第三章財務報表分析

第一節(jié)財務報表分析概述第二節(jié)財務報表分析的基本方法第三節(jié)財務比率分析第四節(jié)財務狀況綜合評價2案例

新星電腦公司是一家在本地小有名氣的私營電腦銷售和服務公司，其市場一直很好，可學計算機出身的公司老板小王最近可犯愁了：一所學校計算中心600臺某種品牌電腦銷售安裝合同剛剛接下來，可原來代理的這種品牌電腦生產(chǎn)商最近因為欠的貨款較多不愿發(fā)貨，而銀行又因為前次貸款尚未還清，也不愿意再追加貸款，更有幾個公司骨干技術人員因為經(jīng)常加班可加班工資又沒有及時兌現(xiàn)而離開了公司。3案例小王納悶：公司效益一直很好，業(yè)務也應接不暇，為什么出現(xiàn)這樣的局面？他找到了學財務的中學同學小張幫他出出主意，小張認真分析了新星公司的會計報表，詳細了解了公司的經(jīng)營情況，找到了問題的癥結：原來新星公司最近幾個月做了幾筆較大的業(yè)務，可都是先付一半貨款，半年后再付另一半貨款，結果不僅占用了所代理的廠家資金，公司也墊付了大量的費用，導致資金周轉(zhuǎn)不靈。

學習目的與要求理解財務分析各項指標的含義及內(nèi)容掌握償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力和發(fā)展能力指標計算及分析方法掌握杜邦分析體系原理及應用財務報表分析的外部使用者商業(yè)債權人

--關心公司的流動性.債券持有人

--關心公司的長期現(xiàn)金流.股東

--關心公司的盈利能力和公司長期健康狀況.報表分析的內(nèi)部使用者計劃--關心公司目前的財務狀況并評價可能存在的機會.控制

--關心公司各種資產(chǎn)的投資回報和資產(chǎn)管理效率.適應

--關心公司外部資金供給者用于評價公司的財務分析的各個方面.財務報表的主要類型損益表公司某段特定時期收入和費用的概括，最終以凈利潤或凈損失列示.資產(chǎn)負債表公司某一時點上的財務狀況的總結，它以總資產(chǎn)=總負債+所有者權益列示.財務報表分析的框架分析工具資金來源和運用表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金預算1.公司資金需要量的分析.資金需求的趨勢和季節(jié)因素未來需要多少資金?需求中有無季節(jié)因素?財務報表分析的框架公司健康狀況財務比率

1.Individually 2.Overtime 3.Incombination 4.Incomparison1.公司資金需要量的分析.2.公司財務狀況和經(jīng)營成果分析.財務報表分析的框架Examples:銷售波動成本變動經(jīng)營接近盈虧平衡點1.公司資金需要量的分析.2.公司財務狀況和經(jīng)營成果分析.3.公司經(jīng)營風險分析.經(jīng)營風險

涉及公司運行中的內(nèi)部風險.財務報表分析的框架財務經(jīng)理應充分考慮這三方面因素的作用，從而決定公司融資的需要.決定公司的融資需要.1.公司資金需要量的分析.2.公司財務狀況和經(jīng)營成果分析.3.公司經(jīng)營風險分析.財務報表分析的框架與資金供應者協(xié)商決定公司的融資需要.1.公司資金需要量的分析.2.公司財務狀況和經(jīng)營成果分析.3.公司經(jīng)營風險分析.財務報表分析含義財務報表分析是以企業(yè)財務報表及其他有關財務資料為基礎，對企業(yè)財務活動的過程和結果進行的研究評價過程，目的在于判斷企業(yè)的財務狀況，總結企業(yè)經(jīng)營活動的利弊得失，以便進一步分析企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，為財務決策、計劃和控制提供依據(jù)。財務報表分析的目的

了解企業(yè)償債能力評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績預測企業(yè)未來財務狀況和盈利能力分析標準：預算標準、歷史標準和社會標準、經(jīng)驗標準

財務報表分析的局限性

1.根據(jù)公認會計準則（歷史成本計價）編制的信息與現(xiàn)實的差異

2.資產(chǎn)計價方法不同產(chǎn)生的成本差異

3.以不變的假設作為前提分析的結果與實際的差異

4.同行業(yè)不同企業(yè)產(chǎn)生的差異

5.報表分析結果與未來的差異第二節(jié)財務報表分析的基本方法一、比率分析法比率分析法---兩個相互聯(lián)系的項目加以對比計算的比率，以確定經(jīng)濟活動變動情況的分析方法。比率分析法有：效率比率、結構比率和相關比率。優(yōu)點：計算簡便，計算結果容易判斷分析，而且可以使某些指標在不同規(guī)模企業(yè)間進行比較。注意幾點：對比項目的相關性、對比口徑的一致性、衡量標準的科學性第二節(jié)財務報表分析的基本方法二、因素分析法因素分析法或連環(huán)替代法---分解確定幾個相互聯(lián)系的因素對某一綜合性指標的影響程度的分析方法。實際指標：Pa=Aa×Ba×Ca計劃指標：Ps=As×Bs×Cs

第二節(jié)財務報表分析的基本方法A因素變動影響=（Aa－As）×Bs×CsB因素變動影響=Aa×（Ba－Bs）×CsC因素變動影響=Aa×Ba×（Ca－Cs）第二節(jié)財務報表分析的基本方法材料成本=產(chǎn)量×單位產(chǎn)品材料消耗量×材料單價材料成本總差異=21600-17920=3680（元）產(chǎn)量變動對材料成本的影響值：（180-160）×14×8=2240（元）第二節(jié)財務報表分析的基本方法單位產(chǎn)品材料消耗量變動對材料成本的影響值：180×（12-14）×8=-2880（元）材料單價變動對材料成本的影響值：180×12×（10-8）=4320（元）將以上三因素的影響值相加：2240+（-2880）+4320=3680（元）第二節(jié)財務報表分析的基本方法需注意的問題：因素分解的關聯(lián)性因素替代的順序性順序替代的連環(huán)性計算結果的假定性第二節(jié)財務報表分析的基本方法三、趨勢分析法

趨勢分析法---連續(xù)數(shù)期的會計報表或財務比率，揭示目前財務狀況和未來變動趨勢的一種分析方法。多期比較分析---將連續(xù)數(shù)期會計報表有關數(shù)字并行排列，比較相同指標的增減變動金額及幅度，說明企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的發(fā)展變化。第二節(jié)財務報表分析的基本方法結構百分比分析---以會計報表中某個總體指標作為100%，計算出報表各構成項目占該總體指標的百分比，判斷有關財務活動變化趨勢。定基百分比分析---將基期報表上各項數(shù)額的指數(shù)定為100，其它各年度財務報表上的數(shù)字以指數(shù)表示得出的定基百分比報表，可以查明各項目的變化趨勢。24第三節(jié)財務比率分析一、企業(yè)償債能力分析（一）短期償債能力分析（二）長期償債能力分析

二、資產(chǎn)管理比率分析

三、盈利能力分析（一）投資收益能力分析（二）經(jīng)營獲利能力分析（三）資本保值增值率分析

四、上市公司財務比率分析五、企業(yè)發(fā)展能力分析

第三節(jié)財務比率分析（一）短期償債能力企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標志。

一般情況下，流動、速動比率越高，說明企業(yè)短期償債能力越強。實際償債能力應結合現(xiàn)金流量分析。比率過高導致機會成本增加，影響獲利能力。1.流動比率流動比率流動資產(chǎn)流動負債用BW公司

19X3.12.31的數(shù)據(jù)衡量公司用流動資產(chǎn)償還短期債務的能力.資產(chǎn)負債表比率流動比率$1,195$500=2.39流動比率比較BW

行業(yè)平均2.39 2.152.26 2.091.91 2.01年19X319X219X1流動比率流動比率比行業(yè)平均水平要高2.速動比率酸性測試比率（速動比率流動資產(chǎn)-存貨流動負債用BW公司

19X3.12.31的數(shù)據(jù)反映公司用變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)償還流動負債的能力.資產(chǎn)負債表比率速動比率$1,195-$696$500=1.00速動比率比較BW

行業(yè)平均1.00 1.251.04 1.231.11 1.25年19X319X219X1速動比率速動比率比行業(yè)平均水平低比率比較總結流動比率高而速動比率低說明公司的存貨管理存在問題.BW公司有相當高的存貨水平.

比率

BW

行業(yè)平均流動比率 2.39 2.15速動比率 1.00 1.25流動比率--趨勢分析比較

速動比率--趨勢分析比較

趨勢分析總結行業(yè)平均水平的流動比率呈緩慢上升趨勢而速動比率卻相當穩(wěn)定.這說明對BW

來說存貨是一個相當嚴重的問題.BW

的流動比率呈上升趨勢而速動比率卻呈下降趨勢.保守速動比率保守速動比率貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應收賬款+應收票據(jù)流動負債反映公司用變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)償還流動負債的能力.資產(chǎn)負債表比率保守速動比率3.現(xiàn)金流量比率經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流流動負債反映公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量可以在多大程度上保證當期流動負債的償還?，F(xiàn)金流量比率4.到期債務本息償付比率

經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量本期到期債務本金+利息支出例3-5反映本期內(nèi)到期債務本金和相關利息支出可由經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還的程度.到期債務本息償付比率（二）長期償債能力分析

長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債的能力。資產(chǎn)負債率股東權益比率=1-資產(chǎn)負債率產(chǎn)權比率權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權益總額=1÷（1-資產(chǎn)負債率）=1+產(chǎn)權比率利息保障倍數(shù)現(xiàn)金負債總額比率1.資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率債務總額資產(chǎn)總額ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司的資產(chǎn)通過舉債籌資所占的百分比.資產(chǎn)負債表比率財務杠桿比率$1,030$2,169=.47比率比較BW

行業(yè)平均

.47 .47

.47 .47.45 .47年19X319X219X1資產(chǎn)負債率BW利用債務水平與行業(yè)平均水平相當.2.產(chǎn)權比率產(chǎn)權比率負債總額股東權益總額ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司通過債務融資的比率.資產(chǎn)負債表比率財務杠桿比率$1,030$1,139=.90比率比較BW

行業(yè)平均

.90 .90.88 .90.81 .89年19X319X219X1產(chǎn)權比率BW利用債務水平與行業(yè)平均水平相當.3.資本化比率資本化總額長期負債資本化總額ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司長期負債對于長期融資的相對重要性.資產(chǎn)負債表比率財務杠桿比率$530$1,669=.62(=長期負債+股東權益)

資本化比率比較BW

行業(yè)平均

.62 .60.62 .61.67 .62年19X319X219X1BW利用長期債務水平與行業(yè)平均值相一致.4.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)EBIT利息費用ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司支付財務費用的能力.損益表比率涵蓋比率$210$59=3.56利息保障倍數(shù)BW

行業(yè)平均

3.56 5.194.35 5.0210.30 4.66年19X319X219X1利息保障倍數(shù)BW的利息保障比率低于行業(yè)平均水平.利息保障倍數(shù)--趨勢分析比較

5.現(xiàn)金債務總額比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量負債總額例3-6反映公司用年度的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量承擔債務的能力.現(xiàn)金流表和資產(chǎn)負債表比率三、資產(chǎn)管理比率1.應收帳款周轉(zhuǎn)率年銷售凈額平均應收帳款ForBasketWondersDecember31,19X3衡量公司利用其資產(chǎn)的有效程度.損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率$2,211$394=5.61(假定所有銷售都是信用銷售.)資產(chǎn)管理比率平均收現(xiàn)期一年中的天數(shù)應收帳款周轉(zhuǎn)率ForBasketWondersDecember31,19X3從取得應收帳款權利到收到款項的平均天數(shù).損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率3655.61=65days資產(chǎn)管理比率比較BW

行業(yè)平均65.0 65.771.1 66.383.6 69.2年19X319X219X1平均收現(xiàn)期BW的平均收現(xiàn)期不斷縮短，與行業(yè)平均水平相當.資產(chǎn)管理比率2.應付帳款周轉(zhuǎn)率(PT)年賒購金額平均應付帳款ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司向供應商或潛在信用客戶付款的及時性.損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率$1551$94=16.5(假定年賒購金額=$1,551.)資產(chǎn)管理比率PTinDays一年內(nèi)的天數(shù)應付帳款周轉(zhuǎn)率ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司還款的平均天數(shù).損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率36516.5=22.1days資產(chǎn)管理比率比較BW

行業(yè)平均22.1 46.725.4 51.143.5 48.5年19X319X219X1應付帳款天數(shù)BW的PTinDays越來越短.這是好現(xiàn)象嗎?資產(chǎn)管理比率3.存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本平均存貨ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司存貨管理的有效程度.損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率$1,599$696=2.30資產(chǎn)管理比率比較BW

行業(yè)平均2.30 3.452.44 3.762.64 3.69年19X319X219X1存貨周轉(zhuǎn)率BW的存貨周轉(zhuǎn)率很低.存貨周轉(zhuǎn)率--趨勢分析比較

資產(chǎn)管理比率4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈額平均總資產(chǎn)ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率.損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率$2,211$2,169=1.02資產(chǎn)管理比率比較BW

行業(yè)平均1.02 1.171.03 1.141.01 1.13年19X319X219X1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率BW的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平.這是什么原因?四、盈利能力比率1.銷售毛利率毛利潤銷售凈額ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司經(jīng)營效率和公司的定價政策.損益表/資產(chǎn)負債表比率盈利能力比率$612$2,211=.277盈利能力比率比較BW

行業(yè)平均27.7% 31.1%28.7 30.831.3 27.6年19X319X219X1銷售毛利率BW銷售毛利率低于行業(yè)平均水平.銷售毛利率--趨勢分析比較

盈利能力比率2.銷售凈利率稅后凈利銷售凈額ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司的銷售收入在扣除所有的費用及所得稅后的盈利能力.損益表/資產(chǎn)負債表比率盈利能力比率$91$2,211=.041盈利能力比率比較BW

行業(yè)平均4.1% 8.2%4.9 8.19.0 7.6年19X319X219X1銷售凈利率BW銷售凈利率嚴重低于行業(yè)平均水平.銷售凈利率--趨勢分析比較

盈利能力比率3.ROA稅后利潤總資產(chǎn)ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司利用資產(chǎn)獲得利潤的效率.損益表/資產(chǎn)負債表比率盈利能力比率$91$2,160=.042盈利能力比率比較BW

行業(yè)平均4.2% 9.8%5.0 9.19.1 10.8年19X319X219X1ROABWROA嚴重低于行業(yè)平均.ROA--趨勢分析比較

盈利能力比率4.RoE稅后利潤股東權益ForBasketWondersDecember31,19X3反映股東帳面投資額的盈利能力.損益表/資產(chǎn)負債表比率盈利能力比率$91$1,139=.08盈利能力比率比較BW

行業(yè)平均

8.0% 17.9%9.4 17.216.6 20.4年19X319X219X1RoEBW的RoE嚴重低于行業(yè)平均.RoE--趨勢分析比較

盈利能力分析營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100％營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入×100％營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100％成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100％成本費用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末所有者權益總額/年初所有者權益總額×100%

五、上市公司財務比率分析

每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤/當期發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)每股股利=普通股股利總額/年未普通股股數(shù)每股凈資產(chǎn)=年未股東權益/年未普通股總數(shù)上市公司財務比率分析

市盈率=市場價格/EPS市盈率是投資收益率的倒數(shù)，市盈率的高低受直接利率高低的影響，市盈率是一個需要動態(tài)考察的指標，市盈率的高低反映一家公司股票價值的高估或低估。市凈率=市場價格/每股凈資產(chǎn)=市場價格/每股帳面價值Q比率（TOBINQ）=債券和股票總市值/總資產(chǎn)市盈率市盈率上市公司財務比率分析

股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價股利支付率=每股股利/每股收益股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量=某時期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/年末發(fā)行在外普通股的股數(shù)例3-11六、企業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)收入增長率=本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額×100%資本積累率=本年所有者權益增長額/年初所有者權益×100%總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100%營業(yè)利潤增長率=本年利潤增長額/上年營業(yè)利潤總額×100%企業(yè)發(fā)展能力分析三年營業(yè)平均增長率=(-1)×100%三年資本平均增長率

=(-1)×100%例3-12第四節(jié)企業(yè)財務狀況的綜合評價財務比率綜合評分法杜邦分析法財務比率綜合評分法

沃爾綜合評分法選擇七項財務比率，并給定各指標在總分中所占的比重，并根據(jù)各指標的實際值與標準值的比值來確定各項指標的得分。根據(jù)得分和權重確定綜合得分，用以對企業(yè)的信用水平進行評分。

例3-1381第四節(jié)企業(yè)財務狀況的綜合評價

1928年，亞歷山大·沃爾（Alexander.Wole）出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，他選擇了7個財務比率即流動比率、產(chǎn)權比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率，分別給定各指標的比重，然后確定標準比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎），將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標比重相乘，得出總評分。提出了綜合比率評價體系，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業(yè)的財務狀況。第四節(jié)企業(yè)財務狀況的綜合評價財務比率反映了企業(yè)財務報表各項目之間的對比關系，以此來揭示企業(yè)財務狀況。但是，一項財務比率只能反映企業(yè)某—方面的財務狀況。為了進行綜合的財務分析，可以編制財務比率匯總表，將反映企業(yè)財務狀況的各類財務比率集中在一張表中，能夠—目了然地反映出企業(yè)各方面的財務狀況。并且，在編制財務比率匯總表時，可以結合比較分析法，將企業(yè)財務狀況的綜合分析與比較分析相結合。企業(yè)財務狀況的比較分析主要有兩種：縱向比較和橫向比較，但都存在一定缺陷，為了克服缺陷，可以采用財務比率綜合評分法。

第四節(jié)企業(yè)財務狀況的綜合評價財務比率綜合評分法的程序：1．選定評價企業(yè)財務狀況的財務比率。

2．根據(jù)各項財務比率的重要程度，確定其標準評分值，即重要性系數(shù)。3．規(guī)定各項財務比率評分值的上限和下限，即最高評分值和最低評分值。

4．確定各項財務比率的標準值。

5．計算企業(yè)在一定時期各項財務比率的實際值。6．計算出各項財務比率實際值與標準值的比率，即關系比率。7．計算出各項財務比率的實際得分。84第四節(jié)企業(yè)財務狀況的綜合評價二、杜邦分析法杜邦公司是一家以科研為基礎的全球性企業(yè)，提供能提高人類在食物與營養(yǎng)，保健，服裝，家居及建筑，電子和交通等生活領域的品質(zhì)的科學解決之道。杜邦公司成立于1802年，在全球70個國家經(jīng)營業(yè)務，共有員工79,000多人。

85第四節(jié)企業(yè)財務狀況的綜合評價

1788年,16歲的E.I.杜邦在法國埃松省的化學家安東尼·拉瓦錫實驗室當學徒。年輕的杜邦很快掌握了火藥生產(chǎn)技術。

1802年7月19日從法國移民到美國特拉華州后，E.I.杜邦在白蘭地酒河邊買了一塊地，開始建造他自己的火藥廠。公司發(fā)行股票18股，每股2000美元，共集資3.6萬美元。

1804年5月1日，杜邦開始生產(chǎn)并銷售火藥。

1805年第一批火藥出口到西班牙。

1811年火藥年產(chǎn)量達20.4056萬磅，銷售額達12.2006萬美元。杜邦是美國最大的火藥生產(chǎn)商。杜邦恒等式RoA和杜幫分析方法ROA19X3

=.041x1.02=

.042

or4.2%ROAIndustry=.082x1.17=

.098

or9.8%ROA

=銷售凈利率X

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)盈利能力

=銷售盈利能力X

資產(chǎn)管理效率RoE和杜幫分析方法ROE19X3=.041x1.02x1.90=

.080ROEIndustry=.082x1.17x1.88=.179ROE=銷售凈利潤X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

X權益乘數(shù)權益乘數(shù)=總資產(chǎn)股東權益杜邦分析體系

提高凈資產(chǎn)收益率途徑

（1）擴大收入，控制成本費用，并確保銷售收入的增加幅度高于成本和費用的增加幅度；（2）提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即在現(xiàn)存資產(chǎn)基礎上增加銷售收入，或在現(xiàn)有收入基礎上減少資產(chǎn)；（3）在不危及公司財務安全的前提下，增加債務規(guī)模，提高負債比率。

91財務報表分析案例

——e龍與攜程引言攜程和e龍這兩家國內(nèi)在線的旅游企業(yè)，從業(yè)務資本和發(fā)展歷程來看，都頗為相似，可兩者在市場上的表現(xiàn)卻天上人間。攜程從九十年代中期開始發(fā)展，從一個十來人的小公司，現(xiàn)在成為行業(yè)中的翹楚，隨著贏利能力的增強，股價也不斷上升。而緊隨其后的e龍，卻未擺脫虧損的局面。為什么會這樣？差在哪里？我們可以從兩家企業(yè)的財報進行分析。92財務報表分析案例

——e龍與攜程

攜程和e龍2006年財務報表，這兩家中國在線旅游市場的領頭羊可以說是表現(xiàn)迥異：

1、攜程全年收入達到8.34億元，同比增長46%；全年贏利2.41億元，同比增長31%.

2、e龍全年收入達到2.645億元，同比增長39%；全年虧損110萬元，相比2005年的6200萬元虧損。93財務報表分析案例

——e龍與攜程

作為中國旅游分銷業(yè)唯一的兩家海外上市公司，攜程和e龍都有著顯著的優(yōu)勢：無論是在品牌、客戶資源、服務網(wǎng)絡，還是在技術、人才方面都可以說無人能及；看投資者，攜程的股東之一樂天是日本最大的電子商務公司，e龍的控股股東是世界最大的在線旅游公司Expedia；論資金實力，雙方可以說旗鼓相當，e龍的接近12億元的現(xiàn)金余額還高于攜程的8.51億元（以上現(xiàn)金余額均為截止2006年12月31日的數(shù)字）。94財務報表分析案例

——e龍與攜程95財務報表分析案例

——e龍與攜程表一：e龍vs.攜程酒店預訂數(shù)據(jù)對比

酒店業(yè)務方面，2002-2006年間雙方預訂量的差距在不斷拉大，已經(jīng)由2002年的85萬間夜拉到了2006年的359萬間夜，攜程的業(yè)務規(guī)模已經(jīng)是e龍的兩倍多；每間夜平均傭金方面，攜程也一直保持領先優(yōu)勢，這主要是由于其規(guī)模效應所致；增長速度方面，2003-2004年間雙方都保持著高速的增長，e龍的酒店業(yè)務在2005年取得了超過90%的增長速度。但是進入2005年后，雙方高速的增長都明顯放緩。造成此的原因大致有以下四個方面：96財務報表分析案例

——e龍與攜程

1.雙方酒店的預訂量基數(shù)都已經(jīng)比較大，持續(xù)保持高速的增長速度非常困難。

2.國際連鎖酒店品牌不斷加強在中國地區(qū)的直銷攻勢，尤其是他們在高端商務市場具有更強大的沖擊力，分散了兩家公司的客源。

3.近年來蓬勃發(fā)展的經(jīng)濟型酒店也非常重視針對終端市場的銷售和服務，例如如家酒店推行的會員卡和網(wǎng)上預訂特價吸引了眾多客人直接進行預訂。

4.以芒果網(wǎng)為代表的新一代酒店分銷公司迅速崛起，雖然他們還不足以對攜程和e龍構成嚴重的威脅，但是對其客源的爭奪是無庸質(zhì)疑的。97財務報表分析案例

——e龍與攜程98財務報表分析案例

——e龍與攜程表二：e龍vs.攜程機票預訂數(shù)據(jù)對比

備注：攜程財務報表所公布的數(shù)字為機票銷售張數(shù)。

機票業(yè)務方面，2002-2006年間雙方都保持著高速的增長，2004和2005年間e龍的增長速度都遠遠超過攜程，2006年攜程的增長速度反超e龍；在預訂量方面，雙方的差距在不斷拉大，2006年攜程比e龍多銷售了538萬張機票，其業(yè)務規(guī)模已經(jīng)是后者的六倍多；每張機票平均傭金方面，攜程自2005年以來也一直保持領先優(yōu)勢，這主要是由于其規(guī)模效應所致，另一方面其國際機票業(yè)務的飛速增長也拉高了平均收入；財務報表分析案例

——e龍與攜程

攜程自2005年起開始在機票業(yè)務上發(fā)力，其效果在逐步顯現(xiàn)，成為拉動其總體業(yè)績增長的重要因素。如果繼續(xù)保持如此高的增長速度，預計其2007年銷售機票航段數(shù)將首次超過酒店間夜量。e龍則顯得后勁不足，2004和2005年間分別增長了237.7%和163.6%后，2006年的增長速度一下跌到了55.1%.100財務報表分析案例

——e龍與攜程表三：e龍各項業(yè)務占總收入百分比101財務報表分析案例

——e龍與攜程表四：攜程各項業(yè)務占總收入百分比102財務報表分析案例

——e龍與攜程在度假業(yè)務方面，攜程從2004年開始啟動，目前其產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋11個出發(fā)城市。2006年度假產(chǎn)品收入達到4200萬元，比2005年增長了83%.在酒店和機票領域確立了絕對的優(yōu)勢后，大力發(fā)展度假業(yè)務應該是攜程在未來幾年的側(cè)重點。因為e龍沒有單獨公布度假產(chǎn)品的收入，我們無法對雙方進行數(shù)字方面的對比。e龍目前提供5個出發(fā)城市的度假產(chǎn)品，2006年其他旅游業(yè)務收入達到840萬元（其中包括Expedia支付的260萬元的庫存采購費用）。從表面的數(shù)字來看，攜程的度假業(yè)務規(guī)模至少是e龍的8-9倍。

財務報表分析案例

——e龍與攜程

由數(shù)字來看，雙方在各條產(chǎn)品線方面的差距是全方位的，這固然與市場、銷售、產(chǎn)品、服務、渠道等方面的因素有關，但是面對同樣的客戶群體，雙方完全雷同的業(yè)務模式表現(xiàn)出來的在效率方面的差距同樣非常顯著.104財務報表分析案例

——e龍與攜程105財務報表分析案例

——e龍與攜程

雙方在2003-2006年間的毛利率都顯現(xiàn)了逐年下降的趨勢，這與兩家公司的機票業(yè)務的增長速度比較快有非常大的關系，因為機票的單位運營成本是超出酒店業(yè)務的。自2004年以來，攜程在毛利率方面一直高出e龍4個百分點，這應該是攜程前些年在內(nèi)部流程上精雕細琢的必然結果，其在預訂、操作、配送等環(huán)節(jié)對服務標準、流程管理、成本控制等方面所下的功夫得到了很好的回報。106財務報表分析案例

——e龍與攜程

客觀的說，兩家公司利用IT技術對傳統(tǒng)業(yè)務流程的標準化、流程化、規(guī)模化是對中國傳統(tǒng)旅游分銷行業(yè)的“小而散”狀況的巨大變革。運營效率的提高對于企業(yè)贏利能力的提高有著至關重要的意義，按照e龍目前的業(yè)務規(guī)模，如果其毛利率可以像攜程一樣達到80%，那么e龍的毛利至少可以提高1000萬元。

財務報表分析案例

——e龍與攜程

在運營利潤率方面，e龍自2003年以來一直為負數(shù)，也就是說e龍通過正常的運營活動并沒有產(chǎn)生利潤，而攜程的運營利潤率一直保持在40%左右，雙方的差距進一步體現(xiàn)在銷售、市場、財務、人力資源管理的效率上。108財務報表分析案例

——e龍與攜程

從以上的數(shù)字分析可以看出，雙方無論是在各條產(chǎn)品線方面，還是在公司內(nèi)部的運營管理、市場銷售、財務、人力資源管理的效率方面都存在著巨大的差距。

造成這種差距的原因是多方面的，就兩家公司近年來的一些戰(zhàn)略動向和市場表現(xiàn)談些看法：

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——e龍與攜程

攜程自成立以來一直堅定地走著旅游分銷的路子，通過收購北京現(xiàn)代運通訂房網(wǎng)絡和北京海岸機票預訂中心分別奠定了其在酒店預訂和機票代理行業(yè)的業(yè)務根基，2003年上市之前其酒店、機票的產(chǎn)品體系以及呼叫中心＋網(wǎng)站