案例分析案例2鷹牌控股新加坡上市成績優(yōu)秀的鷹牌控股偏居于廣東省佛山石灣鎮(zhèn)的一種小地方，1987年，龐潤流出任廠長，將鷹牌的產(chǎn)品定位調(diào)整為高檔陶瓷產(chǎn)品，開發(fā)出當(dāng)時中國國內(nèi)罕有、在國際上也屬于前沿的大規(guī)格瓷磚和用于圓柱及弧面墻壁裝飾的瓷磚。此舉大獲成功，鷹牌稱為當(dāng)時國內(nèi)唯一大規(guī)模制造一平方米大磚片的生產(chǎn)商，在這一領(lǐng)域的利潤達50%以上。在新加坡上市前夕，鷹牌已經(jīng)有12家子企業(yè)，1998年銷售額超過11億元人民幣，利潤超過2億元人民幣。1999年2月8日，鷹牌控股初次在新加坡股市公開交易，這是中國第一家在新加坡上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。鷹牌控股上市時機不佳，由于1998年適逢亞洲股票狀態(tài)最差的一年，新加坡的股票發(fā)行只及1997年的40%。更糟糕的是該企業(yè)財務(wù)總監(jiān)黎汝雄抵達香港開始做巡回路演的同一天，以香港為基地的廣東粵海集團因負債30億元而倒閉，這則壞消息在每個人的心里都投下了一片陰影。出人意料的是，鷹牌1月28日在新加坡正式開始招股，招股闡明書剛剛發(fā)出，90%的配售股票就被私人機構(gòu)搶購一空。剩余10%的配售股票在新交所掛牌上市時也被超額認(rèn)購。本次鷹牌共發(fā)售2.3億股，籌資超過3300萬美元，獲得2.54倍的認(rèn)購額，發(fā)行市盈率為7.3倍。與過去中國企業(yè)海外上市幾十倍甚至幾百倍的認(rèn)購額相比，雖此成果不算理想，但在當(dāng)時已實屬不易。鷹牌控股的主承銷商、新加坡發(fā)展銀行資本市場部高級副總裁簡錫霖宣布“這是新加坡1998年以來美元計價的最大的一次成功招股活動”。鷹牌控股打算上市時，選擇在香港還是新加坡，曾有一段時間舉棋不定，最終鷹牌控股的“新加坡背景”決定了在新加坡上市。1996年，鷹牌與新加坡的財團開始認(rèn)識。當(dāng)時，新加坡政府投資企業(yè)但愿吸引中國企業(yè)赴新加坡上市，他們到中國國家建材局問詢，中國哪家企業(yè)在未來的市場競爭中會保持強勢。當(dāng)時國家建材局推薦了鷹牌。通過9個月的調(diào)查，新加坡政府投資企業(yè)決定與鷹牌合作，購置了鷹牌30%的股份，成為鷹牌控股的第二大股東。鷹牌還向風(fēng)隆國際有限企業(yè)、華登國際投資集團和中國國際金融投資控股有限企業(yè)轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán)。選擇在新加坡上市的此外原因是，新加坡股票交易所予以鷹牌控股上市豁免優(yōu)惠。按照通例，外資企業(yè)在新加坡上市，公眾持有該企業(yè)上市證券的最低比例必須為已發(fā)行股本的25%，而鷹牌股票的總發(fā)行量只占鷹牌經(jīng)擴股后總資本的20%。香港也規(guī)定企業(yè)上市證券最低為總股本的25%。鷹牌控股財務(wù)總監(jiān)黎汝雄表達，面對市盈率偏低的狀況，他們要預(yù)留部分股票作后來之用。鷹牌企業(yè)首先在百慕大注冊一家鷹牌控股企業(yè)作為上市的“殼”，好處是注冊程序簡樸，可以得到減少風(fēng)險、逃避外匯管制和合法避稅等便利和優(yōu)惠。接下來就是要獲得中國證監(jiān)會的同意，幸運的是，鷹牌通過保薦人中國國際金融企業(yè)向中國證監(jiān)會申請時，證監(jiān)會認(rèn)為只要企業(yè)向當(dāng)?shù)卣暾埍憧?。鷹牌很輕易就獲得廣東省證券委員會的批文。這一事件被證券業(yè)內(nèi)稱為“第二豁免”，此前只有珠光發(fā)展被獲準(zhǔn)無需中國證監(jiān)會的正式批文?！斑@也許和外方持有的鷹牌控股股份超過半數(shù)有關(guān)”，一位投資銀行人士說。不過，按照當(dāng)時剛公布的中國《證券法》第二十九條規(guī)定：“境內(nèi)企業(yè)直接或間接到境外發(fā)行證券或者將其證券在海外上市交易，必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)同意?！币簿褪钦f，無論是民營企業(yè)，還是在境內(nèi)注冊的外資企業(yè)，到境外上市都必須通過證監(jiān)會同意。對此，一位業(yè)內(nèi)人士的解釋是，同意并不等于審批，立案也是同意的一種形式。當(dāng)時香港聯(lián)交所的人士但愿中國證監(jiān)會在處理大陸民營企業(yè)或者其他境內(nèi)企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市的問題上能以立案形式處理，而證監(jiān)會也傾向于采用這種模式。不管怎么說，鷹牌一路順風(fēng)。鷹牌控股的一位人士說：“幸運的不敢讓人相信?！闭J(rèn)真閱讀以上案例，回答如下問題：1．鷹牌為何會如此幸運？2．鷹牌成功的關(guān)鍵原因有哪些？規(guī)定：案例分析采用討論的形式，先在網(wǎng)上下載案例與問題，自己獨立分析后寫出分析匯報（或叫發(fā)言提綱），小組討論可以在網(wǎng)上進行，也可在網(wǎng)下進行，由試點單位根據(jù)當(dāng)?shù)貭顩r決定。無論采用哪種方式，指導(dǎo)教師都應(yīng)予以指導(dǎo)。討論完畢后，每小組網(wǎng)上提交一份討論與分析匯報，內(nèi)容包括：小組內(nèi)每位學(xué)生的發(fā)言提綱、討論題目、討論時間與地點、參與者名單、討論過程記錄、討論結(jié)論匯報。發(fā)言提綱不少于500字，討論結(jié)論不少于800字。討論題目：1、鷹牌為何會如此幸運？2．鷹牌成功的關(guān)鍵原因有哪些？討論時間與地點：11月12日，聯(lián)大商務(wù)學(xué)院教學(xué)點906室參與者名單：李杰、高淳、譚立紅、傅艷甫發(fā)言提綱：鷹牌控股在同行業(yè)之中具有高檔優(yōu)質(zhì)的瓷磚，具有良好的銷售業(yè)績。鷹牌在控股之前具有穩(wěn)固的利潤保證和管理者的有效協(xié)調(diào)。鷹牌控股有創(chuàng)新精神，在市場開拓方面選擇高起點，高定位,定位于高端產(chǎn)品使其在當(dāng)時的市場競爭中處在無競爭對手的狀態(tài)，這樣企業(yè)的發(fā)展十分迅速。鷹牌上市具有一種優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)團體，“懂得怎樣控制成本、設(shè)計新產(chǎn)品并把新產(chǎn)品成功推向市場”。如：選擇了高檔優(yōu)質(zhì)的瓷磚制造渠道，鷹牌企業(yè)在百慕大注冊一家鷹牌控股企業(yè)作為上市的“殼”，好處是注冊程序簡樸，可以得到減少風(fēng)險、逃避外匯管制和合法避稅等便利和優(yōu)惠等等。鷹牌幸運的2次豁免權(quán)。鷹牌在控股上市時機不佳狀況下，卻在新加坡獲得了美元計價的成功招股活動。并且上市得到了國家建材局推薦，加緊了上市的進程。鷹牌與新加坡的財團開始認(rèn)識。鷹牌通過保薦人中國國際金融企業(yè)向中國證監(jiān)會申請時，證監(jiān)會則認(rèn)為該企業(yè)向當(dāng)?shù)卣暾埍憧梢?。鷹牌很輕易就獲得廣東省證券委員會的批文。我國政府積極實行“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵國內(nèi)企業(yè)到海外上市，國家俱具有強烈的意愿支持國內(nèi)企業(yè)到海外上市。中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長，使得海外投資者尤其是機構(gòu)投資者逐漸看好中國概念股。中資企業(yè)在新加坡上市具有其比很好的優(yōu)勢。新交所的上市原則較為寬松，入市的門檻較低，二級市場成熟，企業(yè)増發(fā)股票沒有時間限制，也不受利潤體現(xiàn)限制。新加坡是國際金融中心，是中西文化的交匯點，具有自由的經(jīng)商環(huán)境，可享有政府優(yōu)惠稅收政策，新交所則具有健全和透明的監(jiān)管制度。新加坡政府積極鼓勵中資企業(yè)到新加坡上市。中國入世之后，新加坡提出了“搭乘中國經(jīng)濟順風(fēng)車”的“中國戰(zhàn)略”，政府設(shè)置了跨部門研究小組專門研究怎樣吸引和協(xié)助更多包括中資企業(yè)在內(nèi)的外國企業(yè)到新加坡上市。討論結(jié)論：1、鷹牌為何會如此幸運？鷹牌在新加坡上市一路順風(fēng)，首先，有偶爾性原因，鷹牌曾先后獲得2次豁免權(quán)，第一次豁免，新加坡政府投資企業(yè)但愿吸引中國企業(yè)赴新加坡上市，他們到中國國家建材局問詢，中國哪家企業(yè)在未來的市場競爭中會保持強勢。當(dāng)時國家建材局推薦了鷹牌。通過9個月的調(diào)查，新加坡股票交易所予以鷹牌控股上市豁免優(yōu)惠。第二次豁免，鷹牌與新加坡的財團開始認(rèn)識。鷹牌通過保薦人中國國際金融企業(yè)向中國證監(jiān)會申請時，證監(jiān)會則認(rèn)為該企業(yè)向當(dāng)?shù)卣暾埍憧梢?。鷹牌很輕易就獲得廣東省證券委員會的批文。而在此前只有珠光發(fā)展被獲準(zhǔn)無需中國證監(jiān)會的正式批文。另一方面鷹牌的產(chǎn)品市場定位調(diào)整為高檔陶瓷產(chǎn)品、在同行業(yè)有良好的業(yè)績。第三市場背景影響，鷹牌當(dāng)時是國內(nèi)唯一大規(guī)模制造一平方米大磚片的生產(chǎn)商，開發(fā)出規(guī)格瓷磚和用于圓柱及弧面墻壁裝飾的瓷磚也是當(dāng)時中國國內(nèi)罕有、在國際上也屬于前沿。1999年2月8日，鷹牌控股初次在新加坡股市公開交易，這是中國第一家在新加坡上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。第四鷹牌穩(wěn)定的銷售額、利潤保證和管理者的有效協(xié)調(diào)同樣能獲得理性的投資者的認(rèn)同。鷹牌瓷磚開發(fā)成功后，在這一領(lǐng)域的利潤達50%以上，在新加坡上市前夕，它已經(jīng)有12家子企業(yè)，1998年銷售額超過11億元人民幣，利潤超過2億元人民幣。新加坡的投資者正是看到了鷹牌在建筑陶瓷生產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)域，尤其是在中高檔產(chǎn)品上的不俗體現(xiàn)，再加上有一批“懂得怎樣控制成本、設(shè)計新產(chǎn)品并把新產(chǎn)品成功推向市場”的領(lǐng)導(dǎo)團體。2、鷹牌成功的關(guān)鍵原因有哪些？（1）中國企業(yè)尤其是中小企業(yè)到海外上市具有強烈的意愿。此前，中國證券市場實行首發(fā)配額制。起上市發(fā)股實行通道制，通道仍然有限，加之全國具有主承銷資格的券商有限，每年只能推薦一定的企業(yè)首發(fā)，且企業(yè)在進行重組后仍需通過一年的輔導(dǎo)期方可上市，因而企業(yè)在國內(nèi)上市需要有較長的等待時間。另首先，我國政府積極實行“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵國內(nèi)企業(yè)到海外上市，以加緊現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)。（2）中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長，使得海外投資者尤其是機構(gòu)投資者逐漸看好中國概念股。據(jù)悉，近年投資在新加坡的新上市中資企業(yè)的回報可高達50%甚至數(shù)倍，遠高于一般風(fēng)險基金30%左右的回報率。（3）中資企業(yè)在新加坡上市具有其比很好的優(yōu)勢。新加坡證交所是亞洲最具國際化的股市，上市企業(yè)中1/5來自海外，外國企業(yè)市值占38%；上市的600多家企業(yè)中，制造業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)占36%，含高科技的服務(wù)業(yè)也占10%；股票的相對流通性（交易值與市值之比）較大，中資企業(yè)股票的平均換手率更高達100％；新交所的上市原則較為寬松，入市的門檻較低，二級市場成熟，企業(yè)増發(fā)股票沒有時間限制，也不受利潤體現(xiàn)限制。同步，新加坡是國際金融中心，又是中西文化的交匯點，具有自由的經(jīng)商環(huán)境，可享有政府優(yōu)惠稅收政策，新交所則具有健全和透明的監(jiān)管制度，當(dāng)?shù)氐膰H基金機構(gòu)和經(jīng)理交