2023年宏觀經(jīng)濟(jì)專題報(bào)告美國(guó)消費(fèi)低位反彈,高利率背景下反彈力度有限高利率、油價(jià)、工資等制約消費(fèi)反彈美國(guó)消費(fèi)低位反彈,高利率背景下反彈力度有限美國(guó)消費(fèi)低位反彈,高利率背景下反彈力度有限。個(gè)人消費(fèi)支出低位反彈，有基數(shù)的原因，也有耐用品和服務(wù)項(xiàng)的漲價(jià)因素；個(gè)人消費(fèi)支出低位反彈，有基數(shù)的原因，也有耐用品和服務(wù)項(xiàng)的漲價(jià)因素；社零也低位反彈，同樣基數(shù)起到較大作用，餐飲服務(wù)漲價(jià)明顯，商品中耐用品也漲價(jià)；個(gè)人消費(fèi)支出低位反彈，有基數(shù)的原因，也有耐用品和服務(wù)項(xiàng)的漲價(jià)因素；社零也低位反彈，同樣基數(shù)起到較大作用，餐飲服務(wù)漲價(jià)明顯，商品中耐用品也漲價(jià)；儲(chǔ)蓄提升，帶動(dòng)消費(fèi)信心觸底反彈，但仍然較低；2022年不斷提高的利率導(dǎo)致消費(fèi)信貸持續(xù)走弱，仍未有好轉(zhuǎn)；汽油價(jià)格擾動(dòng)，美國(guó)通脹下跌進(jìn)程放緩不具可持續(xù)性消費(fèi)價(jià)格持續(xù)下滑，2023年初幅度放緩，能源商品由跌轉(zhuǎn)漲是重要因素；其他燃油仍然下跌，主要是汽油價(jià)格由跌轉(zhuǎn)漲，但是汽油價(jià)格2月再次下跌；核心CPI中的商品與服務(wù)項(xiàng)價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)。更多勞力參與市場(chǎng)獲得就業(yè)，薪資增速下降趨勢(shì)未改失業(yè)人口下降空間有限，勞動(dòng)力人口增加導(dǎo)致失業(yè)率再次下探；新增非農(nóng)規(guī)模中樞下滑，服務(wù)行業(yè)與政府部門(mén)略有反彈；勞動(dòng)力人口提升幅度大于勞動(dòng)年齡人口提升幅度，勞動(dòng)參與率提升；薪資增速下降趨勢(shì)未改，但是勞動(dòng)力緊缺程度也逐步緩解；私人投資同比持續(xù)下滑，未來(lái)不樂(lè)觀私人投資同比持續(xù)下滑美國(guó)固定資產(chǎn)投資環(huán)比持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，同比增速持續(xù)下滑為負(fù)；私人存貨波動(dòng)極大，四季度大幅環(huán)比增長(zhǎng)，但由于去年過(guò)高基數(shù)同比仍然下滑；固投細(xì)分項(xiàng)中，地產(chǎn)拖累明顯，制造業(yè)投資相對(duì)平穩(wěn)；投資投資展望：或繼續(xù)下探，反彈概率低地產(chǎn)開(kāi)工仍然在下滑，銷(xiāo)售反彈需觀察可持續(xù)性，地產(chǎn)投資增速或繼續(xù)探底；制造業(yè)新增訂單與企業(yè)利潤(rùn)同比增速均下滑，制造業(yè)投資難見(jiàn)反彈；外貿(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)逐步轉(zhuǎn)負(fù)北美商品需求走弱導(dǎo)致出口四季度大幅下滑出口四季度下滑明顯，去年過(guò)高基數(shù)以及商品出口下降共同造成；占比接近80%的工業(yè)品原材料、汽車(chē)外資本貨物與消費(fèi)品是商品出口下滑的主要因素；按國(guó)別看，對(duì)北美出口大幅下滑是主因；進(jìn)口二季度后持續(xù)下滑，對(duì)中國(guó)、北美進(jìn)口下滑為主進(jìn)口二季度后持續(xù)下滑，去年過(guò)高基數(shù)以及商品進(jìn)口下降共同造成；僅汽車(chē)零部件進(jìn)口增長(zhǎng)，其余商品進(jìn)口均下滑；按國(guó)別看，對(duì)中國(guó)、北美進(jìn)口下滑是主因；凈出口同比增速由正逐步轉(zhuǎn)為負(fù)貢獻(xiàn)二、三季度進(jìn)口下滑，出口穩(wěn)定，凈出口提升；出口下滑時(shí)間晚于進(jìn)口，凈出口環(huán)比增速二三季度改善但是四季度走弱；去年下半年基數(shù)過(guò)高，凈出口同比增速由正逐步轉(zhuǎn)為負(fù)貢獻(xiàn)；政府部門(mén)穩(wěn)增長(zhǎng)或受債務(wù)上限影響政府穩(wěn)增長(zhǎng)效果明顯三四季度政府穩(wěn)增長(zhǎng)意圖明顯，去年高基數(shù)也能同比逐步轉(zhuǎn)正；地方政府的拉動(dòng)作用更為明顯；債務(wù)上限對(duì)聯(lián)邦政府的約束，影響一半的政府支出聯(lián)邦支出同比大幅提升，國(guó)債總額突破債務(wù)上限，制約赤字空間；聯(lián)邦支出中對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付占比較大，這部分可用于地方支出的，同樣受到影響，因此整個(gè)政府支出的一半會(huì)受到債務(wù)上限的影響；聯(lián)邦赤字占聯(lián)邦支出20%，假設(shè)赤字降至0，政府支出最多下降10%；美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望與風(fēng)險(xiǎn)提示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或繼續(xù)回落美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出技術(shù)性