發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值彈性因子研究-從高頻數(shù)據(jù)說起題彈性因子研究-從高頻數(shù)據(jù)說起報告摘要：因子開發(fā)迭代更新越來越重要。近幾年來，隨著傳統(tǒng)多因子模型在市82797057uanwengfcomcn35128omcnSFCCENoBNW923948352ngninggfcomcn請注意，陳原文,羅軍并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。金融工程:——多維視角下的算:多因子Alpha系列報告之再談股價跳躍因子研究:多因子Alpha系列報告之(四十六)23-01-282023-01-1622-12-09迭代、更新就顯得越來越重要。其中深度和廣度作為表征流動性維度告之(四十六)》報告中，探討了流動性股票市場的彈性測量，并基于日頻數(shù)據(jù)明確構(gòu)建出彈性因子，研究其在因子選股中的應(yīng)用。在本彈性因子的定義和構(gòu)建。有關(guān)學術(shù)論文指出，彈性是指價格在響應(yīng)流動性需求者或未知信息交易者發(fā)起的大量訂單流失衡而發(fā)生變化后，價格恢復(fù)到價值交易者驅(qū)動的基本價值的速度。據(jù)此，彈性可以描述為價格從信息優(yōu)勢交易者驅(qū)動的暫時價格影響恢復(fù)到其基本價格的速度。基于以上定義，本篇專題報告基于日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)構(gòu)建彈性因子，其構(gòu)建步驟可分為兩部分：首先將每日股價分解為基本成分和暫時成分；然后將分解得到的暫時價格序列轉(zhuǎn)換到頻域，繼而計算出暫時價格恢復(fù)速度作為彈性因子。彈性因子選股實證分析。本篇專題報告以周頻調(diào)倉對彈性因子在全市較為顯著，其中在全市場中，Rank_IC均值為-6.24%，風險提示。本專題報告所述模型用量化方法通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模風險；本專題策略模型在市場結(jié)構(gòu)發(fā)生改變時有可能存在策略失效風化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值/24 研究進展 6 化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值24表索引圖1：股價分解(取自然對數(shù)后) 7 表3：彈性因子在全市場收益表現(xiàn)(分年度) 11 表5：彈性因子在創(chuàng)業(yè)板中收益表現(xiàn)(分年度) 13 表7：彈性因子在滬深300中收益表現(xiàn)(分年度) 15 表9：彈性因子在中證500中收益表現(xiàn)(分年度) 17 表11：彈性因子在中證800中收益表現(xiàn)(分年度) 19 表13：彈性因子在中證1000中收益表現(xiàn)(分年度) 21化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值4/24一、因子挖掘思考(一)高頻信息方面的非有效性、或因子收益也會跟著下降。因此，在多因子選股模型中，因子較好的mat格式存儲2020年全市場股票的分鐘行情數(shù)據(jù)(包括分鐘頻的開高低收價格數(shù)據(jù)、買賣盤掛單數(shù)據(jù)等)，約為12GB。如果是快照行情(目前上交所和深交所level行情，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建的因子擁擠度較低。高子開發(fā)流程相對復(fù)雜，不同投資者構(gòu)建的因子更具有多樣性。候，同一段測試期具有更多的獨立樣本。例如，在一年的測試期內(nèi)，只有12個獨立于檢驗高頻因子的有效性。憑借專業(yè)投資者的經(jīng)驗或本篇專題報告基于個股的流動性角度出發(fā)，研究個股基于流動性維度構(gòu)建相關(guān)化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值24表1：廣發(fā)金工高頻數(shù)據(jù)因子挖掘系列報告一覽高頻價量數(shù)據(jù)的因子化方法-多因子Alpha系列報告之(四十一)數(shù)據(jù)因子挖掘-深度學習研究報告之七不對稱理論下的高頻因子挖掘不對稱理論下的因子挖掘波動率因子研究躍波動率因子研究(二)低頻信息礎(chǔ)的因子開發(fā)是一種研究途徑。由于基礎(chǔ)因子廣為人知，在此基礎(chǔ)上進行因子挖掘的收益提升空間相對有限。而且日頻數(shù)對于低頻信息的挖掘，從最近幾年的進展上看，低頻里的增量信息成果越來越少。從數(shù)據(jù)維度上看，低頻的因子建模更多是從一些另類數(shù)據(jù)或者是新的方法、理出發(fā)構(gòu)建相關(guān)的因子。交易活動，如總交易量或股票換手率，代表市場投資者如何積極交易資產(chǎn)。另一面捕捉投資者在執(zhí)行市場訂單時應(yīng)承受的價格影響水平。關(guān)于這兩大類的流動性度量稀少。k一個持續(xù)且有效的市場。在該市場中，可以以非常接近當前價格的價格立即買賣證券。Kyle(1985)提到彈性是價格從無信息的隨機沖擊中恢復(fù)的速度。Bernstein(1987)從秩序失衡的角度解釋彈性。他認為，彈性意味著大量訂單流抵消了由于臨化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值24到價值交易者驅(qū)動的基本價值的速度。在這方面，彈性可以描述為價格從信息優(yōu)勢交易者驅(qū)動的先前暫時價格影響恢復(fù)到其基本價格的速度?；谝陨隙x，本報告研究測量彈性并構(gòu)建出彈性因子，度量其能否在股票市imonof作為彈性因子。(二)彈性因子的相關(guān)研究進展現(xiàn)有研究對彈性的測量可以分為兩大類。第一類是將彈性代表為股票價格的均值回歸，這種方法主要關(guān)注股價本身的變動。Dong等(2007)將彈性定義為股票在t-1和t期間的日內(nèi)定價誤差過程的均值回歸參數(shù)。實證結(jié)果表明公司的預(yù)期股票回報與彈性呈負相關(guān)。Alan等(2015)將彈性計算為開盤半小時股票收益與剩余交易日股票收益的日內(nèi)序列相關(guān)性。通過公司層面和投資組合層面的分析，發(fā)現(xiàn)彈性與股票收益的橫截面呈負相關(guān)。另一種類型的彈性測量側(cè)重于交易成本測量方面的恢復(fù)過程，例如買賣價差或市場深度。Anand等(2013)建議用金融危機期間和之后交Kempf等(2015)也使用交易成本度量來計算彈性。類似于Dong等(2007)，Kempf等(2015)使用盤中數(shù)據(jù)將彈性定義為先前交易成本水平和當前交易成本流的均值通過頻域的頻譜分析得到暫時價格的距離和恢復(fù)時間，然后用距離除以恢復(fù)時間來字面定義。格的恢復(fù)速度。此過程在以下部分中描述。為了將單個股票價格在時間t的自然對數(shù)pt分解為基本價格qt和暫時價格zt，化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值4pt=qt+zt本篇專題報告考慮了三種在經(jīng)濟學數(shù)據(jù)分析中常用的分解算法：Hodrick-Prescott(HP)，UnobservedcomponentsandARIMAmodel(UC-ARIMA)和UnobservedstochasticcycleUC其在坐標軸上應(yīng)為圍繞0上下波動的曲線。以圖1某股票從2005年1月至2022年12月HP現(xiàn)出其真實價格的篇專題報告采用HP算法，將取自然對數(shù)后的股票價格分解為基本價格和暫時價格。(二)彈性測量-日頻維度建模具有更高回歸速度的股票表明它可以更快地從先前的短暫價格影響中恢復(fù)過格序列是一個有限信號，它包含一個以上的頻率成分，恢復(fù)到其基本價格。有限時化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值24Zk=zte?i2kt,(k=1,2,?,D)ztZkzt傅立葉變換后的頻譜函數(shù)，k是頻域單位，D是交易日總天數(shù)，i是虛數(shù)單位。為了在不受交易日總天數(shù)影響的情=Zk數(shù)，因此周期Tk=可以表示為頻率分量的縮放版本的倒數(shù)fk=。幅度|k|表示在kResiliencyi,t=∑=∑2|k,i,t|?fk,i,t數(shù)。數(shù)為了構(gòu)建彈性因子，針對每個個股，使用自2005年1月起至該調(diào)倉日所有可用過離散傅立葉變換進行逐月計算得出每個個股的彈性水平。在《彈性因子研究——多因子Alpha系列報告之(四十六)》報告中，探討了流據(jù)維度的實證檢驗。化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值2401-0806-0403-11-07-2905-1803-0807-2601-0806-0403-11-07-2905-1803-0807-2604-3009-1902-0606-2604-0808-2601-2006-09-03-2308-1001-0405-3103-1307-3105-0709-2402-1807-0804-28剔除ST/*ST、漲跌停板、上市未滿1年股票Score為2014.10.17–2023.05.26)，以下如無特別說明，2023至今指的是截止至05.26(二)不同板塊實證結(jié)果高頻彈性因子在全市場板塊中取得了24.62%的多空年化收益率以及12.88%的多空累計凈值(右軸)多頭累計凈值空頭累計凈值滬深多空累計凈值(右軸)656543250500化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值01-0806-0403-1107-2901-0806-0403-1107-2905-1803-0807-2604-3009-1902-0606-2604-0808-2601-2006-0903-2308-1001-0405-3103-1307-3105-0709-2402-1807-0804-280.20.1 RankICRankIC累計值(右軸)0-10-1510%9%1%%5%0%5%12%5%3%13%2%5%14%4%3%15%7%2%9%16%4%17%8%7%18%9%1%19%5%6%20%6%0%21%7%22%8%0%3至今%%7%2%L%7%4%124%化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值04-0108-1204-0108-1205-18-09-2802-22-07-0503-2808-0804-3009-1801-2906-1703-1707-2804-2709-0701-2506-1403-1307-2404-1608-2701-0705-2703-03化收益率超額年化收化波動率信息比率率至今8%8%8%1%1%%2%4%4%.62%%.82%.28%%0%6%8%0%1%%2%1%1%%4%8%%2%8%9%至今%78%創(chuàng)業(yè)板高頻彈性因子在創(chuàng)業(yè)板板塊中取得了28.27%的多空年化收益率以及16.97%的超額年化收益率達11.53%；因子Rank_IC史T統(tǒng)計量及負IC占比分別為-15.37和76.09%。表現(xiàn)指多空累計凈值(右軸)50化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值04-0108-1205-1804-0108-1205-1809-2802-2207-0503-28-08-0804-3009-1801-2906-1703-1707-2804-27-09-0701-2506-1403-1307-2404-1608-2701-0705-2703-030.40.2 RankICRankIC累計值(右軸)50-10-1510%9.62%3%.86%%7%12%0%3%13%0%2%14%9%7%15%7%16%8%6%17%8%18%8%0%19%7%5%200%3%21%3%7%22%5%9%3至今%3%0%L%.62%736%化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值01-0806-0403-1107-2905-1801-0806-0403-1107-2905-1803-0807-2604-3009-1902-06-06-2604-0808-2601-2006-0903-2308-1001-0405-3103-1307-3105-0709-2402-1807-0804-28創(chuàng)業(yè)板指年化收益率超額年化收最大回撤率年化波動率信息比率夏普比率收益回撤比2010至今16.97%4.53%11.53%59.18%30.94%0.550.470.292010-29.35%-10.67%-20.23%8.92%35.10%-0.84-0.91-3.292011-37.28%-35.88%-2.30%37.08%27.97%-1.33-1.42-1.0120125.95%-3.05%9.24%22.13%28.16%0.210.120.27201379.48%82.90%-2.82%12.91%28.08%2.832.746.16201440.98%13.15%25.07%15.05%26.79%1.531.442.722015136.06%68.01%46.80%59.18%58.18%2.342.32.32016-6.15%-28.18%33.34%15.36%38.66%-0.16-0.22-0.42017-19.20%-10.67%-8.87%20.96%21.33%-0.9-1.02-0.922018-20.82%-28.65%11.22%30.68%31.41%-0.66-0.74-0.68201950.11%41.35%6.42%16.21%24.60%2.041.943.09202034.91%66.12%-20.55%10.57%26.76%1.31.213.3202150.84%11.77%27.55%10.92%19.03%2.672.544.652022-12.33%-29.87%21.48%26.27%22.56%-0.55-0.66-0.472023至今52.61%-12.64%72.99%7.87%17.65%2.982.846.68高頻彈性因子在滬深300板塊中取得了3.13%的多空年化收益率以及2.16%的T計量及負IC占比分別為-7.27和63.21%?？毡憩F(xiàn)多頭累計凈值空頭累計凈值滬深300多空累計凈值(右軸)21010化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值01-0806-0403-1107-2901-0806-0403-1107-2905-1803-0807-2604-3009-1902-0606-2604-0808-2601-2006-0903-2308-1001-0405-3103-1307-3105-0709-2402-1807-0804-280.20.1 RankICRankIC累計值(右軸)20-10-12-14-16-18C10%0%%1%8%12%4%5%13%0%14%4%8%5%15%5%1%16%1%178%5%182%1%19%3%3%20%2%5%0%214%4%2%22%9%7%3至今%8%6%L%4%4%45%化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值01-0805-2802-1807-0101-0805-2802-1807-0104-0608-1701-0405-2409-3002-1406-2703-2008-0705-0609-1402-0306-1603-1607-2704-3009-12-01-2306-1203-0507-1604-1508-2601-13化收益率超額年化收化波動率信息比率率至今2%2%%5%5%5%1%%6%6%%8%8%1%%.83.68%9%0%6%6%8%6%9%1%%8%8%1%0%9%9%9%2%至今%9%高頻彈性因子在中證500板塊中取得了14.74%的多空年化收益率以及7.57%的史T統(tǒng)計量及負IC占比分別為-14.28和71.35%。0中多空表現(xiàn)多頭累計凈值空頭累計凈值中證500多空累計凈值(右軸)4321076543210化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值-01-0806-04-01-0806-0403-1107-2905-1803-0807-2604-3009-1902-0606-2604-1509-0201-26-06-1603-3008-1701-1106-0603-2008-0705-1409-3002-2507-1505-05RANKIC0.30.20.1 RankICRankIC累計值(右軸)0-10-15C10%0%2%8%5%2%126%6%13%6%2%14%4%3%15%3%16%5%4%17%6%95%18%8%2%19%9%7%200%9%21%5%5%22%4%2%3至今7%3%L%846%化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值01-0806-0403-1107-2905-1801-0806-0403-1107-2905-1803-0807-2604-3009-1902-06-06-2604-0808-2601-2006-0903-2308-1001-0405-3103-1307-3105-0709-2402-1807-0804-28化收益率超額年化收化波動率信息比率率至今6%7%5%3%8%%9%5%1%94%9%%9%8%.83%6%%%6%2%2%6%4%0%4%%9%4%4%8%0%至今高頻彈性因子在中證800板塊中取得了10.33%的多空年化收益率以及5.62%的史T統(tǒng)計量及負IC占比分別為-12.59和69.64%。中多空表現(xiàn)多頭累計凈值空頭累計凈值中證800多空累計凈值(右軸)3210.543210化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值01-0806-0401-0806-0403-1107-2905-1803-0807-2604-3009-1902-0606-2604-0808-2601-2006-0903-2308-1001-0405-3103-1307-3105-0709-2402-1807-0804-28RANKIC表現(xiàn)0.30.20.1 RankICRankIC累計值0-10-15IC10%5%9%2%%9%1%12%8%6%13%6%9%149%31%15%3%5%16%7%4%17%5%18%8%8%19%6%3%20%5%21%9%2%22%2%3至今5%2%L%3%5%996%化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值-01-1604-1707-2401-2204-2907-29-01-1604-1707-2401-2204-2907-2902-0305-0508-04-02-0905-1108-1002-2205-2408-2302-2805-2908-28-02-2605-2808-2703-0406-0209-0203-17化收益率超額年化收化波動率信息比率率至今59%4%%4%6%8%%9%%20%%9%2%%.52%%.26.79%%2%99%007%8%%6%6%%4%%5%0%1%至今高頻彈性因子在中證1000板塊中取得了20.65%的多空年化收益率以及7.60%的多頭年化收益率，多頭相對中證1000指數(shù)的超額年化收益率達8.03%；因子RankICT統(tǒng)計量及負IC占比分別為-14.15和78.41%。00中多空表現(xiàn)多頭累計凈值空頭累計凈值中證1000多空累計凈值(右軸)32106543210化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值/2401-1604-17-07-2401-2204-2907-2902-0305-0508-0402-0905-1108-1002-2205-2408-2302-2805-2908-2802-2605-2808-2703-0406-0209-02-03-17中RANK_IC表現(xiàn)0.30.20.1 RankICRankIC累計值(右軸)50-10-1514%4%9%15%9%70%16%17%2%5%18%9%7%197%9%20%1%3%215%1%22%5%3至今%%0%2%L%9%567%化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值/24表13：彈性因子在中證1000中收益表現(xiàn)(分年度)化收益率超額年化收化波動率信息比率率至今%3%2%%%5%6%%7%4%5%5%7%4%0%2%%1%0%8%50%%7%9%0%至今1%在《彈性因子研究——多因子Alpha系列報告之(四十六)》報告中，探討了流據(jù)維度的實證檢驗。、滬深300、中證500、中證800和中證1000等板塊的選股表現(xiàn)進行了實證分析。實證分析結(jié)果表明，彈性因子0化收益率。六、風險提示化投資專題發(fā)現(xiàn)價值免責聲明發(fā)現(xiàn)價值/24七、參考文獻KimJKimY.Transitoryprices,resiliency,andthecross-sectionofstockreturnsJInternationalReviewofFinancialAnalysis2019,63:243-256.[2]Bernstein,P.L.,19