后的免責(zé)條款tpwwwnxnycom中信證券研究部宋韶靈首席新能源汽車分析師S090002尹欣馳首席汽車及零部件分析師S040002王喆首席能源化工分析師劉海博首席機械分析師全球景氣共振向上，優(yōu)質(zhì)供給價值凸顯后的免責(zé)條款部分tpwwwnxnycom李超首席有色分析師S010001徐濤首席電子分析師S080003聯(lián)系人：吳威辰聯(lián)系人：滕冠興核心觀點預(yù)計2021年下半年行業(yè)全球景氣持續(xù)共振向上，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈加速融合。特斯拉繼續(xù)引領(lǐng)全球電動智能浪潮，國內(nèi)更具產(chǎn)品力的新車型加速投放，補貼政策和碳排放新規(guī)驅(qū)動歐洲電動化率提高。中長期看，汽車電動化、智能化趨勢不可逆轉(zhuǎn)，我們判斷2025年中國、歐洲的新能源汽車滲透率有望超過20%。從全球視野看，中國電動化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，具有產(chǎn)能、技術(shù)、成本、客戶等優(yōu)勢，大量供應(yīng)商已經(jīng)全球配套，預(yù)計將充分享受行業(yè)增長紅利，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價值凸顯。推薦具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其是特斯拉、大眾MEB、LG化學(xué)、寧德時代供應(yīng)鏈等。▍國內(nèi)：優(yōu)質(zhì)供給增長加速，短期持續(xù)高景氣，中長期成長明確。短期看，新能源汽車銷量經(jīng)歷了從3Q2019到2Q2020的負增長，3Q2020開始疫情影響減緩、優(yōu)質(zhì)車型加速投放，行業(yè)景氣轉(zhuǎn)正，并持續(xù)高增長，3Q2020/4Q2020/1Q2021增速分別為+41%/+82%/+359%，預(yù)計2021年全年銷量249萬輛，同比+82%。中長期看，新能源汽車已經(jīng)從補貼驅(qū)動跨越至市場驅(qū)動，行業(yè)從0-1的導(dǎo)入階段，步入了1-N的成長階段。自主車企、外資/合資車企、造車新勢力布局的全新電動平臺開始提供更多的正向開發(fā)車策端，新能源汽車作為國家戰(zhàn)略方向繼續(xù)受到大力支持，例如《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》、“30·60”雙碳目標(biāo)等，預(yù)計到2025年新能源汽車銷量有望接近700萬輛，滲透率超過20%。▍海外：特斯拉引領(lǐng)全球，歐洲高增速延續(xù)，北美觸底回升。作為全球電動車的引領(lǐng)者，特斯拉持續(xù)擴產(chǎn)，上海產(chǎn)能已接近45萬輛；北美弗雷蒙產(chǎn)能約60萬輛，德州工廠2022年有望投產(chǎn)；歐洲柏林工廠目標(biāo)今年下半年開始生產(chǎn)和交付。2020年特斯拉實現(xiàn)銷量50萬輛，預(yù)計2021年銷量達100萬輛。歐洲在補貼政策和碳排放新規(guī)驅(qū)動下，2020年達136.7萬輛，同比+142%，歐洲傳統(tǒng)車企(大眾、寶馬、戴姆勒、沃爾沃)新車型加速投放市場，預(yù)計2021年歐洲新能源汽車銷量有望超過190萬輛。2017年-2020年，美國新能源汽車銷量分別為20/36/32/33萬輛，2019、2020年較2018年銷量持續(xù)下滑，同比-10%/+3%，隨著拜登政府上臺，政策環(huán)境變好，預(yù)計美國市場2021年新能源汽車銷量有望超過56萬輛，同比+65%以上。▍電動化供應(yīng)鏈：中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)凸顯，全球配套迎來紅利。當(dāng)前，越來越多企業(yè)進入新能源汽車行業(yè)，包括傳統(tǒng)車企、新勢力、科技巨頭，汽車電動化帶來了供應(yīng)鏈由封閉轉(zhuǎn)向開放，動力系統(tǒng)由“發(fā)動機+變速箱”向“電池+電機+電控”轉(zhuǎn)變。中國電動化供應(yīng)鏈在全球最為完善，尤其鋰電池及關(guān)鍵原材料(包括正負極材料、隔膜、電解液等)、熱管理、上游設(shè)備、金屬資源及加工等細分行業(yè)格局逐步清晰，并具備全球競爭力，進入全球供應(yīng)鏈。2021年全球電動車加速放量，電動化供應(yīng)鏈需求爆發(fā)，中國電動化供應(yīng)鏈企業(yè)，尤其是各環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)加速走向海外，充分享受全球電動化紅利。全球?qū)Ρ瓤矗袊?yīng)鏈優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)逐步在海外布局產(chǎn)能、具有更低的成本優(yōu)勢、領(lǐng)先的工藝技術(shù)等。資本方面，相關(guān)企業(yè)2020年加速融資，例如鋰電產(chǎn)業(yè)鏈多家上市企業(yè)合計完成募資預(yù)計超400億元，龍頭企業(yè)優(yōu)勢更加明顯，行業(yè)格局進一步強化，優(yōu)勢企業(yè)正逐步成為全球龍頭。▍重點關(guān)注特斯拉、大眾MEB、LG化學(xué)、寧德時代的供應(yīng)鏈，尋找具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中國電動化供應(yīng)商，尤其是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈最為完善且具備全球競爭力，有望在全球汽車電動化過程中率先受益。整車環(huán)節(jié)的特斯拉、大眾MEB等，鋰電池環(huán)節(jié)的LG化學(xué)和寧德時代增長確定性高，對其上游供應(yīng)鏈增長貢獻明確，其供應(yīng)鏈多為各領(lǐng)域具備競爭力的領(lǐng)先企業(yè)，短期充分享受配套的業(yè)績彈性，中長期看產(chǎn)品壁壘高、示范效應(yīng)強，擁有更大的成長空間，值得重點關(guān)注。車政策波動，技術(shù)進步不及預(yù)期，原材料價格波動，疫情對產(chǎn)業(yè)鏈景氣影響時間較長風(fēng)險，新能源汽車產(chǎn)品質(zhì)量及安全的問題。tpwwwnxnycom▍投資策略：2021年下半年預(yù)計行業(yè)全球景氣持續(xù)共振向上，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加速融合，特斯拉繼續(xù)引領(lǐng)全球電動智能浪潮，國內(nèi)更具產(chǎn)品力的新車型加速投放，補貼政策和碳排放新規(guī)提升歐洲電動化率。中長期看，汽車電動化智能化趨勢不可逆轉(zhuǎn)，滲透率不斷提升。中國供應(yīng)鏈具備全球競爭力，具有產(chǎn)能、技術(shù)、成本、客戶等優(yōu)勢，將充分享受行業(yè)增長紅利，未來成長空間巨大。推薦具備全球競爭力的供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)：1.電池環(huán)節(jié)的寧德時代、比亞迪(A+H)、億緯鋰能、欣旺達、鵬輝能源、億華通等；鋰電材料的恩捷股份、德方納米、璞泰來、新宙邦等；2.上游設(shè)備及鋰資源：贛鋒鋰業(yè)、杭可科技、先導(dǎo)智能等；3.熱管理供應(yīng)鏈：三花智控(熱管理)、銀輪股份(熱管理)、拓普集團。建議關(guān)注：天賜材料、宇通客車、臥龍電驅(qū)、國軒高科、當(dāng)升科技、中偉股份、格林美、杉杉股份、中科電氣、星源材質(zhì)、天奈科技、奧特佳、科達利等。重點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級EEEE.65比亞迪(H)8能414能源億華通-U43份納米6材料1-鋰業(yè)科技399股份集團4股份Wind注：股價為2021年5月19日收盤價，注：天賜材料為Wind后的免責(zé)條款部分后的免責(zé)條款部分tpwwwnxnycom國內(nèi)：市場驅(qū)動，行業(yè)持續(xù)高景氣 1短期看，2021年下半年國內(nèi)繼續(xù)維持高增速 1中長期成長明確，市場化驅(qū)動發(fā)展 1驅(qū)動力之一：2021年新車型密集投放，好產(chǎn)品加速供給 3驅(qū)動力之二：國家戰(zhàn)略方向，雙碳目標(biāo)再加碼 8海外市場：特斯拉持續(xù)引領(lǐng)，歐洲電動化率快速提升 9特斯拉：2021年新工廠、新車型加速，繼續(xù)引領(lǐng)全球電動化 9歐洲市場：2020年下半年高速增長，2021年碳排放考核和補貼刺激延續(xù) 11美國市場：觸底上升，政策環(huán)境趨好 15電動化供應(yīng)鏈：格局逐步清晰，受益市場化和全球化 17汽車電動化：供應(yīng)鏈發(fā)生價值轉(zhuǎn)移，更加開放 17動力電池：格局清晰，具備全球競爭力，享受全球配套機遇 18鋰電材料：格局優(yōu)先，一體化構(gòu)筑成本優(yōu)勢 25熱管理：產(chǎn)業(yè)鏈稀缺的單車價值量提升賽道 30鋰資源：行業(yè)景氣預(yù)計持續(xù)至2022年，關(guān)注本土鋰資源開發(fā) 32鋰電設(shè)備：關(guān)注國內(nèi)外擴產(chǎn)加速新機遇，鎖定龍頭企業(yè) 34投資機會 35特斯拉供應(yīng)鏈 35LG化學(xué)供應(yīng)鏈 36寧德時代供應(yīng)鏈 37風(fēng)險因素 38投資建議 39重點公司 40tpwwwnxnycom插圖目錄圖1：中國新能源汽車月度銷量及預(yù)測 1圖2：2018Q1-2021Q4(E)新能源汽車分季度銷量及預(yù)測 1圖3：中國新能源汽車過去十年發(fā)展階段示意圖 2圖4：新能源汽車行業(yè)Gartner模型 3圖5：全球主流車企電動化平臺(不完全統(tǒng)計) 4圖6：2021年中國新能源汽車行業(yè)供給端新車型代表 4圖7：中國碳排放和能源結(jié)構(gòu) 8圖8：我國交通領(lǐng)域碳排放結(jié)構(gòu) 9圖9：中國市場特斯拉月度銷量走勢 9圖10：特斯拉上海工廠產(chǎn)能 9圖11：特斯拉超級工廠分布 10圖12：特斯拉車型投放示意圖 10圖13：特斯拉分車型季度銷量 10圖14：特斯拉銷量預(yù)測 11圖15：歐洲市場月度新能源汽車銷量及增速 12圖16：德國市場：新能源車補貼前后售價對標(biāo) 14圖17：法國市場：新能源車補貼前后售價對標(biāo) 14圖18：歐洲2020年銷量前十車型 15圖19：歐洲2021Q1銷量前十車型 15圖20：歐洲新能源乘用車銷量及預(yù)測 15圖21：美國新能源乘用車銷量及預(yù)測 16圖22：全球新能源汽車制造參與企業(yè)分類型(不完全統(tǒng)計) 17圖23：動力系統(tǒng)供應(yīng)鏈由封閉轉(zhuǎn)向開放、“發(fā)動機+變速箱”轉(zhuǎn)向“電池+電機+電控” 18圖24：全球主要新能源汽車與動力電池企業(yè)(不完全統(tǒng)計) 19圖25：2017-2019年新能源汽車行業(yè)補貼明顯退坡 20圖26：2014-2021年1-3月國內(nèi)動力電池企業(yè)數(shù)量 20圖27：2018年中國動力電池裝機量市場份額 20圖28：2019年中國動力電池裝機量市場份額 20圖29：2020年中國動力電池裝機量市場份額 20圖30：2021年1-3月中國動力電池裝機量市場份額 20圖31：國內(nèi)外主要動力電池企業(yè)2020-2023E產(chǎn)能規(guī)劃 22圖32：國內(nèi)主要動力電池企業(yè)研發(fā)支出 23圖33：寧德時代CTP技術(shù) 23圖34：比亞迪刀片電池 23圖35：CTP技術(shù)有望提升動力電池性能 24圖36：比亞迪LFP刀片電池包成本將下降30% 24圖37：Ni含量提升對電池能量密度明顯提升 24圖38：硅碳負極比容量遠高于傳統(tǒng)石墨負極 24圖39：NCM811滲透率持續(xù)提升 25圖40：國內(nèi)主要負極企業(yè)已經(jīng)率先開始布局硅碳負極 25圖41：2018年國內(nèi)正極材料行業(yè)格局(含磷酸鐵鋰和三元正極) 25圖42：2019年國內(nèi)正極材料行業(yè)格局(含磷酸鐵鋰和三元正極) 25圖43：2020年國內(nèi)正極材料行業(yè)格局(含磷酸鐵鋰和三元正極) 25tpwwwnxnycom圖44：2018年國內(nèi)負極材料行業(yè)格局 26圖45：2019年國內(nèi)負極材料行業(yè)格局 26圖46：2020年國內(nèi)負極材料行業(yè)格局 26圖47：2018年國內(nèi)隔膜行業(yè)格局 26圖48：2019年國內(nèi)隔膜行業(yè)格局 26圖49：2020年國內(nèi)隔膜行業(yè)格局 26圖50：2018年國內(nèi)電解液行業(yè)格局 26圖51：2019年國內(nèi)電解液行業(yè)格局 26圖52：2020年國內(nèi)電解液行業(yè)格局 26圖53：國內(nèi)正極材料競爭格局 27圖54：國內(nèi)負極材料競爭格局 27圖55：國內(nèi)隔膜競爭格局 27圖56：國內(nèi)電解液競爭格局 27圖57：鋰電材料企業(yè)一體化布局趨勢 28圖58：比亞迪“漢”EV搭載磷酸鐵鋰刀片電池 29圖59：特斯拉Model3國產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版本搭載寧德時代磷酸鐵鋰電池 29圖60：2018-2021年3月磷酸鐵鋰電池月度裝機量與占比 29圖61：2018-2021年3月寧德時代與比亞迪磷酸鐵鋰電池裝機量與占比 29圖62：磷酸鐵鋰正極材料需求及預(yù)測 30圖63：磷酸鐵鋰正極材料價格于2020Q3開始反彈 30圖64：新能源汽車PTC及熱泵方案價值量測算 30圖65：海外四家熱管理企業(yè)業(yè)務(wù)營收 31圖66：海外四家熱管理企業(yè)的研發(fā)投入 31圖67：海外四家熱管理企業(yè)的資本支出 31圖68：中國碳酸鋰價格走勢 33圖69：特斯拉全球分地區(qū)產(chǎn)量及預(yù)測 35圖70：特斯拉全球分工廠動力電池需求及預(yù)測 35圖71：LG化學(xué)動力電池出貨量及預(yù)測 36圖72：LG化學(xué)供應(yīng)鏈概覽 37圖73：寧德時代供應(yīng)鏈概覽 38tpwwwnxnycom表格目錄表1：中國新能源汽車分車型產(chǎn)量預(yù)測 2表2：2021-2023年電動新車型前瞻一覽 4表3：部分車企2019/2020/2021E的銷量預(yù)測 6表4：部分電動車企業(yè)電動車產(chǎn)品智能化配置 7表5：中國新能源汽車相關(guān)政策的目標(biāo) 8表6：特斯拉分車型產(chǎn)量預(yù)測 11表7：歐盟碳排放政策要求下，對應(yīng)2021、2025、2030年電動車需求測算 12表8：歐洲主要國家新能源汽車銷量及預(yù)測 13表9：歐洲主要汽車消費大國的新能源汽車補貼、稅收優(yōu)惠政策梳理 14表10：美國主要車企新能源汽車銷量 16表11：拜登政府關(guān)于新能源汽車相關(guān)政策與重要發(fā)言梳理 17表12：2017-2027E全球電動車與動力電池產(chǎn)量預(yù)計 18表13：全球動力電池、整車廠配套關(guān)系格局(不完全統(tǒng)計) 21表14：熱管理行業(yè)格局 31表15：熱管理零部件供應(yīng)商 32表16：全球鋰精礦供需平衡表 32表17：鋰資源企業(yè)產(chǎn)能及規(guī)劃(截至2021年4月) 34表18：2020年至今產(chǎn)業(yè)鏈部分頭部電池廠商融資/擴產(chǎn)進展 34表19：供應(yīng)鏈重點標(biāo)的配套特斯拉零部件 36表20：寧德時代供應(yīng)鏈空間測算 37表21：新能源汽車板塊重點跟蹤公司盈利預(yù)測 39請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分122222320tpwwwnxnycom22222320短期看，2021年下半年預(yù)計國內(nèi)繼續(xù)維持高增速2020年產(chǎn)銷量逐漸回暖，預(yù)計2021年持續(xù)高景氣。行業(yè)在2020H2以來，優(yōu)質(zhì)車型供應(yīng)改善；疫情影響減緩后，2020Q3景氣度開始向上，當(dāng)季銷量同比由負轉(zhuǎn)正。2021Q1同比增長359%，預(yù)計2021年下半年繼續(xù)高增長，2021Q3/Q4分別有望實現(xiàn)銷量64萬/73萬輛，同比增長84%/20%，預(yù)計2021年全年銷量有望達到249萬輛，同比增長89%。 2017 2017202020182021E 2019 / /月 50123456789101112信證券研究部預(yù)測QQE分季度銷量及預(yù)測00-10萬輛/季 84%20%%--%信證券研究部預(yù)測展行業(yè)進入“1-N”的高速成長新階段。新能源汽車行業(yè)過去十年經(jīng)歷了從無到有、高速發(fā)展的過程，這大概可以分為三個階段：1)階段I，導(dǎo)入早期，行業(yè)的滲透率極低，主要依靠補貼驅(qū)動電動公交市場；2)階段II，導(dǎo)入晚期，行業(yè)滲透率超過了1%，依然是補貼驅(qū)動，A00乘用車由于補貼更具“性價比”，因此其產(chǎn)銷量占比很高；3)階段III，成長早期，行業(yè)逐步從補貼驅(qū)動向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)換，進入從“1-N”的高速成長新階段。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2tpwwwnxnycom信證券研究部預(yù)測EEE.940信證券研究部預(yù)測行業(yè)市場驅(qū)動、穩(wěn)定成長趨勢已經(jīng)明確。新能源汽車行業(yè)具有一定的科技屬性，從技術(shù)成長曲線(Gartner模型)看，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了快速起步期、過熱膨脹期，近幾年受補貼退坡影響，經(jīng)歷了行業(yè)出清階段。2021年是從出清期步入成長早期的拐點，未來隨著智能化推進，電動車產(chǎn)品力持續(xù)提升，消費者開始享受到好產(chǎn)品帶來的技術(shù)紅利，產(chǎn)業(yè)將進入市場驅(qū)動、穩(wěn)定成長階段。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3tpwwwnxnycom究部繪制自主品牌向上，合資/外資品牌電動化加速。預(yù)計2021年下半年有大量新車型上市，且2021年新車投放料將繼續(xù)加速，優(yōu)良的供給將刺激需求提升：1)自主品牌車型向上，包括比亞迪秦/漢/宋PLUS-DM-i、廣汽AionY、北汽ArcfoxαS、東風(fēng)嵐圖free等；2)外資及合資推出旗艦車型：大眾ID.4/ID.6、福特Mach-e、奔馳EQA/EQB/EQS、寶馬iX我們預(yù)計2021年行業(yè)銷量有望在2020年137萬輛的基礎(chǔ)上增長至249萬輛，增量超過110萬輛，主要增長包括：特斯拉Model3/Y10/15萬輛、大眾MEB等合資車型10萬輛、造車新勢力10萬輛、比亞迪25萬輛以上、上通五菱25萬輛以上，其他自主品牌傳統(tǒng)車企增量預(yù)計超過20萬輛。tpwwwnxnycom覽級別上市時間航里程(km)電池容量亞迪亞迪自主品牌15.4-17.6110(純電)8.3-21.501.5A10.6-14.6120(純電)18.30年8EV2700B2021年44489.00400-5002年EV3060C2022年44.8-52.61000150.00A2021年預(yù)計<20600航PHEV2720緊湊型2020年10月44485.0075(純電)16.60請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4tpwwwnxnycom級別上市時間航里程(km)電池容量北汽新能源PHEV2708中型SUV2020年9月15.3-16.352(純電)11.10iMAXPHEV2715A2020年9月10.7-15.470(純電)11.10EV0EV3366輕客2021年1月21.9-27.9212-39551.5-88.6MARVELREV2800SUV2021年2月22-24460(四驅(qū))/505(后驅(qū))LC年底40.88(天使輪655/100093/115AION.YEV2750SUV2021年4月10.59-14.99410/500/60061.3/76.8EV3005轎跑2021年3月28.1-3686/100526/712EV2700A2021年4月11.87-14.8753/70430/600ProEV2700A2020年12月>14.642152.70PROPHEV270056/80(純電)11.3/15.530XEVEV2480A2020年7月6.9-8.330637.00年FOXTEV2915中型SUV2020年10月24.2-32480-65367.3/93.6XSEV2915B2021年3月525-70867/94EV2410A002021年1月4.4150/30123.38/32.2EV2800A2021年4月<20700EV2650小型SUV2020年11月10.4-14.4401/50147.8/59.1WEY瑪奇朵HEV27102年.7L/100km1.762955SUV2021年Q3<40XEV2423小型SUV2020年12月4.6-630126.80級別上市時間航里程(km)電池容量外資/合資品牌(上汽大眾)2021年2月20-23.6402-55557.3/83.4(上汽大眾)年(一汽大眾)(一汽大眾)年450/60077/111etronGT(一汽奧迪)EV2900轎跑2021年Q278-10848793.40ron(一汽奧迪)1.7(江淮大眾)EV2390A002021年3月4-7.8150/200/30215/19.7/30.26請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5tpwwwnxnycom級別上市時間航里程(km)電池容量凱迪東風(fēng)致1年C1年1年400/60090/120HEV2690年1款HEV2700A2021年1月13.6-16油耗4.0L/100km10.50B年75.7/98.8EV3094中型SUV2022年38.9500100EV3000中型SUV2021年33.2萬起500/60058/72.6EV2770B2021年3月17.9-20.452057.00HEVPHEV2848B2020年11月21.6-22.856(純電)12.00官網(wǎng)，Marklines，中信證券研究部2018201920202021E2022E市占率合計1.364.5412.8439.0050.701.364.5412.8439.0050.70計10.6114.7822.5231.650.423.943.155.177.400.341.851.561.630.000.900.811.001.700.000.182.375.607.400.241.041.301.70豐田0.981.221.421.75本田0.020.290.290.100.10三菱0.290.170.020.070.070.000.040.090.050.05馬2.133.052.903.806.100.000.030.391.302.000.000.110.250.200.5064.0473.3168.17133.0183.022.5621.9417.8243.5064.060.863.975.7412.9519.557.397.373.024.205.003.603.423.074.735.83自主1.124.226.098.3010.209.727.798.279.0911.212.596.0117.7935.5046.900.402.070.711.903.603.073.484.630.311.592.603.354.25江淮(不含蔚來)5.093.790.560.480.48請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6tpwwwnxnycom2018201920202021E2022E市占率6.654.824.365.526.62新勢力造車新勢力合計1.313.6711.5629.048.01.282.014.459.5017.000.000.003.127.0012.00.031.662.028.0013.00.001.392.103.0017.2616.615.005.00信證券研究部預(yù)測電動化成熟，智能化裝備競賽開啟。電動化技術(shù)成熟，電動車差異縮小，智能化未來將是產(chǎn)品的核心賣點，例如特斯拉、比亞迪、蔚來、理想等智能化新產(chǎn)品加速投放。AutopilotXpilot2.5Xpilot3.0車型l漢aiver目+1個前頭雷達聲波雷達感器總數(shù)子聲波傳感器Q合請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7tpwwwnxnycom國家中長期規(guī)劃保障行業(yè)發(fā)展。我們認為國家長期扶持新能源汽車的政策導(dǎo)向不變，產(chǎn)業(yè)政策從直接補貼向間接扶持過渡，“雙積分”、限購限行、充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電池回收政策等促進措施有望推動產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》已于2020年11月2日發(fā)布，有望進一步提升市場信心。新能源汽車政策目標(biāo)文件25年量(萬輛)三部委《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》(2017)《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》八項重點工程實施方案(2018)，直接明確了700萬輛目標(biāo)滲透率國務(wù)院《中國制造2025》(2015)三部委《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》(2017)中國汽車工程學(xué)會年會(2016)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》035年)(2020)30年量(萬輛)國務(wù)院《中國制造2025》(2015)滲透率中國汽車工程學(xué)會年會(2016)：《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)征求意見稿(2020)“雙碳目標(biāo)”頂層設(shè)計再夯實行業(yè)前景。2020年9月，習(xí)近平總書記提出2030年前實現(xiàn)碳達峰、2060年前實現(xiàn)碳中和的“雙碳”目標(biāo)。從碳排放行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，交通占能源活動中碳排放量13%，而公路交通占交通行業(yè)碳排放80%以上。因此發(fā)展電動車以減少交通碳排放是實現(xiàn)雙碳目標(biāo)的重要途徑，行業(yè)前景再度得到夯實。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分81.311.191.1190.02.430.470.320.430.00.190.120.050.2312345678910111211.311.191.1190.02.430.470.320.430.00.190.120.050.2312345678910111212345678910111212300-20052010201320142015201620172018資料來源：國家統(tǒng)計局，《2019能源數(shù)據(jù)》(王慶一)，中信證券研究部▍海外市場：特斯拉持續(xù)引領(lǐng)，歐洲電動化率快速提升特斯拉：2021年新工廠、新車型加速，繼續(xù)引領(lǐng)全球電動化新工廠：中國工廠二期已經(jīng)投產(chǎn)；歐洲柏林工廠將于2021年下半年投產(chǎn)；美國德州工廠也正在快速推進，預(yù)計明年將進行有限的初步生產(chǎn)。1)中國工廠：2020年10月Model年產(chǎn)能約為45萬輛。2)美國工廠：弗雷蒙工廠預(yù)計產(chǎn)能約60萬輛/年，德州工廠有望在今年下半年開始生產(chǎn)和交付。3)德國工廠：有望年底投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能15萬輛/年。至2022年初，歐洲將擁有本土工廠Gigafactory4，美國本土也將在德州建成新工廠，進一步擴充現(xiàn)有產(chǎn)能。進口Model3國產(chǎn)Model3國產(chǎn)ModelY2.452.352.151.341.502.452.352.151.341.501.460.480.75201920202021kerCar5050萬輛/年5年初年年初年10月部預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10tpwwwnxnycom司官網(wǎng)新車型：2021年初ModelY開始在中國交付，特斯拉預(yù)計2021年Cybertruck在美小批交付。此外，特斯拉在電池日上明確表示2023年前將有入門價格低于2.5萬美元/輛 (約合17萬元/輛)的更廉價車型，進一步打開市場空間。特斯拉持續(xù)超預(yù)期，中國市場占比高。特斯拉各國銷量預(yù)期持續(xù)上漲，2021年產(chǎn)銷有望達到100萬輛，其中中國市場預(yù)計依舊貢獻主要增量，預(yù)期銷量為38萬輛，約占全球總銷量的38%。00-Model3/YModelS/X輛Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12018201920202021請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分118tpwwwnxnycom800241.03 114.5 34odelelYCybertruck5865667807045odelelY05odelelY6358oY2020年歐洲市場高景氣，迎來翻倍增長。2020年歐盟進入CO2排放新規(guī)考核期(供給端)，歐盟各政府均大力度給予消費者購置補貼(需求端)。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2020年歐洲地區(qū)新能源汽車銷售125萬輛，同比+127%；2021Q1歐洲地區(qū)新能源汽車銷售38萬輛，同比+69%。在法國、英國、挪威等新能源汽車消費大國推動下，預(yù)計歐洲2021年新能源汽車銷售將增長至190萬輛。tpwwwnxnycom50/月179%169%157%140%137%81%86%98%39%46%467%31847%592%37%35%-17%10.87.47.57.38.09.12.22.14.02.62.73.62.52.73.13.13.54.03.13.15.83.63.64.63.43.55.74.95.33.04.81234567891234567891234567891238.29.19.429%22%19.1218%225%138%140%24.2 %%inesCO2排放考核繼續(xù)實施，歐洲2021年預(yù)計延續(xù)2020年電動銷量大年。根據(jù)2021年歐盟95g/km排放考核要求，假定不對車企罰款，歐盟須銷售約134萬輛電動車(考慮尾部車企罰款，則實際銷量將低于此)，預(yù)計可以實現(xiàn)。分季度看，預(yù)計2021Q2將在低基數(shù)作用下實現(xiàn)同比高增長，2021Q4補貼退坡前有望沖量高增長。2020年9月歐盟將2030年碳排放考核目標(biāo)從59g/km加嚴至48g/km，長期趨勢明確。在企業(yè)尋求避免罰款情況下，到2030年全歐盟須銷售約710萬輛電動車，電動化率約56%，較2020年銷量CAGR+22%，兜底歐洲長期電動化。181920021E025E030E車826816占比66078占比4占比688占比5%55302225占比5%%0%%0量合計89放目標(biāo)值8.820電動車滲透率3.0%8.6%%3.9%.3%5.8%4.2%52.6%49.4%CAGR39%23%9%-19%27%26%24%20%22%22%21%21%請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12tpwwwnxnycom181920021E025E030E定罰款)000000電動占比%新能源汽車銷量(萬輛)電動化率1E2E.7.08.523.4%.35-5-斯坦---1-------------------計9797%YoYMarklines證券研究部預(yù)測歐洲大力度補貼短期實現(xiàn)了消費者購置平價，推動碳排放考核要求落地。目前歐洲各國對純電車型平均補貼6000歐元(約合5萬元/輛)，插混車型平均補貼2500歐元(約合2萬元/輛)，大力度補貼類似中國2017年行業(yè)情況。高額補貼使雷諾ZOE、日產(chǎn)Leaf等老款車型與同級別燃油車購置價格相當(dāng)，從需求端配合考核政策落地。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13El域…ZOE大眾PoloModel3奔馳C級e-GolfGolf標(biāo)致e-208標(biāo)致208Leaf本田思域奧迪奧76420El域…ZOE大眾PoloModel3奔馳C級e-GolfGolf標(biāo)致e-208標(biāo)致208Leaf本田思域奧迪奧76420無補貼7.27.00.52.72.72.72.87理銷量政策時間稅車價<4萬歐元：V年底√√√：車價<6萬歐元：V2020年底√√√3年√√√√5%HEV年底√√3PHEV歐元√√√8√√√9EV√1-√√√際能源署(IEA)，各國財政部網(wǎng)站，Marklines，中信證券研究部售價>6萬無售價>6萬無補貼萬歐元760.30.30.56.56.64.44.44.44.60.9322.12.02.12.02.02.3.01.90，中信證券研究部售價補貼10售價>6萬售價>6萬，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14tpwwwnxnycom8.06.04.04.34.03.13.13.1Marklines券研究部1.00.90.90.80.81.21.2Marklines券研究部在“碳排放考核+補貼”共同驅(qū)動下，疊加2021年起歐洲傳統(tǒng)車企(大眾、寶馬、戴姆勒、沃爾沃)新車型投放市場，我們預(yù)計歐洲市場2021-2022年電動車銷量分別為190萬、257萬輛，同比+52%/+35%，景氣延續(xù)。 YoY(右軸) 萬輛/年300 %%3855 60%35% % 0%E02018201920202021E上升，政策環(huán)境趨好2017年-2020年，美國新能源汽車銷量分別為20/36/32/33萬輛，2019年與2020年銷量較2018年均有持續(xù)下滑，同比-10%/+3%。隨著后疫情時代及拜登政府上臺，我們預(yù)計美國市場2021年新能源汽車銷量有望達到56萬輛，同比+68%，實現(xiàn)高增長。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分16tpwwwnxnycom美國電動乘用車銷量300萬輛/年 0%3636323300%20172018201920202021EEEMarklines證券研究部預(yù)測美國市場主要車企新能源汽車銷量分化明顯，特斯拉銷量占比最高，2020年占比高達63%，拉動美國新能源汽車銷量增長。大眾集團2020年新能源汽車銷量為1.8萬輛，同比+38%，銷量增速較快。通用集團、福特集團近幾月均有新款新能源車型發(fā)布，隨著2021年市場景氣度提高，預(yù)計未來銷量將逐步提升。新能源汽車銷量(萬輛)E334.9集團集團團Marklines證券研究部預(yù)測拜登政府上臺，政策環(huán)境趨好。拜登政府支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提出在2030年全國建立50萬座電動車充電樁，政府采購300萬臺新能源車，力爭使美國在2050年之前實現(xiàn)100%清潔能源經(jīng)濟和零凈碳排放。拜登電動汽車計劃于3月31日首次宣布，1740億美元電動車扶持計劃主要包括1000億美元的消費者電動車退稅、150億美元電動車基建、200億美元電動車校車撥款、250億美元電動車公交撥款以及140億美元其他電動車稅收優(yōu)惠。美國電動車政策環(huán)境趨好，預(yù)計美國市場有望恢復(fù)增長。tpwwwnxnycom2020年《清潔能源革命和環(huán)境計使用聯(lián)邦政府的采購系統(tǒng)(每年花費5000億美元)來實現(xiàn)能源100%清潔和車輛零排放過50萬個新增公共充電站，將恢復(fù)全額電動車稅收抵免，鼓勵購買新后的第一天宣布重新加入《巴黎協(xié)議》2021年《新基建買美國生產(chǎn)的電動車，可以獲得銷售回扣和稅收優(yōu)惠領(lǐng)域▍電動化供應(yīng)鏈：格局逐步清晰，受益市場化和全球化電動化降低造車門檻，參與者更多。目前全球涉足新能源汽車制造的企業(yè)主要分為：傳統(tǒng)車企(比亞迪、上汽、廣汽等)、新勢力(特斯拉、蔚來等)、合資車企(大眾、寶馬等)以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)(蘋果、小米等)等四類，當(dāng)前越來越多的企業(yè)涉足新能源汽車或新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。電動化降低了造車門檻并同時加速了汽車電子電氣化進程，使得更多的參與者進入。圖22：全球新能源汽車制造參與企業(yè)分類型(不完全統(tǒng)計)，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分17請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分18tpwwwnxnycom動力系統(tǒng)供應(yīng)鏈由封閉轉(zhuǎn)向開放、“發(fā)動機+變速箱”轉(zhuǎn)向“電池+電機+電控”。傳統(tǒng)燃油車與新能源汽車的主要區(qū)別之一驅(qū)動系統(tǒng)，在汽車電動化過程中發(fā)生兩個重大變化：1)供應(yīng)鏈由封閉轉(zhuǎn)向開放：傳統(tǒng)燃油車企巨頭都有自己專屬的發(fā)動機、變速箱技術(shù)和供應(yīng)，相對封閉，電動化打開了原先相對封閉的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，其供應(yīng)鏈迎來了重塑；2)價值轉(zhuǎn)移：傳統(tǒng)燃油車動力系統(tǒng)主要涵蓋發(fā)動機和變速箱，目前正在逐步轉(zhuǎn)向電池、電機、電控組成的電驅(qū)動系統(tǒng)，價值量在發(fā)生轉(zhuǎn)移。向開放、“發(fā)動機+變速箱”轉(zhuǎn)向“電池+電機+電控”O(jiān)fweek，圖行天下，中信證券研究部全球動力電池2027年需求預(yù)計接近1.6TWh，2020-27年復(fù)合增長43%。2020年全球新能源汽車動力電池需求約為137GWh，根據(jù)我們的預(yù)測，2027年全球新能源汽車動力電池需求有望達到1720GWh，2020-2027年CAGR44%。行業(yè)將進入TWh時代，中長期增長確定性高，空間大，增速快。1718192021E22E23E24E25E26E27E020-27440oY%車產(chǎn)量409oY%產(chǎn)量6819oY%7%41842%tpwwwnxnycom1718192021E22E23E24E25E26E27E020-27oY%電池64344145%oY%7%池42544%oY%當(dāng)前行業(yè)動力電池優(yōu)質(zhì)供給相對緊缺。新能源汽車行業(yè)快速成長，進入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品驅(qū)動階段，對動力電池企業(yè)產(chǎn)能與技術(shù)要求也在不斷提高。從目前供需情況看，具備全球供應(yīng)能力的動力電池企業(yè)相對較少，目前已經(jīng)實現(xiàn)全球配套的動力電池企業(yè)有寧德時代、LG化學(xué)、松下、三星SDI、SKI、億緯鋰能、比亞迪、欣旺達等企業(yè)，供需關(guān)系呈現(xiàn)漏斗狀，優(yōu)質(zhì)供給相對緊缺。圖24：全球主要新能源汽車與動力電池企業(yè)(不完全統(tǒng)計)，中信證券研究部中國企業(yè)已經(jīng)具備全球競爭力：1)補貼退坡導(dǎo)致電池格局加速出清。2017年之前，國內(nèi)新能源汽車處于高補貼時代，地方保護、補貼優(yōu)先等政策導(dǎo)向?qū)е麻L尾電池企業(yè)有生存空間，但是隨著補貼逐步退坡，到2021年補貼已經(jīng)基本沒有，行業(yè)轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，國內(nèi)動力電池企業(yè)數(shù)量從2016年155家下降至2021年1-3月的60家。此外，從出貨格局看，當(dāng)前寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達、中航鋰電等競爭優(yōu)勢明顯。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分19 6.05.75.45.5 6.05.75.45.5tpwwwnxnycom 6.05.75.45.5 6.05.75.45.5地補國補(包括參數(shù)獎勵系數(shù))963963061.56.61.56.62.01.44.44.03.12.82.82.54.44.020132014201520162017過渡正式2018過渡正式2019過渡正式202020212022009898847820142015201620172018201920202021%%%能源GGII證券研究部%%GGII證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分20tpwwwnxnycom2)中國企業(yè)全球配套加速進行。目前中國電池企業(yè)已經(jīng)在技術(shù)、產(chǎn)能、客戶等方面成為全球頭部企業(yè)。例如，寧德時代2020年公告定點特斯拉、戴姆勒等乘用車項目，2020年海外車企配套開始放量；億緯鋰能2017-2019年連續(xù)公布拿下戴姆勒與現(xiàn)代企業(yè)的動力電池定點，2020年開始配套出貨放量，我們預(yù)計未來在海外車企上公司中也將持續(xù)突破；欣旺達配套的雷諾易捷特純電車型已經(jīng)開始出口海外，雷諾日產(chǎn)HEV車型也在2021年開始出貨放量，我們預(yù)計公司后續(xù)也將拿下其他海外車企定點。)亞....☆☆.☆.....☆..........☆☆☆.☆..☆☆.......☆...☆路虎.............☆........☆.自主....豐田.本田...北汽新能源....E.....請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分21請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分22tpwwwnxnycom車.......II來自于公司公告、公司官網(wǎng)動力電池業(yè)務(wù)產(chǎn)能加速釋放，配套全球動力電池需求高增。根據(jù)我們的統(tǒng)計，中國動力電池企業(yè)正在加速產(chǎn)能釋放，以寧德時代為例，我們預(yù)計2020年公司動力電池名義產(chǎn)能約為100GWh，預(yù)計2021/2022/2023年產(chǎn)能將分別達到160/240/320GWh，產(chǎn)能建設(shè)進度加速。此外國內(nèi)動力電池企業(yè)產(chǎn)能釋放速度明顯快于海外，未來國內(nèi)企業(yè)全球份額有望持續(xù)提升。020202021E2022E2023EWhDI，中信證券研究部3)中國企業(yè)加速技術(shù)創(chuàng)新，壁壘逐步增強。近年來，中國動力電池企業(yè)加大研發(fā)投20年研發(fā)投入分別為19.9/29.9/35.7億元，分別同比+22%/50%/19%；億緯鋰能2018-2020年研發(fā)投入分別為3.9/4.8/7.2億元，分別同比+70%/21%/52%；欣旺達2018-2020年研發(fā)投入分別為10.6/15.2/18.1億元，分別同比+64%/44%/19%；鵬輝能源2018-2020年研發(fā)投入分別為1.1/1.4/1.8億元，分別同比+35%/24%/25%；國軒高科2018-2020年研發(fā)投入分別為4.9/5.9/7.0億元，分別同比+48%/19%/18%。未來中國電池企業(yè)有望通過研發(fā)創(chuàng)新，取得全球動力電池技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分23tpwwwnxnycom圖32：國內(nèi)主要動力電池企業(yè)研發(fā)支出(億元).0 20182019202019.93.94.81.11.41.84.95.97.0能能源能能源技術(shù)創(chuàng)新之一：結(jié)構(gòu)創(chuàng)新引領(lǐng)全球。2019-2020年，寧德時代與比亞迪相繼推出CTP技術(shù)和刀片電池產(chǎn)品，在結(jié)構(gòu)上對現(xiàn)有電池設(shè)計進行創(chuàng)新，同時可以大幅降低電池成本。以CTP為例，根據(jù)寧德時代官網(wǎng)披露，CTP技術(shù)的應(yīng)用可以提升20%體積能量密度，降低40%的零部件數(shù)量。根據(jù)我們的測算，比亞迪刀片電池可直接將多個單體電池并列布置在電池包中，既節(jié)省物料成本，又降低了了人工費用，我們預(yù)計綜合成本會降低30%。官網(wǎng)0.600.85tpwwwnxnycom0.600.85CTP傳CTP傳統(tǒng)電池包體積/空間利用率CTP傳CTP傳統(tǒng)電池包零部件數(shù)量CTP傳CTP傳統(tǒng)電池包生產(chǎn)效率CTP傳CTP傳統(tǒng)電池包能量密度公司公告，中信證券研究部測算元/Wh-30%當(dāng)前三元電池包成本LFP刀片電池包成本研究部預(yù)測技術(shù)創(chuàng)新之二：材料體系加速進步與應(yīng)用。近年來，國內(nèi)動力電池與鋰電材料企業(yè)加速材料體系的開發(fā)與應(yīng)用，其中以正極8系及以上產(chǎn)品和硅碳負極最為典型。以NCM811正極產(chǎn)品為例，2015年基本無出貨，2020年占國內(nèi)三元正極出貨比例達到了23%，占比快速提升，一方面體現(xiàn)了國內(nèi)鋰電材料企業(yè)在前沿技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)能力，另一方面也體現(xiàn)了國內(nèi)電池企業(yè)在新材料的應(yīng)用上逐步追趕并反超海外龍頭。3335236228110采用不同鎳含量正極三元材料的鋰離子電池能量密度(Wh/kg)信證券研究部圖38：硅碳負極比容量遠高于傳統(tǒng)石墨負極(mAh/g)軟碳人造石墨天然石墨硅碳負極000負極材料比容量(mAh/g)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分24請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分252%tpwwwnxnycom2%M%%%%%%%%%2%2%23%10%13%5%0%201520162017201820192020，中信證券研究部鋰電材料：格局優(yōu)先，一體化構(gòu)筑成本優(yōu)勢在產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展期格局優(yōu)先(1)正極材料：行業(yè)格局相對分散，當(dāng)前CR3僅為20%-30%，CR5僅為30%-40%，在鋰電四大關(guān)鍵原材料環(huán)節(jié)中最為分散。4%5%5%米振華科技科技4%5%5%%4%4%6%納米科技華鎢業(yè)杉杉科5%5%5%6%科技巴莫裕能萬潤杉杉(2)負極材料：2020年貝特瑞、江西紫宸(璞泰來)、寧波杉杉(杉杉科技)排名前三，負極出貨合計份額57%，凱金、中科、尚太、翔豐華等企業(yè)也在積極追趕，行業(yè)整體呈現(xiàn)“三大四小”格局，預(yù)計尾部企業(yè)份額將持續(xù)降低。星源材質(zhì)河北金力中鋰中科科技惠強能源重慶紐米遼源鴻圖滄州明珠金輝高科其他tpwwwnxnycom星源材質(zhì)河北金力中鋰中科科技惠強能源重慶紐米遼源鴻圖滄州明珠金輝高科其他杉杉宸金城拓諾潤翎%%GGII證券研究部杉宸金城GGII券研究部宸杉杉凱金特GGII券研究部膜：行業(yè)格局集中度最高，2020年上海恩捷、蘇州捷力合計占國內(nèi)38%份額，上海恩捷并購重慶紐米后市占率進一步提升。國內(nèi)行業(yè)格局繼續(xù)向頭部恩捷股份、星源材質(zhì)、中材中鋰等集中。上海恩捷+蘇州捷力4%4%滄州明珠中興新材中鋰河北金力中科科技重慶紐米遼源鴻圖其他GGII證券研究部惠強能源上海恩捷+蘇州捷力星源材質(zhì)惠強能源0%滄州明珠河北金力中興新材中科科技重慶紐米遼源鴻圖GGII券研究部上海恩捷+蘇州捷力2%2%3%4%GGII券研究部(4)電解液：行業(yè)集中度逐年提升，2020年CR3/CR5由33%/48%上升至52%/60%，2020年行業(yè)份額繼續(xù)向頭部天賜材料、新宙邦等集中。2%16%料2%16%%%5%16%9%13%牛金光%%5%16%9%13%GGII證券研究部料料泰賽緯金光昆侖金牛萊特海容%GGII券研究部%%GGII券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分26請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分27米56%0%tpwwwnxnycom米56%0%CR3CR5%%%%%%GGII欏資訊，中信證券研究部CR3CR579%80%76%77%77%0%GGII證券研究部CR3CR5上海恩捷+蘇州捷力%%%GGII證券研究部CR3CR557%60% %%%%39%30%33%GGII證券研究部好格局價值凸顯。四大關(guān)鍵原材料中，正極/負極/隔膜/電解液價值量占比58%/16%/9%/8%，隔膜雖系價值量占比較低環(huán)節(jié)，但龍頭恩捷股份是鋰電材料上市公司中唯一市值超千億的公司，主要系行業(yè)處于高速發(fā)展期，好格局帶來高確定性，價值凸顯。400193014日請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分28tpwwwnxnycom一體化構(gòu)筑成本優(yōu)勢四大關(guān)鍵原材料的議價能力低于下游電池企業(yè)，因此，通過向產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸以獲得更低的成本，進而獲得超額利潤是材料企業(yè)成長的重要方式。例如：華友鈷業(yè)和中偉股份：鎳鈷鹽、前驅(qū)體一體化，可減少硫酸鎳、硫酸鈷結(jié)晶再溶解的環(huán)節(jié)，并節(jié)省原料運輸費用。天賜材料：鹽鋰電解液一體化，可對沖原材料價格上漲風(fēng)險，減少原材料外購成本。璞泰來和杉杉股份：焦化與石墨化一體化，有利于平抑購銷環(huán)節(jié)價格波動，減少外包加工支出，通過將石墨化工廠布局在低電價地區(qū)實現(xiàn)高度成本自主控制。恩捷股份：基涂一體化，產(chǎn)品透氣、強度等性能提升，收卷過程減少，產(chǎn)品合格率提升。網(wǎng)，中信證券研究部電動車市場化驅(qū)動LFP快速增長補貼驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，鐵鋰高性價比或受高端車型青睞。比亞迪在2020年7月正式上市比亞迪“漢”，搭載新一代比亞迪LFP刀片電池。純電版“漢EV”共有四驅(qū)高性能版旗艦型、超長續(xù)航版尊貴型和超長續(xù)航版豪華型，三款車型的NEDC續(xù)航分別達到550km/605km/605km。寧德時代2020年2月3日公告披露與特斯拉開展業(yè)務(wù)合作。5月22日，工信部公告的第333批新車申報目錄中顯示新申報特斯拉Model3動力類型為磷酸鐵鋰電池。此外，上通五的暢銷車型宏光MiniEV，也是采用磷酸鐵鋰電池。13579113579113579113579113579113方公眾號網(wǎng)受益于新技術(shù)成本優(yōu)勢，磷酸鐵鋰電池裝機占比不斷提升。受益于高端車型的示范性應(yīng)用以及磷酸鐵鋰電池自身的成本和性能優(yōu)勢，從2020年開始，磷酸鐵鋰電池月度裝機占比不斷提升，從2020年1月的12.8%提升至2021年3月的36.3%。未來隨著新的搭載磷酸鐵鋰電池版本的車型持續(xù)推出，我們預(yù)計未來磷酸鐵鋰電池裝機占比有望進一步提.0.0%.0%.0%.0%.0%0%比(GWh，%)%%%%%% 需求有望持續(xù)快速增長，價格已于202