第5章資金時(shí)間價(jià)值與

現(xiàn)金流量分析方法

15.1資金時(shí)間價(jià)值與等值換算

（P231）

一、現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖1．現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量即流入項(xiàng)目的貨幣，記為CI包括營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金等現(xiàn)金流出量即流出項(xiàng)目的貨幣，記為CO包括建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本等凈現(xiàn)金流量即同一時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差，記為NCF（或CI-CO）

22．現(xiàn)金流量圖

現(xiàn)金流量圖是表達(dá)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的最有效的工具（1）水平線表示時(shí)間，將其分成均等的間隔，每一間隔代表一個(gè)時(shí)間單位（或稱計(jì)息周期），它可以是年、季、月、日等，項(xiàng)目評價(jià)的計(jì)息周期通常是年。（2）用帶箭頭的垂直線段代表現(xiàn)金流量，箭頭向下表示現(xiàn)金流出（負(fù)現(xiàn)金流量），箭頭向上表示現(xiàn)金流入（正現(xiàn)金流量）。并以垂直線的長短來表明現(xiàn)金流量的絕對值大小。3（3）在項(xiàng)目評價(jià)時(shí)，現(xiàn)金流量圖一般是按項(xiàng)目投資者立場繪制的。若換成按項(xiàng)目立場繪制，則現(xiàn)金流方向相反。

01234……n-2n-1n……50

50

5040現(xiàn)金流量圖3080204二、資金時(shí)間價(jià)值與資金等值1．概念資金時(shí)間價(jià)值的概念

勞動者在生產(chǎn)勞動過程中新創(chuàng)造的價(jià)值形成資金增值，資金增值采取了隨時(shí)間推移而增值的外在形式，故稱之為資金的時(shí)間價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值在商品貨幣經(jīng)濟(jì)中有兩種表現(xiàn)形式：利潤和利息5資金等值的概念我們把特定利率下不同時(shí)點(diǎn)上絕對數(shù)額不等而經(jīng)濟(jì)價(jià)值相等的若干資金稱為等值資金。影響資金等值的因素有三：①資金額的大?。虎趽Q算期數(shù)；③利率的高低。利用等值觀念，可以把建設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)任一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量變換為另一時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量進(jìn)行比較，這個(gè)過程稱為資金等值換算。62．資金時(shí)間價(jià)值的衡量單利與復(fù)利所謂單利法，即僅對本金計(jì)息，對所獲得的利息不再計(jì)息。計(jì)算公式如下：所謂復(fù)利法，不僅本金計(jì)息，而且先前周期的利息在后繼周期也要計(jì)息。計(jì)算公式如下：

其中：P為本金；i為期利率；n為計(jì)息次數(shù)；F為本金與利息和7【例5-1】某人以年利率8%借款1000元，預(yù)計(jì)3年后一次還清全部本金和利息。試分別以單利或復(fù)利計(jì)息方式計(jì)算應(yīng)償還額?！窘獯稹浚?）若計(jì)息方式為單利法，則3年后應(yīng)償還額：1000×（1＋3×8％）＝1240（元）（2）若計(jì)算方式為復(fù)利法，則4年后應(yīng)償還額：1000×（1＋8％）3＝1259.71（元）8名義利率與有效利率

采用復(fù)利計(jì)算法，當(dāng)年利率相同而計(jì)息次數(shù)不同時(shí)，年末本利和是不同的。在這種情況下，我們把年利率稱為名義利率，把一年內(nèi)多次計(jì)息的情況換算成真正的計(jì)息年利率，稱為有效利率。9三、常用的資金等值換算公式（P236）1.計(jì)算符號：

P——本金或現(xiàn)值

F——本利和或?qū)碇?/p>

A——等額年金

i——計(jì)息周期的利率

n——計(jì)息周期數(shù)102.常用的資金等值換算公式公式名稱公式系數(shù)名稱符號終值公式一次支付終值系數(shù)（F/P，i，n）現(xiàn)值公式一次支付現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）11公式名稱公式系數(shù)名稱符號等額序列終值公式年金終值系數(shù)（F/A，i，n）償債基金公式償債基金系數(shù)（A/F，i，n）12公式名稱公式系數(shù)名稱符號等額序列現(xiàn)值公式年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）資本回收公式資金回收系數(shù)（A/P，i，n）13【例5-2】某企業(yè)從銀行貸款100萬元投資于某項(xiàng)目，若償還期為8年，每年末償還相等的金額，貸款年利率為8%。試求每年末應(yīng)償還（包括本和息）多少？（P235例8-3）14【解答】現(xiàn)金流量圖如下：這是已知現(xiàn)值求等額年值的問題，根據(jù)資金回收公式：PA012345678（考試時(shí)會給出相關(guān)系數(shù)，直接查找使用即可）155.2現(xiàn)金流量分析方法（P236）一、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)概述1．項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)設(shè)定的原則評價(jià)方法設(shè)計(jì)和指標(biāo)的設(shè)定，應(yīng)遵循以下原則：應(yīng)該符合市場經(jīng)濟(jì)效益原則項(xiàng)目或方案的可鑒別性互斥型項(xiàng)目或方案的可比性評價(jià)工作的可操作性162．項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)分類

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)根據(jù)是否考慮資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目評價(jià)層次和指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)可以劃分為：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)和動態(tài)評價(jià)指標(biāo)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)時(shí)間性指標(biāo)、價(jià)值性指標(biāo)和比率性指標(biāo)17二、現(xiàn)金流量的評價(jià)指標(biāo)和方法1．時(shí)間性指標(biāo)與評價(jià)方法投資回收期（也稱投資返本年限）是以項(xiàng)目的凈收益抵償投資所需的時(shí)間（常用年表示）。它是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)，包括：靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期

18（1）靜態(tài)投資回收期定義靜態(tài)投資回收期是不考慮資金時(shí)間價(jià)值條件下以凈收益抵償投資所需要的時(shí)間，通常從建設(shè)開始年年初算起（t從0開始），其定義式為：

19計(jì)算判據(jù)投資回收期（）可與行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期（）比較：若≤，可以考慮接受該項(xiàng)目；若>，可以考慮拒絕接受該項(xiàng)目20（2）動態(tài)投資回收期

定義動態(tài)投資回收期克服了靜態(tài)投資回收期未考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，一般從建設(shè)開始年年初算起，定義式為：

計(jì)算21判據(jù)≤n時(shí)（n表示基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期），考慮接受項(xiàng)目，條件是貼現(xiàn)率取（行業(yè)基準(zhǔn)收益率）22【例5-3】某工程項(xiàng)目的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見下表，要求計(jì)算靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期（ic＝10％）。

年數(shù)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)系數(shù)（10%）凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值0-100-1001.000-100-1001-150-2500.909-136.35-236.35230-2200.82624.78-211.57380-1400.75160.08-151.49480-600.68354.64-96.85580200.62149.68-47.176801000.56445.12-2.057801800.51341.0438.998802600.46737.3676.359803400.42433.92110.2710804200.38630.88141.1523【解答】根據(jù)前面的公式，可利用列表法求解。（1）靜態(tài)投資回收期：5－1＋60/80＝4.75（年）（2）動態(tài)投資回收期：7－1＋2.05/41.04＝6.05（年）242．價(jià)值性指標(biāo)與評價(jià)方法

價(jià)值性評價(jià)指標(biāo)反映一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量相對于基準(zhǔn)投資收益率所能實(shí)現(xiàn)的盈利水平。最常用的價(jià)值性指標(biāo)是凈現(xiàn)值和凈年值。25（1）凈現(xiàn)值（）

含義凈現(xiàn)值是將項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按某個(gè)給定的折現(xiàn)率，折算到計(jì)算期期初的現(xiàn)值代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

n為計(jì)算期期數(shù)，i為設(shè)定折現(xiàn)率

26

判據(jù)：

若NPV≥0，則采納該項(xiàng)目；若NPV0，則放棄該項(xiàng)目。在比選互斥方案時(shí)，NPV大的好。27計(jì)算計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，以下兩方面十分重要：1）凈現(xiàn)金流量，即的預(yù)計(jì)：預(yù)測的準(zhǔn)確性直接影響項(xiàng)目凈現(xiàn)值的大小與正負(fù)2）折現(xiàn)率的選取。一般有三種情況：①選取社會折現(xiàn)率②選取行業(yè)（或部門）的基準(zhǔn)收益率③選取計(jì)算折現(xiàn)率。計(jì)算方法為

—僅考慮時(shí)間補(bǔ)償?shù)氖找媛省紤]社會平均風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)補(bǔ)償?shù)氖找媛省紤]通貨膨脹因素應(yīng)補(bǔ)償?shù)氖找媛?8【例5-4】：已知某投資方案初始投資為1200萬元，其后各年現(xiàn)金流如下圖所示。設(shè)貼現(xiàn)率為i＝10％，試求凈現(xiàn)值，并判斷這個(gè)投資方案是否可行。0123700萬640萬560萬i＝10％1200萬29【解答】：由凈現(xiàn)值公式得：∵

NPV﹥0

∴本方案可行。30【例5-5】某項(xiàng)目的投資、成本及收入如下表所示，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（基準(zhǔn)收益率為12%）。

年份現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入凈現(xiàn)金流量建設(shè)投資流動資金經(jīng)營成本現(xiàn)金流出合計(jì)0200－－200－2001200－－200－2002100－－100－1003100－－100－100450300－350－3505－－50504003506－－1001006005007－－1001006005008－－1001006005009－－100100600500合計(jì)65030045014002800140031【解答】采用列表法計(jì)算。取上表最后一欄“凈現(xiàn)金流量”用12%的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行貼現(xiàn)，然后累加求和即可求出凈現(xiàn)值。下表最后一欄最后一個(gè)數(shù)即為NPV的值。年份凈現(xiàn)金流量（1）12%的現(xiàn)值系數(shù)（2）現(xiàn)值（3）＝（2）×（1）現(xiàn)值和（4）＝Σ（3）0－2001.000－200.0－200.01－2000.893－178.6－378.62－1000.797－79.7－458.33－1000.712－71.2－529.54－3500.636－222.6－752.153500.567198.45－553.6565000.507253.5－300.1575000.452226.0－74.1585000.404202.0127.8595000.361180.5308.35＝NPV32若利用公式計(jì)算，則：=308.35（萬元）

33（2）凈年值（）凈年值也稱凈年金，它是把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額凈現(xiàn)金流量值，計(jì)算公式為：34（3）費(fèi)用現(xiàn)值PC和費(fèi)用年值A(chǔ)C當(dāng)現(xiàn)金流系列主體為負(fù)值時(shí)，可把正的現(xiàn)金流看成負(fù)的、把負(fù)的現(xiàn)金流看成正的，此時(shí)計(jì)算出的凈現(xiàn)值可用費(fèi)用現(xiàn)值表示；費(fèi)用現(xiàn)值折現(xiàn)到各年所求得的等額序列年金稱為費(fèi)用年值。AC＝－NAVPC＝－NPV353．比率性指標(biāo)與評價(jià)方法

（1）內(nèi)部收益率（）含義內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，表達(dá)式為：36判據(jù)：若FIRR≥i，則采納該項(xiàng)目；若FIRR<i，則放棄該項(xiàng)目。不用內(nèi)部收益率直接進(jìn)行方案比較。37計(jì)算

采用人工試算法（試差法）求解內(nèi)部收益率，經(jīng)過試算，選擇兩個(gè)數(shù)值相近的折現(xiàn)率，滿足：（1）；（2）。用線性內(nèi)插法近似求出內(nèi)部收益率：38【例5-6】已知某項(xiàng)目第1年初和第1年末分別投資1000萬元、800萬元，第2、3、4年末均獲凈收益500萬元，第5年末均獲凈收益為1200萬元，試計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（折現(xiàn)系數(shù)取三位小數(shù)）。（P243例8-6）39【解答】①先畫出現(xiàn)金流量圖：②先取i1＝12％，則有：0123500萬1000萬800萬500萬500萬41200萬40③由于NPV1>0，故提高折現(xiàn)率，令i2＝14%，則：④應(yīng)用線性內(nèi)插公式，有：41（2）凈現(xiàn)值率（）

含義

所謂凈現(xiàn)值率，就是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的項(xiàng)目計(jì)算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率，公式為：判別若NPVR≥0，方案可行，可以考慮接受若NPVR＜0，方案不可行，應(yīng)予拒絕42三、經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的選擇經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用：一是用于單一項(xiàng)目（方案）投資經(jīng)濟(jì)效益的大小與好壞的衡量；二是用于多個(gè)項(xiàng)目（方案）的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)劣的比較。43內(nèi)容總結(jié)第5章資金時(shí)間價(jià)值與

現(xiàn)金流量分析方法。包括營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金等。包括建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本等。凈現(xiàn)金流量即同一時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差，記為NCF（或CI-CO）。（3）在項(xiàng)目評價(jià)時(shí)，現(xiàn)金流量圖一般是按項(xiàng)