中國(guó)水泥行業(yè)市場(chǎng)供需現(xiàn)狀及價(jià)格走勢(shì)分析

全國(guó)水泥均價(jià)到歷史高位，北方及華南突破同期水平

2019年，水泥行業(yè)延續(xù)2018年的發(fā)展趨勢(shì)，量?jī)r(jià)齊升。2019年1-11月份，全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到21.3億噸，同比增長(zhǎng)6.1%，增速較同期提高3.8個(gè)百分點(diǎn)；截止2019年12月13日，全國(guó)高標(biāo)水泥月度均價(jià)為470.17元/噸，單噸價(jià)格較去年同期高出7元。全國(guó)水泥庫(kù)存水平全年保持在50%-60%之間，在5-8月期間較2018年庫(kù)容比偏高，主要因?yàn)槿A東及華南地區(qū)雨季天氣持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。

《2020-2026年中國(guó)環(huán)保水泥產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀及投資方向分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：各地區(qū)水泥價(jià)格年度走勢(shì)差異較大。華北地區(qū)全年呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲態(tài)勢(shì)，高標(biāo)均價(jià)年度上漲20元/噸；華東及中南地區(qū)因雨季因素，二三季度價(jià)格調(diào)整幅度較大，四季度進(jìn)入施工旺季后，價(jià)格迅速反彈，鄭州、杭州、福州等地價(jià)格均超過(guò)600元/噸；西北地區(qū)受益于高鐵及高速公路等基建項(xiàng)目，水泥價(jià)格較2018年漲幅較大；西南地區(qū)和東北地區(qū)水泥價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

供給側(cè)改革為主導(dǎo)因素，推進(jìn)行業(yè)格局改善

正如我們前文判斷，基建和地產(chǎn)投資穩(wěn)中帶升，對(duì)水泥需求起到關(guān)鍵性支撐。我們統(tǒng)計(jì)了2005-2019H1的全國(guó)基建和地產(chǎn)投資增速，以及全國(guó)水產(chǎn)量增速，兩者基本呈現(xiàn)出同一趨勢(shì)。2019年H1，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.6%，其中基建投資增速4.1%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速同比增長(zhǎng)10.9%，兩者合并口徑同比增長(zhǎng)7.29%。1-6月份全國(guó)水泥產(chǎn)量為10.45億噸，全口徑下同比增長(zhǎng)4.78%。

因此在水泥行業(yè)的供需關(guān)系中，短中期我們將主要聚焦于供給側(cè)的分析。2015年水泥行業(yè)遭遇最低谷，各區(qū)域產(chǎn)能集中釋放，造成水泥價(jià)格的大幅下降，行業(yè)利潤(rùn)水平明顯縮減，甚至冀東水泥當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)巨虧17.15億元。自2016年以來(lái)，行業(yè)在政策引導(dǎo)下開(kāi)始供給側(cè)改革，加快進(jìn)入轉(zhuǎn)型與升級(jí)階段。一方面工信部、發(fā)改委多次聯(lián)合發(fā)文，堅(jiān)決禁止新增產(chǎn)能，確有需要地區(qū)嚴(yán)格執(zhí)行1:1.25或1:1.5的產(chǎn)能置換；一方面加快淘汰落后產(chǎn)能及低標(biāo)水泥產(chǎn)品，中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)今年7月發(fā)布實(shí)施方案，2019年目標(biāo)壓減水泥淘汰產(chǎn)能7000萬(wàn)噸，前50強(qiáng)企業(yè)自律淘汰2000t/d以下的水泥生產(chǎn)線；主要用于農(nóng)村市場(chǎng)和砌筑方面的P.C32.5水泥于2019年10月1日正式退出市場(chǎng)，后續(xù)32.5等級(jí)水泥或?qū)⒅饾u全面取消，目前青海省已發(fā)布通知2020年1月31日開(kāi)始全面取消32.5等級(jí)水泥。

20年需求有支撐，供給控制仍將繼續(xù)，“穩(wěn)”依舊是行業(yè)運(yùn)行主基調(diào)2020年水泥行業(yè)需求有支撐，供給沖擊有限，供求關(guān)系有望實(shí)現(xiàn)需求正軋差如前文分析，隨著基建補(bǔ)短板政策的不斷積累，預(yù)計(jì)2020年基建需求穩(wěn)中有升，且呈現(xiàn)一定的區(qū)域結(jié)構(gòu)化特征；而房地產(chǎn)層面，預(yù)計(jì)投資進(jìn)退有據(jù)，韌性猶存，因此我們預(yù)計(jì)水泥需求端仍有小幅增長(zhǎng)，增速上余2019年相比，不給進(jìn)一步放大的假設(shè)。在供給側(cè)，根據(jù)我們跟蹤情況，預(yù)計(jì)2020年全年新增熟料產(chǎn)能在2500萬(wàn)噸左右，約占現(xiàn)有行業(yè)總產(chǎn)能的1%，供給沖擊有限。綜合來(lái)看，明年行業(yè)供求軋差依舊保持能微幅需求正缺口的狀態(tài)，為價(jià)格運(yùn)行的穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)。

錯(cuò)峰日益常態(tài)化，環(huán)保、停限產(chǎn)頻繁，供給邊際調(diào)節(jié)為行業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行保駕護(hù)航隨著冬季采暖季的到來(lái)，水泥行業(yè)進(jìn)入錯(cuò)峰生產(chǎn)的第五個(gè)年頭，各省紛紛發(fā)布今年錯(cuò)峰生產(chǎn)的時(shí)間安排，近期山東、陜西、湖南、廣東、廣西、內(nèi)蒙古、遼寧、黑龍江、青海、陜西、甘肅、寧夏、新疆等多省自治區(qū)相繼公布2020年錯(cuò)峰停產(chǎn)計(jì)劃，錯(cuò)峰生產(chǎn)日益常態(tài)化，在行業(yè)進(jìn)入需求淡季的環(huán)境下，有助于穩(wěn)定行業(yè)運(yùn)行，穩(wěn)定價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間。

供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)集中度快速提升。截止2018年，我國(guó)前十大水泥企業(yè)的熟料集中度已達(dá)到64%，較2015年提升了12個(gè)百分點(diǎn)。各省市的集中程度更高，2018年各省的前五大水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能市占率均值為73%。安徽、浙江、江蘇等省份CR5超過(guò)80%，而中南地區(qū)及華北地區(qū)的部分省份集中度較低。

龍頭企業(yè)話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，行業(yè)進(jìn)入共贏時(shí)期。在行業(yè)格局發(fā)生變革的過(guò)程中，龍頭公司最為受益，如冀東水泥在京津冀地區(qū)市占率超過(guò)50%，海螺水泥在安徽省市占率超過(guò)58%。龍頭公司的市場(chǎng)影響力大大提升，區(qū)域內(nèi)協(xié)同性逐漸明顯，價(jià)格從無(wú)序走向趨同。例如2018年末華東水泥價(jià)格大幅上漲，熟料價(jià)格隨之而動(dòng)，吸引北方及進(jìn)口熟料進(jìn)入，甚至出現(xiàn)熟料與水泥價(jià)格