傳音控股跟蹤分析報(bào)告拐點(diǎn)明確_需求復(fù)蘇_看好公司的未來發(fā)展（報(bào)告出品方/作者：中信證券，徐濤、胡葉倩雯、梁楠）報(bào)告發(fā)智論：業(yè)績底部明確，新一輪脫胎換骨階段關(guān)上評析公司脫胎換骨第一階段（2021年前）：主攻新興市場，緊緊圍繞產(chǎn)品及渠道端的深度本地化，營收高快速增長。公司就是新興市場領(lǐng)先的智能手機(jī)品牌，具備TECNO、itel、Infinix三大手機(jī)子品牌，其中TECNO、Infinix以中高端居多，itel著眼低端，全面全面覆蓋相同消費(fèi)群體仍須求，主攻非洲、南亞等新興市場運(yùn)算脫胎換骨，前期我們曾撰寫《非洲手機(jī)之王，強(qiáng)壁壘、穩(wěn)中求進(jìn)快速增長》、《著眼手機(jī)：“非洲之王”的全球化膨脹》等深度報(bào)告進(jìn)行持續(xù)始終如一所所推薦。我們表示，公司的核心競爭壁壘就是產(chǎn)品、渠道在非洲、南亞等新興市場的深度本地化能力，而該市場仍處于功能機(jī)往智能機(jī)升級的階段，因此公司歷史業(yè)績相較于全球智能手機(jī)大盤踏入了相對獨(dú)立性。2016-2021年間，公司營業(yè)收入由116億元脫胎換骨至494億元，對應(yīng)無機(jī)增長速度為33.5%，保持高速成長。著眼第二階段（2022年）：受匯率波動+糧食價(jià)格擾動等宏觀因素影響，公司業(yè)績短期走高。2022年受匯率波動、糧食價(jià)格擾動等多因素影響，公司下游市場需求走高。2022年公司同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)總收入466.0億元，同比-5.70%；同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.8億元，同比-36.5%。分業(yè)務(wù)看一看，2022年公司手機(jī)業(yè)務(wù)、其他主營業(yè)務(wù)（移動互聯(lián)、大增品類等業(yè)務(wù)）、其他業(yè)務(wù)營收分別為425.2/34.1/6.7億元，分別同比-7.96%/+45.56%/-23.74%，對應(yīng)占比分別為91.25%/7.32%/1.43%。2022年，宏觀環(huán)境走高，公司市場需求遭遇非常大壓力，在此背景下，公司持續(xù)穩(wěn)固在非洲地區(qū)手機(jī)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢，積極主動大力大力推進(jìn)嶄新業(yè)務(wù)及新興市場開拓。（1）手機(jī)業(yè)務(wù)上，銷量角度，我們測算2022年公司智能機(jī)、功能機(jī)分別銷售6600/9050萬臺，分別同比-15%/-24%，其中智能機(jī)/功能機(jī)銷售比重為42%/58%。營收角度，我們測算2022年公司智能機(jī)、功能機(jī)營收分別約366/59億元，分別同比-7%/-14%，在手機(jī)業(yè)務(wù)中分別占比約86%/14%，分別同比-1/+1pct。ASP角度，我們測算2022年公司智能機(jī)、功能機(jī)ASP約550/65元，分別同比+9%/+13%（作為參考，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022Q4非洲智能機(jī)市場大于200美元價(jià)位段備貨占到至比達(dá)85%+，其中100美金以下智能手機(jī)份額占到至比達(dá)41.7%，公司產(chǎn)品內(nèi)置非洲當(dāng)?shù)叵M(fèi)水平）。區(qū)域結(jié)構(gòu)角度，我們測算2022年公司智能機(jī)業(yè)務(wù)在非洲地區(qū)營收約146億元，同比-18%；在非洲外市場營收約220億元，同比+2%，非洲外營收占到至比達(dá)至60%，未來料將穩(wěn)步驅(qū)動公司智能機(jī)業(yè)務(wù)營收高速快速增長。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年公司全球手機(jī)市場占有率為11.7%，在全球手機(jī)品牌廠商中排名第3。其中，公司智能機(jī)在全球智能機(jī)市場的占有率6.0%，排名第6位；非洲智能機(jī)市場的占有率多于40%，排名第1；2022年公司在南亞市場，巴基斯坦智能機(jī)市場占有率37.9%，排名第1；孟加拉國智能機(jī)市場占有率21.5%，排名第1；印度智能機(jī)市場占有率僅6.4%，排名第6。（2）移動互聯(lián)、大增品類業(yè)務(wù)方面，公司充分利用多年深耕新興市場的經(jīng)檢和本地化優(yōu)勢，推動“手機(jī)+移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)模式逐步完善，2022年移動互聯(lián)、大增品類業(yè)務(wù)營收同比+45.56%。展望未來第三階段（2023年及以后）：東站在當(dāng)下，我們表示公司業(yè)績低谷已過，時(shí)程短中長期脫胎換骨邏輯明確，新一輪上漲階段料關(guān)上，持續(xù)始終如一所所推薦?！?）短期維度下，營收角度，我們表示2022年公司營收走高主要系則匯率及糧甲殼類價(jià)格等宏觀因素影響下新興市場需求積壓所致，非洲地區(qū)消費(fèi)者換機(jī)市場需求并非消失，而是短期減慢，隨其美聯(lián)儲加息預(yù)期弱化以及糧食價(jià)格擾動因素提高，對價(jià)格更為虛弱的新興市場需求料率先復(fù)蘇，且功能機(jī)先于智能機(jī)反彈。我們測算2023Q1公司功能機(jī)、智能機(jī)銷量分別為2300/1300萬部，分別同比+10%/-21%，功能機(jī)已率先觸底反彈；我們預(yù)計(jì)2023全年公司功能機(jī)、智能機(jī)銷量分別為1億/7800萬部，分別同比+11%/+19%。毛利率角度，考慮到智能手機(jī)主芯片、DRAM、NAND等零部件價(jià)格仍料進(jìn)一步下降從而助推毛利率提高，我們預(yù)計(jì)2023年公司毛利率料回升至22.3%。庫存角度，公司庫存自2022年三季度以來已已已連續(xù)三個(gè)季度下行，截至2023年一季度末，公司存貨為55.7億元，已處于近幾年相對低位。我們預(yù)計(jì)隨其下游市場需求復(fù)蘇，公司業(yè)績料進(jìn)一步成長?！?）中期維度下，受益于人口紅利以及滲透率提升，全球新興市場智能機(jī)年出貨量料持續(xù)提升，公司秉承“Glocal”戰(zhàn)略，并積極主動親吻AIGC浪潮，持續(xù)大力大力推進(jìn)高端化、全球化戰(zhàn)略，市場份額料不斷提升并達(dá)致領(lǐng)先水平，我們預(yù)計(jì)未來公司整體智能機(jī)年出貨量將少于1.5~2億部，較22年存130%-200%脫胎換骨空間；——（3）長期維度下，公司深耕非洲等新興市場，具備渠道、供應(yīng)鏈、本地化等優(yōu)勢，持續(xù)大力大力推進(jìn)大增品類及移動互聯(lián)業(yè)務(wù)關(guān)上脫胎換骨空間。大增品類業(yè)務(wù)方面，目前公司在手機(jī)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上持續(xù)強(qiáng)化硬件產(chǎn)品矩陣，旗下已面世oraimo（智能配件品牌）、Syinix（家用電器品牌）兩大子品牌，同時(shí)TECNO、infinix亦面世配件周邊產(chǎn)品，而itel著眼于塌陷市場的多品類開拓，持續(xù)關(guān)上市場空間。我們測算公司2022年大增品類業(yè)務(wù)收入約26億元，長期我們預(yù)計(jì)公司大增品類業(yè)務(wù)脫胎換骨空間寬闊。移動互聯(lián)業(yè)務(wù)方面，涵蓋OS系統(tǒng)及第三方APP業(yè)務(wù)。其中，OS方面，公司旗下手機(jī)均搭載了基于Android系統(tǒng)平臺二次上加刊發(fā)、深度訂做的智能終端操作系統(tǒng)（OS），業(yè)務(wù)涵蓋預(yù)裝、郵寄、廣告、游戲、云服務(wù)等，通過洞察本地用戶市場需求，打造出本地化內(nèi)容。OS系統(tǒng)當(dāng)前總收入約8億元，長期來看料持Chinian受益于智能機(jī)用戶MAU脫胎換骨和ARPU提升；第三方APP方面，公司與網(wǎng)易、騰訊、閱文等多家國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行登岸戰(zhàn)略合作，積極主動研發(fā)和受精卵移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)時(shí)程料與AIGC形成融合，提升競爭力。短期：積壓市場需求復(fù)蘇+毛利率觸底反彈+下游補(bǔ)庫拉喊叫，看空業(yè)績高快速增長營收角度：2023年，新興市場積壓換機(jī)需求有望釋放，短期功能機(jī)復(fù)蘇節(jié)奏或快于智能機(jī)，全年維度下均有望實(shí)現(xiàn)成長。受美聯(lián)儲大幅加息、全球經(jīng)濟(jì)疲弱以及地緣沖突下避險(xiǎn)情緒升溫等多重因素影響，2022年美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，2022年10月美元指數(shù)升至近20年高位。10月中旬后美元指數(shù)雖有所回調(diào)，但仍處于相對高位。此外，由于俄烏沖突、異常氣候等影響，全球糧食價(jià)格大幅上漲。據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織，2022年5月全球食品價(jià)格指數(shù)（谷物）達(dá)到173.5，創(chuàng)近年高點(diǎn)。在公司銷售模式中，公司與經(jīng)銷商進(jìn)行美元定價(jià)，經(jīng)銷商與消費(fèi)者進(jìn)行本地貨幣結(jié)算，因此2022年美元走強(qiáng)+糧食價(jià)格擾動對欠發(fā)達(dá)地區(qū)消費(fèi)者的消費(fèi)能力及消費(fèi)意愿產(chǎn)生較大沖擊。聚焦2023年，我們認(rèn)為美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，糧食價(jià)格擾動同比亦有望改善，有望帶動下游積壓需求復(fù)蘇。（1）美元方面，參考中信證券研究部海外宏觀組于5月11日外發(fā)的報(bào)告《通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)聯(lián)儲將暫停加息》，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)或在今年底或明年初。受此影響，我們預(yù)計(jì)新興市場國家貨幣貶值壓力有望得到緩解。（2）糧食價(jià)格方面，國家糧食與物資儲備局預(yù)計(jì)2023年玉米、小麥等谷物供應(yīng)將持續(xù)偏緊，產(chǎn)需缺口擴(kuò)大，國際價(jià)格或延續(xù)高位震蕩，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是影響農(nóng)產(chǎn)品市場的最大變量，世界銀行預(yù)計(jì)2023年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將同比下降5%，同比亦有所改善。我們認(rèn)為，2022年公司營收承壓主要系以上宏觀因素影響下新興市場需求積壓所致，非洲地區(qū)消費(fèi)者換機(jī)需求并非消失，而是短期延緩，隨宏觀干擾因素邊際減弱，對價(jià)格更為敏感的新興市場需求亦有望率先復(fù)蘇，其中功能機(jī)復(fù)蘇節(jié)奏或快于智能機(jī)產(chǎn)品。我們看到公司一季度營收及利潤同比仍下滑，但跌幅已環(huán)比明顯收窄。我們測算2023Q1公司功能機(jī)、智能機(jī)銷量分別為2300/1300萬，分別同比+10%/-21%。全年維度下，我們預(yù)計(jì)公司功能機(jī)、智能機(jī)銷量有望達(dá)約1億/7800萬臺，分別同比+11%/+19%，均有望實(shí)現(xiàn)成長。毛利率角度：短期上游成本仍存下行趨勢，看空公司2023年毛利率同比脫胎換骨+1.0pct至22.3%。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，在一個(gè)典型的智能手機(jī)中，處理器、內(nèi)存+存儲、屏幕、鏡頭組、金屬外殼、箭頻前端的成本占到至比分后別約18.6%/18.1%/15.8%/11.8%/11.4%/6.5%。其中，主芯片方面，目前芯片廠商庫存高企，2022財(cái)年末，高通存貨規(guī)模少于63.41億美元，創(chuàng)歷史新高。據(jù)TechWeb援引中國臺灣《電子時(shí)報(bào)》消息，高通或在2023年下調(diào)其中端的和入門級驍龍手機(jī)處理器（驍龍400和600系列）的價(jià)格，考慮到主芯片廠商較低庫存壓力，我們預(yù)計(jì)短期手機(jī)主芯片（特別就是中低端產(chǎn)品）價(jià)格仍遭遇下行壓力。面板方面，由于行業(yè)整機(jī)庫存仍偏高，終端品牌采購策略謹(jǐn)慎，市場需求疲軟下智能手機(jī)面板仍供大于求，2022年全年小尺寸面板價(jià)格整體呈圓形下降趨勢，6.52”/6.8”LCD面板22年1-12月總計(jì)跌幅38.5%/30.4%，目前價(jià)格為2020年4月以來最低水平（截至2023年4月），我們預(yù)計(jì)時(shí)程大尺寸面板價(jià)格短期仍難明顯復(fù)蘇；內(nèi)存及存儲方面，據(jù)TrendForce，在消費(fèi)性產(chǎn)品市場需求疲軟及旺季不振的背景下，各終端延后訂貨導(dǎo)致供貨商庫存壓力提升進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲。我們預(yù)計(jì)23Q2DRAM芯片價(jià)格跌幅將由23Q1的20%收斂至10%-15%，Q3價(jià)格料企穩(wěn)；我們預(yù)計(jì)23Q2NANDFlash芯片價(jià)格季跌幅將收斂至約8%，23Q4料企穩(wěn)反彈。從公司角度回去看一看，公司2018-2020年歷史毛利率分別為24.45%/27.36%/25.74%，近幾年受毛利率二者對較低的其他新興市場（非洲以外業(yè)務(wù)）營收占比提升影響、上游原材料持續(xù)漲價(jià)，毛利率有所走高，2021/2022年公司毛利率分別為21.30%/21.32%（其中，2022年第3季度公司毛利率為19.35%，為近年低點(diǎn)）。2023年一季度，公司毛利率回升至23.36%?？紤]到智能手機(jī)主芯片、DRAM、NAND等零部件價(jià)格持續(xù)筑底，我們預(yù)計(jì)2023年公司整體毛利率料同比提升1.0pct至22.3%。庫存角度：回來庫節(jié)奏快于行業(yè)平均值，目前庫存處于近年低位。從產(chǎn)業(yè)鏈角度，我們估算目前智能手機(jī)終端庫存水位大約在2.5個(gè)月左右，距離理想1.5-2個(gè)月庫存水位仍相對偏高。公司回來庫節(jié)奏快于行業(yè)平均值，過去率先回來庫存保持現(xiàn)金流，庫存自2022年三季度以來穩(wěn)步已已連續(xù)三個(gè)季度下行，截至2023年一季度末，公司存貨為55.7億元，已處于近幾年相對低位。我們預(yù)計(jì)隨其下游市場需求復(fù)蘇，公司業(yè)績料進(jìn)一步脫胎換骨，深度受益行業(yè)市場需求恢復(fù)正常。中期：AIGC朝拜下，新興市場料快速智能機(jī)蔓延新興市場智能機(jī)銷量6+億部，且人口紅利邏輯持續(xù)，市場需求空間將不斷擴(kuò)大。全球智能手機(jī)新興市場主要涵蓋亞洲（除中日韓以外）、非洲、拉丁美洲、中東、中東歐等地區(qū)，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球新興市場智能機(jī)出貨量約6.08億部，在全球備貨中占比約為50%，同比-12.51%，主要因疫情反反復(fù)復(fù)、匯率貶值、俄烏沖突等宏觀經(jīng)濟(jì)波動，對照其他地區(qū)變動幅度來看，2022年新興市場備貨較之其他地區(qū)跌幅更高，主要由于消費(fèi)群體的人均GDP相對低、恩格爾系數(shù)相對高，經(jīng)濟(jì)大幅大幅下滑階段市場需求受到?jīng)_擊更顯著。展望未來未回去，經(jīng)濟(jì)衰退背景下新興市場彈性更大，且我們預(yù)計(jì)受益于人口紅利將驅(qū)動其市場需求空間不斷擴(kuò)大，2020年人口規(guī)模多于54.8億人，在全球人口占到至比達(dá)70.3%以上，根據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，2020年至2040年全球興盛地區(qū)由于人口老齡化、出生率大幅大幅下滑等導(dǎo)致增長速度處于低位，而全球新興市場比如非洲、拉丁美洲等地區(qū)人口規(guī)模呈圓形高速快速增長，驅(qū)動手機(jī)市場需求規(guī)模不斷提升。AIGC朝拜手機(jī)更加方便快捷，新興市場料快速智能機(jī)蔓延，未來市場需求料將近9億部。根據(jù)GSMA，新興市場手機(jī)滲透率、智能機(jī)滲透率廣為在60%~80%，較中國、北美、歐洲等明朗市場仍存非常大差距，具有非常大的脫胎換骨潛力。近年來AIGC持續(xù)生態(tài)圈智能手機(jī)，安卓端的：2023年5月11日，谷歌在I/O大會上發(fā)布Android14，首次引入魔法撰寫（MagicCompose，在消息和對話中使用，以相同的風(fēng)格重寫文本，通過AI潤色語言）、生成式AI壁紙（GenerativeAIWallpapers，可選擇各種風(fēng)格和關(guān)鍵詞，回去分解成高清圖片）等功能，預(yù)計(jì)未來AI技術(shù)將進(jìn)一步生態(tài)圈智能機(jī)，進(jìn)而快速智能機(jī)的普及和應(yīng)用領(lǐng)域。蘋果端的：2023年5月19日，OpenAI在官網(wǎng)正式宣布正式宣布，在美國面世iOS平臺的ChatGPT應(yīng)用程序，將在未來幾周開拓至其他國家。該APP可以向用戶提供更多更多訂做化建議、喚醒創(chuàng)作鼓舞，或者并使用戶同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)個(gè)性化自學(xué)。此外，OpenAI還則則表示將很快面世Android版ChatGPT應(yīng)用領(lǐng)域。我們測算，考慮到AIGC催化劑快速新興市場的功能機(jī)向智能機(jī)升級，手機(jī)滲透率、智能機(jī)滲透率料贏得提升，假設(shè)人口大盤保持維持不變，由當(dāng)前的60%/70%分別提升至75%/80%，新興市場智能機(jī)出貨量大盤料達(dá)致將近9億部，較目前提升約50%。公司優(yōu)勢：積極主動親吻AIGC，持續(xù)大力大力推進(jìn)高端化、全球化戰(zhàn)略，長期展望未來智能機(jī)年備貨1.5~2億部。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司2022年在全球新興市場智能機(jī)備貨中占比約12%，未回去脫胎換骨驅(qū)動力主要涵蓋：1）積極主動親吻AIGC：根據(jù)公司業(yè)績交流會，公司自2018年至著手AI有關(guān)技術(shù)布局，2020年成立AI專門技術(shù)部門，目前在多語種AI語音助手、AI場景識別、數(shù)字人技術(shù)、縱向領(lǐng)域多模態(tài)心智與交互技術(shù)等均存布局，公司在今年5月發(fā)布TECNOCamon20就是全球首款互連OpenAI并同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)ChatGPT“文字輸入文字輸出”AI助手的手機(jī)；同時(shí)，公司旗下Infinix面世基于AIGC技術(shù)打造出的具備多語言對話能力的AI凡塘X-bartender，公司正大力大力推進(jìn)布局新興市場智能語音技術(shù)，生態(tài)圈智能終端產(chǎn)品及移動互聯(lián)服務(wù)多場景應(yīng)用領(lǐng)域，由公司AI技術(shù)部和同濟(jì)大學(xué)攜手主導(dǎo)的“非洲本土語言AI言語技術(shù)開創(chuàng)者”項(xiàng)目問鼎2022中非青年技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽一等獎(jiǎng)，公司深耕非洲市場，具備對于當(dāng)?shù)馗鞣N語種口音的多樣數(shù)據(jù)積累，進(jìn)而可實(shí)現(xiàn)更準(zhǔn)確的語音識別，我們預(yù)計(jì)公司時(shí)程料將該語音識別技之術(shù)應(yīng)用于旗下智能手機(jī)的AI助手，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)ChatGPT“語音輸入語音輸入”；此外，公司正式面世自研百億級參數(shù)大語言模型Sahara，目前在部分場景問答評測相符ChatGPT的92.35%，同時(shí)公司積極開展縱向領(lǐng)域多模態(tài)心智與交互技術(shù)等研究，基于長期積累的針對非洲的語音、圖像、視頻等資料庫，我們預(yù)計(jì)公司未來料打造出超越通用型大模型的的縱向領(lǐng)域AI模型，為用戶平添更佳使用體驗(yàn)。我們預(yù)計(jì)公司時(shí)程料將自研AI模型互連旗下智能手機(jī)，在部分問題場景替代ChatGPT，降本增效并平添更佳體驗(yàn)；展望未來，AI技術(shù)進(jìn)一步生態(tài)圈智能手機(jī)，料同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)將AI助手與APP互聯(lián)互通，為消費(fèi)者平添更多方便快捷，公司旗下具備音樂播放器Boomplay、瀏覽器Phoenix、新聞Scooper等多款非洲熱門APP，時(shí)程AI助手也料與旗下自研APP形成融合，公司積極主動親吻AI浪潮，料強(qiáng)化競爭力，推動份額提升。2）高端化戰(zhàn)略：目前新興市場智能機(jī)備貨中60%為200美金以下市場，公司持續(xù)擠占三星、當(dāng)?shù)乇就疗放剖袌龇蓊~，目前在新興市場200美金以下份額已超過至19%，同時(shí)積極主動布局高端市場，目前在200美金以上份額已漲至約2%，今年4月面世卷曲屏手機(jī)TECNOPhantomVFold，參數(shù)比肩三星并具備性價(jià)比優(yōu)勢。3）全球化戰(zhàn)略：2015年以前公司主要著眼非洲市場，2016年后逐步向印孟巴等地區(qū)開拓，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司非洲備貨占比已由2015年的100%降至2022年的46%，亞太/中東/中東歐/拉丁美洲目前分別占比27%/14%/8%/5%，未來預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步開拓更多市場，并快速備貨脫胎換骨。銷量展望未來：彌漫空間不斷擴(kuò)大、份額提升，未來展望未來智能機(jī)年備貨1.5~2億部。受益于人口紅利以及滲透率提升，全球新興市場智能機(jī)年出貨量料持續(xù)提升，公司秉承“Glocal”戰(zhàn)略，并積極主動親吻AIGC浪潮，市場份額料不斷提升并達(dá)致領(lǐng)先水平，我們預(yù)計(jì)未來公司整體智能機(jī)年出貨量料上看至1.5~2億部，且其中其他新興市場將可以貢送上核心增量。長期：布局大增品類及可視化，業(yè)務(wù)協(xié)同、關(guān)上空間大增品類業(yè)務(wù)：深耕非洲，具備渠道、供應(yīng)鏈、本地化等優(yōu)勢，長期脫胎換骨空間寬闊。公司在手機(jī)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上延伸布局大增品類業(yè)務(wù)，持續(xù)強(qiáng)化硬件產(chǎn)品矩陣，目前旗下面世oraimo（智能配件品牌）、Syinix（家用電器品牌）兩大子品牌，同時(shí)TECNO、infinix亦面世配件周邊產(chǎn)品，而itel著眼于塌陷市場的多品類開拓，持續(xù)關(guān)上市場空間。公司優(yōu)勢主要突顯在：1）渠道：非洲線上零售較為落后，為此公司構(gòu)筑非常大線下網(wǎng)絡(luò)，以子品牌TECNO為基準(zhǔn)，其線下門店全面全面覆蓋非洲21個(gè)國家，共846家（其中281家為專營店，僅銷換購傳音產(chǎn)品，占比33.22%），且門店扎根深，不僅存于購物中心，還延伸至偏遠(yuǎn)地區(qū)；公司構(gòu)筑彪悍的售后服務(wù)中心Carlcare，在非洲布局1479個(gè)線下網(wǎng)點(diǎn)，全面全面覆蓋33個(gè)國家；此外，根據(jù)公司業(yè)績交流會，為進(jìn)一步全面全面覆蓋塌陷市場，公司計(jì)劃將itelhome由去年底的約8萬家拓展至明年的20萬家以上。2）供應(yīng)鏈：公司各類硬件產(chǎn)品充分利用于國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)供應(yīng)鏈，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)低成本、高效率的協(xié)作運(yùn)營，并憑借公司在當(dāng)?shù)氐钠放屏彤a(chǎn)品力，推動中國生產(chǎn)登岸，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)合作共贏的同時(shí)創(chuàng)造更大盈利空間。3）本地化：公司及時(shí)跟蹤掌控消費(fèi)者市場需求動向，面世比如不不含蓄電池電視、FuFu機(jī)等滿足用戶本地化市場需求的產(chǎn)品，亦存專業(yè)售后Carlcare服務(wù)各類硬件產(chǎn)品。我們測算公司2022年大增品類業(yè)務(wù)收入約26億元，考慮到非洲空間寬闊且公司目前業(yè)務(wù)規(guī)模基數(shù)較低，預(yù)計(jì)未來脫胎換骨CAGR約50%~70%。根據(jù)statista、IHSMarket（八代自觀研報(bào)告網(wǎng)）數(shù)據(jù)，2023年非洲大家電/小家電/消費(fèi)電子（除手機(jī)外）/家庭儲能市場規(guī)模分別約585.4/309.1/346.0/12.9億美元，彌漫非洲人口規(guī)模提升及消費(fèi)能力的提升，2028年料達(dá)致897.0/490.4/455.3/32.1億美元，合計(jì)達(dá)致1874.8億美元，在此過程中公司大增品類業(yè)務(wù)脫胎換骨空間寬闊。移動互聯(lián)業(yè)務(wù)：涵蓋OS系統(tǒng)及第三方APP業(yè)務(wù)，硬軟件協(xié)同并關(guān)上脫胎換骨空間?！狾S系統(tǒng)方面：當(dāng)前總收入約8億元，長期持續(xù)受益于用戶量脫胎換骨和ARPU提升。公司旗下手機(jī)均搭載了基于Android系統(tǒng)平臺二次開發(fā)、深度訂做的智能終端操作系統(tǒng)（OS），涵蓋HiOS、itelOS和XOS，業(yè)務(wù)涵蓋預(yù)裝、郵寄、廣告、游戲、云服務(wù)等，通過洞察本地用戶市場需求，打造出本地化內(nèi)容，公司積極主動構(gòu)筑流量、廣告、用戶等數(shù)字化平臺，為非洲用戶平添更方便快捷的服務(wù)和內(nèi)容，為媒體提供更多更多更高的變現(xiàn)效率及管理能力，為廣告主提供更多更多更精準(zhǔn)的生態(tài)圈能力及更高效率的營銷方式，生態(tài)圈非洲的商業(yè)合作伙伴，通過安遠(yuǎn)喊叫可視化生態(tài)建設(shè)，大力大力推進(jìn)非洲數(shù)字化進(jìn)程。我們測算公司2022年OS系統(tǒng)總收入約7.7億元，考慮到公司智能機(jī)備貨仍處高速快速增長，且移動互聯(lián)布局持續(xù)深入細(xì)致，未來料以50%以上CAGR脫胎換骨。我們測算公司OS系統(tǒng)總收入中預(yù)裝/其他分別占比40%/60%，對應(yīng)總收入分別約3.0/4.7億元，以當(dāng)年智能機(jī)出貨量（約6600萬）、智能機(jī)用戶MAU（約2.5億）測稱得上來看，預(yù)裝/其他ARPU分別約4.5/1.8元，長期來看公司料持續(xù)受益于智能機(jī)用戶MAU脫胎換骨和ARPU提升?！狝I助手：未來不確認(rèn)將可以以會員瀏覽形式計(jì)費(fèi)，料平添關(guān)鍵總收入增量。根據(jù)GSMA、Cable數(shù)據(jù)，撒哈拉以南非洲移動用戶平均值每月使用2.9GB流量，每GB流量收費(fèi)在2-3美元，即為為每月流量花費(fèi)為5~10美元，具備一定的購買力。目前手機(jī)廠商廣為通過會員瀏覽形式（定期交納一定的費(fèi)用）在硬件基礎(chǔ)上提供更多更多更多服務(wù)和附加值，進(jìn)而提升盈利水平，比如說蘋果iCloud云服務(wù)瀏覽、蘋果AppleArcade游戲會員、小米云服務(wù)會員等?；ミBAI模型的手機(jī)助手能為消費(fèi)者平添更佳的使用體驗(yàn)，目前公司旗下手機(jī)未有互連ChatGPT模型的產(chǎn)品，未來不確認(rèn)將可以采用會員瀏覽的收費(fèi)方式，為公司平添重必須營收增量?！谌紸PP：料與AIGC形成融合，提升競爭力。公司與網(wǎng)易、騰訊、騰訊等多家國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行登岸戰(zhàn)略合作，積極主動研發(fā)和受精卵移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。截至2022年底，存多款獨(dú)立自主與合作開發(fā)的應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品月活用戶數(shù)多于1,000萬。音樂類應(yīng)用領(lǐng)域Boomplay月活躍用戶數(shù)約6,800萬，曲庫規(guī)模多于9,000萬首，就是目前非洲領(lǐng)先的音樂流媒體平臺；新聞分解成類應(yīng)用領(lǐng)域Scooper為非洲頭部信息流與內(nèi)容分解成平臺之一；綜合內(nèi)容郵寄應(yīng)用領(lǐng)域Phoenix月活躍用戶數(shù)約1.25億，就是非洲用戶規(guī)模領(lǐng)先的綜合內(nèi)容郵寄平臺，Phoenix通過用戶洞察和本地化能力，面世了多個(gè)針對新興市場用戶的本地化功能，其通過所