10.市值與賬面價(jià)值Klingon巡洋艦公司3年前以950萬(wàn)美元收購(gòu)了新型隱形機(jī)械廠。該機(jī)械

「如今可以以630萬(wàn)美元的價(jià)格賣給Romulans。Klingon公司當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司凈

固定資產(chǎn)為500萬(wàn)美元，流動(dòng)負(fù)債為210萬(wàn)美元，凈營(yíng)運(yùn)資本為80萬(wàn)美元。如果所有的流

動(dòng)資產(chǎn)在今天都可以變現(xiàn)，公司將獲得280萬(wàn)美元的現(xiàn)金。Klingon公司今天資產(chǎn)的賬面價(jià)

值是多少？市值是多少？

11.計(jì)算營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流Ranney公司銷售額為14900美元，成本為5800美元，折舊為1300美元,

利息支出為780美元。如果稅率為40%,請(qǐng)問(wèn)公司的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流（OCF）為多少？

12.計(jì)算凈資木性支出Gordon駕駛學(xué)校2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其凈固定資產(chǎn)為165萬(wàn)

美元，2010年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其凈固定資產(chǎn)為173萬(wàn)美元，公司2010年利潤(rùn)表顯示折舊

費(fèi)用為28.4萬(wàn)美元。請(qǐng)問(wèn)Gordon公司2010年的凈資本性支出是多少？

13.編制資產(chǎn)負(fù)債表下表列示了InfbrmationControl公司一年前的長(zhǎng)期負(fù)債以及股東權(quán)益的

信息:

（單位：美元）

長(zhǎng)期負(fù)債72000000

優(yōu)先股9000000

普通股（每股1美元）20000000

累計(jì)留存收益97000000

資本公積43000000

去年，InformationControl公司發(fā)行了1000萬(wàn)股新股，總價(jià)款達(dá)到4300萬(wàn)美元，同時(shí)

還發(fā)行了1000萬(wàn)美元的長(zhǎng)期負(fù)債。公司凈利潤(rùn)為900萬(wàn)美元，其中200萬(wàn)美元用于支付股

利。編制公司當(dāng)前的負(fù)債表，以反映Informationcontrol公司在這一年中所發(fā)生的變動(dòng)。

14.流向債權(quán)人的現(xiàn)金流Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司長(zhǎng)期負(fù)債為134

萬(wàn)美元，而2010年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示長(zhǎng)期負(fù)債為139萬(wàn)美元。2010年的利潤(rùn)表顯示公司利

息費(fèi)用為11.8萬(wàn)美元。請(qǐng)問(wèn)公司在2010年中流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？

15.流向股東的現(xiàn)金流Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司普通股賬戶為43

萬(wàn)美元，額外實(shí)繳資本公積賬戶為260萬(wàn)美元。2010年的相應(yīng)賬戶分別為45萬(wàn)美元以及305

萬(wàn)美元。如果公司在2010年支付了38.5萬(wàn)美元的現(xiàn)金股利，那么當(dāng)年流向股東的現(xiàn)金流為

多少？

16.現(xiàn)金流Ritter集團(tuán)公司的會(huì)計(jì)師為2010年年末準(zhǔn)備了以下財(cái)務(wù)報(bào)表:

a.請(qǐng)闡釋2010年的現(xiàn)金變動(dòng)。

b.請(qǐng)確定公司在2010年的凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)。

c.請(qǐng)計(jì)算2010年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量。

Ritter集團(tuán)公司2010年利潤(rùn)表（單位：美元）

*fcA600

費(fèi)用405

折舊90

凈利潤(rùn)105

股利45

Ritter集團(tuán)公司資產(chǎn)負(fù)債表（12月31日）（單位：美元）

20102009

資產(chǎn)

現(xiàn)金5035

其他流動(dòng)資產(chǎn)155140

凈固定資產(chǎn)340290

資產(chǎn)總計(jì)545465

負(fù)債與所有者權(quán)益

應(yīng)付賬款8595

長(zhǎng)期負(fù)債135105

所有者權(quán)益325265

負(fù)債與所有者權(quán)益總計(jì)逐曼

17.財(cái)務(wù)現(xiàn)金流Stancil公司提供了以下信息：

（單位：美元）

長(zhǎng)期借款所得19000

銷售普通股所得3000

購(gòu)買固定資產(chǎn)15000

購(gòu)買存貨1500

支付股利19500

確定公司內(nèi)部的現(xiàn)金流，以及公司流向公司投資者的現(xiàn)金流。

18.剩余求償權(quán)Huang公司馬上就應(yīng)向其債權(quán)人償還9700美元。

a.如果資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值為10500美元，請(qǐng)問(wèn)所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值是多少？

b.如果資產(chǎn)等于6800美元，所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值又為多少？

19.邊際稅率與平均稅率（見(jiàn)教材表2-3）Growth集團(tuán)公司應(yīng)稅所得為78000美元，而Income

集團(tuán)公司的應(yīng)稅所得為7800000美元。

a.兩家公司應(yīng)繳的稅各為多少？

b.假定兩家公司都發(fā)現(xiàn)一項(xiàng)新項(xiàng)目將使公司的應(yīng)稅所得增長(zhǎng)10000美元。請(qǐng)問(wèn)兩家公司所

需額外繳納的稅款分別是多少。為什么兩家公司的這個(gè)數(shù)值會(huì)相等？

20.計(jì)算現(xiàn)金流Gusic工業(yè)公司2010年的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢轰N售額為15300美元，銷售產(chǎn)品成

本為10900美元，折舊費(fèi)用為2100美元，利息費(fèi)用為520美元，股利支付為500美元。在

年初，凈固定資產(chǎn)為11800美元，流動(dòng)資產(chǎn)為3400美元，流動(dòng)負(fù)債為1900美元。年末的凈

固定資產(chǎn)為12900美元，流動(dòng)資產(chǎn)為3950美元，流動(dòng)負(fù)債為1950美元。2010年的稅率為

40%o

a.請(qǐng)問(wèn)2010年的凈利潤(rùn)是多少？

b.請(qǐng)問(wèn)2010年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是多少？

c.請(qǐng)問(wèn)2010年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是多少？這是可能出現(xiàn)的嗎？請(qǐng)解釋。

d.如果在年中未發(fā)行新負(fù)債,請(qǐng)問(wèn)流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？流向股東的現(xiàn)金流是多少？

并請(qǐng)闡釋a?d題中正負(fù)符號(hào)的含義。

21.計(jì)算現(xiàn)金流下表取自Weston公司的資產(chǎn)負(fù)債表：

Weston公司2009年及2010年資產(chǎn)負(fù)債表（節(jié)選）（單位：美元）

資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益

2009201020092010

流動(dòng)資產(chǎn)780846流動(dòng)負(fù)債318348

凈固定資產(chǎn)34804080長(zhǎng)期負(fù)債18002064

Weston公司2010年利潤(rùn)表（單位:美元）

銷售額10320

成本4980

折舊960

利息支付259

a.2009年及2010年的所有者權(quán)益分別為多少？

b.2010年中凈營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)是多少？

c.在2010年，Weston公司購(gòu)進(jìn)了1800美元的固定資產(chǎn)。請(qǐng)問(wèn)Weston公司賣出了多少固定

資產(chǎn)？在當(dāng)年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有多少？（稅率為35%）

d.在2010年中，Weston公司新增了360美元的長(zhǎng)期債務(wù)。請(qǐng)問(wèn)當(dāng)年Weston公司償還了多

少長(zhǎng)期債務(wù)？流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？

運(yùn)用以下關(guān)于Ingersoll公司的信息解答第22題和第23題（假定稅率為34%）：（單位：美元）

20092010

銷售額52235606

折舊750751

銷售產(chǎn)品成本17972040

其他費(fèi)用426356

利息350402

現(xiàn)金27392802

應(yīng)收賬款36264085

短期應(yīng)付票據(jù)529497

長(zhǎng)期負(fù)債917310702

凈固定資產(chǎn)2297023518

應(yīng)付賬款28772790

存貨64476625

股利637701

22.財(cái)務(wù)報(bào)表為該公司編制2009年及2010年的資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表。

23.計(jì)算現(xiàn)金流計(jì)算2010年資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量以及流向股東的現(xiàn)金

流量。

24.現(xiàn)金流量你正在研究Time制造公司，并找出了公司最近一年現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)報(bào)表。你

同時(shí)還知道公司當(dāng)前稅收總額為8200萬(wàn)美元，同時(shí)利息支出為4300萬(wàn)美元。運(yùn)用會(huì)計(jì)現(xiàn)金

流量表編制財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表。

Time制造公司現(xiàn)金流量表（單位：百萬(wàn)美元）

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

凈利潤(rùn)144

折舊78

遞延稅款16

資產(chǎn)與負(fù)債變動(dòng)

應(yīng)收賬款-15

存貨18

應(yīng)付賬款14

應(yīng)計(jì)費(fèi)用-7

其他2

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流合計(jì)250

投資活動(dòng)

購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)-148

售出固定資產(chǎn)19

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流合計(jì)-129

籌資活動(dòng)

清償長(zhǎng)期負(fù)債-135

發(fā)行長(zhǎng)期負(fù)債所得97

應(yīng)付票據(jù)變動(dòng)

股利-72

股票回購(gòu)-11

發(fā)行新股票的所得37

籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流合計(jì)-79

現(xiàn)金變動(dòng)（資產(chǎn)負(fù)債表）42

25.凈固定資產(chǎn)與折舊在資產(chǎn)負(fù)債表中，凈固定資產(chǎn)（NFA）賬戶等于總固定資產(chǎn)（FA）

賬戶，該賬戶記錄的是固定資產(chǎn)的取得成本，減去累計(jì)折舊（AD）賬戶，該賬戶記錄的是

公司從其固定資產(chǎn)賬戶提取的折舊總額。運(yùn)用NFA=FA-AD-式，證明本章中關(guān)于凈資本支

出的表達(dá)式，NFAwi*-NFA則M+D（其中D等于當(dāng)年的折舊費(fèi)用）等于FA期本-FA期初。

26.稅率參照教材表2-3中關(guān)于公司邊際稅率的信息，回答以下問(wèn)題：

a.在你看來(lái)，為什么當(dāng)應(yīng)稅所得為100001美元時(shí)，邊際稅率由34%升至39%,而后當(dāng)應(yīng)稅

所得為335001美元時(shí)，邊際稅率又降回了34%?

b.當(dāng)應(yīng)稅所得等于335001美元時(shí)，計(jì)算公司的平均稅率。這是否證實(shí)了你在a題中進(jìn)行的

闡釋？如果應(yīng)稅所得是18333334美元時(shí)，公司的平均稅率是多少？是否發(fā)生了相同的情況

呢？

c.39%的稅率以及38%的稅率都表明存在稅收“泡沫”。假設(shè)政府希望能夠?qū)?9%的邊際稅

率對(duì)應(yīng)的上限由335000美元降至200000美元。請(qǐng)問(wèn)新的39%的泡沫稅率又會(huì)是多少？

第三章估值與資本預(yù)算

1.財(cái)務(wù)比率分析由于不同行業(yè)的公司在財(cái)務(wù)比率上存在很大的差異，財(cái)務(wù)比率本身提供的信

息有限，分析公司的財(cái)務(wù)比率有兩種基本方法：時(shí)間趨勢(shì)分析和同類公司分析。為什么這些

方法會(huì)有用呢?每種方法能夠告訴你哪些關(guān)于公司財(cái)務(wù)健康狀況的信息？

2.行業(yè)專用比率所謂的“同店銷售”是像麥當(dāng)勞和西爾斯之類的十分分散的公司的一項(xiàng)重要

指標(biāo)，顧名思義,分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個(gè)不同的時(shí)間點(diǎn)上的銷售額。

為什么公司更關(guān)注同店銷售而不是總銷售額？

3.銷售預(yù)測(cè)為什么多數(shù)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃都從銷售預(yù)測(cè)開(kāi)始?或者說(shuō)，為什么未來(lái)銷售額是關(guān)鍵?

4.可持續(xù)增長(zhǎng)本章利用Rosengarten公司說(shuō)明EFN的計(jì)算，Rosengarten的ROE約為

7.3%.利潤(rùn)再投資率約為67%,如果你為Rosengarten計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率，會(huì)發(fā)現(xiàn)它只有

5.14%,而在我們計(jì)算EFN時(shí)所使用的增長(zhǎng)率為25%,這可能嗎？（提示：可能。如何才能

實(shí)現(xiàn)呢？）

5.EFN與增長(zhǎng)率Broslofski公司每年都維持一個(gè)正的留存比率，并保持負(fù)債權(quán)益比不變。當(dāng)

銷售額按照20%的速度增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)EFN為負(fù)數(shù)，這是否向你提示了某些關(guān)于該公司可

持續(xù)增長(zhǎng)率的信息?你能夠肯定內(nèi)部增長(zhǎng)率是大于還是小于20%嗎?為什么?如果留存比率上

升，預(yù)計(jì)EFN將會(huì)怎樣?如果留存比率降低呢?如果留存比率等于零呢？

6.共同比財(cái)務(wù)分析共同比報(bào)表是財(cái)務(wù)分析的工具之一,共同比利潤(rùn)表與資產(chǎn)負(fù)債表為什么有

用?現(xiàn)金流量表沒(méi)有被轉(zhuǎn)變成共同比報(bào)表的形式，為什么？

7.資產(chǎn)利用與EFN我們?cè)谟?jì)算外部融資需要量時(shí)隱含著一個(gè)假設(shè)，即公司資產(chǎn)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

如果公司的生產(chǎn)能力尚未被全部利用，會(huì)如何影響外部融資需要量？

8.比較ROE和ROAROA和ROE都衡量盈利性，在對(duì)兩家公司進(jìn)行對(duì)比時(shí)，哪個(gè)指標(biāo)更加

有用?為什么?

9.比率分析EBITD/資產(chǎn)這一比率說(shuō)明什么？為什么說(shuō)這個(gè)比率在比較兩家公司時(shí)比ROA

更加有用？

10.投資收益率使用最廣泛的比率是投資收益率。投資收益率等于凈利潤(rùn)除以長(zhǎng)期負(fù)債加上

權(quán)益，這是為了衡量什么?投資收益率與資產(chǎn)收益率是什么關(guān)系？

11.產(chǎn)品銷售你是否認(rèn)為假如祖母日歷公司的產(chǎn)品銷售不是如此火爆它就不會(huì)遭此命運(yùn)?為

什么？

12.現(xiàn)金流量祖母日歷公司顯然存在現(xiàn)金流量問(wèn)題，根據(jù)第2章的現(xiàn)金流量分析，客戶直到

發(fā)貨時(shí)才付款對(duì)其現(xiàn)金流量有何影響？

13.公司借款既然這家公司的銷售如此成功，為什么銀行或其他債權(quán)人不插手進(jìn)來(lái)，為其提

供所需要的資金以便該公司能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)？

14.現(xiàn)金流量這個(gè)例子中，罪魁禍?zhǔn)资鞘裁?，太多的訂?太少的現(xiàn)金?過(guò)低的生產(chǎn)能力？

15.現(xiàn)金流量發(fā)現(xiàn)自己處于增長(zhǎng)和銷售超過(guò)生產(chǎn)能力狀態(tài)的時(shí)候，像祖母日歷這樣的小公司

可以采取什么措施？

16.EFNMartin公司最新的財(cái)務(wù)報(bào)表如下所示：

利潤(rùn)表（單位：美元）資產(chǎn)負(fù)債表（單位：美元）

銷售額25800

資產(chǎn)113000負(fù)債20500

成本16500

應(yīng)稅所得9300所有者權(quán)益92500

稅(34%)3162

合計(jì)

凈利潤(rùn)6138合計(jì)113000“3000

資產(chǎn)與成本均與銷售額呈一定比例關(guān)系，負(fù)債與所有者權(quán)益則并非如此。公司同時(shí)支付了

1841.40美元的股利，同時(shí)Martin公司希望能夠保持固定的股利支付率。下一年的銷售額預(yù)

計(jì)為30960美元，請(qǐng)問(wèn)需要多少外部融資？

17.銷量與增長(zhǎng)Fontenot集團(tuán)公司最新的財(cái)務(wù)報(bào)表如下所示:

利潤(rùn)表（單位：美元）資產(chǎn)負(fù)債表（單位：美元）

銷售額67000

流動(dòng)資產(chǎn)31000負(fù)債68000

成本43800

應(yīng)稅所得23200固定資產(chǎn)118000所有者權(quán)益81000

稅（34%）7888

合計(jì)149000合計(jì)149000

凈利潤(rùn)15312

資產(chǎn)與成本均與銷售額呈一定比例關(guān)系。公司的股利支付率保持在30%的水平，同時(shí)其負(fù)債

權(quán)益比也是固定的。假設(shè)沒(méi)有外部權(quán)益融資，能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售額的最大增長(zhǎng)為多少？

18.可持續(xù)增長(zhǎng)率假定以下比率是固定值，請(qǐng)問(wèn)可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少？

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.90

銷售利潤(rùn)率=8.1%

權(quán)益乘數(shù)=1.25

股利支付=30%

19.權(quán)益收益率A公司與B公司的負(fù)債/總資產(chǎn)比率分別為40%和30%,總資產(chǎn)收益率為

12%和15%。請(qǐng)問(wèn)哪家公司的權(quán)益收益率較高？

20.外部融資需求OpticalScam公司預(yù)測(cè)將在下一年實(shí)現(xiàn)20%的銷售增長(zhǎng)率。其目前的財(cái)務(wù)

報(bào)表列示如下：

利潤(rùn)表（單位：美元）資產(chǎn)負(fù)債表（單位:美元）

銷售額30400000資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益

成本26720000流動(dòng)資產(chǎn)7200000短期負(fù)債M00000

長(zhǎng)期負(fù)債4800000

應(yīng)稅所得3680000

固定資產(chǎn)17600000

稅（34%）1288000

普通股3200000

凈利潤(rùn)2392000

—累計(jì)留存收益10400000

股利956800

所有者權(quán)益合計(jì)13600000

留存收益增加額1435200資產(chǎn)合計(jì)24800000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)24800000

MooseTours公司2009年利潤(rùn)表MooseTours公司2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表

（單位：美元）（單位:美元）

銷售額929000資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益

成本723000流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債

應(yīng)付賬款

其他成本19000現(xiàn)金2530068000

應(yīng)收賬款40700應(yīng)付票據(jù)17000

息稅前利潤(rùn)187000

存貨86900合計(jì)85000

利息費(fèi)用14000

合計(jì)152900長(zhǎng)期負(fù)債158000

應(yīng)稅所得173000

所有者權(quán)益

稅（34%）60550

固定資產(chǎn)普通股與實(shí)收資本140000

凈利潤(rùn)112450

廠房與設(shè)備凈值413000留存收益182900

股利33735合計(jì)322900

留存收益增加額78715總資產(chǎn)565900負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)565900

a.運(yùn)用本章的等式，計(jì)算下一年所需的外部融資金額。

b.編制公司下一年的預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表，并確認(rèn)你在a題中所求出的外部融資金額的結(jié)果。

c.計(jì)算公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

d.OpticalScam公司如果改變股利政策，可以消除其外部融資需求嗎?還有哪些其他方法可

以使公司實(shí)現(xiàn)其增長(zhǎng)目標(biāo)？

21.應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)公司凈利潤(rùn)為205000美元，俏售利潤(rùn)率為9.3%,應(yīng)收賬款賬戶余

額為162500美元。假定80%的銷售額都是信用銷售，請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是多少?

22.比率與固定資產(chǎn)LeBleu公司長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)的比率為0.40,流動(dòng)比率為1.30。流動(dòng)

負(fù)債為900美元，銷售額為5320美元,銷售利潤(rùn)率為9.4%,股東權(quán)益收益率（ROE）為18.2%。

請(qǐng)問(wèn)公司凈固定資產(chǎn)為多少？

23.計(jì)算現(xiàn)金的利息保障倍數(shù)Titan公司最近年的凈利潤(rùn)為9450美元，稅率為34%,公司

支付的總利息費(fèi)用為2360美元，同時(shí)有3480美元用于折舊費(fèi)用。請(qǐng)問(wèn)Titan公司當(dāng)年現(xiàn)金

的利息保障倍數(shù)是多少？

24.銷售產(chǎn)品成本Guthrie公司流動(dòng)負(fù)債為270000美元，速動(dòng)比率為1.1,存貨周轉(zhuǎn)率為4.2,

流動(dòng)比率為2.3,請(qǐng)問(wèn)公司銷售的產(chǎn)品成本是多少？

25.全產(chǎn)能下的銷售額ThorpeM龜公司當(dāng)前僅僅用到了85%的固定資產(chǎn)產(chǎn)能，當(dāng)前銷售額

為630000美元。請(qǐng)問(wèn)在不需要新固定資產(chǎn)的情況下，銷售額能夠?qū)崿F(xiàn)的增長(zhǎng)是多少？

26.固定資產(chǎn)與產(chǎn)能使用對(duì)于上題的公司中，假定固定資產(chǎn)為580000美元，銷售預(yù)計(jì)將增

長(zhǎng)至790000美元。請(qǐng)問(wèn)需要多少新的固定資產(chǎn)支持銷售額的增長(zhǎng)？

27.計(jì)算外部融資需要量MooseTours公司最近的財(cái)務(wù)報(bào)表如卜所示。2010年公司預(yù)計(jì)銷售

額將增長(zhǎng)20%。公司利息費(fèi)用將保持不變。稅率與股利增長(zhǎng)率同樣也保持不變。成本、其他

費(fèi)用、流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)，還有應(yīng)付賬款與銷售額同步增長(zhǎng)。如果公司使用全產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)，

并且未發(fā)行新債和新增權(quán)益，那么公司需要多少的外部融資來(lái)支持其銷售額20%的增長(zhǎng)？

28.產(chǎn)能使用與增長(zhǎng)率在第27題中，假設(shè)公司在2009年中僅使用了80%的產(chǎn)能，那么外部

融資需要量又是多少？

29.計(jì)算外部融資需要量假設(shè)在第28題中，公司希望能夠保持其負(fù)債-權(quán)益比不變，那么外

部融資需要量又是多少？

30.外部融資需要量定義以下各個(gè)變量：

S=去年銷售額

A=總資產(chǎn)

D=總負(fù)債

￡=所有者權(quán)益總計(jì)

8=預(yù)期銷售增長(zhǎng)率

PM=銷售利潤(rùn)率

6=留存比率(再投資比率)

請(qǐng)證明EFN可以表示如下：

EFN=-PM(S)b+[A-PM(S)b]xg

提示：資產(chǎn)將等于Axg。留存收益的增長(zhǎng)將等于PM(S)bx(l+g)o

第四章折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)

1.復(fù)利與階段當(dāng)你增加時(shí)間的長(zhǎng)度時(shí)，終值會(huì)發(fā)生什么變化?現(xiàn)值會(huì)發(fā)生什么變化？

2.

3.利率如果利率增加，年金的終值會(huì)有什么變化?現(xiàn)值會(huì)有什么變化？

4.

5.現(xiàn)值假設(shè)有2名運(yùn)動(dòng)員均簽署了一份10年8000萬(wàn)美元的合同。一種情況是8000萬(wàn)美元

分10次等份支付。另一種情況是8000萬(wàn)美元分10次、支付金額為每年5%遞增。哪一種情

況更好？

6.APR和EAR貸款法是否應(yīng)該要求貸款者報(bào)告實(shí)際利率而不是名義利率?為什么？

7.時(shí)間價(jià)值有津貼斯坦福聯(lián)邦貸款(subsidizedStaffordloans)是為大學(xué)生提供財(cái)務(wù)幫助的

一種普遍來(lái)源，直到償還貸款才開(kāi)始計(jì)息。誰(shuí)將收到更多的津貼，新生還是高年級(jí)學(xué)生?請(qǐng)

解釋。

8.貨幣的時(shí)間價(jià)值為什么GMAC愿意接受如此小的數(shù)額(500美元)來(lái)交換在未來(lái)償還20

倍數(shù)額(10000美元)的承諾？

9.贖回條款GMAC有權(quán)力在任意時(shí)候，以10000美元的價(jià)格贖回該債券(這是該特殊交易

的一個(gè)條款)。這一特性對(duì)投資者投資該債券的意愿有什么影響？

10.貨幣時(shí)間價(jià)值你是否愿意今天支付500美元來(lái)?yè)Q取30年后10000美元的償付?回答是

或不是的關(guān)鍵因素是什么?你的回答是否取決于承諾償還的人是誰(shuí)？

11.投資比較假設(shè)當(dāng)GMAC以500美元的價(jià)格發(fā)行該債券時(shí)，財(cái)政部也提供實(shí)質(zhì)上是一樣

的債券。你認(rèn)為后者的價(jià)格應(yīng)該更高還是更低?為什么？

12.投資時(shí)間長(zhǎng)期GMAC的債券可以在紐約證券交易所進(jìn)行購(gòu)買與銷售。如果你今天在看

價(jià)格，你是否會(huì)認(rèn)為該價(jià)格應(yīng)該超過(guò)之前的價(jià)格500美元?為什么?如果你在2010年看價(jià)格,

你認(rèn)為價(jià)格會(huì)比今天更高還是更低?為什么？

11.計(jì)算終值計(jì)算以下情況下1000美元的復(fù)利終值：

a.以6%的利率復(fù)利10年。

b.以9%的利率復(fù)利10年。

c.以6%的利率復(fù)利20年。

<1.為什么c題中計(jì)算得到的數(shù)值不是a題中數(shù)值的兩倍？

12.計(jì)算現(xiàn)值Imprudential公司有一筆尚未支付的養(yǎng)老金，金額為7.5億美元，將要在20年

內(nèi)進(jìn)行支付。為了確定公司股票的價(jià)值，財(cái)務(wù)分析師希望能將這項(xiàng)債務(wù)折現(xiàn)為現(xiàn)值。如果相

關(guān)折現(xiàn)率為8.2%,請(qǐng)問(wèn)這項(xiàng)負(fù)債的現(xiàn)值是多少？

13.永續(xù)年金一名購(gòu)買了英國(guó)金邊債券的投資者將永遠(yuǎn)享有在英國(guó)政府領(lǐng)取利息的權(quán)利。請(qǐng)

問(wèn)如果該金邊債券下一次的支付期是1年后，每年支付120美元，那么請(qǐng)問(wèn)這份金邊債券的

價(jià)格是多少?假設(shè)市場(chǎng)利率為5.7%。

14.連續(xù)復(fù)利請(qǐng)計(jì)算以下情況下1900美元連續(xù)復(fù)利的終值：

a.利息率為12%,連續(xù)復(fù)利5年。

b.利息率為10%,連續(xù)復(fù)利3年。

c.利息率為5%,連續(xù)復(fù)利10年。

d.利息率為7%,連續(xù)復(fù)利8年。

15.計(jì)算年金現(xiàn)值?項(xiàng)投資在15年內(nèi)每年支付4300美元，其中第一次支付期為1年后。如

果必要收益率為9%,請(qǐng)問(wèn)投資的價(jià)值是多少?如果在40年內(nèi)持續(xù)支付，或75年內(nèi)持續(xù)支付,

或是永續(xù)支付，這項(xiàng)投資的價(jià)值又各為多少？

16.計(jì)算實(shí)際年利率：計(jì)算以下情況下的實(shí)際年利率(EAR)：

名義年利率(幽復(fù)利次數(shù)實(shí)際年利率(￡韭)

8每季一次

18每月一次

12每天一次

14無(wú)限次

17.計(jì)算名義年利率：計(jì)算以下情況下的名義年利率(APR)：

(%)

名義年利率(APR)復(fù)利次數(shù)實(shí)際年利率(E4K)

每半年一次10.3

每月一次9.4

每周一次7.2

無(wú)限次15.9

18.計(jì)算收益率你試著在兩項(xiàng)投資中進(jìn)行選擇，二者的投資成本都為75000美元。G投資在

5年內(nèi)每年將產(chǎn)生135000美元的回報(bào)。H投資在10年內(nèi)每年的回報(bào)額則為195000美元。

請(qǐng)問(wèn)這兩項(xiàng)投資哪個(gè)收益率更高？

19.永續(xù)增長(zhǎng)年金MarkWeinstein正致力于激光眼部治療的一項(xiàng)先進(jìn)技術(shù)，他的技術(shù)將在近

期得到應(yīng)用。他預(yù)測(cè)該技術(shù)首次產(chǎn)生的年度現(xiàn)金流將為215000美元，而這將發(fā)生在2年后。

其后的年度現(xiàn)金流將以4%的增長(zhǎng)率永續(xù)增長(zhǎng)。請(qǐng)問(wèn)如果折現(xiàn)率為10%,那么這項(xiàng)技術(shù)的現(xiàn)

值是多少？

20.增長(zhǎng)年金你所從事的工作每年支付一次工資。今天是12月31日，你剛剛獲得了60000

美元的工資，而且你計(jì)劃將其全部花完。但是你想從明年開(kāi)始為你的退休儲(chǔ)蓄資金。你決定

從1年后起，你將年度工資的5%存入銀行賬戶，該賬戶將提供9%的利息。在你的職業(yè)生涯

中，你的工資將以每年4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。請(qǐng)問(wèn)你在40年后退休時(shí)，你將能獲得多少錢？

21.計(jì)算債務(wù)清償額你需要份30年期、固定利率的抵押貸款來(lái)購(gòu)買一幢250000美元的新

住房。你的抵押貸款銀行將以6.8%的年實(shí)際利率（APR）提供一項(xiàng)360個(gè)月期的貸款。但

是，你只能負(fù)擔(dān)1200美元的每月償還額，因此你要求在貸款到期時(shí)提供一筆balloon付款，

以清償所有剩余的數(shù)額。如果你將月度清償額保持在1200美元的水平，那么這筆balloon付

款的數(shù)額會(huì)是多少？

22.現(xiàn)值與盈虧平衡點(diǎn)利率假設(shè)有家公司簽訂了一項(xiàng)合同，該合同約定在3年后以135000

美元的價(jià)格售出項(xiàng)資產(chǎn)。該資產(chǎn)今天的價(jià)格為96000美元。如果這項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)折現(xiàn)率為

每年13%,那么公司在這項(xiàng)資產(chǎn)上能否賺取利潤(rùn)?在什么利率下公司剛好盈虧平衡？

23.多項(xiàng)利率--份15年期的年金每月支付1500美元，每月月底支付。如果在前7年采用的

是以13%利率進(jìn)行月度復(fù)利。而在之后采用利率為9%的月度復(fù)利，請(qǐng)問(wèn)這份年金的現(xiàn)值是

多少？

24.計(jì)算先付年金你打算從Pings公司租賃高爾夫球俱樂(lè)部，租賃合約為24個(gè)月的同等支付

額，名義年利率為10.4%,采用月度復(fù)利。由于俱樂(lè)部的零售成本為3500美元，因此Pings希

望這項(xiàng)租賃中所有支付額的現(xiàn)值等于3500美元。假定你馬上就要進(jìn)行首次支付。請(qǐng)問(wèn)你每

月的租金會(huì)是多少？

25.計(jì)算年金你最近在華盛頓州的博彩中獲得了超級(jí)大獎(jiǎng)。在閱讀宣傳冊(cè)時(shí)，你發(fā)現(xiàn)有兩種

方案：

a.你將收到31次年度支付，每次支付額為175000美元，今天將進(jìn)行首次支付。該筆收入

將以28%的稅率征稅，支票開(kāi)具時(shí)就進(jìn)行征收。

b.現(xiàn)在你將收到530000美元，而且你不需要為此付稅。而且，在1年后，你將在此后的30

年中獲得每年125000美元的支付額。而這項(xiàng)年金的現(xiàn)金流同樣將以28%的稅率征稅。

假設(shè)折現(xiàn)率為10%，請(qǐng)問(wèn)你將會(huì)選擇哪個(gè)方案？

26.計(jì)算年金價(jià)值BilboBaggins希望能夠存錢來(lái)實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)。首先，他希望30年后退休

時(shí)，能夠在其后的20年內(nèi)每月獲得20000美元的退休收入，首次支付發(fā)生于30年又一個(gè)月

后。其次，他希望10年后能夠在Rivendell購(gòu)買一間小屋，預(yù)計(jì)成本為320000美元。最后，

在獲得20年的退休收入后，他希望能夠留下1000000美元的遺產(chǎn)給他的侄子Frodo。他在未

來(lái)10年中每月可以負(fù)擔(dān)的存款額為1900美元。如果他在退休前可以獲得11%的實(shí)際年利率

（EAR）,退休后可以獲得8%的實(shí)際年利率（EAR）,那么他在第11?30年間每月必須存入

的金額是多少？

27.計(jì)算年金價(jià)值在決定購(gòu)買一輛新車時(shí)，你可以進(jìn)行租賃或是借入一份3年期的貸款來(lái)購(gòu)

買。你打算購(gòu)買的新車價(jià)格為38000美元。經(jīng)銷商的租賃合約很特別，他要求你在今天支付

1美元，并在未來(lái)3年中每月支付520美元。如果你選擇購(gòu)買汽車，那么在8%的名義年利

率下，你在未來(lái)3年每月進(jìn)行支付就可以清償貸款。你認(rèn)為你可以在3年后以26000美元的

價(jià)格售出該車。請(qǐng)問(wèn)你應(yīng)該進(jìn)行租賃還是進(jìn)行購(gòu)買?請(qǐng)問(wèn)能使這兩種方案無(wú)差別的盈虧平衡

點(diǎn)對(duì)應(yīng)的3年后的再售價(jià)格是多少？

28.實(shí)際年利率與名義年利率地區(qū)中的兩家銀行提供30年期，200000美元的抵押貸款，利

率為6.8%,同時(shí)收取2100美元的貸款申請(qǐng)費(fèi)用。但是，Insecuity信托銀行收取的該項(xiàng)申請(qǐng)

費(fèi)用在貸款申請(qǐng)被拒絕時(shí)可以退還，然而I.M.GreedyandSons抵押銀行的該項(xiàng)費(fèi)用卻不

能退還。當(dāng)前披露法規(guī)規(guī)定任何在申請(qǐng)被拒忖可以退還的費(fèi)用在計(jì)算名義年利率（APR）時(shí)

應(yīng)該計(jì)算在內(nèi)，但對(duì)那些無(wú)法退還的費(fèi)用沒(méi)有進(jìn)行要求（這可能是因?yàn)榭赏诉€的費(fèi)用是貸款

的一部分，而非費(fèi)用）。請(qǐng)問(wèn)這兩項(xiàng)貸款的實(shí)際年利率（EAR）是多少?名義年利率又是多少?

29.盈虧平衡點(diǎn)投資收益率你的財(cái)務(wù)規(guī)劃師為你提供了兩種投資方案。X方案是每年支付

20000美元的年金。Y方案是10年期，每年支付35000美元的年金。兩種方案都將在1年

后開(kāi)始支付。請(qǐng)問(wèn)當(dāng)折現(xiàn)率為多少時(shí)，這兩項(xiàng)方案對(duì)你而言是無(wú)差異的？

30.普通年金與先付年金正如教材中討論過(guò)的，先付年金除了其支付時(shí)點(diǎn)為每期期初而非期

末外，與普通年金完全相同。請(qǐng)證明在其他條件均相同的情況下，?份普通年金的價(jià)值與一

份先付年金的價(jià)值符合以下關(guān)系：

先付年金的價(jià)值=普通年金的價(jià)值x（1+r）

請(qǐng)運(yùn)用現(xiàn)值與終值分別進(jìn)行證明。

31.72法則常用于計(jì)算離散復(fù)利下-一項(xiàng)投資翻倍時(shí)間的拇指法則就是“72法則”。要運(yùn)用

該法則，你只需簡(jiǎn)單地用72除以利率來(lái)確定價(jià)值翻倍所需的期數(shù)。例如，當(dāng)利率為6%時(shí)，

72法則表明要實(shí)現(xiàn)價(jià)值翻倍所需要的期數(shù)就等于72/6=12年，這近似等于實(shí)際結(jié)果11.90

年。72法則同樣可以應(yīng)用于確定在期數(shù)確定的情況下，要實(shí)現(xiàn)價(jià)值翻倍所需的利率。對(duì)于

許多利率和期數(shù)來(lái)說(shuō)，72法則是非常有效的近似方法。請(qǐng)問(wèn)在什么利率下，72法則可以得

到準(zhǔn)確的結(jié)果？

第五章凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià)的其他方法

1.回收期與凈現(xiàn)值如果某項(xiàng)目會(huì)帶來(lái)常規(guī)的現(xiàn)金流,而且其回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，

你可以明確地說(shuō)出該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的代數(shù)符號(hào)嗎?為什么?如果該項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于該項(xiàng)

目的生命周期，此時(shí)的情況又是怎么樣?請(qǐng)解釋。

2.凈現(xiàn)值假設(shè)某項(xiàng)目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其凈現(xiàn)值為正。根據(jù)這個(gè)條件，你對(duì)該項(xiàng)目的

回收期了解多少?折現(xiàn)回收期呢?盈利指數(shù)呢?內(nèi)部收益率呢?請(qǐng)解釋。

3.比較投資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)下列的投資準(zhǔn)則下定義并討論其潛在的缺陷。根據(jù)你的定義，闡述如何

根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)來(lái)接受或拒絕某個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目。

（1）回收期

（2）平均會(huì)計(jì)收益率

（3）內(nèi)部收益率

（4）盈利指數(shù)

（5）凈現(xiàn)值

4.回收期與內(nèi)部收益率某項(xiàng)目每階段均有永續(xù)的現(xiàn)金流C,并且其成本為I,必要報(bào)酬率為

R。那么該項(xiàng)目的回收期與其內(nèi)部收益率之間的關(guān)系是什么?對(duì)于一個(gè)擁有相對(duì)固定現(xiàn)金流

的長(zhǎng)期項(xiàng)目而言，你的回答意味著什么？

5.國(guó)際投資項(xiàng)目2004年11月，汽車制造商本田公司計(jì)劃在格魯吉亞建一個(gè)自動(dòng)化的傳送

r,并對(duì)俄亥俄州的傳送廠進(jìn)行擴(kuò)張。本田公司明顯覺(jué)得在美國(guó)有這些設(shè)備將使公司更加有

競(jìng)爭(zhēng)力，并帶來(lái)價(jià)值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結(jié)論并

采取相似的行動(dòng)。汽車、膠片與化學(xué)藥品的國(guó)外制造商得出類似這種結(jié)論的原因有哪些？

6.資本預(yù)算問(wèn)題我們?cè)诒菊滤懻摰母鞣N標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際應(yīng)用時(shí)可能出現(xiàn)什么問(wèn)題?哪種標(biāo)準(zhǔn)最

容易應(yīng)用?哪種標(biāo)準(zhǔn)最難？

7.非營(yíng)利實(shí)體的資本預(yù)算我們所討論的資本預(yù)算法則是否可以應(yīng)用于非營(yíng)利公司?這些非營(yíng)

利實(shí)體是如何做資本預(yù)算的?美國(guó)政府是如何做資本預(yù)算的?在評(píng)價(jià)支出議案時(shí)，是否應(yīng)使用

這些方法？

8.凈現(xiàn)值項(xiàng)目A的投資額為100萬(wàn)美元，項(xiàng)目B的投資額為200萬(wàn)美元。這兩個(gè)項(xiàng)目均有

惟一的內(nèi)部收益率20%。那么下列的說(shuō)法正確與否？

對(duì)于0?20%之間的任何折現(xiàn)率，項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值為項(xiàng)目A的2倍。

請(qǐng)解釋。

9.凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)：思考全球投資公司的兩個(gè)互斥項(xiàng)目，具體如下：

C。（美元）G（美元）Cz（美元）盈利指數(shù)凈現(xiàn)值（美元）

A-100010005001.32322

B-5005004001.57285

項(xiàng)目的適宜折現(xiàn)率為10%。公司選擇承擔(dān)項(xiàng)目A。在股東的午宴中，其中的一個(gè)股東是某養(yǎng)

老保險(xiǎn)基金的管理者，其擁有公司很大一部分股份，他不解為什么會(huì)選擇項(xiàng)目A而不選擇

項(xiàng)HB,畢竟項(xiàng)目B有更高的盈利指數(shù)。如果你是公司的CFO,你將如何評(píng)價(jià)公司的這一行

為?是否在某些條件下，公司將選擇項(xiàng)目B?

10.內(nèi)部收益率：項(xiàng)目A與項(xiàng)目B有以下的現(xiàn)金流：

年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B

0-1000美元-2000美元

1C1AC1B

2C2AC2B

3C3AC3B

（I）如果兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流均相同，那么哪個(gè)項(xiàng)目將會(huì)有更高的內(nèi)部收益率?為什么？

（2）如果C1B=2C1A,C2B=2C2A,C3B=2C3A,那么IRRA=IRRB嗎？

11.凈現(xiàn)值你正在評(píng)估項(xiàng)目A與項(xiàng)目B。項(xiàng)目A有短期的未來(lái)現(xiàn)金流，而項(xiàng)目B有較長(zhǎng)期的

未來(lái)現(xiàn)金流。哪個(gè)項(xiàng)目對(duì)必要報(bào)酬率變化更加的敏感?為什么？

12.修正內(nèi)部收益率對(duì)于MIRR這一縮寫的一種解釋是“無(wú)意義的內(nèi)部收益率”，你認(rèn)為為

什么會(huì)這樣講？

13.凈現(xiàn)值據(jù)稱，凈現(xiàn)值法假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以必要報(bào)酬率進(jìn)行再投資。這種說(shuō)法是否正確?

為了回答這個(gè)問(wèn)題。假設(shè)你用常規(guī)的方法來(lái)計(jì)算某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。接著，假設(shè)你會(huì)這樣做：

（1）計(jì)算除最初投入費(fèi)用外的所有現(xiàn)金流的終值（以項(xiàng)目的完結(jié)為終點(diǎn)），并假定這些現(xiàn)金

流以必要報(bào)酬率進(jìn)行再投資，從而可以得到該項(xiàng)目終值的一個(gè)數(shù)目。

（2）使用這個(gè)數(shù)目與最初的投入費(fèi)用計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)值。此時(shí)，你將很容易證明，只有你

在第一步使用必要報(bào)酬率作為再投資所能獲得的收益率時(shí)，你得到的凈現(xiàn)值才會(huì)與用常規(guī)方

法計(jì)算得到的一樣。

14.內(nèi)部收益率據(jù)稱，內(nèi)部收益率假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。這種說(shuō)法是

否正確?為了回答這個(gè)問(wèn)題，假設(shè)你用常規(guī)的方法來(lái)計(jì)算某項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。接著，假設(shè)

你會(huì)這樣做：

（1）計(jì)算除最初投入費(fèi)用外的所有現(xiàn)金流的終值（以項(xiàng)目的完結(jié)為終點(diǎn)），并假定這些現(xiàn)金

流以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資，從而可以得到該項(xiàng)目終值的?個(gè)數(shù)目。

（2）使用這個(gè)數(shù)目與最初的投入費(fèi)用計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。此時(shí)，很容易證明，只有

在第一步使用內(nèi)部收益率作為再投資所獲得的收益率時(shí)，得到的內(nèi)部收益率才會(huì)與用常規(guī)方

法計(jì)算得到的一樣。

15.計(jì)算項(xiàng)目的回收期與凈現(xiàn)值：富士軟件公司有以下互斥項(xiàng)目：

（單位：美元）

年項(xiàng)目A項(xiàng)目B

0-10000-12000

165007000

240004000

318005000

（1）假設(shè)富士公司的項(xiàng)目回收期僅為前兩年。請(qǐng)問(wèn)應(yīng)該選哪個(gè)項(xiàng)目？

（2）假設(shè)富士公司運(yùn)用凈現(xiàn)值法來(lái)對(duì)這兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行排序