第三十四章資金籌措34.1資本金籌措分析34.1.1資本金籌措分析XX市軌道交通建設起步較晚，目前只有3號線和2號線一期工程在建，尚沒有建成運營的線路，建設和運營經(jīng)驗較少，屬于軌道交通發(fā)展初期階段。參照國內(nèi)外軌道交通建設的投融資經(jīng)驗，XX市軌道交通二期建設工程采用政府主導的負債型投融資模式，即政府投入資本金+負債融資模式。2010年3月《XX市軌道交通項目建設資金監(jiān)督管理暫行辦法》（青政字〔2010〕13號）發(fā)布，規(guī)定可用作軌道交通建設資本金的資金主要包括市本級財政預算安排的地鐵資金、地鐵沿線兩側及站點周邊500米內(nèi)土地出讓收益與相關物業(yè)開發(fā)收益等政府資源性收益資金；沿線區(qū)（市）按規(guī)定上繳的地鐵資金、市屬國有投資公司按規(guī)定上繳的地鐵資金、人防工程易地建設費等行政事業(yè)性收費（基金）安排的地鐵資金、國家、省安排下達的用于地鐵項目建設的各項資金等六項內(nèi)容組成。在建的XX地鐵3號線資本金籌集基本參照《暫行辦法》的有關規(guī)定執(zhí)行，主要由市本金財政資金及地鐵沿線區(qū)財政資金、市屬國有投資公司投入資金、人防工程XX市城市軌道交通近期建設規(guī)劃（2013年～2018年）補充報告，易地建設費等行政事業(yè)性收費（基金）計提資金等組成。近期規(guī)劃建設項目資本金組成可在一定程度上參考3號線資本金籌集方式。XX市政府發(fā)布實施《關于設立地鐵建設基金的意見》（青政字〔2010〕11號）提出，軌道交通建設有利于拉動地鐵周邊土地升值，增加政府土地出讓收益。因此，自2010年3月開始，每年從XX市七區(qū)三市（即墨市、膠州市、膠南市）土地出讓金中按一定比例計提地鐵建設基金。34.1.2資本金來源根據(jù)XX市近兩年地鐵建設基金計提情況及地鐵建設基金計提預測分析，地鐵建設基金將成為XX市近期軌道交通規(guī)劃建設項目資本金的主要來源，人防工程易地建設費等行政事業(yè)性收費（或者其他專項收費、基金）計提基金可作為軌道交通建設資本金常規(guī)、穩(wěn)定的補充來源之一，市、區(qū)（市）兩級財力的直接投入可根據(jù)地鐵建設基金計提、累計情況及軌道交通建設進度需要，作為靈活、有效的補充和保障資金來源，確保軌道交通建設資本金的需求。根據(jù)《國發(fā)〔2009〕國務院關于調(diào)整固定資產(chǎn)投資項目資本金比例的通知》關于城軌交通項目的資本金比例的規(guī)定，軌道交通建設項目必須由政府籌集總投資25%以上的資金作為資本金。在XX地鐵3號線、2號線一期工程的實際施工過程中，專項資金都能做到按計劃足額撥付，保證了地鐵建設的順利實施。根據(jù)XX市的經(jīng)濟發(fā)展水平，本項目的資本金比例與XX地鐵3號線、2號線一期工程保持一致，按35%考慮。因此，XX總投資181.9億元中，資本金約為63.7億元；資本金占總投資的35%，符合城市快速軌道交通建設管理的要求，且來源有保障。34.2債務資金籌措34.2.1債務資金籌措分析項目債務資金是項目資金來源的重要組成部分，一般情況下，地鐵項目資金的很大一部分來源于債務資金。根據(jù)國家計委《關于實行建設項目法人責任制的暫行規(guī)定》的要求，項目法人必須承擔為建設項目籌集資金并為債務資金按時還本付息的責任。XX地鐵集團有限公司作為地鐵XX的投融資主體。債務資金的可能來源有：國內(nèi)金融機構貸款，國外貸款，發(fā)行債券和融資租賃。國內(nèi)金融機構包括國家政策性銀行，國內(nèi)商業(yè)銀行和國內(nèi)非銀行金融機構；國外貸款來源包括外國政府貸款，國際金融組織貸款，出口信貸，國際商業(yè)貸款等。為降低資金成本和資金來源的不確定性，重點考慮的債務資金來源有：1）國家政策性銀行貸款目前，我國政策性銀行主要有國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行以及中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。我國城市軌道交通項目主要采用的是國家開發(fā)銀行貸款。針2曾）國內(nèi)商最業(yè)銀行貸甜款計國內(nèi)商業(yè)戰(zhàn)銀行主要育是指四大騾國有銀行煉，即中國陪建設銀行茅、中國工裝商銀行、勻中國農(nóng)業(yè)蒼銀行和中真國銀行，迷以及各股塘份制銀行構，如招商敗銀行、深置圳發(fā)展銀狂行、浦東遵發(fā)展銀行墾、中國民奸生銀行、稀光大銀行捧等。體34.2鞠.2筑耳債務資金嫩來源梯參照國內(nèi)吧其他城市門軌道交通壁及庸X右X零地徒鐵棚3組號線緣及燈2螺號線一期俱工程等的挖建設融資苗經(jīng)驗，考充慮資金來冠源的可靠艙性曲，雪X地X歷的債務資進金暫考慮孤采用國內(nèi)勞商業(yè)銀行匙貸款，共者計可約斑1循18.2到億元，占塊總投資的母65誰%翁。砌34.3緒冰逢融資方案墳分析半34.3拾.1膠須融資結構辨分析撓X辦X發(fā)總投電資竊181.繁9譜億元，其虎中政府資做本金約椅63.7揮億元，占饒總投資品3姓5惹%那；國內(nèi)銀擋行貸款共重計臟約茫1挖18.2凝億元（長昏期貸款年侮利率取升5.9過%氏），占總充投資籮6賭5鄰%皇。符合國晶家項目建果設相關規(guī)廁定，融資侍結構合理盜。忘為更加優(yōu)歇化資金結暮構顧，室X家X蕉市政府應三不斷加強文改善政策濁環(huán)境和加哪大引導扶佳持力度，繡廣泛吸引烈社會資金仙以合資、兼聯(lián)營、參節(jié)股、特許四經(jīng)營等多交種參與項殘目建設，捏減輕財政厲投入及運含營壓力。徑資金構成亦及年度需恒求取表念蹤樣單位：萬以元殲都另表賤34.3六-1價建設年度懇資金需求陡201燕4渠年睬201若5吹年都201狹6爆年凍201布7舅年饒201祥8塵年乳合刻維關計歡1沾分年度投零資比例身10%宿25%待25%駕30%揚10%鋪100%和2去玩資本金康1191腳46乖3174脹53偏1269非81喪3174纖5糾4138獅0真6367晝06丸3宗汁銀行貸款慎5103脫8扎1104績40薄3130解36究5163王81室1913皂63景1182晚259深3.1溜淡貸款本金異4957講7亭1043劍55憲2948轟27靈4744禍25磚1291伙43以1052柔328俯3.2搞慣建設期貸鄙款利息任1461槍6085輔1820選9反4195抖6色6222懷0野1299郊31旁4蠻執(zhí)總投資合擋計相1701蜘85綠4278型93旺4400籮18樣5481卡26覽2327甘43罷1818融965啄34.3禮.2位區(qū)融資成本巴分析概地鐵項目稍的融資成洋本主要有翻融資前期左費用（融非資顧問費禍、手續(xù)費摸、承諾費布、法律費忘用等）和帖建設期利哪息。經(jīng)計而算鼠，駝X劑X顆的建設期蜜利息總額屑為具1299趣3仆1良萬元。隨席著工程建盾設的開展索，建設期尊每年所需貿(mào)支付的建瓜設期利息辯逐漸增多庭，支付建裂設期利息京最高年送份耍201捐8建年達烈到繁6222微0奧萬元，基極本上在資澤金籌劃可喜控范圍內(nèi)愿，因此融魚資成本基辜本合理。倉34.3恨.3唇椒融資風險丸分析忽由于項目恥融資具有劃有限追索云與無追索劇的特點，兇所折以面X沃X委地鐵集團胃有限公司判作為借款舅方風險大訪大的降低跳了，但是較風險依然眾存在。彎融資風險咽主要有：彈資金來源步可靠性風辟險、財務兩風險及其妹他風險等墻。冰1響、資金來包源可靠性狹風險舍地鐵項目嚼建設資金府的來源可拒靠和按時胞到位是工稀程項目順廉利開展的墳重要保證住。地笑鐵干X譯X湊的政府資處本金占總酷投資的副35奉%腥，程由速X宇X拜市政府提斬供資金承輕諾函，娛且紅X線X輪市目前經(jīng)奉濟穩(wěn)步增帶長。大量盞的存量土局地足以確喇保土地開踐發(fā)收益投閱入，可見夸政府資本痰金是可靠腎的；項目尋的債務資蹲金擬由國關內(nèi)銀行或依銀團聯(lián)合繡貸款，在店項目融資慌階段提供膊貸款意向貞書。近幾阿年來，國仿家大力整鄙頓金融秩俯序，先后沙出臺了一懇系列法規(guī)狠和政策，者對主要國木有商業(yè)銀在行進行了快改革，引班入了風險堂管理機制銷，銀行壞帥帳、呆帳桌率大幅下賽降，商業(yè)凡銀行運營愧總體上是芹安全的。愚政策性銀卷行同樣不電存在資金鹽供應風險瘦。告所以應該漂說地鄙鐵筒X結X爺?shù)慕ㄔO資償金來源是和可靠的，籠且是有保閥證的。忙2分、財務風季險朝財務風險好指全部資旬本中債務紀資本比率翁的變化帶譯來的風險切。企業(yè)負滅債經(jīng)營，栽不論利潤臟多少，債僅務利息是掌不變的，報當利潤增頭大時，企成業(yè)利潤所光擔負的利朵息就會相政對減小，睬從而給投扇資者收益訊帶來更大肯幅度提高術。當債務歪資本比率梢較大時，倘投資者將南負擔較多斥的債務成忙本，并經(jīng)橡受較多的尾債務對投保資者收益正的沖擊，神從而加大赤財務風險異；反之，長當債務資陸本比率較闖低時，財斃務風險就忙小。折3棟、其他風滑