信號鏈模擬芯片領(lǐng)軍企業(yè)思瑞浦專題報告一、國內(nèi)信號鏈模擬芯片領(lǐng)軍企業(yè)1、主營模擬芯片，股東背景雄厚思瑞浦公司成立于

2012

年，是一家專注于模擬芯片產(chǎn)品研發(fā)和銷售的集成電路設(shè)計企業(yè)。公司主營的模擬芯片是用

來處理模擬信號的集成電路，與數(shù)字芯片不同，其在研發(fā)過程中往往需要大量的研發(fā)投入，較為依賴設(shè)計者的經(jīng)驗與

技術(shù)，但同時其產(chǎn)品生命周期也長于數(shù)字芯片。公司已擁有超過

1,400

款模擬產(chǎn)品型號，主要產(chǎn)品為信號鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片，包括運算放大器、比較器、

音/視頻放大器、模擬開關(guān)、接口電路、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換芯片、隔離產(chǎn)品、參考電壓芯片、LDO、

DC/DC轉(zhuǎn)換器、電源監(jiān)

控電路、馬達驅(qū)動及電池管理芯片等。此外，公司現(xiàn)階段同步發(fā)展數(shù)?；旌夏M前端，并逐漸融合嵌入式處理器，旨

在提供全方面的模擬解決方案。公司股權(quán)較為結(jié)構(gòu)分散，股東背景雄厚。根據(jù)

2021

年中報，公司持股超過

5%的的股東分別為，上海華芯創(chuàng)業(yè)投資

企業(yè)、ZHIXUZHOU（周之栩）、蘇州工業(yè)園區(qū)金櫻投資合伙企業(yè)(有限合伙)、FENGYING（應(yīng)峰）、蘇州棣萼芯

澤投資管理企業(yè)、哈勃科技投資有限公司、蘇州安固創(chuàng)業(yè)投資有限公司，持股比例分別為

18.55%、8.38%、8.32%、

7.9%、6.36%、6%、5.31%。其中，華芯創(chuàng)投是華登國際在中國半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資基金；周之栩擔(dān)任擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理；應(yīng)峰為公司董事、

副總經(jīng)理、首席技術(shù)官；棣萼芯澤為員工持股平臺；哈勃科技則為華為

100%控股的科技投資公司。公司股東囊括國

內(nèi)外知名半導(dǎo)體公司、下游終端企業(yè)、行業(yè)管理人才與核心技術(shù)人員，股東背景雄厚。2、業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異公司主打信號鏈產(chǎn)品，積極培育電源管理類產(chǎn)品。2017

年-2020

年，公司營業(yè)收入由

1.12

億元迅速增長至

5.66

億

元，CAGR為

71.8%，其中

2019

年營業(yè)收入增速大幅提升，同比增長

166.5%，該年公司與下游客戶的合作逐漸深

化，合作產(chǎn)品進入放量階段，帶來收入的快速增長。2021H1，實現(xiàn)營業(yè)收入

4.85

億元，同比增長

60.56%。主要原因系：1)

電源產(chǎn)品線快速成長，LDO、柵極驅(qū)動等電

源類產(chǎn)品出貨快速增長，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨均衡。2)

高壓隔離、大電流低壓差線性穩(wěn)壓電源等信號鏈和電源模擬芯

片等新產(chǎn)品相繼推出，MCU、AFE數(shù)?；旌袭a(chǎn)品線先后建立，產(chǎn)品線得到進一步豐富；3）公司開拓在泛工業(yè)、光通

訊及綠色能源等新市場，收獲

Vertiv、寧波三星醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、珠海泰坦科技及長城電源等優(yōu)質(zhì)新客戶。2021Q3

公司業(yè)績續(xù)提速，2021

年前三季度信號鏈模擬芯片產(chǎn)品營收

7.14

億元，同比增長

95.82%，電源管理芯片

產(chǎn)品營收

1.77

億元，同比增長

1241%，電源管理增長顯著，主要系公司新產(chǎn)品不斷推出貢獻收入所致。分業(yè)務(wù)看，公司之前的主要營收貢獻來源為信號鏈芯片，2017-2020

年其業(yè)務(wù)占比分別為

99.8%、99.8%、97.9%、

96.1%，2021

年前三季度電源管理產(chǎn)品快速提升至

19.82%。由于電源管理和信號鏈兩大業(yè)務(wù)中有接近

80%的技術(shù)復(fù)

用，公司近年來開始培育電源管理類產(chǎn)品，以實現(xiàn)業(yè)務(wù)的有效嫁接，在未來公司還將增加數(shù)模混合能力，有望持續(xù)推出各類高集成度的模擬產(chǎn)品。公司毛凈利率持續(xù)上升，獲利能力顯著增強。2017-2021H1，公司毛利分別為

5675.5

萬元、5925.6

萬元、1.80

億元、

3.47

億元、2.89

億元，對應(yīng)毛利率為

50.77%、52.01%、59.41%、61.23%、59.58%。2018

年，由于公司加大研發(fā)

及銷售的投入，導(dǎo)致該年凈利潤與凈利率為負值；但在

2019

年，受益于營業(yè)收入的快速增長與良好的成本管控能力，

凈利潤與凈利率均實現(xiàn)大幅改善，增長態(tài)勢延續(xù)至

2021Q3。2019-2021Q3

年，公司凈利潤分別為

0.71、1.84、3.12

億元，凈利率分別為

23.4%、32.4%、31.9%。二、聚焦技術(shù)研發(fā)，鑄造堅實發(fā)展根基1、模擬芯片市場持續(xù)增長，設(shè)計經(jīng)驗決定產(chǎn)品品質(zhì)受益于持續(xù)的技術(shù)迭代，模擬芯片市場增長迅速。模擬芯片行業(yè)中新技術(shù)、新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，使得整個模擬芯片市場

增長持續(xù)，市場規(guī)模不斷擴大，且成長性高于其它品類芯片。根據(jù)

ICInsights統(tǒng)計，全球模擬芯片市場份額由

2013

年的

424

億美元，增長至

2020

年的

570

億美元，CAGR為

4.3%。而根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國模擬芯片市場

份額則由

2013

年的

227

億美元增長至

2019

年的

384

億美元，CAGR為

9.2%。隨著下游需求與應(yīng)用領(lǐng)域的擴張，ICInsights預(yù)測未來模擬芯片的復(fù)合增長率將達到

7.4%，高于邏輯芯片的

7.3%與微型器件的

4.2%。與數(shù)字芯片相比，模擬芯片更依賴者的經(jīng)驗，產(chǎn)品市場也更為穩(wěn)定。由于模擬芯片在設(shè)計過程中，需要同步考慮噪聲、

匹配、干擾等因素，這要求模擬芯片研發(fā)人員既要熟悉芯片設(shè)計與制造的