2023年天然氣LGN裝備行業(yè)分析報(bào)告目錄一、LNG形成持續(xù)漲價(jià)預(yù)期 PAGEREFToc367636579\h31、發(fā)改委放開LNG氣源價(jià)格，形成LNG持續(xù)漲價(jià)預(yù)期 PAGEREFToc367636580\h32、LNG出廠價(jià)短期內(nèi)暴漲，后續(xù)將高位震蕩 PAGEREFToc367636581\h4二、LNG長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)將向海氣靠攏，油氣價(jià)差約25% PAGEREFToc367636582\h61、LNG供給多元化，價(jià)格水平主要取決于市場(chǎng)供求 PAGEREFToc367636583\h62、液化工廠利潤(rùn)受擠壓，陸上LNG產(chǎn)能增速將放緩 PAGEREFToc367636584\h73、沿海接收站建設(shè)有序推進(jìn)，海氣LNG價(jià)格有一定剛性 PAGEREFToc367636585\h84、陸上LNG具有價(jià)格靈活性，上限向海氣靠攏 PAGEREFToc367636586\h95、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：日本LNG價(jià)格逐步與原油趨同 PAGEREFToc367636587\h10三、LNG重卡的經(jīng)濟(jì)性接近臨界值 PAGEREFToc367636588\h111、國(guó)內(nèi)油氣價(jià)差縮減至20%左右 PAGEREFToc367636589\h112、獲得LNG重卡的運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)性需要針對(duì)性條件 PAGEREFToc367636590\h123、1年回收期是車主從柴油轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)NG的臨界值 PAGEREFToc367636591\h134、目前價(jià)格下LNG對(duì)低營(yíng)運(yùn)里程貨主失去吸引力 PAGEREFToc367636592\h145、LNG車輛行業(yè)增速將顯著放緩 PAGEREFToc367636593\h15三、LNG重卡氣瓶：產(chǎn)能或在14年下半年大幅增加 PAGEREFToc367636594\h17四、LNG加氣站：2023年穩(wěn)健增長(zhǎng) PAGEREFToc367636595\h191、天然氣加氣站發(fā)展受氣源供給影響 PAGEREFToc367636596\h192、LNG加氣站規(guī)模測(cè)算 PAGEREFToc367636597\h19六、期待環(huán)保政策紅利 PAGEREFToc367636598\h201、國(guó)內(nèi)政策：支持天然氣發(fā)展 PAGEREFToc367636599\h202、若國(guó)四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠快速推行，LNG經(jīng)濟(jì)性將得到加強(qiáng) PAGEREFToc367636600\h212、城市公交需求有潛力 PAGEREFToc367636601\h22七、投資策略 PAGEREFToc367636602\h22一、LNG形成持續(xù)漲價(jià)預(yù)期1、發(fā)改委放開LNG氣源價(jià)格，形成LNG持續(xù)漲價(jià)預(yù)期國(guó)家發(fā)改委規(guī)定：從2023年7月10日起，我國(guó)非居民用天然氣門站價(jià)格上調(diào)，頁巖氣、煤層氣、煤制氣出廠價(jià)格，以及液化天然氣氣源價(jià)格放開，由供需雙方協(xié)商確定。為盡快建立新的天然氣定價(jià)機(jī)制，同時(shí)減少對(duì)下游現(xiàn)有用戶影響，平穩(wěn)推出價(jià)格調(diào)整方案，區(qū)分存量氣和增量氣，增量氣價(jià)格一步調(diào)整到與燃料油、液化石油氣（權(quán)重分別為60%和40%）等可替代能源保持合理比價(jià)的水平；存量氣價(jià)格分步調(diào)整，力爭(zhēng)“十四五”末調(diào)整到位。截止到8月15日數(shù)據(jù)，全國(guó)各省陸續(xù)確定了液化工廠氣源價(jià)格，其中陜西、內(nèi)蒙兩省上調(diào)0.4元/立方米，遠(yuǎn)離氣源的江蘇等地氣源價(jià)格上調(diào)約1元/立方米至3.3元/立方。四川工廠原料氣價(jià)格暫按四川省發(fā)改委規(guī)定的最高綜合門站價(jià)格2.143元/立方米執(zhí)行。從發(fā)改委給出的指導(dǎo)價(jià)格可以看出，增量氣全國(guó)平均門站價(jià)格約3元/立方米。因此，市場(chǎng)預(yù)期，到2023年，LNG液化廠的進(jìn)氣價(jià)格有可能全面上升到3元/立方米左右。2、LNG出廠價(jià)短期內(nèi)暴漲，后續(xù)將高位震蕩天然氣液化工廠進(jìn)氣成本上升，使得LNG出廠價(jià)格也有大幅度上漲。從今年6月開始統(tǒng)計(jì)，我國(guó)LNG全國(guó)出廠價(jià)平均已從低位上漲了1000元/噸。今年4~5月份，大多數(shù)LNG工廠價(jià)在4000元/噸左右。進(jìn)入6月份，業(yè)內(nèi)開始有漲價(jià)傳聞，LNG出廠價(jià)迅速拉升至5000元/噸左右。從7月10日至今，各地LNG工廠價(jià)略有上漲，此前個(gè)別報(bào)價(jià)偏低工廠則大幅度補(bǔ)漲至5000元左右，少數(shù)工廠價(jià)格甚至一度突破6000元/噸。由于當(dāng)前價(jià)格基本已接近下游承受之臨界點(diǎn)，而且氣源價(jià)格暫時(shí)沒有一步到位上漲到3元/立方米，所以9月份LNG市場(chǎng)價(jià)格小幅度回調(diào)。但隨著逐步進(jìn)入冬季取暖季，對(duì)LNG調(diào)峰需求上升，10月份之后LNG價(jià)格仍有上漲壓力?？傮w而言，我們預(yù)計(jì)未來2~3個(gè)季度，LNG出廠價(jià)格將在目前高位水平震蕩。二、LNG長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)將向海氣靠攏，油氣價(jià)差約25%1、LNG供給多元化，價(jià)格水平主要取決于市場(chǎng)供求從氣體來源看，我國(guó)LNG供給主要來自海上LNG和陸上液化工廠。陸上液化工廠的氣源又來自常規(guī)氣田和非常規(guī)天然氣（如：頁巖氣、煤層氣和煤制氣等）。從氣體供給方身份來看，除了中石油、中石化和中海油三大央企，還有諸多民企和地方國(guó)企，整個(gè)LNG市場(chǎng)的壟斷程度低于原油和成品油市場(chǎng)?？傮w而言，LNG供給相對(duì)多元化，其市場(chǎng)屬性偏向于競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)，比較容易形成以市場(chǎng)供需決定價(jià)格的價(jià)格機(jī)制。與LNG相對(duì)應(yīng)，陸上到門站的天然氣一般用管道運(yùn)輸，而陸地天然氣管道具有自然壟斷性質(zhì)，使得管道天然氣市場(chǎng)屬性偏向于壟斷型市場(chǎng)。目前我國(guó)陸地天然氣價(jià)格基本都是政府指導(dǎo)定價(jià)。未來天然氣價(jià)格改革的最終目標(biāo)是放開天然氣出廠價(jià)，由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成，政府只對(duì)具有自然壟斷性質(zhì)的天然氣管道運(yùn)輸價(jià)格（管輸費(fèi)）進(jìn)行管理。本次政府提高了門站氣價(jià)，規(guī)定了提價(jià)的最高幅度，但沒有對(duì)門站氣價(jià)的定價(jià)機(jī)制有更多突破。2、液化工廠利潤(rùn)受擠壓，陸上LNG產(chǎn)能增速將放緩國(guó)內(nèi)液化天然氣工廠過去幾年保持了高速增長(zhǎng)。據(jù)行業(yè)調(diào)研，2023年我國(guó)已投產(chǎn)LNG項(xiàng)目設(shè)計(jì)總產(chǎn)能達(dá)2500萬方/天，較2023年底1460萬方/天的設(shè)計(jì)產(chǎn)能增長(zhǎng)71%。在本輪漲價(jià)之前，預(yù)計(jì)2023年新增產(chǎn)能為4500萬方/天，總產(chǎn)能比2023年增長(zhǎng)180%，達(dá)到7000萬方/天。如果所有規(guī)劃產(chǎn)能如期實(shí)施，則到2023年我國(guó)國(guó)內(nèi)液化工廠的產(chǎn)能可能突破1億方/天，合1800萬噸/年。我們假設(shè)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的液化工廠每天液化量為30萬方，每年開工270天，建一個(gè)工廠的總投資是1.5億元。在陜西、內(nèi)蒙等地，本輪漲價(jià)前，液化工廠進(jìn)氣價(jià)為1.49元/立方，新建一個(gè)工廠基本兩年可以回本。漲價(jià)4毛之后，投資回收期拉長(zhǎng)為4年。在山東等地，如果按進(jìn)氣價(jià)3元計(jì)算，在當(dāng)前銷售價(jià)水平下，液化工廠幾乎無利可圖，有些小型液化廠甚至處于虧損狀態(tài)。因此，我們認(rèn)為陸上液化工廠的投資增速有較大可能放緩。3、沿海接收站建設(shè)有序推進(jìn)，海氣LNG價(jià)格有一定剛性截至2023年底，我國(guó)共有7個(gè)LNG接收站投入運(yùn)營(yíng)，總設(shè)計(jì)能力1880萬噸/年，2023年實(shí)際接收1470萬噸。每個(gè)接收站建設(shè)前基本都會(huì)簽訂長(zhǎng)期照付不議的供氣合同。因此，接收站一經(jīng)開工建設(shè)，其后續(xù)的供氣將是穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)的。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃，到2023年，我國(guó)海上LNG進(jìn)口量中性預(yù)計(jì)為460億立方米（合3300萬噸）。如果接收站建設(shè)規(guī)模超預(yù)期，樂觀預(yù)計(jì)的LNG進(jìn)口量可達(dá)5000萬噸。目前國(guó)內(nèi)在建和籌建的LNG接收站一期能力分別為1950萬噸和4500萬噸。已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)的7個(gè)接收站二期能力為2420萬噸。4、陸上LNG具有價(jià)格靈活性，上限向海氣靠攏目前國(guó)內(nèi)LNG液化廠的總產(chǎn)能約為2600萬方/天，工廠開工率50%左右。全國(guó)每天消費(fèi)LNG2400萬方/左右，其中大約1400萬方來自液化工廠，1000萬方來自海氣接收站。由于陸上LNG液化工廠的氣源多樣化，進(jìn)氣價(jià)格差異比較大，差異幅度達(dá)到1元/立方米。這也意味著，在淡季的時(shí)候，成本低的液化工廠可以適當(dāng)降低利潤(rùn)空間換取銷量。而海氣價(jià)格的調(diào)整幅度相對(duì)較窄。我們認(rèn)為未來LNG市場(chǎng)價(jià)格將主要由供求關(guān)系決定，其波動(dòng)區(qū)間將主要集中在陸上LNG工廠成本價(jià)和海氣進(jìn)口價(jià)之間。由于海氣進(jìn)口主要還是中石油、中海油和中石化在經(jīng)營(yíng)，而三大油不太可能長(zhǎng)期維持海氣價(jià)格倒掛、每年造成巨額虧損的局面，所以我們認(rèn)為未來天然氣仍將漲價(jià)，陸上LNG液化工廠價(jià)格和海氣價(jià)格的差有逐步縮小趨勢(shì)。5、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：日本LNG價(jià)格逐步與原油趨同全球LNG市場(chǎng)主要分為歐洲、美英和亞太三大市場(chǎng)。日本是LNG進(jìn)口大國(guó)，其進(jìn)口LNG價(jià)格在亞洲比較有代表性。20世紀(jì)60年代以來，日本LNG進(jìn)口價(jià)格采取與原油價(jià)格掛鉤的方式，從固定價(jià)格開始，到與產(chǎn)油國(guó)的官方油價(jià)掛鉤，再發(fā)展到與日本一攬子進(jìn)口原油(JCC)價(jià)格掛鉤。近年來日本LNG進(jìn)口價(jià)格呈現(xiàn)出逐步與原油價(jià)格趨同的走勢(shì)。由于把原油煉成柴油等成品油，還需要額外支付大約25~30%成本。因此，若未來LNG價(jià)格與原油價(jià)格相當(dāng)，按熱值計(jì)算，LNG會(huì)比柴油便宜25~30%左右。如果考慮到LNG的儲(chǔ)運(yùn)成本較高，最終LNG比柴油或便宜20~25%左右。三、LNG重卡的經(jīng)濟(jì)性接近臨界值1、國(guó)內(nèi)油氣價(jià)差縮減至20%左右本輪氣源價(jià)格調(diào)整后，全國(guó)各地LNG加氣站零售價(jià)有不同程度上漲，漲幅一般在0.4~0.8元/立方。目前，全國(guó)價(jià)格一般在4.5~5元/立方米。一般情況下，1.2立方米天然氣相當(dāng)于1升柴油。按照柴油價(jià)格7.1元/升、天然氣4.5~5元/立方米計(jì)算，天然氣價(jià)格是柴油的76~84%，平均為80%。而在LNG漲價(jià)之前，天然氣價(jià)格一度僅為柴油的60~70%。2、獲得LNG重卡的運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)性需要針對(duì)性條件雖然單位LNG仍比柴油便宜20%，但由于LNG重卡的采購(gòu)成本比國(guó)三柴油車貴約10萬元，所以要想真正實(shí)現(xiàn)LNG替代柴油的經(jīng)濟(jì)性，還需要滿足三個(gè)條件：1）線路固定：確保LNG車輛能夠便捷加氣；2）有足夠長(zhǎng)和頻繁的重載運(yùn)營(yíng)里程：年運(yùn)貨里程與LNG重卡投資回收期呈反比。而且，如果LNG車較長(zhǎng)時(shí)間不開，氣瓶?jī)?nèi)的天然氣會(huì)蒸發(fā)掉；3）路況適宜：1.2立方米天然氣相當(dāng)于1升柴油的比例并不總是適用。天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)在較高時(shí)速（70~80公里/小時(shí)）和相對(duì)較高負(fù)載（車貨總重70~80噸）的良好路況下耗氣較少，而在低速、低負(fù)載和爬較陡坡的惡劣路況下耗氣較多。3、1年回收期是車主從柴油轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)NG的臨界值重卡主要用于貨物運(yùn)輸，所以物流企業(yè)是重卡的主要購(gòu)買者。我國(guó)物流行業(yè)目前處于兩級(jí)分化發(fā)展階段：一類企業(yè)向大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)發(fā)展，如德邦物流等，依托科學(xué)的運(yùn)營(yíng)規(guī)劃和管理，以運(yùn)輸?shù)目焖?、?zhǔn)時(shí)和安全可靠為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過打造大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)化的運(yùn)輸體系來提高車輛的利用率進(jìn)而降低成本。此類企業(yè)車輛的線路較多，LNG的低價(jià)格在當(dāng)前條件下尚不足以彌補(bǔ)因加氣不便捷而產(chǎn)生的效率損失，所以LNG重卡在此類企業(yè)中的滲透是漸進(jìn)式的。另一類企業(yè)向小型、不規(guī)范作業(yè)發(fā)展。根據(jù)工商局統(tǒng)計(jì)，2023年，我國(guó)登記注冊(cè)的物流企業(yè)78.9萬家，平均每家企業(yè)僅擁有2.5部車。這類小企業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)手段就是低價(jià)格，這造成了行業(yè)整體運(yùn)費(fèi)不斷下行。物流企業(yè)為了維持盈利，不得不采用超載的違規(guī)操作方式。久而久之，劣幣逐出良幣，合規(guī)運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)被淘汰出局，留下來的企業(yè)不斷重復(fù)壓價(jià)、超載、再壓價(jià)、超載更多的惡性循環(huán)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主體向小、散、亂的方向發(fā)展。此類企業(yè)的客戶忠誠(chéng)度和長(zhǎng)期盈利前景充滿巨大的不確定性，因此，只有在能夠迅速收回成本的情況下，才會(huì)選擇LNG重卡。一輛重卡通常的運(yùn)營(yíng)時(shí)間為3~5年。如果車主投資LNG重卡的投資回收期超過1年，就意味著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。1年，可以看做是車主從柴油轉(zhuǎn)LNG的投資回收期臨界值。4、目前價(jià)格下LNG對(duì)低營(yíng)運(yùn)里程貨主失去吸引力如上所述，LNG重卡的購(gòu)買成本比一般國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)的柴油重卡貴10萬元。我們假設(shè)這個(gè)投資差價(jià)保持恒定，影響LNG重卡車主投資差價(jià)回收期的關(guān)鍵變量就是：油氣差價(jià)和年重載運(yùn)營(yíng)里程。我們通過行業(yè)調(diào)研了解到，重卡年均營(yíng)運(yùn)里程約20萬公里，高的可達(dá)25萬公里以上，比較低的有8~10萬公里。我們下列假設(shè)在平均情況下，重卡年運(yùn)營(yíng)20萬公里，其中15萬公里為重載營(yíng)業(yè)里程，5萬公里空載里程，并且假設(shè)空載情況下LNG與柴油的成本無差異。在本輪漲價(jià)之前，LNG重卡的燃料成本平均只有柴油的60~70%。我們以年均重載15萬公里的營(yíng)業(yè)里程計(jì)算，車主可以在半年多時(shí)間通過燃料節(jié)省收回投資成本。按重載15萬公里的平均里程計(jì)算，若氣價(jià)為4.5元/立方，LNG重卡的成本節(jié)省比例已經(jīng)下降到23.9%，投資回收期1.05年。對(duì)于氣價(jià)在7元/公斤（合5元/立方）的地區(qū)來說，LNG重卡的經(jīng)濟(jì)性下降至僅節(jié)省15.5%，投資回收期1.62年。LNG重卡的采購(gòu)意愿比較低。對(duì)于年?duì)I運(yùn)里程比較低的車主，按年重載10.5萬公里計(jì)算，若氣價(jià)為5元/立方，則LNG重卡成本節(jié)省率為15.5%，而投資回收期長(zhǎng)達(dá)2.31年。這一部分貨主采購(gòu)LNG重卡的意愿或?qū)⒋鬄榻档汀?duì)于年?duì)I運(yùn)里程比較長(zhǎng)的車輛來說，例如，年重載里程25萬公里，改用LNG的經(jīng)濟(jì)性依然明顯。按4.5元/立方計(jì)算，成本節(jié)省幅度為23.9%，但由于全年成本總量大，節(jié)省金額可達(dá)16.3萬元，半年左右即可收回成本。但是，要想在相對(duì)固定的線路上實(shí)現(xiàn)年25萬公里的重載營(yíng)運(yùn)，對(duì)貨源組織的要求就相應(yīng)提高。5、LNG車輛行業(yè)增速將顯著放緩根據(jù)《全國(guó)城鎮(zhèn)燃?xì)獍l(fā)展“十四五”規(guī)劃》，到2023年，交通運(yùn)輸用氣量增加241億立方米。經(jīng)過本輪漲價(jià)，LNG對(duì)柴油的價(jià)差暫時(shí)縮窄。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，也尚未發(fā)現(xiàn)未來能夠大幅擴(kuò)大的可能性，我們認(rèn)為到2023年，交通運(yùn)輸領(lǐng)域消費(fèi)天然氣的數(shù)量比十四五規(guī)劃很難有超預(yù)期的表現(xiàn)。2023年我國(guó)重卡存量為461萬輛，大型客車127萬輛，二者比例為3.6:1。2023年，我國(guó)LNG重卡產(chǎn)量約2萬輛，LNG客車7000輛，二者比例縮小為3:1。我們認(rèn)為提價(jià)對(duì)LNG重卡增速的影響大于LNG客車。LNG客車大多用于公共交通，其線路相對(duì)固定，營(yíng)業(yè)里程有保障，而且受到政府支持。截至2023年底，中國(guó)LNG汽車保有量為3.85萬輛，其中重卡3萬輛，公交車0.85萬輛。我們預(yù)測(cè)至2023年，LNG重卡和LNG客車的保有量分別為24萬和11萬量，總用氣量為198億立方，相當(dāng)于新增241億用氣量中的82%被車用LNG領(lǐng)域吸收。LNG重卡行業(yè)增速?gòu)倪^去100%以上回落到50%左右。四、LNG重卡氣瓶：產(chǎn)能或在14年下半年大幅增加我們認(rèn)為：2023~2023年，LNG車載瓶市場(chǎng)總體處于供不應(yīng)求狀態(tài)。雖然當(dāng)年產(chǎn)能利用率都在50%左右，但實(shí)際上很多產(chǎn)能是在年底形成的，企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)一直處于滿負(fù)荷狀態(tài)。在此期間，國(guó)內(nèi)很多企業(yè)都在謀劃進(jìn)入LNG車載瓶制造領(lǐng)域。我們初步了解，行業(yè)內(nèi)目前供應(yīng)商可能超過40家，很多是原來生產(chǎn)杜瓦瓶的廠家將產(chǎn)品線拓展到LNG車載瓶。杜瓦瓶與LNG車載瓶的生產(chǎn)線差別不大。即使完全新建一條LNG車載瓶生產(chǎn)線也并不復(fù)雜，大約6~12個(gè)月即可建成。但建成后還需要申請(qǐng)各種許可證，完成設(shè)計(jì)審圖，產(chǎn)品還要做行車試驗(yàn)以證明其質(zhì)量的可靠性，這又需要6~12個(gè)月?？傮w而言，新進(jìn)入者大約需要1.5~2年才能真正對(duì)市場(chǎng)形成產(chǎn)品供給。我們認(rèn)為到2023年下半年，產(chǎn)能投放將進(jìn)入高峰，到年底形成約50萬套/年的LNG車載瓶生產(chǎn)能力，比今年增加100%以上。但LNG車載瓶的需求增速只有50%左右，行業(yè)產(chǎn)能面臨過剩，產(chǎn)品毛利率將承受下降壓力。五、LNG加氣站：2023年穩(wěn)健增長(zhǎng)1、天然氣加氣站發(fā)展受氣源供給影響2023年，我國(guó)西氣東輸管道一線和二線相繼建成投產(chǎn)，CNG氣源供給變得充裕，導(dǎo)致CNG加氣站快速增長(zhǎng)。2023年，我國(guó)液化天然氣工廠密集投產(chǎn)，大型LNG接收站投入運(yùn)營(yíng)的數(shù)量也達(dá)到了6個(gè)，LNG供應(yīng)充足，刺激了市場(chǎng)對(duì)LNG消費(fèi)的預(yù)期和實(shí)際消費(fèi)動(dòng)力。LNG加氣站建設(shè)進(jìn)入發(fā)展高峰，當(dāng)年新建站約300座，首次超過CNG加氣站新建站數(shù)量。截至2023年底，全國(guó)共有天然氣加氣站3280座，其中CNG加氣站2560座，LNG加氣站720座。2、LNG加氣站規(guī)模測(cè)算在交通領(lǐng)域，LNG主要用于重卡和城市大型客車，CNG主要用于出租車和小型轎車。我們假設(shè)2023~2023年交通運(yùn)輸領(lǐng)域新增241億立方用氣量的82%以LNG形式被LNG重卡和LNG客車所吸收。我們測(cè)算LNG加氣站的需求量有兩種方法：1．氣體供給法：通常一個(gè)LNG加氣站的設(shè)計(jì)加氣量為2萬方/天。假設(shè)到2023~2023年，新增交通運(yùn)輸用氣量82%為L(zhǎng)NG，且加氣站平均達(dá)到設(shè)計(jì)加氣量的80%，則2023~2023年共需要建站3390座；2．車輛需求法：根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，正常運(yùn)營(yíng)下，一座加氣站通?？煞?wù)周邊150輛卡車或客車的加氣需求。我們假設(shè)到2023年，每座加氣站給100輛車加氣，對(duì)應(yīng)LNG重卡和LNG客車的存量分別為24萬輛和11萬輛，則共需要加氣站3435座。綜上，我們預(yù)測(cè)到2023年我國(guó)共需要3400座LNG加氣站。六、期待環(huán)保政策紅利1、國(guó)內(nèi)政策：支持天然氣發(fā)展2023年6月14日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署了大氣污染防治十條措施，其中第四條為“加快調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，加大天然氣、煤制甲烷等清潔能源供應(yīng)”，或可進(jìn)一步加快天然氣消費(fèi)增速。7月31日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)主任徐紹史指出：解決大氣污染特別是霧霾嚴(yán)重問題，關(guān)鍵是“壓煤、上氣、控車、監(jiān)管”，其中“上氣”，就是加大天然氣、煤制甲烷等清潔能源供應(yīng)?！翱剀嚒?，就是限期淘汰黃標(biāo)車和老舊汽車，提升燃油品質(zhì)。根據(jù)《天然氣利用政策》，居民生活用氣、天然氣汽車和天然氣船、天然氣分布式能源和天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)等屬于優(yōu)先發(fā)展項(xiàng)目。2、若國(guó)四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠快速推行，LNG經(jīng)濟(jì)性將得到加強(qiáng)國(guó)四柴油發(fā)動(dòng)機(jī)比國(guó)三柴油發(fā)動(dòng)機(jī)貴3~5萬元，相當(dāng)于LNG重卡的一次性投資比柴油重卡只多5~7萬元。目前成都市銷售的國(guó)四柴油為7.71元/升，比國(guó)三柴油貴8%。如果未來國(guó)四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠在全國(guó)推廣，則LNG重卡的經(jīng)濟(jì)性將變得更加顯著。假設(shè)LNG重卡投資比國(guó)四柴油重卡貴5萬元，國(guó)四柴油價(jià)格為7.7元/升，LNG價(jià)格仍按4.5元/立方計(jì)算，在年重載里程15萬公里的情況下，車主大約4~5個(gè)月即可收回投資。假如從2023年起，國(guó)四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠在全國(guó)大面積嚴(yán)格推廣，則LNG重卡的需求將有可能繼續(xù)超速發(fā)展。但國(guó)四柴油推廣需要油品升級(jí)并建立車用尿素溶液全國(guó)供應(yīng)體系，目前尚不具備進(jìn)行全國(guó)實(shí)施的條件。明年能否全面實(shí)施，尚具有不確定性。2、城市公交需求有潛力城市公交具有公共服務(wù)屬性，對(duì)經(jīng)濟(jì)性相對(duì)不敏感。而且城市公交線路固定，加氣方便。為降低PM2.5的排放，國(guó)內(nèi)城市公交推廣LNG客車的速度或許會(huì)超預(yù)期。七、投資策略我們認(rèn)為：天然氣長(zhǎng)遠(yuǎn)前景廣闊，但短期內(nèi)LNG氣源漲價(jià)以及未來持續(xù)的漲價(jià)預(yù)期會(huì)擠壓中下游環(huán)節(jié)利潤(rùn)，最終導(dǎo)致部分低營(yíng)運(yùn)里程的貨主放棄使用LNG重卡。假如油氣差價(jià)一直維持目前的20~25%的幅度，LNG重卡依靠經(jīng)濟(jì)性取得快速增長(zhǎng)的動(dòng)力將有較大削弱，進(jìn)而使得LNG重卡行業(yè)增速減緩。同時(shí)，LNG重卡氣瓶的產(chǎn)能或?qū)⒂?023年下半年大幅度增長(zhǎng)，使得行業(yè)凈利率受到下行壓力。暫時(shí)給予LNG車輛裝備“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，建議密切關(guān)注中石油新的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)制定的天然氣發(fā)展戰(zhàn)略和國(guó)四柴油標(biāo)準(zhǔn)的推廣力度。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí) 32、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長(zhǎng) 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長(zhǎng)，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì) 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期 112、制卡市場(chǎng)增量巨大，利好全行業(yè)增長(zhǎng) 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長(zhǎng)依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動(dòng)支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國(guó)芯：金融IC芯片國(guó)產(chǎn)化最大受益者 196、國(guó)民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動(dòng)支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí)本次磁條銀行卡向IC卡升級(jí)，主要受到央行政策性推動(dòng)。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對(duì)，審慎實(shí)施”的策略來推動(dòng)金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡(jiǎn)稱《意見》，下同），正式啟動(dòng)銀行卡IC升級(jí)的序幕。根據(jù)《意見》計(jì)劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級(jí)兩部分；二者同步啟動(dòng)，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實(shí)現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動(dòng)全國(guó)性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實(shí)現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時(shí)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國(guó)性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實(shí)現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲(chǔ)密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時(shí)本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？ā⒁苿?dòng)支付功能，在完成改造的終端方面實(shí)現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動(dòng)售貨機(jī)、便利店甚至是菜場(chǎng)）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點(diǎn)在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對(duì)此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實(shí)現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時(shí)，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級(jí)主要驅(qū)動(dòng)因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實(shí)現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費(fèi)場(chǎng)合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國(guó)家“十四五”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國(guó)家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對(duì)金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國(guó)家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國(guó)社會(huì)保障卡”管理辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國(guó)社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級(jí)部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級(jí)社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級(jí)社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國(guó)家“十四五”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國(guó)家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對(duì)金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國(guó)家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國(guó)社會(huì)保障卡”管理辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國(guó)社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級(jí)部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級(jí)社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級(jí)社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長(zhǎng)1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對(duì)于金融IC卡推廣的計(jì)劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報(bào)道，截至2023年3季度末，全國(guó)金融IC卡累計(jì)發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長(zhǎng)206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國(guó)共布放POS終端658萬臺(tái)，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺(tái)，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計(jì)劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長(zhǎng)，社?？ㄖ瘟Χ却箢A(yù)計(jì)15年金融IC卡基本實(shí)現(xiàn)普及，因此可以帶動(dòng)整個(gè)金融卡銷售量的快速增長(zhǎng)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會(huì)有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時(shí)金融社保卡年均發(fā)卡量預(yù)計(jì)在1.5億張左右，盡管增長(zhǎng)速度有所放緩，但市場(chǎng)絕對(duì)的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測(cè)算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長(zhǎng)，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長(zhǎng)119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價(jià)格在9元左右，假設(shè)未來兩年價(jià)格分別降到8、7元，則金融IC市場(chǎng)將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長(zhǎng)96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會(huì)造成價(jià)格的下降，主要還是芯片等原材料價(jià)格下降驅(qū)動(dòng)。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價(jià)格的下降將推動(dòng)金融IC卡整體價(jià)格下降；而其他材料費(fèi)用以及制造費(fèi)用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長(zhǎng)，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計(jì)、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)長(zhǎng)期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長(zhǎng)期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長(zhǎng)的區(qū)間，這也是接下來重點(diǎn)關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)將獲得更長(zhǎng)時(shí)間尺度下的增長(zhǎng)。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照?qǐng)D表11，重點(diǎn)關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場(chǎng)增量巨大，利好全行業(yè)增長(zhǎng)從產(chǎn)能以及市場(chǎng)規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢(shì)，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長(zhǎng)的過程中獲益；而對(duì)于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對(duì)較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)帶來的業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。13-15年的年均復(fù)合增長(zhǎng)速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)弱勢(shì)的企業(yè)以也可以獲得高速成長(zhǎng)的空間。我們認(rèn)為，由于市場(chǎng)空間巨大，且社保、金融等都是國(guó)家和社會(huì)正常運(yùn)行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計(jì)發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會(huì)采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社保卡中標(biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項(xiàng)目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會(huì)是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務(wù)，考慮到國(guó)家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將由國(guó)內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對(duì)較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長(zhǎng)不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計(jì)全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場(chǎng)預(yù)期17%左右。四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況我們認(rèn)為央行推動(dòng)的磁體卡向IC卡升級(jí)過程，將會(huì)帶動(dòng)相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ?，相應(yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時(shí)芯片廠商還能夠享受國(guó)內(nèi)化帶來的超速增長(zhǎng)；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長(zhǎng)：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對(duì)較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機(jī)會(huì)，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對(duì)較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項(xiàng)目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。而公司其他的新業(yè)務(wù)——RFID和個(gè)性化印刷業(yè)務(wù)，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)13-15年公司智能IC業(yè)務(wù)量分別達(dá)到500萬，2500萬，4000萬的規(guī)模，制卡以及初始化帶來2.4元/張左右的凈利潤(rùn)；由于1季度智能卡業(yè)務(wù)開工率不足拖累業(yè)績(jī)，剔除1季度則三個(gè)季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超過60%。2、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長(zhǎng)依然穩(wěn)健行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)有