

BubblesandBehavioralEconomicsGreenspan:非理性繁榮irrationalexuberance泡沫在破裂后容易辨別，但泡沫膨脹中，卻被分析師稱贊為“新經(jīng)濟的曙光”。例子12.32023/2/3青島大學經(jīng)濟學院1112.1.6行為學派的價值

EvaluatingtheBehavioralCritiques投資者關心的是賺錢機會，而行為金融雖然指出了人的有限理性，但并未提到如何利用這些由人的非理性造成的定價錯誤來獲利。另一方面，正確的資產(chǎn)定價決定了正確的資源配置，僅從此點論，行為金融也是有意義的。目前，行為金融的成果還過于瑣碎，缺乏嚴格的理論體系，有時得到相互矛盾之結論。RelativelyNewField2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院1212.2技術分析與行為金融TechnicalAnalysisandBehavioralFinance技術分析者并不排斥基本分析，只不過認為證券價格是逐漸接近其均衡價值，從而可以有交易機會。行為金融與技術分析有一定聯(lián)系。如處理效應(dispositioneffect)帶來動量效應。過度自信(overconfidence)帶來交易量與市場收益的相關性。投資者情緒的應用。2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院13Figure12.5MovingAverageforMicrosoft2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院14Figure12.6MovingAverages2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院15Example12.4MovingAverages2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院16Figure12.7MarketDiary2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院17Table12.1Breadth2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院18Figure12.8ActualandSimulatedLevelsforStockMarketPricesof52WeeksWarning:人類總結模式的能力太過強大!2023/2/3青島大學經(jīng)濟學院19Figure12.9Ac