第三章首次募集股權(quán)資本第一節(jié)股權(quán)融資市場主體、方式與投資銀行選擇第二節(jié)股票的公募發(fā)行第三節(jié)企業(yè)的股份制改造與重組第四節(jié)股票發(fā)行價(jià)格的確定第五節(jié)股票公開發(fā)行的方式及演變第六節(jié)私募發(fā)行股權(quán)資本第三章首次募集股權(quán)資本第一節(jié)股權(quán)融資市場主體、方式與投第一節(jié)股權(quán)融資市場主體、方式與投資銀行選擇

一、股票融資市場主體1、發(fā)行人股份有限公司非上市公司上市公司要求股權(quán)明晰財(cái)務(wù)公開經(jīng)營權(quán)公開第一節(jié)股權(quán)融資市場主體、方式與投資銀行選擇一、股票融資市2、投資人概念

在股票市場上參與股權(quán)投資的股票認(rèn)購者或資本的供應(yīng)者。目的獲取高收益

參與公司的經(jīng)營加強(qiáng)合作分類個(gè)人投資者機(jī)構(gòu)投資者外國投資者2、投資人概念3、投資銀行專業(yè)經(jīng)營股票發(fā)行承銷、經(jīng)紀(jì)和自營等業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。3、投資銀行專業(yè)經(jīng)營股票發(fā)行承銷、經(jīng)紀(jì)和自營等業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)二、股票融資的方式1、自銷方式

承擔(dān)全部發(fā)行工作而不委托股票承銷機(jī)構(gòu)發(fā)行2、公募方式發(fā)行對象：社會(huì)公眾不特定投資者3、私募方式發(fā)行對象：少數(shù)特定投資人二、股票融資的方式1、自銷方式三、發(fā)行公司對投資銀行融資服務(wù)的選擇投資銀行的作用融資的參謀和顧問直接融資市場中的高度專業(yè)化機(jī)構(gòu)直接融資中介發(fā)行人選擇投資銀行的途徑公司高層主管或主要領(lǐng)導(dǎo)的偏好與發(fā)行公司有業(yè)務(wù)往來的機(jī)構(gòu)的介紹直接選擇出價(jià)較低的投資銀行對投資銀行進(jìn)行面試三、發(fā)行公司對投資銀行融資服務(wù)的選擇投資銀行的作用三、股權(quán)融資對投資銀行的要求選擇投資銀行的基本標(biāo)準(zhǔn)專業(yè)素質(zhì)聲譽(yù)和能力分配能力和市場跨度高超的定價(jià)技巧選擇投資銀行的操作明確公司融資目標(biāo)側(cè)面了解投資銀行的總體和專長多家接觸了解專業(yè)咨詢?nèi)?、股?quán)融資對投資銀行的要求選擇投資銀行的基本標(biāo)準(zhǔn)第二節(jié)股票的公募發(fā)行一、公募發(fā)行利弊分析優(yōu)點(diǎn)增加公司資本，改善財(cái)務(wù)狀況創(chuàng)造市場流動(dòng)性提高公司知名度支持購并業(yè)務(wù)缺點(diǎn)程序繁瑣、費(fèi)用昂貴限制管理層權(quán)力投資者利益短期化導(dǎo)致公司行為短期化公司上市加大了自身被購并的概率第二節(jié)股票的公募發(fā)行一、公募發(fā)行利弊分析交易所對公司上市的一般要求：1、公司對國家利益的重要性;2、公司在該行業(yè)中的相對地位和穩(wěn)定性;3、公司是否處在擴(kuò)張性的行業(yè).交易所對公司上市的一般要求：1、公司對國家利益的重要性;二、公募發(fā)行的方式包銷全額包銷余額包銷代銷兩者區(qū)別承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的對象不同融資規(guī)模和資金到位時(shí)間不同銷售成本不同二、公募發(fā)行的方式包銷三、公募發(fā)行的程序（一）簽定承銷意向書和起草承銷合同；（二）進(jìn)行盡職調(diào)查；

發(fā)行人所在行業(yè)情況、本身一般情況、財(cái)務(wù)狀況分析、擬發(fā)行證券的市場需求情況分析（三）公司重組、整合與評估；（四）進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評估和法律審查；（五）編制招股文件；（六）向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交申請材料；（七）證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)受理申請材料并審核；（八）審核批準(zhǔn)，股票公開發(fā)行。三、公募發(fā)行的程序（一）簽定承銷意向書和起草承銷合同；四、我國股票首次公開發(fā)行的相關(guān)要求發(fā)行人的主體資格要求主體股份有限公司3年以上有限責(zé)任公司募集設(shè)立注冊資本足額繳納完成生產(chǎn)經(jīng)營符合規(guī)定、政策發(fā)行人的獨(dú)立性要求業(yè)務(wù)經(jīng)營系統(tǒng)獨(dú)立完整資產(chǎn)獨(dú)立完整人員獨(dú)立財(cái)務(wù)獨(dú)立機(jī)構(gòu)獨(dú)立四、我國股票首次公開發(fā)行的相關(guān)要求四、我國股票首次公開發(fā)行的相關(guān)要求發(fā)行人上市前的規(guī)范運(yùn)作要求規(guī)范公司治理內(nèi)部控制制度健全且執(zhí)行有效最近3年內(nèi)存在規(guī)定問題的不得發(fā)行上市對外擔(dān)保資金管理制度發(fā)行人上市前的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)要求

發(fā)行人募集資金運(yùn)用的要求募集資金有明確的使用方向募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目相適應(yīng)建立募集資金專項(xiàng)存儲制度四、我國股票首次公開發(fā)行的相關(guān)要求發(fā)行人上市前的規(guī)范運(yùn)作要求五、中國股票首次公開發(fā)行的保薦業(yè)務(wù)2004年2月，保薦人制度2008年12月，《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》保薦機(jī)構(gòu)資格的條件如下注冊資本≥1億元，凈資本≥5000萬元完善的公司治理和內(nèi)部控制制度,風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合相關(guān)規(guī)定保薦業(yè)務(wù)部門：機(jī)構(gòu)設(shè)置合理后臺支持完善保薦業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)：從業(yè)人員≥35人，其中最近3年內(nèi)從事保薦相關(guān)業(yè)務(wù)的人員≥20人保薦人≥4人最近3年內(nèi)未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰五、中國股票首次公開發(fā)行的保薦業(yè)務(wù)2004年2月，保薦人制度五、中國股票首次公開發(fā)行的保薦業(yè)務(wù)保薦機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)盡職推薦發(fā)行公司的證券發(fā)行上市發(fā)行前對公司輔導(dǎo)，上市后持續(xù)督導(dǎo)盡職調(diào)查、獨(dú)立判斷、編制申請和推薦文件承諾申請和募集文件的真實(shí)性和合理合法性配合審核與專業(yè)溝通持續(xù)督導(dǎo)和完善制度保薦制度的優(yōu)點(diǎn)有利于提高上市公司的質(zhì)量有利于保護(hù)中小投資者的利益有利于保薦機(jī)構(gòu)提高保薦意識五、中國股票首次公開發(fā)行的保薦業(yè)務(wù)保薦機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)六、中國股票首次公開發(fā)行的程序立項(xiàng)發(fā)行股票的種類和數(shù)量發(fā)行對象定價(jià)方式募集資金用途滾存利潤的分配方案決議的有效期制作申報(bào)材料，報(bào)送中國證監(jiān)會(huì)審核經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，進(jìn)行首次公開發(fā)行首次公開發(fā)行招股意向書路演推介和詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格（6個(gè)月內(nèi)有效）六、中國股票首次公開發(fā)行的程序立項(xiàng)七、招股說明書及信息披露

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按規(guī)定編制和披露招股說明書招股說明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求保證招股說明書的內(nèi)容真實(shí)保薦人進(jìn)行核查招股說明書的有效期為6個(gè)月招股說明書的申報(bào)稿應(yīng)當(dāng)于發(fā)行申請文件受理后、發(fā)行審核委員會(huì)審核前，在中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)先披露正式的招股說明書全文應(yīng)當(dāng)在核準(zhǔn)后、發(fā)行前刊登于中國證監(jiān)會(huì)指定的網(wǎng)站七、招股說明書及信息披露發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按規(guī)定編制和披露招股說明第三節(jié)企業(yè)的股份制改造與重組改制重組的目的進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度和經(jīng)營制度改革，建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行有關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)的有效組合，使之成為符合發(fā)行上市實(shí)質(zhì)條件和有關(guān)要求的股份有限公司第三節(jié)企業(yè)的股份制改造與重組改制重組的目的一、公司改制重組的原則突出公司主營業(yè)務(wù)，形成核心競爭力和持續(xù)發(fā)展的能力建立、健全公司治理結(jié)構(gòu)，直接面向市場，獨(dú)立經(jīng)營，運(yùn)作規(guī)范有效避免同業(yè)競爭，減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易

一、公司改制重組的原則突出公司主營業(yè)務(wù)，形成核心競爭力和持續(xù)二、改制重組中應(yīng)妥善處理的問題處理人員分流及安置，妥善安置社會(huì)職能機(jī)構(gòu)對剝離后的社會(huì)職能以及非經(jīng)營性資產(chǎn)，要制定完備的處置方案，其中非經(jīng)營性資產(chǎn)不得由擬發(fā)行上市公司租賃經(jīng)營或授權(quán)代管剝離后的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，不得對擬發(fā)行上市公司產(chǎn)生經(jīng)營和費(fèi)用的依賴二、改制重組中應(yīng)妥善處理的問題處理人員分流及安置，妥善安置三、改制中應(yīng)避免同業(yè)競爭，減少并規(guī)范關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)方

控股股東及其他股東控股股東及其股東的控制或參股的企業(yè)對控股股東及主要股東的有實(shí)質(zhì)影響的法人或自然人發(fā)行人參與的合營企業(yè)發(fā)行人參與的聯(lián)營企業(yè)主要投資者個(gè)人、關(guān)鍵管理人員、核心技術(shù)人員、或與上述關(guān)系密切的人士控制的其他企業(yè)其他對發(fā)行人有實(shí)質(zhì)影響的法人或自然人三、改制中應(yīng)避免同業(yè)競爭，減少并規(guī)范關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)方三、改制中應(yīng)避免同業(yè)競爭，減少并規(guī)范關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)關(guān)系：是指公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員與其直接或者間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系。關(guān)聯(lián)交易：發(fā)行人對關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的交易。三、改制中應(yīng)避免同業(yè)競爭，減少并規(guī)范關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)關(guān)系：是指公避免同業(yè)競爭的措施：將相競爭的業(yè)務(wù)集中到擬發(fā)行上市公司競爭方將有關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)的第三方擬發(fā)行上市公司放棄與競爭方存在同業(yè)競爭的業(yè)務(wù)競爭方就解決公司同業(yè)競爭以及今后不再進(jìn)行同業(yè)競爭做出書面承諾避免同業(yè)競爭的措施：將相競爭的業(yè)務(wù)集中到擬發(fā)行上市公司若公司在提出發(fā)行上市申請前存在數(shù)量較大的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)制定減少關(guān)聯(lián)交易的實(shí)施方案：發(fā)起人或股東不得通過保留采購、銷售機(jī)構(gòu)、壟斷業(yè)務(wù)渠道等方式干預(yù)擬發(fā)行上市公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營；擬發(fā)行上市公司應(yīng)擁有獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷系統(tǒng)，主要原料供應(yīng)和產(chǎn)品銷售不得依賴股東和下屬企業(yè)；專為擬發(fā)行上市公司提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)重組進(jìn)入擬發(fā)行上市公司；為擬發(fā)行公司提供的專業(yè)化服務(wù)，應(yīng)由關(guān)聯(lián)方納入（以出資投入或出售）擬發(fā)行上市公司，或轉(zhuǎn)由無關(guān)聯(lián)的第三方經(jīng)營。若公司在提出發(fā)行上市申請前存在數(shù)量較大的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)制定減少無法避免的關(guān)聯(lián)交易——遵循三公原則；關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格或取費(fèi)——不偏離市場獨(dú)立第三方標(biāo)準(zhǔn)；難以比較市場價(jià)格的關(guān)聯(lián)交易——以合同明確有關(guān)成本和利潤標(biāo)準(zhǔn)；股東大會(huì)對關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行表決——遵循公司章程規(guī)定的回避制度；需要獨(dú)立董事、財(cái)務(wù)顧問、監(jiān)事會(huì)成員發(fā)表意見的關(guān)聯(lián)交易——應(yīng)由其簽字表達(dá)公允性意見后方生效。無法避免的關(guān)聯(lián)交易——遵循三公原則；四、確保公司獨(dú)立經(jīng)營，規(guī)范運(yùn)作業(yè)務(wù)經(jīng)營系統(tǒng)獨(dú)立完整發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。資產(chǎn)的獨(dú)立完整生產(chǎn)型企業(yè)：

具備與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的系統(tǒng)和配套設(shè)施

合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的所有權(quán)或者使用權(quán)，獨(dú)立的原料采購和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)；非生產(chǎn)型企業(yè)：具備與經(jīng)營有關(guān)的業(yè)務(wù)體系及相關(guān)資產(chǎn)。四、確保公司獨(dú)立經(jīng)營，規(guī)范運(yùn)作業(yè)務(wù)經(jīng)營系統(tǒng)獨(dú)立完整四、確保公司獨(dú)立經(jīng)營，規(guī)范運(yùn)作人員獨(dú)立高級管理人員不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)高級管理人員不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)領(lǐng)薪發(fā)行人的財(cái)務(wù)人員不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職財(cái)務(wù)獨(dú)立發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系和財(cái)務(wù)管理制度,獨(dú)立進(jìn)行財(cái)務(wù)決策；發(fā)行人不得與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行賬戶。四、確保公司獨(dú)立經(jīng)營，規(guī)范運(yùn)作人員獨(dú)立機(jī)構(gòu)獨(dú)立建立健全內(nèi)部經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)獨(dú)立行使經(jīng)營管理職權(quán)與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機(jī)構(gòu)混同的情形首次募集股權(quán)資本課件第四節(jié)股票發(fā)行價(jià)格的確定一、市盈率法理論依據(jù)：計(jì)算公式：發(fā)行價(jià)格=每股稅后利潤×市盈率=（上市年度稅后利潤/總股數(shù)）×市盈率每股稅后利潤的確定法則市盈率的確定法則×

第四節(jié)股票發(fā)行價(jià)格的確定一、市盈率法×每股稅后利潤的確定法則1993年以前：發(fā)行前3年實(shí)際經(jīng)營業(yè)績+發(fā)行后2年盈利預(yù)測數(shù)1993年以后：發(fā)行當(dāng)年盈利預(yù)測1996年12月后：發(fā)行前3年已實(shí)現(xiàn)每股稅后利潤算術(shù)平均值1997年9月后：發(fā)行前1年每股稅后利潤的70%+發(fā)行當(dāng)年預(yù)測每股稅后利潤的30%1998年3月后：發(fā)行當(dāng)年預(yù)測利潤÷發(fā)行當(dāng)年加權(quán)股數(shù)每股稅后利潤的確定法則1993年以前：發(fā)行前3年實(shí)際經(jīng)營業(yè)績市盈率的確定法則1998年年底前：新股發(fā)行市盈率一般不得超過15倍1998年以后：可以根據(jù)行業(yè)、市場情況擬定市盈率，也就是發(fā)行市盈率可以不限制在15倍以下。新世紀(jì)：按照證券法的規(guī)定由發(fā)行公司與承銷商雙方商定市盈率的確定法則1998年年底前：新股發(fā)行市盈率一般不得超過二、競價(jià)確定法由發(fā)行人和承銷商確定發(fā)行底價(jià)通過交易網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行認(rèn)購。申購期滿，將有效申購由高到低價(jià)位排隊(duì)，當(dāng)累計(jì)數(shù)恰好達(dá)到或超過本次發(fā)行數(shù)量的價(jià)格為本次發(fā)行價(jià)。機(jī)構(gòu)大戶易于操縱發(fā)行價(jià)格，因此經(jīng)試驗(yàn)后停止使用。二、競價(jià)確定法由發(fā)行人和承銷商確定發(fā)行底價(jià)三、凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法（NetValueofAssets）先確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)×溢價(jià)倍率國外常用于房地產(chǎn)公司國內(nèi)一直未采用三、凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法（NetValueofA四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法國際主要股票市場對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值和發(fā)行定價(jià)一般采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法國際主要股票市場對新上市公路、港口、橋梁、五、市價(jià)折扣法在二級市場選擇一個(gè)與發(fā)行公司具有相同產(chǎn)業(yè)背景的板塊，計(jì)算該板塊二級市場平均市盈率根據(jù)公司經(jīng)營業(yè)績成長性，股本規(guī)模等因素綜合平衡后按一定折扣定出發(fā)行價(jià)格區(qū)間對機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)五、市價(jià)折扣法在二級市場選擇一個(gè)與發(fā)行公司具有相同產(chǎn)業(yè)背景的六、協(xié)商定價(jià)法價(jià)格由發(fā)行公司與承銷商協(xié)商確定承銷商和發(fā)行公司向證監(jiān)會(huì)提交定價(jià)分析報(bào)告制定一個(gè)發(fā)行定價(jià)區(qū)間，報(bào)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)召開配售對象路演推介會(huì)和詢價(jià)確定最終發(fā)行價(jià)格若最終價(jià)格處在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的價(jià)格區(qū)間外，則須報(bào)證監(jiān)會(huì)重新核準(zhǔn)六、協(xié)商定價(jià)法價(jià)格由發(fā)行公司與承銷商協(xié)商確定定價(jià)分析報(bào)告的內(nèi)容行業(yè)分析。包括公司所屬行業(yè)的概況和發(fā)展前景。公司現(xiàn)狀與發(fā)展前景分析。二級市場分析。發(fā)行價(jià)格的確定方法和結(jié)果。定價(jià)分析報(bào)告的內(nèi)容行業(yè)分析。包括公司所屬行業(yè)的概況和發(fā)展前景七、IPO詢價(jià)確定法

2004年12月7日，《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》通過向詢價(jià)對象詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格刊登首次公開發(fā)行股票招股意向書和發(fā)行公告進(jìn)行推介和詢價(jià)詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。初步詢價(jià)——發(fā)行價(jià)格區(qū)間累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)——發(fā)行價(jià)格發(fā)行人也可以將兩個(gè)階段合并為一個(gè)詢價(jià)階段七、IPO詢價(jià)確定法2004年12月7日，《關(guān)于首次公開發(fā)在采用向網(wǎng)下投資者詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格時(shí)，主承銷商和發(fā)行人要根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格或發(fā)行價(jià)格區(qū)間。網(wǎng)下投資者進(jìn)行報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)持有不少于5000萬元市值的非限售股份，機(jī)構(gòu)投資者持有的市值應(yīng)當(dāng)以其管理的各個(gè)產(chǎn)品為單位單獨(dú)計(jì)算。網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，主承銷商和發(fā)行人應(yīng)當(dāng)剔除擬申購總量中報(bào)價(jià)最高的部分，剔除部分不得低于所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的10%。提供有效報(bào)價(jià)的投資者方可參與申購。在采用向網(wǎng)下投資者詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格時(shí)，主承銷商和發(fā)股票發(fā)行方式（一）網(wǎng)上發(fā)行方式

利用證券交易所的交易系統(tǒng)，投資者在指定的時(shí)間內(nèi)，按照確定的發(fā)行價(jià)格，向作為股票唯一“賣方”的主承銷商買入股票而進(jìn)行申購的發(fā)行方式。上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行前，存入申購款網(wǎng)申購期內(nèi)，申購股票，凍結(jié)申購資金申購結(jié)束后，確立有效申購，凍結(jié)資金返回賬戶股票發(fā)行方式（一）網(wǎng)上發(fā)行方式（二）網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行方式范圍：證券投資基金管理公司證券公司財(cái)務(wù)公司信托投資公司保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者合格境外機(jī)構(gòu)投資者其他機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)對象應(yīng)符合的條件最近12個(gè)月未被監(jiān)管部門給予處罰依法可以進(jìn)行股票投資具有獨(dú)立從事證券投資所必需的機(jī)構(gòu)和人員具有健全的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評估和控制系統(tǒng)（二）網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行方式范圍：一些機(jī)構(gòu)投資者作為詢價(jià)對象還需滿足證券公司

經(jīng)批準(zhǔn)可以經(jīng)營證券自營或證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)信托投資公司

經(jīng)相關(guān)監(jiān)管部門重新登記已滿兩年，注冊資本不低于4億元，最近12個(gè)月有活躍的證券市場投資記錄財(cái)務(wù)公司

成立兩年以上，注冊資本不低于3億元，最近12個(gè)月有活躍的證券市場投資記錄。詢價(jià)對象的持續(xù)與取消一些機(jī)構(gòu)投資者作為詢價(jià)對象還需滿足（三）配售比例2012年《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》向網(wǎng)下投資者配售股份的比例≥本次發(fā)售股份的50%網(wǎng)下中簽率＞網(wǎng)上中簽率的2-4倍時(shí)，發(fā)行人和承銷商應(yīng)將本次發(fā)售股份中的10％從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)艹^4倍時(shí)應(yīng)將本次發(fā)售股份中的20％從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?。（三）配售比?012年《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指（四）投資價(jià)值研究報(bào)告

主承銷商應(yīng)向詢價(jià)對象提供投資價(jià)值研究報(bào)告。發(fā)行人、主承銷商和詢價(jià)對象不得以任何形式公開披露價(jià)值投資研究報(bào)告的內(nèi)容。投資價(jià)值研究報(bào)告的內(nèi)容發(fā)行人的行業(yè)分類、行業(yè)政策及其在行業(yè)中的地位發(fā)行人經(jīng)營狀況和發(fā)展前景分析發(fā)行人盈利能力和財(cái)務(wù)狀況分析發(fā)行人募集資金投資項(xiàng)目分析發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司的投資價(jià)值比較宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、股票市場走勢（四）投資價(jià)值研究報(bào)告主承銷商應(yīng)向詢價(jià)對象提供投資價(jià)值研究（五）詢價(jià)與定價(jià)詢價(jià)對象可以自主決定是否參與初步詢價(jià)未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售發(fā)行價(jià)格區(qū)間和發(fā)行價(jià)格確定后，應(yīng)當(dāng)分別報(bào)中國證監(jiān)會(huì)備案，并予以公告中止發(fā)行的規(guī)定中小企業(yè)板上市的不用進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)（五）詢價(jià)與定價(jià)詢價(jià)對象可以自主決定是否參與初步詢價(jià)（六）實(shí)行IPO詢價(jià)制度的意義首先，詢價(jià)制度改革和完善了股票發(fā)行機(jī)制。其次，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍進(jìn)一步發(fā)展壯大。再次，詢價(jià)制度為提高保薦機(jī)構(gòu)的整體競爭力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。最后，詢價(jià)制度的推出標(biāo)志著我國首次公開發(fā)行股票市場化定價(jià)機(jī)制的初步建立。（六）實(shí)行IPO詢價(jià)制度的意義首先，詢價(jià)制度改革和完善了股第五節(jié)股票公開發(fā)行的方式及演變一、股票公開發(fā)行方式的一般方式與影響因素議價(jià)發(fā)行制固定價(jià)格發(fā)行制第五節(jié)股票公開發(fā)行的方式及演變一、股票公開發(fā)行方式的一般方議價(jià)發(fā)行制“累積訂單法”，“投資者購股意愿建檔法”具體做法促銷階段銷售征詢階段承銷商向發(fā)行公司反饋量價(jià)信息擬定最終價(jià)格立即承銷股票議價(jià)發(fā)行制“累積訂單法”，“投資者購股意愿建檔法”議價(jià)發(fā)行制的優(yōu)點(diǎn)1、發(fā)行公司可獲得最佳發(fā)行價(jià)格；2、發(fā)行額度可按需求靈活地在不同地區(qū)協(xié)調(diào)；3、符合實(shí)際需求，主承銷商風(fēng)險(xiǎn)可控。議價(jià)發(fā)行制的優(yōu)點(diǎn)1、發(fā)行公司可獲得最佳發(fā)行價(jià)格；議價(jià)發(fā)行制的定價(jià)（3階段）初步定價(jià)階段—P0P0=每股稅后利潤×市盈率基準(zhǔn)定價(jià)階段—P1

確定用于推銷的價(jià)格區(qū)間[P1a，P1b]最終定價(jià)階段—

P2

確定最終銷售價(jià)格P2議價(jià)發(fā)行制的定價(jià)（3階段）初步定價(jià)階段—P0固定價(jià)格發(fā)行制“預(yù)設(shè)固定價(jià)格公開承銷法”由發(fā)行公司與主承銷商根據(jù)公司諸多因素確定投資者按此價(jià)格認(rèn)購股票該方式主要用于香港固定價(jià)格發(fā)行制“預(yù)設(shè)固定價(jià)格公開承銷法”(二)影響股票發(fā)行方式的因素發(fā)行主體的意識用最低的成本籌集最多的資金股東會(huì)的治理結(jié)構(gòu)發(fā)行成本承銷商與購買者的意向股票發(fā)行地的社會(huì)環(huán)境與制度環(huán)境(二)影響股票發(fā)行方式的因素發(fā)行主體的意識二、中國股票一級市場發(fā)行方式的演變股票公募發(fā)行方式（2大類11種）網(wǎng)上發(fā)行網(wǎng)下發(fā)行二、中國股票一級市場發(fā)行方式的演變股票公募發(fā)行方式（2大類1第一種認(rèn)購證發(fā)行方式發(fā)行過程承銷商以一定認(rèn)購價(jià)發(fā)售認(rèn)購證清點(diǎn)發(fā)售數(shù)量，進(jìn)行公開抽簽中簽認(rèn)購證持有人繳納股款承銷商將股款解入指定銀行帳戶，股東登記缺點(diǎn)成本高效率低工作量大有?！叭痹瓌t第一種認(rèn)購證發(fā)行方式發(fā)行過程第二種專項(xiàng)存單發(fā)行方式1、承銷商在招募期通過指定銀行無限量發(fā)售專項(xiàng)定期定額存單；2、以公開搖號抽簽方式?jīng)Q定中簽率和中簽者；3、中簽存單抵交股款，未中簽存單按定期存款計(jì)息；4、主承銷商將股款解入指定銀行帳戶，注冊會(huì)計(jì)師驗(yàn)資；5、主承銷商將股東名單及認(rèn)購量報(bào)股票登記機(jī)構(gòu)。第二種專項(xiàng)存單發(fā)行方式1、承銷商在招募期通過指定銀行無限量缺陷發(fā)行環(huán)節(jié)太多凍結(jié)資金過多，時(shí)間過長銀行存款大搬家造成巨額存款流動(dòng)缺陷發(fā)行環(huán)節(jié)太多第三種

上網(wǎng)競價(jià)發(fā)行方式以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格競價(jià)購買按“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”的順序依次排隊(duì)根據(jù)實(shí)際認(rèn)購總額累計(jì)計(jì)算確定發(fā)行價(jià)格超過發(fā)行價(jià)的有效申購均按發(fā)行價(jià)認(rèn)購將股票發(fā)行價(jià)和競價(jià)結(jié)果進(jìn)行公告第三種上網(wǎng)競價(jià)發(fā)行方式以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格競價(jià)購買優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1、體現(xiàn)了“三公”原則2、實(shí)現(xiàn)了一、二級市場的連通性3、實(shí)現(xiàn)了高效率4、降低了發(fā)行和認(rèn)購成本缺點(diǎn)：助長投資者博傻心理高價(jià)申購，按低價(jià)成交優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：第四種上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式1996年12月26日，《關(guān)于股票發(fā)行與認(rèn)購方式的暫行規(guī)定》上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行全額預(yù)交款方式與儲蓄存款掛鉤方式具體程序如下第四種上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式1996年12月26日，《關(guān)于股票首次募集股權(quán)資本課件優(yōu)點(diǎn)成本低效率高復(fù)蓋面廣優(yōu)點(diǎn)成本低缺點(diǎn)不利于培養(yǎng)投資意識股權(quán)流向那些通過非法手段取得帳戶的人手中常常發(fā)生一連串金融連鎖反應(yīng)大部分認(rèn)購資金通過短期融資得來的新股認(rèn)購中凍結(jié)資金所產(chǎn)生的利息數(shù)額巨大缺點(diǎn)不利于培養(yǎng)投資意識第五種全額預(yù)交款、比例配售方式全額預(yù)繳款、比例配售發(fā)行方式兩種類型全額預(yù)繳款，比例配售，余款即退全額預(yù)繳款，比例配售、余款轉(zhuǎn)存

第五種全額預(yù)交款、比例配售方式全額預(yù)繳款、比例配售發(fā)行方全額預(yù)交款、比例配售、余款即退具體步驟主承銷商開設(shè)預(yù)交款專戶，公布發(fā)行認(rèn)購辦法投資者在規(guī)定時(shí)間將全額申購款存入收款銀行的股款專戶申購期滿,銀行預(yù)繳款專戶資金凍結(jié),會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具驗(yàn)資報(bào)告,主承銷商確定有效申購量和配售比例配售比例Ⅰ＝股票發(fā)行量/有效申購總量全額預(yù)交款、比例配售、余款即退具體步驟全額預(yù)交款、比例配售、余款即退具體步驟主承銷商按配售比例I對每一申購人進(jìn)行配售計(jì)算：若此比例不滿足“千人千股”要求，則隨機(jī)抽出1000名申購者每戶配1000股并進(jìn)一步計(jì)算配售比例II:配售比例Ⅱ＝(發(fā)行量-100萬股)/(有效申購總量-100萬股)配售結(jié)束,解凍申購資金余款,退還給投資人。全額預(yù)交款、比例配售、余款即退具體步驟全額預(yù)交款，比例配售、余款轉(zhuǎn)存具體步驟前四步與上述方式相同最后一步是將余款轉(zhuǎn)為專項(xiàng)存款，利息按同期銀行利率計(jì)算。該存款為專項(xiàng)存款，不得提前支取。全額預(yù)交款，比例配售、余款轉(zhuǎn)存具體步驟優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1、激發(fā)投資熱情和市場人氣；2、有利于吸引各地游資,活躍當(dāng)?shù)刭Y金市場增加資金存量。缺點(diǎn)：1、程序繁瑣,涉及面太廣,容易出錯(cuò)；2、效率較低,成本較高,易造成二級市場失血；3、地方主義色彩濃重,不利于外來投資者；4、認(rèn)購不方便,原始籌碼易被超級機(jī)構(gòu)控制繼而在上市后控制其二級市場價(jià)格。優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：第六種向證券投資基金配售方式1、1998年8月方式：（1）公開發(fā)行5000萬股以上新股均可向基金配售；A、5000萬股—1億股，配售比例10%B、1億股—2億股，配售比例15%C、2億股以上的，配售比例20%第六種向證券投資基金配售方式1、1998年8月方式：（2）當(dāng)所有基金對一新股申請配售的總量低于按上述配售比例計(jì)算的配售數(shù)量時(shí)，可按實(shí)際申請量配售；（3）每個(gè)基金申請配售量不得超過該股票的5%，其一年內(nèi)用于配售新股的資金累計(jì)不得超過該基金募資總額的15%；（4）基金獲配的新股，自該股上市后2個(gè)月后方可流通。（2）當(dāng)所有基金對一新股申請配售的總量低于按上述配售比例計(jì)算2、1999年11月方式（1）公開發(fā)行量5000萬股以上的新股，按不低于發(fā)行量20%的比例供基金配售；（2）每只基金一年內(nèi)用于配售新股的資金額，累計(jì)不得超過該基金募資總額的30%。但基金用于配售總股本4億股以上的公司新股的資金可不計(jì)入30%的比例；2、1999年11月方式（1）公開發(fā)行量5000萬股以上的新2、1999年11月方式（3）每只基金一年內(nèi)所配售的全部新股，占配售新股資金總額50%部分，自配售之日起6個(gè)月內(nèi)不能流通，由托管銀行監(jiān)督執(zhí)行，其余50%部分，可與新股上市同時(shí)流通；（4）基金認(rèn)購上市公司新增發(fā)行股票，上市公司配股剩余股票，其配售數(shù)量、方式、凍結(jié)時(shí)間等，由雙方協(xié)商決定，所占資金不計(jì)入配售新股資金總額。2、1999年11月方式（3）每只基金一年內(nèi)所配售的全部新股第七種向法人配售發(fā)行方式1999年7月28日，《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》股本總額在4億元以下的公司股本總額在4億元以上的公司法人——指除投資銀行外的有權(quán)購A股的法人戰(zhàn)略投資者——與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人一般法人——與發(fā)行公司無緊密聯(lián)系的法人第七種向法人配售發(fā)行方式1999年7月28日，《關(guān)于進(jìn)一第七種向法人配售發(fā)行方式對參與配售的戰(zhàn)略投資者的要求：配售以前要與發(fā)行公司訂立配售協(xié)議，約定其持股時(shí)間不少于6個(gè)月。在公開募集文件中對戰(zhàn)略投資者的主要情況、約定持股數(shù)量及期限予以披露。戰(zhàn)略投資者股權(quán)變更時(shí)，應(yīng)于股權(quán)變更發(fā)生后5天內(nèi)將變更情況向交易所書面報(bào)告。交易所在收到報(bào)告后一天內(nèi)公告第七種向法人配售發(fā)行方式對參與配售的戰(zhàn)略投資者的要求：第七種向法人配售發(fā)行方式對參與配售的戰(zhàn)略投資者的要求配售以前要與發(fā)行公司訂立配售協(xié)議，約定其持股時(shí)間不少于6個(gè)月。在公開募集文件中對戰(zhàn)略投資者的主要情況、約定持股數(shù)量及期限予以披露。戰(zhàn)略投資者股權(quán)變更時(shí)，應(yīng)于股權(quán)變更發(fā)生后5天內(nèi)將變更情況向交易所書面報(bào)告。交易所在收到報(bào)告后一天內(nèi)公告。第七種向法人配售發(fā)行方式對參與配售的戰(zhàn)略投資者的要求第七種向法人配售發(fā)行方式股票發(fā)行價(jià)格可采取以下方法確定：發(fā)行公司和主承銷商可制定一個(gè)發(fā)行價(jià)格區(qū)間，報(bào)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)；通過召開配售對象詢價(jià)會(huì)等推介方式，了解配售對象的認(rèn)購意愿，確定最終發(fā)行價(jià)格；最終發(fā)行價(jià)格須確定在經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的價(jià)格區(qū)間內(nèi)（含區(qū)間最低價(jià)格和最高價(jià)格）。最終發(fā)行價(jià)格確定在價(jià)格區(qū)間之外的，須報(bào)證監(jiān)會(huì)重新核準(zhǔn)。第七種向法人配售發(fā)行方式股票發(fā)行價(jià)格可采取以下方法確定：運(yùn)作方式1、先配售后上網(wǎng)發(fā)行人和主承銷商在指定報(bào)刊上發(fā)布招股意向書向一般法人預(yù)約配售股票，并確定發(fā)行價(jià)格在原刊登招股意向書的報(bào)刊上刊登招股說明書概要接受預(yù)約配售的一般法人，于指定日期內(nèi)將配售款劃拔至交易所指定的清算銀行發(fā)行公司和主承銷商刊登發(fā)行公告按上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式有關(guān)規(guī)定，利用交易所交易系統(tǒng)，對一般投資者進(jìn)行上網(wǎng)發(fā)行。同時(shí)完成對法人的配售。運(yùn)作方式1、先配售后上網(wǎng)2、配售與上網(wǎng)分別進(jìn)行發(fā)行人和主承銷商在指定報(bào)刊上刊登招股意向書發(fā)行價(jià)格確定（方法同前）發(fā)行人與主承銷商按確定時(shí)間和股票數(shù)量分別對法人配售和對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行2、配售與上網(wǎng)分別進(jìn)行發(fā)行人和主承銷商在指定報(bào)刊上刊登招股意其他約定與發(fā)行公司有股權(quán)關(guān)系或?yàn)橥粋€(gè)企業(yè)集團(tuán)的法人不得參加配售。法人不得同時(shí)參加配售和上網(wǎng)申購。不得使用銀行信貸資金或募股資金認(rèn)購配售的股票。對一般法人配售的股票，自該公司股票上市之日起三個(gè)月后方可上市流通，對戰(zhàn)略投資者配售的股票應(yīng)在配售協(xié)議中約定的持股期滿后方可上市流通。其他約定與發(fā)行公司有股權(quán)關(guān)系或?yàn)橥粋€(gè)企業(yè)集團(tuán)的法人不得參加第八種向二級市場投資者配售和

上網(wǎng)定價(jià)同時(shí)發(fā)行方式配售發(fā)行的概念按持有市值配售的比例向證券投資基金優(yōu)先配售后所余發(fā)行量的50%，其余50%仍采用網(wǎng)上公開發(fā)行的方式。主要做法：第八種向二級市場投資者配售和

上網(wǎng)定價(jià)第八種向二級市場投資者配售和

上網(wǎng)定價(jià)同時(shí)發(fā)行方式1．發(fā)行人股票向二級市場配售發(fā)行，需對以下基本事項(xiàng)進(jìn)行界定：

持有證券市值的時(shí)點(diǎn)界定持有證券市值的種類界定證券市值的可申購數(shù)額界定2．配售新股的辦法有以下幾種有效申購總量＝擬向二級市場投資者配售的總量有效申購總量＜擬向二級市場投資者配售的總量有效申購總量＞擬向二級市場投資者配售的總量3．認(rèn)股款由相關(guān)證券營業(yè)部直接從投資者資金帳戶中扣繳。如投資者認(rèn)購資金不足而不能認(rèn)購，則視同放棄認(rèn)購，由主承銷商包銷。第八種向二級市場投資者配售和

上網(wǎng)定價(jià)向二級市場投資者配售發(fā)行流程(T日為發(fā)行日)時(shí)間向二級市場投資者配售T-4日向本所報(bào)發(fā)行材料；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登招股說明書概要和發(fā)行公告；至SSE進(jìn)行文件上網(wǎng)操作T-3日刊登招股說明書概要；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登發(fā)行公告T-2日刊登發(fā)行公告T+0日向二級市場投資者配售發(fā)行當(dāng)日；從SSE取得配售中簽率；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登配售中簽率公告T+1日刊登配售中簽率公告；進(jìn)行配售搖號儀式；聯(lián)系指定報(bào)刊，準(zhǔn)備刊登配售搖號結(jié)果公告T+2日刊登配售搖號結(jié)果公告；繳款T+3日收繳配售股款T+4日清算、登記、劃款T+4日以后領(lǐng)取股東軟盤；主承銷商將募集資金劃入發(fā)行公司帳戶；做好上市前準(zhǔn)備工作向二級市場投資者配售發(fā)行流程(T日為發(fā)行日)時(shí)間向二級市場投第九種上網(wǎng)詢價(jià)發(fā)行方式量定、價(jià)不定的發(fā)行方式，其發(fā)行方式類似于股票上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行。發(fā)行當(dāng)日（申購日），主承銷商只給出股票的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，而非一固定的發(fā)行價(jià)格。投資者在申購價(jià)格區(qū)間進(jìn)行申購委托（區(qū)間之外的申購為無效申購）。申購結(jié)束后，主承銷商根據(jù)申購結(jié)果按照一定的超額認(rèn)購倍數(shù)（如5倍）確定發(fā)行價(jià)格，高于或等于該發(fā)行價(jià)格的申購為有效申購，再由證券交易所交易系統(tǒng)主機(jī)統(tǒng)計(jì)有效申購總量和有效申購戶數(shù)，并根據(jù)發(fā)行數(shù)量、有效申購總量和有效申購戶數(shù)確定申購者的認(rèn)購