金融風(fēng)險(xiǎn)管理（一）第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述風(fēng)險(xiǎn)金融是把有錢(qián)人的錢(qián)轉(zhuǎn)到需要錢(qián)的人的手里的交易。錢(qián)轉(zhuǎn)移的動(dòng)力是各種不同的回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)，就是賠錢(qián)的可能和可能要賠的錢(qián)。金融風(fēng)險(xiǎn)管理研究的是如何以最小的風(fēng)險(xiǎn)贏得最大的回報(bào)。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述風(fēng)險(xiǎn)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)，有幾點(diǎn)是必須要了解的：第一：風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)將來(lái)的。第二：風(fēng)險(xiǎn)是有時(shí)間段的。第三：可能要賠的錢(qián)取決于兩個(gè)因素：賠錢(qián)的可能性和賠多少，二者都很重要，不能只看一面，或者只看他們的乘積。第四：風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)的，不同的人可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有不同的看法。

第五：金融業(yè)的兩種主要風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述風(fēng)險(xiǎn)的大小用什么來(lái)衡量？市場(chǎng)上最常用的概念叫波動(dòng)性。人們一般說(shuō)的波動(dòng)性是一個(gè)百分比，統(tǒng)計(jì)學(xué)里面叫標(biāo)準(zhǔn)差。在金融領(lǐng)域，如果一種市場(chǎng)或者一種工具的波動(dòng)性大，就說(shuō)明將來(lái)的投資回報(bào)也許會(huì)和預(yù)期差別很大，相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)就大；相反，波動(dòng)性小，說(shuō)明將來(lái)的投資回報(bào)也許會(huì)和預(yù)期差別很小，投資風(fēng)險(xiǎn)就小。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述近年來(lái)比較常用的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)叫風(fēng)險(xiǎn)值（VaR），但它也不是完美的。金融行業(yè)近20年有一個(gè)比較明顯的趨勢(shì)就是風(fēng)險(xiǎn)的量化：即通過(guò)各種計(jì)量手段來(lái)進(jìn)行精確分析、計(jì)算，然后通過(guò)金融工具，尤其是衍生金融工具來(lái)控制、管理自己的風(fēng)險(xiǎn)。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的研究和實(shí)踐最重要的一個(gè)原理就是：只有高風(fēng)險(xiǎn)才能帶來(lái)高回報(bào)。高回報(bào)又從何談起呢？這是一個(gè)預(yù)期的概念，或者說(shuō)統(tǒng)計(jì)的概念：在你投資一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品之前，推算下來(lái)，賺錢(qián)要大于賠錢(qián)的可能性有多大。一項(xiàng)投資事后賺了錢(qián)并不意味著風(fēng)險(xiǎn)小，事后賠了錢(qián)也并不意味著風(fēng)險(xiǎn)大。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)人們常常提到“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)”，意思是說(shuō)通過(guò)某種方法，對(duì)回報(bào)進(jìn)行某種調(diào)整，把高風(fēng)險(xiǎn)的投資回報(bào)調(diào)低一些，而低風(fēng)險(xiǎn)的投資回報(bào)不用調(diào)低過(guò)多，這樣得出的回報(bào)值就叫風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述撬動(dòng)地球的注意事項(xiàng)：杠桿杠桿的作用就是用較小的力量去干較大的事情，杠桿在金融里面的意思也是借用此意，就是用別人的錢(qián)為自己做較大的事，這是杠桿化突出的好處。杠桿也有不好的地方：借錢(qián)所作的投資失敗。借錢(qián)者的風(fēng)險(xiǎn)必不借錢(qián)時(shí)立刻放大了。所以，杠桿過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)過(guò)大。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述杠桿的定義有很多種，每種又有不同的叫法。對(duì)于一個(gè)公司，杠桿的定義大致是長(zhǎng)期債務(wù)/股東資金，這叫負(fù)債權(quán)益比例。當(dāng)前的股東資金包括過(guò)去的股東資金外加公司的本期留存利潤(rùn)。對(duì)于個(gè)人或者家庭來(lái)說(shuō)，杠桿大致是指所欠債務(wù)/凈資產(chǎn)，所欠的債務(wù)主要是按揭，但是也包括信用卡和其他賒欠的帳，凈資產(chǎn)包括各種投資（房產(chǎn)要減去所欠的按揭貸款）。另一種杠桿的算法是家庭總債務(wù)/一年的家庭總收入。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述杠桿的概念也可以用到政府身上。一個(gè)國(guó)家的總負(fù)債/凈資產(chǎn)是一種杠桿的定義。一個(gè)國(guó)家的總負(fù)債/國(guó)民生產(chǎn)總值也是一種。不止個(gè)人、公司和國(guó)家有杠桿，金融工具也有杠桿，尤其是金融衍生工具，杠桿在這里的意思是：你用一元錢(qián)的投資能夠操縱多少錢(qián)的資產(chǎn)。不同國(guó)家、不同時(shí)代對(duì)于安全的杠桿水平有著不同的標(biāo)準(zhǔn)。一般來(lái)說(shuō)，利率水平越低，整個(gè)社會(huì)的杠桿水平就越高。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述預(yù)期和套利套利的概念首先是應(yīng)用在外匯市場(chǎng)上。給你三種匯率：港幣兌美元，港幣兌日元，美元兌日元，通過(guò)任何兩種，可以換算出第三種，如果市場(chǎng)實(shí)際交易的第三種匯率和計(jì)算出來(lái)的匯率不同的話，那就是一個(gè)“潛在”的套利機(jī)會(huì)。你“有可能”通過(guò)買(mǎi)賣這三種貨幣，獲得一定的回報(bào)。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述預(yù)期和套利套利的關(guān)鍵是要搶在別人的前面，因?yàn)樘桌耐瑫r(shí)也是價(jià)格恢復(fù)正常的過(guò)程：兩個(gè)相關(guān)的東西一個(gè)價(jià)高一個(gè)價(jià)低，套利操作就是賣出高價(jià)的買(mǎi)入低價(jià)的，這高價(jià)的就會(huì)降低而低價(jià)的就會(huì)升高，最后恢復(fù)正常。套利的一個(gè)基本特征是它的收入是保證的，套利行為沒(méi)有賠錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)。正是因?yàn)樗@么好，所以現(xiàn)實(shí)生活中很少見(jiàn)到它。正因?yàn)槿绱?，現(xiàn)代金融的一個(gè)重要假設(shè)就是“無(wú)套利原則”——你也基本上可以假定，市場(chǎng)上沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的超額回報(bào)是不存在的。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述預(yù)期和套利預(yù)期比套利的概念要更直接：投資什么金融產(chǎn)品，都會(huì)有一個(gè)關(guān)于回報(bào)的猜測(cè)。金融市場(chǎng)上的交易大多因?yàn)槿藗冇胁煌念A(yù)期才會(huì)發(fā)生：我預(yù)期漲5元，你預(yù)期跌3元，那么我買(mǎi)你賣，一筆金融交易就成交了。從某種意義上說(shuō)，交易的過(guò)程，就是所有參與交的人的預(yù)期得到體現(xiàn)、得到平均的過(guò)程：第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述預(yù)期和套利所謂金融產(chǎn)品的價(jià)格都是平均預(yù)期的產(chǎn)物，比如股價(jià)是該公司將來(lái)盈利的平均預(yù)期，政府債券是將來(lái)利息水平的平均預(yù)期等等。但是，不是所有的價(jià)格都是預(yù)期。這是一個(gè)很關(guān)鍵的概念。許多期貨的價(jià)格就不是平均預(yù)期的結(jié)果。總的來(lái)說(shuō)，套利和預(yù)期都是價(jià)格形成的方式，但是當(dāng)它們有沖突的時(shí)候，無(wú)套利原則優(yōu)先。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述投資和投機(jī)，對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)控制有的人把短線作業(yè)的叫投機(jī)，把長(zhǎng)線作業(yè)的叫投資，其實(shí)這種分法沒(méi)有什么意義。投機(jī)和投資的目的都是賺取最大回報(bào)，沒(méi)有什么不同。在金融風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，只有投資者，沒(méi)有投機(jī)者第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述投資和投機(jī)，對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)沖的基本含義是如果你已經(jīng)有了某種金融風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)相關(guān)金融工具來(lái)完全或者基本消除這種金融風(fēng)險(xiǎn)的做法。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，一筆交易的對(duì)沖成本+銀行要賺的手續(xù)費(fèi)，就是銀行給客戶的金融產(chǎn)品價(jià)格。很多時(shí)候，對(duì)沖可能并不是最好的結(jié)果，所以有時(shí)候僅做部分對(duì)沖。對(duì)沖是金融機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)的基本手段，另一種重要手段就是多元化。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述資產(chǎn)負(fù)債表一般而言，人們說(shuō)起資產(chǎn)負(fù)債表都指的是某個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債表，通常在公司的年度報(bào)表里面

資產(chǎn)負(fù)債

廠房債務(wù)機(jī)器股東資金原材料流動(dòng)資金前面所說(shuō)的公司的杠桿就是右邊的兩大項(xiàng)之間的比例。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述資產(chǎn)負(fù)債表銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和公司的稍有不同，而且有些費(fèi)解。

資產(chǎn)負(fù)債放債（公司債、按揭債）個(gè)人存款購(gòu)買(mǎi)的債券、房地產(chǎn)貨幣市場(chǎng)上的融資法定存款準(zhǔn)備金股東資金

在上表左邊資產(chǎn)的那一邊，列的是銀行放出去的債務(wù)；右邊是錢(qián)的來(lái)源。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述資產(chǎn)負(fù)債表中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和普通銀行的有些類似。

資產(chǎn)負(fù)債凈海外資產(chǎn)（包括外儲(chǔ)）流通的貨幣凈政府債務(wù)銀行的準(zhǔn)備金給商業(yè)銀行的各種貸款銀行的庫(kù)存現(xiàn)金

其他上表的右邊是資金來(lái)源，主要是印鈔和商業(yè)銀行在它這里存的現(xiàn)金；左邊是錢(qián)的去向。第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述資產(chǎn)負(fù)債表政府最重要的行為其實(shí)不是反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。只有當(dāng)年政府的盈虧才會(huì)出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上。如果政府是財(cái)政赤字，也就是說(shuō)入不敷出，那么需要通過(guò)發(fā)行國(guó)庫(kù)券或者變賣資產(chǎn)來(lái)填補(bǔ)漏洞。

政府的資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債固定資產(chǎn)（土地、公共設(shè)施等）國(guó)庫(kù)券及其他負(fù)債金融類資產(chǎn)（現(xiàn)金、各種有價(jià)證券國(guó)家凈價(jià)值（相當(dāng)于包括持有的國(guó)有上市公司股份）股東資金）第一講：金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述

個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債房子按揭汽車汽車貸款

儲(chǔ)蓄信用卡欠債

人壽保險(xiǎn)養(yǎng)老需要的開(kāi)支？

養(yǎng)老金將來(lái)的開(kāi)支？

將來(lái)的收入個(gè)人的凈價(jià)值★第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的劃分方式有很多種，但是通常是按照工具來(lái)劃分的，比如股票市場(chǎng)上交易的是股票和股票衍生工具；債券市場(chǎng)上交易的是政府債券和公司債券或者利率的衍生工具。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)合起來(lái)就是證券市場(chǎng)。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的種類：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)金融市場(chǎng)可以根據(jù)很多不同的標(biāo)準(zhǔn)分類。按照市場(chǎng)上交易的工具是“新貨”還是“舊貨”，可以把金融市場(chǎng)分成初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。有價(jià)證券首次由發(fā)行人發(fā)行出售、由最初的投資人認(rèn)購(gòu)的市場(chǎng)是初級(jí)市場(chǎng)。股票在初級(jí)市場(chǎng)露面叫首發(fā)上市。二級(jí)市場(chǎng)特指已經(jīng)售出的證券被再次買(mǎi)賣的金融市場(chǎng)，就是金融“舊貨市場(chǎng)”。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的種類：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)談起金融市場(chǎng)，一般指的是二級(jí)市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)上有券商、交易所、做市商等。在很大程度上，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)金融行業(yè)更重要，主要有兩個(gè)理由：第一，二級(jí)市場(chǎng)提供流動(dòng)性，它使金融工具可以隨時(shí)買(mǎi)賣，所以對(duì)投資人更有吸引力；第二，二級(jí)市場(chǎng)交易能夠更加準(zhǔn)確、及時(shí)地決定金融工具的真實(shí)價(jià)格，為風(fēng)險(xiǎn)更好定價(jià)，為錢(qián)的合理去向提供信號(hào)。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的種類：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)金融市場(chǎng)按照交易是否通過(guò)有組織的交易所來(lái)進(jìn)行，可以分為交易市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)（也叫場(chǎng)外交易）兩大類。交易市場(chǎng)通過(guò)交易所、柜臺(tái)市場(chǎng)由賣方和買(mǎi)方一對(duì)一來(lái)完成。許多證券都是在兩類市場(chǎng)上同時(shí)交易的，但是柜臺(tái)市場(chǎng)的交易量通常大于交易市場(chǎng)的交易量。按照工具的種類和工具時(shí)間的長(zhǎng)短來(lái)劃分，金融市場(chǎng)又可以分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)上交易的是一年以內(nèi)的短期債券工具，其中包括美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券、存款證、商業(yè)本票、銀行承兌匯票、回購(gòu)等；資本市場(chǎng)上交易的是長(zhǎng)期債券工具和股票，其中包括美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債、地方政府債券、公司債券、按揭證券和股票，資本市場(chǎng)滿足投資人長(zhǎng)期投資的需要。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的種類：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)按照市場(chǎng)的交易方法來(lái)劃分，金融市場(chǎng)可以分為拍賣市場(chǎng)、經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)和交易商市場(chǎng)。在拍賣市場(chǎng)買(mǎi)方和賣方直接討價(jià)還價(jià)，所有買(mǎi)賣的交易指令都是通過(guò)一個(gè)中心來(lái)處理，市場(chǎng)價(jià)或者交易價(jià)就是出最高價(jià)的買(mǎi)家和接受最低價(jià)的賣家成交的價(jià)格。在經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)上，中間人尋找買(mǎi)主和賣主，成交以后中間人收取手續(xù)費(fèi)，比如房屋市場(chǎng)一般都是這樣的?，F(xiàn)在純粹的經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)在金融業(yè)已經(jīng)不常見(jiàn)了，主要是電子交易方式的普遍采用，但是美國(guó)的州政府債券市場(chǎng)還采用這樣的交易模式。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的種類：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)交易商市場(chǎng)上的交易商也叫做市商，或者莊家。他們拿出一定的資本，承諾在一定的條件下保證購(gòu)買(mǎi)和出售某種證券，所以保證這種證券的市場(chǎng)總是存在的。這一點(diǎn)和前面兩種市場(chǎng)是不同的，前面兩種市場(chǎng)必須要有合適的買(mǎi)家和賣家同時(shí)存在才會(huì)有市場(chǎng)，而做市商的存在則可以保證市場(chǎng)的存在。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的功能第一：價(jià)格發(fā)現(xiàn)。金融市場(chǎng)提供買(mǎi)家和賣家碰頭的地方，賣家愿意賣而買(mǎi)家又愿意買(mǎi)的那個(gè)價(jià)格就是市場(chǎng)價(jià)格。而且，金融市場(chǎng)還提供不同金融產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格，投資者可以比較、選擇。第二：資產(chǎn)定價(jià)。股票其實(shí)代表的是一份資產(chǎn)的所有權(quán)，所以對(duì)于股票的定價(jià)也就是對(duì)于資產(chǎn)的定價(jià)。第三：融資。公司包括政府可以通過(guò)發(fā)行新的債券或者股票融資，這樣可以擴(kuò)大新的投資。個(gè)人按揭貸款被打包以后在證券市場(chǎng)出售，應(yīng)該算是個(gè)人間接通過(guò)金融市場(chǎng)的融資。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的功能第四：投資。金融市場(chǎng)為要儲(chǔ)蓄投資的人提供了場(chǎng)所，這些人可以給目前的儲(chǔ)蓄帶來(lái)將來(lái)的回報(bào)。第五：套利。不同的市場(chǎng)之間同種或者類似的金融工具的價(jià)格可能存在差異，套利者就是利用這些差異牟利的，直到這種價(jià)格差異消除為止。其實(shí)套利者提高了市場(chǎng)的有效性。第六：風(fēng)險(xiǎn)管理。很多金融衍生工具的出現(xiàn)就是為了管理風(fēng)險(xiǎn)。這些工具在市場(chǎng)上的交易為風(fēng)險(xiǎn)管理者提供了手段和價(jià)格標(biāo)尺。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)還為投資人提供了許多便利，包括：第一：流動(dòng)性。投資人購(gòu)買(mǎi)的金融產(chǎn)品可以自由買(mǎi)賣。第二：透明度。各類交易所會(huì)及時(shí)公布各種金融產(chǎn)品的交易價(jià)格、交易量及持倉(cāng)總額等數(shù)據(jù)。第三：可靠性。金融市場(chǎng)一般是有組織的，交易的工具和交易方式都是標(biāo)準(zhǔn)化的，所以通過(guò)金融市場(chǎng)交易的可靠性比較高。第四：規(guī)范性。糾紛的處理可以拒法律規(guī)定的步驟進(jìn)行。第五：對(duì)投資人進(jìn)行保護(hù)和監(jiān)管。金融市場(chǎng)的交易在許多國(guó)家受到監(jiān)管，各類投資人也要受到相關(guān)的保護(hù)。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的特殊性第一：道德風(fēng)險(xiǎn)。一般是在交易之后發(fā)生。借款人拿了錢(qián)之后可能會(huì)不按照之前約定的方式去做，違背契約。第二：逆向選擇。一般在交易之前發(fā)生。這個(gè)市場(chǎng)只有那些心懷鬼胎的人才來(lái)交易，真正有交易需求的人因?yàn)檫@一點(diǎn)反而不交易了。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的特殊性如何監(jiān)督職業(yè)經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)？第一，股東要加強(qiáng)監(jiān)控，委派獨(dú)立董事，為人審計(jì)公司；第二，政府也要監(jiān)控上市公司，要求其按照規(guī)定做年度報(bào)表；第三，經(jīng)理人的工資和業(yè)績(jī)掛鉤；第四，促使中介介入公司管理。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的特殊性如何監(jiān)控借債人風(fēng)險(xiǎn)？第一，增加借債人自己資產(chǎn)在投資總額里面的份額；第二，抵押。公司將資產(chǎn)拿出來(lái)為債券或者債務(wù)作抵押。第三，在債券上加一些限制性條款；第四，債主可以雇用中介來(lái)監(jiān)督公司是不是真正遵守那些限制性條款。第二講金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)的特殊性如何解決逆向選擇問(wèn)題呢？第一，市場(chǎng)需要一些專門(mén)從事信息的生產(chǎn)和銷售工作的機(jī)構(gòu)，以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題；第二，政府監(jiān)管。通過(guò)相關(guān)法律、法規(guī)要求上市公司、發(fā)債公司披露有關(guān)信息。第三，通過(guò)金融中介；第四，抵押?！锏谌v金融工具和中介最主要的金融工具：債券和股票債券的起源是在中世紀(jì)的歐洲，它是銀行債務(wù)的一個(gè)自然延伸。當(dāng)時(shí)政府需要錢(qián)，但是銀行能放出的貸款有限，所以政府就發(fā)行債券，直接從個(gè)人手里借款。與銀行貸款相比，債券的好處是可以自由交易。如果債券持有人覺(jué)得借款人的信譽(yù)轉(zhuǎn)差或者自己突然需要錢(qián)的話，他可以把債券賣掉。第三講金融工具和中介最主要的金融工具：債券和股票債券也叫固息證券，因?yàn)橐话銈诎l(fā)行的時(shí)候都是利息固定的，但是現(xiàn)在不固定利息的債券也有很多。一般人認(rèn)為債券是低風(fēng)險(xiǎn)、比較保守的投資工具。這對(duì)于大部分債券（尤其是政府發(fā)行的本幣債券）來(lái)說(shuō)是沒(méi)有錯(cuò)誤的，但不是所有債券。第三講金融工具和中介最主要的金融工具：債券和股票發(fā)債的理由自然是為了融資，但是一般發(fā)債人都不會(huì)僅僅依賴債券作為唯一的融資手段。發(fā)債的目的之一是為了使資金來(lái)源多樣化。第三講金融工具和中介最主要的金融工具：債券和股票發(fā)債的理由主要是為了融資，其他理由還有：第一：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加杠桿。第二：降低融資成本。第三：控制風(fēng)險(xiǎn)。第四：政府調(diào)整財(cái)政收支平衡。第三講金融工具和中介最主要的金融工具：債券和股票股票是擁有一家公司的一部分所有權(quán)的憑證。購(gòu)買(mǎi)公司債券的人則沒(méi)有這種擁有權(quán)，他們不過(guò)是給公司借了些錢(qián)。股東對(duì)于公司的權(quán)利也叫剩余權(quán)利，也就是說(shuō)，公司把各種債務(wù)付完之后，剩下的資產(chǎn)、收入都?xì)w股東。股東可以分到紅利，股東希望他們的股票增值，股東也有對(duì)于公司事務(wù)的投票權(quán)，這三項(xiàng)是作為股東的三大好處。第三講金融工具和中介最主要的金融工具：債券和股票股票有兩種，大部分的股票叫普通股，另外一種叫優(yōu)先股。優(yōu)先股一般有固定的紅利，其實(shí)更像一個(gè)無(wú)限期的債券，而不像是股票。一般優(yōu)先股的發(fā)售并不多，不到普通股的十分之一。因?yàn)樗駛?，但是它的紅利不可以在稅前沖抵利潤(rùn)，所以公司更愿意發(fā)行債券。發(fā)行優(yōu)先股的一般都是金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)樵谟?jì)算資本充足率的時(shí)候優(yōu)先股可以作為股東資本而不是債券。第三講金融工具和中介證券和證券化證券化是如何進(jìn)行的？首先要有資產(chǎn)，一般來(lái)說(shuō)，證券化的資產(chǎn)都是金融機(jī)構(gòu)或者其他公司在正常營(yíng)業(yè)過(guò)程中產(chǎn)生的，比如商業(yè)銀行會(huì)貸出按揭抵押貸款，這是它們的資產(chǎn)，要放在資產(chǎn)負(fù)債表上。對(duì)一家商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，能放出多少貸款是有一定限額的，取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的準(zhǔn)備金充足率，這會(huì)限制銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)展。證券化可以解決這個(gè)問(wèn)題。第三講金融工具和中介證券和證券化商業(yè)銀行雇傭一家投行，設(shè)立一個(gè)信托公司或者類似的實(shí)體（也叫特殊目的投資機(jī)構(gòu)），這個(gè)信托公司發(fā)行資產(chǎn)抵押證券給投資人，然后拿融到的錢(qián)從商業(yè)銀行那里購(gòu)買(mǎi)發(fā)放出去的房屋抵押貸款。這個(gè)信托公司依靠按揭貸款收回來(lái)的利息和本金支付投資人的利息和本金，等到所有的按揭貸款都被收回后，所有的資產(chǎn)抵押證券也都被贖回，信托公司解體。第三講金融工具和中介證券和證券化商業(yè)銀行通過(guò)證券化過(guò)程受益，它的資產(chǎn)負(fù)債表上的按揭貸款賣出去之后，資金回籠。商業(yè)銀行于是又可以去做新的貸款，就有可能賺更多的錢(qián)。投資銀行當(dāng)然也受益，因?yàn)槊孔龀梢还P生意，它們就可以抓去豐厚的手續(xù)費(fèi)。通過(guò)證券化實(shí)現(xiàn)資金回籠，使金融機(jī)構(gòu)把“表內(nèi)”的資產(chǎn)賣出去，回籠的資金用于更賺錢(qián)的用途，這是證券化最主要的目的。當(dāng)然證券化還可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)專業(yè)化和通過(guò)市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。第三講金融工具和中介證券和證券化證券化在美國(guó)開(kāi)始很早，市場(chǎng)規(guī)模很大，尤其是美國(guó)的房屋抵押貸款市場(chǎng)，證券化的程度很高，美國(guó)的準(zhǔn)國(guó)企