1金融學丁志國dingzg@2第三部分金融市場第7章金融市場概論

第8章貨幣市場第9章債券市場第10章股票市場第11章投資基金市場

第12章

衍生工具市場3

在金融市場中，存單、股票、債券等金融工具稱為金融原生工具（或稱金融基礎工具），主要功能是儲蓄向投資轉化的媒介。在原生工具基礎上派生出來的金融產品，稱為金融衍生工具。金融衍生工具的功能不在于調劑資金的余缺，而是管理與原生工具相關的風險暴露。第12章衍生工具市場4第12章衍生工具市場

12.1衍生工具概述

12.2

遠期合約市場

12.3期貨合約市場

12.4期權合約市場

12.5互換市場5衍生工具(Derivatives,DerivativeInstruments)一種金融工具，一般表現(xiàn)為兩個主體之間的一個協(xié)議，其價格由其他基礎商品(UnderlyingAssets)價格決定。且有相應的現(xiàn)貨資產作為標的物，成交時不需立即交割，而可在未來時點交割。12.1衍生工具概述6如果基礎標的資產是農產品、金屬和能源等實物資產，稱其為商品衍生工具；如果基礎資產是現(xiàn)金、股票、利率等金融資產，稱其為金融衍生工具。典型的衍生工具包括遠期合約，期貨、期權和互換等。12.1衍生工具概述7根據國際清算銀行(BankingforInternationalSettlements,BIS)的統(tǒng)計，2010年9月在交易所內交易的金融衍生工具期末賬面余額為77.66萬億美元，2010年6月在柜臺市場(OTC)上金融衍生工具期末賬面余額達到582.66萬億美元。12.1衍生工具概述8

1848年創(chuàng)立的芝加哥交易所(ChicagoBoardofTrade)，是第一個有組織的期貨市場。它起源于芝加哥當時剛剛萌芽的谷物交易市場，是為了滿足農民在某一時點就確認谷物的交易價格。同期市場上開始出現(xiàn)了定制化的期權合約。12.1.1衍生工具歷史9

隨后，芝加哥商品交易所(ChicagoMercantileExchange)，以及之后的紐約商品交易所(NewYorkMercantileExchange)、芝加哥期權交易所(ChicagoBoardOptionsExchange)逐漸成為全球衍生工具市場的主要力量。12.1.1衍生工具歷史10

19世紀70年代開始引入金融工具期貨，如建立在單個股票、外匯、債券及股票指數(shù)基礎上的金融期貨以及剛剛出現(xiàn)的期權替代農產品類衍生工具成為主要衍生工具。雖然一些商品衍生工具，例如石油及稀有金屬等衍生合約的交易仍然比較活躍，但金融衍生工具已經在世界衍生工具市場中占有主導地位。12.1.1衍生工具歷史11價格發(fā)現(xiàn)(PriceDiscovery)

期貨市場的一個主要功能是價格發(fā)現(xiàn)。所謂價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過期貨交易形成的期貨價格具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性的特點，能夠比較真實地反映出商品價格的變動趨勢。12.1.2衍生工具功能12風險管理（套期保值）金礦開采者：擔心金價下跌，而鎖定未來一年的黃金賣出價格；首飾制造者：擔心金價上漲，而鎖定未來一年黃金的買入價格；12.1.2衍生工具功能13提高市場效率(IncreaseMarketEfficiency)在給衍生合約進行定價時，它可以改善標的資產的市場有效性。有效的市場(EfficientMarket)是指公平的、競爭的且允許資金在不同主體間自由流動的市場。12.1.2衍生工具功能14降低交易成本(LowerTransactionCost)例如，投資一項股票指數(shù)投資組合(Portfolio)的成本通常是購買一個指數(shù)期權合約和無風險債券成本的20倍。衍生工具是一種保險形式，如果與被擔保資產價值相比其成本太高，則保險將不會被進行。12.1.2衍生工具功能15

1、套期保值者

2、投機者

3、套利者12.1.3衍生工具市場參與者16第12章衍生工具市場

12.1衍生工具概述

12.2

遠期合約市場

12.3期貨合約市場

12.4期權合約市場

12.5互換市場17遠期合約(ForwardContracts)

是指交易雙方約定在未來某一確定時間按照事先商定的價格（如匯率、利率或股票價格等），以預先確定的方式買賣一定數(shù)量某種資產的合約。12.2.1什么是遠期合約18

遠期合約中規(guī)定在未來買入標的物的一方稱為多頭(LongPosition)，在未來賣出標的物的一方稱為空頭(ShortPosition)，未來買賣標的物的價格稱為交割價格(DeliveryPrice)。在合約到期時，交易雙方必須進行交割。12.2.1什么是遠期合約19是對未來借貸資金利率的提前約定，遠期利率協(xié)議的買方相當于名義借款人，而賣方則相當于名義貸款人，相當于同意從未來某一商定日期開始，按協(xié)定利率借貸一筆數(shù)額、期限、幣種確定的名義本金。雙方在清算日時并不實際交換本金，而是根據協(xié)議利率和參照利率之間的差額及名義本金額，由交易一方支付給另一方結算金。12.2.2遠期利率協(xié)議20第12章衍生工具市場

12.1衍生工具概述

12.2遠期合約市場

12.3

期貨合約市場

12.4期權合約市場

12.5互換市場21是指協(xié)議雙方同意在將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種特定金融工具的標準化協(xié)議。12.3.1什么是期貨22

12.3.1什么是期貨23熔斷機制(FuseMechanism)在達到漲跌停板之前，設置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內只能在這一價格范圍內交易的機制。

（正負6%，5分鐘后熔斷，10分鐘漲跌停有效）12.3.1什么是期貨24維持保證金(MaintenanceMargin)交易者為維持自己的交易部分所必須持有的保證金最低限額，如果低于此限，交易所就會向交易者發(fā)出保證金通知(MarginCall)，要求交易者于次日開盤前補交至初始保證金水平。（75%~80%）12.3.1什么是期貨25建倉(OpenaPosition)也稱開倉，是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。同遠期交易一樣，期貨合約中承諾在合約到期日購買商品的一方稱為多頭方，承諾在合約到期日賣出商品的一方稱為空頭方。12.3.2期貨交易26平倉(CloseaPosition)期貨合約到期時，要進行結算。一般有兩種平倉方式。實物平倉：交割實物對沖平倉：進行反向買賣交易了結12.3.2期貨交易27間接清算(IndirectLiquidation)

12.3.2期貨交易28合約標準(StandardContracts)期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的，無需雙方再商定。交易雙方所要做的工作是選擇適合自己的期貨合約，并通過交易所競價確定成交價格。價格是期貨合約的唯一變量。12.3.2期貨交易29每日清算制(DailyClearingSystem)在每天交易結束時，清算公司都要根據期貨價格的升跌對每個交易者的保證金賬戶進行調整，以反映交易者的浮動盈虧，即盯市制度(MarkingtoMarket)。交易雙方的浮動盈虧根據結算價格計算。12.3.2期貨交易3012.3.2期貨交易31外匯期貨(ForeignExchangeFutures)利率期貨(InterestRateFutures)股票指數(shù)期貨(StockIndexFutures)

12.3.3金融期貨32第12章衍生工具市場

12.1衍生工具概述

12.2遠期合約市場

12.3期貨合約市場

12.4

期權合約市場

12.5互換市場33期權(Option)是未來的一種選擇權，是賦予某購買者在規(guī)定期限內按雙方約定的價格或執(zhí)行價格，購買或出售一定數(shù)量某種資產的權利，但不必承擔義務的合約。12.4.1什么是期權34看漲期權(CallOption)和看跌期權(PutOption)。凡是賦予期權購買者購買標的資產權利的合約，就是看漲期權；而賦予期權買者出售標的資產權利的合約就是看跌期權。12.4.1什么是期權35歐式期權(EuropeanOptions)和美式期權(AmericanOptions)。歐式期權的購買者只能在期權到期日，才能執(zhí)行期權（即行使買進或賣出標的資產的權利）；而美式期權允許買者在期權到期前的任何時間執(zhí)行期權。(百慕大期權)12.4.1什么是期權36內在價值(IntrinsicValue)

也稱履約價值，是期權合約本身所具有的價值，即期權的買方立即執(zhí)行該期權所能獲得的收益。一種期權的內在價值取決于該期權的協(xié)定價格與其基礎資產市場價格之間的關系。12.4.2期權價值37實值期權(In-the-MoneyOption)虛值期權(Out-of-the-MoneyOption)平價期權(at-the-MoneyOption)12.4.2期權價值3812.4.2期權價值3912.4.2期權價值40時間價值(TimeValue)

是指期權買方在期權時間的延續(xù)和相關商品價格的變動有可能使期權增值時，愿意為購買這一期權所付出的權利金額。從動態(tài)上看，期權的時間價值有一個變化規(guī)律：伴隨期權合約剩余有效期縮短而衰減。發(fā)生衰減的原因也很簡單，對于期權買方而言，有效期越長，市場狀況發(fā)生有利于它的變化的可能性也就越大，獲利的機會也就越多，因此愿意付出的時間價值也就越高。12.4.2期權價值4112.4.3期權交易策略42第12章衍生工具市場

12.1衍生工具概述

12.2遠期合約市場

12.3期貨合約市場

12.4期權合約市場

12.5

互換市場43互換合約(Swap)

是指兩個（或兩個以上）當事人按照商定的條件，在約定的時間內交換不同金融工具的一系列支付款項或收入款項的合約。

互換合約是20世紀80年代以來最重要的金融創(chuàng)新。目前，許多大型的跨國銀行和投資銀行機構都提供金融互換交易服務。其中最大的金融互換交易市場是倫敦和紐約的國際金融市場。12.5.1什么是互換合約4412.5.1什么是互換合約4512.5.1什么是互換合約46利率互換(InterestRateSwap)

指雙方同意在未來的一定期限內，根據同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據浮動利率計算，而另一方的現(xiàn)金流根據固定利率計算?；Q的期限通常在2年以上，有時甚至超過15年。12.5.2互換機制47貨幣互換(CurrencySwap)

指雙方約定在未來的一定期限內，交換手中以不同貨幣為標的流入或者流出的現(xiàn)金流。12.5.2互換機制48例子：

期初，美國公司A向本國銀行借入120萬美元，英國公司B則借入100萬英鎊，雙方進行互換($1.2/￡)，公司A和B各自獲得了所需的英鎊和美元貸款；在未來3年內，公司A和B又分別將需要償還的利息和本金進行交換，這樣A公司獲得的英鎊收入，B公司獲得的美元收入不需要在外匯市場上換為本幣，從而避免匯率波動的風險。12.5.2互換機制49第12章衍生工具市場

12.1衍生工具概述

12.2遠期合約市場

12.3期貨合約市場

12.4期權合約市場

12.5互換市場“世界經濟史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。想要獲得財富，做法就是認清假象，投入其中，然后在假象被公眾認識之前退出游戲。”喬治.索羅斯(2015.01.24)《金融學》結語謝謝!謝謝觀看/歡迎下載BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH一本萬利工程1、背景驅動2、盈利策略3、選菜試菜4、價值創(chuàng)造5、完美呈現(xiàn)6、成功面試7、持續(xù)改造（一）、一本萬利工程的背景驅動

1、什么是一本萬利

2、餐飲時代的變遷菜單經驗的指導方針運營市場定位的體現(xiàn)經營水平的體現(xiàn)體現(xiàn)餐廳的特色與水準溝通的工具餐廳對顧客的承諾菜單承諾的六大表現(xiàn)1、名字的承諾2、質量的承諾3、價格的承諾4、規(guī)格標準的承諾5、外文翻譯的準確6、保證供應的承諾

1、顧客滿意度餐廳價值、價格、合理感、愉快感、安心感、美味感、便利感、滿足感、有價值感、喜悅感、特別感2-2、初期投資餐廳面積、保證金、設備投資、店鋪裝潢、器具用品投資、制服選定、菜單制作2-1、開業(yè)準備廚具、供應商選定、設計、用品選定、餐廳配置、員工訓練、餐廳氣氛、促銷方式3、經營數(shù)據營業(yè)額、客流量、成本率、人均消費、顧客回頭率、出品速度、人事費用菜單內容決定決定相關相關決定決定決定決定以菜單為導向的硬件投資

1、餐廳的裝修風格2、硬件設施服務操作3、餐廳動線4、餐具與家俬5、廚房布局6、廚房設備菜單設計正果1、能誘導顧客購買你想讓他買的餐點2、能迅速傳達餐廳要表達的東西3、雙贏：顧客喜歡、餐廳好賣餐廳時代的變遷食物時代硬體時代軟體時代心體時代食物食品饑食飽食品質挑食品味品食品德懼食體驗人們正在追尋更多的感受，更多的意義更多的體驗，更多的幸福（二）盈利策略1、組建工程團隊2、確定核心價值3、確定盈利目標4、確定客單價5、設計盈利策略6、確定核心產品誰來設計菜單？產品=做得出來的物品商品=賣得出去的物品商家=產品具備商品附加值物（什么產品）+事（滿足顧客何種需求）從物到事從食物到餐飲從吃什么到為什么吃產品本身決定一本，產品附加值決定萬利從生理到心理從物質到精神從概念到五覺體驗創(chuàng)造產品的五覺附加值體驗何來

一家企業(yè)以服務為舞臺以商品為道具，讓消費者完全投入的時候，體驗就出現(xiàn)了PART01物=你的企業(yè)賣什么產品+事=能滿足顧客何種需求？確定核心價值理念核心價值理念1、賣什么樣的菜2、賣什么樣的氛圍？3、如何接待顧客？賣給誰？賣什么事？賣什么價？企業(yè)目標的設定1、理論導向的目標設定2、預算3、制定利潤目標費用營業(yè)額虧損區(qū)利潤區(qū)臨界點變動費用總費用營業(yè)額曲線費用線X型損益圖利潤導向的目標設定確定目標設定營業(yè)收入=固定成本+目標利潤1-變動成本率-營業(yè)稅率例：A餐廳每月固定成本40萬，變動成本50%，營業(yè)稅率5.5%，目標利率每月8萬，問A餐廳的月營業(yè)收入：月營收入=（40+8）÷（1-50%-5.5%）=48÷0.445=108萬測算損益平衡點保本線=固定成本1-變動成本率-營業(yè)稅率例：A餐廳保本線=40÷（1-50%-5.5%）

=40÷0.445

=90萬定價的三重意義2、向競爭對手發(fā)出的信息和信號1、是利潤最大化和最重要的決定因素3、價格本事是價值的體現(xiàn)定價由此開始1、評估產品、服務的質量2、尋求顧客價值與平衡點3、以價值定義市場確定客單價盈利占比策略

占比策略內部策略銷售占比占比策略內部策略10%40%10%20%20%（三）、選菜試菜1、ABC產品分析2、產品的確定（食材、口味、烹調、餐飲）3、成本的確定ABC分析策略毛利率營業(yè)額CBACABBACCCAA營業(yè)額C毛利A優(yōu)化、提升增加銷售雙A雙贏ABC顧客商品漲價保留虧本商品刪營業(yè)額A毛利C顧客超額、成本過高有意義的保留無意義的刪除雙C雙輸菜單內容選擇的標準因素成本設備廚師技術操作空間菜系風格吻合度品質可控度原料供應顧客喜好菜單協(xié)議度（銷售目標、顏色、口味、造型、營養(yǎng)等）產品類別確定的四個方面1、按食材確定比例2、按口味確定比例3、按烹飪確定比例4、按餐飲確定比例

（無酒精飲品、含酒精飲品比例）框架依據操作依據目標依據成本依據試口味成本操作第一次試菜的內容精確的成本核算—五個關鍵詞1、凈料率（一料一控、一料多檔）2、調味料成本（單件產品、批量產品）3、燃料成本4、統(tǒng)一計量單位5、標準食譜成本卡試口味餐具造型色彩第二次試菜的內容四料構成表1、符合思想審定2、符合目標審定3、符合定位審定4、符合框架審定四平構成表(四)、創(chuàng)造價值1、定價策略的確定2、提升雙A核心產品的附加值3、增加更多的顧客選擇性顧客會記住的價格最低價人均消費熱門暢銷品商品較多的價格帶最高價產品價格和觀念價值永遠是不一樣的，體驗經濟時代出售的不是產品價格，而是觀念定價與確定價格的區(qū)別確定價格產品、服務主導思路確定一個易于銷售的價格由企業(yè)根據成本以及和其他企業(yè)的比較確定定價基于顧客的價值私立評估價值、確定等級在顧客和企業(yè)的來往過程中確定企業(yè)定價三大策略1、薄利多銷策略2、相對穩(wěn)定價格策略3、高價位價格策略提升產品附加值的“十大絕招”三好七增名字好賣相故事服務選擇文案時間體驗健康推廣感覺“附加值”提升產品附加值的“兩大前提”一好味道二品質確定好賣相美色器形設攝狀增健康少油湯汁鹽多有機養(yǎng)生品種增時間原材料生長原材料獲得制作耗時美味時間要求增文案—文字敘述九問1、餐點是什么？2、如何烹調制作？3、如何呈現(xiàn)？4、有何故事？5、有否獨特的口味？6、有否體現(xiàn)品質等級？7、食材的來源？8、有何獨特的體驗？9、對人有何好處？一料多烹多吃多味增選擇增推廣易拉寶臺卡小畫冊傳媒宣傳銷售人員介紹POP（五）、完美呈現(xiàn)1、專業(yè)團隊的選擇與合作2核心價值的呈現(xiàn)平面制片攝影助理攝影師食品造型翻譯修圖師文案設計師跟印完稿員餐飲行業(yè)中照片的功能的三個層次傳遞信息吸引顧客傳播文化菜式拍攝菜式拍攝的本質是靜物拍攝最根本的原則是對你的店鋪產生愉悅感不僅僅要讓顧客看見，