基金避險與套利

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1原意為“風險對沖過得基金”，起源于20世紀末的美國，也稱為對沖基金或套利基金，它是流行于美國的一種私人投資管理體制下的有限合伙企業(yè)，是一種形式簡單、費用低廉且隱秘靈活的私人投資管理方式。對沖基金(hedgefund)以一投十,決勝百資追求絕對收益利益捆綁使用杠桿賣空,對沖,套利對沖基金以一投十,決勝百資最先進的投資理論最靈活的投資策略最優(yōu)秀的基金經(jīng)理最大的投資杠桿對沖基金以一投十,決勝百資發(fā)展現(xiàn)狀管理資產(chǎn)

1949-19601968-197420世紀90年代2006年以一投十,決勝百資20000億美元截至2007年3月,對沖基金總規(guī)模達到2萬億美元,9千家對沖基金,351家資產(chǎn)規(guī)模超過10億美元,規(guī)模大的超過1000億美元.AlfredWinslowJones對沖基金的創(chuàng)始者瓊斯基金(1949)財經(jīng)記者出身作多行業(yè)內(nèi)最好的公司,同時作空行業(yè)內(nèi)最差的公司,從而規(guī)避系統(tǒng)性風險1966年的過去五年比富達基金(FidelityTrend)高44%1966年的過去十年比德雷法斯基金(Dreyfas)高87%GeorgeSoros金融大鱷喬治.索羅斯和量子基金1930年出生于匈牙利,倫敦經(jīng)濟學院哲學系1966年成立雙鷹基金,1979年成立量子基金1992年英鎊危機,1994年墨西哥金融機,1997年亞洲金融危機30年符合回報30%個人財富72億美元.JamesH.Simons最賺錢的數(shù)學家詹姆斯.西蒙司華爾街定量投資之王,模型先生24歲成為哈佛大學數(shù)學系教授,Chen-Simons定律文藝復(fù)興科技公司(RenaissanceTechnologiesCo.)5%資產(chǎn)管理費,44%投資提成,世界最高大獎?wù)禄?988-2006平均年回報34%,從未減少,比索羅斯高10個百分點(194倍)管理資金規(guī)模1000億美元,個人財富40億美元,2006年個人財富64位.SteveCohen&SAC華爾街十大客戶史帝夫.科恩和SAC10歲開始看盤,1978年沃頓商學院畢業(yè),華爾街日掙10萬美元,1992年創(chuàng)建SAC40億美元,交易量占華爾街1%40個中層交易商,每人1-15交易員和分析師,年薪200萬美元2002年市場下跌22%,SAC基金上漲11%,錢是記分牌Fimat介紹,給我們4億美元管理LTCM&Meriwether美國長期資本管理公司（LTCM）與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起被稱為國際四大“對沖基金”。創(chuàng)立于1994年，利用私人客戶的巨額投資和金融機構(gòu)的大量貸款，專門從事債券市場套利交易。LTCM的掌門人是Meriwehter，被譽為能點石成金的華爾街債券套利之父。公司聚集了華爾街的杰出精英，1997年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主RobertMerton和MyronSchols,；前財政部副部長及聯(lián)儲副主席DavidMullis；前所羅門兄弟債券交易部主管Rosenfeld。LTCM（長期資本管理公司）----夢幻組合

種類排名共同基金（%）對沖基金（%）LTCM前10名25.7

29.4

31.8前10%

18.4

25.4前25%

15.9

21.4后10%

2.8

2.2后25%

-2.4

0.9對沖基金分類宏觀價值型:GeorgeSoros相對價值型:Meriwether發(fā)展趨勢規(guī)模擴張迅速投資人大眾化投資策略多樣化投資對象全球化以一投十,決勝百資投資人大眾化最初的對沖基金吸收對象都是超級富豪；金融發(fā)達國家，養(yǎng)老基金、捐贈基金等大型機構(gòu)都投入到對沖基金中；新的規(guī)則也允許對沖基金吸納中產(chǎn)階級資金；許多金融界精英紛紛加入對沖基金領(lǐng)域，包括年輕的創(chuàng)業(yè)者、財經(jīng)記者、風險資本家、網(wǎng)絡(luò)人士，還有共同基金經(jīng)理和已經(jīng)功成名就卻渴望挑戰(zhàn)的金融分析師。以一投十,決勝百資投資對象全球化相對于傳統(tǒng)基金，對沖基金投資領(lǐng)域更加廣泛，涉及各類金融市場，廣泛進入股市、債市、匯市、期權(quán)期貨市場，由于金融衍生工具豐富運用和廣泛使用資金杠桿，逐漸成為追求高收益投資人的投資方式。以一投十,決勝百資投資策略多樣化為了抵御投資風險，必須擁有特殊類型的金融產(chǎn)品操作能力，通過對沖策略來分散投資風險；比如，管理成本相對便宜的指數(shù)基金運作、開發(fā)特殊類型投資品種等。以一投十,決勝百資操作策略通過使用多種投資策略來獲取高于平均水平收益，包括：賣空高估證券買入個別證券同時賣空整個市場杠桿衍生工具合約及組合套利在資產(chǎn)配置中的作用據(jù)調(diào)查，在美國所有基金中，60%投資于對沖基金，退休基金20%投資于對沖基金。

例如，2004年，全美最大的退休基金--加州公務(wù)員將1%（20億美元）份額投入對沖基金，此舉備受矚目；世界銀行也將150億美元退休基金的15億投資于對沖基金。以一投十,決勝百資對沖基金在投資組合應(yīng)用機構(gòu)名稱基金歷史當前對沖基金在投資組合中權(quán)重北卡羅萊納大學1990年開始投資對沖基金40%加利福尼亞技術(shù)大學2002年3%資產(chǎn)投入46%通用電氣資產(chǎn)管理公司1991年開始投資對沖基金3%通用汽車2001年開始投資對沖基金1.2%加州公務(wù)員基金未披露1%以一投十,決勝百資對沖交易鎖定價差以一投十,決勝百資發(fā)現(xiàn)價差使用杠桿放大利潤132對沖基金在中國完全合法私募基金，主要包括券商集合資產(chǎn)管理計劃、信托投資公司的信托投資計劃和管理自有資金的投資公司；民間私募基金，以咨詢公司、顧問公司、投資公司以及理財工作室、甚至個人名義，以委托理財方式為其他投資者提供集合理財服務(wù)。以一投十,決勝百資赤字之心系列――深圳赤子之心資產(chǎn)管理有限公司pureheart中國成長二期pureheart中國成長一期赤子之心中國基金（離岸基金）赤子之心（中國）2期赤子之心投資哲學赤字之心（中國）天馬系列－－深圳市天馬資產(chǎn)管理有限公司深國投·天馬ChinaGrowthFund（離岸基金）平安·LIGHTHORSE方得系列－－方得(北京)資產(chǎn)管理股份有限公司國民穩(wěn)盈寶1期方得穩(wěn)贏寶1期景林系列――上海市景林資產(chǎn)管理有限公司景林豐收景林穩(wěn)健GOLDENCHINAMASTERFUND（離岸基金）GOLDENCHINAPLUSMASTERFUND（離岸基金）對沖工具股指期貨權(quán)證ETF基金商品期貨………..以一投十,決勝百資套利(Arbitrage)

套利就是同時買入和賣出相同或者等同可交易品種，以獲得無風險差價的一種行為。特點：兩種相同或者等同的交易品低風險

發(fā)現(xiàn)差價鎖定差價對沖風險使用杠桿放大利潤對沖與套利模式ETF套利：

ETF交易型開放式指數(shù)基金（ExchangeTradedFund)ETF基金的特點：緊密跟蹤指數(shù)申購贖回一籃子股票套利機會ETF套利國內(nèi)ETF基金介紹上證50ETF上證180ETF深圳100ETF中小板ETF基金名稱上證50交易型開放式指數(shù)基金上證180交易型開放式指數(shù)基金深圳100交易型開放式指數(shù)基金中小企業(yè)板交易型開放式指數(shù)基金基金類別股票型基金股票型基金股票型基金股票型基金上市地點上交所上交所深交所深交所基金公司華夏基金華安基金易方達基金華夏基金托管人工商銀行建設(shè)銀行中國銀行建設(shè)銀行交易代碼510050510180159901159902標的指數(shù)代碼1B00161B0007399330399329份額面值1.00元1.00元1.00元1.00元發(fā)行日期2004年11月29日至12月24日2006年3月9日至4月6日2006年2月9日到3月10日2006年5月22日至6月16日投資目標緊密追蹤上證50指數(shù)，最小化跟蹤偏離度和跟蹤誤差追蹤上證180指數(shù)，最小化跟蹤偏離度和跟蹤誤差追蹤深圳100指數(shù)，最小化跟蹤偏離度和跟蹤誤差追蹤中小板價格指數(shù)，最小化跟蹤偏離度和跟蹤誤差跟蹤指數(shù)方法完全復(fù)制法抽樣復(fù)制法完全復(fù)制法完全復(fù)制法指數(shù)的樣本空間上證180指數(shù)樣本股所有上海A股股票(特殊的股票除外)深圳全部正常交易的A股股票(包括中小業(yè)板，非ST，PT股票)在中小企業(yè)板上市的全部正常交易的股票指數(shù)樣本數(shù)量50只股票150只股票100只股票（目前）58只股票選樣標準規(guī)模；流動性行業(yè)內(nèi)的代表性；規(guī)模；流動性流通市值；成交金額在中小企業(yè)板上市的全部正常交易的股票選樣方法根據(jù)流通市值、成交金額對股票進行綜合排名根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對股票進行綜合排名成份股樣本選樣指標為一段時期（一般為前六個月）平均流通市值的比重和平均成交金額的比重在中小企業(yè)板上市的全部正常交易的股票樣本股的調(diào)整依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，調(diào)整時間為每年1月和7月，每次調(diào)整比例一般不超10%。依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，調(diào)整時間為每年1月和7月，每次調(diào)整比例一般不超過10%。調(diào)整定于每年5月和11月進行，通常在第一周最后一個交易日后公布調(diào)整方案，第四周第一個交易日起開始實施。（目前）只要在中小企業(yè)板上市的正常交易的股票全部加入成分股中，不存在刪除中小板成分股指數(shù)的計算方法派許加權(quán)法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算派許加權(quán)法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算派許加權(quán)法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算派許加權(quán)法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算最小申購贖回單位100萬份30萬份100萬份50萬份上市交易單位100份基金份額100份基金份額100份基金份額100份基金份額基金份額參考凈值(IOPV)每15秒鐘計算一次每15秒鐘計算一次每15秒鐘計算一次每15秒鐘計算一次價格最小變動單位0.001元0.001元0.001元0.001元基金認購費率認購份額(M)認購費率認購份額(M)認購費率認購份額(M)認購費率認購份額(M)認購費率0≤M<100萬1.0％0≤M<100萬1.0％0≤M<50萬1.0％0≤M<100萬1.0％100萬≤M<1000萬0.8％100萬≤M<1000萬0.8％50萬≤M<100萬0.5％100萬≤M<500萬0.8％500萬≤M<1000萬0.5％1000萬≤M0.5％1000萬≤M0.5％100萬≤M每筆1000元1000萬≤M每筆500元基金管理費(元/日)前一日基金凈值的0.5%年費率前一日基金凈值的0.5%年費率前一日基金凈值的0.5%年費率前一日基金凈值的0.5%年費率基金托管費(元/日)前一日基金凈值的0.1%年費率前一日基金凈值的0.1%年費率前一日基金凈值的0.1%年費率前一日基金凈值的0.1%年費率收益評價日每年4月30日和10月31日每年3月1日、5月1日、9月1日和11月1日每個季度的最后一個交易日每個交易日基金累計報酬率收益評價日基金份額凈值與基金份額折算日基金份額凈值之比減去100%收益評價日基金份額凈值與基金份額折算日基金份額凈值之比減去100%收益評價日基金份額凈值與基金份額折算日基金份額凈值之比減去100%當日基金份額凈值與基金上市前一日基金份額凈值之比減去100%標的指數(shù)同期累計報酬率收益評價日標的指數(shù)收盤值與基金份額折算日標的指數(shù)收盤值之比減去100%收益評價日標的指數(shù)收盤值與基金份額折算日標的指數(shù)收盤值之比減去100%收益評價日標的指數(shù)收盤值與基金份額折算日標的指數(shù)收盤值之比減去100%當日標的指數(shù)收盤價與基金上市前一日標的指數(shù)收盤價之比減去100%套利類型：分為瞬時套利和事件套利瞬時套利：分為折價套利和溢價套利折價套利：ETF市場價格<ETF基金凈值ETF基金套利原理溢價套利：ETF市場價格>ETF基金凈值

ETF的市值

ETF的凈值溢價操作，收益5000元買入浦發(fā)銀行3200邯鄲鋼鐵4600白云機場1400…………張江高科1700長江電力9000中國銀行9500賣出100萬份ETF單位50007000買入100萬份ETF單位賣出浦發(fā)銀行3200邯鄲鋼鐵4600白云機場1400…………張江高科1700長江電力900中國銀行9500折價操作，收益7000元時間價格1.0071.0021.0049：5014：45ETF瞬時套利模式ETF基金套利實例分析ETF基金套利實例分析操作時間套利模式買入一籃子股票需要資金申購成ETF，賣出套利收益收益率2007-6-4溢價套利2634060元100萬份ETF，獲得2668300元34240元1.30%ETF基金套利實例分析操作日期2007-6-4

套利模式溢價操作買入一籃子股票組合需要資金

2624820元套利交易的費用情況

印花稅7874.46

股票交易費用918.687

股票總費用8793.147

ETF交易費用446.2194

ETF申贖費用100

套利交易總費用9339.3664

賣出100萬份ETF收益2668300

凈利潤34140.6336

凍結(jié)資金2634159.366

凈利潤率1.3歷時一日

月收益率39

ETF基金套利實例分析圖中說明上證50ETF折價套利空間持續(xù)時間，比較大的空間從13：10至13：20。ETF基金套利實例分析圖中說明了上證50ETF折價套利空間的收益情況。ETF基金套利實例分析

2007年6月12日上證50ETF公布的申購、贖回清單中，預(yù)估現(xiàn)金是8925.97元，也就是說進行折價套利操作，將送給8925.97元；同時套利空間為12000左右，合計套利收益為2.1萬元左右，套利的成本是9000元，凈收益為1.2萬元。由于資金當時可以變現(xiàn)，所以在套利空間比較大的時間段內(nèi)都可以進行操作，按照10圈來計算，凈收益為12萬元。

ETF基金套利實例分析操作時間套利模式買入100萬份ETF需要資金贖回成一籃子股票，賣出套利收益收益率2007-6-12折價套利2853100元獲得2866000元12900元0.42%ETF基金套利實例分析操作日期2007-6-12

套利模式折價操作買入100萬份ETF需要資金

2844000元

套利交易的費用情況

印花稅8532

股票交易費用995.4

股票總費用9527.4

ETF交易費用483.48

ETF申贖費用100

套利交易總費用10110.88

賣出一籃子股票收益2866000

凈利潤11889.12

凍結(jié)資金2854110.88

凈利潤率0.42%歷時一日

月收益率12.50%

事件套利：主要是指由于ETF成分股因公告、股改、配股等事項而停牌期間，利用該成分股在停牌期間，預(yù)估它的價格在開盤會有暴漲暴跌的可能性，從而可以進行溢價或者折價套利操作，獲取套利的收益。ETF基金事件套利實例套利事件實例--寶鋼增發(fā)2005年4月20-26日寶鋼股份增發(fā)新股，增發(fā)價格5.12元/股，停牌前股價6.02元/股，復(fù)牌除權(quán)價應(yīng)為5.57元/股。利用現(xiàn)金替代進行溢價套利變向沽空寶鋼股票，復(fù)牌后股價下跌，套利者獲取沽空利潤。停牌前，寶鋼收盤價6.02元/股，權(quán)重7800股；預(yù)計復(fù)牌后除權(quán)價5.57元/股；停牌區(qū)間內(nèi)，每做一筆溢價看空套利，相當于沽空寶鋼7800股，占用資金9860元，預(yù)期盈利3510元；復(fù)牌后寶鋼股價下跌至5.41－5.49元/股，一筆溢價沽空套利實際盈利4134元，套利資金10天收益率42%。資金占用時間：10天套利資金收益率：42%寶鋼增發(fā)套利原理判斷增發(fā)會造成股價下跌；利用ETF基金沽空股票；利用杠桿放大資金，重復(fù)操作，放大利潤；股價下跌，買入除權(quán)股票，完成套利。套利事件實例--民生銀行、上海汽車、張江高科股改套利三只股票幾乎同時出股改方案，民生銀行1送3.474，10月10日至10月17日可做套利；上海汽車10送3.4，張江高科10送3.5，9月30日至10月13日可做套利。利用現(xiàn)金替代每做一圈溢價套利變向沽空上述三只股票。復(fù)牌后，自然除權(quán)導致的價格下跌扣除前期交易成本后即為本次套利的盈利。停牌前，民生銀行5.56元/股，權(quán)重7500股；上海汽車5.16元/股，權(quán)重2900股；張江高科5.05元/股，權(quán)重7500股；資金占用時間：13天套利資金收益率：139%股改單向溢價套利原理判斷股改股票會自然除權(quán)；利用ETF溢價套利模式沽空股票；使用資金杠桿囤積沽空股票數(shù)量，放大利潤；股票復(fù)牌，平倉離場。套利事件實例--上海機場

2006年1月24日，上海機場（600009）公布最后股改方案10送1.9股及7.5份歐式認沽權(quán)證。2月8日~3月1日，上海機場第二次停牌。由于送股數(shù)低，預(yù)期復(fù)牌后將面臨價格下跌風險。2月7日收盤價格為16.06元/股。

上海機場停牌期間，其在上證50ETF中的權(quán)重為2200股，即每進行一次折價套利將獲得2200股上海機場，復(fù)牌后共獲得2618股上海機場股票及1650份歐式認沽權(quán)證。

同期進行溢價套利，即以收盤價格16.06元/股沽空2200股上海機場。

3月2號，上海機場復(fù)牌，當天股票最高價格為12.78元/股，收于11.88元/股。單次折價套利損失為2200*（16.06-11.88）=10，384元，單次溢價收益為2200*（16.6-11.88）=10，384元，價格下跌風險被抵消。2006年3月2日，以平均價格12.11元/股賣出418股上海機場增股，獲得收益5，061.98元，3月7日以1.985元/份賣出1650份歐式認沽權(quán)證，獲得收益3，275.25元，總收益8，337.23元。折價套利中每單次交易占用資金35，332元，每單次溢價套利占用資金42，751.72元，總占用資金78，083.72。單次雙向套利無風險收益率為10.68%股改雙向套利原理判斷股改方案可能通過，評價股改方案的對價價值；利用ETF基金雙向套利，鎖定價格波動的風險，獲得股改對價；使用杠桿囤積股改對價；股票復(fù)牌，兌現(xiàn)對價，獲得無風險利潤。套利事件實例--貴州茅臺

2006年2月24日－4月16日，貴州茅臺（600519）因股改而進行第一次停牌。2月23日收盤價格62.27元。

貴州茅臺停牌期間，大盤上漲超過100點，且由于前期釀酒行業(yè)消費稅進行下調(diào)，使得白酒類股票價格飛速上漲，并且貴州茅臺最新消息顯示茅臺酒出廠價格將上調(diào)15%，因此判斷貴州茅臺復(fù)牌后將有強烈的補漲愿望。

4月5日-4月13日期間進行了84次折價套利，共獲得33,600股貴州茅臺,占用資金為

33,600*62.27=2,092,272元。

4月17日貴州茅臺復(fù)牌當天，其股改方案由10送2.04股提高至10送2.46股，使得復(fù)牌當天股票漲停，鑒于利好消息的出現(xiàn)，推遲股票賣出。

4月19日以82.89元/股價格賣出全部股票，獲得收益

33,600*（82.89-62.27）=692，832元，即33%，月收益約為66%。貴州茅臺折價套利操作的步驟第一步根據(jù)大盤走勢和重要消息，預(yù)計停牌股票要進行大幅度的上漲；第二步進行折價套利操作套取停牌的股票；第三步待到開盤時，賣出股票獲得收益。預(yù)計停牌股票要進行大幅度的上漲賣出股票，獲得收益折價套利獲停牌的股票股改單向折價套利原理判斷股票停牌過程中大盤的走勢，確定存在補漲的可能；利用ETF基金買入停牌的股票（甚至可能是漲停板的股票），事實上等于買入一個月以前的股票（穿越時間，回到從前）；利用杠桿不斷買入停牌股票；等待復(fù)牌補漲，賣出股票，獲利離場。ETF對沖套利策略總結(jié)正確判斷形勢和大盤的環(huán)境；使用適時的套利技巧，鎖定蠅頭小利；使用資金杠桿，放大利潤；不斷總結(jié)，創(chuàng)新盈利模式。

股指期貨：全稱為“股票指數(shù)期貨”，它是以股價指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在為了某一個特定的時間按照雙方實現(xiàn)約定的股價進行股票指數(shù)交易的一種標準化協(xié)議。股指期貨套利股指期貨的特點股指期貨的標的物為特定的股票指數(shù)；股指期貨報價單位以指數(shù)點計，合約的價值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報價的乘積來表示。

股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，即不是通過交割股票而是通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。

股指期貨的交易特征

提供較方便的“賣空賣空”交易條件交易成本較低杠桿比率較高

市場的流動性較高

股指期貨的市場功能

價值發(fā)現(xiàn)功能套期保值功能套利工具風險管理功能增加流動性，提高市場有效性促進股指期貨合約的供求均衡

選擇滬深300指數(shù)的原因

國內(nèi)主要指數(shù)系列

深圳證券信息公司上海證券交易所中證指數(shù)公司新華富時公司中信標普公司道瓊斯公司其他主要指數(shù)深成指深綜指深證100巨潮100上證綜指上證180上證50滬深300中證100指數(shù)(即將發(fā)布)新華富時A200新華富時A50指數(shù)中信標普300中信標普50道中88指數(shù)申銀萬國指數(shù)系列主要指數(shù)系列與投資組合相關(guān)性

上證180上證50滬深300深證100R巨潮100基金重倉股基金持股QFII社保上證1801

上證500.981

滬深3000.990.971

深證1000.960.920.981

巨潮1000.990.980.990.971

基金重倉0.980.970.990.970.991

基金持股0.990.951.000.980.980.981

QFII0.980.960.980.960.970.980.981

社保持股0.980.950.990.970.970.980.990.971各指數(shù)市值覆蓋率(%)指數(shù)名稱成份個數(shù)收盤點位流通市值[億]占比總市值[億]占比滬深3003001099.977356.461.2%26194.766.8%上證1801802521.234607.235.6%19510.647.0%上證5050906.32836.321.9%13942.833.6%深證1001001157.682332.018.0%5599.613.5%深成指A403809.41473.811.4%3761.59.1%巨潮1001001162.824645.635.9%18210.643.8%道中8888105.544414.034.1%17900.643.1%中國第一個股指期貨

——滬深300指數(shù)期貨

概況編制目標反映了中國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況，并能夠作為投資業(yè)績的評價標準，為指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件。樣本股覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。滬深300指數(shù)編制方法調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。流通比例(%)10(10,20](20,30](30,40](40,50](50,60](60,70](70,80]80加權(quán)比例(%)流通比例20304050607080100指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進行計算。中國第一個股指期貨合約合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元合約價值滬深300指數(shù)點×300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間上午9:15-11:30,下午13:00-15:15最后交易日交易時間上午9:15-11:30,下午13:00-15:00價格限制上一個交易日結(jié)算價的正負10%合約交易保證金合約價值的12%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延最后結(jié)算日同最后交易日手續(xù)費交易金額的萬分之五交易代碼IF股指期貨套利原理其中為t時刻，交割日為T的股指期貨的理論價格為t時刻股指現(xiàn)貨的交易價格

r為無風險年收益率

T－t為股指期貨持有時間（年）為指數(shù)現(xiàn)貨套利期間發(fā)放股利按照復(fù)利滾動到T期的終值

此股指期貨定價法建立在完美市場假設(shè)條件下，即假設(shè)沒有任何交易費用。股指期貨定價公式：股指期貨的套利原理海外各主要市場指數(shù)期貨上市后基差分布010002000300040005000-5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%推出2年以內(nèi)推出2-5年推出5-10年推出10年以上頻數(shù)海外各主要市場指數(shù)期貨上市后基差分布海外各指數(shù)期貨套利空間分布圖-2%0%2%4%6%8%10%12%19841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006NIKKEI225DAXKOSPI200MSCITWHSIS&P500MINIS&P500仿真交易套利空間分布圖套利方向的選擇我們定義指數(shù)期貨交易價格與其理論價格之間的定價偏差為：

其中為期貨合約在t時期的實際交易價格套利方向的選擇

當basis大于指數(shù)套利成本時實行正向套利策略，即在現(xiàn)貨市場購買標的指數(shù)現(xiàn)貨，在期貨市場賣出相應(yīng)份額的股指期貨。當basis小于負的指數(shù)套利成本時實行反向套利策略，即在現(xiàn)貨市場賣空標的指數(shù)現(xiàn)貨，在期貨市場買入相應(yīng)份額的股指期貨。

股指期貨套利的模式期現(xiàn)套利跨期套利到期日套利滬深300指數(shù)期貨現(xiàn)貨的選擇

由于指數(shù)無法進行交易，因此需要構(gòu)造與滬深300指數(shù)相應(yīng)的現(xiàn)貨投資組合。完全復(fù)制指數(shù)使用滬深300LOF基金使用上證50ETF替代使用深證100ETF替代使用上證180ETF和深證100ETF組合替代使用上證50ETF和深證100ETF組合替代模擬指數(shù)組合和滬深300指數(shù)日期上證180指數(shù)收盤價深圳100指數(shù)收盤價滬深300指數(shù)收盤價組合的指數(shù)組合的指數(shù)－滬深300指數(shù)相差比例（‰）2006-08-283033.22611416.97711325.8941330.16094.2668646223.2181038772006-08-293038.5331424.7591330.1551334.18014.0251454773.0260725082006-08-303043.77591433.3421334.6711338.43653.7655209752.8213102522006-08-313049.80811440.8531338.6941342.57933.8853123022.9023154672006-09-013001.21291418.1781318.0991321.27733.1782592232.4112446962006-09-043045.7171440.3991337.2431341.25024.0072042692.9966163732006-09-053058.90891434.44491340.6821343.1692.4869612711.8549971372006-09-063075.73191439.5611346.36691349.67123.3042624362.4542065292006-09-073037.66891418.9511328.3771332.07683.6997588822.7851723442006-09-083048.9081418.3211332.1531335.12912.9760938712.2340480942006-09-113059.18511425.61211338.7551340.43051.6754806791.251521512006-09-123080.21511435.69491347.6391349.73532.0962831231.555522752006-09-133068.68411418.7081338.3861340.97712.5911286551.9360099812006-09-143072.4061414.207133