Chapter11短期融資Understandthesourcesandtypesofspontaneousfinancing.Calculatetheannualcostoftradecreditwhentradediscountsareforgone.Explainwhatismeantby"stretchingpayables"andunderstanditspotentialdrawbacks.Describevarioustypesofnegotiated(orexternal)short-termborrowing.Identifythefactorsthataffectthecostofshort-termborrowing.Calculatetheeffectiveannualinterestrateonshort-termborrowingwithorwithoutacompensatingbalancerequirementand/oracommitmentfee.Understandwhatismeantbyfactoringaccountsreceivable.AfterStudyingChapter11,youshouldbeableto:自然融資協(xié)議融資應(yīng)收賬款代理短期融資的組合短期融資應(yīng)付賬款(供應(yīng)方給予的商業(yè)信用)應(yīng)計費用自然融資的類型自然融資未清賬戶協(xié)定:賣方向買方運送商品，以及標(biāo)明了所運送貨物、到期應(yīng)付貨款總金額和銷售條件.應(yīng)付票據(jù):由買方簽發(fā)一張票據(jù)以證明欠賣方一筆款項.商業(yè)信用–交易的一方給予另一方的信用.

商業(yè)信用的例子:自然融資匯票–一張有簽字的票據(jù)由第一方（簽發(fā)者）簽發(fā)，寄給第二方（接受者）要求其向第三方（收款者）支付確定金額的金錢，簽發(fā)者和收款者經(jīng)常是同一個.商業(yè)承兌匯票:賣方簽發(fā)一張買方為付款人的的匯票，要求買方在未來某一時間支付該匯票.自然融資凈期限–無現(xiàn)金折扣–在給予信用時，賣方明確規(guī)定了付款期限，例如“Net30”指在發(fā)票開出后30天內(nèi)必須付清款項.COD

和CBD–無商業(yè)信用:買方交款提貨或提貨前交款.這樣降低了賣方的風(fēng)險，COD的風(fēng)險就是買方拒絕提貨，CBD完全避免了風(fēng)險.銷售條件季節(jié)性優(yōu)惠

–一項信用條件，鼓勵季節(jié)性產(chǎn)品的買家在銷售旺季之前下訂單，可延期付款直至旺季之后.凈期限–現(xiàn)金折扣–在給予信用時，如果買方在規(guī)定的較早期限內(nèi)付款，則賣方還將給予其一定的現(xiàn)金折扣.“2/10,net30”表示須在發(fā)票開出后30天內(nèi)付清賬款，如果在10天內(nèi)付款，則可享受2%的現(xiàn)金折扣.銷售條件$1,000x30days=$30,000賬戶余額如果一家企業(yè)在“net30”的條件下每天采購$1,000，應(yīng)付賬款賬戶會怎樣變化?如果一家企業(yè)在“net30”的條件下每天采購$1,500，應(yīng)付賬款賬戶會怎樣變化”?$1,500x30days=$45,000賬戶余額

從運營中獲得了$15,000!商業(yè)信用作為融資手段大致年利息成本=

折扣百分比 365天(100%-折扣百分比) (支付期限-折扣期限)在最初的10天后，放棄“2/10,net30”的現(xiàn)金折扣的大致年成本是多少?X放棄現(xiàn)金折扣的成本大致年利息成本= 2% 365天 (100%-2%) (30天-10天) =(2/98)x(365/20)=37.2%放棄“2/10,net30,”的現(xiàn)金折扣，在最后到期日付款的大致年成本是多少?X放棄折扣的成本

支付期限*

年利率 11 744.9% 20 74.5

30

37.2 60 14.9 90 9.3 *從發(fā)票開出日計“2/10,net____.”的條件下一系列支付決策下的大致年利息成本放棄現(xiàn)金折扣的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本(如果有的話)推遲付款的懲罰或利息對信用評級的損害推遲付款到信用期之后，也就是

“延遲應(yīng)付賬款”或“依賴于貿(mào)易.”“延遲應(yīng)付賬款”的成本：延遲應(yīng)付賬款商業(yè)信用的方便性和容易獲得性一種更具靈活性的融資方式將放棄可能的現(xiàn)金折扣的成本與商業(yè)信用的優(yōu)點相比較.商業(yè)信用的優(yōu)點購貨方

–當(dāng)供應(yīng)商可以通過抬高價格將成本全部轉(zhuǎn)嫁給購買方時.兩者皆有–當(dāng)成本可由供應(yīng)商部分地轉(zhuǎn)嫁給購貨方時.供應(yīng)商–由于價格競爭和需求下降導(dǎo)致成本無法轉(zhuǎn)嫁給購貨方時.誰承擔(dān)商業(yè)信用的成本?工資–優(yōu)點是沒有直接現(xiàn)金成本，但是員工士氣和效率的降低可能造成另外的成本.稅款–繳納日前利益都在增長，但是繳納日后推遲繳納的罰款和利息則會降低利益.應(yīng)計費用–費用已經(jīng)發(fā)生或增長但還沒有支付的工資、稅款、利息和股利.應(yīng)計費用賬戶是短期負(fù)債.應(yīng)計費用貨幣市場信用商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票無擔(dān)保貸款信貸額度循環(huán)貸款協(xié)定交易貸款協(xié)議融資的類型:自然融資商業(yè)票據(jù)市場由(1)券商市場和(2)直接銷售市場組成.優(yōu)點:比商業(yè)銀行的短期商業(yè)貸款便宜.券商會要求借款者有一定的信貸額度以保障商業(yè)票據(jù)借款的償還.商業(yè)票據(jù)–貨幣市場上出售的一種無擔(dān)保、可轉(zhuǎn)讓的短期票據(jù)，通常由一些大公司發(fā)行(無擔(dān)保的公司IOUs).商業(yè)票據(jù)信用證(L/C)

–來自第三方（通常是銀行）的憑證，保證確定條件下的支付，被頻繁地使用來確保一項支付責(zé)任.最適合不知名的公司以此獲得低成本的資金.銀行提供一張信用證,公司支付一定費用,向投資者保證公司會支付債務(wù).“銀行支持”商業(yè)票據(jù)用于國際貿(mào)易或一定可流通貨物的國內(nèi)貿(mào)易.一個活躍的銀行承兌匯票市場提供與商業(yè)票據(jù)大致相同的利率.銀行承兌匯票–一種短期商業(yè)匯票，開戶行（已接受這些匯票）承諾會向持有者支付其面值.銀行承兌匯票有擔(dān)保貸款–商業(yè)貸款的一種形式，需抵押某項特定資產(chǎn)以確保償還.無擔(dān)保貸款–商業(yè)貸款的一種形式，其不需抵押某項特定資產(chǎn).

短期商業(yè)貸款每年確定一次，銀行通過復(fù)查重新確定是否條件發(fā)生改變.信貸額度是基于銀行對企業(yè)的信用評價和企業(yè)的需求量確定的.“清理條款”要求企業(yè)在一年中的某段時期不欠銀行任何錢.信貸額度–銀行與其客戶間的一種非正式協(xié)定，規(guī)定了在任何時候銀行允許客戶所欠的無擔(dān)保信用貸款的最高額度.無擔(dān)保貸款企業(yè)為最大額度中未使用的部分支付承諾費以獲得循環(huán)貸款協(xié)定.承諾費–出借者為同意繼續(xù)保持可用信用而收取的費用.循環(huán)貸款協(xié)定的期限常常超過一年.

循環(huán)貸款協(xié)定–一定時期內(nèi)，銀行給予借款者最高達(dá)某一信用金額的、正式的、法律上的承諾.無擔(dān)保貸款銀行將每一項要求都視為一筆單獨的交易進行評價，其決策最重要基于借款者的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)能力.T項目完成時，企業(yè)就可從最終項目收入中償還貸款.交易貸款–為企業(yè)僅為某一具體項目的需要短期資金而簽訂的一種貸款協(xié)議.無擔(dān)保貸款優(yōu)惠的不同取決于:現(xiàn)金余額與銀行的其他業(yè)務(wù)關(guān)系貸款服務(wù)的成本利率

優(yōu)惠利率–銀行向財務(wù)狀況良好的公司收取的短期商業(yè)貸款利率.迂回：借款成本

$10,000利息$100,000可用資金計算利率收款法

–利息在票據(jù)到期時支付.例子:$100,000貸款，票面利率為10%，一年期.=10.00%迂回：借款成本

$10,000利息$90,000可用資金計算利率

折價法–利息從初始貸款中預(yù)先扣除.例子：$100,000貸款，票面利率為10%，一年期.=11.11%迂回：借款成本

$100,000利息$850,000可用資金補償性存款余額企業(yè)在銀行中保持一定無息存款余額，以補償銀行的服務(wù)提供、信用額度和貸款.例子:$100,000貸款，票面利率為10%，一年期，要求$150,000的補償性存款.=11.76%迂回：借款成本承諾費

出借者為同意繼續(xù)保持可用信用而收取的費用.例子:一年期，票面利率為10%的100萬美元的循環(huán)信用貸款，全年借款為60萬美元，必須保持借款5%的補償性存款余額，且需要為40萬美元未使用的額度支付0.5%的承諾費.借款成本是多少?迂回：借款成本

$60,000利息+

$2,000承諾費

$570,000

可用資金利息: ($600,000)x(10%) =$60,000承諾費: ($400,000)x(0.5%) =$2,000補償性

余額: ($600,000)x(5%) =$30,000可用資金: $600,000-$30,000 =$570,000=10.88%迂回：借款成本假設(shè)有一筆如11-29頁所描述的貸款，該貸款貸出270天

，10%的利率是在年度基礎(chǔ)上，EAR是多少?利息是$44,384,承諾費是$2,000,可用資金是$570,000.$44,384=10%x$600,000x(270/365).

$44,384+$2,000

365 $570,000 270有效年利率=

利息總額

+承諾費總額

365天

.

可用資金

#貸款貸出的天數(shù)=8.137%x1.3519=11.00%XX迂回：借款成本流動性壽命風(fēng)險抵押品(附屬擔(dān)保品)

–被借款者所抵押的資產(chǎn)，以確保償還貸款，如果借款者違約，出借人就會出售該抵押品以償還貸款.

附屬擔(dān)保價值取決于:擔(dān)保貸款貸款人的抵押利益抵押協(xié)定(抵押物)將抵押協(xié)定備案有關(guān)商業(yè)交易的許多方面的立法，1954年在賓夕法尼亞州生效，現(xiàn)在它已經(jīng)被大多數(shù)州的立法機關(guān)所接受（僅做非常有限的改動）.

第9條規(guī)定了:統(tǒng)一商法典應(yīng)收賬款質(zhì)量:不是借款人所有應(yīng)收賬款都會被接受(可能拒絕過期的).金額:因處理成本較高（每單位美元），小額應(yīng)收賬款可能被拒絕.流動性最強的資產(chǎn)之一.由商業(yè)銀行或金融公司提供貸款(銀行收取的利率通常更低).評估貸款請求:應(yīng)收賬款擔(dān)保的貸款通知

–企業(yè)客戶會被告知其賬戶已被抵押給放款人，匯款將直接借給放款人.

應(yīng)收賬款貸款安排的形式:不通知–企業(yè)客戶不會得到其賬款已被抵押給放款人的通知.企業(yè)未來從抵押給放款人的賬戶償還所有貸款.應(yīng)收賬款擔(dān)保的貸款流動性易腐爛性市價穩(wěn)定性貸款清償出售的難度與費用現(xiàn)金流能力具有相對流動性的資產(chǎn)評估貸款請求:存貨抵押貸款浮動留置權(quán)–一項對一組資產(chǎn)一般的、無太大差別的處置權(quán)，例如存貨或應(yīng)收賬款，不必具體指定所涉及的資產(chǎn).動產(chǎn)