咨詢師項目決策分析與評價復習筆記（六）第六章項目的融資6.1項目的投融資模式選擇概念與定義研究項目的融資方案，首先要研究擬定項目的投融資主體和項目的投融資模式。「項目的投融資主體」是指進行項目投資和融資的經濟實體。依據(jù)項目是否組建新的經濟實體劃分為：新設項目法人和即有項目法人?！疙椖康耐度谫Y模式」是指項目投資及融資所采取的基本方式。包括：項目的投資和融資組織形式、融資結構。「有限追索權」項目的發(fā)起人或股東只對項目的借款承擔有限的擔保責任，具體表現(xiàn)在：時間上，項目建設期內項目公司的發(fā)起人或股東提供擔保，項目建成后，這種擔保解除，改以項目公司的資產抵押；金額上，項目的發(fā)起人或股東只對事先約定金額的貸款提供擔保，其余部分不提供擔保，或只是保證在項目投資建設及經營的最初一段時間內提供約定金額的追加資金支持。以該方式進行融資的現(xiàn)代大型項目在項目的實施階段，銀行等融資機構可能會通過其經理人對項目的實施進程進行經常性的監(jiān)督?！笩o追索權」除了股東所承擔的股本投資責任外，股東不對新設立的公司提供擔保。該方式只在很少的情況下能夠實施；多用于有一定壟斷性的特許經營投資項目，如收費公路、BOT電廠等?！竿耆匪鳈唷鬼椖康陌l(fā)起人或股東對項目公司的借款承擔完全的擔保責任?，F(xiàn)代公司的資金來源構成分為兩大部分：股東權益資金及負債。以權益方式投資于公司的資金取得公司的產權；以負債方式籌集的資金，提供資金方只取得對于公司的債權。債權人優(yōu)先于股權受償，但對于公司沒有控制權。項目的融資組織形式.1.新設項目法人的融資（項目融資）由項目發(fā)起人和其他投資人出資，建立新的獨立承擔民事責任的法人（公司法人或事業(yè)法人），承擔項目的投融資及運營。信用基礎：項目投資所形成的資產、未來的收益或權益。擔保責任：可以是“有限追索權”、“無追索權”、“完全追索權”。投資方式：建立新的項目公司。按權益投資方式不同分為：①股權式合資②契約式合資③合伙制方式。資金來源：①資本金：來自股東權益投資。包括：注冊資金、準資本金（優(yōu)先股、可轉換債券、股東借款）。②負債：項目公司獲得的短期及長期負債融資。融資程序：①項目投資研究②初步投資決策③融資研究④融資談判⑤完善融資方案⑥項目最終決策⑦融資實施。.2.即有項目法人的融資（公司融資）由發(fā)起人公司—即有項目法人（包括企業(yè)、事業(yè)單位等）出面籌集資金投資于新項目，不建立新的獨立法人，負債由發(fā)起人公司及其合作伙伴公司承擔。信用基礎：即有公司的本身資信（即有公司的全部資產及現(xiàn)金流）。擔保責任：只能是“完全追索權”，難以實現(xiàn)“有限追索權”和“無追索權”。投資方式：①建立單一項目子公司②非子公司式投資③由多家公司以契約式合作結構投資。資金來源：①資本金：全部來自自有資金。包括：企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金、未來生產經營獲得的可用于項目的資金、企業(yè)資產變現(xiàn)、企業(yè)增資擴股。②負債：即有公司獲得的短期及長期負債融資。.3.基礎設施項目融資的特殊方式（特許經營）由國家或地方政府通過法定程序，將基礎設施的投資和經營權有償或無償?shù)亟唤o選定地投資人經營。其典型的方式包括：①BOT（建設－經營－移交）是指獲得特許經營的投資人，在特許經營期內，投資建設、運營所特許的基礎設施，從中獲得收益。經營期末，無償?shù)貙⒒A設施移交給政府。②PPP（公私合作）是指政府與民間投資人合作，投資建設基礎設施。政府通過法定程序選定投資運營商，并授予基礎設施的特許經營權，在特許經營期內，政府提供資金、運營補貼、減免稅收等支持，并分享利益。經營期末，無償或有償?shù)貙⒒A設施移交給政府，或重新安排特許經營。③TOT（移交－經營－移交）是指政府或需要融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經投產運營的項目移交給出資方經營，憑借項目在未來若干年內的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方融得一筆現(xiàn)金，用于建設新的項目。原項目經營期滿后，出資方再將其移交回來。該方式不涉及產權、股權的變更，只轉讓經營權和收益權，能有效地盤活資產，為已建成項目引進新的管理，為擬建項目引進資金。投資產權結構.1項目的投資方式（1）權益性投資指投資企業(yè)通過投資取得受資企業(yè)相應份額的所有權，從而形成投資企業(yè)與受資企業(yè)的所有權關系。通常投資人以資本金的形式向項目或企業(yè)投入。它構成了企業(yè)（或項目）融資的基本信用基礎。（2）債權性投資指投資企業(yè)通過投資獲得債權，受資企業(yè)承擔債務，從而形成投資企業(yè)與受資企業(yè)的債權、債務關系。（3）混合性投資指具有權益性和債權性雙重性質的投資。項目的投資產權結構指的是權益性投資的方式，不同的權益性投資方式構成不同的投資產權結構。.2項目的投資結構1.項目的投資結構就是項目投資形成的資產所有權結構，它代表了項目投資人對項目資產的擁有和處置形式、收益的分配關系。2.投資人向項目投入的權益投資（資本金）有3種：①注冊資金②資本公積金③企業(yè)留存利潤。3.現(xiàn)代主要的權益投資方式有3種：①股權式合資結構依照公司法設立的有限責任公司、股份有限公司是股權式合資結構。公司是獨立法人，公司的股東對公司債務的承擔以注冊資金為限，股東依照股權比例來分配對公司的控制權和權益。②契約式合資結構公司的投資人為實現(xiàn)共同目的，以合作協(xié)議方式結合在一起的是契約式合資結構。投資各方的權利、義務由合作協(xié)議約定，并分配相應的風險和收益。③合伙制結構兩個或兩個以上合伙人共同從事一項投資活動建立起來的一種投資結構。又分為：一般合伙制（每個合伙人均對合伙制機構承擔無限連帶責任。適用于小項目）；有限合伙制（至少有一個一般合伙人和一個有限合伙人；一般合伙人承擔無限責任，有限合伙人承擔有限責任。適用于大型基礎設施建設項目及高風險項目）。4.投資產權結構的選擇應考慮兩個重要方面：①服從項目實施目標商業(yè)性投資要有盡可能高的收益；基礎設施投資要以盡可能低的成本取得良好服務。②選擇項目投資人使項目的各投資人優(yōu)勢互補。6.2資本金籌資項目資本金制度.1項目資本金的實施范圍1.國家對固定資產投資實行資本金制度。2.國有和集體企業(yè)投資項目必須實行資本金制度。3.個體和私營企業(yè)的經營性投資項目參照執(zhí)行。4.公益性投資項目不實行資本金制度。.2具體規(guī)定1.項目資本金占總投資的比例（國內投資）①交通運輸、煤炭35％及以上②鋼鐵、郵電、化肥25％及以上③電力、機電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿等20％及以上2.項目注冊資金占總投資的比例（外商投資）①300萬USD以下70％②300－1000萬USD50％（項目總投資420萬USD以下，注冊資金不低于210萬USD）③1000－3000萬USD40％（項目總投資1250萬USD以下，注冊資金不低于210萬USD）④3000萬USD以上1/3（項目總投資3600萬USD以下，注冊資金不低于1200萬USD）3.項目注冊資金占總投資的比例（特殊行業(yè)外商投資）①從事零售業(yè)務中外合營商業(yè)企業(yè)≥5000萬RMB（中西部≥3000萬RMB）②從事批發(fā)業(yè)務的中外合作企業(yè)≥8000萬RMB（中西部≥6000萬RMB）③投資公司（包括獨資及合資）≥3000萬USD④跨省市區(qū)的基礎電信業(yè)務≥20億RMB（增值電信業(yè)務≥1000萬RMB）⑤省市區(qū)內的基礎電信業(yè)務≥2億RMB（增值電信業(yè)務≥100萬RMB）.2新組建公司項目資本金來源主要有：1.各級政府財政預算內資金、預算外資金及各種專項建設基金；2.國家授權投資機構提供的資金；3.國內外企業(yè)、事業(yè)單位入股的資金；4.社會個人入股的資金；5.項目法人通過發(fā)行股票從證券市場上籌集的資金。.3資本金出資形態(tài)可以是現(xiàn)金，也可以是實物、工業(yè)產權、非專利技術、土地使用權、資源開采權作價出資，但必須經過有資格的資產評估機構評估作價。以工業(yè)產權和非專利技術作價出資的比例，一般不能超過項目資本金總額的20％（經特批，部分高新技術企業(yè)可以達到35％以上）。.4在資本市場上募集股本資金在資本市場募集資本金可以采取兩種基本方式：私募與公開募集。1.私募是指將股票直接出售給投資者，不通過公開市場銷售。私募程序可相當簡化，但在信息披露方面仍必須滿足投資者的要求。2.公開募集是在證券市場上公開向社會發(fā)行股票?；I資費用較高，籌資時間較長。項目公司可以在資本市場上以增配股方式募集資金。公司融資項目資本金——自有資金采取傳統(tǒng)的公司融資方式進行項目的融資，項目資本金來自于公司的自有資金：①企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金②未來生產經營中獲得的可用于項目的資金③企業(yè)資產變現(xiàn)④企業(yè)增資擴股。在項目研究中，應通過分析公司的財務報表，判斷現(xiàn)有企業(yè)是否具備足夠的自有資金投資于擬建項目。.1企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金企業(yè)庫存現(xiàn)金和銀行存款可以由企業(yè)的資產負債表得以反映，其中可能有一部分可以投入項目。即扣除保持必要的日常經營所需貨幣資金額，多余的資金可以用于項目投資。.2未來生產經營中獲得的可用于項目的資金在未來的項目建設期間，企業(yè)可以從生產經營中獲得新的現(xiàn)金，扣除生產經營開支及其他日常開支之后，剩余部分可以用于項目投資。未來企業(yè)經營獲得的凈現(xiàn)金流量，需要通過對企業(yè)未來現(xiàn)金流量的預測來估算。實踐中常采用經營收益間接估算企業(yè)未來的經營凈現(xiàn)金流量。經營凈現(xiàn)金流量=經營凈收益－流動資金占用的增加經營凈收益=凈利潤+折舊+無形及其他資產攤銷+財務費用企業(yè)未來經營凈現(xiàn)金流量中，財務費用及流動資金占用的增加部分將不能用于固定資產投資；折舊、無形及其他資產攤銷通常認為可以用于再投資或償還債務；凈利潤中有一部分可能需要用于分紅或用作盈余公積金和公益金留存，其余部分可以用于再投資或償還債務。由此，可以用于再投資及償還債務的企業(yè)經營凈現(xiàn)金可按下式估算：可以用于再投資及償還債務的企業(yè)經營凈現(xiàn)金=凈利潤+折舊+無形及其他資產攤銷－流動資金占用的增加－利潤分紅－利潤中需要留作企業(yè)盈余公積金和公益金的部分.3企業(yè)資產變現(xiàn)企業(yè)可以將現(xiàn)有資產轉讓變現(xiàn)，取得現(xiàn)金用于項目投資。企業(yè)資產變現(xiàn)通常包括：短期投資、長期投資、固定資產、無形資產。企業(yè)資產變現(xiàn)可以采取的方式：單項資產變現(xiàn)、資產組合變現(xiàn)、股權轉讓變現(xiàn)、經營權變現(xiàn)、對外長期投資變現(xiàn)和證券資產變現(xiàn)等。流動資產中的應收賬款、其他應收款等應收款項降低，可以增加企業(yè)可以使用的現(xiàn)金，存貨降低有同樣的作用，這類流動資產的變現(xiàn)通常在上面的企業(yè)未來流動資金占用的增加中綜合估算。如果沒有在未來的企業(yè)經營凈現(xiàn)金預測中估算，也可以在資產變現(xiàn)中估算?，F(xiàn)在企業(yè)會計核算中，資產負債表中企業(yè)各項資產按照資產流動性由強至弱排列。資產的流動性強，變現(xiàn)較為容易和便捷。.4企業(yè)增資擴股企業(yè)可以通過原有股東增資以及吸收新股東增資擴股，包括國家股、企業(yè)法人股、個人股和外資股的增資擴股。項目融資項目資本金項目融資方式，需要組建新的獨立法人。項目的資本金是新建法人的資本金，即項目投資者（項目發(fā)起人一般也是投資者）為擬建項目提供的資本金。新建項目法人大多是企業(yè)法人，包括有限責任公司、股份公司、合作制公司等。有些公用設施項目的法人也可能是事業(yè)法人。.1項目融資項目資本金的投入方式項目的投資者對新組建的企業(yè)或事業(yè)法人提供資金可以采取多種形式。1.注冊資金企業(yè)法人的資本金通常以注冊資金的方式投入。有限責任公司及股份公司的注冊資金由企業(yè)的股東按股權比例認繳，合作制公司的注冊資金由合作投資方按預先約定金額投入。股東投入企業(yè)的資金超過注冊資金的部分，通常以資本公積的形式記賬。2.準資本金有些情況下投資者還可以以準資本金方式投入資金，包括：優(yōu)先股、可轉換債、股東借款等。這些投資是否視作項目的資本金，需要按照投資的回收或償還方式考察。新建公司的優(yōu)先股相對于其他借款融資通常處于較后的受償順序，對于項目公司的貸款債權人來說可以視為項目的資本金。在預先約定了后于項目貸款受償條件下，對于項目的貸款人來說，可轉換債、股東借款可以視為項目的資本金。①優(yōu)先股優(yōu)先股是一種介于股本資金與負債之間的融資方式，優(yōu)先股股東不參與公司的經營管理，沒有公司的控制權。發(fā)行優(yōu)先股通常不需要還本，但要支付固定股息，固定的股息通常大大高于銀行的貸款利息。對于其他的債權人來說，當公司發(fā)生債務危機時，優(yōu)先股后于其他債權受償，其他債權人可將其視為準股本。而對于一般股股東來說，優(yōu)先股是一種負債。②可轉換債在同貸款人約定了可轉換債后于貸款受償時，可轉換債可視為項目的資本金。向公眾發(fā)行的可轉換債不能作為項目的資本金。③股東借款股東借款是指公司的股東對公司提供的貸款，對于借款公司來說，在法律上是一種負債。但在項目融資中，股東不愿意對項目公司提供更多的注冊資金，常常用附加股東借款對于項目的銀行借款提供準資本金支持。一方面可以降低注冊資金，另一方面可以獲得利息在稅前支付的優(yōu)惠。在這種情況下，通常附加有貸款保證條件，要求在銀行貸款償清之前，股東必須保持一定的預先約定的股東借款。使得項目公司在扣除股東借款后的負債與包括股東借款在內的資本金和準資本金之比保持在安全的水平。.2新組建公司項目資本金來源主要有：1.各級政府財政預算內資金、預算外資金及各種專項建設基金；2.國家授權投資機構提供的資金；3.國內外企業(yè)、事業(yè)單位入股的資金；4.社會個人入股的資金；5.項目法人通過發(fā)行股票從證券市場上籌集的資金；.3資本金出資形態(tài)可以是現(xiàn)金，也可以是實物、工業(yè)產權、非專利技術、土地使用權、資源開采權作價出資，但必須經過有資格的資產評估機構評估作價。以工業(yè)產權和非專利技術作價出資的比例，一般不能超過項目資本金總額的20％（經特批，部分高新技術企業(yè)可以達到35％以上）。.4在資本市場上募集股本資金在資本市場募集資本金可以采取兩種基本方式：私募與公開募集。1.私募是指將股票直接出售給投資者，不通過公開市場銷售。私募程序可相當簡化，但在信息披露方面仍必須滿足投資者的要求。2.公開募集是在證券市場上公開向社會發(fā)行股票。籌資費用較高，籌資時間較長。項目公司可以在資本市場上以增配股方式募集資金。6.3負債融資負債融資是指項目融資中除資本金外，以負債方式取得資金。負債融資的資金來源主要有：①商業(yè)銀行貸款②政策性銀行貸款③出口信貸④外國政府貸款⑤國際金融機構貸款⑥銀團貸款⑦發(fā)行債券⑧發(fā)行可轉換債⑨融資租賃。商業(yè)銀行貸款1.按照所有制形式，我國的商業(yè)銀行分為國有商業(yè)銀行和股份制銀行。按照經營區(qū)域，我國的商業(yè)銀行分為全國性銀行和地區(qū)性銀行。境外的商業(yè)銀行也是得到銀行貸款的來源。2.按照貸款期限，商業(yè)銀行的貸款分為短期貸款（貸款期限在1年以內）、中期貸款（貸款期限1年至3年）和長期貸款（貸款期限在3年以上）。商業(yè)銀行貸款通常應當不超過10年，超過10年期限，商業(yè)銀行需要特別報經人民銀行備案。3.按照資金使用用途分，商業(yè)銀行貸款在銀行內部管理中分為固定資產貸款和流動資金貸款。4.既有企業(yè)公司法人或者新建項目公司法人使用商業(yè)銀行貸款，需要滿足銀行的要求，向銀行提供必要的資料。項目融資貸款中，銀行要求的材料除了一般貸款要求的借款人基本材料之外，還要有項目投資的有關材料。借款人償債能力不足時，需要提供必要的保證擔保。項目使用銀行貸款，需要建立資信，分散風險，才有希望獲得銀行的貸款支持。5.項目投資使用中長期銀行貸款，銀行要進行獨立的項目評估。6.按照目前國家的基本建設管理程序，政府的投資計劃管理部門在審批項目可行性研究報告時，對使用銀行貸款的項目，需要附有銀行的貸款承諾。7.除了商業(yè)銀行可以提供貸款，一些城市或農村信用社、信托投資公司等非銀行金融機構也提供商業(yè)貸款。8.國內商業(yè)銀行貸款的利率目前受人民銀行的調控。①已經借入的長期貸款，如遇人民銀行調整利率，利率調整在下一年度開始執(zhí)行。②商業(yè)銀行的貸款利率以人民銀行的基準利率為中心可以有一定幅度的上下浮動。③國外商業(yè)銀行貸款利率有浮動利率與固定利率兩種形式。浮動利率通常以某種國際金融市場的利率為基礎，加上一個固定的加成率構成。固定利率則在貸款合同中約定。政策性銀行貸款為為了支持一些些特殊的生產產、貿易、基基礎設施建設設項目，國家家政策性銀行行可以提供政政策性銀行貸貸款。政策性性銀行貸款利利率通常比商商業(yè)銀行貸款款低。我國的政策性性銀行有：1.國家開發(fā)銀銀行主要提供基基礎設施建設設及重要的生生產性建設項項目的長期貸貸款，一般貸貸款期限較長長。2.進出口銀行行主要為產品品出口提供貸貸款支持，進進出口銀行提提供的出口信信貸通常利率率低于一般的的商業(yè)貸款利利率。3.農業(yè)發(fā)展銀銀行主要為農業(yè)業(yè)、農村發(fā)展展項目提供貸貸款，貸款利利率通常較低低。出口信貸按按照獲得貸款款資金的對象象，出口信貸貸分為買方信信貸與賣方信信貸。1.買方信貸買方信貸以以進口商為借借款人，設備備進口商作為為借款人，取取得貸款資金金用于支付進進口設備貨款款，同時對銀銀行還本付息息。買方信貸貸可以通過進進口國的一家家商業(yè)銀行轉轉貸款，也可可以不通過本本國商業(yè)銀行行轉貸。通過過本國商業(yè)銀銀行轉貸時，設設備出口國的的貸款銀行將將貸款貸給進進口國的一家家轉貸銀行，再再由進口國轉轉貸銀行將貸貸款貸給設備備進口商。2.賣方信貸賣賣方信貸以設設備出口商為為借款人，從從設備出口國國的銀行取得得貸款，設備備出口商則給給與設備的購購買方以延期期付款。出口信貸通常常不能對設備備價款全額貸貸款，通常只只能提供設備備價款85％的貸款，其其余的15％價款需要要由進口商以以現(xiàn)金支付。出出口信貸利率率通常要低于于國際上商業(yè)業(yè)銀行的貸款款利率。出口口信貸通常需需要支付一定定的附加費用用：管理費、承承諾費、信貸貸保險費等。外國政府貸貸款政府貸款款是一國政府府向另一個國國家的企業(yè)或或政府提供的的貸款，這種種貸款通常在在利率及期限限上有很大的的優(yōu)惠。1.項目使用外外國政府貸款款需要得到我我國政府的安安排和支持。在在實際操作中中通常由我國國的商業(yè)銀行行轉貸款。我我國各級財政政可以為外國國政府貸款提提供擔保，財財政部規(guī)定外外國政府貸款款轉貸，按照照財政擔保方方式分為三類類：①國家財政部擔保②省級財政廳（局）擔擔保③無財政擔保。2.外國政府貸貸款經常與出出口信貸混合合使用。外國國政府貸款有有時還伴有一一部分贈款。外國政府貸貸款通常有限限制性條件，限限制貸款必須須用于采購貸貸款國的設備備。由于貸款款使用受到限限制，設備進進口可能難以以通過較大范范圍的招標競競價取得較低低的價格。3.外國政府貸貸款的利率通通常很低，一一般為1％—3％，甚至無無息。期限通通常很長，有有些甚至長達達30年。使用外外國政府貸款款也要支付少少量的管理費費。國內商業(yè)業(yè)銀行轉貸需需要收取少量量的轉貸手續(xù)續(xù)費。有時國國內商業(yè)銀行行可能要求縮縮短轉貸款的的期限。國際金融機構貸款款1.提供項目貸貸款的主要國國際金融機構構有：世界銀銀行、國際金金融公司、歐歐洲復興與開開發(fā)銀行、亞亞洲開發(fā)銀行行、美洲開發(fā)發(fā)銀行等全球球性或地區(qū)性性金融機構。2.國際金融機機構的貸款通通常需要按照照這些機構擬擬定的貸款政政策提供，這這些機構認為為應當支持的的發(fā)展項目才才能得到貸款款。使用國際際金融機構的的貸款需要按按照這些機構構的要求提供供資料，并且且需要按照規(guī)規(guī)定的程序和和方法進行。3.國際金融機機構的貸款的的利率低于商商業(yè)銀行貸款款利率，貸款款期限可以很很長。有時可可能需要支付付某些附加費費用，如承諾諾費。銀團貸款1.大型建設項項目融資中，由由于融資金額額巨大，一家家銀行難于承承擔巨額貸款款的風險，可可以由多家甚甚至幾十家銀銀行組成銀團團貸款。2.使用銀團貸貸款，除了貸貸款利率之外外，借款人還還要支付一些些附加費用，包包括：管理費費、安排費、代代理費、承諾諾費、雜費等等。3.銀團貸款也也可以通過招招標方式，在在多個投標銀銀行組合中選選擇銀團。發(fā)行債券企業(yè)債券券融資是一種種直接融資。1.發(fā)行債券融融資可以從資資金市場直接接獲得資金，資資金成本（利利率）一般應應低于向銀行行借款。由于于有較為嚴格格的證券監(jiān)管管，只有實力力很強并且有有很好資信的的企業(yè)才有能能力發(fā)行企業(yè)業(yè)債券。債券券投資人不會會愿意承擔項項目投資風險險，以新項目目組建的新公公司發(fā)行債券券，必須有很很強的第三方方擔保。2.在國內發(fā)行行企業(yè)債券需需要通過國家家證券監(jiān)管機機構及金融監(jiān)監(jiān)管機構的審審批。債券的的發(fā)行需要由由證券公司或或銀行承銷，承承銷證券公司司或銀行要收收取承銷費，發(fā)發(fā)行債券還要要支付發(fā)行手手續(xù)費、兌付付手續(xù)費。發(fā)發(fā)行企業(yè)債券券融資，通常常需要有第三三方提供擔保保，為此需要要支付擔保費費。3.發(fā)行債券通通常需要取得得債券資信等等級的評級。債債券評級較高高的，可以以以較低的利率率發(fā)行。而較較低評級的債債券，則利率率較高。4.債券發(fā)行與與股票發(fā)行相相似，可以在在公開的資本本市場上公開開發(fā)行，也可可以以私募方方式發(fā)行。可轉換債可可轉換債是企企業(yè)發(fā)行的一一種特殊形式式的債券，在在預先約定的的期限內，可可轉換債的債債券持有人有有權選擇按照照預先規(guī)定的的條件將債權權轉換為發(fā)行行人公司的股股權。1.可轉換債更更為接近負債債融資，對于于公司的其他他債權人，不不能將其列為為準股本。尤尤其，當可轉轉換債是在證證券市場公開開發(fā)行時，購購買人是廣大大公眾，受償償順序通常還還要優(yōu)先于其其他債權人。2.由于可轉換換債附加有可可轉換為股權權的權利，通通常可轉換債債的利率低于于一般債券。融資租賃機器設備備等資產的出出租人，在一一定期限內將將財產租給承承租人使用，由由承租人分期期付給一定的的租賃費，這這樣一種融物物與融資相結結合的籌資方方式，就是融融資租賃。融資租賃的出出租人通常只只是融資載體體，并無實際際經營，融資資租賃結束時時，租賃設備備轉讓給承租租人，出租人人即可注銷。1.融資租賃融資租賃有有別于經營性性租賃。融資資租賃又稱為為金融租賃、財財務租賃。采采取這種租賃賃方式，通常常由承租人選選定需要的設設備，由出租租人購置后租租賃給承租人人使用，承租租人向出租人人支付租金，承承租人租賃取取得的設備按按照固定資產產計提折舊，租租賃期滿，設設備一般要由由承租人所有有，由承租人人以事先約定定的很低的價價格向出租人人收購的形式式取得設備的的所有權。通通常，采用融融資租賃，承承租人可以對對設備的全部部價款得到融融資。融資額額度比使用貸貸款要大。同同時租賃費中中所含的利息息也比貸款利利率要高。在在有些國家，融融資租賃可以以使出租方獲獲得稅務抵扣扣的優(yōu)惠。這這種優(yōu)惠可以以在出租方與與承租方之間間重新分配，承承租方由此可可以得到較低低的租賃費，降降低融資成本本。2.杠桿租賃，融融資租賃下，出出租人在購買買用于出租的的設備時，也也可以使用貸貸款。通常出出租人自己只只要以現(xiàn)金支支付15％～40％的價款，可可以獲得設備備價款的85％～60％的貸款，購購得設備的所所有權，同時時將設備抵押押給貸款銀行行?？梢匀〉玫玫馁J款比例例要由設備本本身的特性所所決定。通常常，較容易變變賣的運輸設設備，如飛機機，可以取得得較高的貸款款融資比例。這這種出租人只只投資部分設設備價款的融融資租賃又稱稱為“杠桿租賃”。3.回租租賃一一種特殊的融融資稱為回租租租賃。采取取這種租賃方方式，承租人人將原來自己己所有的設備備或其他固定定資產賣給出出租人，再向向出租人以融融資租賃方式式租用這些資資產。回租租租賃有兩種方方式。一種是是，承租人首首先借入資金金買來設備，然然后將該設備備轉賣給租賃賃公司以歸還還貸款，最后后再從租賃公公司租入該設設備以供使用用。另一種是是，承租人將將原有的設備備甚至生產線線、廠房賣給給租賃公司，同同時即向租賃賃公司租用同同一資產，這這樣在不影響響使用原資產產的情況下，又又拿出一筆現(xiàn)現(xiàn)金可以進行行新的項目投投資。6.4信用保證證措施對于銀銀行和其他債債權人，項目目融資或者公公司融資的信信用、貸款融融資的安全性性來自兩個方方面：一方面面來自項目及及借款人本身身的信用，來來自于項目未未來的現(xiàn)金流流和借款人公公司的資信；；另一方面可可以來自于借借款人以外的的直接或間接接擔保。尤其其當項目本身身或借款人公公司本身的資資信不足時，來來自于借款人人以外的這種種擔保對于項項目的融資來來說可能是至至關重要的。這這種擔?？赡苣軄碜杂陧椖磕康陌l(fā)起人、項項目參與方、專專門的擔保機機構等。信用保證措施的作作用項目融資資信用保證結結構設計是項項目融資中的的一個較為復復雜的課題。項項目融資借款款的保證結構構需要在借貸貸雙方之間達達成平衡。過過于弱的借款款保證措施，不不能保證金融融機構的貸款款安全，貸款款利率將會上上升，甚至金金融機構將不不愿意提供貸貸款。過度的的擔保結構將將使借款擔保保的成本上升升。項目為了了順利獲得貸貸款，必須設設計合理的擔擔保保證結構構。對于債權人來來說，信用保保證措施的主主要作用有：：1.控制債務人人必須履行償償債責任；2.在債務人不不能履行責任任時，采取行行動依法強制制得到補償；；3.取得第二還還款來源；融資信用保保證結構評價價融資信用保保證結構設計計及評價中主主要考慮：各各種保證方式式的必要性、作作用及成本、保保證措施的執(zhí)執(zhí)行，應采取取合理的責任任分擔機制，保保證項目參與與各方責、權權、利的平衡衡。可能采取的融資信信用保證措施施1.第三方保證證2.財產抵押與與質押3.賬戶質押與與賬戶監(jiān)控4.借款人承諾諾5.控股股東承承諾6.安慰函及支支持函7.政府支持函函8.項目合同保保證6.5融資方案案設計與優(yōu)化化項目的融資方方案研究，需需要充分調查查項目的運行行和投融資環(huán)環(huán)境基礎，需需要向政府、各各種可能的投投資方、融資資方征詢意見見，不斷地修修改完善項目目的融資方案案，最終擬定定出一套或幾幾套可行的融融資方案。最最終提出的融融資方案應當當是能夠保證證公平性、融融資效率、風風險可接受、可可行的融資方方案。編制項目的的資金籌措計計劃方案項目融資研究究的成果最終終歸結為編制制一套完整的的資金籌措方方案。項目的投資資計劃應涵蓋蓋項目的建設設期及建成后后的投產試運運行和正式的的生產經營。項項目的資金籌籌措需要滿足足項目投資資資金使用的要要求。新組建建公司的項目目，資金籌措措計劃通常應應當先安排使使用資本金，后后安排使用負負債融資。這這樣一方面可可以降低項目目建設期間的的財務費用，更更主要的可以以有利于建立立資信，取得得債務融資。一個完整的項項目資金籌措措方案，主要要由兩部分內內容構成。①項目資本金及債務務融資資金來來源的構成，每每一項資金來來源條件的詳詳盡描述，以以文字和表格格（資金來源源表）加以說說明；②與分年投資計劃表表相結合，編編制分年投資資計劃與資金金籌措表，使使資金的需求求與籌措在時時序、數(shù)量兩兩方面都能平平衡。（一）編制項項目《資金來來源計劃表》簡簡要說明項目目各項資金來來源及條件。（二）編制投投資使用與資資金籌措計劃劃表投資計劃劃與資金籌措措表是投資估估算、融資方方案兩部份的的銜接處，用用于平衡投資資使用及資金金籌措計劃。項目的投資使使用與資金籌籌措計劃表編編制時應注意意以下幾個問問題：1.各年度的資金平衡衡項目實施的的各年度中，資資金來源必須須滿足投資使使用的要求，資資金籌措來源源應當?shù)扔诨蚧蛘呗源笥谫Y資金使用額。資資金使用還需需要考慮債務務融資的財務務費用（建設設期利息及籌籌資費用）。2.建設期利息建設期期利息的計算算通常按照當當年借入的貸貸款按半年計計息，以前年年度的借款計計全年息。在在安排當年借借款金額時需需要安排當年年需要支付的的利息及籌資資費用的來源源。如考慮借借款當年利息息及籌資費用用支出，當年年借款額可按按下式估算：：X＝（A+B×ii+C）/（1-i/2）式中X——當當年實際借款款額；A——當年投資所所需借款額；；B——年初累計借借款額；C——當年籌資費費用；i——年利率。公式含義：XX=當年投資所所需借款額+以前年度借借款額在本年年度產生的利利息+當年籌資費費用+當年實際借借款額在本年年度產生的利利息=當年實際用用款額X=當年實際借借款額顯然，當當年實際用款款額應等于當當年實際借款款額。資金結構分析項目目的資金結構構是指項目籌籌集資金中股股本資金、債債務資金的形形式、各種資資金的占比、資資金的來源。包包括：項目資資本金與負債債融資比例、資資本金結構、債債務資金結構構。資金結構構的合理性和和優(yōu)化由公平平性、風險性性、資金成本本等多方因素素決定。融資方案的資資金結構分析析應包括如下下內容：總資資金結構：無無償資金、有有償股本、準準股本、負債債融資分別占占總資金需求求的比例。資本金結構：：政府股本、商商業(yè)投資股本本占比，國內內股本、國外外股本占比。負債結構：短短期信用、中中期借貸、長長期借貸占比比，內外資借借貸占比。1.資本金與債債務融資比例例項目資金結結構的一個基基本比例是項項目的資本金金（即權益投投資）與負債債融資的比例例，稱為項目目的資本結構構。合理的資資金結構需要要由各個參與與方的利益平平衡來決定。從經濟效率的的角度出發(fā)，要要追求較低的的籌資成本。2.資本金結構構資本金結構構包含兩方面面內容：投資資產權結構和和資本金比例例結構。參與投資的各各方投資人占占有多大的出出資比例對于于項目的成敗敗有著重要影影響。各方投投資比例需要要考慮各方的的利益需要、資資金及技術能能力、市場開開發(fā)能力、已已經擁有的權權益等。3.債務資金結結構債務資金金結構分析中中需要分析各各種債務資金金的占比，包包括負債的方方式及債務期期限的配比。合合理的債務資資金結構需要要考慮融資成成本、融資風風險，合理設設計融資方式式、幣種、期期限、償還順順序及保證方方式。①債務期限配比項項目負債結構構中，長短期期負債借款需需要合理搭配配。短期借款款利率低于長長期借款，適適當安排一些些短期融資可可以降低總的的融資成本，但但如果過多采采用短期融資資，會使項目目公司的財務務流動性不足足，項目的財財務穩(wěn)定性下下降，產生過過高的財務風風險。大型基基礎設施工程程負債融資應應當以長期融融資為主。長長期負債融資資的期限應當當與項目的經經營期限相協(xié)協(xié)調。②境內外借貸占比境內外借貸的占比比主要決定于于項目使用外外匯的額度，同同時可能主要要由借款取得得的可能性及及方便程度決決定。要考慮慮國家的外匯匯平衡。③外匯幣種選擇不同幣種的外外匯匯率總是是在不斷地變變化。如果條條件許可，項項目使用外匯匯貸款需要仔仔細選擇外匯匯幣種。外匯匯貸款的借款款幣種與還款款幣種有時是是可以不同的的。通常主要要應當考慮的的是還款幣種種。為了降低低還款成本，選選擇幣值較為為軟弱的幣種種作為還款幣幣種。這樣，當當這種外匯幣幣值下降時，還還款金額相對對降低了。當當然，幣值軟軟弱的外匯貸貸款利率通常常較高。這就就需要在匯率率變化與利率率差異之間做做出預測權衡衡和抉擇。④償債順序安排負債融資安排排中，除了負負債種類、期期限、幣種等等計劃外，償償債順序也需需要妥善計劃劃安排。償債債順序安排包包括償債的時時間順序及償償債的受償優(yōu)優(yōu)先順序。通常，在多種種債務中，對對于借款人來來說，在時間間上，應當先先償還利率較較高的債務，后后償還利率低低的。由于有有匯率風險，通通常應當先償償還硬貨幣的的債務，后償償還軟貨幣的的債務。多種債務的受受償優(yōu)先順序序安排對于取取得債務融資資有著重要影影響。通常，對對于所有的債債權人，都有有著相同的受受償順序，是是一種可行的的辦法。受償償優(yōu)先順序通通常由借款人人項目財產的的抵押及公司司賬戶的監(jiān)管管安排所限定定。融資方案案中需要對此此妥善安排。融資風險分分析項目融資資方案的設計計中需要考慮慮融資風險。項項目的融資方方案中需要設設計項目的補補充融資計劃劃，即在項目目出現(xiàn)融資缺缺口時應當有有及時取得補補充融資的計計劃及能力。項項目的融資風風險分析主要要包括：出資資能力、出資資吸引力、再再融資能力、融融資預算的松松緊程度、利利率及匯率風風險。1.出資能力風風險及出資吸吸引力預定的的項目股本投投資人及貸款款融資人應當當具有充分的的出資能力。在在項目融資方方案的設計中中應當對預定定的出資人出出資能力進行行調查分析。對對于股本投資資方來說，項項目是否具有有足夠的吸引引力，取決于于項目的投資資收益和風險險。合理設定定項目的投資資收益并控制制投資風險是是項目融資中中需要解決的的重要課題。對項目提供貸貸款的融資人人應當有充分分出資能力?？伎紤]到出資人人的出資風險險，在選擇項項目的股本投投資人及貸款款人時，應當當選擇資金實實力強、既往往信用好、風風險承受能力力強、所在國國政治及經濟濟穩(wěn)定的出資資人。2.項目的再融融資能力在項項目的融資方方案設計中應應當考慮備用用融資方案，主主要包括：項項目公司股東東的追加投資資承諾，貸款款銀團的追加加貸款承諾，銀銀行貸款承諾諾高于項目計計劃使用資金金數(shù)額，以取取得備用的貸貸款承諾。融融資方案設計計中還需要考考慮在項目實實施過程中追追加取得新的的融資。3.項目融資預預算的松緊程程度項目的投投資支出計劃劃與融資計劃劃的平衡應當當匹配，必要要時應當留有有一定的凈現(xiàn)現(xiàn)金富余量。融融資預算不能能過于緊張，同同時保持一定定的備用提款款權（包括股股東追加、提提前投入資本本金、銀行的的備用提款權權）。4.利率及匯率率風險利率風風險及匯率風風險也是項目目融資中需要要考慮的因素素。金融市場上，利利率是不斷變變動的。項目目的融資中，未未來市場利率率的變動會引引起項目資金金成本的不確確定性。固定定利率通常要要高于簽訂貸貸款合同當時時的浮動利率率。事實上，無無論采取浮動動利率還是固固定利率都會會存在利率風風險。采取何何種利率，應應當從更有利利于降低項目目的總體風險險考慮。為了了規(guī)避利率風風險，有些情情況下，可以以采取利率掉掉期，將固定定利率轉換為為浮動利率，或或者反過來將將浮動利率轉轉換為固定利利率。國際金融市場場上，各國貨貨幣的比價在在時刻變動，這這種變動稱為為匯率變動。項