證券研究報告能源革命重構(gòu)消費場景的范例——再議OPE行業(yè)行業(yè)評級：看好2022年7月投資要點1、OPE鋰電革命，以其充分必要性重構(gòu)消費場景，當(dāng)前滲透率20%+，已步入加速成長期

鋰電vs燃油，低噪無煙、打造安靜社區(qū)（具備社交屬性）；

鋰電vs有繩，便捷自如、使用場景豐富（拓展具備安全性，如吹葉機可以用作洗車等）2、OPE智能化革命，基于鋰電化之上，歐洲滲透率預(yù)計15%左右，北美成長空間正在打開??OPE5件套中，我們認(rèn)為有望率先落地智能化的產(chǎn)品，當(dāng)屬智能割草機器人；智能化與鋰電化并非替代關(guān)系，智能化①解決日常維護需求；②智能化大概率聚焦于地面（在人形機器人技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用前）。3、劇烈技術(shù)迭代，中國OPE借助垂直供應(yīng)鏈，實現(xiàn)從“制造”到“品牌”的涅槃??why中國企業(yè)：①生產(chǎn)體系，過去代工集中于國內(nèi)；②配套產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)定配套產(chǎn)業(yè)鏈集中于國內(nèi)；③渠道關(guān)系，過去借助代工與渠道關(guān)系已連接what逆襲關(guān)鍵：①環(huán)保政策支持；②老牌渠道需要先進產(chǎn)品；③生產(chǎn)有門檻，需要有經(jīng)驗+新技術(shù)；④產(chǎn)品形態(tài)變化削弱線下依賴度，鋰電產(chǎn)品不易損壞、弱化線下售后，智能產(chǎn)品不需使用體驗、弱化線下售前/售后。4、行業(yè)評級與推薦標(biāo)的：看好，鋰電化重構(gòu)消費場景，疊加渠道兩大陣營因素，延伸出兩類投資邏輯：

在大功率鋰電OPE產(chǎn)品領(lǐng)先布局渠道，龍頭品牌繼續(xù)夯實競爭壁壘

大功率鋰電OPE產(chǎn)品后進渠道，新入品牌有望把握渠道品類補缺機遇智能化業(yè)已有品牌實現(xiàn)2.0真正無人化落地，需重點跟蹤①消費端對產(chǎn)品反饋②行業(yè)技術(shù)基建推進（重點關(guān)注RTK和視覺等絕對定位技術(shù)）

關(guān)注標(biāo)的：泉峰控股、九號公司、大葉股份、格力博（擬A）、創(chuàng)科實業(yè)、蘇美達

、寶時得（未上市）風(fēng)險提示：1、下游需求不及預(yù)期；2、地緣政治風(fēng)險；3、海運費&原材料&匯率波動201能源革命與OPE應(yīng)用場景

鋰電OPE優(yōu)勢突出

智能OPE想象力強

二者并不矛盾0203中國企業(yè)“代工”轉(zhuǎn)“品牌”目錄

根源在于產(chǎn)品力拉動行業(yè)變革

垂直供應(yīng)鏈+科學(xué)與經(jīng)驗+產(chǎn)品形態(tài)變化鋰電外溢的第一批螃蟹&逆周期投資機遇C

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技術(shù)&產(chǎn)品迭代+β

>大環(huán)境弱需求-β

類剛需型工具β>

可選型耐用品工具β

環(huán)保政策加持→渠道貨架選擇→鋰電OPE04投資建議&催化劑&風(fēng)險提示3鋰電產(chǎn)品優(yōu)勢突出，1.0時代終局1.1鋰電化：從產(chǎn)品力上，完美迭代燃油和有繩園林工具；根據(jù)Global

Market

Insights，預(yù)計22年OPE市場規(guī)模369億美金，鋰電化滲透率20-30%區(qū)間（其中割草機略高）從價格&壽命等經(jīng)濟因素考慮，預(yù)計燃油壽命5-7年，交流電3-5年，鋰電3年（300次循環(huán)）；價格上，預(yù)計鋰電類產(chǎn)品僅比燃油貴10-20%圖：鋰電vs燃油，低噪無煙、打造安靜社區(qū)（社區(qū)內(nèi)家庭相隔較近，噪音會影響到整個社區(qū)）圖：鋰電割草機，21in刀片圖：鋰電vs有繩，便捷自如、使用場景豐富（吹葉機可以用作洗車，不連接電源，涉及用水更安全）圖：燃油割草機，21in刀片4數(shù)據(jù)：家得寶官網(wǎng)、浙商證券研究所數(shù)據(jù)：公開資料整理、浙商證券研究所智能產(chǎn)品想象力強，2.0時代已開局1.2智能化：園林工具5件套中，無人化有望率先落地的，當(dāng)屬智能割草機；其他產(chǎn)品場景如修枝、割鋸等或等人形機器人等新型技術(shù)突破來解決；技術(shù)端路徑演變，從碰撞到自主規(guī)劃路線、從預(yù)埋線到無需埋線，帶來市場&渠道突破，從歐洲到北美、從依托線下指點&雇人埋線到線上全面智能（無需售前/售后）預(yù)計21年智能化OPE市場規(guī)模120億人民幣左右，銷量約120萬臺，單價約1萬RMB。圖：鋰電vs燃油，低噪無煙、打造安靜社區(qū)圖：分區(qū)域家庭草坪地貌對比歐洲（面積小&生長慢，市場占比約40%）北美（面積大+前后院+生長快，市場占比約60%）碰撞式自主規(guī)劃路線5數(shù)據(jù)：公開資料整理、九號公司官網(wǎng)、浙商證券研究所01能源革命與OPE應(yīng)用場景

鋰電OPE優(yōu)勢突出

智能OPE想象力強

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根源在于產(chǎn)品力拉動行業(yè)變革

垂直供應(yīng)鏈+科學(xué)與經(jīng)驗+產(chǎn)品形態(tài)變化（改變渠道關(guān)系）鋰電外溢的第一批螃蟹&逆周期投資機遇C

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環(huán)保政策加持→渠道貨架選擇→鋰電OPE04投資建議&催化劑&風(fēng)險提示6過去燃油代工產(chǎn)業(yè)鏈，積累生產(chǎn)能力+配套體系+渠道關(guān)系2.1燃油OPE產(chǎn)業(yè)鏈：發(fā)動機是核心，基本靠外采。此外，美國可能會對發(fā)動機存雙反（反傾銷、反補貼）調(diào)查、環(huán)保認(rèn)證要求。鋰電OPE產(chǎn)業(yè)鏈：上游除電芯外大多自研，電芯供應(yīng)仍以日韓供應(yīng)商為主，中國廠商加速替代，如天鵬電源、億緯鋰能、海四達等陸續(xù)進入一線品牌商供應(yīng)鏈。

智能化產(chǎn)業(yè)鏈：智能化產(chǎn)品推出，產(chǎn)品形態(tài)變革，進一步脫離渠道為線下的約束。圖：產(chǎn)業(yè)鏈一覽上游中游下游?

百利通：全球最大的戶外動力設(shè)備用汽油發(fā)動機制造商，17-18年，百力通發(fā)動機收入10.99/10.66億美元。代工廠發(fā)動機商超零售商燃油電動&其它五金塑料等?

本田：可提供符合歐盟認(rèn)證的品牌商發(fā)動機產(chǎn)品經(jīng)銷商線上?

電芯供應(yīng)日韓為主代工廠品牌商電芯&其它五金塑料等?

但近年來國產(chǎn)電芯加速替代7資料：公開資料整理，浙商證券研究所國內(nèi)代工廠：借鋰電化&智能化變革，轉(zhuǎn)型品牌出海2.2

國內(nèi)企業(yè)：基本以代工起家，經(jīng)歷了三大發(fā)展階段：代工-->自主品牌培育-->自主品牌大發(fā)展

電動工具全面發(fā)展：以創(chuàng)科實業(yè)和寶時得為代表，其中TTI通過自主孵化+對外收購，逐步建立自主品牌矩陣。

鋰電OPE，助力突圍1.0：泉峰13年推出高端品牌EGO

，在全球率先推出56V高電壓、高性能產(chǎn)品，到21年EGO收入占比已達39%，自有品牌占比64%；格力博09年創(chuàng)立greenworks，同步開始部署線上渠道，至21年北美市場市占率17%，自有品牌業(yè)務(wù)占比已達57%。大葉雖然起步較晚，也在積極發(fā)展自有品牌GreenMachine、MOWOX。

智能OPE，助力突圍2.0：研發(fā)儲備上，格力博、大葉等有儲備智能化產(chǎn)品，如智能割草機器人。圖：產(chǎn)業(yè)鏈一覽創(chuàng)科實業(yè)寶時得1985-20002000-2010年孵化or收購品牌2010-2020年自主品牌全面開花年代工起家02年從Deere收購Homeli品牌07年收購Stiletto手持工具品牌；TTIFloor

Care成為北美最大清潔電器制造13年關(guān)閉198519901999年收購ryobi&與家得寶簽訂獨家供貨協(xié)議17年全球銷售總額超過60億美元，完美地從“代工”轉(zhuǎn)身為“自主生產(chǎn)”企業(yè)08年開始轉(zhuǎn)吸塵器自有工廠，找代工14年收購工具品牌Empire年代工

年香港型鋰電起家上市1999年在英國成立首個海外子公司04年自主品牌11年推行IPD體系（集成產(chǎn)品開發(fā)系統(tǒng)），建立4條專業(yè)產(chǎn)品線12年WORX獲中國五金行業(yè)年度最具影響力“十大電動工具品牌”17年WORX旗下六款產(chǎn)品，一舉斬獲六項德國紅點設(shè)計大獎，創(chuàng)歷史1994年成立WORX（電動工具）正式推進海外13年收購德13年品牌13年推出17年收購1993年專注電動工具出口貿(mào)易07年推出品牌大1997年轉(zhuǎn)型05年在美國成立Chervon國Flex，進軍歐洲專業(yè)級市場“小強”，面向國內(nèi)建筑和家裝行業(yè)“EGO”，發(fā)布世界首款56V戶外動力設(shè)備SKIL，形成如今品牌矩陣21年香港泉峰控股有；在英國成立制造上市Chervon09年創(chuàng)立green10年入駐亞馬遜，后與Lowe’s、Toro、Walmart等合作18年鋰電割草機，獲美國PTIA專業(yè)工具創(chuàng)新獎19年推出割草機器人&鋰電全地形車，后者獲PTIA創(chuàng)新獎20年自用品牌收入占比達05年進駐加拿大第一大家居建材超市CTC，提供交流電OPE產(chǎn)品16年引入引進境外股東STIHL02年成立，代工起家works和格力博大葉POWERWORKS等自有品牌，部署線上54%06年成立，發(fā)布第一代割草機產(chǎn)品07年開始進入海外市場20年A股創(chuàng)業(yè)板上市21年與家得寶合作14年進入歐洲市17年進入北18年與沃爾瑪簽場美市場訂框架8資料：公開資料整理，浙商證券研究所渠道關(guān)系：線上滲透率有望提升，線下渠道大戰(zhàn)有機遇2.3渠道：據(jù)弗若斯特沙利文報告，全球電動工具的銷售以線下渠道為主，線上占比約11%，預(yù)計隨鋰電化和智能化發(fā)展，產(chǎn)品脫離售前和售后的剛需要求，線上滲透率提升會加快。線下渠道：OPE目前整體以線下零售渠道為主，零售渠道主要看家得寶（The

Home

Depot），勞氏（Lowe’s）；圖：園林工具以線下銷售為主，線上滲透率預(yù)計21年為11%圖：國內(nèi)品牌&代工廠銷售模式國內(nèi)線下純電子商務(wù)電商滲透率（右軸）代工廠3503002502001501005014%12%10%8%3936322927or品牌商（一線國際品牌

自有）24211917166%4%經(jīng)銷商2%00%201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E商超其他線下門店線上資料：弗若斯特沙利文，浙商證券研究所圖：各地區(qū)線下渠道分類，現(xiàn)代渠道為商超體系，傳統(tǒng)渠道為傳統(tǒng)門店家得寶?其他線下門店一般以通過經(jīng)銷商對接為主，目前經(jīng)銷商：平臺：亞馬遜/家得寶/勞氏/walmart獨立站勞氏????????HarborFreightToolsWalmartMENARDSCTCBauhausGlobusKJT（韓國，富世華代理商）??現(xiàn)代渠道傳統(tǒng)渠道?Mountfield（捷克最大園林器械零售商）?Handy（英國，最大的獨立園林機械批發(fā)分銷商（跟博世有合作）Hikoki（日本）Pace（美國區(qū)域性高端戶外動力設(shè)備經(jīng)銷商）Carswell（美國）Zelyony

Instrument（俄羅斯）StevenWilland

Inc（美國，區(qū)域性分銷商）北美歐洲70%50%30%?????50%甚至部分國家更高9資料：公開資料整理，浙商證券研究所資料：公開資料整理、浙商證券研究所渠道帶來的差異化機遇：家得寶vs勞氏2.4家得寶和勞氏共同之處：

線上平臺：入駐線上門檻相比線下低，中國品牌通過線上銷售獲取產(chǎn)品曝光機會，讓家得寶or勞氏對自身品牌&產(chǎn)品充分評估，可獲得進入其線下渠道的機會。

線下：各自有深度合作品牌池，除海外傳統(tǒng)頭部品牌

如Honda（內(nèi)燃機為主）、John

Deere（燃油工具品牌）、Dewalt（美國頭部工具品牌）會在兩家均入駐外，其他品牌更多會面臨“二選一”情況。家得寶：會對合作品牌給予支持，旗下大品牌更多，如Toro、Echo、Yard

Machines（MTD旗下）、RYOBI（

TTI旗下）等；勞氏：選擇性給予品牌扶持；國內(nèi)OPE企業(yè)的自有品牌大多與勞氏合作。圖：入駐羅氏的園林工具品牌圖：入駐家得寶的園林工具品牌燃油&電動，百年品牌，戶外產(chǎn)品大全燃油&電動，商業(yè)與住宅領(lǐng)先者電動工具，創(chuàng)科實業(yè)TTI旗下電動，日本頭部工具品牌，涉及OPE燃油&電動，領(lǐng)先園林工具品牌電動工具，寶時得旗下品牌電動高端品牌，泉峰控股，20年簽訂獨家協(xié)議電動，格力博旗下電動，勞氏自有品牌，涉及工具與OPE專注燃油割草機，20年初簽訂獨家協(xié)議燃油+電動，頭部工具品牌，涉及OPE燃油，頭部工具品牌，涉及OPE；約18年進入勞氏。燃油，獨家品牌燃油，MTD旗下燃油，OPE為主燃油&電動，OPE資料：公開資料整理、浙商證券研究所，OPE為園林工具，以上品牌均為支持or獨家合作資料：公開資料整理、浙商證券研究所，帶框為扶持品牌1001能源革命與OPE應(yīng)用場景

鋰電OPE優(yōu)勢突出

智能OPE想象力強

二者并不矛盾0203中國企業(yè)“代工”轉(zhuǎn)“品牌”目錄

根源在于產(chǎn)品力拉動行業(yè)變革

垂直供應(yīng)鏈+科學(xué)與經(jīng)驗+產(chǎn)品形態(tài)變化（改變渠道關(guān)系）鋰電外溢的第一批螃蟹&逆周期投資機遇C

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技術(shù)&產(chǎn)品迭代+β

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環(huán)保政策加持→渠道貨架選擇→鋰電OPE04投資建議&催化劑&風(fēng)險提示11技術(shù)&產(chǎn)品迭代（+β）

>大環(huán)境弱需求（-β）3.1圖：美國GDP&消費者信心指數(shù)&渠道商庫存復(fù)盤10.00美國GDP:不變價:同比5.000.00-5.001502000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021消費者信心指數(shù)消費者預(yù)期指數(shù)消費者現(xiàn)狀指數(shù)10050080%50%40%30%20%10%0%創(chuàng)科實業(yè)凈利潤yoy（左）家得寶庫存yoy（右）勞氏庫存yoy（右）60%40%20%0%-10%-20%-20%12資料：wind、浙商證券研究所技術(shù)&產(chǎn)品迭代（+β）

>大環(huán)境弱需求（-β）3.1圖：創(chuàng)科實業(yè)vs家得寶vs勞氏市值復(fù)盤，經(jīng)濟周期因素對行業(yè)成長有擾動，但趨勢不改4,00020015010050創(chuàng)科實業(yè)市值（左，港幣，億元）創(chuàng)科實業(yè)PE（右，TTM）3,0002,0001,000005,00030家得寶市值（左，美元，億元）家得寶PE（右，TTM）2520151054,0003,0002,0001,000002,0001,5001,00050050勞氏市值（左，美元，億元）勞氏PE（右，TTM）403020100013資料：wind、浙商證券研究所，割草旺季高頻確定性vs其他耐用品低頻不確定性3.2高頻重復(fù)場景下，天然追求好工具，鋰電化革命率先來襲

園林工具不同于一般電動工具，草季確定性使用（美國一個月2-3次，歐洲一個月2次）vs其他電動工具（尤其非專業(yè)級2B端類）；

由于割草不可拖延，園林工具高頻使用該特性，有一套好工具必不可少；正在進行鋰電化革命，為達到燃油同樣效果（功率、續(xù)航、散熱缺一不可）

泉峰的EGO

56V

Arc-LithiumTM電池平臺為市場上第一款差異化產(chǎn)品，是行業(yè)內(nèi)首批56V電池平臺之一。該技術(shù)能夠確保電機的高性能、散熱速度及耐久性等，同時還配備了公司另一項防止電池過熱的核心技術(shù)，差異化顯著。圖：各品牌商OPE技術(shù)發(fā)展變遷鋰電（無繩）交流電（有繩）無邊界割草機器人企業(yè)燃油割草機器人36V以下（18、20、24、28等，含40V）56V-62V80V以上創(chuàng)科實業(yè)寶時得--大功率業(yè)界首批56V電池平臺，EGO

56VArc-LithiumTM續(xù)航力強Keep

CoolTM：防止電池過熱24V鋰離子電池：動力更強，運行時間更W=U*I長，充電時間更短；有技術(shù)儲備泉峰控股-Power

Core

40TM：全品類40V

OPE工具續(xù)航散熱智能割草機格力博以電池包為核心生態(tài)--燃油占比高，近大葉股份18V、28V、36V62V82V50%九號公司-14資料：各公司公告、浙商證券研究所，其中顏色填充代表公司覆蓋此類技術(shù)產(chǎn)品割草旺季高頻確定性vs其他耐用品低頻不確定性3.2高頻重復(fù)場景下，天然追求解放雙手，智能化革命緊隨其后

OPE智能化：富世華、寶時得、大葉股份等均有推出割草機器人，從一維到二維進化；九號公司基于自身機器人屬性，附加割草功能，推出割草機器人，高維到低維切入市場。割草機占

割草機銷量割草機均價（元）割草機毛利率上市市場公司所處地旗下品牌/產(chǎn)品

2021總收入割草機器人銷量是否智能無邊界割草機器人比（萬臺）Husqvarna預(yù)計45萬臺預(yù)計30萬臺預(yù)計30萬臺需要邊界線+碰撞式20年收入約300億RMB瑞典HUSQ

富世華瑞典蘇州Gardenaworx-寶時得格力博-61.1418.53-需要邊界線+碰撞式新能源greenworks22.00%2.34%1544.02542.8737.01%26.71%17.12%擬A常州寧波50.0416.07智能割草機器人，智能化不詳交流電汽油為主，新能源占比低300879.SZ2285.HK大葉股份泉峰控股80.85%1000左右割草機器人19年銷量2.95萬，均價1970元騎乘式割草機0.27%4999-7999美元

預(yù)計33%主推騎乘式割草機南京47.59手推式割草機&19.17%949-749美元

預(yù)計24.4%整體掃雪機銷量不詳，20年1.38億元，無邊界割草，園博園標(biāo)志項600710.SH蘇美達南京1686.82-毛利率22.52%目，跟家德寶（美國）合作0669.HK創(chuàng)科實業(yè)

香港/東莞九號公司

北京/常州842.6291.46--主推自動推進式剪草機，占比很小，機器人無689009.SH機器人-1199歐起預(yù)計40+%無需布線+超聲波+RTK，預(yù)計22年4-5月上市15資料：各公司公告、浙商證券研究所，其中標(biāo)注預(yù)計數(shù)據(jù)僅供參考政策指引：已有13個州出臺針對燃油發(fā)動機的政策3.3

有13個州對燃油發(fā)動機or汽車有明確消極指向；住宅數(shù)占全美住宅比例地區(qū)時間政策內(nèi)容

根據(jù)USA,

Regions

andStates，2019年數(shù)據(jù)統(tǒng)計，這些州housing數(shù)量占全美比合計約32.8%。2017年起汽油含硫量從現(xiàn)在30ppm降至10ppm，會形成霧霾的揮發(fā)性有機化合物與氮氧化物排放要降低80%，粉塵等顆粒物排放要降低70%，基本消除汽2014.3油蒸放《安全和可負(fù)擔(dān)的燃油效率車輛規(guī)則》規(guī)定2021-2026年二氧化碳排放標(biāo)準(zhǔn)每年提高1.5%2020.42021.122022.4聯(lián)邦政府-2035年將美國聯(lián)邦政府用車過渡到零排放車輛，2027年停止購買燃油動力輕型車2024年和2025年車型的燃油效率要求將每年提高8%，2026年車型的燃油效率要求每年提高10%，以減少尾放科羅拉多州1.8%2019.52020.92020.92021.4將對占用電動汽車充電停車位的燃油汽車司機進行罰款在可行情況下到2035年過渡到景觀設(shè)備和便攜式發(fā)電機100%零排放計劃在2035年實現(xiàn)州內(nèi)所有新購車輛均為零排放車輛加利福尼亞州10.3%州長呼吁總統(tǒng)拜登下令在2035年之前停止銷售燃油動力汽車2021.12

2024年開始禁止銷售小型燃油引擎的發(fā)電機、除草機及高壓清洗設(shè)備2021.12021.42021.42021.9到2035年禁止銷售以汽油和其他化石燃料為動力的新型汽車州長呼吁總統(tǒng)拜登下令在2035年之前停止銷售燃油動力汽車州長呼吁總統(tǒng)拜登下令在2035年之前停止銷售燃油動力汽車馬薩諸塞州紐約州2.1%6.0%到2035年禁售燃油乘用車和輕型卡車北卡羅萊納州

3.4%新澤西州華盛頓州俄勒岡州康涅狄格州新墨西哥州緬因州2.6%2.3%1.3%1.1%

12.60%0.7%2021.4州長呼吁總統(tǒng)拜登下令在2035年之前停止銷售燃油動力汽車0.5%夏威夷州羅德島州0.4%0.3%16資料：USA

Regions

andStates、海外網(wǎng)、Reuters、匯通財經(jīng)、中國石油和化工、全國能源信息平臺、東方資訊、智電汽車、浙商證券研究所渠道態(tài)度：家得寶thehome

depot3.4品牌小專柜（各細(xì)分子產(chǎn)品歸在一起）：按照【Mower】大類分后，各個品牌的園林工具產(chǎn)品會擺放在一起，形成一個品牌的小專柜。入口處or過道均會給予特別支持，對OPE沒有概念的消費者進入家得寶門店，也能夠明顯感受到RYOBI的品牌力圖：美國東部（the

homedepot，550

Hamilton

Ave，Brooklyn

，NY）圖：美國西部（the

homedepot，LA

Lower

AzusaRd）

一排全都是電動產(chǎn)品，另一排僅有少部分為燃油產(chǎn)品，從產(chǎn)品數(shù)量上來看電動產(chǎn)品最多，（意味著鋰電滲透率提升空間在禁油區(qū)非常明確）

線下OPE鋰電產(chǎn)品只有ryobi品牌（貨架占比40-50%，意味著鋰電貨架占比已達40-50%，鋰電滲透率提升空間進一步明確）

OPE

OPE專屬區(qū)域內(nèi)：ryobi占的貨架占比很大，是其他品牌的3倍；專屬區(qū)域外：ryobi占據(jù)不僅是OPE類，還有其他裝修五金產(chǎn)品，所以這個品牌顏色在整個家得寶占比非常多；（意味著家得寶對看好品牌會給予較大加持，一旦獲得家得寶青睞意味著獲得資源傾斜的機遇打開）

OPE專屬區(qū)域內(nèi)：ryobi占的貨架占比很大，是其他品牌的4倍；

OPE專屬區(qū)域外：ryobi占據(jù)過道上顯眼的促銷展示柜；（意味著家得寶對看好品牌會給予較大加持，一旦獲得家得寶青睞意味著獲得資源傾斜的機遇打開）

Ryobi宣傳強調(diào)“與燃油機能類似，無電線，更便捷”40V產(chǎn)品（推測高電壓大功率產(chǎn)品暫未面世）17資料：公開資料整理，浙商證券研究所資料：公開資料整理，浙商證券研究所渠道態(tài)度：勞氏

Lowe’s3.4無專門品牌小專柜：

OPE產(chǎn)品被放到【Lawn

&

Garden】，按照各產(chǎn)品功能分類；入口處or過道均會給予特別支持，OPE五件套區(qū)域?qū)ｉT給予資源傾斜。圖：美國東部（Lowe’s，118

2nd

Avenue，Brooklyn

，NY）圖：美國西部（

Lowe’s，洛杉磯

4550WPicoBlvd

UnitD-101）

加州禁令將于2023年初實施，雖然勞氏目前在加州的門店還有銷售，預(yù)計下半年基本上不賣了，庫存可能送到其他州；目前來買電動產(chǎn)品的消費者在不斷增多。

主推EGO，出入口都有EGO專門的促銷展示柜，EGO產(chǎn)品在主過道附近，貨架前面也沒有別的貨架遮擋；

專門的割草五件套區(qū)域：EGO位置很大很顯眼，給到的展示位置比較好。

OPE品牌層級，Craftman<Kobalt<SKIL<EGO（最高階）、園林老手的選擇

單件價格雖高+套裝頗具性價比=電池平臺粘性強。以EGO吹葉機329刀=電池249刀+裸機80刀，電池適用大多數(shù)EGO產(chǎn)品“all

EGO

batteries

power

all

EGO

tools”18資料：公開資料整理，浙商證券研究所資料：公開資料整理、浙商證券研究所附注

家得寶vs勞氏圖：家得寶線下門店Ryoyi占比高圖：勞氏線下門店按品類分，除非產(chǎn)品比較綜合會專門設(shè)置品牌列19資料：公開資料整理，浙商證券研究所01能源革命與OPE應(yīng)用場景

鋰電OPE優(yōu)勢突出

智能OPE想象力強

二者并不矛盾0203中國企業(yè)“代工”轉(zhuǎn)“品牌”目錄

根源在于產(chǎn)品力拉動行業(yè)變革

垂直供應(yīng)鏈+科學(xué)與經(jīng)驗+產(chǎn)品形態(tài)變化（改變渠道關(guān)系）鋰電外溢的第一批螃蟹&逆周期投資機遇C

O

N

T

E

N

T

S

技術(shù)&產(chǎn)品迭代+β

>大環(huán)境弱需求-β

類剛需型工具β>

可選型耐用品工具β

環(huán)保政策加持→渠道貨架選擇→鋰電OPE04投資建議&催化劑&風(fēng)險提示20泉峰控股：OPE鋰電引領(lǐng)者4.11、主營業(yè)務(wù)：OPE和電動工具賽道研產(chǎn)銷垂直一體的品牌公司，存在部分代工業(yè)務(wù)。電商合計6%左右；北美和歐洲均以零售商為主，分別90%、70%。2、公司戰(zhàn)略：長期主義者，八年磨一劍，伺機撥頭籌；未來有望從OPE鋰電引領(lǐng)者，變?yōu)殇囯姽ぞ哳慅堫^企業(yè)。目前進度順利，用自主品牌EGO的成功證明過自己。3、競爭優(yōu)勢：

產(chǎn)品壁壘，全球率先推出高電壓鋰電化產(chǎn)品，產(chǎn)品核心環(huán)節(jié)56V電池平臺存在專利壁壘。

渠道壁壘，工具類賽道下游渠道穩(wěn)定，泉峰牢牢綁定北美線下渠道巨子勞氏渠道；EGO打下江山，其他品牌可順勢而入。

品牌壁壘，①率先推出市場，牢牢把握用戶心智（該品牌可代表高電壓產(chǎn)品）；②產(chǎn)品具體生態(tài)體系化（已賣出900萬個電池平臺），加強用戶粘性；③走高端化路線，高端品牌形象深入人心。核心邏輯：行業(yè)本身需求穩(wěn)定+鋰電化迭代——鋰電類產(chǎn)品銷售快速增長——產(chǎn)品力+渠道合作+品牌力+電池平臺生態(tài)建設(shè)驅(qū)動公司EGO市占率進一步提升——渠道議價能力加強，帶動公司其他品牌在渠道內(nèi)深度拓展——產(chǎn)品力和品牌力外溢，拓展其他渠道——業(yè)績增速與確定性超預(yù)期圖：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，創(chuàng)始人股權(quán)占比過半圖：泉峰EGO系列，Arc-Lithium?電池平臺，搭載電池平臺的騎乘式割草機21資料：公司公告，浙商證券研究所資料：公司公告、浙商證券研究所九號公司：行業(yè)新星，無邊界智能化割草機器人開創(chuàng)者4.2

深耕智能短交通，割草機器人望開啟第二增長曲線，超市場預(yù)期

九號公司基于技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，深耕智能短交通藍海賽道，并逐步拓展服務(wù)機器人（室內(nèi)配送機器人&室外割草機器人）領(lǐng)域，憑借其產(chǎn)品力+運營+生產(chǎn)能力共筑品牌優(yōu)勢。

產(chǎn)品：憑借具備強大算法能力，推出智能無邊界割草機器人，無需埋線+超聲波傳感+RTK定位，產(chǎn)品在平衡+避障+靜音+防水等位列行業(yè)領(lǐng)先水平。

渠道：其海外品牌Segway具備較高知名度和認(rèn)可度，具備借力切入線下商超&經(jīng)銷商的能力。圖：九號公司割草機器人22資料：公司官網(wǎng)，浙商證券研究所資料：Wind，公司公告，浙商證券研究所大葉股份：再次強call“補缺”邏輯4.3

核心邏輯：行業(yè)本身需求穩(wěn)定+鋰電化迭代——鋰電類產(chǎn)品銷售快速增長——家得寶渠道大功率鋰電產(chǎn)品稍處弱勢——渠道為努力抓住行業(yè)機會而積極選擇代工廠or品牌——確立優(yōu)質(zhì)供貨商給予該品類扶持——大葉有機會進入家得寶線下渠道——業(yè)績增速與確定性超預(yù)期

催化劑：大葉鋰電產(chǎn)品在家得寶線上銷售超預(yù)期，線下正好有“坑位”空缺圖：家得寶線上渠道紅黑榜（