2023年信息消費行業(yè)分析報告目錄一、行業(yè)政策環(huán)境：促進(jìn)信息消費發(fā)展推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc361750519\h3二、促進(jìn)信息消費規(guī)模發(fā)展的前提：高速信息網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè) PAGEREFToc361750520\h4三、新型用戶消費終端：信息消費內(nèi)容創(chuàng)新 PAGEREFToc361750521\h61、智能：國內(nèi)廠商遇難得發(fā)展機會 PAGEREFToc361750522\h62、智能化終端：傳統(tǒng)產(chǎn)品煥發(fā)新生 PAGEREFToc361750523\h8四、信息消費形態(tài)：傳統(tǒng)消費信息化與新型消費形態(tài)并舉 PAGEREFToc361750524\h101、游戲：受益3G、4G和移動智能終端普及 PAGEREFToc361750525\h112、互聯(lián)網(wǎng)電視：三網(wǎng)融合、寬帶提速帶來的戰(zhàn)略性機會 PAGEREFToc361750526\h12（1）內(nèi)容平臺運營商 PAGEREFToc361750527\h13（2）視頻內(nèi)容制造商 PAGEREFToc361750528\h133、互聯(lián)網(wǎng)金融：金融消費網(wǎng)絡(luò)化是金融業(yè)發(fā)展必然趨勢 PAGEREFToc361750529\h14（1）銀行：第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款（P2P貸款、阿里小貸等） PAGEREFToc361750530\h15（2）保險：在線保險銷售——眾安在線財險公司 PAGEREFToc361750531\h16（3）券商：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商 PAGEREFToc361750532\h16（4）基金：基金銷售電商化——第三方基金銷售 PAGEREFToc361750533\h174、移動支付：開啟人類交易方式的第三次革命 PAGEREFToc361750534\h175、智慧城市：4400億撬動的龐大信息惠民體系 PAGEREFToc361750535\h19五、投資策略 PAGEREFToc361750536\h232023年7月12日，李克強總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議研究部署促進(jìn)信息消費：要實施“寬帶中國”戰(zhàn)略，加快網(wǎng)絡(luò)、通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和升級；要加快實施“信息惠民”工程；要豐富信息產(chǎn)品和信息消費內(nèi)容；要構(gòu)建安全可信的信息消費環(huán)境。國務(wù)院常務(wù)會議要求促進(jìn)信息消費，推進(jìn)工業(yè)化與信息化深度融合，所提4點措施全面涵蓋通信、計算機、消費電子和文化傳媒等TMT的主要領(lǐng)域。會議提出了具體目標(biāo)：2023-2023信息消費規(guī)模實現(xiàn)年均增長20%以上，電子商務(wù)交易額大幅增加。實施“寬帶中國”戰(zhàn)略，推動4G年內(nèi)發(fā)牌。信息化會議再次重申實施“寬帶中國”戰(zhàn)略，并首次從國務(wù)院層面提出“推動年內(nèi)發(fā)放4G牌照”。實施“信息惠民”工程，智慧城市加快推進(jìn)。會議所提出落實措施及領(lǐng)域包括電子政務(wù)、教育、醫(yī)療、金融IC等，并提出“在有條件的城市開展智慧城市試點示范建設(shè)”。因此，政府及事業(yè)單位在涉及民生等公共領(lǐng)域的IT投資將持續(xù)增長。智慧城市作為“信息化”和“城鎮(zhèn)化”的主要落腳。一、行業(yè)政策環(huán)境：促進(jìn)信息消費發(fā)展推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型信息消費，是指直接或間接以信息產(chǎn)品和信息服務(wù)為消費對象的消費活動。從內(nèi)涵而言，信息消費包含所有基于互聯(lián)網(wǎng)（固定互聯(lián)網(wǎng)或移動互聯(lián)網(wǎng)）以及由此衍生而來的產(chǎn)品及服務(wù)消費行為。長期以來，決策層一直謀求進(jìn)行中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及發(fā)展方向的變革，而信息消費則是其推進(jìn)此種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的最重要著力點之一。在推動中國經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)三駕馬車中，投資的繼續(xù)增長因各種因素的約束而無以為繼，出口增長則在外圍經(jīng)濟(jì)及人民幣升值的雙重壓力下表現(xiàn)低迷，因此，刺激居民消費增長、尤其是符合用戶需求發(fā)展方向的信息消費則成為監(jiān)管層的必然選擇。促進(jìn)信息消費的最終著力點雖然體現(xiàn)在消費領(lǐng)域，但完整的信息消費產(chǎn)業(yè)鏈卻基本涵蓋整個ICT產(chǎn)業(yè)鏈，包括內(nèi)容及服務(wù)提供、基礎(chǔ)信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運營、終端設(shè)備制造提供、信息服務(wù)平臺搭建及用戶消費行為完成等諸多環(huán)節(jié)。顯然，決策層提出促進(jìn)信息消費的舉措，會為產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)均帶來不同的投資機會。二、促進(jìn)信息消費規(guī)模發(fā)展的前提：高速信息網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)無論是云計算、物聯(lián)網(wǎng)，抑或是其他信息經(jīng)濟(jì)形態(tài)及信息消費行為，其規(guī)模化發(fā)展均必須建立在高速、泛在的寬帶信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上。因此，無論是從何種角度出發(fā)，以寬帶網(wǎng)絡(luò)為核心的信息基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)，必然為促進(jìn)信息消費規(guī)?；伴L期發(fā)展的前提條件。這也解釋了，為何國務(wù)院常務(wù)會議將推進(jìn)“寬帶中國”戰(zhàn)略作為促進(jìn)信息消費發(fā)展的第一要務(wù)。從技術(shù)層面而言，寬帶網(wǎng)絡(luò)的實現(xiàn)包括2條技術(shù)路線：1、有線寬帶，其最終發(fā)展形態(tài)是FTTH，也即光纖到戶；2、無線寬帶，可預(yù)見的時間內(nèi)主要通過LTE技術(shù)來實現(xiàn)。自2023年以來，中國三大電信運營商持續(xù)進(jìn)行有線寬帶網(wǎng)絡(luò)的光纖化改造，截至2023年底，中國FTTH寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋率已經(jīng)接近50%?？傮w而言，未來中國FTTH網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍將維持較高強度，但建設(shè)重點必然從前期的ODN等網(wǎng)絡(luò)覆蓋轉(zhuǎn)向用戶時裝率的提升，ONU等用戶側(cè)設(shè)備將是未來中國有線寬帶建設(shè)重點。在FTTH建設(shè)取得較大成就后，未來中國寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)重點必然轉(zhuǎn)向無線寬帶網(wǎng)絡(luò)，也即4GLTE網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。此次，國務(wù)院明確提出推動在2023年內(nèi)發(fā)放4G拍照，已經(jīng)非常明確的表明了中國4G網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模建設(shè)即將展開。我們測算，2023年~2023年中國三大運營商在LTE方面的投資將分別為48億元、420.5億元以及861億元，三年復(fù)合增長率高達(dá)323.5%。顯而易見，大規(guī)模的FTTH及LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將為電信設(shè)備廠商帶來顯著的投資機會。我們認(rèn)為：1、中國LTE部署將推動行業(yè)基本面在未來2-3年內(nèi)確定性向上；2、主設(shè)備廠商，尤其是傳輸及無線主設(shè)備廠商將充分受益于LTE部署；3、部分景氣度高企的配套設(shè)備廠商也可明顯受益于中國LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過程?；诖耍覀兛春梅榛鹜ㄐ?、中興通訊、中恒電氣和宜通世紀(jì)的在此過程中的投資機會。三、新型用戶消費終端：信息消費內(nèi)容創(chuàng)新終端作為用戶進(jìn)行信息消費的直接載體，對于促進(jìn)用戶的消費行為有著舉足輕重的影響。我們認(rèn)為，在用戶終端領(lǐng)域，智能終端及互聯(lián)網(wǎng)電視有望持續(xù)創(chuàng)新，并最終促進(jìn)基于此兩類終端的相關(guān)信息服務(wù)的興起。1、智能：國內(nèi)廠商遇難得發(fā)展機會iPhone在2023年的誕生，掀起了全球智能發(fā)展高潮。繼蘋果之后，三星以垂直一體化的制造優(yōu)勢，得以從硬件領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，引領(lǐng)了產(chǎn)業(yè)潮流。同時，以中興、華為、酷派、聯(lián)想為首的國內(nèi)廠商，從低端智能機做起，千元機的大量鋪貨使得智能在短時間內(nèi)滲透率急速提升，而這些廠商也在努力向高端機細(xì)分市場滲透，不斷改善的終端外觀以及用戶體驗使得國產(chǎn)廠商具有更強的競爭力。從供應(yīng)鏈角度分析，智能發(fā)展很大程度改變原有電子產(chǎn)業(yè)格局，歌爾、歐菲等國內(nèi)廠商的崛起使得智能核心器件的產(chǎn)能正向中國大陸大規(guī)模轉(zhuǎn)移。從最新出品的華為P6可以發(fā)現(xiàn)，國產(chǎn)終端廠商在外觀設(shè)計、軟件體驗上做足功課，已經(jīng)擁有不下于當(dāng)前高端智能機的用戶體驗，而從芯片到顯示器件的大部分元器件都是國內(nèi)廠商主導(dǎo)。2、智能化終端：傳統(tǒng)產(chǎn)品煥發(fā)新生繼傳統(tǒng)的終端之后，不斷有更多的設(shè)備走向了智能化的腳步，眼鏡、手表等均將是未來智能化終端有望開花結(jié)果的領(lǐng)域。因此，多設(shè)備維度的智能化終端發(fā)展將會為信息消費提供更廣的渠道、更便利的手段。從產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新趨勢以及新產(chǎn)品情況看，智能電視將會是下一個具有廣泛市場意義的智能化平臺。它以智能芯片、智能化操作系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用綜合構(gòu)成了智能化的產(chǎn)品平臺，三星是這一產(chǎn)品的主要推動者，而國內(nèi)廠商TCL、創(chuàng)維、長虹均已有相應(yīng)產(chǎn)品問世。樂視的超級電視則打破產(chǎn)業(yè)規(guī)則，進(jìn)一步將智能電視這一產(chǎn)品概念推廣開來。智能化的趨勢使全球電子供應(yīng)鏈發(fā)生變化，中國大陸廠商在電子工程師人才數(shù)量、產(chǎn)能規(guī)模、整體物流效率方面擁有綜合優(yōu)勢，并且通過數(shù)十年來的不斷學(xué)習(xí)，在技術(shù)及工藝上均達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先，從而能夠逐步取代臺灣及日韓電子廠商在大廠中的地位。在國內(nèi)電子廠商中，我們尤其看好擁有聲學(xué)核心技術(shù)的歌爾聲學(xué)，觸摸屏領(lǐng)域全球龍頭歐菲光，大客戶份額不斷擴(kuò)大的結(jié)構(gòu)件廠商勁勝股份，以及為電子廠商提供激光打標(biāo)等加工設(shè)備的大族激光等。四、信息消費形態(tài)：傳統(tǒng)消費信息化與新型消費形態(tài)并舉除原有的基于互聯(lián)網(wǎng)的消費行為可望得到更大發(fā)展機會外，部分傳統(tǒng)消費行為借助于信息平臺及信息手段，也將具備互聯(lián)網(wǎng)特性，有望煥發(fā)出新的發(fā)展機遇。從盈利模式及用戶需求角度而言，基于互聯(lián)網(wǎng)的新型信息消費行為包括：1、游戲，尤其是游戲?qū)⒊蔀槲磥砜焖侔l(fā)展領(lǐng)域；2、在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)條件具備后，視頻內(nèi)容的互聯(lián)網(wǎng)化不可避免，互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)將邁入快速發(fā)展期。而對于傳統(tǒng)的消費行為而言，通過信息化手段改造，更多的行業(yè)將煥發(fā)生機。我們認(rèn)為，這些領(lǐng)域包括：1、智慧城市建設(shè)，搭建了城市生活的信息化平臺，為交通、醫(yī)療等行業(yè)帶來發(fā)展契機；2、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，為傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來顯著機遇；3、移動支付的興起，則為用戶的支付方式帶來了更多選擇。1、游戲：受益3G、4G和移動智能終端普及隨著3G普及和4G開始建設(shè)，移動互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)速開始足夠支撐各類移動端的應(yīng)用，而其中尤以移動游戲受益最明顯——游戲是最容易變現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。而智能、PAD等智能移動終端的普及，則迅速改善了移動游戲的體驗，智能手游成為拉動移動游戲迅速爆發(fā)的主力。而隨著微信即將推出游戲平臺，參考韓國類微信軟件kakaotalk游戲平臺上線后營收高速增長的啟示，預(yù)計微信手游平臺將進(jìn)一步刺激智能游戲的加速發(fā)展。伴隨著行業(yè)的高景氣，A股相應(yīng)標(biāo)的亦將受益，代表性受益企業(yè)為掌趣科技。2、互聯(lián)網(wǎng)電視：三網(wǎng)融合、寬帶提速帶來的戰(zhàn)略性機會我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)電視（IPTV/OTT)將快速發(fā)展最根本的原因來自兩個層面：1、隨著寬帶提速，帶寬將足以支撐互聯(lián)網(wǎng)電視的需要，互聯(lián)網(wǎng)電視的信號傳輸將更加流暢、更加清晰；2、隨著三網(wǎng)融合的推進(jìn)，政策對于有線電視產(chǎn)業(yè)的保護(hù)趨于弱化，在更開放的競爭環(huán)境下，消費者會向體驗更好的互聯(lián)網(wǎng)電視投票。而互聯(lián)網(wǎng)電視的快速發(fā)展將使兩個維度上的企業(yè)受益最大：（1）內(nèi)容平臺運營商平臺運營商將掌控觀眾，形成“新型電視臺”效應(yīng)，通過前端的服務(wù)費（類似于有線電視的費用）和后端的巨大廣告價值受益。代表性受益企業(yè)為樂視網(wǎng)、百視通。（2）視頻內(nèi)容制造商互聯(lián)網(wǎng)電視的崛起意味著視頻內(nèi)容除了傳統(tǒng)的電視、影院、在線網(wǎng)站外，將在電視屏謀得另一次新生——其將擺脫電視臺、影院一次性觀看的掣肘和在線網(wǎng)站清晰度的不足，給消費者帶來體驗提升的同時亦將放大內(nèi)容的變現(xiàn)價值。代表性受益企業(yè)為華誼兄弟、光線傳媒、華策影視。3、互聯(lián)網(wǎng)金融：金融消費網(wǎng)絡(luò)化是金融業(yè)發(fā)展必然趨勢互聯(lián)網(wǎng)金融可以分為傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化、基于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的新的金融業(yè)態(tài)兩種類型，前者包括網(wǎng)上銀行、銀行、移動支付、網(wǎng)絡(luò)券商等，后者包括第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款、第三方基金銷售、在線保險銷售等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)相互滲透的產(chǎn)物，它的產(chǎn)生和發(fā)展有其必然性：1、金融服務(wù)本質(zhì)上是信息的交互，具有天然的網(wǎng)絡(luò)屬性，互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)的平臺性、中介性以及信息傳輸?shù)统杀拘缘奶攸c，為金融服務(wù)提供了良好的生長土壤，因此互聯(lián)網(wǎng)有向金融業(yè)進(jìn)行延伸的需求；2、互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)的廣泛普及改變著人們的金融消費習(xí)慣，互聯(lián)網(wǎng)金融存在著巨大的潛在用戶基礎(chǔ)和市場需求，因此傳統(tǒng)金融機構(gòu)借助互聯(lián)網(wǎng)來進(jìn)行金融服務(wù)，也成為必然趨勢。近年來，以第三方支付、P2P貸款和網(wǎng)絡(luò)信貸機構(gòu)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，京東商城、阿里巴巴和騰訊等電子商務(wù)企業(yè)在此領(lǐng)域高歌猛進(jìn)，而目前其業(yè)務(wù)的競爭領(lǐng)域主要是商業(yè)銀行的融資類業(yè)務(wù)，但其在券商、基金、保險等領(lǐng)域也開始了新的嘗試。（1）銀行：第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款（P2P貸款、阿里小貸等）目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（以電商企業(yè)為代表）主要針對銀行融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行滲透，如第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款業(yè)務(wù)等。A、第三方支付存在的核心價值在于便捷性和安全性，其可以大大簡化支付流程，集發(fā)卡、轉(zhuǎn)接、收單功能于一身。截止目前，第三方支付企業(yè)已達(dá)到250家，而據(jù)央行支付結(jié)算司表示，預(yù)計到今年年內(nèi)，獲得支付牌照的第三方支付公司將達(dá)到260家左右。網(wǎng)絡(luò)購物、金融產(chǎn)品交易等業(yè)務(wù)將驅(qū)動第三方支付業(yè)務(wù)實現(xiàn)持續(xù)高增長。B、網(wǎng)絡(luò)貸款的發(fā)展彌補了傳統(tǒng)金融服務(wù)的盲區(qū)，而電商企業(yè)之所以能脫穎而出，主要得益于其擁有豐富的電商用戶資源、龐大的用戶消費數(shù)據(jù)、低廉的成本等優(yōu)勢。目前網(wǎng)絡(luò)貸款平臺有：京東商城的京東供應(yīng)鏈金融、阿里小貸、P2P貸款（人人貸）、拍拍貸等。（2）保險：在線保險銷售——眾安在線財險公司保險也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)眼中的一塊美味蛋糕，其中以馬云、馬明哲、馬化騰“三馬”聯(lián)手設(shè)立眾安在線財產(chǎn)保險公司高調(diào)介入互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)最為典型。眾安在線完全通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行銷售和理賠服務(wù)，主攻責(zé)任險和保證險等兩類險種。此外，也有多家保險公司都在紛紛涉足網(wǎng)絡(luò)銷售，推出在線商城，同時借助淘寶等電商平臺來尋找突破口。我們認(rèn)為，在消費理念、消費結(jié)構(gòu)日趨轉(zhuǎn)變、保險傳統(tǒng)銷售渠道日漸乏力的大環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)也將成為互聯(lián)網(wǎng)金融大趨勢下一塊不可或缺的組成部分。（3）券商：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商雖然網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商牌照尚未發(fā)放，但市場對網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商的發(fā)展給予了高度預(yù)期。我們認(rèn)為，網(wǎng)上開戶及隨之而來的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將對券商經(jīng)紀(jì)帶來巨大沖擊：其一，短期內(nèi)加劇券商傭金戰(zhàn)，行業(yè)經(jīng)紀(jì)傭金率雪上加霜；其二，迫使?fàn)I業(yè)部由傳統(tǒng)通道向信用中介和理財業(yè)務(wù)終端轉(zhuǎn)型；其三，伴隨OTC和衍生品的發(fā)展，單一的股票經(jīng)紀(jì)將向全方位經(jīng)紀(jì)轉(zhuǎn)型。網(wǎng)上開戶、銷戶只是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第一步，而網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也只是網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)的一部分。目前，中國平安已經(jīng)和一些電商合作，試水網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品銷售，并以此開展金融業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)將成為券商發(fā)展經(jīng)紀(jì)、財富管理最大的市場平臺。而A股內(nèi)有可能涉及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商的標(biāo)的主要有東方財富、同花順、大智慧、恒生電子和金證股份，建議高度關(guān)注上述公司的動向。（4）基金：基金銷售電商化——第三方基金銷售目前國內(nèi)基金銷售主要有銀行代銷和基金公司直銷兩種模式，兩個渠道共占到所有開放式基金銷售的90%以上。隨著第三方基金銷售牌照的發(fā)放，基金銷售電商化開始成為一個新的趨勢。我們認(rèn)為，基金銷售電商化主要有以下優(yōu)勢：A、降低銷售成本；B、提高市場效率；C、便捷的支付方式。因此，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷提高和網(wǎng)民滲透的進(jìn)一步提升，基金銷售電商化必然成為國內(nèi)基金銷售的主要方向。目前A股中從事第三方基金銷售業(yè)務(wù)的上市公司有東方財富、恒生電子旗下的數(shù)米網(wǎng)、同花順，建議重點關(guān)注。4、移動支付：開啟人類交易方式的第三次革命審視人類商品交易支付方式的發(fā)展歷程，方便快捷是推動人類交易方式轉(zhuǎn)變的最根本原因。伴隨高速移動通信以及智能終端的發(fā)展，移動支付將是繼現(xiàn)金、銀行卡之后人類商品交易支付方式的第三次革命。到2023年，全球移動支付交易規(guī)模將達(dá)到6170億美元，同比2023年增長311.3%，移動支付產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展孕育巨大的市場空間。我們認(rèn)為，中國大規(guī)模推廣移動支付業(yè)務(wù)的時機已經(jīng)成熟，具體而言：1、中國移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)近年發(fā)展迅猛，消費習(xí)慣已經(jīng)基本養(yǎng)成，用戶基于的近場支付需求強烈；2、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)之爭以中國移動的妥協(xié)而結(jié)束，明確基于13.56Mhz的方案將掃清產(chǎn)業(yè)鏈上下游硬件廠商的疑慮，從而推動終端以及受理環(huán)境的改善；3、運營商和金融機構(gòu)兩大陣營已經(jīng)逐漸放棄各自主導(dǎo)移動支付產(chǎn)業(yè)鏈的做法，轉(zhuǎn)而發(fā)揮各自在用戶以及商家拓展上的優(yōu)勢進(jìn)行合作，并形成了較為清晰的利益分成方案。我們判斷，中國移動支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展將進(jìn)入加速發(fā)展階段。而作為移動支付發(fā)展的基礎(chǔ)，硬件受理環(huán)境改造則成為短期最為受益的細(xì)分領(lǐng)域，相關(guān)的受益細(xì)分行業(yè)包括：1、POS機終端，需進(jìn)行近場支付改造；2、終端，需支持NFC功能；3、NFC-SIM卡，需對現(xiàn)有SIM卡進(jìn)行替代；4、移動支付SE芯片，國產(chǎn)廠商具備長期替代趨勢。在所有細(xì)分領(lǐng)域中，我們認(rèn)為NFC-SIM卡廠商是最為明確受益的細(xì)分行業(yè)，我們看好行業(yè)龍頭天喻信息和恒寶股份的投資機會。同時，建議關(guān)注芯片國產(chǎn)化帶來的產(chǎn)業(yè)機會，建議關(guān)注同方國芯。5、智慧城市：4400億撬動的龐大信息惠民體系改革開放30多年來我國城市化進(jìn)程不斷加速，城市人口比例從1980年的20%上升到2023年的45%，城市規(guī)模的不斷壯大，也導(dǎo)致了眾多“城市病”的誕生：環(huán)境污染、交通堵塞、能源緊張、房價高企等等，城市的可持續(xù)發(fā)展成為擺在政府面前的一個不得不思考的問題?！爸腔鄢鞘小北徽J(rèn)為是解決當(dāng)前城市病的一劑良方，4400億配套投向城市信息化。智慧城市是通過信息技術(shù)來提高城市運行和管理效率，改善城市公共服務(wù)水平，增強處理突發(fā)事件的能力，讓城市成為和諧社會的中樞。具體而言，家居、能源、金融、醫(yī)療、交通、物流、商貿(mào)等諸多領(lǐng)域，均可利用智慧產(chǎn)業(yè)技術(shù)，讓城市生活變得智能、便捷、高效。例如智慧技術(shù)運用在交通上，約可使交通擁堵降低20%、車禍減少50%至60%、油料消耗減少30%。2023年1月底，住建部正式確定了90個國家智慧城市建設(shè)試點城市，并規(guī)劃未來三年，住建部與國開行合作投資800億元用于智慧城市建設(shè)試點。今年4月，又有兩家商業(yè)銀行作出承諾，表示將提供不低于國開行的授信額度，支持智慧城市建設(shè)，加上其他投資機構(gòu)在當(dāng)月初簽訂的2023億元的投資額度，智慧城市總投資或?qū)⒊^4400億元。智慧城市龐大的工程規(guī)劃遍及IT基礎(chǔ)設(shè)施、云計算和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、以及眾多涉及交通、醫(yī)療、城市管理等領(lǐng)域的IT應(yīng)用平臺，旨在通過對信息的聚合、挖掘、萃取和管理，從而優(yōu)化管理部門決策、建立公眾信息服務(wù)平臺、提升城市發(fā)展和管理效率。因而，我們將智慧城市自下而上分為基礎(chǔ)層、中間層和應(yīng)用層三個層面，分別對應(yīng)通信、電子、計算機硬軟件三大領(lǐng)域。其主要細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)及投資綜述如下：智慧城市自去年下旬依賴以成為政府政務(wù)公開的高頻詞匯，無疑將成“十四五”期間拉動內(nèi)需增長的最大動力之一，同時也是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重要依托。我們認(rèn)為，智慧城市領(lǐng)域目前最受益的是交通和醫(yī)療兩個領(lǐng)域，銀江股份、衛(wèi)寧軟件等公司的投資機會值得關(guān)注。五、投資策略我們認(rèn)為，信息消費的持續(xù)發(fā)展將為基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、終端供應(yīng)商、各類消費服務(wù)提供商帶來持續(xù)的投資機會。具體而言：1、FTTH與LTE等基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)是信息消費發(fā)展前提，4G牌照的提前發(fā)放將確定性驅(qū)動通信設(shè)備行業(yè)基本面持續(xù)向上，關(guān)注烽火通信、中興通訊、中恒電氣和宜通世紀(jì)；2、智能終端及智能電視出貨持續(xù)增長，關(guān)注歌爾聲學(xué)、歐菲光、勁勝股份和大族激光；3、新型信息消費領(lǐng)域看好游戲及互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)發(fā)展，關(guān)注掌趣科技、樂視網(wǎng)、百視通、華誼兄弟、光線傳媒、華策影視；傳統(tǒng)消費的互聯(lián)網(wǎng)化過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融、移動支付、智慧城市等領(lǐng)域?qū)⒚黠@受益，關(guān)注恒生電子、金證股份、天喻信息、恒寶股份、銀江股份和衛(wèi)寧軟件。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程 64、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對，審慎實施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？?、移動支付功能，在完成改造的終端方面實現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進(jìn)行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅實基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却箢A(yù)計15年金融IC卡基本實現(xiàn)普及，因此可以帶動整個金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價格在9元左右，假設(shè)未來兩年價格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價格的下降，主要還是芯片等原材料價格下降驅(qū)動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價格的下降將推動金融IC卡整體價格下降；而其他材料費用以及制造費用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運營維護(hù)長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運營維護(hù)將獲得更長時間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照圖表11，重點關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社保卡中標(biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社保卡涉及到初始化業(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預(yù)期17%左右。四、重點公司簡況我們認(rèn)為央行推動的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社保卡附加金融功能，相應(yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機會，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動公司業(yè)績快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務(wù)——RFID和個性化印刷業(yè)務(wù)，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。我們預(yù)計13-15年公司智能IC業(yè)務(wù)量分別達(dá)到500萬，2500萬，4000萬的規(guī)模，制卡以及初始化帶來2.4元/張左右的凈利潤；由于1季度智能卡業(yè)務(wù)開工率不足拖累業(yè)績，剔除1季度則三個季度業(yè)績同比增長超過60%。2、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健行業(yè)龍頭優(yōu)勢有望得到延續(xù)：公司在傳統(tǒng)磁條卡時代就處于行業(yè)龍頭地位，金融IC放