資金時間價值在企業(yè)投資決策中的意義和應(yīng)用0引言企業(yè)想要創(chuàng)造更好的收益，就要合理利用資金時間價值為企業(yè)投資決策提供幫助，來幫助企業(yè)合理利用資金。在一定程度上來說，目前資金時間價值理論的應(yīng)用還受到市場完善程度以及估值技術(shù)本身的制約。對公允價值的應(yīng)用在現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則中是謹(jǐn)慎和有條件的，由于估值技術(shù)的進一步突破以及會計環(huán)境等制約因素的消除，在企業(yè)會計準(zhǔn)則中，資金時間價值的體現(xiàn)將更為充分。正如我們所知道的一樣，大家在日常生活中都有這樣的經(jīng)驗:假如現(xiàn)在你手里有100元錢，你有以下兩種方式來處理這筆錢：用掉這100元或者是存入銀行，假定銀行的存款利率是5%，如果將100塊存入銀行，一年以后你就擁有了105元，與直接花掉100元相比，你賺取了5元的利息，那有沒有想過錢如何生錢呢？這5元錢又意味著什么呢？這自然就涉及到資金時間價值與投資決策。資金時間價值的理論依據(jù)資金時間價值的由來資金的時間價值由來已久。大約200年前，BenjaminFranklin就對資金的時間價值有著深刻的認(rèn)識。BenjaminFranklin曾給費城和波士頓各捐助了1000英鎊，兩個城市將這筆錢每年都進行放貸收息增值活動，100年后，增值的錢的一部分用在了福利事業(yè)和城市建設(shè)上并且繼續(xù)進行再投資。200年后，無數(shù)的醫(yī)科學(xué)生得到了幫助，正是因為人們通過用BenjaminFranklin在波士頓投資增值的資金組建了Franklin基金然后以貸款的方式資助給這些學(xué)生，除此之外還盈余300多萬美元。BenjaminFranklin捐助費城的1000英鎊一樣獲得了豐厚的投資增值。這所有一切都來自那原始的2000英鎊和它們的時間價值。早期，西方經(jīng)濟學(xué)家對資金時間價值的真正來源還沒有準(zhǔn)確的說法，在他們看來,好像光靠等待就能產(chǎn)生時間價值,很顯然這種說法是毫無科學(xué)依據(jù)。馬克思最早提及了“耐心報酬”其實就指的是我們現(xiàn)在所說的剩余價值。資金的時間價值就只能由工人們所付出的勞動產(chǎn)生的,工人們勞動產(chǎn)生的剩余價值才是資金時間價值的真正來源［1。］資金時間價值的理論那么究竟什么才是資金的時間價值呢？資金是有時間價值這一屬性是指我們在使用過程中，資金伴隨著時間的增加因而越來越值錢的這一現(xiàn)象。用投資的眼光看對資金的擁有者而言，是放棄資金的使用權(quán)所收入的報酬；而對資金的借入者而言，是擁有這筆資金所要付出的代價。由于時間的因素使目前手中的資金比未來某一個時間點的相同數(shù)量的資金更值錢，資金從投放到收回完成一次循環(huán)，就得到了增值額，經(jīng)過了不等的時間，隨著周轉(zhuǎn)循環(huán)增加，增值額也就多了，因此就實現(xiàn)了資金增值。正是如此，伴隨著時間的延續(xù)，資金的總數(shù)在投放和回收中按等比級數(shù)擴大，這才產(chǎn)生了資金的時間價值。什么是資金時間價值的實質(zhì)呢？資金的時間價值實質(zhì)是指資金周轉(zhuǎn)使用后的價值增值額，通常情況下我們通過利息和利息率來表達。資金時間價值產(chǎn)生的條件及源由涉及到資金時間價值的討論在日常的生活中隨處可見，我們往往會有這些疑問和顧慮，比如說我們要買房子的話，是用97萬元買一套一年以后才能入住的期房劃算呢，還是說直接一次付清100萬元買一套現(xiàn)房劃算呢？再比如說我們打算買一輛汽車，是每個月還貸4000元，3年還清劃算呢，或者直接10萬元現(xiàn)金一次付清購買劃算呢？所有的這些都涉及了金融學(xué)的兩大基本原理之一：資金是具有時間價值的，今天的一塊錢的價值大于一年以后一塊錢的價值。那么，資金的時間價值究竟是怎么產(chǎn)生的呢？接下來我們要從資金時間價值的條件、產(chǎn)生源由以及計量原則這三個方面來做出科學(xué)的分析。資金時間價值產(chǎn)生的條件資本主義商品經(jīng)濟的快速發(fā)展以及普遍存在的借貸關(guān)系促使了資金時間價值產(chǎn)生?？偟膩碚f，因為有商品經(jīng)濟以及借貸關(guān)系存在，使得資金的所有者與資金的使用者得以分離開來，這在資本主義下的表現(xiàn)是使得資本分化成兩種，第一種是借貸資本以及第二種經(jīng)營資本，這讓我們明白了資金的時間價值屬性是資金在運用時的一種客觀存在的屬性，只要商品經(jīng)濟和借貸關(guān)系存在，資金的時間價值就一定會產(chǎn)生效力。所以，在我們社會主義的市場經(jīng)濟中，資金時間價值也在發(fā)揮著它的作用。在以前自給自足的自然經(jīng)濟中人民是不會萌生資金時間價值的理念的，那時的每家每戶自己自足，只需要考慮自身的需求，簡而言之，人們不會去考慮物品的增值，也就更不會去考慮要不要賣出物品換錢從而更快地實現(xiàn)物品價值這一系列的問題。受到這樣一種自給自足的自然經(jīng)濟的影響，在商品經(jīng)濟出現(xiàn)，資本主義萌芽的封建社會，有錢的人還是更愿意把錢封存起來，卻不是想辦法利用這些閑置的資金去賺取更多的錢。資金時間價值產(chǎn)生的源由假如延遲消費就可以得到報酬,那么人們把暫時不用的的錢放在家里難道就能生出更多的錢嗎？顯然不能。馬克思指出:“作為資本的貨幣的流通本身就是目的,因為只是在這個不斷更新的運動中才有價值的增值”,“如果把它從流通中取出來,那它就凝固為貯藏貨幣,即使藏到世界末日,也不會增加分毫”［2］。由此可見,只有把資金作為資本投入到生產(chǎn)和流通中才能夠產(chǎn)生資金的時間價值，而并不僅僅是將閑置的資金放在家里積灰塵。所以，如果資金不作為資本投入到社會生產(chǎn)經(jīng)營活動中去,閑置在一邊的話，這樣的資金是沒有任何時間價值的。資金時間價值體現(xiàn)了資源的稀缺性在現(xiàn)存社會中，經(jīng)濟和社會得以發(fā)展是建立在消耗自然資源的基礎(chǔ)上的，我們所得到的一切社會財富都是通過消耗自然資源換來的［3］。在科技飛速發(fā)展的今天，我們利用現(xiàn)有的資源創(chuàng)造出的物質(zhì)財富和文化財富構(gòu)成了將來社會的財富，但是由于社會資源稀缺性這一特征的影響，所以現(xiàn)在的財富比未來的財富更值錢［4］。商品經(jīng)濟告訴我們，商品的價格是價值的表現(xiàn)，當(dāng)下我們所擁有的資金支配當(dāng)下的商品，未來的資金支配未來的商品，因此現(xiàn)在擁有的資金的價值自然就比未來的要高。市場利息率可以反映出社會經(jīng)濟增長的平均數(shù)和社會的資源稀缺性，同時也可以作為衡量資金時間價值的指標(biāo)。資金時間價值是資金在流通中的固有特征在現(xiàn)階段的經(jīng)濟制度條件下，由中央銀行發(fā)行庫和各家商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)庫流向社會共同組成了流通中的貨幣，因為信用資金的上升導(dǎo)致了通貨膨脹、資金貶值變成了一種普遍現(xiàn)象，現(xiàn)在的錢就比未來的錢更值錢［3］。市場利息率反映了借貸資金的狀況以及通貨膨脹的水平，同時也反映出了資金價值的未來發(fā)展情況。資金時間價值反映了認(rèn)知心理因為我們的認(rèn)識存在局限性，我們不可能預(yù)知未來的事情，所以人們通常對當(dāng)下的事物的感知能力相對于未來更容易把握，這就導(dǎo)致了這樣一種結(jié)果就是，我們更愿意把握當(dāng)下的事物而不愿意著眼于未來，現(xiàn)有的資金可以支配現(xiàn)有商品來滿足人們現(xiàn)實需要，這是我們現(xiàn)在可以真實享受到的，而未來的資金卻有太多的不確定性，所以現(xiàn)有資金價值比未來資金價值要來的高，比如現(xiàn)在銀行的利息正是為了促進人們用長遠(yuǎn)的眼光看問題，放棄現(xiàn)有的資金價值而付出的代價。我們要先明白以下兩點才能更準(zhǔn)確的理解資金時間價值：首先，資金時間價值是指社會平均資金利潤率，通常我們都是假定在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件時才成立的，假如存在通貨膨脹和風(fēng)險的話，我們還應(yīng)當(dāng)將這兩個因素也考慮進去；其次，在不一樣的時間點上資金的價值也不盡相同，在計算資金收支時，我們一定要換算到相同的時間點上才能進行計算比較，所以，在計算收支時不可以簡單的將不同時間點的資金直接進行對比分析，而是應(yīng)該將不同時點的收支換算為同一時間點才可以。資金時間價值的計量原則許多西方經(jīng)濟學(xué)家持有這樣一種觀點例如Cairns,消費傾向、流動偏好、耐心等待等心理因素在很大程度上決定了時間價值的量,這些心理因素自然是無從考量的［5］。與其他西方經(jīng)濟學(xué)家不同的是，有一個人他不僅準(zhǔn)確的闡述剩余價值的由來及產(chǎn)生過程,并且揭示了剩余價值的計算依據(jù)，這個人正是偉大的馬克思。他在《資本論》中精辟地論述了剩余價值是如何轉(zhuǎn)化為利潤、利潤又是如何進而轉(zhuǎn)化為平均利潤的,并指出到最后投資于不同行業(yè)的資金,將獲得大體上相當(dāng)于社會平均利潤率的投資報酬率，正因如此,可見社會平均資金利潤率是確定資金時間價值的基礎(chǔ)?？紤]到投資風(fēng)險和通貨膨脹的客觀存在,資金利潤率除了包括時間價值以外,還包含了風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水,當(dāng)我們在求時間價值的時候,后兩部分應(yīng)予扣除。資金時間價值有兩種表現(xiàn)形式，相對數(shù)形式和絕對數(shù)形式，相對數(shù)形式即時間價值率指去除通貨膨脹貼水和風(fēng)險報酬后的平均資金利潤率;絕對數(shù)形式即時間價值額指資金與時間價值率的乘積［5］。在馬克思看來，資金時間價值的量不僅具有規(guī)定性,而且他還揭示了時間價值應(yīng)當(dāng)按照復(fù)利的計息方式計算才準(zhǔn)確。資金時間價值在企業(yè)投資決策中的意義分析資金時間價值與企業(yè)投資決策之間的緊密聯(lián)系時間價值是一種固有的經(jīng)濟形態(tài)，企業(yè)則是一個大型的經(jīng)濟主體，所有的企業(yè)都離不開時間，因為企業(yè)所有的經(jīng)濟行為都是在時空中進行的，如果沒有了時間價值，那么就無從計量企業(yè)的收支與盈虧，所以，我們應(yīng)當(dāng)在企業(yè)的投資決策中考慮資金的時間價值［6］。正如上面所說的，如果資金一旦閑置下來是不可能生成時間價值的，一樣的道理，企業(yè)可以通過投資經(jīng)營活動一段時間后取得比原來投入額更多的資金，然而通貨膨脹很可能會使得閑置資金存在貶值的風(fēng)險，因此作為企業(yè)決策者，應(yīng)當(dāng)合理地去利用資金，避免資金閑置，讓資金盡量的投入到效益高的項目中去，讓資金在流通中為企業(yè)賺取更多的收益。在企業(yè)的運營中，決策者需要運用科學(xué)的方法確定是否選擇投資，這就涉及到了資金的時間價值因素。在企業(yè)投資決策中資金時間價值的必要性分析在存在多個投資方案的情況下，企業(yè)的投資者在選擇方案時，要科學(xué)的分析每個投資方案的利弊，只有這樣才能有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展［7］。假如企業(yè)選擇了一個方案但是當(dāng)資金到位后，通過資金時間價值的核算才發(fā)現(xiàn)此方案會發(fā)生虧損，在這樣的情況下，我們可以選擇終止投資來避免企業(yè)遭遇更大的虧損。由此可見，資金時間價值在企業(yè)進行投資決策活動時存在著一定的作用，接下來將從三個方面來論述。對于投資決策的風(fēng)險規(guī)避作用企業(yè)在市場經(jīng)濟的活動中不可避免的不是處在投資的位置上就是被投資的位置上，與此同時投資即存在一定的風(fēng)險，而對企業(yè)來說關(guān)鍵的是要盈利，如何在投資中既賺錢又規(guī)避風(fēng)險，這對企業(yè)來說是一個永恒存在的問題。企業(yè)在投資決策時利用資金時間價值是科學(xué)的并且有效的，但在實際的應(yīng)用中，企業(yè)投資者們并沒有給予足夠的重視，一旦給予足夠的重視，它不僅有助于企業(yè)選擇投資方案，而且有助于方案在進行的過程中資金的保值問題以及幫助企業(yè)賺取更多的收益。在一定情況下，資金時間價值有助于企業(yè)在投資決策中有效的規(guī)避風(fēng)險。有助于企業(yè)在投資決策中實現(xiàn)穩(wěn)定收益企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視資金時間價值的作用，隨著日益加劇的國際競爭以及日益匱乏的地球資源，資金時間價值的重要性也在日益顯著。企業(yè)的每一項投資決策、投入資金的多少、投資時間長短對企業(yè)的發(fā)展而言都有很重大的影響。只有在投資者充分考慮到資金時間價值的時候才可以保證資金在投資的過程中穩(wěn)定的收益性，投入到方案中的資金額在整個投資過程中周轉(zhuǎn)期的長短即表示了資金時間價值的大小，這樣企業(yè)就可以提高資金的使用率避免閑置資金，讓每一筆錢都得到合理的分配，在一定程度上來說使得企業(yè)的資金價值最大化、投資決策實現(xiàn)穩(wěn)定收益化。有助于企業(yè)的運營以及長遠(yuǎn)發(fā)展在企業(yè)實際運營中，不論是在企業(yè)運營的哪一個環(huán)節(jié)，生產(chǎn)、銷售、管理、決策等各個方面，無一例外的幾乎所有的活動都要涉及到資金的時間價值問題。尤其是當(dāng)企業(yè)在進行投資決策的時候，要時刻注意比較不同時間資金的收支情況，這樣有助于企業(yè)做好戰(zhàn)略規(guī)劃實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。由此可見，企業(yè)在實際運營時，只有重視資金的時間價值，才能使企業(yè)得到更好的發(fā)展。資金時間價值在企業(yè)投資決策中的重要性分析在目前建立社會主義市場經(jīng)濟的條件下,強調(diào)資金的時間價值,有利于擺脫經(jīng)濟效益滑坡的被動局面以及增強國有大中型企業(yè)的活力，對于實現(xiàn)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換有著重要的影響。過去，中央對國有企業(yè)實行高度集中的計劃經(jīng)濟，實現(xiàn)的利潤都要如數(shù)上交。企業(yè)所需資金大部分由國家以財政撥款的形式無償提供（包括基建投資和營運資金）,銀行貸款僅提供企業(yè)臨時性的周轉(zhuǎn)資金。在這種經(jīng)濟體制下，企業(yè)也就無需關(guān)心投資效益,注意資金的合理利用。伴隨經(jīng)濟體制改革的日益深化,特別是近兩年以來,企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)的日益擴大,企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境正在發(fā)生重大的轉(zhuǎn)變,尤其是目前財稅、金融和投資體制都正在進行改革,并把建立現(xiàn)代企業(yè)制度提上議事日程,國有企業(yè)必將轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)法人,承擔(dān)國有資產(chǎn)保值增值的全部責(zé)任,真正做到自己做主。所以,往后發(fā)展，國家對企業(yè)的扶持會日益減少，與此同時，伴隨著經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)變，向銀行的貸款也會變得日益困難，企業(yè)想要在這樣的環(huán)境中活下來,就必須要靠自身的辦法去向社會融資。若采用發(fā)行長期債券那就只有保證在規(guī)定的期限內(nèi)還本付息,才能取信于民或者刊用發(fā)行股票方式,亦需以良好的經(jīng)營業(yè)績?yōu)榍疤?才能滿足不斷擴大經(jīng)營規(guī)模的資金需求。這在我國企業(yè)，目前普遍存在資金數(shù)量短缺和效益低下的矛盾時,努力探索采用新的籌資方式雖是必要的，但具有更大的風(fēng)險性,因此為實現(xiàn)資金良性循環(huán)，更需注重的是資金使用率,這是決定企業(yè)興衰成敗的重要關(guān)鍵。與此同時，由于經(jīng)濟全球化的到來，外國企業(yè)沖擊著我國的本土企業(yè),我國本土企業(yè)面對的考驗十分嚴(yán)峻，所以，企業(yè)要想在經(jīng)濟全球化的今天謀求發(fā)展就要牢記資金時間價值觀念,并大力提倡在經(jīng)濟領(lǐng)域里廣泛運用這一原理處理各行各業(yè)經(jīng)濟管理中所遇到的實際問題。合理利用資金時間價值的措施要想合理利用資金時間價值，需要先了解四點：若是企業(yè)想要衡量資金的時間價值，因為種種因素的作用，所以不可以單單憑借資金時間價值率進行估值，這么看來，由于投資存在風(fēng)險并且可能受到通貨膨脹的影響，所以我們在衡量資金時間價值的時候需要借助于利率的形式。當(dāng)企業(yè)在確定一個方案是否值得投資時，需要對比各個方案的利潤率以及社會的平均利潤率。在投資決策時，企業(yè)要盡可能的考慮到投資風(fēng)險，還要找到投資回報率和投資風(fēng)險的切入點，確保企業(yè)的投資風(fēng)險在可以接受的范圍內(nèi)并且做到企業(yè)即使是在存在一定風(fēng)險的情況下仍然可以取得收益。選擇投資方案時，我們同樣也需要注意非貨幣資產(chǎn)的時間價值。在實際的經(jīng)濟活動中，不是所有的經(jīng)濟活動都是靠資金來完成的，也存在著許多非資金性投資，所以企業(yè)在進行投資決策時也應(yīng)當(dāng)注意非貨幣資產(chǎn)的時間價值。關(guān)于非資金投資的計量，企業(yè)可以將其轉(zhuǎn)換成資金投資后比較，確保能為企業(yè)帶來收益［8］。應(yīng)當(dāng)從企業(yè)自身的角度出發(fā)，利用資金時間價值等科學(xué)方法，并且結(jié)合實際情況，詳盡考慮到一切潛在因素，確保對資金時間價值計算的準(zhǔn)確性，為企業(yè)做出決策提供扎實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。資金時間價值在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用投資項目經(jīng)濟效益高低的衡量指標(biāo)企業(yè)經(jīng)營投資的最終目的是盈利，所謂的投資決策就是指企業(yè)的決策者需要在現(xiàn)有的多個備選項目中，挑選出最優(yōu)的項目,所以如何判斷一個投資決策的優(yōu)劣就是要看在結(jié)合投資回收期的情況下，這項投資是否可以盈利。關(guān)于如何評判一項投資決策的好壞，總體可以分為以下兩種指標(biāo)，第一種：靜態(tài)指標(biāo)，第二種：動態(tài)指標(biāo)，是否考慮了資金時間價值是這兩種指標(biāo)的最主要的不同點，靜態(tài)指標(biāo)又稱非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(非貼現(xiàn)指標(biāo))，它不考慮資金的時間價值；而動態(tài)指標(biāo)又稱折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(貼現(xiàn)指標(biāo))是要考慮資金的時間價值的［9］。非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要又分為：投資回收期和平均報酬率；折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)又分為凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法以及內(nèi)含報酬率法，具體的判別標(biāo)準(zhǔn)見下表1［9］。

表1方法名稱判別標(biāo)準(zhǔn)非貼現(xiàn)法（靜態(tài)指標(biāo)）回收期法回收期越短，方案越有利平均報酬率法米納高于必要平均報酬率的方案貼現(xiàn)法（動態(tài)指標(biāo)）凈現(xiàn)值法采納凈現(xiàn)值為正者且凈現(xiàn)值為最大者獲利指數(shù)法米納獲利指數(shù)大于或等于1者且為最大者內(nèi)部報酬率法米納內(nèi)部報酬率大于或等于資本成本率且為最大者這里我們使用投資決策的一個例子,即靜態(tài)和動態(tài)指標(biāo)指數(shù)評價分析，見表2。表2投資方案 單位：萬兀年份AB初始投資100009000墊支營運資金一3000使用壽命5年5年殘值一2000年銷售收入800010000年付現(xiàn)成本第一年30004000第二年30004400第三年30004800第四年30005200第五年30005600所得稅率 40%（1）.計算兩個方案的折舊額：方案A的年折舊額=10000/5=2000（元）方案B的年折舊額二(12000-2000)/5=2000(元)(2).計算營業(yè)現(xiàn)金流量：A方案:NCF=(8000-3000-2000)x(1-40%)+2000=3800(元)1-5B方案:NCF=100)X(1-40%)+2000=4400(元）NCF=2(00)X(1-40%)+2000=4160(元)NCF=3(00)X(1-40%)+2000=3920(元)NCF=4(00)X(1-40%)+2000=3680(元)NCF=(00)X(l-40%)+2000+2000+3000=8440(元)5A、B方案每年的凈現(xiàn)金流量如下表3表3各年NCF分布 單位：元萬案初始投資額第一年第二年第三年第四年第五年A方案現(xiàn)金流量—100038003800380038003800B方案現(xiàn)金流量—120044004160392036808440.計算靜態(tài)指標(biāo)：計算兩個方案的回收期A方案回收期=2+(10000—3800x2)/3800=(年)B方案回收期=3+(12000—4400—4160)/3920=(年)計算平均報酬率A方案平均報酬率二(3800x5—10000)^5/10000=18%B方案平均報酬率二(4400+4160+3920+4160+3680—12000)三5/12000=%結(jié)論：無論是從投資回收期還是從平均報酬率來看，A方案比B方案更佳，所以應(yīng)該選擇A方案.計算動態(tài)指標(biāo)(假設(shè)貼現(xiàn)率是10%)：凈現(xiàn)值(NPV)NPVA=3800x(P/A,10%,5)—10000=3800x—10000=(元)NPVB=4400x(P/F,10%,1)+4160x(P/F,10%,2)+3920x(P/F,10%,3)+3680xB(P/F,10%,4)+8440x(P/F,10%,5)-12000=(元)獲利指數(shù)(PV)PVA=3800x(P/A,10%,5)一10000=3800"10000二PVB=[4400x(P/F,10%,1)+4160x(P/F,10%,2)+3920x(P/F,10%,3)+3680x(P/F,10%,4)+8440x(P/F,10%,5)]一12000-內(nèi)涵報酬率令NPVA=3800x(P/A,IRRA,5)—10000=0得,(P/A,IRRA,5)=10000/3800=查表得，(P/A,25%,5)=>(P/A,30%,5)=v根據(jù)內(nèi)插公式，IRRA=25%+(—/( 6)x(30%-25%)=%由于每年NCFB的不同，因此要用逐步測試法來計算內(nèi)涵報酬率，假設(shè)i=25%時，BNPVB=4400x(P/F，25%，1)+4160x(P/F，10%,2)+3920x(P/F，25%，3)+3680x(P/F，25%,4)+8440x(P/F,25%,5)-12000=>0,當(dāng)i=30%時，NPVB=4400x(P/F,30%,1)+4160x(P/F,30%,2)+3920x(P/F,30%,3)+3680xB(P/F,30%,4)+8440x(P/F,30%,5)-12000=—<0,IRRB=25%+[—(—)]x(30%—25%)-%B顯而易見,NPVA>0,NPVB>0,PVA>1,PVB>1,IRRA>10%,IRRB>10%,A方案與B方案都可以采納，但對企業(yè)來講，由于A、B方案為互斥方案，所以需要用凈現(xiàn)值來分析，NPVB>NPVA,IRRB>IRRa應(yīng)該選擇B方案；假如AB兩方案互不相關(guān)為獨立方案時，我們可以通過獲利指數(shù)法來比較分析，PVB>PVA，因此選擇B方案為最優(yōu)方案。由于靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)在計算結(jié)果上的差異很大,所以如果沒有資金時間價值的影響，決策者就會采納A方案，因為A比B的回收期短，而A的平均報酬率比B高；相反,如果在初期就考慮了資金的時間價值,那決策者得到的結(jié)果就會截然不同,因此，決策者如果沒有充分考慮資金的時間價值，在進行投資時就很容易會導(dǎo)致失誤影響決策。舉例分析長江公司預(yù)計購入一件機器設(shè)備，預(yù)算支出140000元，預(yù)計使用年限為5年預(yù)計殘值為14000元，具體如下表4。表4rnn方案甲萬案乙年凈利潤年折舊額年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量年凈利潤年折舊額年凈現(xiàn)今流量累計現(xiàn)金流量1150002520040200402001500025200402004020021500025200402008040018000252004320083400315000252004020012060019500252004470012810041500025200402001608001200025200372001653005150002520040200201000105002520035700201000采用回收期法方案甲的投資回收期=140000/40200=年方案乙的投資回收期=3+()/37200=年方案乙的投資回收期比方案甲的投資回收期短，所以選擇方案乙。采用投資報酬率法甲方案的年均利潤=(15000+15000+15000+15000+15000)/5=15000元所以方案甲的投資報酬率=15000/140000=乙方案的年均利潤=(15000+18000+19500+12000+10500)/5=15000元所以方案乙的投資報酬率=15000/140000=綜上：方案甲與方案乙的投資報酬率均為采用凈現(xiàn)值法：假設(shè)資金成本為10%甲方案的NPV=40200(P/A,10%,5)+14000(P/F,10%,5)-140000=元乙方案的NPV=40200(P/F，10%,1)+43200(P/F,10%,2)+44700(P/F,10%.3)+37200(P/F,10%,4)+35700(P/F,10%,5)+14000(P/F,10%,5)-140000=22066元方案甲與方案乙的凈現(xiàn)值均為正值,方案乙的凈現(xiàn)值比方案甲的凈現(xiàn)值大,所以綜上選擇方案乙。采用獲利指數(shù)法方案甲的PVI=140000=方案乙的PVI=162066/140000=方案甲的獲利指數(shù)大于1,方案乙的獲利指數(shù)也大于1,并且方案乙的指數(shù)比甲方案的大,綜上選擇方案乙。采用內(nèi)部報酬率法甲方案的內(nèi)部報酬率為：先求年金現(xiàn)值系數(shù)：(P/A,i,5)=140000/(40200+14000/5)=通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表得出,與相鄰的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)和其所對應(yīng)的折現(xiàn)率為16%和17%,因此求得內(nèi)部報酬率為%乙方案的內(nèi)部報酬率為：由于方案乙的每年現(xiàn)金流量不相等，所以采用逐次測試法，因此求得乙方案的內(nèi)部報酬率為%以上兩個方案的內(nèi)部報酬率都超出了資金成本，但是由于方案甲的內(nèi)部報酬率比方案乙的內(nèi)部報酬率小，所以我們選擇方案乙。通過結(jié)合實例的分析比較我們不難看出，雖然回收期法便于計算，更容易理解，但是回收期法沒有考慮資金的時間價值，因此欠缺考慮因時間價值產(chǎn)生的多方面的影響，這就導(dǎo)致了在投資決策中不能精確的反映投資方案的收益多少，使得長期投資效益好的方案突顯不出優(yōu)勢，所以回收期法只適用于判斷短期投資，對于長期投資來說并不適用。投資報酬率法便于計算，容易理解，由于同樣不考慮資金的時間價值，忽視了現(xiàn)金流量在各個時間是不同的這一重要影響，因此在分析的時候就不可以直接比較凈現(xiàn)金流量信息。與此不同的是在貼現(xiàn)法下，其包含的各個方法都考慮了時間價值這一因素所產(chǎn)生的影響，凈現(xiàn)金流量在投資方案中根據(jù)資本成本（折現(xiàn)率）折扣的不同,將不同時點的資金轉(zhuǎn)換到同一時點，然后再進行比較，如實反映了現(xiàn)金投入時間點的不同對現(xiàn)金在企業(yè)投資決策中的影響是存在差異的[2。]在我們學(xué)習(xí)財務(wù)管理時，首先要樹立的就是資金時間價值這一重要理念，利用資金時間價值觀念就是要把不同時間點的成本與收益換算到同一時點后再進行對比分析，將成本和收益換算成現(xiàn)值，收益額比成本額大的時候采納方案，相反，收益額比成本額小則不采納方案。所以，當(dāng)投資者在進行決策時應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮資金時間價值的作用，主要采用貼現(xiàn)法并結(jié)合非貼現(xiàn)法來分析。除此以外，貼現(xiàn)法雖然都考慮了資金時間價值，但由于投資收益絕對數(shù)和相對數(shù)之間存在差異，以及投入資金額大小的不同，在實際案例中得出的結(jié)論也就會有些不同。投資者在進行多個獨立方案的決策時，應(yīng)當(dāng)更多的采用獲利指數(shù)法，利用獲利指數(shù)法可以對各個方案中的投資效率進行排序這一特性來填補凈現(xiàn)值法無法在各個獨立方案中比較優(yōu)劣的遺憾，不同的是在進行互斥方案的決策時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)凈現(xiàn)值法來判斷。資金時間價值對企業(yè)投資決策的啟示在現(xiàn)實生活中，公司在投資決策的時候總會面臨許多選擇,選擇結(jié)果直接關(guān)系到最終的盈利,一切的投資都無法離開資金時間價值的理念,所以企業(yè)在進行投資決策的時候,必須堅定站在資金時間價值理論的基礎(chǔ)上。謹(jǐn)記不可盲目跟風(fēng)，在投資前要充分考慮各個方面。有些投資方案看似盈利很大，事實上卻并不如此，不僅沒有賺到錢反倒還可能損失一筆錢，究其原因還是因為沒有考慮資金的時間價值。從資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益這一會計恒等式，我們不難看出企業(yè)的資產(chǎn)一方面來自于自有，也就是投資者投入的資金，另一方面來自于外部，外部資金當(dāng)然是有代價的，需要在規(guī)定的時間內(nèi)歸還并支付利息即到期還本付息。在企業(yè)的日常運營中投資金額在企業(yè)的總資產(chǎn)中占很大一部分比重，就一般情況而言，在企業(yè)的資產(chǎn)中外來資金也占了一定的比重，也就是指企業(yè)通過銀行或者其他金融機構(gòu)借入的資金，因此企業(yè)在選擇評價各個投資方案的優(yōu)劣時應(yīng)當(dāng)利用資金時間價值這一理論，這樣才能更準(zhǔn)確的選擇出有利于企業(yè)的最佳方案。對于企業(yè)的投資額分配比例應(yīng)該合理地分配到不同的施工年度中去，這樣可以有效的提高企業(yè)的投資使用率。建設(shè)周期長以及生產(chǎn)周期長是企業(yè)投資方案的基本特征，如果企業(yè)投資者在一個投資方案中投入過多的資金，因為投資建設(shè)周期長，投資者投入的資金還不能夠立馬轉(zhuǎn)化成可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益的生產(chǎn)能力，換句話來說這也就導(dǎo)致了企業(yè)的呆滯資金，在一定程度上就無法有效地發(fā)揮投資效果。由此可見，企業(yè)在投資時應(yīng)當(dāng)對投資金額進行更合理有效地分配，不該將資金一次性的投入到一個方案的建設(shè)初期，投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同的時間點分期投入，在需要使用前再投入，根據(jù)資金時間價值來看，這會使得整個建設(shè)期投入的資金總額比在企業(yè)投資開始時一次投入建設(shè)初期少的多。結(jié)論資金時間價值是一個不可或缺的經(jīng)濟概念，企業(yè)應(yīng)該重視資金的時間價值，將資金的時間價值這一理論運用到企業(yè)的日常投資決策中去，這樣才能幫助企業(yè)更好的做出決策。對于企業(yè)來講，如何利用經(jīng)濟評估指標(biāo)來有效的避開數(shù)字陷阱是一個重要的問題，企業(yè)需要配備一批訓(xùn)練有素的人員對企業(yè)財富進行有效的管理，同時還需要配備一批擁有高專業(yè)素質(zhì)以及執(zhí)行能力高的市場調(diào)研團隊，通過彼此間的相互配合來完成資料的收集，為決策人員在投資中做出正確決策提供了有效的參考及理論依據(jù)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格掌握投資權(quán)限以及企業(yè)的審批權(quán)限，嚴(yán)格劃分各部門的職能并提高各部門的執(zhí)行力按要求做事，強化審查能力必須建立在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)論證上，對投資混亂的現(xiàn)象加以嚴(yán)格的管理，增加投資的科學(xué)性以及收益性。除此之外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)完善與投資相關(guān)的制度來確保投資決策的落實與開展，也應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格規(guī)范企業(yè)的投資行為并對此進行強有力的管理，與此同時，員工的作用也不能輕視［11］。不僅如此，企業(yè)還需要在實施決