Capitalbudgetingisanextremelyimportantaspectofafirm’sfinancialmanagement。Althoughasinglecapitalassetusuallycompriseasmallpercentageofafirm怎totalassets,allcapitalassetsarelong-term。Therefore,afirmthatmakesamistakeinitscapitalbudgetingprocesshastolivewiththatmistakeforalongperiodoftime。資本預(yù)算是一個公司財務(wù)管理中一個極其重要的方面。一個單向的資產(chǎn)通常由公司的一小部分總資產(chǎn)組成，所有的資產(chǎn)都是長期的。因此，一個公司在它的資本預(yù)算過程中犯了一個錯誤，那這個錯誤也將持續(xù)一段時間。Forinstance，managementmaywishtoknowtheeffectonnetpresentvalueifaproject’snetcashflowsareeither20percentlessthan，or20percentgreaterthan，thoseestimated。Knowledgeofthesensitivityofnetpresentvaluetochangesorerrorsinthevariablesplacesmanagementinabetterpositiontodecidewhetheraprojectistooriskytoaccept,例如，管理過程中希望知道如果一個項目的現(xiàn)金流量凈額小于20%或者大于20%是否對凈現(xiàn)值有影響。凈現(xiàn)值的敏感性分析對變量或者錯誤的地方的管理，可以處于更好的位置來決定是否一個項目的風(fēng)險太大而難以接受。Inthiscase，acapitalexpenditurelimitisusedtoimposethedesiredrestriction，butitisnotcapitalthatisthescarceresource。Rather，thescarceresourceismanagementtime,andtherealconcernisthatitsconstraintmayresultinsupervisionproblems,Managementshouldalsoconsideranyqualitativefactorsthatmayaffectthoseprojects。Essentially，qualitativefactorsarethosethatmanagementwouldliketoinduceinthequantitativeanalysisbutisunabletoincludebecausetheyaredifficult，ifnotimpossible，tomeasureindollars。Forthisreasontheyareassessedseparatelyafterthequantitativeanalysisofthealternativeshasbeencompleted。管理也應(yīng)該考慮任何定性因素可能影哪些項目。從本質(zhì)上講，定性因素是那些管理想勾起定量分析，但不能因為他們困難而不包括在內(nèi)，即使不可能，也可以以美元來衡量。因為這個原因，他們分別進(jìn)行評估后的替代方案的定量分析任務(wù)已經(jīng)完成了。Financialmanagersneedtounderstandtheenvironmentandfinancialmarketswithinbusinessoperate。Therefore，thistopicdescribesthemarketswherecapitalisraised,securitiesaretraded，andstockpricesareestablished。Intheprocess，wealsofocusonthecontentofthecostofcapitaloButwearenotconcernedwiththecostofcapitalmodelsandformulae財務(wù)經(jīng)理需要了解所處的環(huán)境和金融市場業(yè)務(wù)操作。因此，這一章描述資本增加市場，證券交易市場和股票定價。在這個過程中，我們也要關(guān)注資本成本的內(nèi)容。但是我們不關(guān)心資本成本模型和計算公式。Underwritingistheactofbuyinganewsecurityfromacompanyandresellingittoinvestor&Aninvestmentbankerthatactstoguaranteethesaleofanewsecuritiesissuebybuyingthesecuritiesforsubsequentresaletothepubliciscalledanunderwriter。Becausetheunderwriterbearstheriskofnotsellingtheentiresecuritiesissue，theissuerreceivesallfundsneededformthesaleregardlessofwhethertheunderwritertheunderwritersellsallthesecurities承銷的行為是從一個公司購買一支新的證券轉(zhuǎn)售給投資者。投資銀行的作用是保證銷售發(fā)行的證券隨后通過購買轉(zhuǎn)售給公眾的稱為保險人。因為保險人承擔(dān)整個證券不發(fā)行出售的風(fēng)險，發(fā)行人獲得所有所需經(jīng)費形成了保險人出售證券的行為。Whenmakingapublicofferingofadditionalequity，afirmcaneitherselectageneralcashoffertothepublicatlargeoroffersecuritiesonaproratebasistoexistingownersthrougharightsofferoAgeneralcashofferisthepublicofferingofsecuritiestoallinterestinvestorsArightsoffer,alsocalledaprivilegedsubscription,involvesinitiallyofferingthesecuritiestothefirm怎existingstockholderso在進(jìn)行額外的股權(quán)公開發(fā)行時，公司要么選擇向廣大群眾發(fā)放現(xiàn)金，要么按照一定比例分配股利。認(rèn)股權(quán)發(fā)行也被稱為有特權(quán)的認(rèn)購，最初的證券包括提供給公司現(xiàn)有股東的有價證券。Thistopicinvestigatesafirm’scapitalstructuredecisionsCapitalstructurereferstothesourcesoflong-termfinancingemployedbythefirmsWeillustratehowafirmmayusefinancialleveragetoincreasetheexpectedreturnstoshareholderswhiledecreasingriskfortheshareholdersWealsodiscusstheModigliani-Millertheoremofcapitalstructureirrelevanceforafirmwhentherearenotaxesorothermarketfrictions。Wethenshowhowtaxesandcertainmarketfrictionsmaymakeafirm怎capitalstructuredecisionrelevantintherealworld。Finally,wepresentachecklistforcapitalstructuredecisions。FinancialmanagersneedtoknowhowtheircapitalstructuredecisionaffectsthevalueoftheirfirmsoTheyareparticularlyinterestedinwhetheranoptimalcapitalstructureexistsfortheirfirnsAnoptimalcapitalstructureisthefinancingmixthatmaximizesthevalueofthefirmsThesearchforoptimalcapitalstructureisongoing。Researcheshaveledtomanyviews。財務(wù)經(jīng)理需要知道基本結(jié)構(gòu)的價值是如何讓影響自己的公司的。他們感興趣的產(chǎn)品對他們的公司是否存在一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是融資的組合，是一個企業(yè)價值的最大限度。尋找最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，也就導(dǎo)致了許多看法。Whyfirmsarenotleveragedtothemaximum。Whywouldfinancialmanagersmissoutonsuchopportunitytoincreasethevalueofthefirmfortheirshareholders?ThekeyreasonsthatmanagersdonotusetheexcessiveamountofdebtfinancingsuggestedbyM&Mtheoremwithcorporatetaxesincludethecostsoffinancialdistressandbankruptcy。Onceacompanymakesaprofit，theymustdecideonwhattodowiththoseprofits。Theycouldcontinuetoretaintheprofitswithinthecompany，ortheycouldpayouttheprofitstotheownersofthefirmintheformofdividends。Oncethecompanydecidesonwhethertopaydividends，theymayestablishasomewhatpermanentdividendpolicy，whichmayinturnimpactoninvestorsandperceptionsofthecompanyinthefinancialmarket.Whattheydecidedependsonthesituationofthecompanynowandinthefuture。Italsodependsonthepreferencesofinvestorsandpotentialinvestors。Inthistopic，wefocusondividendpolicybecauseitistheprincipalmechanismbywhichcorporationsdisbursecashtoshareholdersoWealsodiscussotherrelatedmatterassharerepurchase^一旦公司盈利，他們必須決定如何處理這些資金。他們可以選擇將利潤繼續(xù)留存，或者將利潤一股利的的形式分配給股東。一旦公司決定是否支付股利，他們可能就建立一種永久的股利政策，這可能反過來影響投資者和公司在金融市場的認(rèn)知。在這一章中，我們把重點放在股利政策上，應(yīng)為它是公司給股東分配現(xiàn)金的機(jī)制原則。我們也討論其他相關(guān)的問題，例如股票回購。Dividendpolicyisanimportanttopicbecausedividendsrepresentmajorcashoutlaysformanycorporations。Dividendsareattheheartofthedifficultchoicethatmanagementmustmakeinallocatingtheircapitalresources：reinvestingthemoneywithinthecompanyordistributingittoshareholders。Althoughpayingdividendsdirectlybenefitsstockholders,italsoaffectsthefirm’sabilitytoretainearningstoexploitgrowthopportunities0Dividendpolicyprovidesguidelinesforbalancingtheconflictingforcessurroundingthedividendpaymentversusretentiondecision。股利政策是一個重要的話題，因為股息是代表公司的主要現(xiàn)金流出費用。股利的核心管理必須做出艱難地抉擇來分配他們的資本資源：在公司里進(jìn)行再投資或者分配給股東。雖然支付股息股東可以直接受益，它也能影響公司保存收益的能力去開發(fā)成長機(jī)會。股利政策為平衡股利支付和留存收益兩者決策之間的沖突提供指導(dǎo)。Apropertydividendiscausedsowhenacompanydistributespropertytoshareholdersinsteadofcashorstock。Propertydividendscanliterallytaketheformofrailroadcarscocoabeans,pencils,gold,silver,saladdressingoranyotheritemwithtangiblevalue。Propertydividendsarerecordedatmarketvalueonthedeclarationdate。財產(chǎn)股利是一個公司分配給股東的現(xiàn)金和股利。財產(chǎn)分紅從字面上看以不同形式例如車輛、可可豆、鉛筆、金、銀、沙拉醬或任何其他物品切實的價值。股息是記錄在財產(chǎn)申報它的市場價值的日期。中國個人電腦巨頭聯(lián)想集團(tuán)以2.5億美元的高價并購了IBM的PC業(yè)務(wù)。此次并購使聯(lián)想成為世界第三大PC制造商，年收入將超過100億美元。通過并購IBM的PC業(yè)務(wù)，與IBM形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，聯(lián)想獲得了多方面的技術(shù)，得到了全球品牌的認(rèn)可，以及全球并且多樣化的顧客群和世界級的遍布全球的網(wǎng)絡(luò)分布，將提供更多樣化的產(chǎn)品，同時聯(lián)想提升了營運能力和領(lǐng)先的技術(shù)。并購后，IBM將成為聯(lián)想集團(tuán)的一個大股東，此次交易進(jìn)一步地鞏固了IBM在世界上成長最快的IT市場中的地位。Chinapersonalcomputergiantfor$250millionmergeroftheIBMPCbusiness.Thisacquisitionthatlenovointotheworld'sthirdlargestPCmanufacturers,theannualincomeofmorethan$10billion.ThroughtheacquisitionoftheIBMPCbusiness,andIBMformstrategicalliances,lenovowonthevarioustechnical,obtainedtheglobalbrandrecognition,andglobalanddiversecustomergroupandworld-classourworldwidenetworkdistribution,willprovideamorediversifiedproducts,atthesametime,lenovoupgradetheoperationabilityandleadingtechnology.Afterthemerger,IBMwillbecomelenovogroupofabigshareholders,thedealfurtherconsolidatetheIBMintheworld'sfastest-growingthepositionoftheITmarket.成立于1997年的eToys在1999年風(fēng)風(fēng)火火上市，首發(fā)股非常成功。首發(fā)每股20美元，第一天交易中eToys的股價攀升至76美元。按最高價位的股價計算，eToys上市當(dāng)天的市價高達(dá)85億美元，竟比當(dāng)時全美最大的“水泥加磚頭”的玩具經(jīng)銷商，已有52年經(jīng)營史的Toys“R”Us(玩具反斗城)的市價高出52%。極具諷刺意味的對比是，玩具反斗城銷售額是eToys在1998的300多倍。然而，由于經(jīng)營不善，在2000年12月，eToys的估計跌破1美元，公司在4月份破產(chǎn)。Foundedin1997,eToyslistedin1999,startingstrandsofverysuccessful.Start$20pershare,thefirstdayoftradinginsharesofeToysclimbedto$76.Accordingtothehighestpr