第一頁(yè)，共五十四頁(yè)。第八章利潤(rùn)分配管理第二頁(yè)，共五十四頁(yè)。第一節(jié)利潤(rùn)分配管理概述第二節(jié)股利理論第三節(jié)股利政策第四節(jié)股票股利、股票分割和股票回購(gòu)本章目錄第三頁(yè)，共五十四頁(yè)。通過(guò)本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)：掌握剩余股利政策、固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)，現(xiàn)金股利與股票股利的基本內(nèi)容；熟悉股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論及其主要觀點(diǎn)，以及股利理論對(duì)股利政策的影響；理解我國(guó)公司制公司利潤(rùn)分配的一般程序、影響股利分配的因素；了解利潤(rùn)分配原則和股利支付程序。第四頁(yè)，共五十四頁(yè)。第一節(jié)利潤(rùn)分配管理概述

第五頁(yè)，共五十四頁(yè)。一、利潤(rùn)分配的基本原則（一）依法分配原則（二）資本保全原則（三）兼顧各方面利益原則（四）分配與積累并重原則第六頁(yè)，共五十四頁(yè)。二、利潤(rùn)分配的程序

1.彌補(bǔ)以前年度的虧損，計(jì)算可供分配的利潤(rùn)

2.提取法定公積金

3.提取任意公積金

4.向投資者分配利潤(rùn)

第七頁(yè)，共五十四頁(yè)。例題:A公司2005年初未分配利潤(rùn)賬戶的貸方余額為37萬(wàn)元,2005年發(fā)生虧損100萬(wàn)元,2006-2010年間的每年稅前利潤(rùn)為10萬(wàn)元，2011年稅前利潤(rùn)為15萬(wàn)元，2012年稅前利潤(rùn)為40萬(wàn)元。所得稅稅率為25%，法定公積金計(jì)提比例為10%。要求：（1）2011年是否交納的所得稅？是否計(jì)提法定公積金？（2）2012年可供給投資者分配的利潤(rùn)為多少？第八頁(yè)，共五十四頁(yè)。三、股利支付的程序和方式

（一）股利支付的程序

一般情況下，公司股利發(fā)放先由董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)決議通過(guò)才能進(jìn)行分配。股東大會(huì)決議通過(guò)分配預(yù)案后，要向股東宣布發(fā)放股利的方案，并確定股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日。第九頁(yè)，共五十四頁(yè)。例題：某上市公司于20×8年4月10日公布20×7年度的最后分紅方案,其公告如下:“20×8年4月9日在北京召開(kāi)的股東大會(huì),通過(guò)了董事會(huì)關(guān)于每股分派0.15元的20×7年股息分配方案.股權(quán)登記日為4月25日,除息日為4月26日,股東可在5月10日至25日之間通過(guò)深圳交易所按交易方式領(lǐng)取股息。特此公告?！庇脠D表示該公司的股利支付程序。第十頁(yè)，共五十四頁(yè)。股利支付程序圖

第十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。（二）股利支付的方式1.現(xiàn)金股利2.財(cái)產(chǎn)股利3.負(fù)債股利4.股票股利第十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。第二節(jié)股利理論

第十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。股利理論的核心問(wèn)題:股利政策與公司價(jià)值的關(guān)系問(wèn)題股利理論：股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論第十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。一、股利無(wú)關(guān)論（一）基本假設(shè)公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解；不存在股票的發(fā)行與交易費(fèi)用；不存?zhèn)€人或公司所得稅；不存在信息不對(duì)稱；經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。第十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。（二）主要觀點(diǎn)股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場(chǎng)價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。第十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。二、股利相關(guān)論（一）“一鳥(niǎo)在手”理論（二）信號(hào)傳遞理論（三）所得稅差異理論（四）代理理論

第十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。（一）“一鳥(niǎo)在手”理論主要觀點(diǎn)：用留存收益再投資給投資者帶來(lái)的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)進(jìn)一步加,因此,厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。第十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。（二）信號(hào)傳遞理論主要觀點(diǎn)：在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)獲利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。一般來(lái)講，預(yù)期未來(lái)獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過(guò)相對(duì)較高的股利支付水平吸引更多的投資者。第十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。（三）所得稅差異理論主要觀點(diǎn)：由于普遍存在的稅率和納稅時(shí)間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。第二十頁(yè)，共五十四頁(yè)。（四）代理理論主要觀點(diǎn)：股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。第二十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。第三節(jié)股利政策第二十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。一、制定股利政策應(yīng)考慮的因素

（一）法律保全限制1.資本保全限制2.資本積累限制3.償債能力限制4.超額累積利潤(rùn)限制第二十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。（二）公司因素

1.現(xiàn)金流量2.資產(chǎn)的流動(dòng)性3.投資機(jī)會(huì)4.籌資能力5.盈利的穩(wěn)定性6.資本成本7.其他因素第二十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。（三）股東因素1.避稅考慮2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)3.穩(wěn)定收入4.股權(quán)稀釋第二十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。（四）其他限制1.債務(wù)契約2.通貨膨脹3.機(jī)構(gòu)投資者的投資限制

第二十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。二、股利政策

（一）剩余股利政策（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策（三）固定股利支付率政策（四）低正常股利加額外股利政策第二十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。（一）剩余股利政策1.含義：剩余股利政策是指公司在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí),根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額,先從盈余中留用,然后將剩余的盈余作為股利來(lái)分配，即凈利潤(rùn)首先滿足公司的資金需求,如果還有剩余，就派發(fā)股利；如果沒(méi)有，則不派發(fā)股利。第二十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。例題：某公司20×8年稅后凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)元，20×9年的投資計(jì)劃需要資金2200萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60％，債務(wù)資本占40％,假設(shè)該公司當(dāng)年流通在外的普通股為2000萬(wàn)股。

計(jì)算在剩余股利政策下：20×9年公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；(2)20×8年公司可以發(fā)放的股利數(shù)額；(3)20×8年的每股股利。第二十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。

2.剩余股利政策的步驟：第一步：設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，在此資本結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本成本將達(dá)到最低水平；第二步：確定公司的最佳資本預(yù)算，并根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額；第三步：最大限度地使用留存收益來(lái)滿足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額；第四步：留存收益在滿足公司權(quán)益資本增加需求后，若還有剩余再用來(lái)發(fā)放股利。

第三十頁(yè)，共五十四頁(yè)。3.剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。4.剩余股利政策的缺點(diǎn)：不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段。

第三十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策1.含義：固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。第三十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。2.優(yōu)點(diǎn)：有利于樹(shù)立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；有利于吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴性的投資者。第三十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。3.缺點(diǎn)：股利的支付與公司的盈利相脫節(jié)，即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長(zhǎng)的股利，這可能會(huì)導(dǎo)致公司資金緊缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的公司，但很難被長(zhǎng)期采用。第三十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。（三）固定股利支付率政策1.含義：固定股利支付政策是指公司將每年凈利潤(rùn)的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。第三十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。2.優(yōu)點(diǎn)：股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分”的股利分配原則；從公司的支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。第三十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。3.缺點(diǎn)：年度間的股利額波動(dòng)較大，容易給投資者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力合適的固定股利支付率的確定難度比較大比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財(cái)務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司第三十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。練習(xí)：某公司長(zhǎng)期以來(lái)用固定股利支付率政策進(jìn)行股利分配，確定的股利支付率為20%，20×8年稅后凈利潤(rùn)為4000萬(wàn)元。(1)如果繼續(xù)執(zhí)行固定股利支付率政策，公司本年度將要支付多少股利？(2)如果公司20×9年有較大的投資需求,準(zhǔn)備本年度采用剩余股利政策.如果公司下一年度的投資預(yù)算為5000萬(wàn)元，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60％。公司本年度可以發(fā)放多少股利？第三十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。（四）低正常股利加額外股利政策1.含義：是指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外,還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高股利支付率。第三十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。2.優(yōu)點(diǎn)：使公司在股利發(fā)放上有較大的靈活性，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性有利于穩(wěn)定和提高股價(jià)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化有利于吸引住依靠股利度日的股東

第四十頁(yè)，共五十四頁(yè)。3.缺點(diǎn)：年份之間公司盈利的波動(dòng)會(huì)引起額外股利不斷變化,造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺(jué)額外股利一旦取消，容易傳遞公司財(cái)務(wù)狀況惡化的信號(hào)，導(dǎo)致股價(jià)下跌。比較適用于那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定的公司第四十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。第四節(jié)股票股利、股票分割和股票回購(gòu)

第四十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。一、股票股利

（一）含義公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，一般都是按在冊(cè)股東持有股份的一定比例來(lái)發(fā)放，我國(guó)實(shí)務(wù)中通常也稱其為“紅股”。第四十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。（二）特點(diǎn)不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加,不因此而增加公司的財(cái)產(chǎn)。會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。發(fā)放股票股利以后，如果盈利總額與市盈率不變，會(huì)由于普通股股數(shù)的增加而引起每股收益和每股市價(jià)的下降。股東所持股份的比例不變，每位股東所持有股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變，因而股票股利不涉及公司的現(xiàn)金流。第四十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。（三）股票股利的計(jì)價(jià)方式很多西方國(guó)家股票股利價(jià)格是按照股票市價(jià)來(lái)計(jì)算在我國(guó)股票股利價(jià)格則是按照股票面值來(lái)計(jì)算第四十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。例題：某上市公司在20×9年發(fā)放股票股利前，其資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶情況如表假設(shè)該公司宣布發(fā)放20%的股票股利，現(xiàn)有股東每持有l(wèi)0股，即可獲贈(zèng)2股普通股。請(qǐng)按照股票市價(jià)和股票面值來(lái)計(jì)算發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益各項(xiàng)目。普通股(面值l元，發(fā)行在外1000萬(wàn)股)1000資本公積3000盈余公積2000未分配利潤(rùn)3000股東權(quán)益合計(jì)9000第四十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。（四）優(yōu)點(diǎn)股東可以獲得股票價(jià)值相對(duì)上升的好處股東可以獲得資本利得納稅上的好處公司可以為再投資提供成本較低的資金，有利于公司的發(fā)展可以降低公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，防止公司被惡意控制。股票股利傳遞公司未來(lái)發(fā)展前景良好的信息,有利于穩(wěn)定股票價(jià)格第四十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。二、股票分割

（一）股票分割的含義

1.含義：股票分割又稱拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。股票分割一般只會(huì)增加發(fā)行在外的股票總數(shù)，但不會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生任何影響。2.特點(diǎn):股份數(shù)量增加了但股東權(quán)益不變，股東權(quán)益總額及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)都不會(huì)發(fā)生任何變化，變化的只是股票面值。第四十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。（二）股票分割的作用降低股票價(jià)格。向市場(chǎng)和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號(hào)，有助于提高投資者對(duì)公司股票的信心。第四十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。例題：某上市公司在20×9年末資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶情況如表所示，單位：萬(wàn)元。假設(shè)該公司按照1：2的比例進(jìn)行股票分割，股票分割后，股東權(quán)益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？普通股(面值l0元，發(fā)行在外1000萬(wàn)股)10000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤(rùn)8000股東權(quán)益合計(jì)33000第五十頁(yè)，共五十四頁(yè)。三、股票回購(gòu)

（一）股票回購(gòu)的含義及方式

1.含義：指上市公