第二章證券發(fā)行法律制度一、證券發(fā)行的含義及其種類二、證券發(fā)行中所涉主體三、證券發(fā)行的審核機(jī)制四、證券發(fā)行的條件五、證券發(fā)行的程序1ppt課件第二章證券發(fā)行法律制度一、證券發(fā)行的含義及其種類1ppt課一、證券發(fā)行的含義及其種類證券發(fā)行符合條件的發(fā)行主體以籌集資金為目的，依照法律規(guī)定的程序?qū)⒆C券銷售給投資人的活動(dòng)。

1.發(fā)行主體：必須符合發(fā)行條件（如，債券發(fā)行、新股發(fā)行）

2.嚴(yán)格的程序：申請——證監(jiān)會(huì)審核——發(fā)行信息披露

3.投資者出讓資金使用權(quán)，同時(shí)取得收益權(quán)

4.直接融資方式證券發(fā)行種類

1.公募發(fā)行與私募發(fā)行公募發(fā)行：即公開發(fā)行，發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾發(fā)售證券；私募發(fā)行：即不公開發(fā)行，指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。2ppt課件一、證券發(fā)行的含義及其種類證券發(fā)行2ppt課件一、證券發(fā)行的含義及其種類（1）二者的優(yōu)劣分析

A.私募優(yōu)點(diǎn)：時(shí)效快、成本低（無需券商、律師等中介機(jī)構(gòu)）發(fā)行的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較低（事先取得認(rèn)購承諾）信息保護(hù)好；

私募缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高、融資量小、流動(dòng)性差

B.公募優(yōu)點(diǎn)：募集資金潛力大、防止少數(shù)人囤積證券操作價(jià)格、流動(dòng)性強(qiáng)、有利于提高發(fā)行人信譽(yù)

公募缺點(diǎn)：時(shí)效慢、成本高、發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)大、信息披露度高

3ppt課件一、證券發(fā)行的含義及其種類（1）二者的優(yōu)劣分析3ppt課件一、證券發(fā)行的含義及其種類

（2）二者區(qū)別

A.監(jiān)管模式不同（私募：通常豁免；公募：嚴(yán)格）

B.發(fā)行方式不同（私募：非公開，由發(fā)行人與投資者直接協(xié)商接洽；公募：公開招募，通常需要券商為中介）

C.發(fā)行對(duì)象不同（私募：特定，且不超過200人，通常資產(chǎn)好、抗風(fēng)險(xiǎn)性好、投資理性高；公募：不特定、特定但超過200人，主體沒有限制，普通公眾）

D.信息披露程度高（私募：一定范圍內(nèi)向特定對(duì)象）

E.對(duì)轉(zhuǎn)售的要求不同（私募：通常不得在公開市場轉(zhuǎn)讓，否則由私募變?yōu)楣迹?ppt課件一、證券發(fā)行的含義及其種類（2）二者區(qū)別4ppt課件一、證券發(fā)行的含義及其種類2.設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行

設(shè)立發(fā)行：即原始發(fā)行。募足公司得以成立的注冊資本股份公司的設(shè)立：發(fā)起設(shè)立與募集設(shè)立增資發(fā)行：即新股發(fā)行

3.直接發(fā)行和間接發(fā)行

4.折價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行5ppt課件一、證券發(fā)行的含義及其種類2.設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行5pp二、發(fā)行中所涉主體證券發(fā)行人

1.政府（中央政府、地方政府）

2.金融機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行、政策性銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要是政策性銀行，主要用于國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目）

3.股份有限公司（股票、債券）

4.有限責(zé)任公司（債券）

5.基金管理公司（基金份額）6ppt課件二、發(fā)行中所涉主體證券發(fā)行人6ppt課件二、發(fā)行中所涉主體證券投資人

1.

政府（央行的公開市場操作業(yè)務(wù)、國資委、財(cái)政部等）

2.公司和非公司企業(yè)法人

3.機(jī)構(gòu)投資者（資金實(shí)力強(qiáng)、專家經(jīng)營，如各種基金）

4.

個(gè)人投資者7ppt課件二、發(fā)行中所涉主體證券投資人7ppt課件二、發(fā)行中所涉主體證券公司

1.保薦（1）制度起源與發(fā)展

A.起源：英國的創(chuàng)業(yè)板（風(fēng)險(xiǎn)大、業(yè)績不穩(wěn)、信息不對(duì)稱）+“終審”制（保薦人缺位，則股票就暫停上市，若一個(gè)月仍無，則終止上市）

B.發(fā)展：香港保薦人主體資格+適用范圍主體資格：列于香港聯(lián)合交易所的保薦人名冊內(nèi)+前五年內(nèi)有財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)以及從事過保薦業(yè)務(wù)適用范圍：主板+創(chuàng)業(yè)板

C.我國：主板+創(chuàng)業(yè)板；發(fā)行階段+上市階段；保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任

+保薦代表人責(zé)任8ppt課件二、發(fā)行中所涉主體證券公司8ppt課件二、發(fā)行中所涉主體（2）發(fā)行保薦的具體規(guī)范

A.適用情形：公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換公司債+以承銷方式

B.職責(zé)：

a.輔導(dǎo)（讓發(fā)行人了解發(fā)行的基本制度與要求）

b.獨(dú)立、審慎的核查與判斷（對(duì)資料與文件的真實(shí)性）

c.推薦

d.承諾與擔(dān)保（符合發(fā)行條件、文件無虛假、保證推薦文件合法、接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)督）

e.持續(xù)督導(dǎo)（對(duì)內(nèi)部控制制度、財(cái)務(wù)制度、信息披露等，首次公開發(fā)行是2年）

C.法律責(zé)任嚴(yán)格：民事責(zé)任——過錯(cuò)推定行政責(zé)任——取消保薦資格經(jīng)濟(jì)法責(zé)任——冷淡對(duì)待9ppt課件二、發(fā)行中所涉主體（2）發(fā)行保薦的具體規(guī)范9ppt課件二、發(fā)行中所涉主體2.承銷（間接發(fā)行）（1）承銷類型：

A.代銷

委托代理關(guān)系券商不墊資、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人承擔(dān)傭金少

B.包銷全額包銷、定額包銷（證券買賣關(guān)系）余額包銷（委托代理關(guān)系——證券買賣關(guān)系）券商墊資、風(fēng)險(xiǎn)大、傭金高10ppt課件二、發(fā)行中所涉主體2.承銷（間接發(fā)行）10ppt課件二、發(fā)行中所涉主體（2）承銷合同（發(fā)行人——證券公司）

A.主體：證券公司必須具有法定資質(zhì)，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)

B.內(nèi)容：強(qiáng)制性義務(wù)。如不得預(yù)留、有義務(wù)審查文件的真實(shí)、準(zhǔn)確

C.效力：涉他性（投資者）。發(fā)行人與證券公司應(yīng)對(duì)投資者因信息虛假承擔(dān)法律責(zé)任

D.形式：書面，送證監(jiān)會(huì)的法定文件11ppt課件二、發(fā)行中所涉主體（2）承銷合同（發(fā)行人——證券公司）11p二、發(fā)行中所涉主體（3）承銷中需注意的問題：

A.當(dāng)發(fā)行數(shù)額超過5000萬，且對(duì)象不特定時(shí)，應(yīng)當(dāng)以承銷團(tuán)方式承銷發(fā)行人——主承銷商承銷團(tuán)承銷協(xié)議主承銷商——分銷商分銷協(xié)議

B.承銷期限90天

C.不得預(yù)留

D.應(yīng)對(duì)所承銷證券的信息真實(shí)性負(fù)責(zé)（過錯(cuò)推定責(zé)任）

E.代銷時(shí)，期限屆滿，銷售量未達(dá)70%，為發(fā)行失敗，發(fā)行人應(yīng)返還：發(fā)行價(jià)+同期銀行利息12ppt課件二、發(fā)行中所涉主體（3）承銷中需注意的問題：12ppt課件二、發(fā)行中所涉主體證券服務(wù)機(jī)構(gòu)信息虛假時(shí)過錯(cuò)推定責(zé)任證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

發(fā)行環(huán)節(jié)的核心：發(fā)審委的設(shè)置及其職權(quán)行使（受理日起，3個(gè)月表決，提出意見）

1.人員構(gòu)成：證監(jiān)會(huì)專業(yè)人員+外部專家（5+20）每次審核時(shí)的會(huì)議：7人（5人通過）

2.程序公正：（1）不得與發(fā)行人有利害關(guān)系（2）不得直接或間接接受發(fā)行人饋贈(zèng)（3）不得持有所核發(fā)申請的股票（4）不得私下與發(fā)行申請人解除

3.結(jié)果更正：不符合條件，尚未發(fā)——不得再發(fā)；不符合條件，但已發(fā)——停止+發(fā)行價(jià)+同期利息13ppt課件二、發(fā)行中所涉主體證券服務(wù)機(jī)構(gòu)13ppt課件三、發(fā)行的審核機(jī)制注冊制（公開主義）發(fā)行人遵循完全公開原則，向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)并依法公開公司財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等信息，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)僅對(duì)其公司材料做出形式審查而非實(shí)質(zhì)審查，申報(bào)后經(jīng)一段時(shí)間，即可發(fā)行證券的制度。

特點(diǎn)：（1）發(fā)行是法律賦予的權(quán)利，無需政府批準(zhǔn)、只要信息公開即可

（2）信息公開是核心（發(fā)行人必須對(duì)信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整負(fù)責(zé)，否則可民責(zé)、行責(zé)、刑責(zé)）

（3）證監(jiān)部門僅形式審，不實(shí)質(zhì)審（信息以外的不干預(yù)，對(duì)投資的可行性不審查）

（4）注重事后查處（投資人訴訟、監(jiān)管人處罰）14ppt課件三、發(fā)行的審核機(jī)制注冊制（公開主義）14ppt課件三、發(fā)行的審核機(jī)制

監(jiān)管理念：（1）以公開為基本，公開主義思想是核心（2）體現(xiàn)市場“無形之手”的自我調(diào)節(jié)（3）認(rèn)為證券價(jià)值判斷是投資者的事，無關(guān)政府

適用條件：（1）投資者理性、成熟（2）券商等專業(yè)機(jī)構(gòu)誠信，”經(jīng)濟(jì)警察”（3）發(fā)行人商業(yè)道德高（4）監(jiān)管層的監(jiān)管手段完善、有效（5）完善的法律為保障具體程序：延緩自動(dòng)生效，即法定期間內(nèi)無反對(duì)，則可發(fā)行。15ppt課件三、發(fā)行的審核機(jī)制監(jiān)管理念：（1）以公開為基本，公開主義三、發(fā)行的審核機(jī)制審核制證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在審核發(fā)行時(shí)，不僅要求充分信息公開，而且必須符合法定條件，經(jīng)審查且批準(zhǔn)后，方可發(fā)行證券。

特點(diǎn)：（1）發(fā)行權(quán)是政府批準(zhǔn)的“有形之手”（2）不排除信息公開（3）強(qiáng)調(diào)對(duì)發(fā)行條件的實(shí)質(zhì)審查——做出價(jià)值判斷——

決定是否可發(fā)行（4）事前審+事后查

立法理念：國家干預(yù)。將“質(zhì)量差”的公司排除出市場，彌補(bǔ)市場自身發(fā)展不足、法律不完備、投資者不成熟

適用條件：（1）資本市場不發(fā)達(dá)（不具備上述注冊制條件）（2）處于新興市場階段，需要政府推動(dòng)市場發(fā)展16ppt課件三、發(fā)行的審核機(jī)制審核制16ppt課件三、發(fā)行的審核機(jī)制二者優(yōu)劣比較：

A.注冊制

優(yōu)勢：（1）程序簡單、效率高（2）門檻低，利于企業(yè)融資（3）凈化了資本市場，完善的信息披露（4）培育了投資者審慎、理性、成熟

劣勢：（1）投資者信息獲取并非完整，不能保障信息充分公開（2）門檻低，導(dǎo)致差企業(yè)進(jìn)入市場17ppt課件三、發(fā)行的審核機(jī)制二者優(yōu)劣比較：17ppt課件三、發(fā)行的審核機(jī)制B.核準(zhǔn)制優(yōu)勢：投資安全——利于維護(hù)市場穩(wěn)定

劣勢：（1）成本高、效率低（2）增加監(jiān)管成本（3）增加政府風(fēng)險(xiǎn)（4）易產(chǎn)生投資者對(duì)政府依賴，不利于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高18ppt課件三、發(fā)行的審核機(jī)制B.核準(zhǔn)制18ppt課件四、證券發(fā)行的條件

發(fā)行條件是實(shí)質(zhì)審查的標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)入的門檻作用：控制發(fā)行的質(zhì)量、控制發(fā)行的數(shù)量、防止欺詐股票發(fā)行條件：

1.首次公開發(fā)行條件：

（1）為設(shè)立股份有限公司而發(fā)行

A.發(fā)起人認(rèn)購的部分不少于35%，且不少于3000萬元，但國家另有規(guī)定的除外；

B.向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于總額的25%，股本總額大于4億的，可以適當(dāng)降低，但不少于10%；

C.發(fā)起人近三年無重大違法行為19ppt課件四、證券發(fā)行的條件發(fā)行條件是實(shí)質(zhì)審查的標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)入的門檻四、證券發(fā)行的條件

（2）首次公開發(fā)行股票并上市（IPO）

A.主體資格：股份公司、持續(xù)經(jīng)營三年以上、注冊資本足額繳納、生產(chǎn)經(jīng)營合法、三年內(nèi)高管無重大變化、股權(quán)清晰；

B.獨(dú)立性要求：資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立（不得與控股股東同業(yè)競爭、顯失公平的關(guān)聯(lián)交易）；

C.

健全的管理制度并規(guī)范運(yùn)行：治理結(jié)構(gòu)完整（股東大會(huì)、董事會(huì)、獨(dú)立董事、董秘、監(jiān)事會(huì)）董事等高管任職合法（公司法條件+未被市場禁入、最近36個(gè)月未被證監(jiān)會(huì)處罰、最近12個(gè)月未被交易所處罰、涉嫌犯罪被偵查或被證監(jiān)會(huì)立案）內(nèi)控制度完善（如財(cái)務(wù)制度、擔(dān)保制度、代償制度）；

D.經(jīng)營狀況良好：最近3年凈利潤為正且累計(jì)超過3000萬；

E.募集資金使用方向：明確用于主營業(yè)務(wù)，不得進(jìn)行投機(jī)經(jīng)營、有可行性報(bào)告20ppt課件四、證券發(fā)行的條件（2）首次公開發(fā)行股票并上市（IPO）2四、證券發(fā)行的條件2.新股發(fā)行條件：A.具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；B.具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；

C.最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為;D.經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件:a.前次募集資金符合招股說明書用途，資金使用效益良好

b.間隔12個(gè)月以上

c.兩次股票發(fā)行期間無重大違法行為

d.上市公司最近三年未進(jìn)行利潤分配的，不可增發(fā)

e.上市公司被控股股東或?qū)嶋H控制人違規(guī)占用資金、違規(guī)為關(guān)聯(lián)方擔(dān)保的，不可增發(fā)

21ppt課件四、證券發(fā)行的條件2.新股發(fā)行條件：21ppt課件四、證券發(fā)行的條件債券發(fā)行條件：

1.公開發(fā)行公司債條件

A.主體資格：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元

有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；

B.規(guī)模要求：累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；

C.營利要求：最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的

利息；

D.利率要求：債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；

E.資金投向：籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（不得彌補(bǔ)虧損、非生產(chǎn)性支出）

F.國務(wù)院規(guī)定的其他條件。22ppt課件四、證券發(fā)行的條件債券發(fā)行條件：22ppt課件四、證券發(fā)行的條件2.可轉(zhuǎn)換債發(fā)行條件：

發(fā)行新股條件+發(fā)行債條件禁止發(fā)行公司債的情形：

1.前一次公開發(fā)行的公司債券尚未募足；

2.對(duì)已公開發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，仍處