期貨從業(yè)資格考試4期貨從業(yè)資格考試4期貨從業(yè)資格考試4大綱要求第一節(jié)套期保值概述主要掌握:套期保值定義；套期保值的實現(xiàn)條件；套期保值者的定義；套期保值者的特點；套期保值的種類。第二節(jié)套期保值的應(yīng)用主要掌握：賣出套期保值的應(yīng)用情形及操作；買入套期保值的應(yīng)用情形及操作。大綱要求第三節(jié)基差與套期保值效果主要掌握：完全套期保值與不完全套期保值的含義；基差的概念；影響基差的因素；基差與正反向市場的關(guān)系；基差的變動；基差變動與套期保值效果的關(guān)系；套期保值有效性的衡量。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項主要掌握：套期保值操作的擴展；期轉(zhuǎn)現(xiàn)；期現(xiàn)套利；基差交易；企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)的注意事項。

歷年考情

有一定量單選題、多選題，有少量判斷題，計算題及綜合題居多，綜合題大致為4道題左右（主要集中在套期保值結(jié)果計算、基差與套期保值效果分析、期轉(zhuǎn)現(xiàn)、基差交易四個知識點），本章難度較大，以理解為主，涉及記憶的知識內(nèi)容極少，占分比值大概為10-15分左右。

第一節(jié)套期保值概述一、套期保值的定義

在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個市場之間建立盈虧沖抵機制，以規(guī)避價格波動風(fēng)險的一種交易方式。第一節(jié)套期保值概述例題：套期保值是指在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)()的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個市場之間建立盈虧沖抵機制，以規(guī)避價格波動風(fēng)險的一種交易方式。

A．品種相同或相關(guān)B．?dāng)?shù)量相等或相當(dāng)

C．方向相同D．月份相同或相近答案：ABD第一節(jié)套期保值概述二、套期保值的實現(xiàn)條件

1、期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價值變動大體相當(dāng)?！贩N相近數(shù)量相當(dāng)例如，某貿(mào)易商簽訂了2萬噸的大豆進口合同，價格已確定下來。為了防止日后大豆價格下跌，影響這批大豆的銷售收益，在利用大豆期貨做套期保值時，就要做到賣出大豆期貨合約的規(guī)模應(yīng)與2萬噸相當(dāng)。若大豆期貨合約的交易單位為每手l0噸，則需要賣出的期貨合約數(shù)量就是2000手。第一節(jié)套期保值概述

選擇作為替代物的期貨品種最好是該現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的替代品，相互替代性越強，交叉套期保值交易的效果就會越好。第一節(jié)套期保值概述

2、期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場未來要進行的交易的替代物。（方向相反）企業(yè)處于現(xiàn)貨多頭——在期貨市場建立空頭頭寸，即賣空。處于現(xiàn)貨空頭情形時——在期貨市場建立多頭頭寸進行套期保值。第一節(jié)套期保值概述例如，某榨油廠預(yù)計下個季度將生產(chǎn)豆油6000噸，為了規(guī)避豆油價格下跌的風(fēng)險，對于這批未來要出售的豆油進行套期保值，賣出豆油期貨合約。其在期貨市場建立的空頭頭寸是現(xiàn)貨市場未來出售的豆油的替代物。3、期貨頭寸持有的時間段要與現(xiàn)貨市場承擔(dān)風(fēng)險的時間段對應(yīng)起來。（時間相同或相近）例如，某鋼材貿(mào)易商持有一批鋼材現(xiàn)貨，然后通過在期貨市場賣空進行套期保值。一旦該貿(mào)易商出售了該批鋼材，便不再承擔(dān)該批鋼材價格變動的風(fēng)險，此時企業(yè)應(yīng)同時將期貨空頭頭寸平倉。第一節(jié)套期保值概述例題：下列說法正確的是()。A．當(dāng)現(xiàn)貨商品沒有對應(yīng)的期貨品種時，就不能套期保值B．當(dāng)現(xiàn)貨商品沒有對應(yīng)的期貨品種時，就只能選擇交叉套期保值C．交叉套期保值中選擇作為替代物的期貨品種的替代性越弱，交叉套期保值的效果就會越好D．交叉套期保值中選擇作為替代物的期貨品種的替代性越強，交叉套期保值的效果就會越好第一節(jié)套期保值概述BD三、套期保值者(Hedger)1、定義那些通過期貨合約的買賣將現(xiàn)貨市場面臨的價格風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移的機構(gòu)和個人。★大多是生產(chǎn)商、加工商、庫存商、貿(mào)易商和金融機構(gòu)第一節(jié)套期保值概述2、套期保值者具有的特點(1)生產(chǎn)、經(jīng)營或投資活動面臨較大的價格風(fēng)險，直接影響其利潤的穩(wěn)定性(2)避險意識強(3)生產(chǎn)、經(jīng)營或投資規(guī)模通常較大，這是因為期貨合約規(guī)模一般較大，且參與期貨交易需要相當(dāng)?shù)馁Y金規(guī)模和操作經(jīng)驗，只有規(guī)模較大的機構(gòu)和個人才適合作套期保值。(4)從套期保值操作上，所持有的期貨合約買賣方向比較穩(wěn)定且保留時間長。第一節(jié)套期保值概述例題:套期保值者大多是()以及貿(mào)易商和金融機構(gòu)。

A．生產(chǎn)商B．加工商

C．庫存商D．投機商答案：ABC第一節(jié)套期保值概述例題:2．套期保值者是指那些通過()的買賣將現(xiàn)貨市場面臨的價格風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移的機構(gòu)和個人。

A．現(xiàn)貨合同B．期貨合同C．期貨合約D．現(xiàn)貨同類商品答案：C第一節(jié)套期保值概述例題:3．()從事與期貨品種相關(guān)的現(xiàn)貨方面的生產(chǎn)、經(jīng)營或投資，能夠匯集大量與現(xiàn)貨品種相關(guān)的各種供求信息，發(fā)揮期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。

A．期貨公司B．投機交易者

C．套期保值者D．期貨公司會員答案：C第一節(jié)套期保值概述四、套期保值的種類1、賣出套期保值(SellingHedging)，又稱空頭套期保值(ShortHedging)通過在期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價格下跌風(fēng)險的操作。2、買入套期保值(BuyingHedging)，又稱多頭套期保值(LongHedging)通過在期貨市場建立多頭頭寸，預(yù)期對沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來將買人的商品或資產(chǎn)的價格上漲風(fēng)險的操作。第一節(jié)套期保值概述3、賣出套期保值與買入套期保值的區(qū)別第一節(jié)套期保值概述

市場

套期保值種類現(xiàn)貨市場期貨市場目的賣出套期保值現(xiàn)貨多頭或未來要賣出現(xiàn)貨期貨空頭防范現(xiàn)貨市場價格下跌風(fēng)險買人套期保值現(xiàn)貨空頭或未來要買現(xiàn)貨期貨多頭防范現(xiàn)貨市場價格上漲風(fēng)險第二節(jié)套期保值的應(yīng)用——空頭套期保值1、適用范圍將來某一時間內(nèi)賣出某種商品或資產(chǎn)，但希望價格仍能維持在目前自己認可的水平的機構(gòu)和個人2、適用情形：★直接生產(chǎn)商品的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場、工廠等手頭有庫存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實物，擔(dān)心日后出售時價格下跌?！飪\商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售或儲運商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價格買進某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時價格下跌?！镱A(yù)計未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價格尚未確定，擔(dān)心市場價格下跌，使其銷售收益下降第二節(jié)套期保值的應(yīng)用3、賣出套期保值應(yīng)用第二節(jié)套期保值的應(yīng)用市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場10月初1610元/噸以1580元/噸的價格賣出500手（每手10噸）1月份到期的玉米期貨合約11月初1350元/噸，農(nóng)場以該價格賣出5000噸以1360元/噸的價格將500手1月份到期的玉米期貨合約平倉結(jié)果售價下跌260元/噸，共虧損1300000元盈利220元/噸，共盈利1100000元期貨市場盈利1100000元，現(xiàn)貨市場虧損1300000元，完全沖抵，玉米的實際售價為：現(xiàn)貨：市場實際銷售價格+期貨市場每噸盈利=1350+220=1570（元/噸）第二節(jié)套期保值的應(yīng)用市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場10月初1610元/噸以1580元/噸的價格賣出500手（每手10噸）1月份到期的玉米期貨合約11月初1410元/噸，農(nóng)場以該價格賣出5000噸以1360元/噸的價格將500手1月份到期的玉米期貨合約平倉結(jié)果售價下跌200元/噸，共虧損1000000元盈利220元/噸，共盈利1100000元期貨市場盈利1100000元，現(xiàn)貨市場虧損1000000元，完全沖抵，玉米的實際售價為：現(xiàn)貨：市場實際銷售價格+期貨市場每噸盈利=1410+220=1630（元/噸）

結(jié)論：做套期保值的目的是為了回避價格波動的風(fēng)險，追求生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性，而不是獲取價格波動的風(fēng)險收益。通過套期保值操作可以使該廠無論未來一段時間內(nèi)價格怎樣漲跌，都能使玉米的售價維持在原先10月初認可的水平。當(dāng)然，該廠在成功地回避價格下跌風(fēng)險的同時，也放棄了價格上漲時獲取更高的銷售收益的機會。第二節(jié)套期保值的應(yīng)用1、適用范圍：準(zhǔn)備在將來某一時間內(nèi)購進某種商品或資產(chǎn)，但希望價格仍能維持在目前自己認可的水平的機構(gòu)和個人.第二節(jié)套期保值的應(yīng)用——多頭套期保值2、適用情形★加工制造企業(yè)為了防止日后購進原料時價格上漲的情況?！锕┴浄揭呀?jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚未購進貨源，擔(dān)心日后購進貨源時價格上漲的情形?！镄枨蠓秸J為目前現(xiàn)貨市場的價格很合適，但由于資金不足或者缺少外匯或一時找不到符合規(guī)則的商品，或者倉庫已滿，不能立即買進現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購進現(xiàn)貨，價格上漲。第二節(jié)套期保值的應(yīng)用3、買入套期保值應(yīng)用——價格上升第二節(jié)套期保值的應(yīng)用市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場3月初16430元/噸但由于庫存的原因沒有買入鋁錠以17310元/噸的價格買進120手（每手5噸）6月份鋁錠期貨合約5月初以17030元/噸的價格買人600噸鋁錠以17910元/噸將價格將120手6月份合約平倉結(jié)果5月初買入現(xiàn)貨比3月初每噸多支付600元期貨市場每噸盈利600元期貨市場盈利完全彌補現(xiàn)貨市場虧損，實現(xiàn)完全套期保值價格下降第二節(jié)套期保值的應(yīng)用市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場3月初16430元/噸但由于庫存的原因沒有買入鋁錠以17310元/噸的價格買進120手（每手5噸）6月份鋁錠期貨合約5月初以15830元/噸的價格買人100噸鋁錠以16710元/噸將價格將120手6月份到期合約平倉結(jié)果5月初買入現(xiàn)貨比3月初每噸少支付600元期貨市場每噸虧損600元現(xiàn)貨市場盈利完全彌補期貨市場虧損，實現(xiàn)完全套期保值

結(jié)論做套期保值的目的是為了回避價格波動的風(fēng)險，追求生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性，而不是獲取價格波動的風(fēng)險收益。通過套期保值操作可以使該廠無論未來一段時間內(nèi)價格怎樣漲跌，都能使大豆的進價成本維持在原先3月初認可的水平。當(dāng)然，該廠在成功地回避價格上漲風(fēng)險的同時，也放棄了價格下跌時獲取更低的生產(chǎn)成本的機會。第二節(jié)套期保值的應(yīng)用第三節(jié)基差與套期保值效果一、完全套期保值與不完全套期保值

1、完全套期保值或理想套期保值(PerfectHedging)：期貨頭寸盈(虧)與現(xiàn)貨頭寸虧(盈)幅度是完全相同的，兩個市場的盈虧是完全沖抵的。

2、不完全套期保值或非理想套期保值(ImperfectHedging)：兩個市場盈虧只是在一定程度上相抵，而非剛好完全相抵。3、導(dǎo)致不完全套期保值的原因：1）期貨價格與現(xiàn)貨價格變動幅度并不完全一致2）期貨合約標(biāo)的物可能與套期保值者在現(xiàn)貨市場上交易的商品等級存在差異3）期貨市場建立的頭寸數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異。4）因缺少對應(yīng)的期貨品種，一些加工企業(yè)無法直接對其所加工的產(chǎn)成品進行套期保值，只能利用其使用的初級產(chǎn)品的期貨品種進行套期保值第三節(jié)基差與套期保值效果二、基差概述（一）基差的概念1、含義：某一特定地點某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與同種的某一特定期貨合約價格間的價差。2、計算基差=現(xiàn)貨價格一期貨價格。3、基差所指的現(xiàn)貨商品的等級應(yīng)該與期貨合約標(biāo)的物的等級相同第三節(jié)基差與套期保值效果4、基差所指的期貨價格通常是最近的交割月的期貨價格。例如，在6月20日小麥基差為80元/噸，如果沒有特別約定，這是指當(dāng)日小麥的現(xiàn)貨價格高于7月份的期貨價格80元/噸。5、特定的交易者可以擁有自己特定的基差。例如，7月1日，一小麥交易商以2000元／噸的價格買入一批小麥，同時他以2050元／噸的價格賣出9月份期貨合約，對他而言，基差就為-50元/噸。第三節(jié)基差與套期保值效果例題1．如7月1日的小麥現(xiàn)貨價格為800美分／蒲式耳，9月份小麥期貨合約的價格為810美分／蒲式耳，11月份小麥期貨合約的價格為830美分／蒲式耳，那么該小麥的基差為()美分／蒲式耳。

A．10B．30C．一10D．一30答案：C第三節(jié)基差與套期保值效果例題2．下列關(guān)于“基差”概念說法正確的是()。A．基差是某一特定地點某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與同種的某一特定期貨合約價格間的價差B．基差所指的現(xiàn)貨商品的等級應(yīng)該與期貨合約規(guī)定的等級相同C．基差所指的期貨價格通常是最近的交割月的期貨價格D．特定的交易者可以擁有自己特定的基差答案：ABCD第三節(jié)基差與套期保值效果(二)影響基差的因素1、時間差價。持倉費（持倉成本)——為擁有或保留某種商品、資產(chǎn)等而支付的倉儲費、保險費和利息等費用總和。持倉費高低與距期貨合約到期時間長短成正比。

第三節(jié)基差與套期保值效果

2、品質(zhì)差價。由于期貨價格反映的是標(biāo)準(zhǔn)品級的商品的價格，如果現(xiàn)貨實際交易的品質(zhì)與交易所規(guī)定的期貨合約的品級不一致，則該基差的大小就會反映這種品質(zhì)差價

3、地區(qū)差價。如果現(xiàn)貨所在地與交易所指定交割地點的不一致，則該基差的大小就會反映兩地間的運費差價。第三節(jié)基差與套期保值效果（三）基差與正反向市場A:正向市場1、含義：當(dāng)期貨價格高于現(xiàn)貨價格時，基差為負值；當(dāng)遠期期貨合約價格大于近期期貨合約價格時，為正向市場。注意：近期合約——距離交割較近的合約遠期合約——距離交割較遠的合約第三節(jié)基差與套期保值效果例題:由于持有現(xiàn)貨需花費一定費用，期貨價格通常要高于現(xiàn)貨價格，這時()。

A．市場為反向市場，基差為負值

B．市場為反向市場，基差為正值

C．市場為正向市場，基差為正值

D．市場為正向市場，基差為負值答案：D第三節(jié)基差與套期保值效果2、持倉費為擁有或保留某種商品、資產(chǎn)等而支付的倉儲費、保險費和利息等費用總和，不過，對金融資產(chǎn)來說，倉儲費、保險費可能為零。第三節(jié)基差與套期保值效果3、在正向市場中，期貨價格高出現(xiàn)貨價格的部分與持倉費的大小有關(guān)，持倉費的高低與持有商品的時間長短有關(guān)，一般來說，距離交割的期限越近，持有商品的成本就越低。第三節(jié)基差與套期保值效果例題:持倉費是指為擁有或保留某種商品而支付的()等費用的總和。

A．倉儲費B．保險費

C．利息D．商品價格答案：ABC第三節(jié)基差與套期保值效果B:反向市場1、含義：當(dāng)現(xiàn)貨價格高于期貨價格時，基差為正值；近期合約價格大于遠期合約價格時，稱為反向市場，或者逆轉(zhuǎn)市場2、原因：★近期對某種商品或資產(chǎn)需求非常迫切，遠大于近期產(chǎn)量及庫存量，使現(xiàn)貨價格大幅度增加，高于期貨價格，基差為正值；★預(yù)計將來該商品的供給會大幅度增加，導(dǎo)致期貨價格大幅度下降，低于現(xiàn)貨價格，基差為正值。第三節(jié)基差與套期保值效果例題:當(dāng)現(xiàn)貨價格高于期貨價格時，基差為正值，這種市場狀態(tài)稱為()。

A．反向市場B．逆轉(zhuǎn)市場

C．現(xiàn)貨溢價D．正向市場答案：AB第三節(jié)基差與套期保值效果（四）基差的變動1、基差走強(Stronger)★基差為正且數(shù)值越來越大★基差從負值變?yōu)檎怠锘顬樨撝登医^對數(shù)值越來越小第三節(jié)基差與套期保值效果2、基差走弱(Weaker)★基差為正且數(shù)值越來越小★基差從正值變?yōu)樨撝怠锘顬樨撝登医^對數(shù)值越來越大，我們稱這種基差的變化為“走弱”。第三節(jié)基差與套期保值效果3、無論是正向市場還是反向市場，隨著期貨合約到期的臨近，持倉費逐漸減少，基差均會趨向于零。第三節(jié)基差與套期保值效果例題:下列()狀況的出現(xiàn)，表示基差走弱。A.7月時大商所豆粕9月合約基差為4元／噸，到8月時為3元／噸B.7月時大商所豆油9月合約基差為5元／噸，到8月時為-l元／噸C.7月時上期所陰極銅9月合約基差為-2元／噸，到8月時為-6元／噸D.7月時上期所鋁9月合約基差為-2元／噸，到8月時為0元／噸ABC例題:若某年7月，CBOT小麥?zhǔn)袌龅幕顬橐?美分／蒲式耳，到了8月，基差變?yōu)?美分／蒲式耳，這表明市場狀態(tài)從正向市場轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蚴袌?，這種基差變化是“()”的。

A．走強B．走弱

C．平穩(wěn)D．縮減答案：A第三節(jié)基差與套期保值效果例題：基差的變化主要受制于()A．管理費B．保證金利息

C．保險費D．持倉費答案：D第三節(jié)基差與套期保值效果三、基差變動與套期保值效果（一）基差變動與賣出套期保值應(yīng)用——基差走弱第三節(jié)基差與套期保值效果市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差10月初1600元/噸以1500元/噸的價格賣出50手（每手10噸）1月份到期的玉米期貨合約100元/噸11月初1300元/噸，農(nóng)場以該價格賣出500噸以1260元/噸的價格將50手1月份到期的玉米期貨合約平倉40元/噸結(jié)果售價下跌300元/噸，共虧損15000元每噸盈利240元/噸，共盈利12000元基差走弱60元/噸期貨市場盈利12000元，現(xiàn)貨市場虧損15000元，完全沖抵后有凈虧損3000，相當(dāng)于每噸凈虧60元，玉米實際售價為：現(xiàn)貨：市場實際銷售價格+期貨市場每噸盈利=1300+240=1540（元/噸）空頭套期保值——基差走強第三節(jié)基差與套期保值效果市場時間1現(xiàn)貨市場期貨市場基差10月初玉米價格1600元/噸以1500元/噸的價格賣出50手（每手10噸）1月份到期的玉米期貨合約100元/噸11月初1400元/噸，農(nóng)場主以該價格賣出500噸以1260元/噸的價格將50手11月份到期的玉米期貨合約平倉140元/噸結(jié)果售價下跌200元/噸，共虧損100000元每噸盈利240元/噸，共盈利120000元基差走強40元/噸期貨市場盈利120000元，現(xiàn)貨市場虧損100000元，完全沖抵后有凈盈利20000，相當(dāng)于每噸凈盈利40元，玉米實際價格為：現(xiàn)貨：市場實際銷售價格+期貨市場每噸盈利=1400+240=1640（元/噸）空頭套期保值的結(jié)論：★基差走弱—現(xiàn)貨市場盈利未能完全彌補期貨市場虧損，會出現(xiàn)凈損失★基差不變—市場盈利完全彌補期貨市場虧損，完全實現(xiàn)套期保值；★基差走強—期貨市場和現(xiàn)貨市場能完全盈虧相抵且有凈盈利★無論價格上漲還是下降，套期保值效果均取決于現(xiàn)貨與期貨之間的價格差的變化，即基差變動。第三節(jié)基差與套期保值效果例題：3月1日，某經(jīng)銷商以1200元／噸的價格買人1000噸小麥。為了避免小麥價格下跌造成存貨貶值，決定在鄭州商品交易所進行小麥期貨套期保值交易。該經(jīng)銷商以1240元／噸的價格賣出100手5月份小麥期貨合約。5月1日，小麥價格下跌，該經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場上以l110元，噸的價格將1000噸小麥出售，同時在期貨市場上以1130元/噸的價格將100手5月份小麥期貨合約平倉。第三節(jié)基差與套期保值效果(1)該套期保值交易結(jié)果是()。A．期貨市場盈利110元／噸，現(xiàn)貨市場虧損90元／噸，相抵后凈盈利20元／噸B．期貨市場虧損110元／噸，現(xiàn)貨市場盈利90元／噸，相抵后凈虧損20元／噸C．期貨市場盈利90元／噸，現(xiàn)貨市場虧損110元／噸，相抵后凈虧損20元／噸

D．期貨市場虧損90元／噸，現(xiàn)貨市場盈利110元／噸，相抵后凈盈利20元／噸第三節(jié)基差與套期保值效果(2)該經(jīng)銷商小麥的實際銷售價格是()。

A．1180元／噸B．1130元／噸

C．1220元／噸D．1240元／噸答案：第三節(jié)基差與套期保值效果假設(shè)在5月1日小麥價格上漲，該經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場上以1290元／噸的價格將1000噸小麥出售，同時在期貨市場上以1310元／噸的價格將100手5月份小麥期貨合約平倉。(1)該套期保值交易結(jié)果是()。A．期貨市場盈利90元／噸，現(xiàn)貨市場虧損70元／噸，相抵后凈盈利20元／噸B．期貨市場虧損90元／噸，現(xiàn)貨市場盈利70元，噸，相抵后凈虧損20元／噸C．期貨市場盈利70元／噸，現(xiàn)貨市場虧損90元／噸，相抵后凈虧損20元／噸D．期貨市場虧損70元／噸，現(xiàn)貨市場盈利90元／噸，相抵后凈盈利20元／噸第三節(jié)基差與套期保值效果(2)該經(jīng)銷商小麥的實際銷售價格是()。

A．1180元／噸B．1130元／噸

C．1220元／噸D．1240元／噸答案：C第三節(jié)基差與套期保值效果（二）基差變動與買入套期保值——基差走強第三節(jié)基差與套期保值效果市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差3月初2000元/噸但由于庫存的原因沒有買入黃大豆以2100元/噸的價格買進10手（每手10噸）7月份黃大豆1號合約-100元/噸5月初以2100元/噸的價格買人100噸黃大豆以2180元/噸將價格將10手7月份合約平倉-80元/噸結(jié)果5月初買入現(xiàn)貨比3月初多支付100元期貨市場每噸盈利80元基差走強期貨市場盈利未能完全彌補現(xiàn)貨市場虧損，實現(xiàn)部分套期保值實際支付成本2020元/噸多頭套期保值－基差走弱第三節(jié)基差與套期保值效果市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差3月初2000元/噸但由于庫存的原因沒有買入以2100元/噸的價格買進10手（每手10噸）7月份合約-100元/噸5月初以1800元/噸的價格買人100噸以2000元/噸將價格將10手7月份到期的合約平倉-200元/噸結(jié)果5月初買入現(xiàn)貨比月初少支付200元期貨市場每噸虧損100元基差走弱現(xiàn)貨市場盈利完全彌補期貨市場虧損，實現(xiàn)完全套期保值并實現(xiàn)一定盈利：100元/噸，實際支付成本1900元/噸多頭套期保值的結(jié)論：★基差走弱——期貨市場和現(xiàn)貨市場能完全盈虧相抵且有凈盈利★基差不變——市場盈利完全彌補期貨市場虧損，完全實現(xiàn)套期保值；★基差走強——現(xiàn)貨市場盈利未能完全彌補期貨市場虧損，會出現(xiàn)凈損失★無論價格上漲還是下降，套期保值效果均取決于現(xiàn)貨與期貨之間的價格差的變化，即基差變動。第三節(jié)基差與套期保值效果例題：1月中旬，某食糖購銷企業(yè)與一個食品廠簽訂購銷合同，按照當(dāng)時該地的現(xiàn)貨價格3600元／噸在2個月后向該食品廠交付2000噸白糖。該食糖購銷企業(yè)經(jīng)過市場調(diào)研，認為白糖價格可能會上漲。為了避免2個月后為了履行購銷合同采購白糖的成本上升，該企業(yè)買入5月份交割的白糖期貨合約200手(每手10噸)，成交價為4350元／噸。春節(jié)過后，白糖價格果然開始上漲，至3月中旬，白糖現(xiàn)貨價格已達4150元／噸，期貨價格也升至4780元／噸。該企業(yè)在現(xiàn)貨市場采購白糖交貨，與此同時將期貨市場多頭頭寸平倉，結(jié)束套期保值。第三節(jié)基差與套期保值效果(1)該食糖購銷企業(yè)所做的是()。A．賣出套期保值B．買人套期保值C．交叉套期保值D．基差交易答案：B(2)1月中旬、3月中旬白糖的基差分別是()元／噸。A．750，630B．-750，-630C．630，750D．-630，750答案：B第三節(jié)基差與套期保值效果(3)1月中旬、3月中旬白糖期貨市場的狀態(tài)分別是()。

A．正向市場，反向市場B．反向市場，正向市場

C．反向市場，反向市場D．正向市場，正向市場答案：A(4)1月中旬到3月中旬白糖期貨市場()A．基差走弱120元／噸B．基差走強120元／噸

C．基差走強100元／噸D．基差走弱100元／噸答案：

B第三節(jié)基差與套期保值效果(5)該食糖購銷企業(yè)套期保值結(jié)束后每噸()。

A．凈損失120元B．凈盈利120元

C．凈損失110元D．既沒有盈利，也沒有損失答案：A(6)該食糖購銷企業(yè)套期保值結(jié)束后，共實現(xiàn)()。

A．凈損失200000元B．凈損失240000元

C．凈盈利240000元D．凈盈利200000元答案：B第三節(jié)基差與套期保值效果（三）套期保值的保值效果第三節(jié)基差與套期保值效果基差變化套期保值效果買入套期保值基差不變期貨市場和現(xiàn)貨市場盈專相抵，實現(xiàn)完全套期保值?；钭邚娖谪浭袌龊同F(xiàn)貨市場不能完全相抵，存在凈損失，不能實現(xiàn)完全的套期保值?；钭呷跗谪浭袌龊同F(xiàn)貨市場盈虧完全相抵且有凈盈利，實現(xiàn)完全的套期保值。賣出套期保值基差不變期貨市場和現(xiàn)貨市場盈虧相抵，實現(xiàn)完全的套期保值?；钭邚娖谪浭袌龊同F(xiàn)貨市場盈虧完全相抵且有凈盈利，實現(xiàn)完全的套期保值?；钭呷跗谪浭袌龊同F(xiàn)貨市場盈虧不能完全相抵，存在凈損失，不能實現(xiàn)完全的套期保值。四、套期保值有效性的衡量（2011新增知識內(nèi)容、注意）1、套期保值有效性——度量風(fēng)險對沖程度的指標(biāo)，可以用來評價套期保值效果。2、比率分析法——期貨合約價值變動抵消被套期保值的現(xiàn)貨價值變動的比率套期保值有效性=期貨價格變動值／現(xiàn)貨價格變動值該數(shù)值越接近l00％，代表套期保值有效性就越高。注意：我國規(guī)定：2006年會計準(zhǔn)則中規(guī)定，當(dāng)套期保值有效性在80％至125％的范圍內(nèi)，該套期保值被認定為高度有效。第三節(jié)基差與套期保值效果第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項一、套期保值操作的擴展（近一年新增知識內(nèi)容）(一)交割月份的選擇 期貨頭寸持有的時間段與現(xiàn)貨市場承擔(dān)風(fēng)險的時間段對應(yīng)起來例如，5月初某企業(yè)計劃在3個月后賣出一批銅，為了防范銅價下跌風(fēng)險，做賣出套期保值。這是不是說，該企業(yè)在合約月份選擇上，一定要選擇賣出8月份的銅期貨合約呢?

1、影響合約月份的選擇的因素：1）合約流動性。2）合約月份不匹配。例如，企業(yè)要在8月份購買商品，但沒有對應(yīng)的8月份的期貨合約；或套期保值期限超過一年以上時，市場上尚沒有對應(yīng)的遠月期貨合約展期交易——在對近月合約平倉的同時在遠月合約上建倉，用遠月合約調(diào)換近月合約，將持倉移到遠月合約的交易行為。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項1、影響合約月份的選擇的因素：3）不同合約基差的差異性。不同交割月份的期貨合約的基差總是存在差異，套期保值者可以選擇對其有利的合約進行交易。例如，3月初，賣出套期保值者發(fā)現(xiàn)7月份和9月份期貨合約的基差分別是一50元/噸和一l00元/噸，假設(shè)7月至9月間持倉費為30元/噸，這意味著扣除持倉費因素，9月份基差較7月份基差弱，換而言之，9月基差走強可能性更大，企業(yè)可以選擇9月份合約進行套期保值。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項(二)套期保值比率的確定1：1的套期保值比率會帶來基差變動的風(fēng)險，造成不完全套期保值。實際中企業(yè)可以結(jié)合不同的目的，來靈活確定套期保值比率。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項（三）期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易（難點）1、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的定義持有方向相反的同一品種同一月份合約的會員(客戶)協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按雙方商定的期貨價格(該價格一般應(yīng)在交易所規(guī)定的價格波動范圍內(nèi))由交易所代為平倉，同時，按雙方協(xié)議價格與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉單進行交換的行為。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項【例題】已經(jīng)推出期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的交易所有()。

A．中國金融期貨交易所B．大連商品交易所

C．上海期貨交易所D．鄭州商品交易所答案：BCD第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項2、期轉(zhuǎn)現(xiàn)使用情形1）在期貨市場有反向持倉雙方，擬用標(biāo)準(zhǔn)倉單或標(biāo)準(zhǔn)倉單以外的貨物進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項2）買賣雙方為現(xiàn)貨市場的貿(mào)易伙伴，有遠期交貨意向，并希望遠期交貨價格穩(wěn)定。★先在期貨市場上選擇與遠期交收貨物最近的合約月份建倉，建倉量和遠期貨物量相當(dāng)，建倉時機和價格分別由雙方根據(jù)市況自行決定，★希望交收貨的時候，進行非標(biāo)準(zhǔn)倉單的期轉(zhuǎn)現(xiàn)?！锿ㄟ^期貨市場簽訂一個遠期合同，一方面實現(xiàn)了套期保值的目的，另一方面避免了合同違約的可能。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性（加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)）（1）、可以節(jié)約期貨交割成本（搬運、整理和包裝等交割）（2）、可以靈活商定交貨品級、地點和方式；（3）、可以提高資金的利用效率。（4）、可按需分批、分期地購回原料，減輕資金壓力，減少庫存量；生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)也可以提前回收資金。（5）、比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。（6）、比遠期合同交易和期貨實物交割更有利。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項4、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的流程（1）尋找交易對手。擬進行的一方，可自行找對方，或通過交易所發(fā)布意向。（2）交易雙方商定價格?！锲絺}價(須在審批日期貨價格限制范圍內(nèi))★現(xiàn)貨交收價格。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項4、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的流程（3）向交易所提出申請?！镔I賣雙方到交易所申請：填寫交易所統(tǒng)一印制的申請單；★用非標(biāo)準(zhǔn)倉單交割的，需提供相關(guān)的現(xiàn)貨買賣協(xié)議等證明。（4）交易所核準(zhǔn)。交易所批準(zhǔn)當(dāng)日將買賣雙方期貨頭寸平倉。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項（5）辦理手續(xù)?！镉脴?biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)：批準(zhǔn)日的下一日，買賣雙方到交易所辦理倉單過戶和貨款劃轉(zhuǎn)，并繳納規(guī)定手續(xù)費?！镉梅菢?biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)：買賣雙方按照現(xiàn)貨買賣協(xié)議自行進行現(xiàn)貨交收。（6）納稅用標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)的，買賣雙方在規(guī)定時間到稅務(wù)部門辦理納稅手續(xù)。買賣雙方各自負擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)中倉單轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)的手續(xù)費第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項例題：在黃大豆期貨市場上，甲為買方，開倉價格為1900元／噸；乙為賣方，開倉價格為2100元／噸。黃大豆搬運、儲存、利息等交割成本為60元／噸，雙方商定的平倉價為2040元／噸，商定的交收黃大豆價格比平倉價低40元／噸。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項分析：期轉(zhuǎn)現(xiàn)后買賣雙方實際現(xiàn)貨交易價格甲平倉盈虧=2040-1900=140元/噸現(xiàn)貨交收價=2040-40=2000元/噸甲實際購入小麥價格=2000-140=1860元／噸；乙方平倉盈虧=2100-2040=60元/噸乙實際銷售小麥價格=2000+60=2060元／噸第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項如不進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)而在合約到期時實物交割：甲實際購入小麥價格為l900元／噸乙實際銷售小麥價格=2100-60=2040元／噸期轉(zhuǎn)現(xiàn)節(jié)約：甲節(jié)約=1900-1860=40元／噸，乙節(jié)約=2060-（2100-60）=20元／噸，期轉(zhuǎn)現(xiàn)對雙方都有利。期轉(zhuǎn)現(xiàn)節(jié)約費用總和=60元／噸。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項5、期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作中應(yīng)注意的事項1）用標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)，要考慮倉單提前交收所節(jié)省的利息和儲存等費用；2）用標(biāo)準(zhǔn)倉單以外的貨物期轉(zhuǎn)現(xiàn)，要考慮節(jié)省的交割費用、倉儲費和利息以及貨物的品級差價。3）買賣雙方要先看現(xiàn)貨，確定交收貨物和期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品級之間的價差。4）商定平倉價和交貨價的差額一般要小于節(jié)省的上述費用總和，這樣期轉(zhuǎn)現(xiàn)對雙方都有利。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項例題：接上例，雙方商定的平倉價為2040元／噸，商定的交收黃大豆價格比平倉價低70元／噸。分析：期轉(zhuǎn)現(xiàn)后買賣雙方實際現(xiàn)貨交易價格甲平倉盈虧=2040-1900=140元/噸現(xiàn)貨交收價=2040-70=1970元/噸甲實際購入小麥價格=1970-140=1830元／噸；乙方平倉盈虧=2100-2040=60元/噸乙實際銷售小麥價格=1970+60=2030元／噸。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項如不進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)而在合約到期時實物交割：甲實際購入小麥價格為1900元／噸乙實際銷售小麥價格=2100-60=2040元／噸期轉(zhuǎn)現(xiàn)節(jié)約：甲節(jié)約=1900-1830=70元／噸，乙節(jié)約=2030-（2100-60）=-10元／噸，期轉(zhuǎn)現(xiàn)對甲方有利，對乙方不利。期轉(zhuǎn)現(xiàn)無法成交第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項(四)期現(xiàn)套利操作1、期現(xiàn)價差遠遠高于持倉費——買入現(xiàn)貨，賣出期貨合約，待合約到期時，用所買入的現(xiàn)貨進行交割。盈利=價差-持倉費用2、期現(xiàn)價差遠遠低于持倉費——賣出現(xiàn)貨，同時買入相關(guān)期貨合約，待合約到期時，用交割獲得的現(xiàn)貨來補充之前所賣出的現(xiàn)貨。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項例如：假設(shè)某企業(yè)有一批商品的存貨。目前現(xiàn)貨價格為3000元/噸，2個月后交割的期貨合約價格為3500元／噸。2個月期間的持倉費和交割成本等合計為300元/噸。該企業(yè)通過比較發(fā)現(xiàn)，如果將該批貨在期貨市場按3500元/噸的價格賣出，待到期時用其持有的現(xiàn)貨進行交割，扣除300元／噸的持倉費之后，仍可以有200元／噸的收益。在這種情況下，企業(yè)將貨物在期貨市場賣出要比現(xiàn)在按3000元/噸的價格賣出更有利，也比兩個月之后賣出更有保障(因為不知道未來價格會如何變化)。此時，可將企業(yè)的操作稱之為“期現(xiàn)套利”。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項（五）基差交易1．點價交易（近年新增內(nèi)容）★含義——以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加減雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式?，F(xiàn)貨貿(mào)易定價的方式，主要在一些大宗商品貿(mào)易中應(yīng)用。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項（五）基差交易1．點價交易——升貼水的高低的影響因素：A:所選取的期貨合約月份的遠近B:期貨交割地與現(xiàn)貨交割地之間的運費C:期貨交割商品品質(zhì)與現(xiàn)貨交割商品品質(zhì)的差異第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項類型：A:買方叫價交易——確定交易時間的權(quán)利屬于買方稱為買方叫價交易B:賣方叫價交易——該權(quán)利屬于賣方的則為賣方叫價交易。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項2．基差交易。點價交易與套期保值操作結(jié)合在一起進行操作，形成基差交易，用來規(guī)避風(fēng)險?！锘罱灰?BasisTrading)——企業(yè)按某一期貨合約價格加減升貼水方式確立點價方式的同時，在期貨市場進行套期保值操作，從而降低套期保值中的基差風(fēng)險的操作。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項2．基差交易?！飪?yōu)點： 不管現(xiàn)貨市場上的實際價格是多少，只要協(xié)商基差=開始做套期保值時的基差，就能實現(xiàn)完全套期保值。如果套期保值者能爭取到一個更有利的基差，套期保值交易就能盈利。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項例題．下列關(guān)于“基差交易”說法正確的是()。A．基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式B．基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進行的C．若確定交易時間的權(quán)利屬于買方，稱為買方叫價交易D．若確定交易時間的權(quán)利屬于賣方，稱為賣方叫價交易答案：BCD第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項例題：☆某農(nóng)場主5月份（收割前）賣空一批12月期大豆合約。當(dāng)時現(xiàn)貨價格5.9美元/蒲式耳，期貨價格6美元/蒲式耳（基差-0.1美元/蒲式耳）?！?月份，某榨油廠與農(nóng)場主達成基差協(xié)議，“買方選定低于12月份期貨合約6美分/蒲式耳成交，30日內(nèi)協(xié)議有效”。（協(xié)議基差-0.06美元/蒲式耳）?！?0天后，大豆價格猛跌，12月期貨價格降為3美元/蒲式耳。榨油廠通知農(nóng)場主以約定價格2.94美元付款提貨。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差5月5.9美元/蒲式耳賣空12月份期貨價：6美元-0.1美元/蒲式耳9月按“低于12月6美分/蒲式耳”協(xié)議價2.94美元售出平倉：3美元/蒲式耳-0.06美元/蒲式耳結(jié)果虧：2.96美元/蒲式耳盈：3美元/蒲式耳基差堅挺合計凈出售價：2.94+3=5.94美元第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項例題：☆某榨油廠7月份（收割前）買入一批10月期大豆合約。當(dāng)時現(xiàn)貨價格5.1美元/蒲式耳，期貨價格5.15美元/蒲式耳（基差-0.05美元/蒲式耳）?！?月份，某農(nóng)場主與榨油廠達成基差協(xié)議，“賣方選定低于12月份期貨合約6美分/蒲式耳成交，30日內(nèi)協(xié)議有效”。（協(xié)議基差-0.06美元/蒲式耳）?！?0天后，大豆價格猛漲，10月期貨價格漲為9美元/蒲式耳。農(nóng)場主通知榨油廠以約定價格8.94美元購進。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月現(xiàn)貨價5.1美元/蒲式耳買進10月份期貨價：5.15美元/蒲式耳-0.05美元/蒲式耳9月按“低于10月6美分/蒲式耳”協(xié)議價8.94美元購進賣出對沖10月期貨價：9美元/蒲式耳-0.06美元/蒲式耳結(jié)果虧：3.84美元/蒲式耳盈：3.85美元/蒲式耳基差疲軟合計凈購進價：8.94-3.85=5.09美元第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項例題:某進口商5月份以67000元/噸的價格從國外進口銅，一時還沒有找到買主，為了回避日后價格下跌的風(fēng)險，該進口商在期貨交易所做了套期保值，以基差為一500元／噸的價格賣出3個月后到期的期貨合約，同時在現(xiàn)貨市場上積極尋找買家。6月中旬，有一銅桿廠認為銅價還將繼續(xù)下跌，不愿意當(dāng)時確定價格，經(jīng)進口商和銅桿廠協(xié)商，同意以低于8月份到期的期貨合約價格100元／噸的價格作為雙方買賣現(xiàn)貨的價格，并且由買方即銅桿廠確定8月1日至l5日內(nèi)上海金屬交易所交易時間內(nèi)的任何一天的8月份到期的期貨合約價格為基準(zhǔn)價格。8月10日，上海金屬交易所8月的銅期貨合約的收盤價跌至65700元／噸，銅桿廠認為銅價已跌得差不多了，決定以8月10日8月期銅價的收盤價為基準(zhǔn)價計算現(xiàn)貨買賣價。第四節(jié)套期保值操作的擴展及注意事項(1)進口商5月份賣出的3個月后到期的銅期貨合約價格為()。

A．66500元B．67500元

C．67500元D．67000元答案：B(2)進口商和銅桿廠間的基差交易為()。

A．買方叫價